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Los mercados financieros



Partes: 1, 2

  1. Introducción
  2. Mercados financieros en el contexto
    venezolano
  3. Principios básicos de las
    economías de mercado
  4. Regulación de los mercados financieros
    nacional y foráneos
  5. Mercado Monetario Nacional.
  6. Papel
    comercial e instrumentos del Mercado Monetario
    Internacional
  7. Mercado de Divisas y de
    Cambio.
  8. Mercado eficiente
  9. Mercado Internacional de
    Acciones
  10. Mercado Internacional de
    Créditos
  11. Mercado Internacional de
    Obligaciones
  12. Mercados futuros
  13. Análisis sectorial
  14. Casos
  15. Problemas
  16. Conclusiones
  17. Bibliografía

Introducción

En el desarrollo de este trabajo hemos querido plantear
el tema de los Mercados que en la terminología
económica es el área dentro de la cual los
vendedores y los compradores de una mercancía mantienen
estrechas relaciones comerciales, y llevan a cabo abundantes
transacciones de tal manera que los distintos precios a que
éstas se realizan tienden a unificarse. Ya que el mercado
está en todas partes donde quiera que las persones cambien
bienes o servicios por dinero.

La definición de un mercado financiero; es el
ámbito en el que las personas y las organizaciones que
desean solicitar dinero en préstamo entran en contacto con
aquellas que tienen sobrantes de fondos. El mercado financiero se
refiere a un mecanismo conceptual en lugar de referirse a un
local físico o a un tipo específico de
organización o estructura.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto
oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios
justos de los diferentes activos financieros.

En el mercado financiero, se producen intercambios de
activos y se determinan sus precios. Se clasificaran según
su forma de funcionamiento, por las características de sus
activos, por el grado de intervención de las autoridades,
por su grado de formalización, por su grado de
concentración, por la fase en la negociación de los
activos.

Mercados financieros en
el contexto venezolano

Los mercados financieros en Venezuela esta conformado
por una cantidad de entes que desempeñan distintas labores
como intermediarios, emisores, cajas de valores, bolsas de
valores, calificadoras de riesgo, las cuales trabajas bajo
ciertas leyes y regulaciones que permita un desempeño
controlado y eficiente del sistema. El contexto venezolano
financiero comparado con otros mercados financieros a nivel
mundial, es considerado un mercado pequeño concentrado en
una pequeña cantidad de emisoras de capital, las cuales
también cotizan o cotizaron en el mercado
estadounidense.

A nivel de bolsa de valores, es un mercado, que
en los últimos años ha tenido un desempeño
extraordinario a nivel de inversión y retorno, aunque a
nivel de manejo de capital sigue siendo pequeño en
comparación con los mercados brasileños, mejicanos,
argentinos, e incluso chilenos y colombianos. La rigidez de su
sistema cambiario.

Muchos analistas de inversión consideran que de
la bolsa de valores muchas empresas están subvaluadas, por
lo tanto resulta conveniente comprar acciones, para esperar un
buen retorno a largo plazo, el ejemplo de la Electricidad de
Caracas (EDC) la cual fue adquirida por la corporación AES
es un fiel ejemplo del bajo precio de la empresa, la cual AES
adquirió a un precio muy competitivo, y con expectativas
de seguir revaluándose. Otro ejemplo de esta
situación es VENCEMOS, la cual fue adquirida por CEMEX,
adquirida tanto por su precio, como por estrategia de crecimiento
de la empresa matriz mejicana.

A nivel bancario, Venezuela viene experimentando
desde mediados de los años 90, un proceso de
consolidación de la banca, esto es, disminución del
número de actores de la banca, aumento de requerimientos
de capital social para los bancos y universalización de
los servicios. En parte, es consecuencia de la crisis bancaria
producida en 1994 por consecuencia de los bajos activos de
algunos bancos como el Banco Latino y del factor
psicológico determinante para la crisis, aunado a malos
manejos por parte de muchos banqueros.

Fusiones y adquisiciones en la banca y seguros se dan a
una frecuencia casi trimestral o mensual. En este proceso han
participado tanto entidades bancarias extranjeras, con principal
mención de bancos españoles y aseguradoras suizas,
como el Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA), Grupo Santander,
MAPFRE, Zurich, etc., los cuales han adquirido bancos previamente
capital venezolano como Provincial, Venezuela, Adriática,
etc. Dentro de los bancos nacionales se observan adquisiciones y
fusiones, entre las más grandes: Provincial-Lara,
Venezuela-Caracas, Banesco-Unión-Caja Familia, etc. No
podemos hablar de una transnacionalización de la banca,
como ocurre en Méjico o Argentina, pero si una entrada de
capitales externos al sistema bancario y asegurador que lo ha
hecho más fortalecido que antes de la crisis
financiera.

