Conceptos de la ingeniería financiera

El Mercado de
Capitales

El mercado de capitales se subdivide en mercado de
títulos valores (también denominado también
mobiliario) y mercado inmobiliario, con el que no se cuenta en
Venezuela. El primero de ellos se rige por la Ley de Mercado de
Capitales, en tanto la segunda se rige básicamente por la
Ley de registro Público. Los títulos valores son en
esencia a) de renta variable: las acciones; y b) de renta fija:
los bonos.

Los principales beneficiarios del mercado de capitales
son los corredores, las empresas, los bancos, los inversionistas
y las economías nacionales.

En Venezuela, el funcionamiento del mercado de Capitales
se rige por la Ley de Mercado de Capitales, La Bolsa de Valores
desempeña un importante papel como indicador de la
economía. El Mercado de capitales, con sus oscilaciones,
se suele utilizar como indicador de la evolución que
está siguiendo la economía. Y si el objeto del
mercado de capitales es fomentar el desarrollo, la Bolsa de
valores facilita a las empresas el acceso a los capitales que
requieren a más bajos costos.

Los ADR"s y
GDR"s

De la misma naturaleza, son recibos de depósitos,
y pueden ser emitidos por bancos estadounidenses (American
Deposit Receipts) o bien por otros bancos extranjeros
(Global Deposit Receipts), que representan cierto
número de acciones de alguna compañía
nacional, que han sido depositadas en custodia en un banco local
(venezolano, en nuestro caso). Son certificados negociables
emitidos por el banco extranjero (El Depositario) al momento en
el que el banco local (El Custodio) recibe las acciones de esta
compañía. Pueden ser negociados en el mercado
norteamericano (en el mercado denominado over-the-count,
o bajo ciertos requisitos, en las bolsas norteamericanas). Pueden
ser cancelados o canjeados a su vez, a petición del
inversionista extranjero, momento en el que se libera la
acción representada, y ésta puede ser negociada de
nuevo en el mercado local

El mercado de capitales constituye hoy por hoy una de
las alternativas más atractivas para la captación
de fondos con la que cuentan pequeños, medianos y grandes
inversionistas, así como los medianos y grandes
empresarios. Quizás los menos beneficiados han sido los
pequeños empresarios, para quienes los costos de
emisión y colocación de sus títulos valores
significan una importante proporción de los fondos que por
esa vía podrían conseguir como financiamiento. Sin
embargo, no existen fronteras para el movimiento de capitales.
Cualquier empresa en cualquier parte del mundo puede cotizar sus
acciones en cualquier bolsa de valores, incluso en aquellas donde
las condiciones de entrada son en extremo exigentes (como el caso
de las americanas, hoy paliada mediante la emisión de los
ADR"s o GDR"s).

Sin embargo, es una imperiosa necesidad el
fortalecimiento de los organismos de supervisión de la
actividad bursátil, dado elevado volumen y velocidad con
que se realizan las transacciones en la actualidad. En tal
sentido, y en el caso particular venezolano, juega un papel
esencial la CNV, cuyo papel regulador y fiscalizador de la
actividad de las bolsas de valores, de las empresas inscritas en
el Registro Nacional de Valores y de los corredores de Bolsa, se
constituyen casi en la única garantía de los
inversionistas que acceden a los títulos
valores.

Muchas alternativas de inversión se abren cada
día en el mundo de los negocios, donde constantemente
surgen nuevos instrumentos para mediatizar la actividad de
inversión como instrumento de asignación del factor
capital.

Cualquier persona, por muy insignificante que sea el
ahorro disponible puede acceder a grandes inversiones (caso de
los fondos mutuales), y obtener rendimientos superiores a los que
obtendría como inversionistas directos de alguna empresa o
en el mercado financiero. De otro lado, los empresarios han
diversificado sus fuentes de financiamiento, obligándose a
mantener estándares de producción que coadyuven la
imagen de su negocio, que en definitiva será la clave de
obtención de más y mejores fuentes para la
inversión que requiere.

Se fusionan así, en un modelo de "todos ganan",
inversionistas y empresarios, coadyuvando el crecimiento de la
actividad económica. Esto último, en situaciones de
inflación como las vividas por Venezuela en los
últimos años (donde la inversión financiera
parece indicar cada vez más pérdida de valor
adquisitivo), o en las deprimidas economías
latinoamericanas, con escaso estímulo 17 de la actividad
productiva por la decadencia del rol del Estado ante su
imposibilidad de financiar el crecimiento económico,
apuntalan el rol del Mercado de Capitales como motor fundamental
de la actividad económica de un país como el
nuestro.

Ejemplo de colocación:

La Compañía Telefónica de Chile, la
que emitió acciones bajo la forma de títulos ADR,
consiguiendo alrededor de cien millones de dólares
americanos.

