La administración financiera

INTRODUCCIÓN

La Administración Financiera es muy importante en
todo tipo de empresa, pues incluye bancos y otras instituciones
financieras, así como empresas industriales y negocios al
menudeo. La Administración Financiera también es
importante en las operaciones del gobierno, desde las escuelas
hasta hospitales y departamentos de carretera. Los tipos de
empleos que se encuentran en la administración financiera
oscilan desde aquellos en que se toman decisiones con
relación ala expansión de plantas industriales
hasta aquellos en que se eligen los tipos de valores que se deben
emitir para financiar una expansión. Los administradores
financieros tienen la responsabilidad de decidir los
términos de crédito sobre los cuales los clientes
podrán hacer sus compras, la cantidad de inventarios que
deben mantener una empresa, la cantidad de efectivo que se debe
tener a la mano, si se deben adquirir o no otras empresas
(análisis de funciones) y el monto de las utilidades de la
empresa que se deberá reinvertir dentro del negocio en
lugar de pagarse como dividendo.

PREGUNTAS DE LA
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

1) Enumere cuales son las principales oportunidades
de desarrollo en los servicios financieros y describa brevemente
cada uno de ellos.

Banca e Instituciones afines: Bancos,
asociaciones hipotecarias, bancos de ahorro,
compañías financieras e instituciones de
crédito, ofrecen excelentes oportunidades de desarrollo
para aquellos que están capacitados en los servicios
financieros. Debido a los muchos servicios que prestan estas
instituciones, las oportunidades de desarrollo son muy amplias.
Los gerentes de crédito se encargan de hacer
préstamos a plazos, comerciales, hipotecarios y
personales. Los gerentes fiducidarios administran fideicomisos,
caudales hereditarios, fundaciones y empresas comerciales. Muchas
de estas instituciones han empezado a brindar nuevos servicios en
corretaje de seguros, bienes raíces y planeación
financiera personal.

Planeación Financiera personal: Las
oportunidades de desarrollo para los proyectistas de finanzas
personales se han incrementado notablemente en años
recientes, en gran medida debido a la compleja estructura
impositiva, nuevos instrumentos de inversión y a un
ambiente de regulaciones cada vez más tolerante. Las
instituciones financieras, empresas de corretaje,
compañías aseguradoras y empresas de
consultoría están interesadas en contratar a
individuos que puedan proporcionar asesoría a los clientes
en lo que respecta a sus asuntos financieros
personales.

Inversiones: Las posibilidades de desarrollo en
el campo de las inversiones incluyen trabajar como corredor o
analista de valores en una empresa de corretaje,
compañías aseguradoras u otras instituciones
financieras. La función de los especialistas en
inversiones es la de analizar los valores y crear carteras que
lograran los objetivos de sus clientes. Otras oportunidades de
desarrollo para trabajar es en la banca de inversiones, cuya
labor consiste en el desarrollo y mercadeo de ofertas de valores
para los emisores corporativos y gubernamentales.

Bienes Raíces y compañías
aseguradoras: Bienes Raíces es un campo que brinda
oportunidades laborales variadas, como banquero hipotecario,
administrador de propiedades, corredor de bienes raíces,
ajustador, desarrollador y prestamista. También existen
posibilidades de desarrollo altamente remunerativas para
especialistas en seguros, como son agentes de ventas, perito en
estadística y suscriptor o asegurador de emisiones de
acciones. Las compañías aseguradoras también
necesitan de personal capacitado en finanzas para apoyo en la
administración de sus vastas carteras de
inversiones.

2) ¿Qué características pueden
observarse en la función administrativa financiera desde
el punto de vista organizativo?

La trascendencia e importancia de la función
administrativa financiera depende del tamaño de la
empresa. En compañías pequeñas, la
función financiera es, por lo general, desempeñada
por el departamento de contabilidad. Conforme crece la empresa,
la importancia de la función financiera culmina con la
creación de un departamento de contabilidad. Conforme
crece la empresa, la importancia de la función financiera
culmina con la creación de un departamento separado, el
cual está vinculado directamente con el presidente de la
compañía a través del vicepresidente de
finanzas, comúnmente llamado funcionario ejecutivo
financiero. El tesorero y el contralor se encargan de mantener al
tanto al vicepresidente de finanzas. El tesorero es responsable
de coordinar todas las actividades financieras, éstas
consisten en la planeación financiera y la
obtención de fondos, administración de efectivo,
toma de decisiones sobre los gastos de capital, manejo de las
actividades de crédito y de la cartera de inversiones. El
contralor se ocupa de las actividades contables, como la
administración fiscal, el procesamiento de datos y la
contabilidad de costos y financiera.

