Las decisiones de inversión

Introducción

Las inversiones bien sea a corto o a largo plazo,
representan colocaciones que la empresa realiza para obtener un
rendimiento de ellos o bien recibir dividendos que ayuden a
aumentar el capital de la empresa.

Las inversiones a corto plazo si se quiere son
colocaciones que son prácticamente efectivas en cualquier
momento, a diferencia de las de largo plazo que representan un
poco más de riesgo dentro del mercado.

Aunque el precio del mercado de un bono puede fluctuar
de un día a otro, se puede tener certeza de que cuando la
fecha de vencimiento llega, el precio de mercado será
igual al valor de vencimiento del bono.

Las acciones, por otro lado, no tienen valores de
vencimiento. Cuando el precio del mercado de una acción
baja, no hay forma cierta para afirmar si la disminución
será temporal o permanente. Por esta razón,
diferentes normas de valuación se aplican para
contabilizar las inversiones en valores de deudas negociables
(bonos) y en valores patrimoniales negociables
(acciones).

Cuando los bonos se emiten con descuento, el valor de
vencimiento de los bonos excederá el valor prestado
originalmente. Por lo tanto, el descuento puede ser considerado
como un cargo de intereses incluido en el valor de vencimiento de
los bonos.

La amortización de este descuento durante la vida
de la emisión de bonos aumenta el gasto periódico
de intereses.

Objetivos y
clasificación de las inversiones

El objetivo de una inversión es la razón
por la que se van a acumular los activos financieros. Pueden ser
tan distintos como ahorrar para dar la entrada de una vivienda,
pagar los estudios en el extranjero de un hijo o contratar un
plan de pensiones. Seguro que ni las necesidades, ni el objetivo
de una persona jubilada son los mismos que las de un joven de 18
años. Esto aparece reflejado en el balance patrimonial y
mostrará cual es nuestro objetivo financiero.

Generalmente, el objetivo fundamental de una
inversión es preservar y aumentar el capital invertido;
sin embargo, también puede poseer los siguientes
objetivos:

• Obtener rendimientos competitivos en moneda nacional
  que permitan acrecentar su patrimonio en términos
  reales conservando a su vez el poder adquisitivo de su
  inversión en la moneda nacional o dólares
  americanos.

• El horizonte de inversión es lograr la
  maduración de las estrategias de inversión del
  portafolio

• Poseer liquidez en el tiempo.

• Obtener retornos anuales.

Clasificación de las
inversiones

Inversiones temporales. Generalmente las
inversiones temporales consisten en documentos a corto plazo
(certificados de deposito, bonos tesorería y documentos
negociables), valores negociables de deuda (bonos del gobierno y
de compañías) y valores negociables de capital
(acciones preferentes y comunes), adquiridos con efectivo que no
se necesita de inmediato para las operaciones. Estas inversiones
se pueden mantener temporalmente, en vez de tener el efectivo, y
se pueden convertir rápidamente en efectivo cuando las
necesidades financieras del momento hagan deseable esa
conversión.

Inversiones a largo plazo. Son
colocaciones de dinero en las cuales una empresa o entidad,
decide mantenerlas por un período mayor a un año o
al ciclo de operaciones, contando a partir de la fecha de
presentación del balance general.

Diferencias entre inversiones temporales e
inversiones a largo plazo.

Cartera de
inversión

Cartera o portafolio es la totalidad de los activos
netos de un individuo (o de una organización de
individuos), o sea portafolio representa la riqueza de una
persona; la inversión del portafolio es la
inversión de estos activos, la cual está dirigida a
aumentar la riqueza del dueño del portafolio. En un
sentido más restringido, la inversión en cartera
abarca todas las inversiones pasivas que un individuo o grupo,
realiza en títulos de valores con el fin de incrementar
sus riquezas.En una inversión de cartera, el accionista
obtiene la rentabilidad de su inversión mediante el pago
de los dividendos que se realicen sobre las acciones más
el incremento en el valor de las acciones en el mercado.
Normalmente, una inversión en cartera se hace en acciones
de compañías que estén cotizadas en
algún tipo de mercado de valores, ya sea de mercado formal
(tales como la bolsa de valores) o un mercado informal (por
ejemplo, el mercado sobre la norteamericano "over the counter
Market").Un inversionista no concentra la totalidad de su
inversión en una sola acción ya que la
concentración incrementa excesivamente los riesgos no
sistemáticos de la cartera. La política de cartera
consiste en la política que toma un inversionista para los
efectos de definir la composición de las distintas
acciones que formaran parte de su cartera de inversión.
Una política de cartera se lleva a cabo con el
propósito de:

• Incrementar la rentabilidad de la cartera, todo
  inversionista va a tratar de buscar una composición de
  acciones y otros activos en los cuales invierte su cartera,
  de manera de aumentar la rentabilidad.