Sumado a la presencia de bancos privados, desde la
actual administración (1999) se han creado una gran
cantidad de bancos públicos que han pretendido ser una
alternativa financiera para la población venezolana
ofreciendo servicios que la banca privada no estaba supliendo y
servir de contrabalanza al sistema financiero privado nacional y
extranjero.

A nivel de libertad de flujo de capitales, en
Venezuela, especialmente en época de control de cambios
(1983-1989, 1994-1997, 2001-hoy) dificulta el flujo de capitales
hacia y dentro del país por el hecho de cumplir una gran
cantidad de traba burocráticas y legales que de cierta
forma pueden desestimular ese flujo. Adicional a esto, resulta en
algunos casos al inversionista relativamente costoso realizar
inversiones en el mercado financiero venezolano por los aranceles
e impuestos que se imponen dentro del sistema. En otros mercados
financieros, como el estadounidense o el mejicano, resulta mas
barato realizar inversiones.

A nivel de riesgo, los mercados financieros
venezolanos poseen un nivel de riesgo aceptable, esto es, porque
la actividad petrolera garantiza una entrada constante de
recursos al país, sin embargo, los ciclos del
petróleo afectan directamente el riesgo. Es necesario
mencionar que el aspecto político ha influido en los
niveles de riesgo (aunque en menor importancia al
petróleo), escenarios de golpe de estado como en 1989,
1992 y 2002 han creado un grado de incertidumbre que afecta esos
criterios de riesgo.

A lo mencionado anteriormente hay que recalcar que los
mercados financieros venezolanos, a nivel de emisores, empresas,
riesgo, etc. convergen en una sola palabra, petróleo, la
actividad petrolera venezolana es la variable clave del
desempeño de los mercados financieros, esto trae como
consecuencia, que los mercados financieros venezolanos vivan
ciclos en función de los ciclos de la producción y
precios de petróleo y en menor medida depende de los
ciclos financieros estadounidenses. Esto ocurre de forma
diferente a los ciclos financieros mejicanos, brasileños o
argentinos los cuales dependen en gran medida de EE.UU. El
mercado chino ha emergido como un mercado de importancia que esta
comenzado a afectar los mercados del cono sur (Brasil, Argentina,
etc.) por la gran cantidad de materia prima y
commoditties que China adquiere de estos
países.

Principios
básicos de las economías de mercado

Sus principios se basa en: Demanda Y
Oferta

Cuando se habla de demanda, se refiere uno a la
cantidad de bienes o servicios que se solicitan o se desean en un
determinado mercado de una economía a un precio
específico.

Ley de la Demanda; puede enunciarse de la
siguiente manera: "Permaneciendo invariables los datos que
influyen en la conducta del comprador, la cantidad demandada en
el mercado tiende a variar en sentido inverso a los
precios".

La demanda se divide en: Individual Y
Global.

Demanda individual

Precisiones

a.- No se trata de demandas potenciales sucesivas en el
tiempo, sino de alternativas en el momento presente.

b.- Para que la ley se cumpla es necesario que se
cumplan ciertas condiciones, o que permanezcan invariables o
consideren como tales, una serie de factores, todos los otros
datos, que además del precio pueden influir en la conducta
del comprador.

  • Las necesidades o gustos o
    preferencias del comprador. Que no varié la intensidad
    de sus deseos.

  • Los ingresos del comprador. Quizás
    aumentando los ingresos, le importe poco pagar más por
    la misma cantidad que antes. Al mejorar el nivel de ingresos,
    se pueden incrementar las compras, o no tener reparo en pagar
    más alto precio.

  • Los bienes rivales o sucedáneos. Si
    estos aparecen pueden sustituirse al primero,
    desplazándolo del mercado, con lo que aunque baje su
    precio, el vendedor no conseguirá siempre retener al
    cliente, y el comprador comprara menos que con
    anterioridad.

  • Los precios, en fin, de los otros
    artículos.

  • Dentro del dato de los precios, tienen la
    máxima importancia las expectativas del mercado
    futuro, porque si ante una subida de precios, el comprador
    teme que van a subir todavía más, se
    decidirá a comprar ahora mayores cantidades, en
    previsión de las nuevas alzas.

