Bonos y evaluación económica de proyectos

Introducción

Una de las distintas maneras que existen para aumentar
un capital es a través de la emisión de
pagarés, que no son más que documentos con los
cuales una persona se compromete a pagar una cantidad de dinero
en determinada época y a una determinada
persona.

Uno de los tipos de pagarés más empleados
son Los Bonos que a la final, no son más que una
inversión a largo plazo con un nivel de riesgo moderado y
con un flujo de fondos conocido o predecible.

Existen diferentes tipos de bonos entre los que se
encuentran, los bonos por Vencimiento, los bonos según el
Cupón, bonos por Emisión y los bonos con Rango en
el concurso de acreedores.

También se explican los Bonos Brady, que son una
clase de bonos creados especialmente para los países en
vías de desarrollo.

Por otra parte, se sabe que un incremento o
disminución en la cantidad de dinero o crédito sin
el correspondiente incremento o disminución en la cantidad
de bienes y servicios, causa cambios en el precio de los mismos.
Así mismo como influirá a la hora de tomar la
decisión respecto a un proyecto

Esto ocurre porque el valor del dinero en
circulación cambia. Los términos de
inflación son utilizados para describir los cambios de
precios es esas condiciones.

La evaluación financiera y económica del
proyecto integra los resultados de todos los otros componentes
del estudio para permitir la determinación de su
viabilidad. La profundidad con la que se analizaron los
factores que afectan los beneficios y costos del proyecto y el
gran grado de integración de los distintos componentes del
estudio hacen que sea mayor la confiabilidad de los resultados de
la evaluación del proyecto.

BONOS

• ¿QUÉ ES UN BONO?

• ¿QUIÉNES EMITEN
  BONOS?

• ¿POR QUÉ SE EMITEN
  BONOS?

• ¿CÓMO SE EVALUAN LOS
  BONOS?

• ¿CÓMO SE ESTABLECE EL PRECIO DE
  LOS BONOS?

Valor Nominal y Valor Residual.

En esa decisión influyen los siguientes
elementos:

• Vencimiento

• Cupón

• Amortización

• Garantías

¿Cuál es la relación
entre la tasa de interés y el precio de los
bonos?

Existe una relación inversa entre los precios de
los bonos y la tasa de interés. Cuando suben las tasas de
interés, el precio de los bonos cae y aumenta su
rendimiento. Cuando caen las tasas de interés ocurre lo
contrario.

¿DE QUE DEPENDE EL TIPO DE
BONOS?

En el mercado existen diversas clases de bonos, cuyas
principales características dependen de los intereses que
pagan, su forma de amortización y la fecha de pago de
capital.

Intereses: Las tasas de interés que pagan
pueden ser fijas o variables

• Amortización: amortizan su capital en
  forma periódica mientras que otros lo hacen al
  vencimiento

• Colateral O Garantías:un bono
  garantizado tiene un rendimiento menor al de un bono sin
  garantía

¿Qué debo tener en cuenta al
invertir en bonos?

Tipo De Organización Emisora

Vencimiento

• 1.Corto Plazo. Período de menos de un
  año.

• 2.Mediano Plazo. Período entre 1 y 5
  años.

• 3.Largo Plazo. Período de cinco años o
  más.

• Capacidad Crediticia

• Cupones

• Riesgo

Otros riesgos:

• riesgo de tasas de interés,

• riesgo de reinversión,

• de inflación,

• de tipo de cambio,

• de liquidez,

• de volatilidad.

¿CÓMO SE ACCEDE A LOS
BONOS?

Los inversores efectúan órdenes de compra
y se las entregan a los agentes de la sociedad de bolsa o a los
agentes de mercado abierto (por lo general Bancos).

Estos acceden al mercado y llevan a cabo las operaciones
correspondientes.

¿CÓMO SE EVALÚA LA CALIDAD DE UN
BONO?

Los bonos son evaluados por compañías
denominadas calificadoras de riesgo que les coloca un puntaje
para determinar su solidez y su capacidad de pago. También
observan el comportamiento a lo largo del tiempo. En su
lanzamiento, el bono puede obtener una calificación
mediana y luego mejorar su desempeño.

Características generales de los
bonos

Características de
conversión:

• Opción de compra

La opción de compra se incluye en casi todas las
emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar
los bonos a un precio establecido de su vencimiento.