3) ¿Por qué debe el administrador
financiero considerar tanto el riesgo como las utilidades al
evaluar una decisión o alternativa?

La maximización de utilidades no tiene en cuenta
ni los flujos de efectivo ni el riesgo, es decir, la posibilidad
de que los resultados reales difieran de los esperados. Una
premisa fundamental en la administración financiera es que
existe una relación de intercambio entre el rendimiento
(flujo de efectivo) y el riesgo. El rendimiento y el riesgo son
de hecho, los determinantes clave del precio por acción,
lo cual representa la riqueza de los propietarios de la empresa.
Los flujos de efectivo y el riesgo afectan de manera diferente el
precio por acción: los flujos de efectivo más altos
generalmente están asociados con un precio superior por
acción. Los riesgos más altos tienden a resultar en
un precio menor por acción, ya que el accionista debe ser
compensado por el alto riesgo. En general, los accionistas tienen
aversión al riesgo, es decir, tratan de evitarlo. Donde
esta involucrado el riesgo, los accionistas esperan ganar tasas
más altas sobre sus inversiones de alto riesgo y
viceversa.

4) ¿Cuáles son las principales
funciones de los administradores financieros?

Los administradores financieros se encuentran
involucrados con muchas de las siguientes responsabilidades en la
empresa:

• 1. La elección de los productos y de los
  mercados de la empresa.

• 2. Las estrategias de investigación,
  inversión, producción, comercialización
  y ventas.

• 3. Selección, capacitación,
  organización y motivación de los ejecutivos y
  de otros empleados.

• 4. Obtención de fondos a bajo costo y de
  manera eficiente.

• 5. Ajustes constantes a los puntos anteriores a
  medida que cambian los ambientes y la competencia.

5) ¿Por qué la maximización de
las ganancias de los accionistas es una mejor meta operativa que
la maximización de las utilidades?

Al formular los objetivos claros sobre el valor del
precio de las acciones, se implanta una disciplina referente a
los mercados financieros. Las empresas que se desempeñan
mejor logran precios más altos para sus acciones y pueden
obtener fondos adicionales (tanto deudas como capital contable)
bajo condiciones más favorables. Cuando los fondos son
captados. Por esta razón, la literatura financiera adopta
como objetivo básico la maximización del precio de
las acciones comunes de la empresa. La regla referente a la
maximización del patrimonio de los accionistas
proporcionan una base para lograr una toma de decisiones racional
con respecto a un amplio abanico de cuestiones financieras a las
que tienen que enfrentarse las empresas.

6) ¿Cuál es el papel del Gerente
Financiero en la Toma de Decisiones de Inversión de
cualquier Empresa?

La tarea se basa en adquirir y usar fondos con miras a
maximizar el valor de la empresa, específicamente en la
toma de decisiones de inversión, su papel se centra en
determinar tanto la composición como el tipo de activo
señalado en el balance general de la empresa. Luego de
determinar esta composición, que se refiere al importe
monetario del activo circulante y el activo fijo, el Gerente
Financiero debe obtener y tratar de mantener ciertos niveles
óptimos para cada activo circulante, así mismo debe
decidir cuales son los mejores activos fijos que deben adquirirse
y saber en que momento se hacen obsoletos para reemplazarlos o
modificarlos.

CASOS DE LA
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

CASO N° 1: Una perspectiva
administrativa

A principios de la década de los noventa, la NCR
Corporation (antiguamente conocida como la National Cash Register
Company) se desempeñaba muy bien. Su administración
había transformado a una empresa común y corriente
en un participante líder dentro del mercado de las
computadoras. De hecho, estaba derrotando a IBM y a otras
empresas mundiales dedicadas a la producción de cajeros
bancarios automáticos y otros mercados de alta
tecnología y de rápido crecimiento. Tal como lo
afirmó la empresa Value Line, una institución
líder en la asesoría de inversiones: "éste
parece ser el noveno año consecutivo de crecimiento en
utilidades para NCR. Estamos buscando una continuidad en las
utilidades hasta 1995. La calidad de sus acciones es muy buena y
se ha estimado que sobrepasarán a las de los mercados del
próximo año": Las acciones de NCR se estaban
vendiendo en $65, a partir de un precio de $9 en 1982;
consecuentemente, los accionistas habían recibido
beneficios importantes por el buen desempeño de la
administración. Los trabajadores de NCR también
habían obtenido recompensas importantes y estaban muy
contentos, como lo estaban sus clientes.

