- Tipos principales de mercado
- Mercados financieros en el contexto venezolano
- Principios básicos del mercado
- Regulación de los mercados financieros
- Mercado Monetario Nacional
- Papel comercial e instrumentos del Mercado Monetario Internacional
- Mercado de Divisas
- Mercado eficiente
- Mercado Internacional de Acciones
- Mercado Internacional de Dinero y Créditos
- Mercado Internacional de Obligaciones
- Mercado de Futuros
- Análisis Sectorial
- Casos
Los mercados financieros son el ámbito en el que las personas y las organizaciones que desean solicitar dinero en préstamo entran en contacto con aquellas que tienen sobrantes de fondos. A diferencia de los mercados activos físicos (reales), que son aquellos que operan con productos tales como trigo, automóviles, bienes raíces, computadoras y maquinaria, los mercados de activos financieros negocian acciones, bonos, hipotecas y otros derechos sobre activos reales con respecto a la distribución de los flujos futuros de efectivo.
En un sentido general, el término mercado financiero se refiere a un mecanismo conceptual en lugar de referirse as un local físico o a un tipo específico de organización o estructura. Generalmente describimos a los mercados financieros como un sistema formado por individuos e instituciones, instrumentos y de procedimientos que reúnen a los prestamistas y a los ahorradores, sin importar su ubicación.
Tipos principales de mercado
Mercado de capitales: es el mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos mayores a un año, es decir a mediano y largo plazo.
Mercado de deuda: son aquellos en los que se negocian los préstamos, mientras que en los mercados de instrumentos de capital contable se intercambian las acciones de las corporaciones.
Mercado eficiente: Mercado en que los precios reflejan permanentemente toda la información disponible.
Mercado de hipotecas: se negocian prestamos sobre bienes raíces, residenciales, comerciales e industriales y sobre granjas, mientras que en los mercados de crédito a los consumidores se les promueven prestamos sobre automóviles y utensilios, así como prestamos para la educación, las vacaciones y otros conceptos similares.
Mercado de dinero: es el mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos menores a un año.
Mercado financiero: es aquel en el que se producen intercambios de activos y se determinan sus precios. Se clasificaran según su forma de funcionamiento (directos o intermediados), por las características de sus activos (monetarios o de capitales), por el grado de intervención de las autoridades (libres o regulados), por su grado de formalización (organizados o no inscritos), por su grado de concentración ( centralizados o descentralizados), por la fase en la negociación de los activos (primario o secundario).
Mercado de renta fija: es aquel en el que los valores que se transan pagan a su tenedor una tasa de rendimiento fija y preestablecida para su plazo de vigencia. La rentabilidad de la inversión está dada por una tasa fija de interés, pactada para todo el período de duración de la inversión. Por ejemplo, bonos, certificados de depósito, etc.
Mercado de renta variable: es aquel en el que los valores que se transan no tienen preestablecido el rendimiento, constituyendo las acciones el título característico de este mercado.
Mercado primario: se denomina así a la primera venta o colocación de un valor, emitido por una entidad emisora, entre el público inversionista. Esta colocación puede ser en forma privada o a través de oferta pública.
Mercado secundario: es el conjunto de transacciones que se efectúa con valores, previamente emitidos en el mercado primario. Este mercado permite la transferencia de propiedad de los valores otorgándoles liquidez.
Tipos de negociaciones en el mercado secundario
A Descuento:
Cuando los títulos son negociados por debajo de su valor par. Es decir, que cuando lo adquieren pagas un precio menor al que te cancelan en el momento de la cancelación.
Con prima:
Cuando son negociados por arriba de su valor par.
A la par:
Cuando se negocian por su valor nominal. Es el precio que te pagan por el bono en el momento que te toca su cancelación. Es el monto que la empresa se compromete a pagar al vencimiento del bono.
Existe una serie de personas y de entes que de alguna manera actúan en cada uno de los mercados. En el mercado monetario tenemos a la Superintendencia de bancos como ente regulador de las instituciones financieras, en conjunto con una serie de bancos con todos sus productos y todos sus servicios y sus unidades de negocio, las cuales pueden ser del sector agrícola, banca corporativa o actividades que estén relacionadas.
Luego están los productos, que son las participaciones, depósitos a plazo fijo, los créditos, las cuentas de ahorro, etc.
En el mercado de capitales, lo que se tiene básicamente es una alternativa para la empresa de obtener fondos, los cuales puede obtener de diversas maneras y una de ellas es haciendo una emisión de acciones o de bonos o de papeles comerciales (títulos valores).