• Disminuir los riesgos, consisten en la diferencia
  entre la rentabilidad esperada de la cartera y la
  rentabilidad real de la misma. Mientras mayor sea la
  diferencia entre la rentabilidad esperada y la rentabilidad
  real, mayor es el riesgo de la cartera.

Para diversificar una cartera fundamentalmente los
inversionistas deben escoger los tipos de activos que forman
parte de la cartera y el peso que cada uno de los activos
componentes de la cartera tendrán dentro del total de la
cartera, o sea el porcentaje de cada activo acción en el
total de la cartera. Fundamentalmente una diversificación
de la cartera debe identificar:Múltiples
acciones: Dentro de la política de
diversificación de cartera, deben escogerse diferentes
tipos de acciones de compañías anónimas en
las cuales se harán inversiones de
cartera.Múltiples activos: Una forma de
diversificación de cartera es la diversificación a
través de activos con carteras de inversión
colocadas en activos reales (como bienes inmuebles, oro), activos
financieros de renta fija (bonos, papeles comerciales, etc.),
activos financieros de renta variable (acciones en
compañías anónimas), instrumentos
financieros (como contratos de futuros), etc.Múltiples
mercados. Se incrementa el grado de diversificación
de una cartera si las acciones en las cuales está
invirtiendo corresponden acciones que se cotizan en los mercados
diferentes. La multiplicidad de mercados se busca para los
efectos de disminuir el riesgo de la cartera que se produce como
efecto de la variación en el precio de las acciones de un
mercado con relación al precio de las acciones en otro
mercado.Múltiples países: una
decisión de política de cartera debe incluir una
decisión de inversión en acciones emitidas en el
mercado de capital ubicado en diferentes países. Esto no
es más que una forma más amplia de
diversificación.Múltiples monedas: una
política de mercado debe decidir el porcentaje de la
cartera que está invirtiendo en activos cuya rentabilidad
esta denominada en una moneda u otra. La inversión en
cartera de internacional incluye las inversiones de riqueza de un
individuo o grupo, en valores fuera de su país de
domicilio. La doctrina financiera distingue inversión
directa internacional de la inversión de cartera; en la
inversión en cartera o inversión pasiva, el
inversionista no adquiere una posición de control sobre la
empresa en la cual está invirtiendo y por lo tanto no
participa en la gerencia de la empresa en la cual invierte.La
rentabilidad de una cartera es la suma ponderada de los
rendimientos de cada uno de los componentes de una cartera
determinada. A su vez, el riesgo de una cartera está
definido como la diferencia entre el retorno esperado para cada
una de las acción de la cartera y el retorno realmente
producido. Una inversión tiene más riego si la
diferencia entre el rendimiento esperado de la inversión y
el rendimiento real de la inversión es mayor. Mientras
más se acerque el rendimiento esperado al rendimiento real
de la inversión, menos riesgo tiene la cartera.

Presupuesto de
capital y análisis de inversiones

El Presupuesto de capital son los gastos
destinados a la compra de tierra, activos intangibles,
existencias del gobierno y activos no militares y no financieros,
con valor superior a un mínimo, para uso durante
más de un año en el proceso de producción,
así como para donaciones de capital.  En otras
palabras, son los procesos de la planeación de los gastos
correspondientes a aquellos activos de la empresa, cuyos
beneficios, se esperan que se extiendan en plazos mayores a un
año fiscal.