Excepciones

  • Los bienes llamados de lujo, en los que precisamente
    el lujo consiste en lo caro de su precio, puede ser que se
    compren en mayor cantidad, a medida que suba su
    precio.

  • Los bienes sujetos a especulación, los
    valores contratados en la Bolsa. Más que de una
    excepción, hay que hablar, en este caso, de una
    aplicación de la variación en las expectativas
    del futuro.

  • Los bienes llamados inferiores. Aunque se supongan
    bajas en sus precios, no es presumible que aumente la
    cantidad demandada.

La Demanda Global; viene constituida por la suma de las
cantidades que para cada uno de los precios comprarían
todos los compradores individuales.

OFERTA

Cuando se habla de oferta se hace referencia a la
cantidad de bienes, productos o servicios que se ofrecen en un
mercado bajo unas determinadas condiciones. El precio es una de
las condiciones fundamentales que determina el nivel de oferta de
un determinado bien en un mercado.

Ley De La Oferta se puede definir;
"permaneciendo invariables los demás datos que pueden
influir en la conducta del vendedor, la cantidad ofrecida en el
mercado tiende a variar en le mismo sentido que los
precios".

Precisiones y Excepciones

Las principales son:

  • La previsión de los precios futuros
    para el propio artículo
    . Si el vendedor
    prevé que en los vaivenes de la coyuntura el precio de
    su mercancía va a tender a subir.

  • La durabilidad de las
    mercancías
    . Si esta es poco durable,
    perecedera, se puede estropear caso de no ser vendida a
    tiempo.

  • La posibilidad y el coste del
    almacenamiento
    . Factor importante, sobre
    todo si la espera es prolongada, por dos razones. Primero,
    por el coste mismo de las instalaciones; segundo, porque el
    mantenimiento de la mercancía en reserva frena el giro
    de su capital circulante, al tenerlo también
    "congelado", lo que puede disminuir sus beneficios totales a
    fin de año.

  • La posibilidad de aparición en el
    mercado de nuevas cantidades
    .

  • La necesidad de dinero
    liquidó
    que el vendedor pueda experimentar.
    Muchas casas comerciales se ven constreñidas a la
    liquidación de sus géneros, al encontrar
    dificultades en la renovación de los créditos
    que tienen recibidos de los Bancos; les importa a veces tener
    numerario disponible en las fechas de vencimiento de los
    efectos que firmaron.

  • La posibilidad de transportar la
    mercancía
    reservada en este mercado a otras
    plazas más favorables.

  • Los efectos-renta de sentido inverso
    que se pueden operar.

Utilización De La Oferta, La Demanda
Y La Elasticidad

En relación a la demanda la ley de ésta
afirma que la cantidad demandada de un bien varía
inversamente con relación a su precio, por lo tanto, los
consumidores compran más de un bien a un precio inferior
que a un precio superior.

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La ley de la oferta establece que la cantidad ofrecida
de un bien varía directamente con relación a su
precio.

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De esta manera, su representación en un mismo
gráfico determina al interceptarse el precio de equilibrio
en el mercado.

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Un desplazamiento en la demanda a causa de factores que
se consideran constantes, tales como:

– Los gustos y preferencias del consumidor
– Los ingresos del consumidor – Los precios de los bienes
sustitutos – El número de compradores en el mercado –
Expectativas del consumidor

– Se representa este desplazamiento como
una variación a una nueva posición.
   

En el caso de la oferta, los factores que
contribuyen al desplazamiento son:

– La tecnología – Condiciones
climatológicas – Los costos de los bienes relacionados con
el bien en cuestión – Las expectativas de los vendedores –
El número de vendedores en el mercado – Los taxes,
impuestos, contribuciones

– Los desplazamientos en la demanda y la
oferta traen consigo nuevos.- Precios y cantidades de
equilibro.

Regulación de los
mercados financieros nacional y foráneos

MERCADOS
NACIONALES

Encontramos Los Siguientes:

  • Sudeban

  • Comisión Nacional De Valores

  • BCV

SUDEBAN

Es una institución de regulación
venezolana la cual se encarga de velar por el buen funcionamiento
de los bancos y de otras instituciones bancarias. Otra
institución que se deriva es la UNIF, que es un organismo
central nacional, que tiene como mision solicitar, recibir,
analizar, archivar y transmitir toda la información
financiera que requiera para realizar sus investigaciones,
así como los reportes de actividades sospechosas sobre
legimitacion de capitales.