Cuando el emisor vende o emite acciones públicamente, de alguna manera está permitiendo que el inversionista forme parte del capital de la empresa, ya que cuando el inversionista compra una acción, en el balance de al empresa no se está constituyendo un pasivo, sino un nuevo accionista para la misma. Lo que hay es una entrega de participación patrimonial. Sin embargo, esto le da recursos a la empresa para poder realizar sus proyectos.
Otra manera de obtener fondos, es cuando la empresa se va por la vía del financiamiento como tal, donde lo que tiene es la constitución de un pasivo que en este caso puede ser de emisión de bonos, o de papeles comerciales.
Mercado de valores: es el conjunto de operaciones de oferta (venta) y demanda (compra) de valores de corto, mediano y largo plazo emitidos por empresas privadas, públicas, mixtas, municipalidades y otras cuya característica es el establecimiento de una vinculación directa entre el inversionista y la empresa. En este mercado se negocian valores. Canaliza los recursos superavitarios hacia los deficitarios a través de la emisión de valores, recurriendo a los intermediarios con que cuenta este sistema tales como las bolsas, las agencias de bolsa, los fondos de inversión y otras entidades, estableciéndose una relación directa entre el agente superavitario y el deficitario, a través de la decisión del primero de dónde colocar sus recursos.
Mercados de valores extrabursátiles: mercado cuyas operaciones se realizan fuera del marco del mercado bursátil. Las operaciones no se realizan en la rueda de bolsa.
Mercados de valores organizados o bursátiles: mercado en el cual las transacciones con valores se realizan dentro de un marco normado, regulado y transparente, donde los precios de los valores se forman gracias a la acción de la oferta y demanda del mercado. Es decir, es el conjunto de operaciones que se realizan en las bolsas de valores.
Características de los Mercados Financieros:
Amplitud: número de títulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado financiero.
Profundidad: existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado.
Libertad: si existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.
Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economía.
Transparencia: posibilidad de obtener la información fácilmente. Un mercado financiero será más transparente cuando más fácil sea obtener la información.
Mercados financieros en el contexto venezolano
El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero. Los mercados financieros son el ámbito en el que las personas y las organizaciones que desean solicitar dinero en préstamo entran en contacto con aquellas que tienen sobrantes de fondos. A diferencia de los mercados activos físicos (reales), que son aquellos que operan con productos tales como trigo, automóviles, bienes raíces, computadoras y maquinaria, los mercados de activos financieros negocian acciones, bonos, hipotecas y otros derechos sobre activos reales con respecto a la distribución de los flujos futuros de efectivo.
Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto físico, a través de teléfono, fax, ordenador. También hay mercados financieros que si tienen contacto físico, como los corros de la bolsa.
La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.
Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar.
El precio se determina del precio de oferta y demanda. Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transacción sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello dependerá de las características del mercado financiero.
Cuanto más se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estará más ajustado a su precio justo.
En un sentido general, el término mercado financiero se refiere a un mecanismo conceptual en lugar de referirse as un local físico o a un tipo específico de organización o estructura. Generalmente describimos a los mercados financieros como un sistema formado por individuos e instituciones, instrumentos y de procedimientos que reúnen a los prestamistas y a los ahorradores, sin importar su ubicación.
Principios básicos del mercado
Los más relevantes desde la óptica de estudiar los mercados financieros son: Primero: Los individuos enfrentan elecciones Segundo: El costo de algo es lo que se está dispuesto a dar a cambio Tercero: La gente responde a incentivos Cuarto: El intercambio puede ser beneficioso para todos Quinto: Los mercados son usualmente una buena manera de organizar la actividad económica. Sexto: Los gobiernos pueden ocasionalmente mejorar los resultados del mercado.
Primer principio
Se resume en la conocida frase "no existe nada gratis"; revelando
que usualmente para obtener un bien se debe dejar de lado algún otro
bien. Tomar decisiones implica elegir, obtener algo y sacrificar otra cosa.
Segundo principio
Tomar decisiones requiere que se comparen los costos y beneficios de cursos de acción alternativos. En esa lógica se entiende que existe un costo de oportunidad, en el sentido de las oportunidades que se dejan de lado al optar por una de las alternativas. Ese costo que se absorbe refleja precisamente lo que se esta dispuesto a dar a cambio de lo que se elige.
Tercer principio
El comportamiento de la gente puede cambiar cuando los costos o beneficios cambian desde que tomó decisiones de compararlos. Precisamente el rol esencial de los incentivos de influir en el comportamiento de la gente, es importante para los definidores de la política económica de un país. Estas políticas, al alterar los costosos y beneficios, inducen las decisiones privadas.