Los pasos para la preparación del presupuesto de
capital son:

1. Costo del proyecto.

2. Estimación de los flujos de efectivo esperados
del proyecto incluyendo la depreciación y el valor de
rescate.

3. Estimación del grado de riesgo de los flujos
de efectivo del proyecto.

4. Costo de capital apropiado al cual se deberán
descontar los flujos de efectivo.

5. Valuar a VPN (calor presente neto), para obtener la
estimación del valor de los activos para la
empresa.

6. Comparar los VPNs con el costo de capital, para
decidir sobre su rendimiento esperado.

Las técnicas de evaluación del presupuesto
de capital son:

1. Período de evaluación.

2. Período de recuperación
descontado.

3. VPN.

4. Tasas internas de rendimiento. (TIR) ó
(IRR).

5. Tasas internas de rendimiento modificado. (TIRM)
ó (MIRR).

El análisis de inversiones dentro de la
empresa se centra en las inversiones económicas; es decir,
en la adquisición de bienes que constituyan el capital
productivo de la empresa. La inversión realizada por la
empresa queda reflejada patrimonialmente en el activo y puede
tratarse de una inversión en activo fijo o activo
circulante.

Las reglas de la selección de inversiones
incluyen los criterios siguientes:

– A mayor riesgo se exigirá mayor rentabilidad a
una inversión para decidir emprenderla.

– A igualdad de riesgo estimado será preferida la
inversión de mayor rentabilidad.

– A igualdad de rentabilidad será preferida la
inversión con menor riesgo estimado.

Los criterios de valoración de inversiones pueden
dividirse en dos grandes grupos: los que tienen en cuenta la
cronología de los pagos y cobros originados por el
proyecto de inversión (el transcurso del tiempo) y
aquellos otros que no tienen en cuenta esta
circunstancia.

Los criterios de análisis de inversiones
independientes del tiempo son:

• Tasa de la rentabilidad simple.

• Criterio de la tasa de rendimiento
  contable.

• Criterio de la tasa de rendimiento contable
  medio.

• Plazo de recuperación (pay-back., pay-cash y
  pay-off).

• Criterio del ratio coste-beneficio.

• Flujo neto de caja total por unidad monetaria
  comprometida.

• Flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria
  comprometida.

Por su parte, los criterios de análisis de
inversiones en función del tiempo son:

• Valor actual neto (VAN).

• El tipo de interés de mercado

• Factor de riesgo del sector.

• Factor de riesgo del negocio.

– A la misma producción pecuaria:

– A distinta producción pecuaria:

• La tasa interna de rentabilidad (T.I.R.)

Decisiones de
inversión bajo incertidumbre

Se dice que una decisión se toma bajo
incertidumbre cuando no es posible asignar probabilidades a los
eventos posibles.

En una situación de incertidumbre no sólo
es importante realizar predicciones para evaluar una
inversión y decidir si rechazarla o no, sino poder tomar
cursos de acción complementarios que reduzcan las
posibilidades de fracaso. Un medio para reducir la incertidumbre
es obtener información antes de tomar la decisión,
ver, por ejemplo, la información acerca del mercado. Otra
alternativa es aumentar el tamaño de las operaciones, como
es el caso de las compañías petroleras que asumen
menos riesgos al perforar 50 pozos de petróleo que al
perforar uno. La diversificación es otro medio de
disminuir la incertidumbre en las inversiones; sobre todo, la
diversificación a través de productos o servicios
sustitutivos, como el café y el té. Si el precio
del café sube demasiado y las ventas decrecen, se pueden
remplazar por el té y así se pueden mantener
estables los ingresos de la firma. La decisión de
comercializar ambos productos puede ser tomada si se
prevén bajas substanciales en los precios.

Es posible encontrar inversiones A y B, independientes,
pero cuyos valores presentes netos varían según la
situación general de la economía y en forma
contraria, de manera que en promedio los beneficios de la firma
se mantienen constantes durante el período. Al ejecutar
esta clase de inversiones en forma simultánea, se puede
eliminar o reducir el riesgo. Este tipo de combinaciones es lo
que buscan los grandes grupos y fondos de inversión, al
invertir en empresas de muy diversa índole. También
es lo que buscan con altos grados de refinamiento, los modelos de
selección de portafolios como los de Markowitz y
Sharpe.

En algunas ocasiones el futuro de una inversión
se plantea tan incierto que no es posible medir la probabilidad
asociada a cada uno de los estados de la naturaleza. En estos
casos de incertidumbre las empresas necesitan también
disponer de distintos métodos que les permitan evaluar y
seleccionar las inversiones.

Para seleccionar entre loa proyectos A B, C es necesario
aplicar alguna de las técnicas que se describe a
continuación:

a) Criterio de Bayes-Laplace:

El criterio de Bayes-Laplace considera que, si no existe
información acerca de la probabilidad de ocurrencia de los
distintos acontecimientos que afectan al futuro de una
inversión, se debería asignar un mismo coeficiente
de probabilidad a cada estado de la naturaleza y utilizarlos para
estimar el valor esperad de cada proyecto de
inversión.