BANCO CENTRAL DE VENEZUELA

El Banco Central de Venezuela se creó mediante
una ley promulgada el 8 de septiembre de 1939, publicada en la
Gaceta Oficial No. 19.974 del 8 de diciembre de 1939, durante la
presidencia de Eleazar López Contreras.

La Ley del BCV ha experimentado reformas a lo largo de
la historia en 1943, la fallida de 1948, las de 1960, 1974, 1983,
1984,1987, 1992 y por último la de 2001 que es la vigente.
Todas las reformas respondieron a exigencias internas derivadas
del acelerado cambio experimentado por la nación y a las
nuevas orientaciones que la banca central adoptaba en las
economías más desarrolladas, las cuales resultaban
de la estructuración de un nuevo orden financiero
internacional.

El marco normativo actual se ha adecuado a las nuevas
concepciones y corrientes existentes en la Banca Central de un
mundo globalizado, donde las instituciones de este
carácter valoran la autonomía como una manera de
enfrentar los grandes cambios que han ocurrido y que siguen
ocurriendo en la esfera financiera, bancaria y monetaria de un
modo integrado.

Es decir, sobre el BCV recae una tarea muy bien
delimitada con relación a tres variables o medios: el
dinero, el crédito y la tasa de cambio, con miras a
contribuir al logro de tres supremos objetivos: la
estabilidad de la moneda, el equilibrio económico y el
desarrollo ordenado
de la economía.

COMISIÓN NACIONAL DE
VALORES

 La Comisión Nacional de Valores (CNV) de
Venezuela es un organismo público facultado por ley para
el control, vigilancia, supervisión y promoción del
mercado de valores venezolano. Creada por Ley el 31 de enero de
1973, significó una importante evolución en el
sector económico del país.

La nueva Ley promulgada el 22 de octubre de 1998,
fortaleció la facultada normativa de la
Institución, así como su capacidad promotora y
sancionadora, adaptándola a las exigencias de la nueva
economía, con plena autonomía financiera y
personalidad jurídica. La CNV considera el mercado de
capitales como un mecanismo e instrumento idóneo para el
desarrollo sustentable de la economía nacional.

Los objetivos de la CNV son velar por la transparencia
del mercado de valores y la protección de los inversores,
asegurando la mayor difusión de información
financiera y el cumplimiento por parte de los entes
intermediarios y emisores del mercado de estándares
internacionales de actuación y conducta y de los
principios de buen gobierno.

MERCADOS
FORÁNEOS

A nivel Estado Unidense
tenemos:

  • SEC

  • FDIC

SEC: La función principal de la U.S.
Securities and Exchange Commission (SEC) es proteger a los
inversionistas y mantener la integridad de los mercados de
valores. Debido a que un número siempre creciente de
nuevos inversionistas está acudiendo a los mercados para
asegurar su futuro, pagar por sus viviendas, y garantizar una
buena educación para sus hijos, estas metas son más
interesantes que nunca.

El mundo de las inversiones es fascinante, complejo, y
puede ser muy beneficioso. Sin embargo, a diferencia del mundo de
la banca, en el que los depósitos están
garantizados por el gobierno federal, las acciones, bonos y otros
títulos u obligaciones pueden perder valor. No hay
garantías en cuanto a esto.

Por eso, invertir no es un deporte para espectadores; en
efecto, la mejor forma de proteger su dinero, que tienen los
inversionistas, es la de investigar bien y hacer preguntas, antes
de invertir.

Las leyes y reglamentos que rigen el sector de las
transacciones de valores bursátiles en los Estados Unidos
se originan en un principio muy claro y sencillo: todos los
inversionistas, grandes instituciones o individuos,
deberán tener acceso a ciertos hechos concretos
básicos acerca de sus inversiones, antes de que
hacerlas.

Para lograr esto, la SEC exige a las empresas con
valores bursátiles negociables revelar al público
toda la información financiera pertinente a su
disposición, como banco común de información
para que los inversionistas puedan juzgar y decidir por sí
mismos si la inversión en los títulos y
obligaciones de determinadas empresas constituyen una buena
inversión. Sólo a través de un flujo regular
y oportuno de información completa y precisa,
podrán los inversionistas tomar las mejores
decisiones.

La SEC supervisa también otros participantes
clave en el mundo de las bolsas y mercados financieros,
incluyendo las bolsas de valores, los corredores, los consejeros
de inversiones, los fondos mutuos, y los consorcios controladores
de empresas de servicio público. Aquí
también, la SEC se preocupa sobre todo en promover la
divulgación de información importante, en hacer
valer las leyes y normas pertinentes, y en proteger a los
inversionistas que interactúan con las diversas
organizaciones e individuos.

