¿QUÉ ES UN PROYECTO? Un proyecto es la
búsqueda de una solución inteligente al
planteamiento de un problema teniente a resolver, una necesidad
humana. Conlleva a la búsqueda de proposiciones coherentes
destinadas a resolver esas necesidades.
COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO
Toda empresa debe realizar una inversión inicial. El
capital que forma esta inversión puede provenir de varias
fuentes: inversionistas empresas bancos. Mezcla de las tres
anteriores.
EXISTEN 3 COMPONENTES BÁSICOS QUE INTEGRAN EL COSTO DE
CAPITAL: La tasa real de retorno Que los inversionistas esperan
recibir por permitir que alguien más use su dinero en
Operaciones que implican un riesgo .
Inflación esperada: La pérdida esperada del poder
adquisitivo cuando el dinero se encuentra colocado en una
inversión. Riesgo: Es la incertidumbre de cuando, cuanto y
como se va a recibir dinero de los inversionistas
FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA Una empresa
está financiada cuando ha pedido capital en
préstamo para cubrir cualesquiera de sus necesidades
económicas. Si la empresa logra conseguir dinero barato en
sus operaciones, es posible demostrar que esto le ayudara a
elevar considerablemente el rendimiento sobre su
inversión.
F = P ( 1+ i )n FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA 1.Pago
de capital e intereses al final de un periodo. Este caso es muy
sencillo el calculo, pues solo aparecerá al final de ese
periodo el pago de una suma total, que es: pago de fin año
= pago a principal + intereses.
FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA (Gp:) Año (Gp:)
Interés (Gp:) Pago de fin de año (Gp:) Deuda
después de pago 2. Pago de interés al final
de cada año y de interés y todo el capital al final
del periodo.
FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA 3. Pago de cantidades
iguales al final de cada uno de los años del periodo. A =
P i (1 + i) n (1 + i) n – 1
FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA 4. Pago de intereses y
una parte proporcional del capital ( 20% cada año ) al
final de cada uno de los años del periodo. (Gp:)
Año (Gp:) Interés (Gp:) Pago de fin de año
(Gp:) Pago a principal (Gp:) Deuda después del pago
FINANCIAMIENTO BANCARIO El costo real de un financiamiento
bancario donde los intereses se pagan por adelantado es mayor que
la tasa nominal establecida. La tasa real de interés:
18000/ 82000 = 22%
18000/72000 = 25% FINANCIAMIENTO BANCARIO En muchos
préstamos, los bancos requieren que se mantenga un saldo
mínimo más elevado de los establecido o determinado
por la empresa como su óptimo, y en estos casos los saldos
de reciprocidad exigidos provocaran que se incremente la tasa
real de interés. La tasa real de interés
será:
BENEFICIOS QUE SE OBTIENEN AL UTILIZAR EL COSTO DE CAPITAL: El
costo de capital se constituye como la tasa de descuento
requerida en los proyectos de inversión. Se utiliza para
la evaluación de empresas. está en función
de la inversión, no del inversionista.
Sirve para determinar la estructura de capital óptima de
las empresas. El costo de capital sirve para tomar decisiones de
inversión.
DIFERENCIAS ENTRE CAPITAL PROPIO Y AJENO 1. El capital propio es
suministrado y usado por sus dueños con la esperanza de
que les reditúe una utilidad. 2. Cuando se usan fondos
tomados en préstamo hay que pagar una tasa de
interés fija a los proveedores de los mismos y hay que
rembolsar la deuda en una fecha fijada de antemano.
LOS DIFERENTRES TIPOS DE DEUDAS: La deuda puede venderse al
público a través de una oferta general de
tesorería o puede colocarse de forma privada a un
número limitado de instituciones financieras. Un tipo muy
importante de deuda privada es el préstamo bancario a
plazo.
Otra forma de deuda privada es la financiación de
proyecto. Esta es una de la parte más apasionante del
mercado de la deuda. Por ultimo existe un amplio mercado para la
colocación privada de obligaciones ordinarias a largo
plazo estas colocaciones estas relacionadas con las emisiones
públicas de obligaciones. La decisión de realizar
una colocación privada o una emisión pública
dependerá en parte de los costes relativos de
emisión.