En ocasiones se emplea el término American
Depositary Share (ADS), que es lo que técnicamente se
negocia. Así por ejemplo, un ADR en ABC Group LPC
puede representar 100 ADS"s.

Reconversión
monetaria

El propósito general de la reconversión
monetaria adelantada por el Banco Central de Venezuela y el
Ejecutivo Nacional es fortalecer la moneda y reafirmar el
objetivo de estabilizar la economía, en el marco de un
conjunto de políticas orientadas a favorecer el
crecimiento económico y el desarrollo
económico-social del país.

Con la reconversión monetaria, se logrará
una mayor eficiencia en el sistema de pagos, que se verá
favorecido con el manejo de cifras más pequeñas, lo
que facilita tanto las operaciones comerciales y el
cálculo de todas las transacciones económicas, como
los registros contables. Asimismo, este cambio reforzará
la confianza en el signo monetario y será un reflejo de la
fortaleza de la economía nacional.

En términos prácticos, mediante una
reconversión monetaria, se eliminan ceros a la moneda
nacional de un país; de modo que a partir de una Lo que
usted debe saber sobre la reconversión monetaria fecha
específica, todas las cantidades de dinero pasan a ser
expresadas en una nueva y menor escala monetaria. En otras
palabras, la reconversión monetaria es una medida que
pretende simplificar la comprensión, uso y manejo de la
moneda nacional, al tiempo que genera expectativas favorables
entre la gente, porque está enmarcada en una
política de fortalecimiento de la economía
nacional.

El Banco Central de Venezuela ha iniciado ya una
campaña informativa y educativa que contribuirá a
que la población se prepare para este cambio y lo asuma
con facilidad y confianza.

Los aspectos fundamentales de esta
transformación, que se realiza por primera vez en la
historia contemporánea de Venezuela, son los
siguientes:

°¿Cuándo entrará en vigencia
la reconversión monetaria?

El 1º de enero de 2008.

°¿Cómo quedará la moneda
nacional?

A partir de esa fecha, el signo monetario tendrá
tres ceros menos. Así, 1.000 bolívares actuales
equivaldrán a un "bolívar fuerte".

En la nueva escala monetaria, la moneda
continuará con el nombre de "bolívar"; pero, para
distinguirla de la unidad actual, durante un período
transitorio, a la palabra "bolívar", se le
añadirá el adjetivo "fuerte", así, se
denominará "bolívar fuerte". Éste se
representará con el símbolo "Bs. F".

Una vez que los billetes y monedas metálicas
actuales hayan dejado de circular y el público se haya
familiarizado con la nueva unidad, las autoridades
publicarán los avisos correspondientes para que se vuelva
a utilizar únicamente la palabra
"bolívares".

La medida implica, necesariamente, que todos los
precios, salarios, bonos, tributos, pensiones y, en general,
cualquier operación o referencia en bolívares
actuales deberán ser convertidos a "bolívares
fuertes", dividiendo sus montos entre 1.000.

°¿Qué pasará con los
salarios y los precios después

de la reconversión?

La reconversión monetaria no altera el valor
relativo de los ingresos ni de los gastos, ni de los bienes y
deudas, cualquiera que sea su naturaleza. Por ejemplo, un salario
de Bs. 550.000 equivaldrá a Bs.F. 550; pero, asimismo, si
un paquete de harina de maíz de 1 Kg., hoy día,
tiene un valor de Bs. 1.400, costará, a partir del 1°
de enero de 2008, Bs.F. 1,40. En otras palabras, se mantiene la
relación actual, sólo que expresada en una escala
menor.

°¿Qué sucederá con los
compromisos de pago asumidos en bolívares actuales
después del 1º de enero de 2008?

Todo monto expresado en bolívares actuales, como
por ejemplo el monto de arrendamiento de un apartamento,
después del 1° de enero de 2008, será
equivalente al importe monetario expresado en "bolívares
fuertes". Asimismo, las expresiones contenidas en cualquier medio
de pago o instrumento de pago (letras de cambio, pagarés,
contratos, hipotecas, etc.) tendrán la misma validez
cuando se hayan convertido al "bolívar fuerte".

°¿Quitarle ceros al bolívar
significa que los depósitos bancarios actuales
sufrirán una disminución y el precio de ciertos
bienes, como apartamentos o vehículos, será
más bajo?

No. Los depósitos bancarios y los precios de
apartamentos y vehículos, al igual que el resto de todos
los bienes, servicios y operaciones que tienen como referencia al
bolívar actual deberán expresarse en
"bolívares fuertes" a partir del 1º de enero de 2008,
es decir, todas las cantidades deberán dividirse entre
1.000. Esto no significa que, después de esa fecha, se
tenga ahorrado menos dinero o que el apartamento valga menos;
sino, simplemente, que sus valores se expresan en una escala
menor, pues la reconversión monetaria es un proceso neutro
en cuanto al valor de los bienes.