De importancia crucial para la efectividad de la SEC es
su autoridad para hacer valer las leyes y reglamentos. Cada
año, la SEC interpone unas 400-500 causas civiles contra
personas y empresas violadoras de las leyes y reglamentos de
intercambio de títulos y obligaciones bursátiles.
Las infracciones típicas son la compraventa de valores de
parte de funcionarios de confianza, los fraudes contables, y la
divulgación de información falsa y engañosa
relacionada con valores bursátiles y las empresas
emisoras.

FDIC: La FDIC asegura depósitos en la
mayoría de las instituciones financieras (bancos y
asociaciones de ahorro y crédito) ubicadas en los Estados
Unidos. La FDIC lo protege contra la pérdida de sus
depósitos en caso del fracaso de un banco o
asociación de ahorros y crédito asegurados por la
FDIC. Dicho seguro de la FDIC está respaldado por la buena
fe y crédito de los Estados Unidos

Mercado Monetario
Nacional.

El mercado cambiario implica el sistema de cambio el
cual está influenciado por la oferta y la demanda de
divisas. el mercado cambiario, establece la cotización de
una moneda frente a otra, y que depende del control de cambio que
exista en el país y de las relaciones entre la oferta y la
demanda.

La cotización o tipo de cambio se determina por
la relación entre la oferta y la demanda de
divisas
; alternativamente, puede decirse que el tipo de
cambio se determina por la relación entre oferta y demanda
de moneda nacional para transacciones internacionales del
país: efectivamente, la oferta de divisas tiene como
contrapartida la demanda de moneda nacional y la demanda de
divisas tiene como contrapartida la oferta de moneda
nacional.

Las variaciones de la relación
oferta/demanda de divisas
determinan las fluctuaciones
del tipo de cambio; sin embargo, hay un tipo de cambio normal o
de equilibrio en torno al cual se efectúan las variaciones
y que debe corresponder al equilibrio de los pagos
internacionales.

En régimen de patrón oro
el tipo normal o de equilibrio se identifica con la paridad oro,
o sea, la relación entre los contenidos de oro de las
monedas. En régimen de patrón de
cambio
dicho tipo se determina por la tendencia de las
cotizaciones.

En régimen de papel moneda
inconvertible
ese tipo se determina por la
relación entre los poderes adquisitivos de las monedas
supuestas una estabilidad comparativa de los niveles de
precios.

En régimen de Fondo Monetario
Internacional
el tipo de cambio normal debe ser
declarado a la Institución, en base del contenido de oro
de la moneda o, alternativamente, de la relación con el
dólar de Estados Unidos.

En algunos casos los tipos de cambio, como cualquier
precio, son administrados por la autoridad monetaria del
país respectivo. La autoridad fija el o los tipos de
cambio y se asegura, mediante el control absoluto o determinante
de la oferta de divisas, la vigencia de tales tipos de
cambio.

Para ello, el ingreso de divisas debe estar centralizado
y controlado (en nuestro país por el Banco Central de
Venezuela), aunque la demanda puede dejarse libre; sin embargo,
el tipo o tipos, que fije la autoridad no puede diferir mucho del
que se determinaría en el mercado libre, salvo que se
trate de un sistema enteramente centralizado de
economía.

El mercado cambiario está constituido, desde el
punto de vista institucional moderno, por: el Banco Central o
agencia oficial que haga sus veces como comprador y vendedor de
divisas al por mayor cuando la oferta está total o
parcialmente centralizada, la banca comercial como vendedora de
divisas al detal y compradora de divisas cuando la oferta es
libre o no está enteramente centralizada, las casas de
cambio y las bolsas de comercio.

El Banco Central o una agencia ad hoc oficial
ejerce la función de fondo de estabilización
cambiaria, cuando hay necesidad de mantener dentro de limites
prudenciales las fluctuaciones del tipo de cambio en
regímenes distintos del patrón oro clásico.
En todo caso, cuando la autoridad fija el tipo de cambio
(administrado) explícita o implícitamente funciona
el fondo de estabilización para sostener la
cotización fijada.

En cierto modo, y dentro de ciertos límites, el
Fondo Monetario Internacional opera como un fondo mundial de
estabilización cambiaria con respecto a sus países
miembros.

Los desequilibrios persistentes, o fundamentales, de la
balanza de pagos exigen, por lo general, modificaciones de la
paridad monetaria, o valor de cambio externo de la moneda, para
inducir ajustes en los diversos componentes de la balanza y en la
actividad económica nacional que faciliten la
recuperación del equilibrio.