• Cupones de compra:

Un cupón de compra es un certificado que da a su
tenedor el derecho a comprar cierto número de acciones
comunes a un precio estipulado.

CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS

• Por Vencimiento O Fecha De
  Amortización:

1. Corto plazo: Vto. < 2
años

2. Medio-largo plazo: Vto. > 2
años

• Según el Cupón:

1. Tipo Fijo

2. Tipo Variable

Por Emisión

1. Gobierno

2. Organismos
Públicos

3. Supranacionales

4. Bonos privados

5. Emergentes

6. Alta rentabilidad, High Yield o
Bonos Basura

• Rango en el concurso de acreedores
  (Prelación)

1. Senior

2. Subordinados

3. Acciones Preferenciales

Otras clasificaciones

• Por mercado. Normalmente en la fase de oferta
  pública y suscripción, lo que se negocie lo
  conocemos por mercado primario y una vez finalizado dicho
  período,  mercado secundario. Generalmente en los
  mercados más líquidos, bonos del gobierno, se
  suele negociar incluso antes de conocer la resolución
  de importe y precio, a este mercado se le conoce por mercado
  gris.

• 2. Cuando un bono incorpora derecho a convertir su
  valor nominal en acciones, bajo unas condiciones ya
  predeterminadas, los conoceremos por bonos convertibles o
  canjeables, según nos den derecho acciones nuevas o a
  viejas. Por el contrario, como suele ser la mayoría
  son bonos simples. 

Los inversores estarán dispuestos a sacrificar
rentabilidad por tener el derecho a ejercitar esa
conversión si resulta beneficioso, por lo que 
ofrecerán  siempre rentabilidades inferiores a los
bonos simples.

• 3. Por lo general los bonos son instrumentos
  financieros sin combinaciones de otros productos
  estructurados, derivados u opciones sobre el subyacente que
  sea. Un bono sin estructura se le aplica la
  terminología anglosajona. En la medida que un bono
  incorpora una estructura compleja, deberemos esperar que la
  liquidez brille por su ausencia.

CLASES DE BONOS

Bonos sin garantía

•   Títulos de
  crédito.

•  Títulos de crédito
  subordinado

Bonos garantizados

1. Bonos hipotecarios

2. Bonos de garantía
colateral

3. Bonos de ingreso

4. Bono a Descuento

5. Bono Basura o Junk Bonds

6. Bono Convertible

7. Bono Cupón Ceros

Otros tipos de bonos son:

1.  Bonos Samurai

2. Bonos Soberanos

3. Bonos De Prenda

4. Bonos Brady

Características de Bonos Brady:

• Son títulos totalmente
  negociables.

• El mercado de Bradys mantiene un alto nivel de
  liquidez evidenciado en el reducido "spread" entre la compra
  y la venta de los precios.

Terminología de bonos y cálculo
de intereses

Los bonos se emiten por lo general con valores nominales
en múltiplos de $100 ó $1.000. Un bono
típico de $1.000 puede incluir por ejemplo una promesa de
pagar a su tenedor $60 un año después de haberlo
comprado y en cada uno de los años siguientes, hasta
cubrir el principal o valor nominal de lo $1.000 en la fecha
preestablecida. Un bono de esta clase se consideraría como
un bono del 6% con intereses pagables anualmente. Los bonos
también pueden establecer el pago de intereses en periodos
diferentes tales como semi anualmente o cada tres meses. Siendo
así, que el compromiso de pagar por estar incorporado en
el bono tiene un valor, entonces los bonos pueden venderse o
comprarse.

VALOR NOMINAL DE UN BONO

Este término se refiere a la denominación
del bono, es usualmente una denominación par que comienza
por $100, siendo el más común el bono de $1.000. El
valor nominal es importante por dos razones:

1. Representa la suma total que deberá pagarse al
tenedor del bono a la fecha del vencimiento de
éste.

2. Los intereses, que se pagan periódicamente,
previos a la fecha del vencimiento del bono, se determinan
multiplicando dicho valor nominal por la tasa de interés
del bono por periodo.

CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE DE LOS
BONOS

• Determinar la tasa de retorno deseada por el
  inversionista por periodo. Cuando el periodo de
  interés de los bonos y el periodo de
  capitalización del inversionista no son iguales, es
  necesario utilizar la fórmula de la tasa de
  interés efectivo para hallar la tasa de interés
  adecuada por período.

