Estructura del capital y políticas de dividendos

• 1. Política de
  dividendos
• 2. Efectos que producen
  los factores influyentes en la política de
  dividendos
• 3. Distribución
  de dividendos
• 4. Pago de dividendos y
  obtención de recursos
• 5. Preguntas y
  respuestas

Política de
dividendos

1.1 Definición y objetivos de la política de
dividendos

Los Dividendos son importes que recibe como
participación en los beneficios de la empresa durante el
tiempo que mantiene la propiedad de la acción.

La política de dividendos de una empresa es un
plan de acción que deberá seguirse siempre que se
decida en torno a la distribución de
dividendos.

La política debe considerarse tomando en cuenta
dos objetivos básicos: maximizar el beneficio de los
propietarios de la empresa y proporcionar suficiente
financiamiento. Ambos objetivos están interrelacionados, y
deben alcanzarse a la luz de ciertos factores legales,
contractuales, internos, de crecimiento y en relación con
los accionistas y el mercado que determinan las alternativas de
la política.

1.2 Tipos de políticas de dividendos.

1.2.1 La razón de Pago

Mediante una política de dividendos según
una razón de pago constante, se establece que cierto
porcentaje de las utilidades será distribuido a los
propietarios en cada periodo de pago de dividendos. Uno de los
inconvenientes de esta política es que si las utilidades
de la compañía decaen, o si ocurre una
pérdida en un periodo dado, los dividendos pueden resultar
bajos o incluso nulos.

1.2.2 Política de dividendos regulares

Se basa en el pago de un dividendo fijo en cada periodo.
Esta política proporciona a los accionistas
información generalmente positiva, indicando que la
empresa se desempeña correctamente, con lo que se reduce
al mínimo toda incertidumbre.

1.2.3 Política de dividendos regulares bajos y
adicionales

Algunas empresas establecen una política de
dividendos regulares bajos y adicionales, con la que pagan un
dividendo regular bajo, complementado con un dividendo adicional,
cuando las utilidades lo justifican.

1.2.4 Dividendos en acciones

Un dividendo en acciones es el pago de dividendos en
forma de acciones a los propietarios existentes. Las empresas
recurren a menudo a este tipo de dividendo como una forma de
reemplazo o acumulación de los dividendos en
efectivo.

1.2.5 Divisiones de Acciones

La división de acciones es un método
comúnmente empleado para reducir el precio de mercado de
las acciones de la empresa mediante el incremento en el
número de acciones adjudicadas por cada
accionista.

1.2.6 Recompras de Acciones

Una compra de acciones se realiza por diversas razones:
Las divisiones de acciones no tienen efectos sobre la estructura
de capital de la empresa. Incrementan, por lo demás, el
número de acciones en circulación y reducen su
valor contable. Las acciones pueden ser divididas de la manera en
que se desee. A menudo se realizan divisiones opuestas de
acciones: cierta cantidad de acciones en circulación son
intercambiadas por una acción, para obtener acciones que
habrán de ser empleadas en adquisiciones, para contar con
acciones para los planes de opciones de acciones para empleados,
para lograr una ganancia en el valor nominal de las aportaciones
cuando las acciones se venden en un precio por debajo de su valor
contable o simplemente, para retirar acciones en
circulación.

1.2.7 Registros Contables

Los registros contables que resultan de la compra de
acciones comunes son una reducción en el efectivo y el
establecimiento de un activo denominado "acción de
tesorería", el cual aparece como una deducción del
capital social.

Efectos que producen los factores
influyentes en la política de dividendos

A continuación consideraremos algunos factores
que influyen sobre la política de dividendos:

2.1 Regulaciones legales.

Aunque algunos códigos y decisiones de corte que
regulan el desempeño de las políticas de dividendo,
son sumamente complejos, su naturaleza esencial puede exponerse
con brevedad. Las reglas legales establecen que los dividendos
deberán pagarse a partir de las utilidades (ya sea de las
utilidades del año en curso o de años anteriores),
tal como se reflejan en la cuenta del balance general denominada
"utilidades retenidas".

2.2 Posición de liquidez.

Las utilidades que se mantienen como utilidades
retenidas (que aparecen al lado derecho del balance general)
generalmente se invierten en los activos requeridos para la
marcha de la empresa. Las utilidades retenidas provenientes de
años anteriores deben haber sido invertidas en planta y
equipo, en inventarios y en otros activos, no se mantienen como
efectivo. Por lo tanto, aun si la empresa tiene un record de
utilidades, puede estar imposibilitada de pagar dividendos en
efectivo, debido a su posición de liquidez.

2.3 Necesidad de rembolsar las deudas.

Cuando una empresa emite deudas para financiar la
expansión o para sustituir otras formas de financiamiento,
se enfrentará a otras alternativas. Puede rembolsar la
deuda al vencimiento remplazándola con alguna otra forma
de valor, o puede tomar las medidas necesarias para liquidar las
deudas. Si la decisión consiste en retirar la deuda, por
lo general requerirá del a retención de las
utilidades.