Mientras tanto, AT&T, una empresa casi
monopolístíca, había manejado enormes flujos
de efectivo en su institución telefónica, aunque
había fracasado en sus esfuerzos por convertirse en un
participante prioritario dentro de la industria de la
computación y había perdido fuertes sumas de dinero
por tal circunstancia. Fue entonces cuando el presidente de
AT&T, Bob Allen, decidió comprar NCR. Allen se
dirigió a la administración de NCR y le
ofreció un precio de $90 por acción o $6.2 mil en
total, así como su disposición para "negociar", es
decir, para aumentar la oferta.

El presidente de NCR, Charles Exley, respondió:
la empresa no está en venta': . Él pensaba, y con
cierta justificación, que su equipo había hecho un
buen trabajo y quería continuar controlando una
institución dinámica y de gran crecimiento; no se
conformaba con serparte de un enorme conglomerado. Después
de su plática con Allen, Exley comentó que AT&T
debería cambiar su eslogan publicitario convirtiendo la
expresión "Extienda la mano y toque a alguien "en
"Extienda la mano y capture a alguien".

La fuerza de trabajo de NCR estuvo totalmente de acuerdo
con Exley los trabajadores sabían muy bien que en la
mayoría de las fusiones un gran número de
individuos pierden sus empleos a medida que se consolidan los
puestos-. Además, entre más alto fuera el puesto de
un trabajador dentro de la jerarquía administrativa,
más probabilidades tenía de ser despedido. Exley
dejaría de ser el presidente ejecutivo de una gran
compañía y sus altos administradores se
convertirían, en caso de que permanecieran en la empresa,
en subordinados de los altos ejecutivos de AT&T. Los clientes
de NCR también estaban muy preocupados, la
compañía había estado elaborando . productos
de buena calidad y a un precio atractivo.
¿Prevalecería la misma situación bajo el
control de AT&T? A los clientes les gusta tener tantos
proveedores potenciales como les sea posible y, si la
fusión ocurriera, habría una empresa menos en la
industria de las computadoras. Además, NCR tenía
sus oficinas generales en Dayton, Ohio, pero si, AT&T la
adquiriera, muchas de las funciones de las oficinas centrales se
desplazarían hacia Nueva York. Esto tendría un
efecto adverso en Dayton; por lo tanto, los fundadores de la
ciudad no estaban contentos con los prospectos de la
fusión.

Mientras tanto, los accionistas de NCR mostraban
sentimientos muy variados. Por una parte, los inversionistas
reflexivos reconocían que la compañía
había estado bien administrada, que la
administración se merecía la oportunidad de
permanecer en el control y que los inversionistas podrían
obtener urna mejor posición a largo plazo si Exley y su
equipo permanecían en sus cargos. Por otra parte, las
acciones se habían estado vendiendo tan sólo en
$65; sin embargo, AT&T les había ofrecido $90 y la
oportunidad de negociar una mayor cantidad y una rápida
utilidad de un 40% no era nada desdeñable. Además,
casi un 70% de las acciones de NCR pertenecía a
inversionistas institucionales tales como fondos de
pensión, fondos mutualistas y
compañías de seguros. A este tipo de propietarios
le gustan los valores de rápido crecimiento, tales como
los que proporcionaría la adquisición
empresarial.

CASO N° 2: ¿Qué tan importante es
el apoderado de los accionistas?

El apoderado de los accionistas es muy importante,
especialmente cuando un número de individuos externos
tratan de obtener el control de una Corporación. La
administración también considera en una forma muy
seria los votos de los apoderados en lo concerniente a otras
cuestiones. Hace dos años, los votos de los accionistas
forzaron a Honeywell a reducir sus costos y a abandonar sus
operaciones de defensa de tipo improductivo.

