Bonos y evaluación económica de proyectos bajo inflación

Introducción

Los bonos son una forma de pagare que se emiten cuando
es difícil obtener en préstamo una cantidad grande
de dinero de una fuente única o cuando el reembolso se
efectúa durante un largo periodo de tiempo, estos pueden
ser comprados y vendidos en el mercado abierto por gente
diferente al emisor y prestamista original.

Actualmente en nuestro sistema económico es
normal esperar incrementos sucesivos en el precio de los bienes y
servicios. Este hecho constituye lo que se denomina un efecto
inflacionario, que afecta tanto a los bienes de consumo como a
los bienes de producción y, por ende, a los flujos
monetarios que se estiman para los análisis
económicos de proyectos de inversión. Por lo
anterior expuesto, en una economía inflacionaria, es una
política sana tomar en cuenta este fenómeno para
determinar la factibilidad económica de los proyectos de
inversión; con lo cual se logra tomar decisiones sobre la
base de una información mas acertada.

Bonos

Los bonos son certificados que se emiten para obtener
recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta
cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura
con una suma establecida de intereses previamente, y en un
periodo determinado. Un bono es una obligación financiera
contraída por el inversionista. Cuando un inversionista
compra un bono, le esta prestando su dinero ya sea a un gobierno,
a un ente territorial, a una agencia del estado, a una
corporación o compañía, o simplemente al
prestamista.

En retorno a este préstamo el emisor promete
pagarle al inversionista unos intereses durante la vida del bono
para que el capital sea reinvertido a dicha tasa cuando llega a
la maduración o vencimiento.

CLASES DE BONOS

Los bonos se pueden clasificar según estén
o no garantizados por la pignoración de los activos
específicos, esto quiere decir que algunas emisiones
están garantizadas y otras no.

Los bonos sin garantía se emiten sin la
pignoración de ningún tipo específico de
bien, entonces estos representan un derecho sobre las utilidades,
pero no de sus activos, existen dos tipos principales de bonos
sin garantía:

• Títulos de Crédito: Los
  títulos de crédito (Debentures) tienen derechos
  sobre cualquier parte de los activos de la empresa una vez
  que se hayan satisfecho las reclamaciones de todos los
  acreedores garantizados.

• Títulos de Crédito Subordinado:
  Son títulos de crédito que se subordinan
  específicamente a otros tipos de deuda. Tienen como
  ventaja que sus reclamaciones deben satisfacerse antes que la
  de los accionistas preferentes y comunes.

Bonos Garantizados

Existen varios tipos de bonos garantizados para
conseguir fondos a largo plazo, entre los más comunes se
encuentran:

• Bonos Hipotecarios: Es aquél que
  garantiza con un gravamen sobre inmuebles o edificios.
  Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que el
  monto de la emisión del bono hipotecario.

• Bonos de Garantía colateral: Son los
  bonos que se emiten con garantía de otras
  compañías, en estos casos con las matrices de
  las empresas emisoras. Generalmente el valor de la
  garantía es mayor que el valor de los
  bonos.

• Bonos de Ingreso: También llamado
  "participante", aunque no está directamente
  garantizado, requiere el pago de interés solamente
  cuando haya utilidades disponibles para hacer el pago, tienen
  la ventaja que el interés pagado es bastante
  alto. 

Terminología
de bonos e intereses

Estas condiciones incluyen el valor nominal del bono, su
tasa de interés o cupón, el periodo de pago de
intereses del bono y su fecha de vencimiento.

El valor nominal es importante por dos
razones:

• 1. Este representa una suma global que
  será pagada al tenedor del bono a la fecha de su
  vencimiento.

• 2. El monto de interés I pagado
  por periodo con anterioridad a la fecha de vencimiento del
  bono se determina multiplicando el valor nominal del bono por
  su tasa de interés por periodo, de la siguiente
  manera;

I = (valor nominal) (tasa de
interés del bono)/Numero de periodos de pagos por
año = Vb/c

Con frecuencia, un bono se compra con descuento (menor
que el valor nominal) o con una prima (mayor que el valor
nominal), pero solamente el valor nominal, no el precio de compra
se utiliza para calcular el monto de interés del bono
I.

Ejemplo:

Determine el monto de interés que usted
recibirá por periodo si compra un bono de $5000 al 6%, el
cual vence dentro de 10 años con intereses pagaderos cada
trimestre.

Solución: Dado que el interés debe
pagarse trimestralmente, usted recibirá el pago de
interés cada 3 meses;

Calculo de valor presente de los bonos

Ejemplo: Jennifer jones desea obtener un 8% anual
nominal compuesto semestralmente sobre una inversión en
bonos. ¿Cuánto debe ella estar dispuesta a pagar
ahora por un bono de $10000 al 6% que vencerá dentro de 15
años y paga interés semestralmente.

Evaluación
económica de proyectos bajo inflación

Se entiende por inflación un aumento sostenido en
el nivel general de los precios de los bienes de consumo y de los
factores de producción. El nivel general de los precios
varia inversamente con el poder adquisitivo del dinero, en
consecuencia, con la misma cantidad de dinero se puede adquirir
cada vez menor cantidad de bienes y servicios.