2.4 Restricciones en los contratos de las deudas

Con frecuencia los contratos de deudas, particularmente
cuando se tarta de deudas a largo plazo, limitan la capacidad de
una empresa para pagar dividendos en efectivo. Tales
restricciones, las cuales han sido han sido incluidas para
proteger la posición del prestamista, generalmente
especifican que: 1) Los dividendos futuros tan sólo se
podrán pagar con las utilidades generadas después
de la firma del contrato de préstamo. 2) Los dividendos no
podrán pagarse cuando el capital de trabajo neto (activos
circulantes, menos pasivos circulantes) sea inferior a un
determinado monto.

2.5 Tasa de expansión de activos

Mientras más rápido crezca una empresa,
mayores serán sus necesidades de financiar la
expansión de activos. Mientras más grande sea la
necesidad futura de fondos, más probable será que
la empresa retenga sus utilidades en lugar de que las pague como
dividendos. Si la empresa trata de obtener fondos externos, las
fuentes naturales serán lo accionistas actuales, quienes
ya conocen la compañía.

2.6 Tasa de utilidades

La tasa de rendimiento esperada sobre los activos
determina la atractividad relativa de pagar las utilidades bajo
la forma de dividendos a los accionistas (quienes las
usarán en cualquier otra parte) o de invertir en la
empresa.

2.7 Estabilidad de las utilidades

Con frecuencia, una empresa con utilidades relativamente
estables puede predecir en forma aproximadamente cuáles
serán sus utilidades futuras. Por lo tanto, tal empresa
tendrá más probabilidades de pagar un porcentaje
mayor de sus utilidades que una empresa con utilidades
fluctuantes. La empresa inestables no tendrá la certeza de
que en los próximos años se concreten las
utilidades esperadas.

2.8 Acceso a los mercados de capitales

Una empresa grande y bien establecida con un buen
historial de rentabilidad y estabilidad de utilidades tiene un
fácil acceso a los mercados de capitales y otras formas de
financiamiento externo. Una empresa pequeña, nueva o
expuesta a riesgos será más riesgosa para los
inversionistas potenciales. Su capacidad para obtener fondos
mediante deudas o de capital contable a partir de los mercados de
capitales se encuentra limitada, por lo cual deberá
retener más utilidades para financiar sus
operaciones.

2.9 Control

Otra importante variable es el efecto de las fuerzas
alternativas de financiamiento sobre la situación de
control de la empresa. Como norma política, algunas
corporaciones se amplían sólo en la medida de sus
utilidades internas.

2.10 Posición fiscal de los accionistas

La situación fiscal de los propietarios de la
corporación influye notablemente sobre la actitud hacia
los dividendos. Por ejemplo, es probable que una
corporación cuyos pocos dueños ejerzan un
férreo control sobre ella y que se encuentre en altas
categorías de impuestos sobre ingresos pagará un
dividendo bajo. Los propietarios prefieren tomar su ingreso en
forma de ganancias de capital en lugar de tomarlo como
dividendos, los cuales de encuentran sujetos a mayores tasa de
impuestos sobre ingresos personales. Sin embargo, los accionistas
de una gran corporación cuya propiedad se encuentre
ampliamente distribuida suelen preferir una alta razón de
pago de dividendos.

2.11 Impuestos sobre utilidades acumuladas en forma
impropia

Para evitar que los accionistas acaudalados utilicen a
la corporación como una "cartera incorporada" a
través de la cual pueden evitar altas tasas de impuestos
al ingreso personal, las disposiciones fiscales aplicables a las
corporaciones aplican un sobre impuesto especial sobre el ingreso
acumulado en forma indebida.

Distribución de
dividendos

Aunque el reparto de dividendos depende de las leyes de
los países y el común acuerdo de los accionistas de
las empresas es importante tener en cuenta algunas formas de
determinar el dividendo de las acciones:

• Como proporción constante de utilidades: se
  define un porcentaje del periodo para repartir y capitalizar
  el resto.

• Rendimiento mínimo: Se basa en la
  definición de un dividendo fijo que garantice una
  rentabilidad sobre la inversión del
  accionista. 

• Dividendo regular y extra: Consiste en definir como
  regular una cifra periódica por acción y
  complementar con dividendos adicionales si los resultados lo
  permiten.

• Dividendos residuales: Se reparten dividendos
  después de todos los compromisos legales, laborales, y
  con terceros y por diferencia, se define el monto a
  repartir.

Pago de dividendos y obtención
de recursos

4.1 Diferentes esquemas de pago de dividendos.

A pesar de que la mayoría de las empresas parece
haber adoptado la política de pagar dividendos estables,
ésta no es la única política. Los tres
principales tipos de esquemas de pago de dividendos son los
siguientes:

• Monto estable por acción: La política
  de un monto estable por acción, la cual es seguida por
  la mayoría de las empresas, se encuentra
  implícita en sus propias palabras: política
  estable de dividendos.