La principal deficiencia que presenta este método
se deriva del hecho de que, generalmente, el inversor no conoce
todos los acontecimientos posibles que afectan a los resultados
futuros d cada proyecto de inversión, lo que dificulta
considerablemente la asignación de
probabilidades.

b) Criterio maximim o pesimista:

Este método surge a partir de la hipótesis
de que el inversor se compota de una forma pesimista y por tanto,
espera que ocurra el peor flujo de caja

Se toma el flujo de tesorería mínimo de
cada proyecto y se selecciona aquel que ofrezca el valor
más alto. Se trata de un método conservador
adecuado solo si el inversor tiene una actitud de alta
aversión al riesgo.

c) Criterio maximax:

Parte de la hipótesis de que el inversor es
optimista y amante del riesgo. La inversión seleccionada
será aquella que ofrece un valor máximo entre los
más altos de cada alternativa.

d) Criterio de Hurwicz:

Hurwicz propone un método de decisión en
incertidumbre que se encuentra entre los dos extremos pesimista y
optimista.

De esta forma, el inversor pondera los flujos de fondos
de cada alternativa mediante unos coeficientes que dependen de su
actitud frente al riesgo. Si es optimista asignara un mayor peso
al flujo más alto de cada proyecto y si es pesimista la
ponderación mas alta corresponderá al flujo mas
bajo.

e) Criterio de Savage:

Se trata de una aproximación centrada en el
cálculo de los costos de oportunidad en los que
incurrirá el inversionista sino tomase la decisión
mas adecuada en cada caso. Su objetivo es la minimización
de los costos de oportunidad. El primer paso en la
aplicación de este criterio consiste en determinar una
tabla de costo de oportunidad.

Se determina el costo de oportunidad mas alto dentro de
cada proyecto y se secciona aquel proyecto con un menor costo de
oportunidad.

En este caso se determina el costo de oportunidad mas
alto dentro de cada proyecto y se selecciona aquel proyecto con
un menor costo de oportunidad.

Análisis
de inversiones en condición de
inflación

La inflación puede tener un efecto sumamente
perjudicial sobre la cartera del inversor si las inversiones y
las rentas no producen dinero suficiente para compensar el
aumento en el costo de bienes y servicios.

Debido a estos cambios en el poder adquisitivo a
través del tiempo, la inflación es un punto
importante que se debe tener en cuenta al establecer los
objetivos de las inversiones.

El área donde la inflación en realidad
puede afectar a las rentas es en la jubilación, a menos
que esto se prevenga mediante la creación de un fondo de
pensión. Si la persona de 30 años de nuestro
ejemplo se jubila a los 65 años y piensa vivir de la
jubilación durante 20 años, el ingreso anual con el
que debe contar en el momento de jubilarse debería
multiplicarse por ocho para cuando llegue a los 85 años de
edad, simplemente para mantenerse a la par de una
inflación del 4%.

Para ayudar a combatir los efectos de la
inflación hay que comenzar con el plan financiero lo antes
posible: Utilizar el poder del interés compuesto para
acumular riqueza antes de que la inflación pueda erosionar
el valor actual del dinero. Esto se puede lograr reinvirtiendo
todos los dividendos y ganancias de capital en acciones unitarias
adicionales del su fondo de inversión.

Debe buscarse inversiones con las que pueda obtener
resultados que superen la inflación. El rendimiento de las
inversiones en acciones generalmente es mejor que el de los
bonos. Aunque el rendimiento en el pasado no representa
garantía de resultados futuros, una buena idea es incluir
en la cartera algunas inversiones en acciones, incluso si la
inversión se realiza principalmente para obtener
rentas.

Tratar de diversificar la inversión puede
representar otra solución: Se debe crear una cartera de
inversiones que diversifique el riesgo en caso de que el
rendimiento de una o varias de las inversiones no sea
favorable.

Hay que estar claro en que el rendimiento obtenido en el
pasado no es indicativo de los resultados futuros.

Decisiones de
inversión con riesgo

El riesgo en los proyectos se define como la
variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los
estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad,
mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma el riesgo se
manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto,
puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos
de caja.