°¿El usuario o consumidor deberá
pagar por los cambios que sea necesario realizar para la
conversión del bolívar?

De ningún modo. La reconversión,
así como la realización de las operaciones
previstas en el Decreto Ley de Reconversión
Monetaria o de cualquier otra que resulte necesaria para su
aplicación, será gratuita para el consumidor y
usuario, sin que pueda suponer el cobro de gastos, comisiones,
honorarios, precios o conceptos análogos.

°¿La reconversión del
bolívar supone una devaluación?

No, en ningún momento. En la relación
monetaria con el exterior, se aplicará el mismo factor de
conversión de 1.000 a 1. En otras palabras, su
relación se mantiene y no hay ninguna devaluación
de nuestro signo monetario.

°¿Cuáles serán las nuevas
monedas y billetes?

Las nuevas especies monetarias venezolanas
serán:

Monedas Billetes

Bs.F. 1 (un bolívar) Bs.F. 100 (cien
bolívares)

Bs.F. 0,50 (cincuenta céntimos) Bs.F. 50
(cincuenta bolívares)

Bs.F. 0,25 (veinticinco céntimos) Bs.F. 20
(veinte bolívares)

Bs.F. 0,125 (doce céntimos y medio) Bs.F. 10
(diez bolívares)

Bs.F. 0,10 (diez céntimos) Bs.F. 5 (cinco
bolívares)

Bs.F. 0,05 (cinco céntimos) Bs.F. 2 (dos
bolívares)

Bs.F. 0,01 (un céntimo)

°¿Cómo se redondearán las
cantidades cuando la división arroje cifras con
decimales?

El redondeo se facilitará con la
introducción de las monedas de un céntimo (Bs.
0,01) y de doce céntimos y medio (Bs. 0,125). El Banco
Central de Venezuela informará a la población, de
forma sencilla, oportuna y amplia, la regla aprobada para
realizar las operaciones de redondeo. La introducción de
estas dos monedas evitará impactos desfavorables en los
precios, pues el público podrá pagar cantidades
exactas.

°¿Cuándo se inicia el
período de transición y cuánto
durará?

A partir del 1º de enero de 2008, comenzarán
a circular los "bolívares fuertes" y durante un
período no menor a seis meses, circularán
simultáneamente con los actuales bolívares; es
decir, estos últimos continuarán circulando y el
público los podrá seguir utilizando, tal y como
hace ahora. Durante la transición, el pago de cualquier
bien o servicio podrá efectuarse con ambas monedas,
sólo respetando las equivalencias: si va a comprar una
cocina a gas cuyo precio es de Bs.F. 800, puede cancelarla con
Bs. 800.000 de los actuales.

A fin de facilitar el aprendizaje de las equivalencias,
a partir del 1º de octubre de 2007, todas las ofertas de
bienes y servicios, por ejemplo, revistas, menús de
comida, matrículas escolares, publicidad, avisos
clasificados, servicios públicos, alimentos, entre otros,
deberán indicarse tanto en bolívares actuales como
en "bolívares fuertes". Así, por ejemplo, un
comercio de electrodomésticos deberá incluir en las
etiquetas de sus productos la descripción de su precio
tanto en "Bs." como en "Bs. F.".

A partir del 1° de enero de 2008, los precios
continuarán expresándose tanto en bolívares
fuertes como en su equivalente en bolívares actuales hasta
la fecha que el Banco Central de Venezuela así lo
determine.

°¿Qué pasará con los
bolívares actuales una vez finalizada la
transición?

Al terminar la transición, sólo la nueva
familia de monedas y billetes será de curso legal; pero
ello no significa que la gente perderá el dinero que posea
en bolívares actuales, pues el Banco Central de Venezuela
mantendrá abierta la posibilidad de canje durante todo el
tiempo que sea necesario; este lapso se definirá
previamente, de forma expresa, y se hará de conocimiento
del público con suficiente antelación. Así,
los poseedores de billetes y monedas actuales, tras el fin del
período transitorio, únicamente, deberán
acudir a las entidades financieras o a las taquillas del propio
instituto emisor, para realizar el cambio, conforme con la
equivalencia de mil a uno.

°¿Con la reconversión monetaria, se
podrán utilizar las monedas que ya no están en
circulación (puyas, lochas, medios,
reales)?

No. Estas monedas fueron desmonetizadas por el Banco
Central de Venezuela, es decir, ya no son de curso legal y no
volverán a serlo en el futuro. Para la nueva escala
monetaria, que define la reconversión monetaria, el BCV
hará emisiones totalmente nuevas, que se correspondan con
el nuevo valor de la moneda y los cambios formales consagrados
por la Constitución y las leyes, como el nombre
"República Bolivariana de Venezuela" y las modificaciones
en los símbolos patrios.

