Ingeniería Financiera (1958) en el que se afirma que un
inversionista racional considerará solamente la
rentabilidad futura de la empresa y no el monto de su deuda ni su
estructura. Hipótesis 1. Las empresas sólo
emiten dos tipos de activos: acciones y obligaciones. 2. Los
flujos de caja son perpetuos sin crecimiento. 3. No existen
costes de transacción ni de quiebra. 4. No existen
impuestos. 5. El presupuesto de inversiones ha sido decidido ex
ante.
Ingeniería Financiera VU = FLC/Ku VI = FLC/Ku + T x D2
Valor de la empresa no endeudada = Vu FLC = Flujos de cajas
libres Ku = Costos de los recursos propios desapalancados T =
tipo impositivo marginal D = Importe fijo ( a perpetuidad)
Ingeniería Financiera A mayor deuda, menor costo medio
ponderado de capital, Por lo que si definimos como estructura
optima de capital Aquello que maximiza el costo medio ponderado
de capital y Maximiza el valor de la empresa, parece que lo
óptimo es que La deuda suponga la mayor proporción
posible en la estructura del pasivo.
Ingeniería Financiera La Tesis de M y M Se basa en:
MERCADO DE CAPITALES PERFECTO El grado de endeudamiento es
indiferente, no afecta el valor de la empresa (cualquier
política) Las políticas de financiamiento e
inversión son independientes La elección de una u
otra Política financiera es Irrelevante respecto al Valor
de la empresa
Ingeniería Financiera Teoría de la Agencia
Tradición de la Teoría Económica (A. Smith)
Modelo de la Mano Invisible “Racionalidad
Económica”
Ingeniería Financiera la relación de agencia es un
contrato donde una o más personas (los mandantes)
contratan a otra persona (el agente) para llevar a cabo
algún servicio de su parte, hecho que implica para el
mandante dar algún poder de decisión al agente. En
el contexto de una empresa estos papeles pertenecen a los
accionistas y al gerente respectivamente.
Ingeniería Financiera Mandatario (Principal) Vs.
Agente
Para el principal, en ese tipo de delegación contractual,
su propia ventaja consiste en poder aprovechar en interés
propio las competencias y dominio de informaciones que posee el
"agente". Pero al mismo tiempo, esa delegación origina un
problema: en la medida en que la información
poseída por el "principal" sobre los motivos,
posibilidades de acción, y rendimientos fácticos
del "agente" sea más imperfecta, en esa misma medida
será también mayor el riesgo para el "principal" de
que el "agente" no sólo oriente su actividad al
cumplimiento de los objetivos que realizarían los
intereses del "principal" sino también actúe en
provecho propio, incluso en perjuicio de los intereses del
mandatario. Por tanto, éste se ve confrontado con el
problema de asegurar contractualmente que su agente aporte los
rendimientos que mejor respondan a los intereses del "principal".
Ingeniería Financiera
Ingeniería Financiera Presupuestos de la Teoría Un
concepto de organización construído desde la
teoría de los contratos; Un modelo de "comportamientos"
que se centra en la maximación de la utilidad, diferencias
en los intereses de las dos partes, y actitud ante el riesgo en
esas partes, así como en una preconcepción sobre la
"racionalidad económica". Una concepción sobre la
influencia que conlleva la asimetría en el reparto de
información en las partes contratantes. Presuponer que la
configuración óptima de los contratos de agencia
incluye el cálculo sobre los costes de esa agencia.
Comportamientos de las Partes El comportamiento humano responde
al modelo de la "racionalidad económica" El comportamiento
individual (según esa racionalidad económica) se
orienta al logro por "maximización" de una utilidad
individual. El individuo, se presupone en esta teoría,
opera en su cálculo desde una posición oportunista
La "función de utilidad" abarca básicamente, una
amplia gama de objetivos: monetarios y no monetarios Las partes
orientan su conducta según esa racionalidad
teleológica -instrumental y esperan una correspondiente
orientación en la otra parte. Las partes pueden tener una
distinta actitud y grado de aceptación del riesgo
implicado en sus decisiones.