Ante una decisión de inversión la empresa
se encuentra con diferentes recursos de acción
alternativos. En certeza, cada alternativa ofrecerá un
solo resultado posible y se elegirá aquella que maximice
la función objetivo. Sin embargo, si la información
es incierta, cada proyecto ofrecerá varios resultados
posibles a los que asignaran coeficientes de
probabilidad.

En estas situaciones, la adopción de decisiones
de inversión exige la determinación de la
distribución de probabilidad de los flujos de
tesorería generados por el proyecto. Además, la
selección entre distintos proyectos alternativos, conlleva
a la necesidad de completar dicha información mediante la
consideración de las referencias del inversor frente al
riesgo.

Una diferencia menos estricta entre el riesgo e
incertidumbre identifica al riesgo como la dispersión de
la distribución de probabilidades del elemento en estudio
o los resultados calculados mientras la incertidumbre es el grado
de la falta de confianza respecto a que la distribución de
probabilidades estimadas sea la correcta.Causas de riesgo
e incertidumbreEl riesgo y la incertidumbre en las
decisiones de inversión en un proyecto se atribuyen a
muchas fuentes posibles. La siguiente es una descripción
breve de algunas causas principales:

Una cantidad insuficiente de inversiones
similares; una empresa sólo tendrá algunas
inversiones de tipo particular. Esto significa que habrá
una oportunidad insuficiente para que los resultados de un tipo
de inversión particular se apeguen al promedio, para que
los resultados desfavorables sean virtualmente cancelados por los
resultados favorables. Este tipo de riesgo es dominante cuando la
magnitud del compromiso de inversión individual es grande,
en comparación con los recursos financieros de la
empresa.

La tendencia de datos y su valoración;
Es común que las personas que hacen o revisan
análisis económicos tengan tendencia de optimismo o
pesimismo o estén inconsistentemente influidos por
factores que no deben ser parte de un estudio
objetivo.

Cambio en el ambiente económico externo,
invalidando experiencias anteriores; cuando se hacen
estimaciones de condiciones futuras, las bases son resultados
anteriores de cantidades similares, cuando están
disponibles. Aunque la información del pasado es valiosa,
con frecuencia existe el riesgo de usarla directamente, sin
ajustarla a las condiciones que se esperan en un
futuro.

La malinterpretación de los datos; es
posible que ocurra si los factores implícitos de los
elementos que se van a estimar son demasiados complejos, de modo
que se malinterpreta la relación de uno o más
factores para los elementos deseados.

Los errores del análisis; es posible
errores en las características técnicas operativas
de un proyecto o sus implicaciones financieras.

Disponibilidad y énfasis del talento
administrativo; un proyecto de inversión industrial o
un conjunto de proyectos depende en gran medida, de la
disponibilidad y aplicación del talento empresarial una
vez que se ha realizado el proyecto. Es importante disponer del
talento administrativo, por ser limitado.

Liquidabilidad de la inversión; Al
juzgar al riesgo es fundamental considerar recuperabilidad
relativa de los compromisos de inversión si un proyecto,
por consideraciones de desempeño o de algún otro
tipo se va liquidar.

Obsolescencia; el rápido cambio
tecnológico y de procesos son característicos en la
economía.

Crecimiento
empresarial y las inversiones

En este mundo cambiante, no se puede asegurar el
éxito financiero de las empresas, es por ello que decir
que existe una verdad única y una metodología para
alcanzarlo es una Fantasía; pero sí se pueden tomar
una serie de precauciones que minimicen el riesgo o la
posibilidad de cometer errores que afecten el criterio y permitan
la indebida toma de decisiones.

Lo fundamental en la toma de decisiones empresariales
frente a un proyecto de inversión es la debida
planificación, ya que al realizar un buen estudio de los
pros y contras se podrá evaluar de una manera a priori el
cumplimiento de los objetivos que se quieren conseguir al margen
de los gastos (que también deben ser
estratégicamente planeados) ya que son estos en realidad
los que se debe destinar en la aplicación de un proyecto o
proyectos de inversión.

Una inversión temprana, es un prerrequisito o
enlace en una cadena de proyectos interrelacionados; que
posibilitan futuras oportunidades de crecimiento, como opciones
compuestas dentro del proyecto global.

Algunos mercados mundiales crecen mucho más
rápidamente que otros, y la inversión directa
permite a las multinacionales aprovechar tales
oportunidades.