Para que las emisiones públicas tengan validez para las
colocaciones privadas se deben tomar en cuenta los siguientes:
Que el contrato de colocación privada es más simple
que el contrato de colocación publica. Que es más
probable que el contrato de colocación privada tenga
más cláusula. Que la colocaron privada impone
frecuentemente condiciones mas restrictivas para el
prestatario.
CLAUSULAS DE REEMBOLSO. Este pago puede hacerse con dinero
líquido o con obligaciones que las empresas a recomprado.
Si se hace a través de tesorería, el fideicomisario
utilizará para recomprar las obligaciones en el mercado o
seleccionará las obligaciones a amortizar por sorteo y las
amortizará a la par. La mayoría de las emisiones
cuentan con provisiones para el fondo de
amortización.
CLAUSULAS RESTRICTIVAS La razón por la que la nueva
emisión perjudica a los antiguos obligacionistas es que la
emisión modifica la razón entre deudas preferentes
y el valor de la empresa. No existiría ninguna
objeción por parte de los antiguos obligacionistas si la
empresa mantuviera la razón a su nivel anterior mediante
una emisión simultánea de acciones
ordinarias.
CICLO NORMAL DE VIDA DE UN BONO $ $ $ 3 1 1 2 3 DEUDOR
ACREEDOR
CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS Bonos hipotecarios Bonos
colaterales Obligaciones La corporación hipoteca a favor
del acreedor algunos de sus activos. La garantía es alguna
forma colateral comercial reconocida Son en realidad documentos a
largo plazo, ya que no tienen garantías que la
respalden
VALOR DEL BONO Es el valor presente de los flujos futuros netos
de efectivo que se esperan recibir a través de la
posesión de una propiedad. Por consiguiente el valor de un
bono, en cualquier momento, es el valor presente de los pagos
futuros que se recibirán.
FINANCIAMIENTO CON BONOS Un bono es esencia un documento a largo
plazo, dado a quien presta el dinero por quien toma el
préstamo, en el que se estipulan los términos del
reembolso y otras condiciones. A cambio del dinero que recibe en
préstamo, la corporación promete rembolsar dicha
cantidad más intereses sobre la misma a una tasa
especificada.
EJEMPLO DE CAPITAL PROPIO Con el fin de reducir los costos de
operación de, se ha propuesto una maquina empacadora que
incorpora software de lógica borrosa para una
pequeña compañía de pedidos de correo. El
costo inicial de $50000 será cubierto con fondos de la
compañía. Dado que la recién conformada
compañía no esta buscando las ventajas de una
depreciación acelerada, ésta seleccionará
una vida a 5 años., que permite la depreciación en
línea recta durante 6 años con la convención
de mitad de año en los años 1 y 6. Las estimaciones
financieras para los años t = 1 hasta 6 son:
Ingreso Bruto = 28000 – (1000)(t) Gastos de
operación = 9500 + (500)(t) a) Utilice una tasa de 35%
para determinar los valores FEN durante los 6 años. No hay
valor de salvamento esperado para la maquina empacadora. b)
Determine el FEN en el año 6 si la maquina se vende por
$5000 dentro de 6 años. SOLUCIÓN: a) La
compañía piensa utilizar un financiamiento con
patrimonio, es decir, sus propios fondos. El termino
financiamiento con deuda se elimina y solamente FPD (el
desembolso de fondos de propiedad de la corporación
está involucrado en la compra.
En la tabla se mostrará el ingreso bruto, los gastos de
operación, los gastos de capital, la depreciación,
el IG, los impuestos y los valores FEN resultantes. Teniendo en
cuenta que no hay financiamiento con deuda, los impuestos que
aparecerán el la columna 6 se calculan asi: Impuestos =
(IG) Te = (IBt – GOt – Dt)*(0.35)
La ecuación FENt = -FPDt + IBt – GOt – impuestost,
omitiendo los términos de financiamiento con deuda y
solamente el termino FPD incluido en el 100% del precio de compra
con financiamiento patrimonial de $50000 en el año 0. b)
Cuando la máquina empacadora es vendida por $5000, el IG y
los impuestos deben explicar la recuperación de $5000.