Cuarto principio
Para entender este enunciado, tan sólo se debe asumir un escenario donde cada familia es autosuficiente, en el sentido de que produce cada una todos los bienes y servicios que necesita.
Quinto principio
En un mercado las decisiones se adoptan por miles de empresas y personas. Las firmas deciden a quién contratar y qué producir; las personas eligen dónde buscar trabajo y qué consumir. Cada una de estas unidades adopta sus decisiones buscando su mejor opción. Ellas interactúan en los mercados y, aunque se pudiera pensar que su carácter diseminado pudiera conducir al desorden, se argumenta, por el contrario, que una "mano invisible" ayuda a ordenar el funcionamiento de la economía.
La "mano invisible" actúa a través de incentivos que son los precios de los bienes o servicios. Los precios reflejan el valor de un bien para la sociedad, así como su costo para producirlo.
Sexto principio
Suelen esgrimirse dos razones para que el gobierno intervenga en una economía: la promoción de eficiencia y la promoción de equidad.
Regulación de los mercados financieros
Regulación de mercados
La política de competencia "establece las reglas del juego" y deja plena libertad de actuación a los agentes económicos.
Política industrial intenta incidir en la conducta de los agentes respetando la libertad de los mismos .
El instrumento principal son los incentivos… desgravaciones fiscales… etc. (se incentivan determinadas conductas pero dejando libertad…)
La regulación de los mercados esta entremedias de las dos anteriores, comparte aspectos de las dos y se diferencia de las dos. Consiste en fijar ciertas reglas para actividades productivas concretas, si que entra en las conductas de las empresas, tienen carácter coercitivo (obligatorio)
Las regulaciones afectan a (por parte del sector publico):
precios
información
entrada de empresas
Precios
El sector público establece un precio máximo que no deben rebasar las empresas, por razones técnicas se considera necesario, porque las empresas fijan sus precios muy por encima de los costes marginales, el problema es establecer el precio máximo y necesitan conocer (el sector público lo necesita saber):
la demanda (se puede conocer fácilmente)
el precio de los inputs (se puede conocer IPC etc.)
las condiciones de producción (es difícil de conocer solo lo saben las empresas)
Los precios es una vía difícil de aplicar.
Información
Fundamentalmente la tecnología, también las patentes (su regulación) o por el contrario garantizar que llegue a todos.
Condiciones de entrada
Establecer número máximo de productores en una actividad.
Hay argumentos a favor y en contra de regular las condiciones de entrada:
A favor:
actividades con elevados costes de capital
capital de carácter irreversibles
Los procesos de ajuste son muy lentos y suelen generarse excesos de capacidad productiva (el tiempo necesario para recuperar la inversión es muy largo)
En contra:
El establecer topes, regulación se esta alimentando que se cree un grupo de presión con poder de mercado que lo acaba ejerciendo (grupo de presión sobre las autoridades públicas).
Históricamente, en Estados unidos, las instituciones financieras han estado fuertemente reguladas, con el propósito de garantizar la seguridad de las instituciones para proteger a los depositarios. Sin embargo las regulaciones, que han tomado la forma de prohibiciones acerca de sucursales bancarias nacionales, retracciones sobre los tipos de activos que las instituciones pueden comprar y vender, limites máximos sobre las tasas de interés que pueden pagar y limitaciones sobre los tipos de servicios que pueden proporcionar, han tenido a impedir el libre flujo de fondos desde áreas de superávit hasta áreas de déficit, con la cual han perjudicado la eficiencia de nuestros mercados. Además, en su mayor parte, las instituciones financieras de USA se encuentran en desventajas competitivas en los mercados financieros internacionales porque la mayoría de las instituciones extranjeras, incluidos los bancos, no tiene tantas restricciones sobre su estructura organizativa y su capacidad para instalar sucursales con actividades no bancarias y otros aspectos similares. A partir de este hecho, el congreso ha autorizado en fechas recientes algunos cambios mayores, y en el futuro habrá muchos más.