°¿Con la reconversión monetaria, se
volverá a pagar con los billetes de 1, 2, 5, 10, 20, 50,
100 y 500 bolívares?

No. Estos billetes fueron desmonetizados por el Banco
Central de Venezuela, es decir, ya no son de curso legal. Como en
el caso de las monedas, el BCV emitirá billetes adaptados
a la nueva escala monetaria.

°¿Cuánto valdrá una unidad
tributaria a partir del 1º enero de 2008?

A partir del 1° de enero de 2008, y hasta tanto el
Servicio Nacional Integrado de Administración Aduanera y
Tributaria (SENIAT) fije el nuevo valor de la unidad tributaria,
la misma será la que resulte de aplicar a la unidad
tributaria vigente la equivalencia prevista en el Decreto Ley
de Reconversión Monetaria. Actualmente, la unidad
tributaria es de Bs. 37.632, monto que equivaldría a Bs.F.
37,63. El papel sellado, los timbres fiscales, estampillas y/o
sellos postales, así como cualquier otra especie valorada
en bolívares actuales, deberán ser utilizados hasta
su agotamiento; en el entendido de que el valor expresado en
ellos, a partir del 1° de enero de 2008, deberá ser
reconocido por su equivalente en "bolívares
fuertes".

¿Quiénes deben velar por el
cumplimiento del Decreto Ley de Reconversión
Monetaria?

El cumplimiento de la ley será atendido por los
organismos competentes, dependiendo de sus ámbitos de
actuación (Banco Central de Venezuela, Comisión
Nacional de Valores, Superintendencia de Bancos y otras
instituciones financieras, Superintendencia de Seguros, Servicio
Nacional Integrado de Administración Aduanera y
Tributaria, Defensoría del Pueblo y el Instituto
Autónomo para la Defensa del Consumidor y del
Usuario).

°¿Es posible que, a partir del 1° de
enero de 2008, algún establecimiento comercial fije el
importe de un bien en bolívares actuales?

Desde el 1° de enero de 2008, todas las empresas,
bancos y, en general, cualquier establecimiento comercial,
industrial, cooperativa, organismos públicos y privados,
universidades, clínicas, transporte público, etc.,
deberán tener adaptados, para trabajar con el
"bolívar fuerte", sus sistemas contables,
informáticos, nómina, inventario, así como
cualquier otro sistema que utilicen valores monetarios. En todo
caso, aunque el precio esté fijado en bolívares
fuertes, puede pagarse con éstos o con bolívares
actuales, durante el período de
transición.

Dinero
orgánico e inorgánico

Cuando un gobierno emite moneda local tiene que hacerla
según las cantidades de oro o riqueza de esa nación
eso se llama dinero orgánico cuando el gobierno crea mas
moneda sin respaldo, eso se llama dinero inorgánico eso lo
que crea para esa nación es inflación.

DEFINICIÓN DE ÍNDICE DE PRECIOS Y
COTIZACIONES

Indicador que muestra la evolución del nivel
general de precios de las acciones operadas en bolsa. La muestra
del índice está integrada por las emisoras
más representativas del sector accionario, mismas que se
seleccionan bimestralmente de acuerdo al nivel de bursatilidad de
los títulos operados, el cual toma en cuenta variables
como: número de operaciones, importe negociado,
días operados y razón entre el monto operado y el
monto suscrito. La variación en los precios de las
acciones determina el rendimiento para el
inversionista.