La paridad puede ser modificada en el sentido del alza
(reevaluación) o de la baja
(devaluación), según se trate de un
desequilibrio por superávit o de uno por déficit.
El caso más frecuente es el de
reevaluación.

Los países evitan en lo posible la
reevaluación, porque ocasiona desventajas comerciales, ya
que afecta el poder de competencia de las exportaciones y
favorece las importaciones, así como las salidas de
capital.

Si el mercado internacional de los productos exportables
es bastante competitivo, el país que revalúa no
puede aumentar los precios de sus exportaciones para compensar
los efectos de la reevaluación y los exportadores
recibirán menores ingresos en moneda nacional, aunque, por
otra parte, se podrán adquirir más bienes y
servicios extranjeros por la misma cantidad de moneda nacional
que antes de la reevaluación (y sujeto a que los precios
internacionales de la importación no suban).

Desde luego, estos deben ser los efectos perseguidos,
para el ajuste de la balanza de pagos en caso de
superávit: reducción de la exportación,
o menor ritmo de aumento, y aumento de la
importación.

La devaluación permite que los exportadores
reciban mayores ingresos en moneda nacional, sin
alteración de los precios internacionales de sus
productos, o aun con una baja de proporción menor que la
de devaluación; en este último caso podrá
lograrse, si la demanda externa es algo elástica, un
incremento de la exportación, que es una meta perseguida
para el reequilibrio de la balanza de pagos; por otra parte, los
importadores tendrán que desembolsar mayor cantidad de
moneda nacional para adquirir determinado volumen de
importaciones y, dada la elasticidad de la demanda de
éstas, podrá ocurrir una disminución de las
mismas, que es otra de las metas de ajuste que se persigue con la
medida.

La producción nacional, si disfruta de una oferta
elástica en relación con cierta capacidad
productiva ociosa o recursos disponibles y utilizables en corto
plazo, podrá beneficiarse con la situación creada y
de este modo la economía interna puede superar dentro de
algún tiempo los efectos depresivos del desequilibrio
pasivo de la balanza de pagos.

Los ingresos de capital, además, resultan
beneficiados por la devaluación. El control de cambios es
una intervención oficial del mercado de divisas, de tal
manera que los mecanismos normales de oferta y demanda quedan
total o parcialmente fuera de operación y en su lugar se
aplica una reglamentación administrativa sobre compra y
venta de divisas, que implica generalmente un conjunto de
restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y
salida de cambio extranjero.

Frecuentemente, el control de cambios va
acompañado de medidas que inciden sobre las transacciones
mismas que dan origen a la oferta o la demanda de
divisas.

Para algunos autores es control de cambios cualquier
intervención oficial en el comercio de divisas o en su
disposición: así, por ejemplo, la fijación
de un tipo de cambio por la autoridad, aunque se deje libre la
demanda; pero centralizando la oferta en totalidad o en parte
decisiva, puede interpretarse como una forma de control y en
efecto lo es; pero los mecanismos del mercado siguen operando en
lo sustancial.

Si la autoridad no centraliza una porción
sustancial de la oferta le es difícil sostener un
determinado tipo de cambio (la alternativa puede ser un fondo de
estabilización suficiente), ya que se efectuarían
operaciones a diferentes tipos de acuerdo con las situaciones del
mercado.

El control de cambios se establece, por lo general,
cuando hay dificultades graves de balanza de pagos, a
consecuencia de las cuales las divisas disponibles son
insuficientes para atender las necesidades ordinarias de la
economía.

Diversas modalidades de control pueden implantarse, de
acuerdo con las características del mercado, la
índole del problema y la gravedad del mismo.

El control de cambios absoluto, o sea,
la reglamentación total de la oferta y la demanda de
divisas, es prácticamente imposible de implementar, por
las inevitables y múltiples evasiones y filtraciones que
tienen lugar cuando la economía no es enteramente
centralizada.

El control parcial o de mercados
paralelos
ha sido practicado en diferentes países
y oportunidades: consiste en un control parcial, determinante, de
la oferta de divisas, a precios determinados, con cuyas divisas
se atienden necesidades esenciales de la economía, y un
mercado marginal es permitido en el cual se compran y venden
cantidades de divisas procedentes de operaciones que se dejan
libres y se determinan precios de mercado; este mercado paralelo
o marginal se autoriza para impedir el funcionamiento del
estraperlo o mercado negro.