Mercado Monetario Nacional
El término overnight se refiere a las colocaciones o captaciones efectuadas en el mercado interbancario venezolano por un plazo máximo de 24 horas, el tipo de interés al que se realizan las operaciones se le llama tasa overnight y la misma nos da una idea sobre la liquidez en el mercado. Si la liquidez está restringida la tasa overnight experimentará niveles elevados y en el caso contrario la misma estará en niveles bajos. El promedio diario de la tasa overnight en lo que va de año 2001 ha registrado un nivel máximo de 38,00% (el 24 de septiembre), debido a la reducción de aproximadamente 1,35% en la liquidez monetaria; y un mínimo de 3,00% (el 1 de marzo) debido a que los niveles de liquidez estaban elevados, posiblemente por los pagos de impuestos recibidos por la banca nacional en ese mes. Las instituciones financieras deben mantener en caja un saldo suficiente para hacer frente a las necesidades de sus clientes y deben cumplir con un mínimo de reservas (encaje legal). Dependiendo de la situación del mercado, puede ocurrir que una o varias entidades financieras necesiten tomar prestados fondos y recurren a este mercado para conseguirlos.
De esta forma se pueden producir dos tipos de transacciones en el mercado interbancario:
1.- Operaciones de regulación monetaria entre las entidades financieras y las autoridades monetarias (Banco Central).
2.- Operaciones entre las propias instituciones financieras, las cuales se prestan entre sí a unos tipos de interés y plazos determinados.
Papel comercial e instrumentos del Mercado Monetario Internacional
El Fondo Monetario Internacional (FMI)
Los intercambios de moneda son condición imprescindible para el comercio mundial. Cada una de las monedas que se utiliza en algún país del mundo, sea el dólar americano, el dirham marroquí o la gorda haitiana, tiene un valor en términos de las demás monedas.
Aunque poca gente es consciente de ello, los mercados de divisas afectan de forma notable nuestra vida cotidiana. No sólo necesitamos divisas cuando vamos a viajar al extranjero; cada vez que adquirimos un producto importado o fabricado con productos importados, estamos beneficiándonos de la existencia de unos mercados fluidos de divisas. Actualmente es posible para cualquier persona viajar y comerciar en cualquier parte del mundo prácticamente sin restricciones. Ahora nos resulta difícil comprender las barreras a la convertibilidad que se levantaban continuamente durante la primera mitad del siglo XX. La fluidez actual de los mercados de divisas la debemos principalmente a la actividad del FMI.
Las actividades del FMI se financian mediante las cuotas que aportan sus miembros. Es el propio FMI el que determina, en función de la riqueza de cada país y de su situación económica, el importe de la cuota con la que cada miembro debe contribuir. Cuanto más rico es el país mayor es su cuota. Las cuotas se revisan cada cinco años y pueden ser subidas o bajadas en función de las necesidades del FMI y de la prosperidad económica del miembro. El sistema de cuotas cumple varios objetivos. En primer lugar, forman una bolsa de dinero (el Fondo) de la que el FMI puede disponer para prestar a miembros con dificultades financieras. En segundo lugar, la cuota de cada miembro sirve para determinar qué cantidad puede pedir prestada al fondo. Cuanto mayor sea la contribución financiera de un país miembro mayor será la cantidad que puede pedir en momentos de necesidad. En tercer lugar, la cuota determina el poder de voto de cada miembro.
La forma habitual en la que los países miembros obtienen financiación del FMI es mediante la compra de las divisas que necesiten, que son pagadas con la moneda nacional. Esas operaciones se completan con un pacto de reventa, es decir, pasado un tiempo determinado, el país en cuestión tendrá que devolver las divisas y retirar su moneda. Los tipos de interés son nulos o muy bajos, pero el país tiene que demostrar que está realizando una política equilibradora de su balanza de pagos. Cuanto mayor sea el crédito, mayor control y más estrictas condiciones impondrá el FMI. La unidad de medida de los créditos para cada país es su cuota, que es dividida en tramos (o segmentos). Cuando el importe solicitado es del 25% de la cuota, las condiciones son muy sencillas. Cada tramo adicional (cada 25% adicional) que se solicite, implicará una mayor supervisión por el FMI de la política económica del país.
OBJETIVOS DE FMI
Promover la cooperación monetaria internacional
Facilitar la expansión y crecimiento equilibrado del comercio internacional
Promover la estabilidad en los intercambios de divisas
Facilitar el establecimiento de un sistema multilateral de pagos
Realizar préstamos ocasionales a los miembros que tengan dificultades en su balanza de pagos
Acortar la duración y disminuir el grado de desequilibrio en
las balanzas de pagos de los miembros.
