1 1 2 3 4 5 13 17 32 33 Tesorería Cdor. Damian Roggero
Tesorería Contenido Capítulo I Índice Tipo
de Decisiones Responsabilidades Introducción Estructura y
Tamaño Horizonte de Trabajo Capítulo II
Función Diaria Capítulo III Presupuesto Proyectado
Capítulo IV Financiación de Corto Plazo
Capítulo V Herramienta de Posición de Bancos
Presupuesto Cash Flow Planeamiento Plan. y Financiación de
CP Sist. de Información en Excel 6 – 12 14- 16 18 – 31
Cdor. Damian Roggero Trabajo en Excel Estructura y Base de
Datos
2 Tesorería Capítulo I Tipo de Decisiones Cdor.
Damian Roggero Decisiones Financieras en las Empresas Decisiones
de Largo Plazo (de Inversión) • En qué
proyectos invertir • Qué tipo de financiamiento usar
Finanzas Corporativas • Sobre pago de dividendos Maximizar
el valor para el accionista Decisiones de Corto Plazo (equilibrio
de activos y pasivos) • Gestión de efectivo y
existencias • Financiación de corto plazo
www.es.wikipedia.org/wiki/Finanzas_corporativas
3 1 Tesorería Capítulo I Responsabilidades Cdor.
Damian Roggero Los Directores Financieros de las Grandes Empresas
Jefe de Control de Gestión Es el responsable de: •
Preparar los estados financieros • La contabilidad Director
Financiero Es el responsable de: • La Política
financiera • La planificación estratégica
• Los Impuestos Tesorero Es el responsables de: • La
gestión de tesorería • La obtención de
fondos • Las relaciones con los bancos Cobranzas Caja Bancos
Cap.1, Fundamentos de finanzas corporativas (4ta Ed.) de Brealey,
Myers y Marcus Pago a Proveedores
4 Tesorería Capítulo I Estructura y Tamaño
Cdor. Damian Roggero Accionistas CEO Presidente Estructura Grande
con posición de Estructura Mediana sin posición de
Accionistas Presidente CFO Director Financiero Director
Financiero Director Financiero Gerente General Gte. de Control de
Gestión Gte. Financiero o Tesorero Gte. de Adm. y Finanzas
Gte. de Control de Gestión Mesa de Dinero Bancos Inst.