(Gp:) Costos residuales del remanente perdido soportado por el
ppal (Gp:) Costos de las medidas de supervisión
emprendidas por el ppal (Gp:) Costos del Agente Surgidos en su
relación al ppal Costos de la Agencia
Teoría Contractual La teoría justifica la
razón de ser de la empresa, la diferencia entre las
teorías mencionadas es que los Costos de
transacción, la unidad de análisi es el
Individuointeresandose esta en los mecanismos Que impulsa el
desarrollo de la empresa. Para la teoría de agencia de
organización son Artificiales y ficticios que no pretenden
objetivos Particulares, bajo esta consideración la empresa
es Concebida como: un nexo de contratos, es decir, Como una
ficción legal que en su interior acoge un conjunto de
contratos firmados que suscita por Individuos que intentan
maximizar su función de Utilidad. La relación
contractual así planteada se Denomina, relación de
agencias y se define conmo un Contrato en el que una o mas
persona, que podemos Llamar a los servicios de otros denominados,
agentes, Para realizar en su nombre una tarea.
(Gp:) Ingeniería Financiera ESTRUCTURA DE PROPIEDAD DE LA
EMPRESA Crecimiento organizativo (Gp:) patrimonial (Gp:)
Financiero y contractual
(Gp:) Ingeniería Financiera ELEMENTOS DE APOYO AL
CRECIMIENTO ORGANIZATIVO (Gp:) Facilidad de acceso a las
propiedades mobiliarias (Gp:) Profesionalización de la
función directiva
(Gp:) Ingeniería Financiera (Gp:) Propiedad (Gp:)
capacidad (Gp:) legitimidad El ejercicio de la autoridad ya no
será patrimonio exclusivo de la propiedad, sino que
deberá venir acompañada de la capacidad profesional
para ejercerla y por su legitimidad
(Gp:) Ingeniería Financiera CONCEPTO DE ESTRUCTURA DE
PROPIEDAD Grupos de propiedad forma en la que se distribuyen los
títulos o los derechos de representación del
capital en una o varias personas físicas o
jurídicas. Los accionistas de la empresa se clasifican en
dos categorías: accionistas de control (activos respecto
al poder) accionistas pasivos (simples inversores
financieros)
(Gp:) Ingeniería Financiera CLASES PRINCIPALES DE CONTROL
EN LA EMPRESA Control directo: Se obtiene al poseer la
mayoría de las acciones. Control indirecto: Se puede
alcanzar gestionando los derechos de las acciones que pertenecen
a terceros; sin necesidad de poseer la propiedad de las acciones.
CONTROL ABSOLUTO CONTROL MAYORITARIO CONTROL MINORITARIO CONTROL
INTERNO
(Gp:) Ingeniería Financiera ESTRUCTURA DE UN GRUPO
EMPRESARIAL Conjunto de sociedades vinculadas. Estructura de
propiedad y control del grupo. Diferenciación del poder
directivo central y del periférico. Estructura
económica o campo de actividad del grupo. Estructura de la
cadena de valor del grupo.
(Gp:) Ingeniería Financiera Grupo Industrial Conjunto de
sociedades bajo un sólo control económico pero con
administraciones superpuestas, es decir, con una cierta
separación entre la matriz y las filiales. Su
gestión se centra en una actividad principal apoyada por
otras auxiliares. Es una empresa con una cierta
diversificación relacionada.
(Gp:) Ingeniería Financiera Grupo financiero (Gp:)
Conjunto de sociedades que depende de un solo grupo de control
que actúa como inversor financiero. (Gp:) Al poder central
le preocupa la rentabilidad del capital invertido. El poder
periférico tiene gran libertad de actuación. Es una
empresa con una diversificación superior a la del grupo
industrial o, incluso, con estructura de conglomerado.
(Gp:) Ingeniería Financiera COSTOS DE TRANSACCIÓN
(Gp:) Es aquel en el que se incurre cuando se hace un intercambio
en el mercado. Así sucede, por ejemplo, cuando tienen que
pagarse comisiones por recibir un servicio en un banco, sea por
tener una cuenta de cheques o pagar un recibo de teléfono.
Igualmente, el tiempo que debe destinarse a hacer esas faenas
debe computarse como un costo de este tipo.
(Gp:) Ingeniería Financiera Lo mismo ocurre con los
trámites requeridos para establecer los diversos contratos
para operar una empresa, la lista es extensa e incluye, entre
otros, aquellos que hay que cumplir en Hacienda, Seguro Social,
Infonavit, suministro eléctrico o con los servicios
privados, como contratar una línea
telefónica.