FORMULA ESCALATORIA

La Fórmula Polinómica o Escalatoria es un
instrumento utilizado en la actualización de los costos en
obras, mediante el reconocimiento de las variaciones de los
precios por inflación en forma automática e
imparcial, evitando la revisión de los análisis de
precios unitarios o la necesidad de presentar facturas,
simplificando de esta forma el trabajo de reconocimiento. Esta
fórmula consiste en la determinación de un factor
de ajuste, que luego es aplicado al monto de la obra objeto de
análisis para obtener su costo actualizado. Este factor de
ajuste resulta de la sumatoria del producto de dos factores: a)
Coeficientes de Incidencia, que representan la importancia
porcentual de cada una de las familias o grupos afines en que se
divide la Estructura de Costos; y b) variaciones de los Indices
de Precios de estas familias ocurridas entre una fecha origen y
la fecha de actualización. En este sentido este trabajo
tiene como objetivo la tipificación de la Estructura de
Costos de tres Tipos de Construcción en el Estado Lara, a
saber: una Vivienda Unifamiliar, una Vivienda Multifamiliar y un
Túnel de Trasvase a partir de una obra modelo en cada
caso, con el objeto de introducir simplificaciones en la
elaboración de la fórmula. De acuerdo a este
planteamiento se establecen fórmulas escalatorias para
Partes de Obra o Capítulos, cada una de las cuales
considera los diferentes insumos agrupados en familias de acuerdo
principalmente a la clasificación del B.C.V. La
información para la determinación de las
Estructuras de Costo se obtiene a partir del presupuesto, y la
elaboración de los Análisis de Precios Unitarios
correspondientes en el caso de las viviendas; y en el caso del
túnel aportados por la empresa SHYQ, C.A. La
aplicación de la fórmula polinómica resulta
eficaz en obras ejecutadas bajo economías inflacionarias,
solo requiere que los componentes que la integran sean
confiables. En este sentido: a) los Coeficientes de Incidencia
establecidos en este trabajo son una primera aproximación
para la definición de las Estructuras de Costos
Típica en el Estado Lara de cada uno de los Tipos de
Construcción considerados, por lo que será
necesario la incorporación de futuras obras al
análisis. b) Los Indices de Precios a utilizar deben estar
en correspondencia con los insumos que representan; además
deberán ser un reflejo de las variaciones de los precios
de estos insumos en el mercado; y por último deben ser
estimados en forma periódica de acuerdo a las
características del escenario económico donde se
desarrolle la actividad constructiva. Finalmente para el
reconocimiento de las variaciones de precios además de la
disposición de un instrumento de ajuste de precios
adecuado, es necesaria la consideración de una normativa
legal que contemple el pago oportuno tanto del monto bajo el cual
se contrata la obra, como los incrementos de este por variaciones
en los precios de los insumos, lo que garantizará la
ejecución de la obra en el tiempo previsto en el contrato
y al menor costo posible.

Riesgo
país

El riesgo país es un índice que intenta
medir el grado de riesgo que entraña un país para
las inversiones extranjeras. Los inversores, al momento de
realizar sus elecciones de dónde y cómo invertir,
buscan maximizar sus ganancias, pero además tienen en
cuenta el riesgo, esto es, la probabilidad de que las ganancias
sean menor que lo esperado o que existan pérdidas. En
términos estadísticos, las ganancias se suelen
medir usualmente por el rendimiento esperado, y el riesgo por la
desviación estándar del rendimiento esperado.
Debido a la gran cantidad de información disponible y al
costo de obtenerla, a problemas de información imperfecta
y asimetrías de información, y principalmente a que
es imposible adivinar el futuro, es imposible saber con exactitud
cuál es el rendimiento esperado y la desviación
estándar de una inversión. Sin embargo, para
disminuir el costo de obtener la información, aprovechando
las economías de escala existentes en la búsqueda
de información, se elaboran índices. El
índice de riesgo país es un indicador simplificado
de la situación de un país, que utilizan los
inversores internacionales como un elemento más cuando
toman sus decisiones. El riesgo país es un indicador
simplificado e imperfecto de la situación de una
economía.

El riesgo país es la sobretasa que paga un
país por sus bonos en relación a la tasa que paga
el Tesoro de Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que
existe entre el rendimiento de un título público
emitido por el gobierno nacional y un título de
características similares emitido por el Tesoro de los
Estados Unidos.

Sociedad de
garantías recíprocas

Las pequeñas y medianas empresas (menos de 250
trabajadores), con el fin de facilitarse el acceso al
crédito y servicios conexos, así como la mejora
integral de sus condiciones financieras, podrán constituir
sociedades de garantía reciproca con capital
variable.

Las sociedades de garantía reciproca
tendrán como objeto social el otorgamiento de
garantías personales, por aval o por cualquier otro medio
admitido en derecho distinto al seguro de caución, a favor
de sus socios para las operaciones que estos realicen dentro del
giro o trafico de las empresas de que sean titulares.

En el contexto de la creación, entornos legales y
reguladores nacionales, estructura del sector financiero local,
se han diseñado distintos modelos de garantía en
los diferentes países, que han constituido un rico tapiz
de experiencias compartidas dentro de AECM. Como resultado de
esta diversidad, las sociedades de garantía se han
posicionado como un moderno y eficiente instrumento que trabaja
por el beneficio de la PYME capaz de adaptarse a un entorno
cambiante.

En términos de posicionamiento, las Sociedades de
Garantía Recíproca se sitúan a medio camino
entre el mundo de la empresa y el sistema financiero.

Desde el punto de vista de la "PYME", las SGR
buscan asociarse con emprendedores, Asociaciones Empresariales o
Cámaras de Comercio. Están especialmente dirigidas
a empresarios y micro-empresas así como puesta en marcha
de empresas (creación, adquisición, sucesión
familiar) expandiendo rápidamente compañías.
Las SGR están presentes en todos los sectores
económicos.