Financieros y Garantías Constructora Multinacional
Tesorería Pago a Proveedores Cobranzas Caja Impuestos
Bancos Comercio Exterior Industria Exportadora Tesorería
Impuestos Pago a Proveedores Cobranzas Caja
5 Tesorería Capítulo I Horizonte de Trabajo Cdor.
Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte Finanzas
Corporativas Decisiones de Corto Plazo Posición de Bancos
(Posición de Tesorería) Decisiones de Largo Plazo
Función Diaria • Conciliación de Bancos •
Cash flow diario con apertura por banco • Negociación
de deuda o colocación excedentes Financiación de
Corto Plazo Decisiones de Corto Plazo • Variables del
Capital de Trabajo • Cash flow de Corto Plazo de apertura
diaria • Planificación financiera de corto plazo
Planificación Estratégica Decisiones de
Inversión o Largo Plazo • Qué proyectos deben
realizarse y recibir financiación • Si se
financiará con fondos propios o deuda • El pago de
dividendos a los accionistas
6 Tesorería Capítulo II Función Diaria Cdor.
Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte
Función Diaria Conciliación de Banco Cash Flow
Diario Negociación de Descubierto Posición de
Bancos Operativa Capítulo II (por la mañana) La
función diaria del tesorero: Analítica (por la
tarde) Capítulo III Cash Flow Corto Plazo Capítulo
IV Planificación y Financiamiento • Obtención
de la posición de tesorería • Traspasos
internos • Necesidades de financiación o
inversión de excedentes. Dr. Guillermo L. Dumrauf
www.dumraufnet.com.ar
7 Tesorería Capítulo II Posición de Bancos
Cdor. Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte
Función Diaria (Operativa) Conciliación de Banco
Cash Flow Diario Negociación de Descubierto
Posición de Bancos Ajustes (perm) a Posición
Inicial Conciliación Bancaria Extracto Banco del
Día Anterior CF Real Acum. al Día Anterior
8 = Tesorería Capítulo II Posición de Bancos
Cdor. Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte
Función Diaria (Operativa) Conciliación de Banco
Cash Flow Diario Negociación de Descubierto
Posición de Bancos + Ajustes (perm) a Posición
Inicial + Mov. Bancarios (Ing / Egr) Presup. varios Excel Oper. +
Mov. Operativos y de Inversión + Mov. Financieros
Financieras Cash Flow Excel Diario
9 0 Tesorería Capítulo II Posición de Bancos
Cdor. Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte
Función Diaria (Operativa) Conciliación de Banco
Cash Flow Diario Negociación de Descubierto
Posición de Bancos Total Ajustes Mov. CASH FLOW
Préstamo Bullet Cheque Rechazado 1.500.000 -990.000
-24.017 -800.000 Materia Prima Sueldos -8.024.017 -8.000.000
-24.017 1.500.000 1.475.983 -622.005 -21.302 -19.995 Insumos
Mantenimiento Comisiones Bancarias -9.221.302 -9.200.000 -21.302
-21.302 32.005 -17.213.314 52.000 -17.148.000 -19.995 -65.314
-2.412.005 -912.005 -2.432.000 -977.319 1.475.983 -2.453.302
Cash-Flow -977.319
0 Tesorería Capítulo II 10 Posición de
Bancos Cdor. Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos
Horizonte Función Diaria (Operativa) Conciliación
de Banco Cash Flow Diario Negociación Descubiertos
Posición de Bancos Ajustes + Mov. -8.024.017 -9.221.302
32.005 -17.213.314 -8.000.000 -9.200.000 52.000 -17.148.000
1.475.983 -21.302 -2.432.000 -977.319 -6.524.017 -9.221.302
-2.380.000 -18.125.319 -18.125.319 30% 40% N/A 8.050.000
15.000.000 23.050.000
0 Tesorería Capítulo II 11 Posición de
Bancos Cdor. Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos
Horizonte Función Diaria (Operativa) Conciliación
de Banco Cash Flow Diario Negociación Descubiertos
Posición de Bancos Ajustes + Mov. -8.024.017 -8.000.000
1.475.983 -1.475.983 -8.000.000 -8.000.000 30% 50.000 8.050.000
-9.221.302 -9.200.000 -21.302 -956.017 -10.177.319 -10.177.319
40% 4.822.681 15.000.000 32.005 -17.213.314 52.000 -17.148.000
-2.432.000 -977.319 2.432.000 52.000 -18.125.319 52.000
-18.125.319 N/A 52.000 4.976.681 23.050.000
Tesorería Capítulo II 12 Posición de Bancos
Cdor. Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte
Función Diaria (Operativa) Préstamo Bullet Cheque
Rechazado Conciliación de Banco 1.500.000 -990.000 Materia
Prima -24.017 -800.000 Sueldos Cash Flow Diario -17.213.314
Negociación de Descubierto -977.319 Posición de
Bancos -18.125.319 -610.000 -32.000 -21.302 Insumos Mantenimiento
Comisiones Bancarias Acuerdo en CC HSBC 977.319 40% 977.319
Transfiere Transfiere CITIBANK HSBC -1.475.983 -956.017 1.475.983
-2.453.302 Recibe PATAGONIA 2.432.000 Cash-Flow -977.319
Tesorería Capítulo II 13 Posición de Bancos
Cdor. Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte
Función Diaria (Operativa) Conciliación de Banco
Cash Flow Diario Negociación de Descubierto
Posición de Bancos Conciliación de Saldos Bancarios
Iniciales • Extractos Diarios por HomeBanking o Interbanking
Movimientos Operativos y de Inversión • Ajustes a los
Saldos Bancarios Iniciales. • Mov. Bancarios según
HomeBanking o Interbanking • Mov. de RRHH según
Presup. o a solicitud del sector • Mov. Impositivos
según Presup. o a solicitud del sector • Mov. de
ComeEx según Presup. o a solicitud del sector • Mov.
de Proyectos, Obras, Sucursales y/o Subsidiarias. • Mov.
varios y de Tesorería Negociación Acuerdo en Cuenta
• En función a las líneas bancarias otorgadas
y disponibles Movimientos Financieros • Cash Pooling
(tesorería Centralizada) • Acreditación /
Cancelación de Préstamos • Aportes de
Accionistas / Dividendos en Efectivo • Colocación de
Excedente de Corto Plazo
Tesorería Capítulo III 14 Presup. Proyectado Cdor.
Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte
Presupuesto Proyectado o Cash Flow (Futuro) Presupuestar
(estático / foto) Es el cálculo y
negociación anticipado de los ingresos y gastos de una
actividad económica durante un período. Es un plan
de acción dirigido a cumplir una meta prevista, expresada
en valores y términos financieros que debe cumplirse en
determinado tiempo y bajo ciertas condiciones previstas, este
concepto se aplica a cada centro de responsabilidad de la
organización. Proyectar (móvil / película)
Se proyecta hacia el futuro, dentro de un marco de tiempo
específico, los movimientos de ingreso y egreso
preestablecidos en el presupuesto, en vistas a un resultado
esperado (pero no garantizado). Pronosticar nos dirá
qué tan pronto se sucederán los egresos e ingresos
y nos arrojará una posición o resultados en forma
diaria (o en la mínima unidad de tiempo utilizada).
Elaborar un presupuesto permite establecer prioridades y evaluar
la consecución de sus objetivos. Proyectar
permitirá establecer metas, jugar con los plazos de los
movimientos, y demás variables que puedan incidir sobre
estos, de forma de crear distintos escenarios de análisis
en funciona al riesgo financiero, optimismo-pesimismo y/o
probabilidad de ocurrencia.
Hoy Tesorería Capítulo III 15 Cash Flow Cdor.
Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte Fuentes:
Precisión vs Alcance Presupuesto Proyectado Flujo de
Fondos Futuros Cash Flow • Estimaciones • Pedidos
• Negociaciones y Compromisos • Presupuesto
Económico de Gestión • Ordenes de Compra (OC)
Cash Flow Real Certeza Tendencia Alta Probabilidad
Extrapolación Probabilidad Media • Presupuestos de
cada Sector • Extrapolación de valores recientes
• Estadística (egresos en relación a ventas)
• Facturas a Pagar • Histórica (ciclo de
proyecto / estacionalidad) • Variables económicas y
de mercados • Cámara del día (cheques a
cubrir) • Variables al ciclo del negocio • Tendencia
reciente (últimos movimientos) • Ventas •
Demás variables al capital de trabajo o necesidad de
activos Una burda estimación es mejor que ninguna
Tesorería Cdor. Damian Roggero 16
Tesorería Capítulo III 17 Cash Flow Cdor. Damian
Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte Problemas:
Superposición y Prorrateo Presupuesto Proyectado Flujo de
Fondos Futuros Cash Flow Certeza Hoy Tendencia Horizonte de Alta
Probabilidad 80% • Plazo de cobro • Plazo de pago
• Plazo de ventas • Plazo de compras 20% •
Presupuestos • Tendencia Extrapolación Infinito
Tesorería Capítulo IV 18 Planeamiento Cdor. Damian
Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Planeación Táctica, Estratégica y Normativa
Decisiones de Corto Plazo Planeación Reactiva y Operativa
Necesidades de Activo Financiación de Largo Plazo Cash
Flow (ciclo y valores) Financiación de Corto Plazo
http://es.wikipedia.org/wiki/Planeamiento En los casos de la
planeación reactiva y operativa no se hace un
enfático uso en la toma de decisiones, ya que es lineal y
sólo administra los procesos en curso de alguna
organización o sistema. El caso de la planeación
táctica, estratégica y normativa, puede requerir
los conceptos de toma de decisiones por lo complejo y amplio.
Dado que a veces puede tratarse de un proceso de toma de
decisiones, se pueden distinguir varias etapas: Etapas del
Planeamiento: 1. Identificación del problema 2. Desarrollo
de alternativas 3. Elección de la alternativa más
conveniente 4. Ejecución del plan Planeamiento de Corto
Plazo (Etapas 1 y 2) 1. Procurar el capital de trabajo (KT)
necesario al menor costo. 2. Modificar el KT demandado por el
ciclo financiero del negocio. Financiarse con proveedores y/o
clientes Financiarse con Bancos
Tesorería Capítulo IV 19 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow (ciclo y valores)
Financiación de Corto Plazo En qué proyectos
invertir, es la decisión más importante que debe
tomar la dirección de una empresa. Esta decisión
desencadenará todas las demás, al establecer la
necesidad de activos. Proyectar las necesidades de activos en el
tiempo, permitirá adelantarnos a las variaciones en el
capital de trabajo provocadas por los desfasajes entre activos y
pasivos de corto plazo. El financiamiento de corto plazo,
estará condicionado al Cash Flow, que a su vez
dependerá de las decisiones previas de
planificación y financiamiento de largo plazo. Max
Secuencia de avance en la toma de decisiones, desde el Largo
Necesidad de Activos Min Plazo hasta el Corto Plazo: 1. Proyectos
que maximizan valor 2. Proyección del Presupuesto 3.
Financiamiento de Largo Plazo 4. Cash Flow de Corto Plazo 5.