Inflación, no necesariamente significa que los
precios de todos los bienes suben, algunos suben, otros
permanecen constante e inclusive otros pueden bajar, pero el
nivel general aumenta.

El proceso inflacionario, de manera similar al proceso
de capitalización, implica un cambio del valor del dinero
con el tiempo, pero en este caso asociado con la
adquisición de bienes y servicios. En economía, la
inflación se mide a través de un índice
porcentual denominado tasa de inflación (f).

MÉTODOS PARA CONSIDERAR LA
INFLACIÓN EN LA EVALUACIÓN ECONÓMICA DE
PROYECTOS

La forma de tomar en cuenta la inflación en la
evaluación económica de proyectos Depende de la
base de precios que se tome para realizar los estimados de los
flujos monetarios. De acuerdo con esto, se identifican dos formas
de realizar la evaluación:

• Con precios futuros

• Con precios presentes

Cabe destacar que no todos los flujos monetarios
responden a los efectos de la inflación y, en
consecuencia, sus valores no cambian en el tiempo aun cuando los
precios futuros aumenten. Tal es el caso de aquellos flujos
monetarios predeterminados por contratos, las cuotas anuales por
depreciación (si no hay ajuste por inflación en los
activos fijos), los alquileres, etc.

EVALUACIÓN ECONÓMICA CON
PRECIOS FUTUROS

Hacer una evaluación económica con precios
futuros significa estimar los flujos monetarios asociados con los
proyectos de inversión a los precios que se espera que
estén vigentes en el periodo en los cuales ellos van a
ocurrir, es decir, a los precios aumentados por efectos de la
inflación.

En este caso se hace necesario considerar una tasa de
descuento, para los flujos monetarios, en donde no solo se
refleje el efecto del cargo de intereses sino también el
efecto inflacionario, representado por medio de una tasa de
inflación. En consecuencia, se utiliza una tasa combinada
que refleja el efecto del interés y el efecto de la
inflación.

En resumen, el procedimiento para realizar el
análisis económico correspondiente es el
siguiente:

• Estimar los flujos monetarios a los precios que
  existan en el mercado en el momento en que ellos ocurran,
  y

• Determinar la rentabilidad del proyecto descontando
  los flujos monetarios a una tasa combinada (ic).

EVALUACIÓN ECONÓMICA CON
PRECIOS PRESENTES

Hacer una evaluación económica con precios
presentes significa que todos los flujos monetarios asociados con
el proyecto de inversión durante su vida son estimados a
los precios que están vigentes en el momento del estudio,
es decir, a los precios presentes.

Utilizar este enfoque para la estimación de los
flujos monetarios conduce a utilizar una tasa de descuento, que
considere solamente el efecto del interés, esto es: la
tasa mínima de rendimiento. En este caso, los flujos
monetarios ya han sido previamente actualizados en lo referente
al tasa de inflación.

En resumen, el procedimiento que se sigue es el
siguiente:

• Estimar todos los flujos monetarios del proyecto con
  los precios presentes o actuales, y

• Determinar la rentabilidad del proyecto descontando
  los flujos monetarios a la tasa mínima de
  rendimiento.

De acuerdo con la información disponible, los
costos anuales de materia prima se calculan a un precio de 30
bs/m2, por lo que sobre la escala de tiempo se tiene:

Y su valor actual se calcula a la tasa mínima de
rendimiento que en este caso es del 12%

VA (12%) = 18(P/A, 12%,4) = 18(3,03735) = 54,67 millones
de Bs.

Es conveniente destacar que, el enfoque de realizar la
evaluación económica de proyectos con precios
presentes es el uso mas generalizado, por cuanto, simplifica el
trabajo de las estimaciones de los flujos monetarios y elimina la
posibilidad de introducir errores inherentes a la naturaleza
misma del proceso inflacionario.

Adicionalmente, este tipo de análisis suele
realizarse utilizando el valor actual como modelo de rentabilidad
de los proyectos, ya que este expresa la equivalencia de los
flujos monetarios en el presente.

Y en general:

pt = p0(1+f)t

O, lo que es lo mismo:

Ft (precios futuros) = Ft (precios
presentes)(1+f)t

Toma de Decisiones:

Si el VP>0 el proyecto es rentable

Si el VP<0 el proyecto no es
rentable

Conclusiones

• Un bono es un instrumento financiero emitido por
  entidades privadas o publicas con el único
  propósito de obtener capital de deuda.

• Cuanto mayor sea el riesgo para el comprador, mas
  grande es la recompensa en términos de tasa de
  retorno.

• La inflación es una realidad con la cual
  todas las personas tratan casi cada día. La tasa de
  inflación es una medida de la tasa de cambio en el
  valor de la moneda.

Autor:

Camacho José.

García Carol.

Rengifo Victor.

Profesor: Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERIA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA
ECONÓMICA

CIUDAD GUAYANA, SEPTIEMBRE DE 2005