La última evidencia que confirma que los
accionistas están tomando muy en serio sus papeles como
propietarios de empresas se encuentra en el creciente
número de proposiciones patrocinadas por los accionistas.
Una proposición puede ser patrocinada por cualquier
individuo que haya poseído por lo menos $1000 del capital
de una compañía durante un año o más.
Estas proposiciones no son de naturaleza obligatoria y se limitan
a aquellas emisiones que son externas a las operaciones
cotidianas de la empresa; sin embargo, los votos que se emiten
sobre estas proposiciones ciertamente llegan hasta los ejecutivos
de más alto nivel de la empresa. En 1991, había 123
proposiciones de accionistas en las boletas para votar de
apoderados, lo cual era un 28% más alto que la cifra de
1990 y el doble del total de 1989. El éxito de estas
propuestas también está aumentando. En 1987,
ninguna de las propuestas tuvo éxito; sin embargo, en
1989, 13 llevaban por lo menos el 50% de las preferencias de
votación de los accionistas. En la actualidad, las
propuestas de los accionistas se dirigen hacia: los salarios de
los ejecutivos, las píldoras envenenadas, las
confidencialidad de los votos de los accionistas, los
paracaídas de oro, las juntas directivas dominadas por la
administración y diversos aspectos de índole
social.

Las píldoras envenenadas consisten en ciertas
medidas que usa la administración en sus esfuerzos por
derrotar a las adquisiciones empresariales. Una píldora de
este tipo que actualmente es muy popular es aquella que diluye el
nivel de tenencia de acciones de un comprador potencial
permitiendo que todos los accionistas, excepto el comprador
potencial, adquieran acciones con descuento. Treinta y ocho
compañías, incluyendo a International Paper y a
Chevron tienen pendientes ciertas proposiciones de apoderados,
las cuales están encaminadas hacia la restricción
en el uso de píldoras envenenadas. Estas proposiciones
exigen la rescisión de las píldoras envenenadas o
solicitan que se pongan a votación de los accionistas. Por
lo general, la administración ha sido capaz de convencer a
los accionistas de que las píldoras envenenadas son
benéficas. Para ello a usado argumentos de que las
píldoras envenenadas eliminan a todos los demandantes
excepto a los más serios y obligan a los postores hostiles
a ofrecer mejor precio posible. Sin embargo, el apoyo de los
accionistas hacia las píldoras envenenadas ha estado
declinando en años recientes. En 1990, el 29% de los
accionistas votó por la eliminación de las
píldoras envenenadas, frente a un 20% en 1987.

Las proposiciones de los accionistas también han
sido dirigidas hacia la confidencialidad de los votos de los
accionistas. En la actualidad, las compañías pueden
identificar fácilmente a los inversionistas
institucionales porque la mayoría de las boletas para
votar de los apoderados está firmada y los votos pueden
cambiarse hasta la celebración de la asamblea anual de
accionistas. Una encuesta celebrada en el año de 1990 y
fue realizada por el Investor Responsibility Research Center
indicó que el 15 por ciento de los Inversionistas
institucionales encontraron una gran presión por parte de
la administración. Treinta y nueve
compañías, entre ellas Raytheon y Dow-ChemicaI,
tienen proposiciones pendientes de accionistas, las cuales piden
que los votos sean confidenciales. Veinticinco
compañías, Incluyendo a la Eastman Kodak,
actualmente tienen proposiciones que exigen que se lancen
paracaídas de oro (paquete muy lucrativo de
administración para los altos administradores) o que
dichos paquetes se sometan a la votación de los
accionistas. Una propuesta de los accionistas que cada vez es
más popular, exige que la mayor parte de los Directores de
una empresa y la totalidad de su Comité de compensaciones,
no mantengan ningún otro vínculo con la
compañía. Se cree que aquellos Directores que no
tienen vínculos con una compañía
representarán los intereses de los accionistas sin tener
que preocuparse por la pérdida de sus empleos. Los
accionistas están apenas empezando a ejercitar sus
músculos y no muestran signo alguno que indique que vayan
a retroceder a corto plazo.

CASO N° 3: Metas y Recursos de una pequeña
empresa.

