Valor, riesgo y opciones (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

Partes: 1, 2

Considerando el tamaño del proyecto, este
resultado no es significativamente mayor que cero. En el mundo
ideal de MM, donde no importan las decisiones de
financiación, el directivo financiero se inclinaría
por realizar el proyecto, pero no lo sentiría mucho si el
proyecto se descartara.

Costos de emisión

Pero supongamos que la empresa realmente tiene que
financiar la inversión (de 10 millones de dólares
emitiendo acciones (no tendría que emitir las acciones si
rechaza el proyecto) y que los costes de emisión se llevan
un 5 por ciento del valor bruto de la emisión. Esto
significa que la empresa tiene que emitir 10.526.000
dólares con el fin de obtener 10.000.000 de dólares
de tesorería. La diferencia de 526.000 $ va a los
aseguradores abogados y otros relacionados con el proceso de
emisión. El VAA se calcula restando los costes de
emisión del VAN del caso básico:

VAA = VAN del caso básico – costos
de emisión = + 170.000 – 526.000

= -356.000$

La empresa rechazaría el proyecto por ser
negativo el VAA.

PROBLEMA 2

El propietario de Robin's Gameroom, local de videojuegos
de gran afluencia; desea determinar la tasa real de rendimiento
de dos de sus máquinas de video, llamadas Conqueror y
Demolition. La Conqueror fue adquirida hace un año en $20
000 (dólares), y hoy posee un valor en el mercado de $21
500. Durante el año generó $800 de ingresos en
efectivo después de impuestos. La Demolition se
adquirió hace cuatro años, y su valor al comienzo y
al final del año apenas terminado descendió de $12
000 a $11 800 En el año generó $1 700 de ingresos
en efectivo después de impuestos.

Monografias.com

Si bien el valor de Demolition disminuyó durante
el año, su flujo efectivo relativamente alto
ocasionó que obtuviera, en un periodo determinado, una
tasa de rendimiento más alta que la de Conqueror. Resulta
claro que lo importante es el efecto combinado de los cambios en
valor y en el flujo efectivo, medidos por la tasa de
rendimiento.

Preguntas y
respuestas

1) ¿Cómo enfrentan las
compañías transnacionales el riesgo
económico?

Rpta.: Operar en mercados internacionales implica
ciertos factores que pueden influir en las características
de riesgo y rendimiento de una compañía
transnacional. El riesgo económico es debido al riesgo
cambiario, el cual es el resultado de la existencia de diferentes
monedas y de su efecto potencial en el valor de las operaciones
extranjeras. Los mercados de dinero anticipados
(forwards) y de operaciones sobre divisas extranjeras
pueden servir como cobertura (es decir, protección) contra
el riesgo cambiario.

2) ¿Que es una opción y en que
diferencia tiene con una acción normal?

Rpta.:Una opción a diferencia de una
acción común es un derivado en que el tenedor de la
opción adquiere el derecho a comprar (call
option) o vender (put option) un paquete de
acciones de una empresa a un valor preestablecido para una fecha
futura (vencimiento de la opción). El vendedor de la
opción estará obligado a comprar o vender al
tenedor de la opción si este decide hacer efectiva su
opción al vencimiento o antes según el tipo de
opción que se trate. El vendedor de la opción cobra
una prima que es su remuneración por el riesgo asumido. No
solo existen opciones sobre acciones sino que también las
hay sobre divisas, índices accionarios e instrumentos de
deuda.

3) ¿Cuando se dice que una empresa
esta creando valor?

Rpta.: Se dice que una empresa está creando valor
cuando su rentabilidad sobre el patrimonio es superior al costo
de oportunidad del capital para esa empresa. El valor agregado
luego es la diferencia entre la rentabilidad obtenida y el costo
de oportunidad del capital para la empresa en
cuestión.

4) ¿Cuáles son los activos
utilizados en el cálculo del EVA?

Rpta.: La claridad de la información financiera
presentada en el balance general y el estado de resultados se
hace necesaria para un adecuado cálculo del
EVA.

Un primer problema que se presenta para la
determinación del valor se presenta en la
definición de los activos que se deben tener en
cuenta.

Los recursos que se emplean en el proceso de
creación de valor los denominaremos activos netos de
operación y son aquellos que participan directamente en la
generación de la utilidad operacional. Por tal
razón, además de los bienes y derechos que se
presentan en el balance dentro del grupo de otros activos deben
excluirse: las inversiones temporales y las de largo plazo y
cualquier activo corriente o fijo que no tenga relación
directa de causalidad con las utilidades
operacionales.

Además se habla de activos netos de
operación porque al total de los activos de
operación se le deducen las cuentas por pagar a los
proveedores de bienes y servicios.

De otra parte, si los activos corrientes de
operación se han definido como la suma de las cuentas por
cobrar y los inventarios, entonces al restar de dicha sumatoria
las cuentas por pagar a los proveedores de bienes y servicios lo
que se obtiene es el capital de trabajo neto operacional (KTNO),
explicado en el capítulo anterior.

Por lo tanto los activos netos de operación
serían igual al KTNO más el valor de mercado de los
activos fijos de operación.

Otros tipos de ajuste a los activos mostrados en el
balance para mejorar el cálculo del EVA tienen que ver,
por ejemplo, con el sistema de valoración de inventarios
(LIFO, FIFO, promedio); los contratos leasing registrados en el
activo con la porción capitalizada, en el pasivo con el
valor presente de lo adeudado y el respectivo ajuste en el estado
de resultados por los intereses implícitos en los
cánones de arriendo; los gastos de investigación y
desarrollo; y, las amortizaciones del good –
will.

5) ¿Cuales son las estrategias para
crear valor e incrementar el EVA?

Rpta.: Puesto que uno de los objetivos principales de
los dirigentes de una empresa es la creación de valor para
sus accionistas, se debe conseguir un EVA positivo.

Todas las medidas que una compañía puede
adoptar para crear valor se pueden encuadrar en uno de los tres
conceptos siguientes:

Eficiencia operacional: Mejorar la utilidad
operacional después de impuestos (UODI) sin involucrar
más capital en el negocio.
Alcanzar crecimiento rentable: Invertir capital
nuevo en proyectos de los que se esté obteniendo una
rentabilidad mayor que el costo que tiene conseguir ese nuevo
capital a invertir.
Racionalizar y salir de negocios improductivos:
Desviar o desinvertir capital de aquellas líneas de
negocio que no den los beneficios adecuados.

6) ¿Qué consecuencias fiscales conlleva
percibir un dividendo distribuido por un fondo?

Rpta.: Si el Fondo es de reparto y los rendimientos que
obtiene el partícipe se derivan del reparto de resultados
por parte del Fondo (dividendos), se considerarán
fiscalmente como un rendimiento de capital mobiliario. La
integración del rendimiento en la base imponible del
Impuesto sobre la Renta dependerá de sí el Fondo
cumple o no los requisitos estipulados por la Comisión
Nacional de Valores.

Si cumple los requisitos de la CNV: en la base imponible del
Impuesto se integrará el rendimiento íntegro al
100% y sin derecho a practicar deducción alguna en la
cuota del Impuesto.

Si no cumple los requisitos de la CNV: en la base imponible
del Impuesto se integrará el rendimiento íntegro al
140% y con deducción en la cuota del Impuesto del 40% del
rendimiento integro.