"La tumba de las compañías es querer hacer
más y mejor de lo mismo, porque lo que tienen que hacer es
dar más espacio a la innovación para que la empresa
sea competitiva el día de mañana",

Sin inversión privada no seria factible alcanzar
los niveles de crecimiento, producción, eficiencia
esperados por los empresarios

El principal problema que enfrentan las empresas de los
países latinoamericanos es la dificultad de acceso a los
mercados financieros. En 18 de los 20 países
latinoamericanos incluidos en la Encuesta Mundial sobre el
entorno empresarial, el acceso al crédito fue la
preocupación más importante de los empresarios.
Esta preocupación está completamente justificada.
Los mercados financieros son muy pequeños en
América Latina. En promedio, en los años noventa la
relación entre el crédito al sector privado y el
PIB fue cercana a 0,33, aproximadamente una tercera parte del
tamaño promedio de los mercados crediticios de Asia
Oriental y los países desarrollados. En los países
donde hay limitaciones importantes al crédito, las
empresas no pueden crecer. Las estimaciones sugieren que, en
promedio, una empresa grande puede incrementar sus activos entre
un 5% y un 8% por cada 10% de aumento de la profundidad
financiera en el país donde está situada. Estos
resultados implican que en los países con mayores
restricciones al crédito, las empresas tendrán
restricciones importantes a su expansión.

Se ha demostrado que el tamaño del sistema
financiero, así como su estabilidad, son importantes para
garantizar un nivel elevado y sostenido de crecimiento
económico. Los empresarios solo se implican en inversiones
potencialmente lucrativas si pueden obtener el financiamiento
necesario. La capacidad para movilizar recursos financieros y
asignarlos a usos productivos depende de la eficiencia del
sistema financiero interno.

Las intenciones de inversión de los empresarios
simplemente generan una demanda de recursos en los mercados
financieros, pero solo la respuesta de los intermediarios
financieros nacionales y extranjeros a esa demanda
determinará el patrón de la inversión
interna, la competitividad y el crecimiento
económico.

Interrelación de las decisiones de
inversión y de financiamiento

De alguna manera, las decisiones de inversión son
más simples que las decisiones de financiación. El
número de instrumentos de financiación diferentes
(esto es, títulos) está en continua
expansión. Tendrá que aprender las principales
familias, géneros y especies. También deberá
conocer las principales instituciones financieras, las cuales
proporcionan financiación a las empresas. Finalmente,
tendrá que familiarizarse con el vocabulario de la
financiación. Oirá hablar de lápidas
funerarias, arenques ahumados, globos, fondos de
amortización de obligaciones, y otros muchos productos
exóticos: detrás de cada uno de estos
términos hay una interesante historia.

Hay también aspectos en los que las decisiones de
financiación son mucho más sencillas que las de
inversión. Primero, las decisiones de financiación
no tienen el mismo grado de irreversibilidad que las decisiones
de inversión. Son más fáciles de cambiar
completamente. En otras palabras, su valor de abandono es
mayor.

En segundo lugar, es más difícil ganar o
perder dinero por estrategias inteligentes o estúpidas de
financiación. En otras palabras, es difícil
encontrar alternativas de financiación con VAN
significativamente distintos de cero. Esto refleja la fuerza de
la competencia.

Cuando la empresa estudia las decisiones de
inversión de capital, no supone que está frente a
un mercado de competencia perfecta. Pueden existir sólo
unos pocos competidores especializados en la misma línea
de negocio dentro de la misma área geográfica. Y se
puede ser propietario de un activo único, extraordinario,
que da ventajas sobre los competidores. Frecuentemente, estos
activos son elementos intangibles, como patentes, capacidad
técnica, reputación o posición en el
mercado. Todo ello abre la posibilidad de conseguirse unos
mayores beneficios y de encontrar proyectos con VAN positivos.
También hace difícil poder decir si cualquier
proyecto concreto tiene un VAN positivo o no.

En los mercados financieros sus competidores son el
resto de empresas que buscan fondos, y eso sin referirnos a las
administraciones públicas, instituciones financieras,
personas físicas y empresas y gobiernos extranjeros que
acuden a Nueva York, Londres o Tokio para obtener
financiación. Los inversores que ofertan fondos son
igualmente numerosos, y son inteligentes: el dinero atrae
cerebros. El aficionado de las finanzas suele ver los mercados de
capital segmentados, esto es, descompuestos en distintos
sectores. Pero el dinero se mueve entre esos sectores, y se mueve
rápido.