La institución denominada Small Business
Administration (SBA) ha reportado que más del 98% de todos
los negocios se consideran como pequeños de acuerdo con
las normas de la SBA. Además, dichas empresas de
tamaño pequeño proporcionan aproximadamente el 60%
de los empleados de negocios de los Estados Unidos, además
de casi el 100% de los Nuevos empleados de la industrial
norteamericana. La SBA también ha declarado que mas de la
mitad de la innovaciones en productos y servicios que se han
desarrollado en los Estados Unidos desde la Segunda Guerra
Mundial ha sido realiza a por empresarios independientes de
negocios pequeños. Aunque las pequeñas empresas son
contribuyentes de importancia vital para la salud financiera de
nuestra economía, tales negocios son frecuentemente
frágiles y susceptibles al fracaso como resultado de una
mala administración, principalmente en el área de
administración financiera.

Existen varias diferencias significativas entre empresas
pequeñas y grandes relacionadas con la forma en que son
poseídas, la manera en que son administradas y los
recursos financieros y administrativos de que disponen. Tales
diferencias han hecho necesario modificar los principios de la
administración financiera para que puedan ser debidamente
aplicados en el área de las empresas. Dos diferencias
especialmente significativas son la escasez de recursos y los
conflictos relacionados con las metas.

Escasez de recursos. La Circuit Products
Corporade es una productora pequeña pero en desarrollo. Se
dedica a la elaboración de componentes semiconductores.
Sam Edwards posee el 75% de las acciones y el resto es
poseído por sus amigos y pacientes. La
compañía inició sus operaciones con $250000
en efectivo, y hoy en día ha desarrollado una prometedora
línea de productos. Sin embargo, casi todo el capital
original ha sido agotado. Además de Edwards, la
compañía tiene 12 empleados; 10 de ellos son
ingenieros y técnicos que participan en el desarrollo y en
el examen de los nuevos productos, y los otros dos son personal
de tipo secretarial. Edwards utiliza los servicios de una firma
de contadores externos para desarrollar los estados financieros
mensuales de la compañía de los cuales generalmente
se terminan seis semanas del fin de cada mes. Edwards es
plenamente responsable de todas las fases de la
administración con excepción del área de
desarrollo de productos, la cual es manejada por el
Vice-Presidente Craig Settle. Settle es un mago de la
tecnología que carece de interés o experiencia en
administración de negocios, pero posee credenciales
técnicas muy impresionantes. Recientemente renunció
a un puesto de trabajo de ingeniería de alto rango en una
compañía electrónica de gran tamaño
para unirse a la empresa de Edwars.

Las responsabilidades de Edwards incluye hacer contratos
con los clientes potenciales, manejar todas las decisiones de
personal, proporcionar la aprobación final para todos los
nuevos productos propuestos y recomendados por el personal
técnico, vigilar las relaciones con los inversionistas,
manejar los aspectos legales del área de patentes y de la
emisión de valores, administrar las relaciones de la
empresa con su banco y administrar el efectivo de la empresa. No
ha tomado ni un día de vacaciones en seis meses y no
espera hacerlo durante muchos meses más.

El caso de Edwards no es poco común. La
administración de las pequeñas empresas general
mente tiene muy poca amplitud y sólo una o dos personas
clave asumen muchas más responsabilidades de las que
podrían manejar en forma adecuada. Por ejemplo, Edwards
piensa que ciertas prioridades dentro del negocio son demasiado
importantes como para permitirle pasar algún tiempo
integrando un presupuesto o haciendo verificaciones
periódicas para apreciar qué también se
está desempeñando la empresa con relación a
dicho presupuesto. El argumenta lo siguiente: "Tengo pensamientos
muy buenos que siempre me indican cómo esta el nivel de
efectivo y sencillamente no tengo tiempo suficiente para hacer
análisis mas detallados. Hacer presupuestos no deja
dinero".

Por ejemplo, si el personal técnico le presentara
una requisición para adquirir algún equipo nuevo y
costoso para probar los nuevos productos, Edwars tomaría
la decisión de que se compre o no tal equipo sin hacer un
análisis formal o tal vez haciendo un análisis
pequeño , tomando como base sus "corazonadas". Edwars
contempla la elaboración de un análisis formal como
una tarea que se llevaría mucho tiempo, tomando en cuenta
de que esta semana se debe preparar una presentación para
un cliente potencial y charla con cierta empresa acerca de la
obtención de capital necesario para que el Circuit
Products distribuya sus productos en mercados nuevos,
además de las responsabilidades y deberes que el cumple
normalmente.