ACTIVIDADES DEL FMI
SUPERVISIÓN.- El FMI analiza y valora las políticas cambiarias de los países miembros bajo la óptica de la situación económica general y de la estrategia política de cada miembro. Para ello publica bianualmente el World Economic Outlook y realiza consultas anuales bilaterales con países concretos. Además establece acuerdos en casos concretos para una supervisión más estrecha y control y seguimiento de programas concretos. Normalmente estos acuerdos sirven para restablecer la confianza internacional en la capacidad de pago futura del país.
AYUDA FINANCIERA. El FMI apoya las políticas de ajuste y reforma de los países miembros con problemas en sus balanzas de pagos mediante préstamos y créditos. A 30 de abril de 1999, el FMI era acreedor de un total de 67 billones de DEG, unos 85 billones de €, sobre 93 países.
ASISTENCIA TÉCNICA. Los expertos del FMI realizan estudios sobre la economía de los estados miembros; asesoran en el diseño e implementación de las políticas monetaria y fiscal, en la creación de instituciones (bancos centrales y similares), en la obtención y tratamiento de datos estadísticos. También se ayuda a la formación de funcionarios y expertos locales.
Mercado de Divisas
El mercado de divisas es el mecanismo a través del cual se intercambian las monedas de los diferentes países. La interacción de los participantes que intervienen en este mercado demandando y ofreciendo las diferentes monedas determina el tipo de cambio.. El mercado de divisas es el más grande y el de mayor liquidez de todos los mercados del mundo. El volumen de negocio diario se estima en alrededor de $1½ trillones al día. Esta figura da una idea de la importancia y evolución del mercado.
La mayor parte del comercio en el mercado de divisas se realiza en el Reino Unido, aunque la libra esterlina es menos negociada que otras monedas. El dólar es con gran diferencia la moneda más negociada (en 1998 estuvo involucrada en el 87% de las transacciones en el mercado de divisas). La liquidez del mercado es impresionante. Operaciones individuales de entre 200 y 500 millones de dólares son normales y los precios cambian tan a menudo como 20 veces por minuto.
Los participantes en el mercado de divisas son fundamentalmente los bancos comerciales y los bancos centrales. Los bancos comerciales entran en el mercado de divisas para atender las necesidades de sus clientes que intercambian monedas como consecuencia de las operaciones de compra o venta de bienes, servicios, y activos. Los bancos centrales entran en le mercado de divisas cuando quieren afectar al tipo de cambio de su moneda.
Las operaciones en el mercado de divisas no implican el envío físico de monedas desde un país a otro, sino que se intercambian saldos electrónicos en los ordenadores de los deferentes países.
El mercado de divisas, al contrario de lo que ocurre con los valores de las sociedades, no tiene un parque central en el que se encuentran compradores y vendedores, sino que la mayoría de las operaciones se realizan por los bancos comerciales y los "dealers" a través del teléfono y los ordenadores. Además estas transacciones consisten en transacciones superiores a un millón de dólares. Las comparas de moneda en pequeña cuantía, (por ejemplo, los que usted hace para hacer turismo) deben realizarse con un a mayor coste en el mercado minorista de los bancos y otros "dealers" que participan en el mercado de divisas.
El mercado de divisas es un mercado perfectamente integrado. Es decir, en un momento determinado el tipo de cambio entre dos monedas es prácticamente el mismo en todas las plazas (Nueva York, Londres, etc.). Ello es debido a las operaciones de arbitraje, que consisten en la compra de una moneda en el lugar barato y su venta en el lugar caro.
La demanda y la oferta de moneda extranjera en el mercado de divisas determinan el tipo de cambio de equilibrio. Una variación en la demanda o en la oferta de moneda extranjera producirá una variación el tipo de cambio. Los cambios en la demanda y la oferta de moneda extranjera son fundamentalmente consecuencia de variaciones en los gustos, las rentas relativas, los precios relativos, los tipos de interés, y la especulación.
Hay un método sencillo para cual es el efecto que un hecho concreto tiene sobre el tipo de cambio. Si un hecho aumenta la demanda de bienes y/o activos de ese país el tipo de cambio se aprecia (y a la inversa).
El mercado internacional de divisas es el mercado financiero más grande del mundo, con un volumen de más de $1.5 billones diarios; más de tres veces el monto total de los mercados del Tesoro y de Acciones de los Estados Unidos combinados. A diferencia de otros mercados financieros, el mercado Forex no tiene una sede física, ni una bolsa central. Opera a través de una red electrónica de bancos, corporaciones e individuos que intercambian una divisa por otra. Al no contar con una sede física, el mercado Forex puede operar las 24 horas del día, abarcando las zonas horarias de los principales centros financieros. Tradicionalmente, los inversionistas sólo tenían acceso al mercado de divisas a través de bancos que realizaban transacciones con un gran volumen de divisas para fines comerciales y de inversión. Con el paso del tiempo, el volumen ha aumentado rápidamente, especialmente desde que se permitió que los tipos de cambio flotaran libremente a partir de 1971.