(Gp:) Ingeniería Financiera EL CAPITAL, SU COSTO Y
ESTRUCTURA COSTO DE CAPITAL (Gp:) Capital (Gp:) Recursos
financieros de los que dispone la empresa a largo plazo,
cualquier fuente productora de renta y fondos aportados por los
socios tasa de rendimiento que debe ser percibida por una empresa
sobre su inversión proyectada, con el objeto de mantener
inalterable el valor de mercado de sus acciones. costo se estima
en una fecha determinada y refleja el promedio esperado del costo
futuro de los fondos a largo plazo, con base en la mejor
información disponible
(Gp:) Ingeniería Financiera Riesgo empresarial Riesgo
financiero costo después de impuestos se consideran
relevantes (Gp:) supuestos básicos con respecto al riesgo
y los impuestos (Gp:) No sea capaz de cubrir sus costos de
operación se supone inalterado (Gp:) no sea capaz de
cumplir con sus obligaciones financieras requeridas (Gp:) costo
de capital se mide sobre una base después de los
impuestos
(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y
COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL (Gp:) CONSIDERACIONES FISCALES
(Gp:) Métodos de depreciación (Gp:) Base
depreciable (Gp:) Cálculo de los flujos de efectivo
incrementales (Gp:) Venta o liquidación de un activo
(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y
COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL
Costo de la deuda a largo plazo Costo de acciones preferentes
Costo de las acciones comunes Costo de capital promedio ponderado
Costo de capital marginal ponderado
(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y
COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL LAS FUENTES DE CAPITAL
DISPONIBLES Es importante que los dueños de
pequeños negocios conozcan las varias fuentes de capital
que tienen a su disposición tales como El capital generado
internamente El capital disponible por medio de créditos
otorgados por suplidores para incentivar el intercambio comercial
(crédito comercial) El dinero prestado (por individuos o
entidades financieras) La venta de acciones a inversionistas
interesados en ser socios o dueños del negocio
(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y
COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL ADMINISTRACION DEL CAPITAL
INTERNO Todo aquello que forma parte íntegra del negocio y
que sirve para generar ingresos se conoce como fuente de capital
interno. Por ejemplo, un negocio puede generar capital
internamente si acelera el cobro de cuentas tardías, si
reduce el inventario que tiene en exceso, si retiene mayor parte
de las ganancias dentro del negocio y si reduce sus gastos
operacionales. El capital externo se obtiene de aquellas
fuentes que no forman parte del negocio y que generalmente son
individuos o entidades que se dedican a prestar o facilitarle
dinero a negocios.
(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y
COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL ADMINISTRACION DEL CAPITAL
INTERNO Fuentes internas de capital: Existen tres métodos
principales para generar capital internamente (Gp:) Mayor
Retención de Ganancias (Gp:) Utilización de Activos
(Gp:) Reducción de Gastos
(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y
COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL Crédito comercial El
crédito comercial es otorgado por suplidores y otros
comerciantes. Normalmente, este tipo de crédito
resulta ser la primera fuente de capital adicional a la que puede
recurrir un empresario cuando la necesidad es apremiante.
(Gp:) Ingeniería Financiera Crédito comercial
CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL (Gp:)
Extensiones Informales de Créditos (Gp:)
Planificación del Uso de Ventajas Crediticias
Disponibles
(Gp:) Ingeniería Financiera Apalancamiento y la estructura
óptima de capital El apalancamiento y la estructura optima
de capital son conceptos relacionados de manera cercana al costo
de capital. es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. La variación
resulta más que proporcional que la que se produce en la
rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria
para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la
rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de
interés de las deudas. En resumen, debemos entender por
Apalancamiento Financiero, la Utilización de fondos
obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo,
para maximizar utilidades netas de una empresa.
(Gp:) Ingeniería Financiera Apalancamiento y la estructura
óptima de capital Existen tres tipos básicos de
apalancamiento El apalancamiento operativo describe la
relación existente entre los ingresos por ventas y las
utilidades de la empresa antes de intereses e impuestos El
apalancamiento financiero se refiere a la relación que
existe entre las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)
y sus utilidades por acción común El apalancamiento
Total se refiere a la relación entre los ingresos por
venta de la empresa y las utilidades por acción
(Gp:) Ingeniería Financiera Clasificación de
Apalancamiento Financiero Apalancamiento y la estructura
óptima de capital (Gp:) Apalancamiento Financiero
positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de
préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es
mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos
obtenidos en los préstamos (Gp:) Apalancamiento Financiero
Negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de
préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es
menor a la tasa de interés que se paga por los fondos
obtenidos en los préstamos (Gp:) Apalancamiento Financiero
Neutro: Cuando la obtención de fondos provenientes de
préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando
la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la
empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los
fondos obtenidos en los préstamos