La administración no solamente tiene una amplitud
muy reducida en las empresas pequeñas, sino que tales
empresas tienen grandes dificultades para adquirir los fondos
nuevos que se necesitan para su expansión. Hasta que
Circuit Products logre alcanzar un tamaño sustancialmente
bueno, digamos aproximadamente $15 millones en ventas la
compañía no podrá vender acciones u
obligaciones al público en general. Además, si la
compañía tuviera una oferta pública de
acciones en la primera oportunidad, sus costos serían muy
altos, en comparación con los costos en los que incurren
las empresas más grandes para emitir sus acciones. De tal
forma, actualmente Circuit Products casi no tiene acceso a los
merca dos públicos de capitales. El acceso a los mercados
no públicos también está limitado para
Circuit Products. Por ejemplo, su banco se ha rehusado a
prestarle cantidades sustanciales de dinero debido a que la
empresa carece de una Historia Financiera.

En síntesis, las empresas pequeñas tienen
restricciones tanto a lo que respecta a su talento administrativo
como en su habilidad para obtener cantidades adecuadas de
capital. No es de extrañar que las empresas
pequeñas fracasen con frecuencia, dada su deficiente o
excesiva administración y la escasez de capital a la que
suelen enfrentarse.

Conflictos relacionados con la metas. Las
empresas de tamaños pequeños también se
difieren de las empresas grandes en relación con las metas
corporativas. Edwars constituye un gran ejemplo de un propietario
cuya vida se encuentra vinculada a su empresa. Su supervivencia
depende de su empresa y ha comprometido su futuro con el
éxito de su compañía. Su cartera de activos
personales no se encuentra diversificada en absoluto; ha
invertido todo lo que tiene dentro del negocio. Dado el grado de
su compromiso y le falta una posición de resguardo, Edwars
toma una postura muy distinta hacia el riesgo con relación
a la que asumiría un inversionista típico dentro de
una compañía de inversión pública. La
mayoría de los inversionistas públicos mantienen
una cartera muy bien diversificada de activos y los ingresos de
sus empleos generalmente provienen de industrias separadas. Por
otra parte, tanto el salario de Edwars como el ingreso
proveniente de su inversión dependen del éxito de
una sola compañía, la Circuit Products. Todo esto
hace que su exposición al riesgo sea muy alta.

Los propietarios-administradores de las empresas
pequeñas están a menudo interesados en el valor de
sus empresas, aun cuando dicho valor no pueda observarse en el
mercado. Edwars y otros individuos que se encuentran en
posición similar generalmente viven con la idea de
"convertir a la empresa en un negocio de inversión
pública" o permitir que sea adquirida por una empresa mas
grande en alguna fecha futura, al precio más alto posible.
Si embargo, los motivos de los propietarios de los negocios
pequeños es complejo. Algunos propietarios se ven
motivados principalmente por consideraciones tales como el deseo
de ser "sus propios jefes", aun cuando esto signifique el no
permitir que la empresa crezca a la tasa mas rápida
posible o que la empresa no sea tan rentable como pudiera serlos.
En otras palabras, permanecer a cargo del control de un cierto
valor y dicho valor ciertamente no es fácil de medir. Como
resultado de esto, es común observar que los negocios
pequeños tomen acciones tale como rehusarse a admitir
nuevos accionistas, aun cuando necesiten urgentemente el capital
que les ofrecen. Ciertamente esto último no tiene
ningún sentido cuando se juzga a partir de la base de la
maximización del valor de la empresa, pero es algo muy
obvio cuando se contempla a la luz de los objetivos personales de
los propietarios.

PROBLEMAS

1) Naussa Corporation, pequeño
distribuidor de yates, a fin de año vendió un Yate
a $100.000, el cual había sido adquirido durante ese
año a un costo total de $80.000. Si bien la empresa
pagó en su totalidad el yate en el curso del año,
aún tiene que cobrárselo al cliente que lo
adquirió. Los enfoques contable y financiero del
desempeño de la empresa durante el año son
proporcionados respectivamente por los estados de resultados y el
estado de cambios en la posición financiera:

Puede observarse que si bien, en el sentido contable la
empresa resulta bastante productiva, es un fracaso financiero en
términos del flujo de efectivo real. Naussa Corporation
carece de flujo de efectivo como resultado de una cuenta por
cobrar pendiente de $100.000. En ausencia de flujos adecuados de
entrada de efectivo para cumplir con sus obligaciones, la empresa
no podrá sobrevivir, independientemente de cuál sea
su nivel de ganancia permanente.