Tipo de Cambio
El tipo de cambio es el precio entre dos monedas de diferentes países, y se puede definir como:
El tipo de cambio es por tanto el precio de un activo. Por ello, como se mostrará más adelante el valor presente del tipo de cambio dependerá de las expectativas sobre su valor futuro.
Las variaciones de los tipos de cambio reciben el nombre de depreciaciones o apreciaciones
El tipo de cambio permite convertir los precios de los diferentes países en una moneda común.
Ello, hace posible comparar los precios relativos de los bienes de los diferentes países al medirlos en una misma unidad de cuenta. Si hacemos el supuesto de "manteniendo los precios constantes", observamos que: Una apreciación de la moneda de un país incrementa el precio de sus exportaciones (expresados en moneda extranjera) y reduce el precio de sus importaciones (expresados en moneda nacional)
Variaciones en el tipo de cambio real afectan por tanto a los precios del comercio y a la actividad económica.
Cuando queremos medir globalmente si el bolívar se ha apreciado o depreciado se utiliza un índice, que se denomina el tipo de cambio efectivo.
Control de cambio Nacional
En los sistemas de tipos de cambios fluctuantes, o no controlados, el precio de cada moneda lo establecen los mercados, es decir, el libre juego de la oferta y la demanda: Cuanto más exceda la demanda de una moneda de su oferta, mayor será su precio y viceversa. En cambio existen otras modalidades de políticas cambiarias que pueden implicar la intervención del Banco Central y controles tanto del precio como de las transacciones de las monedas extranjeras.
Así el gobierno nacional decidió dar un cambio a su política cambiaria y a partir del 6 de febrero pasado aplicó un control de cambios para impedir que las reservas internacionales continuaran descendiendo ante la abrupta demanda de dólares y la vertiginosa caída de los ingresos petroleros a raíz del paro cívico nacional que se lleva a cabo en el país desde hace más de dos meses. Las reservas internacionales experimentaron una merma de 20,17% (US$3.736 MM) durante el año 2002 y en lo que va de año hasta el 13 de febrero pasado cayeron 5,46% (US$807MM), según las cifras publicadas por el Banco Central de Venezuela.
Un control de cambios no es más que una intervención oficial del mercado de divisas, de forma que los mecanismos normales de oferta y demanda de las monedas de otros países quedan total o parcialmente fuera de operación y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre compra y venta de monedas extranjeras, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de unidades monetarias de otros países. El control de cambio puede implantarse de diferentes formas o modalidades, de acuerdo con las características del mercado, la índole del problema y la gravedad del mismo.
El control de cambios puede ser absoluto, que es cuando la reglamentación
de la oferta y la demanda de divisas es total. Este tipo de control de cambios
es imposible de implementar, por las inevitables y múltiples evasiones
y filtraciones que tienen lugar cuando la economía no es enteramente
centralizada.El control parcial o de mercados paralelos, que consiste en un
control parcial -como su nombre lo indica- de la oferta de divisas a precios
determinados. Con ellas se atienden necesidades esenciales de la economía
y por lo general esta estrategia da origen a un mercado marginal o paralelo
en el cual se compran y venden cantidades de divisas procedentes de operaciones
que se dejan libres y se determinan precios de mercado, casi siempre superiores
al precio oficial. Este mercado paralelo puede ocasionar ciertas distorsiones
en la economía ya que se puede incrementar exageradamente en el mismo
el precio marginal de las divisas frente al precio oficial si la oferta de divisas
por parte del ente emisor (Banco Central) es muy restringida y/o la demanda
de divisas por parte de los agentes económicos es muy elevada
Mercado eficiente
Las metodologías de inversión en mercados financieros giran en torno a un concepto clave que es la eficiencia del mercado. Un mercado es eficiente si en todo momento los precios de los activos en él negociados reflejan toda la información disponible y que es relevante para valorarlos. Así, si se piensa que esta frase es correcta, es decir, que el mercado es eficiente, habrá que asumir estrategias llamadas pasivas. Por el contrario, los gestores llamados activos asumen que toda la información histórica y actual no está total y correctamente recogida en el precio actual de los activos. Por tanto los habrá infravalorados, en su precio correcto y sobrevalorados y corresponde al gestor activo elegir en cuales invertir y cuando. Hay por tanto dos aproximaciones: la gestión pasiva y la gestión activa. Vamos a verlas en detalle.