• Facilitan a las empresas el acceso a la
  financiación, fomentando su

• creación o expansión, lo que
  contribuye a la creación de empresarios

• y nuevos puestos de trabajo.

• Aumentan los elementos cualitativos e intangibles de
  la compañía

• (experiencia, capacitación, habilidades,
  valor empresarial y técnico

• del proyecto, habilidad para desarrollar el plan
  empresarial, etc.) en

• el examen del riesgo para las solicitudes de
  préstamos.

• Enriquecen el examen del riesgo con
  información sobre el sector,

• desarrollos técnicos y competitivos,
  competencia, etc.

• Unen el lenguaje de la empresa con la jerga
  financiera, para lograr

• un mejor entendimiento entre las partes.

Fondos de
Garantías

Los Fondos de Garantía fueron creados por los
estados o regiones como instrumentos de garantía, en el
ámbito de las políticas de apoyo a la PYME. Estos
instrumentos pueden intervenir bien dirigiéndose
directamente a los emprendedores o bien reasegurando compromisos
ya adquiridos por las Sociedades de Garantía. En este
caso, hay un efecto apalancamiento entre el sector público
y el privado.

Punto de
equilibrio

Las empresas que emplean el método de los costos
parciales sólo distribuyen determinadas categorías
de costos, el resto no distribuido se consideran gastos del
ejercicio y se llevan directamente a la cuenta de Resultados.
Dentro de esta categoría se pueden distinguir dos
métodos:

• Método de costo directo: imputa a los
  productos o servicios únicamente los costos
  directos.

• Método de costo variable: imputa
  únicamente los costos variables.

La ventaja de los métodos parciales radica en su
sencillez, aunque la información que brindan es de menor
calidad que la que ofrece el método de costos totales
(distribuyen entre los productos la totalidad de los costos de la
empresa).

Los métodos de costos parciales son adecuados
para aquellas empresas en la que los costos imputados, ya sean
directos o variables, representan la parte principal de los
gastos.

Todas las empresas, que empleen el método de los
costos variables, tienen necesidad de conocer en que momento son
absorbidos los costos fijos que fueron estructurados y los costos
variables que se van determinando durante la operación,
para que no se obtenga ni pérdidas ni utilidades en su
funcionamiento.

El análisis del punto de equilibrio es aplicable
a cualquiera de las divisiones o unidades de la
organización que tengan debidamente diferenciados los
costos. Es pues, requisito indispensable la definición de
cuales son los costos fijos y los costos variables de la
organización en cuestión, lo cual no hacen muchas
veces las mismas, ya que no piden la información de esta
forma.

En ocasiones, y para algunos casos, resulta
difícil establecer una línea divisoria exacta entre
estos costos, en cuyo caso se hace necesaria la aplicación
de métodos específicos para separar los
mismos.

La literatura sobre el tema establece tres variantes
para la determinación del Punto de Equilibrio:

a) Método de la Ecuación

Ventas Netas – Costos Variables Totales –
Costos Fijos Totales = Punto de Equilibrio

b) Método del Índice del Margen de
Contribución, también denominado punto de
equilibrio global o en valor.

Esta variante surge debido a que en la mayoría de
las organizaciones, ofertan una diversidad de productos y
servicios, y por tanto, se formula el Punto de Equilibrio en
términos de valor y no en unidades
físicas.

Para ello se requiere calcular el índice del
Margen de Contribución, que es el cociente del Costo
Variable Total entre las Ventas Netas.

Este índice habría que actualizarlo con
frecuencia, cada vez que ocurran cambios importantes en esos
factores.

c) Método Gráfico

A partir del ploteo de un gráfico donde en el eje
de las abcisas se representan las cantidades de unidades y en el
eje de las ordenadas los importes correspondientes a los costos
fijo, costos totales y las ventas netas, se puede derivar el
punto de equilibrio, a partir del punto donde se interceptan las
ventas netas con los costos totales.

Como regla, los casos presentados en la literatura
consultada, señalan la determinación del Punto de
Equilibrio en una organización en marcha, no obstante, se
conoce que previo a la ejecución de cualquier tipo de
inversión, se efectúan análisis de
factibilidad de la misma, con el propósito de tener una
idea de cómo se deberá desarrollar el
negocio.

En cualquier caso, ya sea un negocio de futuro o actual,
las operaciones del mismo se deberán llevar a cabo con la
eficiencia esperada.

El Balanced
Scorecard o cuadro de mando integral

Es una herramienta muy útil para la
dirección de empresas en el corto y en el largo plazo. En
primer lugar, porque al combinar indicadores financieros y no
financieros permite adelantar tendencias y realizar una
política estratégica proactiva. En segundo lugar,
porque ofrece un método estructurado para seleccionar los
indicadores guía que implica a la dirección de la
empresa.