El problema anterior muestra que los datos acumulados de
contabilidad no describen cabalmente las circunstancias
financieras de la empresa. En consecuencia, el administrador
financiero debe ver más allá de los estados
financieros, para comprender y analizar el desarrollo de los
problemas existentes. Al prestar atención al flujo de
efectivo, al administrador podría evitar la falta de
solvencia y así alcanzar las metas financieras que la
empresa se ha propuesto. Aunque los contadores están
conscientes de la importancia de los flujos de efectivo y los
administradores financieros utilizan y comprenden los
análisis financieros, el interés principal de los
contadores se centra en los métodos de acumulaciones, en
tanto que los administradores financieros en el análisis
de los flujos de efectivo.

2) Raúl Medina, administrador financiero
de Manufacturera Toros, importante fabricante de componentes para
motores marinos, desea elegir entre dos importantes inversiones,
X o Y. Se espera de cada una de ellas el efecto siguiente sobre
las utilidades por acción, durante su período de
tres años.

Con base en la meta de maximización de las
utilidades, la inversión Y sería preferible, dadas
las mayores utilidades por acción durante un
período de tres años ($3.00 UPA de Y es más
alto que $2.80 UPA de X).

3) Destiladora del Pacífico, fabricante de
whiskys y bourbon, está interesada en expandir la
línea de uno de dos nuevos productos, la ginebra o el
vodka. Debido a que la competencia y disponibilidad del vodka es
afectada de manera significativa por los sucesos
políticos, se considera como una línea de negocios
de mayor riesgo que la ginebra. En el momento, el costo de
entrada a cualquiera de estos mercados es de $45 millones. Se
esperan, en promedio, entradas de efectivo anuales para cada
línea de producto, en promedio, de $9 millones anuales
durante los siguientes 10 años, tal como se muestra en la
columna 1 de la tabla siguiente.

A fin de compensar el riesgo, la empresa debe ofrecer
una tasa de rendimiento mayor por el vodka, el cual involucra un
riesgo más alto que la línea de ginebra. La tasa
requerida de rendimiento para cada línea se muestra en la
tabla, en la columna 3. Mediante la aplicación de
técnicas de valor presente, se podrá determinar el
valor presente del promedio anual de entradas de efectivo durante
los 10 años siguientes, para cada una de las líneas
(como se muestra en la columna 4 de la tabla).

Pueden hacerse tres observaciones
importantes:

Debido a que los accionistas de la empresa muestran
aversión al riesgo, deben obtener una tasa de rendimiento
más alta en la línea de vodka, de mayor riesgo, que
en la línea de la ginebra, de menor riesgo.

Las líneas de la ginebra y del vodka aunque
tienen las mismas entradas de efectivo esperadas anuales, los
riesgos mayores de la línea del vodka ocasionan que sus
flujos de efectivos actuales tengan un precio menor hoy, respecto
a los flujos de efectivo de la línea de ginebra ($45.2
millones del vodka contra $50.9 millones de la
ginebra).

Aunque ambas líneas de productos aparecen
atractivas, ya que sus beneficios exceden al costo de $45
millones, la alternativa de la ginebra sería preferible
($50.9 millones de la ginebra y $45.2 del vodka).

Queda claro que las diferencias en el riesgo pueden
causar un efecto significativo sobre el valor de una
inversión y, por tanto, sobre la riqueza de un
propietario.

BIBLIOGRAFÍA

FRED WESTON J. Y EUGENE BRIGHMAN. Fundamento de
Administración Financiera. Editorial Mc Graw Hill,
décima edición.

THOMAS COPELAND. Finanzas en
Administración. Editorial Mc Graw Hill, volumen
1

GITMAN LAWRENCE. Administración Financiera
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FRED WESTON – THOMAS COPELAND. Finanzas en
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Páginas Web:

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Autor:

Briceño, Francisco

Delgado, Erika

López, Roberto

PROFESOR:

Ing. Andrés Eloy Blanco

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, JULIO DE 2006