En cuanto a la gestión activa, podemos distinguir dos tipos:
1. Estrategia de comprar y mantener Esta estrategia es bastante simple: Se compra una cartera de activos conforme a algún criterio y se mantiene hasta su vencimiento o hasta que se alcanza algún horizonte temporal. Está bastante más extendido de lo que la mayoría de los gestores reconocerán nunca.
2. Indexación. La palabra terrible para algunos gestores profesionales. No se buscan activos mejor o peor valorados en el mercado. Tampoco se trata de anticipar movimientos futuros de activos o predecir ciclos económicos. Solamente se busca que nuestra cartera replique el comportamiento del mercado global o de un índice representativo de ese mercado.
En un mercado eficiente, la cartera global del mercado ofrece el mayor retorno por unidad de riesgo (el que quiera saber la razón de esta afirmación, debe leer la clave 5: Diversificar es vivir). Esa cartera global se podría formar comprando absolutamente todos los activos con riesgo emitidos en un mercado dado. Como aproximación a la cartera global se podría usar un índice que fuese representativo del mercado.
La pregunta, por tanto, es: ¿Son eficientes los mercados financieros? Si observamos cuántos gestores baten consistentemente la rentabilidad del mercado, asumiendo su mismo riesgo, podríamos sospechar que lo es. Si además descontamos comisiones y otros gastos lo tendríamos que afirmar. Hay ciertas excepciones de gestores que baten consistentemente al mercado pero que no hacen más que confirmar la regla: No hay gestores que batan al mercado consistentemente.
Por ejemplo, supongamos un buen gestor activo que, asumiendo la misma relación retorno – volatilidad que un índice, lo bate en un 1% anual. Si las comisiones que cobra son del 1.5% anual ya que tiene bastantes gastos administrativos, transaccionales y de investigación, el gestor no ha añadido ningún valor real. Por medio de la indexación todos esos costes se reducen ya que al final de lo que se trata es de comprar el índice, o los activos que lo replican, a medida que se tiene dinero.
Por todo lo dicho se entiende que la parte fundamental de la gestión indexada es la selección del índice de referencia o "benchmark". Lo ideal sería acudir a nuestra gestora favorita y exigirle una gestión de nuestros ahorros de acuerdo al índice que se ajusta a nuestro perfil de riesgo y no dejarles tomar el que a ellos les interesa o cambiarlo cuando las cosas no van muy bien. Como esto no es posible, de momento, no estaría mal pedir saber el benchmark con el que se están midiendo, están replicando o están intentando batir y comprobar su coherencia y buen hacer.
Mercado Internacional de Acciones
Uno de los medios de que disponen las CTN para obtener fondos en capital de aportación es el de la distribución internacional de las acciones de la compañía matriz para que pasen a ser propiedad de accionistas de varias nacionalidades. En la década de los ochenta los mercados accionarios del mundo se "internacionalizaron" considerablemente (es decir, se estandarizaron en gran medida, de manera que su carácter actual es muy semejante al del mercado de eurobonos, al que ya se hizo referencia). En otras palabras, aunque siguen existiendo y desarrollándose distintos mercados accionarios nacionales (como los de Nueva York, Londres y Tokio), en el escenario financiero global ya ha aparecido también un mercado accionario internacional.En los últimos años se han popularizado términos como mercado de europarticipaciones y "europarticipaciones". Un buen numero de mercados de capital (como Nueva York, Tokio, Frankfurt, Zurich y Paris) desempeñan papeles de importancia como sedes de emisiones accionarías internacionales, a pesar de lo cual Londres se ha convertido en el centro por excelencia de la actividad de las europarticipaciones. En lo que respecta a 1992, por ejemplo, el volumen de nuevas emisiones fue de cerca de $23 000 millones, e incluyó 360 ofertas. Como en los años mas recientes, buena parte de este volumen de emisiones representó ventas gubernamentales de empresas de propiedad estatal a inversionistas privados, conocidas como privatizaciones de emisiones de acciones.Mientras se espera a que la integración financiera total de la CEE sea una realidad, algunas bolsas de valores europeas siguen compitiendo entre si. Otras mas han demandado mayor cooperación para la formación de un solo mercado capaz de competir con Nueva York y Tokio. Desde la perspectiva de las trasnacionales, el resultado mas deseable seria contar con reglas y procedimientos internacionales uniformes respecto de la totalidad de las principales bolsas de valores nacionales. Esa uniformidad les permitiría disponer de acceso irrestricto a un mercado accionario internacional semejante a los mercados internacionales de divisas y bonos.