• Razón constante de pago de dividendos: Muy
  pocas empresas siguen la política de pagar un
  porcentaje constante de utilidades. Debido a la
  fluctuación de las utilidades, seguir esta
  política significa que también fluctuará
  el monto de los dividendos.

• Un dividendo regular bajo más extras: La
  política de adoptar un dividendo regular bajo
  más extras representa un punto intermedio entre los
  dos primeros.

CASO 1. Compañía Junot.

En la junta trimestral de la compañía
Junot, convocada el 10 de Junio, los directores declararon un
dividendo en efectivo de 0.80$ para los tenedores de registro del
lunes 1 de julio. La empresa tenía 100.000 acciones
comunes en circulación. La fecha de pago de los dividendos
era el 1 de Agosto. Antes de que se declararan los dividendos,
los principales registros contables de la empresa estaban como se
muestra a continuación:

Efectivo 200.000 $ Dividendos por pagar 0$

Utilidades retenidas 1.000.000 $

Cuando se anunció el dividendo, 80.000 $ ( 0.80 x
100.000 acciones) de las utilidades retenidas fueron transferidos
a la cuenta de dividendos por pagar. De tal suerte, las cuentas
claves quedaron:

Efectivo 200.000 $ Dividendos por pagar
80.000$

Utilidades retenidas 920.000 $

Las acciones de la compañía Junot se
vendieron ex -dividendos durante cuatro días
hábiles antes de la fecha del registro, que era el 1 de
Julio. Los compradores de las acciones del día 24 de Junio
o antes se hicieron acreedores de dividendos, no así
aquellos que adquirieron sus acciones el 25 o después. Al
llegar la fecha de pago los registros contables quedaron como
sigue:

Efectivo 120.000 $ Dividendos por pagar 0$

Utilidades retenidas 920.000 $

El efecto neto de la declaración y pago de
dividendos consistió en reducir los activos totales de la
empresa (y el capital social) en 80.000$.

Preguntas y respuestas

¿CUÁL ES EL OBJETO DEL
PRESUPUESTO DE CAPITAL?

. El objeto del presupuesto de capital es encontrar
proyectos de inversión cuya rentabilidad supere al coste
de llevarlos a cabo. El principal problema, dejando a un lado el
de la determinación del coste de oportunidad del capital
del proyecto, es el de la valoración del activo que se
creará al realizar la inversión (una
fábrica, un barco, una refinería, etcétera).
Así, cuando valoramos un proyecto de inversión
realizamos una previsión de los flujos de caja que promete
generar en el futuro y procedemos a calcular su valor actual con
objeto de poder comparar, en un momento determinado del tiempo
(el actual), el valor global de dichos flujos de caja con
respecto al desembolso inicial que implica la realización
de dicho proyecto.

¿QUÉ HACE DIFERENTE A LAS TI DE OTROS
ACTIVOS DE PRODUCCIÓN EN LOS QUE INVIERTEN LAS
EMPRESAS?

En primer lugar, y salvo que se trate de
reposición o mantenimiento de equipos y sistemas, o de
pequeñas adquisiciones, una inversión significativa
en TI puede corresponder a un proyecto de carácter
estratégico, con efectos a medio plazo no sólo
sobre la cuenta de resultados, sino sobre el propio modelo de
negocio en el que se asienta la actividad de la empresa,
alterando la naturaleza de la firma en manera y magnitud que no
resultan fácilmente previsibles a priori. Esto son
palabras mayores, como se comprende fácilmente, y concede
a las TI un papel inductor del cambio empresarial
difícilmente predecible y aún menos cuantificable
en gran número de ocasiones.

¿QUÉ ES LA DURACIÓN DE UNA
CARTERA?

La duración de una cartera es la media ponderada
de sus componentes. Esto, unido a su fácil cálculo,
hace que sea una medida útil del riesgo. Sin embargo, ha
de tenerse en cuenta que la aproximación que proporciona
la duración solamente es valida para pequeños
movimientos en los tipos de interés debido al efecto de la
convexidad, y a desplazamientos paralelos en la curva de
rentabilidad. 

¿QUÉ TIPO DE INFORMACIÓN REFLEJA
EL VAN EN LO QUE RESPECTA A UN PROYECTO?

El llamado valor actual neto o VAN, pretende medir el
valor económico que un determinado proyecto de
inversión crea para una empresa. El método opera
sobre la secuencia o flujo de fondos asociados al proyecto (en
términos de entradas y salidas de tesorería),
teniendo en cuenta su descuento temporal mediante la
aplicación de los tipos de interés. Cualquier
proyecto con VAN positivo creará valor, y cuanto mayor el
VAN, en principio más rentable y mejor el proyecto. El
método del valor actual neto, en su formulación
más simple exige conocer con suficiente
aproximación el valor de la inversión, los retornos
anuales y el tipo de interés, pero se puede llegar a
complicar de manera muy significativa.

Autor:

Díaz Gisela
Tamara

Figueroa Daisirys

González Eunices

Hernández
Celenia

PUERTO ORDAZ, ABRIL DE
2006