Recuerde que una decisión de financiación
es buena si genera un VAN positivo. Es aquella en la cual la
cuantía de la tesorería lograda excede del valor de
la deuda creada. Pero demos la vuelta a la afirmación. Si
la venta de un título genera un VAN positivo para usted,
debe generar un VAN negativo para el comprador. Así, el
préstamo que analizábamos antes era un buen negocio
para usted, pero una inversión con VAN negativo desde el
punto de vista del gobierno.

¿Cuáles son las posibilidades cíe
que su empresa pudiera embaucar o persuadir convenientemente a
los inversores para que compren títulos con VAN negativos
para ellos? Bastante pocas. En general, las empresas
deberían admitir que los títulos que emiten se
valoran correctamente.

Si el mercado de capitales es eficiente, la compra o
venta de cualquier título al precio vigente en el mercado
no es nunca una transacción de VAN positivo.

Cuando los economistas dicen que el mercado de
títulos es eficiente, no están hablando de si todo
el papeleo se lleva al día o si las mesas de los despachos
están sucias. Quieren decir que la información
está ampliamente disponible y de forma barata para los
inversores, y que toda la información relevante y
alcanzable está ya reflejada en los precios de los
títulos. Esta es la razón por la que las compras o
ventas en un mercado eficiente no pueden ser transacciones de VAN
positivo.

Inversionistas
institucionales

Son organizaciones financieras multilaterales que
promueven y apoyan el desarrollo del sector privado, en especial
de la pequeña y mediana empresa, y los mercados de capital
de Latinoamérica y del Caribe, a través de
inversiones y préstamos.

Dos objetivos principales:

• Reducir la pobreza y promover la equidad social;
  y

• Lograr el crecimiento económico
  sostenible

Para lograr estos objetivos, los inversionistas
internacionales tiene cuatro áreas prioritarias de
acción.

• Fomentar la competitividad, apoyando las
  políticas y programas que promueven el potencial de
  desarrollo del sector productivo.

• Modernizar el Estado, fortaleciendo la eficiencia y
  transparencia de las instituciones públicas

• Invertir en programas sociales que amplíen
  las oportunidades para los pobres

• Promover la integración regional forjando
  vínculos entre los países a fin de que
  desarrollen mercados más grandes para sus bienes y
  servicios

Los inversionistas internacionales proporcionan
financiamiento directo a empresas privadas

• En forma de préstamos : De corto, mediano y
  largo plazo

• Con participación de otros bancos

• Inversiones de cuasi-capital y capital

• Garantías de crédito para
  préstamos y emisiones de títulos
  valores.

Otros productos y servicios ofrecidos

• 1. Programas de Financiamiento

• Cadenas productivas.

• Cofinanciamiento con agencias de
  desarrollo.

• 2. Crédito estructurado.

• Financiamiento de exportaciones

• Financiamiento de Proyectos

Al especializarse en la inversión y al
administrar volúmenes importantes de recursos, los
inversionistas institucionales tienen posibilidad de acceder a
diversas y posiblemente mejores alternativas de inversión
y de diversificar más eficientemente las carteras de
valores, que los inversionistas que actúan
individualmente. La principal característica de los
inversionistas institucionales es que las inversiones que
realizan son principalmente a mediano y largo plazo.

Casos

• Un inversor de la industria del calzado tiene en su
  haber tres posibles inversiones a realizar, queda de su parte
  tomar la decisión que el considere más acertada
  teniendo en cuenta el grado de riesgo. En la siguiente tabla
  se muetran las tres alternativas:

El proyecto seleccionado por el inversor
dependerá de su actitud frente al riesgo. Si es propenso
al riesgo preferirá el siguiente orden de proyectos
C>B>A. si es adverso al riesgo preferirá el proyecto
A>B y con rspecto a C será C>A o alternativamente
A>C. si es neutral C>B=a. es decir, sera indiferente entre
B y A.

• Apax Partners es una de las primeras firmas
  mundiales de inversión en empresas no cotizadas en
  Bolsa, comprometida en ayudar a los empresarios a construir
  compañías de categoría
  internacional.  Apax Partners cuenta con una amplia
  experiencia en el desarrollo de proyectos de todas las
  magnitudes, desde startups (puesta en marcha de empresas)
  hasta transacciones apalancadas valoradas en más de
  1.000 millones de euros. Desde 1995, 46 de nuestras empresas
  han comenzado a cotizar en mercados de todo el mundo. 
  En el momento de su salida a Bolsa, la capitalización
  conjunta de estas empresas superaba los 23.000 millones de
  euros.