Mercado Internacional de Dinero y Créditos
A principios de 1976, el Mercado Monetario Internacional (International
Monetary Market – IMM) de la Chicago Mercantile Exchange lanzó un contrato
para certificados de la Tesorería a 90 días. En 1977, el Chicago
Board of Trade amplió sus operaciones para incluir contratos a futuro
de bonos de la Tesorería. El 7 de agosto de 1980, la Bolsa de Valores
de Nueva York, a través de una subsidiaria que poseía en forma
total, la New York Futures Exchange, comenzó a realizar operaciones comerciales
en los contratos a futuro en las cinco principales monedas además de
bonos de la Tesorería a 20 años. El volumen diario de las operaciones
comerciales de las tasas de interés a futuro se expresa en miles de millones
de dólares.Los mercados financieros a futuro operan del mismo modo que
los otros mercados del mismo tipo. Uno de los más activos es el que negocia
a los certificados de la Tesorería a 3 meses en el IMM. Existen ocho
meses para la entrega de contratos que se extienden a intervalos trimestrales
durante aproximadamente dos años hacia el futuro. El precio del contrato
se cotiza como la diferencia entre 100 dólares y la tasa de descuento
del certificado en cuestión. Por lo tanto, un contrato que estableciera
una tasa de certificado del 8.5% se cotizaría a 91.50. Los compradores
y los vendedores no solamente contratan entre si sino con la caja de compensación.
Para el caso de los pasivos financieros de la caja de compensación, las
firmas que son miembros de esta deben aplicar ciertos márgenes sobre
sus contratos. Para cada compra o venta de un contrato de certificado de la
Tesorería a tres meses de 1 millón de dólares sobre el
IMM, la firma que sea miembro de la caja compensadora debe establecer un pequeño
margen bajo la forma de efectivo o de una carta de crédito bancaria.
Mercado Internacional de Obligaciones
Existe también un mercado internacional para deuda a largo plazo conocido como mercado de euro bonos. Un euro bono es una obligación vendida simultáneamente en varios mercados extranjeros mediante un sindicato internacional de aseguradores. Aunque los euro bonos pueden venderse en todo el mundo, los aseguradores y negociadores están localizados principalmente en Londres. Estos incluyen oficinas londinenses de bancos comerciales y de inversión procedentes de Europa, Estados Unidos y Japón. Las emisiones de euro bonos se hacen generalmente en monedas que son muy negociadas, completamente convertibles y relativamente estables. El dólar americano ha sido la elección más popular, seguido por el yen japonés, la libra esterlina y el marco alemán. Existe también un mercado creciente en obligaciones denominadas en ECU. Un ECU, Unidad de Moneda Europea, es simplemente una cesta de monedas que es utilizada como referencia para el Sistema Monetario Europeo. En ocasiones, cuando un eurobono ha sido denominado en una moneda débil, se le ha dado al tenedor la opción de requerir que el pago sea hecho en otra moneda. También existen obligaciones en doble-moneda que pagan interés en una moneda y el principal en otra.
Mercado de Futuros
Es aquel en el que se negocian contratos de futuros sobre diversos activos. En estos contratos las partes intervinientes se comprometen a comprar o vender activos reales o financieros en una fecha futura y determinada de antemano a un precio pactado en la firma del contrato. Existen varias clases de contratos de futuros: futuros de índices bursátiles, futuros de divisas, futuros de tipos de interés y futuros de tipos de interés en eurodólares, entre otros.
Mercados de Futuros
El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos mas relevantes. En términos simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes económicos.
Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones de los futuros reflejan los niveles de precios esperados para los próximos meses de los distintos activos, lo que otorga una muy buena información para la toma de decisiones de los agentes económicos y constituye una importante contribución a las proyecciones económicas y a la planificación financiera, tanto del sector público como del privado.
Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de inversión, dado que pueden presentar una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos.
Mercados de futuros en el mundo
Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre productos agrícolas (trigo, café, soya), minerales (oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros (índices de precios de acciones, instrumentos de renta fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose necesariamente una estandarización de la cantidad y calidad del producto que se negocia.
Participantes en los mercados de futuros
Las personas o empresas que participan en los mercados de futuros pueden dividirse en dos categorías:
a) Hedgers: Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados de eventuales fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos financieros que conforman sus activos, o de las monedas extranjeras en que han pactado sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los hedgers son adversos al riesgo.
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