Otra modalidad de control es el régimen de
cambios múltiples
, en que para cada grupo de
operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio:
tipos preferenciales, más favorables, para determinadas
exportaciones y entradas de capital y para determinadas
importaciones y salidas de capital; y tipos no preferenciales,
para las restantes operaciones.

Este sistema se ha aplicado y se aplica aun no
sólo en función de objetivos cambiarios o de
balanza de pagos, sino como instrumento de la política
económica en general. Otro control parcial
es la venta de divisas al mejor postor para
determinadas operaciones (régimen de
licitaciones).

Papel comercial e
instrumentos del Mercado Monetario Internacional

Los instrumentos de deuda y bonos han existido desde
tiempos inmemoriales, a nivel de historia occidental se conoce
del siglo XI cuando en las calles italianas los prestamistas y
usureros instalaban sus bancas en la calle para ofrecer
dinero a un cierto interés a quien necesitaba.

A nivel actual existen una gran cantidad de prestamistas
los cuales ofrecen distintas condiciones de préstamos,
así como existen distintos tipos de solicitantes de
préstamos con distintas condiciones de pago.

Ejemplo de bono o instrumento de deuda a bajo
nivel son los prestamos que se hacen a nivel de compañeros
de trabajo los cuales establecen ciertas condiciones de cobro,
intereses y plazos.

Cuando hablamos de bonos e instrumentos de deuda,
mencionaremos los instrumentos de deuda utilizados a nivel de
empresas (grandes y pequeñas), bancos centrales y estados.
Los bonos, como los Bonos de Tesoro de EE.UU. o los Bonos de
Deuda venezolanas (Bonos Brady, Bonos Soberanos, Bono 2027,
etc.), estos bonos consisten básicamente en un
préstamo que realiza el comprador de la deuda (persona
natural, jurídica, otro banco central, gobierno, etc.) a
un plazo relativamente largo (10, 30 años) a un
interés fijo o variable la cual es pagada anual o
semestralmente garantizando (colocando el nombre de la Republica
o nación como garantía) el pago al final del
periodo.

Venezuela, ha sido siempre un buen pagador de bonos,
pues desde 1908 ha tenido un historial de deuda impecable, donde
siempre ha pagado o refinanciado su deuda parcial o totalmente,
gracias al ingreso petrolero. Un hito producido en el mercado de
deuda venezolano fue en 1930 cuando se produjo el pago total de
la deuda externa venezolana, ambición que tenia la
administración de la época en referencia al
centenario de la muerte del Libertador.

El termino de refinanciar se produce cuando se vence el
plazo de pago de deuda y se requiere que otro ente te preste
dinero (mediante un nuevo bono) para pagar el bono a vencer,
pagando la deuda vencida y adquiriendo una nueva deuda a otro
plazo y condiciones.

Venezuela, desde la actual administración (1999)
ha cambiado un poco su política de endeudamiento,
enfocando el nuevo endeudamiento a endeudamiento interno, es
decir, vendiéndoles los bonos a interesados venezolanos y
en bolívares. Esto ha traído como consecuencia que
la deuda externa en los pasados cinco años se ha mantenido
casi constante, mientras que la deuda interna se ha casi
quintuplicado.

Los VEBONOS, son un ejemplo del endeudamiento
interno en bolívares. Hay que mencionar que con la
presencia del control de cambo y la no disponibilidad de
dólares americanos en efectivo y la devaluación
controlada por la administración ha hecho atractivos los
instrumentos de deuda venezolanos para el mercado interno, tanto
así, que las carteras de inversión de muchas
instituciones financieras publicas y privadas han aumentado
peligrosamente el porcentaje de participación de deuda en
esas carteras.

Cuando una nación no cumple el pago de su deuda
en el plazo mencionado o no logra refinanciarla, se produce un
default lo cual puede provocar un efecto devastador no
solo en la nación mencionada, sino en la región y a
nivel mundial.

Casos como el default argentino en 2001, provoco una
caída económica del cono sur con sendas
devaluaciones en sus monedas, el default ruso en 1997 provoco
problemas económicos en toda Rusia y Europa del Este,
así como la devaluación del bath tailandés y
todo un fenómeno de crisis económica en toda Asia
que repercutió en todo el globo. La economía
mundial tardo casi dos años en recuperarse de ese bache
económico.

La acumulación de deuda en muchos países
provoca que en cierto punto se pueda volver "virtualmente"
impagable para los gobiernos, básicamente porque esos
gobiernos permitieron que se produjera ese
fenómeno.