Financiamiento de Corto Plazo
Cap.19,Fundamentosdefinanzas corporativasdeBrealey,MyersyMarcus
Tesorería Capítulo IV 20 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow (ciclo y valores)
Financiación de Corto Plazo Cuestiones a definir •
Monto de Capital Propio y Deuda • Deuda de Largo vs Corto
plazo • Tipo de Deuda de Largo Plazo • Entidad e
instrumentación Factores que afectan las decisiones •
Tasa de interés • Inflación • Tipo de
cambio • Escenario político • Tratamiento
tributario • Incentivos y regímenes de
inversión
Tesorería Capítulo IV 21 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow (ciclo y valores)
Financiación de Corto Plazo Max con Fin LP Min sin Fin de
LP Cash Flow sin Fin LP
Tesorería Capítulo IV 22 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow (ciclo y valores)
Financiación de Corto Plazo Max con Fin LP Cash Flow con
Fin LP Excedente de fondos de CP Necesidad de fondos de CP Min
con Fin de LP Min sin Fin de LP Cash Flow sin Fin LP
Financiamiento de Largo Plazo
Tesorería Capítulo IV 23 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow (ciclo y valores)
Financiación de Corto Plazo Cronograma de vencimiento de
Deuda de Corto y Largo Plazo Revolving de Corto Plazo
Financiamiento de Largo Plazo
Tesorería Capítulo IV 24 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow ciclo del negocio
Cash Flow + valores Financiación de Corto Plazo Ciclo
Financiero del Negocio La duración del ciclo financiero
depende del plazo en que se venden los bienes de cambio, se pagan
las compras y los gastos, y se cobran las ventas. + 30
días + 50 días – 25 días = 55 días
entre traslado, producción y stock entre la venta, entrega
y cobranza entre compra y pago de los bienes duración del
ciclo financiero Esta duración significa que cada peso
puesto en insumos (o en los demás elementos de costos) se
recupera después de 55 días (habitualmente
acrecentado, si existe ganancia operativa). Ricardo A. Fornero –
ANALISIS FINANCIERO CON INFORMACION CONTABLE
Tesorería Capítulo IV 25 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow ciclo del negocio
Cash Flow + valores Financiación de Corto Plazo Max
Inversión (Modelo de Miller y Orr) Rango Cash Flow con Fin
LP sin valores Operativo Financ. Líneas Margen de de ACC
Seguridad Sobregiro: TNA 90% Min Rechazo de cheques
Tesorería Capítulo IV 26 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow ciclo del negocio
Cash Flow + valores Financiación de Corto Plazo Max
Inversión (Modelo de Miller y Orr) Cash Flow con Fin LP
con valores Cash Flow con Fin LP sin valores Rango Operativo
Financ. Líneas Margen de de ACC Seguridad Sobregiro: TNA
90% Min Rechazo de cheques
+ Tesorería Capítulo IV 27 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow ciclo del negocio
Cash Flow + valores Financiación de Corto Plazo Cuestiones
a definir • Monto Capital Propio vs Deuda • Deuda de
Largo vs Corto plazo • Tipo de Deuda de Largo Plazo •
Entidad e instrumentación Factores que afectan las
decisiones • Tasa de interés • Inflación
• Tipo de cambio • Escenario
político-económico • Tratamiento tributario
• Incentivos y regímenes de inversión
Cuestiones a definir • Monto • Plazo •
Operación • Banco Factores que afectan las decisiones
• Flujo de fondos equilibrado • Disponibilidad de
líneas • Operatividad del banco • Costo vs
Riesgo Financiero • Impacto impositivo de operatoria •
Reciprocidad con Banco
Fija Sí Tesorería Capítulo IV 28 Plan. y
Fin. de CP Cdor. Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones
de Largo Plazo Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow ciclo del negocio
Cash Flow + valores Financiación de Corto Plazo Pros:
Menor Costo Contra: Mayor Riesgo Financiero Criterio: Mejor Tasa
Criterio: Mejor Plazo Pros: Menor Riego Financiero Contra: Mayor
Costo Nivel de Tasa Plazo Riesgo Tipo de Tasa Nombre Tipo de
Línea Aporta KT Rango de Tiempo 0. Muy Baja 2. Corto
Atomizado Fija Descuento de Valores (CH’s) Riesgo Atomizado
No Semanas / 4 Meses 5. Muy Largo Sindicado Contrato Especial 3
Años / 5 años 1. Baja 4. Largo Garantizado
Fija/Variable Préstamo Hipotecario Préstamo
Prendario Hipotecaria Prendaria Sí y No 2 Años / 5
años 2 Años / 5 años 1. Muy Corto 0. Ultra
Corto Acuerdo Cta Cte Call (solo grandes empresas) Semana / 3
Meses Día / 2 Semanas 3. Corto – Largo Variable
Préstamo Amortizable 6 Meses / 2 Años 2. Mediana 3.