También, el flujo de efectivo del salvamento de $5000 debe
agregarse al FEN. IG = IB – GO – D + DR IG = 22000
-12500 – 5000 + 5000 Impuestos = 9500(0.35)
De acuerdo a la siguiente ecuación, el FEN para el
año 6 es: FEN = IB – GO + VS- impuestos FEN = 22000
– 12500 + 5000 -3325 FEN = 11175 Éste es un
incremento en FEN de $3250 sobre $ 7925 donde el valor de
salvamento es cero.
EJEMPLO DE CAPITAL DE DEUDA El propietario de una empresa piensa
invertir $15000 en un nuevo equipo de lavado en seco con las
siguientes estimaciones. Ingreso bruto = $700 Tasa impositiva
efectiva = 35% Gastos = $1000 Depreciación a 5
años. Tabule y compare las cantidades FEN para dos
opciones de financiamiento alternas:
Los $15000 provienen en su totalidad de fondos de la
compañía (100% financiado con patrimonio). b) La
mitad de la financia mediante un préstamo bancario al 6%
de interés anual y la mitad proviene de fondos de la
compañía (50% deuda- 50% financiamiento con
patrimonio). Suponga que el principal del préstamo inicial
tiene un interés simple del 6% y el reembolso se
hará en cincos pagos iguales de interés y principal
acumulados. ¿Cuál método ofrece a la
compañía un FEN total menor durante el periodo de
depreciación, si se ignora el valor del dinero en el
tiempo de este análisis?
SOLUCIÓN La tabla incluye los cálculos para la
opción de financiación en un 100%, con patrimonio.
La columna 2 muestra que los gastos IB son $6000 anualmente; la
depreciación a 5 años se encuentra en las columnas
4 y 5; y la columna 6 muestra IG utilizando la ecuación:
FEN = -FPD + IB – GO + VS + IG (T) + (FDR – FDD) + FPR Sin
una deuda que financie el interés o los dividendos. FEN se
calcula como: FEN = -gastos de capital + (IB – Gastos)
– impuestos
El gasto de capital de $15000 financiado con patrimonio es una
salida de efectivo solamente en el año cero. El FEN total
para la opción de financiamiento con patrimonio del 100%
es $13650 sin considerar el valor del dinero en el tiempo. b) La
opción del financiamiento 50% deuda – 50% patrimonio
es más compleja como se indica en la tabla, donde se han
agregado dos columnas nuevas sobre financiamiento con deudas para
financiar deudas. No hay financiación con bonos,
sólo reembolsos de principal e interés de
préstamos. De acuerdo con las ecuaciones:
FDD = al pago de intereses del préstamos + pagos del
dividendo del bono + repago del principal del préstamo +
repago del valor nominal del bono. FEN = -FPD + IB – GO +
VS + IG (T) + (FDR – FDD) + FPR Impuestos = (ingreso bruto
– gastos operacionales – depreciación –
intereses de préstamos y dividendo de bonos) (Te) FDD =
pago de intereses del préstamo + reembolso del principal
del préstamo
FDD = ($7500) (0,06 + 7500/5) = 450 + 1500 Donde solo $450 es
interés del préstamo, FDt y es deducible de
impuesto. La cantidad del préstamo de $7500 no se
encuentra en la columna 4, año 0, porque se supone que el
ingreso y desembolso del principal del préstamo por $50
del costo inicial del activo ocurren ambos durante el mismo
año. El FEN en la columna 10 es: FEN = – FPD + (IG –
gastos) – impuestos – (FDD)
El gasto de capital financiado con patrimonio en un 50% en el
año 0, es ahora solamente FPD – $7500 para la
compañía. Los impuestos son: Impuesto = ?(IG
– gastos) – depreciación – FDt? * Te La
opción de financiamiento 50% deuda – 50% patrimonio,
el FEN es de $12188.