 Apax Partners invierte en compañías
de 6 sectores estratégicos de crecimiento:
Telecomunicaciones, Información Tecnológica, Medios
de Comunicación, Distribución y Consumo,
Biotecnología y Sanidad y Servicios financieros. Apax
Partners es una de las mayores firmas de capital inversión
a nivel internacional. Cuenta con un equipo de más de 180
profesionales en 9 países en Europa, Israel, EE.UU. y
Japón. Actualmente los fondos asesorados por Apax
están invertidos en una cartera de más de 300
compañías. En los últimos 6 años,
Apax Partners ha ayudado a la colocación en bolsa de 46 de
estas compañías en los principales mercados
internacionales, con una capitalización bursátil
superior a los 23.000 millones de euros en el momento de la
salida a bolsa.

• Las carteras entre las que puede elegir el tomador
  de Swiss Link aportan una ventaja adicional muy importante
  para los inversores. Incorporan unos márgenes de
  maniobra para que la entidad gestora, basándose en la
  experiencia internacional y en las tendencias de los
  diferentes tipos de activos y de los mercados, puedan operar
  sobre los fondos de inversión que las integran. Este
  margen de maniobra permite reaccionar rápidamente ante
  situaciones de mercado (bien para mejorar el rendimiento de
  la inversión o bien para defenderse ante situaciones
  coyunturales de bajada de tipos) sin necesidad de realizar
  cambio de cestas, y respetando la estrategia de
  inversión elegida por el tomador de Swiss Link. Una
  reacción rápida y a tiempo que beneficia a los
  clientes de Swiss Link.

• Considérese el siguiente caso: Hace 4
  años el señor Pérez compró un
  auto por $7.500.000. En la fecha se entera de que un auto
  igual, usado pero funcionando bien, "usado, casi nuevo", vale
  $12.500.000; así mismo encuentra que su auto tiene un
  desperfecto. En un taller le ofrecen una reparación
  "garantizada", por $1.700.000. Se supone que la
  reparación deja al auto como nuevo. El auto
  podría venderlo hoy por $9.000.000. ¿Debe
  reparar el auto? ¿Cuál es la máxima
  cantidad que puede pagar por una
  reparación?

Después de haberlo reparado, descubre que el
arreglo quedó mal hecho y debe enviarlo a otro taller.
Allí le dicen que la reparación vale $2.000.000. Se
supone que la reparación deja el auto en perfectas
condiciones. Después de estos hechos, ¿Debe
repararlo? ¿Cuál es la máxima cantidad que
puede pagar por la reparación? Para que usted compare sus
conclusiones, se puede analizar la situación
así:

Primera ocasión. ¿Debe reparar el auto?
Sí.

¿Cuál es la máxima cantidad que
puede pagar por una reparación? Hasta
$3.500.000.

Se supone que el individuo desea tener un auto en
perfectas condiciones.

Valor de la Alternativa Comprar: Un auto "usado, casi
nuevo", vale $12.500.000. Se ve claramente que obtener un auto
"usado, como nuevo" por $10.700000 es preferible a obtenerlo
"usado, casi nuevo" por $12.500.000. Mientras el valor de la
reparación sea menor que la diferencia entre el precio del
auto "usado, casi nuevo" y el valor del auto sin reparar, se debe
reparar.

En el segundo caso: ¿Debe repararlo?
Sí.

¿Cuál es la máxima cantidad que
puede pagar por la reparación? $3.500.000.

Valor de la Alternativa Reparar: Obtiene su auto
"cómo nuevo" por $2.000.000 más los $9.000000 de la
venta del auto que no realizó antes de repararlo. Al no
venderlo, lo que hace es invertir ese valor en la alternativa
"Reparar".

Valor de la Alternativa Comprar: Un auto "usado, casi
nuevo", vale $12.500.000

Otra vez, obtener un auto "usado, como nuevo" por
$11.000.000 es preferible a obtenerlo "usado, casi nuevo" por
$12.500.000. Mientras el valor de la reparación sea menor
que la diferencia entre el precio del auto "usado, casi nuevo" y
el valor del auto sin reparar, se debe reparar