Alta 2. Corto 3. Corto – Largo 2. Corto Concentrado Fija Fija +
TC Fija Variable Préstamo Bullet Pre-Financiacion de
Export Préstamo Amortizable Préstamo Bullet Sola
Firma Mes / 1 Año 6 Meses 6 Meses / 2 Años Mes / 1
Año
Sí Sí Tesorería Capítulo IV 29 Plan.
y Fin. de CP Cdor. Damian Roggero Finanzas Corporativas
Decisiones de Largo Plazo Decisiones de Corto Plazo Necesidades
de Activo Financiación de Largo Plazo Cash Flow ciclo del
negocio Cash Flow + valores Financiación de Corto Plazo
Pros: Menor Costo Contra: Mayor Riesgo Financiero Criterio: Mejor
Tasa Criterio: Mejor Plazo Pros: Menor Riego Financiero Contra:
Mayor Costo Plazo Nivel de Tasa Riesgo Tipo de Tasa Nombre Tipo
de Línea Aporta KT Rango de Tiempo 5. Muy Largo Sindicado
Contrato Especial 3 Años / 5 años 4. Largo 1. Baja
Garantizado Fija/Variable Préstamo Hipotecario
Préstamo Prendario Hipotecaria Prendaria Sí y No 2
Años / 5 años 2 Años / 5 años 3.
Corto – Largo 2. Mediana 3. Alta Concentrado Variable
Préstamo Amortizable Sola Firma 6 Meses / 2 Años 6
Meses / 2 Años 2. Corto 0. Muy Baja 2. Mediana Atomizado
Fija Fija + TC Descuento de Valores (CH’s) Riesgo Atomizado
Préstamo Bullet Pre-Financiacion de Export No Semanas / 4
Meses Mes / 1 Año 6 Meses 1. Muy Corto 0. Ultra Corto 3.
Alta 1. Baja Concentrado Variable Fija Préstamo Bullet
Acuerdo Cta Cte Call (solo grandes empresas) Sola Firma Mes / 1
Año Semana / 3 Meses Día / 2 Semanas
Tesorería Capítulo IV 30 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow ciclo del negocio
Cash Flow + valores Financiación de Corto Plazo
Tesorería Capítulo IV 31 Plan. y Fin. de CP Cdor.
Damian Roggero Finanzas Corporativas Decisiones de Largo Plazo
Decisiones de Corto Plazo Necesidades de Activo
Financiación de Largo Plazo Cash Flow ciclo del negocio
Cash Flow + valores Financiación de Corto Plazo Descuento
de Valores Revolving de Corto Plazo Financiamiento de Largo Plazo
Carta de Crédito de Import Acuerdo en Cta Cte
Pre-Financiación de Export Préstamos Amort y Bullet
Leasing Hipotecario + Prendario
Tesorería Capítulo V 32 Sist. de Info. en Excel
Cdor. Damian Roggero Diario Mensual Anual Proyectos Horizonte
Extractos Mov. Bancarios Sist. • RRHH Deuda Bancaria Vigente
Excel Evolución Deuda Oper. Financieras Excel
Posición de Bancos Cash Flow Ingresos Egresos Excel
Planif. Finan. Fecha Monto Concepto Banco Excel Informes •
Impuestos • Tesorería • ComEx • Compras
• Otros Bancaria Varios Excel Excel Excel Excel
Tesorería Capítulo V 33 Estructura y BD Cdor.
Damian Roggero Un sistema de información, es un conjunto
de elementos orientados al tratamiento y administración de
Sistema de Información LIBRO EXCEL DATOS PROCESAMIENTO
OBJETIVO INFORMACION datos e información, organizados y
listos para su uso posterior, generados para cubrir una necesidad
u objetivo. El diseño, se define como el proceso previo de
configuración mental o prefiguración, en la
búsqueda de una solución en cualquier campo. La
estructura, es la disposición y orden de las partes dentro
de un todo. ¿Diseño, Estructura? Ejemplo de
Interacción de BD’s en EXCEL LIBRO EXCEL 1. Form
vínculos Form BD T/F Inf. DATOS 1 1. BD Inf. A INFORME A
2. Form Hojas LIBRO EXCEL (1) LIBRO EXCEL (2) DATOS 2 2. BD T/F
1, 2 y 3 Inf. B INFORME B 3. Form Inf. C Hoja vínculos
Hoja DATOS 3 3. BD Hojas INFORME C