Norton y Kaplan introdujeron a principios de los
años 90 el concepto de Cuadro de Mando Integral (CMI), que
complementa las mediciones financieras tradicionales con otros
criterios que miden el desempeño desde tres perspectivas
adicionales: clientes, procesos de negocios internos y
aprendizaje y crecimiento. Este concepto ha ayudado a muchas
organizaciones a hacer un seguimiento de sus resultados
financieros y operacionales monitoreando simultáneamente
la evolución del crecimiento de las capacidades y la
adquisición de conocimiento de los activos intangibles que
necesitarían para el futuro crecimiento.

En años posteriores, Norton y Kaplan observaron
que algunas organizaciones habían extendido el concepto de
BALANCED SCORECARD más allá de su uso como una
herramienta de control de gestión. Estas organizaciones lo
estaban utilizando además como una pieza importante 
de su sistema de gestión estratégica. Usando de
esta manera, el BALANCED SCORECARD aborda una deficiencia
importante de los sistemas de gestión tradicionales: su
inhabilidad para conectar los objetivos estratégicos de
largo plazo de la organización con sus acciones de corto
plazo.

Los sistemas de control de gestión de la
mayoría de las organizaciones son construidos en torno a
indicadores y metas financieras que tienen poca relación
con el progreso en el logro de los objetivos estratégicos
de medio y largo plazo. Estos sistemas de control de
gestión tradicionales, no ayudan a contrarrestar la
natural tendencia de las organizaciones a no "accionar" los
objetivos de largo plazo con la misma intensidad y oportunidad
que los de corto plazo. De esta manera, el énfasis que las
organizaciones colocan en sus objetivos financieros de corto
plazo generan una brecha entre el desarrollo de la estrategia y
su implementación.

El uso de BALANCED SCORECARD impide que solamente se
usen indicadores financieros para evaluar el desempeño de
una organización.  El BALANCED SCORECARD permite
introducir cuatro procesos de gestión que separadamente, y
en conjunto, contribuyen a enlazar o conectar los objetivos
estratégicos de largo plazo con las acciones de corto
plazo.

En Estados Unidos, Europa y Asia se está
utilizando el BALANCED SCORECARD tanto por las grandes
corporaciones como en las empresas medianas.  En Colombia
varias multinacionales ya lo han implementado y se espera que en
un par de años su uso se extienda en nuestro
país.

DEFINICIÓN DE PIGNORACIÓN

Es la entrega de valores en prenda para garantizar, por
regla general un crédito. Acción de dar valores en
garantía de una deuda u obligación. El activo
colateral es similar al concepto activo pignorado, ya que
representa un activo que un prestatario entrega a su acreedor con
objeto de garantizar la obligación.

TASA PASIVA

Es la tasa de interés que pagan las Instituciones
Financieras en sus operaciones pasivas (Depósito de
Ahorro, depósito a plazo fijo, etc.).

TASA EFECTIVA

Es la tasa de interés real que se paga por una
operación crediticia y la misma está en
función de la tasa de interés nominal de la
operación y de la oportunidad y forma de pago de los
intereses

METODO ECONOMETRICO

La econometría, igual que la economía,
tiene como objetivo explicar una variable en función de
otras. Esto implica que el punto de partida para el
análisis econométrico es el modelo económico
y este se transformará en modelo econométrico
cuando se han añadido las especificaciones necesarias para
su aplicación empírica. Es decir, cuando se han
definido las variables (endógenas, exógenas) que
explican y determinan el modelo, los parámetros
estructurales que acompañan a las variables, las
ecuaciones y su formulación en forma matemática, la
perturbación aleatoria que explica la parte no
sistemática del modelo, y los datos
estadísticos.

A partir del modelo econométrico especificado, en
una segunda etapa se procede a la estimación, fase
estadística que asigna valores numéricos a los
parámetros de las ecuaciones del modelo. Para ello se
utilizan métodos estadísticos como pueden ser:
Mínimos cuadrados ordinarios, Máxima verosimilitud,
Mínimos cuadrados bietápicos, etc. Al recibir los
parámetros el valor numérico definen el concepto de
estructura que ha de tener valor estable en el tiempo
especificado.

La tercera etapa en la elaboración del modelo es
la verificación y contrastación, donde se someten
los parámetros y la variable aleatoria a unos contrastes
estadísticos para cuantificar en términos
probabilísticos la validez del modelo estimado.

La cuarta etapa consiste en la aplicación del
modelo conforme al objetivo del mismo. En general los modelos
econométricos son útiles para:

1) Análisis estructural y entender como funciona
la economía.

2) Predicción de los valores futuros de las
variables económicas.

3) Simular con fines de planificación distintas
posibilidades de las variables exógenas.