• Sumar los valores presentes de todos los flujos de
  caja.

CÁLCULOS DEL VALOR FUTURO CONSIDERANDO LA
INFLACIÓN

En los cálculos de valor futuro, se debe
reconocer que la suma de dinero futura puede representar una de
las cuatro diferentes cantidades:

Caso 1: La cantidad real de
dinero que puede acumularse en el tiempo n.

Caso 2: El poder de compra, en
términos de pesos de hoy, de una cantidad real de pesos
acumulados en el tiempo n.

Caso 3: El número de
dólares de entonces requerido en el tiempo n
para mantener el mismo orden de compra de un dólar de hoy
(por ejemplo, el interés no se considera).

Caso 4: El número de
dólares requeridos en el tiempo n para
mantener el poder de compra y ganar una tasa de
interés establecida.

Puede ser obvio que para el caso 1, la cantidad real de
dinero acumulada podría oobtenerse utilizando la tasa de
interés determinada del mercado la cual se identifica
mediante ?f en cualquiera de las fórmulas dadas
anteriormente.

Para el caso 2, el poder de compra de los dólares
futuros puede determinarse utilizando la tasa de interés
del mercado.

Conclusiones

Sabemos que los bonos es un instrumento financiero
emitido por entidades privadas o publicas con el único
propósito de obtener capital de deuda.

Existe una diversidad de tipos de bonos con muchas
denominaciones y programa de reembolsos como son los bonos brady
son pagarés emitidos por los gobiernos en el marco de la
refinanciación de la deuda externa de inicios de los
'90.

Las emisiones típicas son el FRB (por Floating
Rate Bond), el PAR, y el Discount. Son bonos cuyas tasas de
rendimiento generalmente son aceptadas.

Estos bonos, le permiten a los países que los
adquieren plantearse reducir la cantidad que debe al gobierno
americano como la parte del programa de la estabilización
económica mientras reduce la deuda global que repara los
costos.

La limitación de tener un grado adecuado de
cobertura de la deuda durante los primeros años de
operación, requiere un peaje inicial más alto que
el que se necesitaría para cumplir con el criterio de
cualquier tasa de retorno de un 16 por ciento real sobre la
inversión durante el plazo de vigencia de la
concesión.

En cuanto a los proyectos bajo inflación, debe
estudiarse si el proyecto realmente es prometedor desde el punto
de vista financiero a través de los patrones que en el
informe que ya se han expuesto.

Como hemos podido observar la lógica explica
porque en época de inflación creciente, los
prestamistas de dinero tienden a incrementar aun más sus
tasas de interés del mercado. Comúnmente en cada
pago la gente tiende a pagar menos de la deuda en la que han
incurrido, ya que utiliza cualquier exceso de dinero para comprar
artículos adicionales.

Toda esta situación se debe al efecto en espiral
de la inflación creciente. El rompimiento de dicho ciclo
de lograr a nivel individual y es mucho más difícil
de alterar a nivel nacional. Si no existe el control debido puede
generarse una económica hiperinflada. La
hiperinflación implica valores de f (tasa de
inflación) muy altos. El dinero disponible se gasta de
inmediato debido a que los costos aumentan tan rápidamente
que la mayor entrada de efectivo no puede compensar el hecho de
que la moneda esta perdiendo valor, es decir; esto ocasiona un
desastre financiero nacional durante periodos extendidos de
costos hiperinflados.

Bibliografía

• BLANK, Leland, TARQUIN, Anthony.
  ,Ingeniería Económica. Cuarta
  Edición. Editorial MC Graw Hill.

• BREALEY, Richad., Principios de Finanzas
  Corporativas. Segunda edición. Editorial MC Graw
  Hill.

• CHAIR, Nassir., Preparación y
  evaluación de Proyectos. Segunda edición.
  Editorial MC Graw Hill.

• GIUGNI, Luz., GONZALES, Inés.,
  Evaluación Económica de
  Proyecto

• WESTON, Fred., Finanzas en
  Administración. Volumen II. Editorial MC Graw
  Hill.

Autor:

González, Tiziana

Martínez, Nelson

Rodulfo, Adriana

Profesor:

Ing. Andrés E. Blanco.

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENERÍA
ECONÓMICA

CIUDAD GUAYANA, FEBRERO DE 2007