4) Simular con fines de control valores óptimos
de variables instrumentales de política económica y
de empresa.

RELACION ENTRE APALANCAMIENTO Y DEUDA

El apalancamiento es el efecto del endeudamiento sobre
la rentabilidad patrimonial de una empresa. Los resultados pueden
incrementarse por encima de lo que resultaría de utilizar
únicamente recursos propios. El buen empleo de fondos
adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una
empresa o inversionista.

MERCADO DE ACCIONES

Conjunto de transacciones de una plaza efectuada sobre
títulos valores que representan partes alícuotas de
capital que atribuye la condición de socio.

MERCADO DE OBLIGACIONES

Son instrumentos de deuda a mediano y largo plazo,
emitidos por sociedades anónimas, con la obligación
de pagar capital e intereses a quien compre el
título-valor. Pueden tener garantía quirografaria o
hipotecaria y negociable en el mercado financiero.

La emisión de obligaciones solamente podrá
ser aprobada por una asamblea de accionistas donde esté
representado, por lo menos, las tres cuartas partes del capital
social. La decisión se tomará con el voto favorable
de la mayoría simple de las acciones presentes, salvo que
los estatutos exijan un quórum o mayoría
superiores.

Financiamiento a
dinero constante y a dinero corriente

El petróleo: precios constantes vs. Precios
corrientes

La palabra "histórico" está siendo
utilizada con frecuencia estos días para referirse al
precio del petróleo. "Record histórico",
"máximos históricos"…

Ante esta presión mediática, no
está de más recordar unos conceptos bastante
elementales en economía: la inflación, el poder
adquisitivo, y su influencia en la comparación de precios
de distintos años.

Algo que costase un dólar en 1970, por efecto de
la inflación, ahora costaría mucho más. Sin
embargo, en términos de poder adquisitivo, serían
equivalentes. Para poder comparar precios, por lo tanto, es
necesario convertirlos de moneda "corriente" a moneda
"constante", eligiendo un año como patrón de
referencia y transformando los precios a dicho patrón
(multiplicando por la inflación acumulada en cada uno de
los años transcurridos). Se trata, en definitiva, de
comparar peras con peras, y manzanas con manzanas.

Aplicado al petróleo, los precios cercanos a 40$
el barril de finales de los años 70, transformados a
precio en moneda "constante" con base actual, arrojan una cifra
cercana a los 95$ por barril. Lejos todavía de los 70$ que
se han alcanzado esta semana, y que han sido denominados
(erróneamente) como "históricos".

Este es uno de los motivos (además de que ahora
existe una mayor prevención que entonces) por el que esos
precios "históricos" no han generado (aún) una
crisis similar a la de los años 70 y principios de los
80.

Instrumentos de
renta fija y variable

Para comprender como funciona este nuevo esquema es
necesario tener claro que los Fondos se diferencian de acuerdo a
la cantidad de instrumentos de renta fija y renta variable en que
se invierten los ahorros.

Se entiende por instrumentos de "renta fija" aquellos
instrumentos de inversión que entregan una rentabilidad
conocida en un período determinado al momento de la
inversión. Estos títulos representan una deuda para
la entidad emisora (bancos, empresas, Estado, Banco Central,
etc.). El deudor debe responder por la devolución
íntegra del capital e intereses pactados.

Los instrumentos de "renta variable", son
representativos de la propiedad o capital de una sociedad o
empresa. Quienes compren estos títulos pasan a ser
propietarios o accionistas y, por lo tanto, obtendrán
ganancias o pérdidas dependiendo de cómo le vaya a
la empresa. Si le va bien habrá dividendos y un mejor
precio del título en la Bolsa, y si le va mal, se
deteriorará el dividendo y el precio en el
mercado.

Desde el punto de vista del afiliado, el beneficio que
reporta la inversión en renta variable impone el
desafío de entender y aceptar que a lo largo del extenso
período de ahorro pueden existir períodos en que
las ganancias pueden ser inferiores a las que entreguen los
instrumentos de renta fija. Incluso puede llegar a ser hasta
negativas, pero la historia indica que incluso períodos
extensos de retornos negativos son ampliamente compensados en el
largo plazo.

Perfil del
gerente venezolano con relación al
riesgo

En teoría, existen tres tipos de inversionistas
si se clasifican con base en su tolerancia al riesgo. Está
el conservador, que, aunque invierte, es un perfil que elude casi
al máximo cualquier riesgo de pérdida y, por esta
razón, prefiere básicamente instrumentos bancarios
y de renta fija; más allá está el moderado,
con mucho en común con el conservador, pero capaz de
aceptar un nivel de riesgo muy bien calculado; y, finalmente,
aparece el agresivo, con una amplia tolerancia al riesgo y un
apetito muy claro por maximizar sus ganancias.