Muchos países del mundo, esencialmente los
más pobres sufren ese problema, países como
Bolivia, Haití, Nigeria, Costa de Marfil, etc. sufren los
problemas de la deuda, los cuales consumen gran cantidad de su
PIB.

A nivel mundial, antes del año 2000 ha surgido un
movimiento de condenación de deuda parcial o total para
muchos países que posean deudas per. Capita muy altas y
con valores absolutos manejables por las principales
economías del mundo.

Los papeles comerciales como instrumentos de deuda
emitidos por las empresas para financiar su crecimiento o deuda.
En Venezuela es un instrumento muy usado por las empresas que
cotizan en la Bolsa de Valores de Caracas.

El Papel Comercial resulta un instrumento muy
interesante, pues ofrece intereses de retorno superiores a los
intereses ofrecidos por los depósitos a plazo fijo de los
bancos e inferiores a los que piden los bancos para los
créditos. Resulta entonces beneficioso para el Comprador
de deuda (persona natural o jurídica) y beneficioso para
la empresa pues paga menos intereses que al banco.

El factor clave resulta el riesgo que tenga la empresa
emisora, la cual es percibida por los calificadores de riesgo y
por el público. Empresas como Electricidad de Caracas,
Corimon y Banco Mercantil acostumbran realizar emisiones de
papeles comerciales para financiarse.

Es necesario mencionar que el factor clave que afecta el
mercado de deuda es la percepción de riesgo que se tenga
del emisor de deuda, sea nación, empresa o
persona.

Si percibimos que el ente que emite deuda (que le pide
que le compremos deuda) no es confiable, le será mucho mas
caro al emisor financiarse pues tendrá que pagar mas
intereses; mientras que si el emisor se considera confiable,
éste puede atreverse a pagar a menos intereses pues es
percibido como un ente responsable que siempre paga.

A nivel mundial, existen las denominadas calificadores
de riesgo como Moody"s, Standard & Poors, que emiten cierta
calificación a empresas y naciones sobre como ellos
perciben la confiabilidad de pago de deuda. Una
calificación positiva hace mas barato financiarse a una
nación o empresa, mientras una baja calificación,
encarece el endeudamiento e incluso lo imposibilita.

Mercado de Divisas y de
Cambio.

Mercados De Divisas

El mercado financiero de divisas es el mercado base de
todos los demás mercados financiero internacionales,
puesto que en el se establece el valor de cambio de las monedas
en que se van a realizar los flujos monetarios internacionales.
Es también, de entre ellos, el de mayor volumen de
transacciones. Es un mercado en el que se intercambian monedas y,
por tanto, en el que es difícil identificar la figura del
comprador y la del vendedor.

Donde se negocian operaciones al contado y a plazo. Las
operaciones a plazo se llevan a cabo en los mercados
Forward, en los mercados de Futuros en divisas y en los
de Opciones en divisas.

El Tipo De Cambio

Es el precio de una moneda en términos de otra.
Equivale a cuantificar de número de unidades de una moneda
para obtener una unidad monetaria extranjera.

Tipos De Compra (Bid Price) Y De Venta
(Offer Or Ask Price) De Divisas.

Existe una doble expresión en el tipo de cambio
de divisas en el mercado, según se trate de demanda-compra
o de oferta-venta. El diferencial entre ambos precios BID/ ask
spread es el beneficio resultante para el agente que cotiza en
ambos precios.

Tipos Cruzados

Una mayoría de las transacciones que se negocian
en el mercado de divisa son operaciones contra la moneda US$.
Así, una transacción entre pesetas y yenes se
llevará a cabo al precio que resulte del cruce entre los
tipos de cambio de ambas monedas respecto al US$ (moneda
vehicular).

El Mercado De Divisas Al Contado

El mercado de divisas es el medio o estructura a
través de la cual se compra y venden las distintas monedas
nacionales, transacciónando una contra otras. Su objeto de
negociación es todo aquel dinero legal y medios de pago
denominados en moneda extranjera, es decir, billetes extranjeros
(de relativa importancia) y depósitos bancarios
denominados en moneda extranjera (cheques,
transferencias).

El mercado de divisas es un mercado OTC, negociado a
través de los medios de comunicación aceptados al
efecto (teléfono, télex, terminal de ordenador,
etc.) con posterior firma documental de la confirmación.
La red más importante se denomina SWIFT.

Los principales centros de mercados de divisas son: en
primer lugar Londres, seguido de New York y Tokyo. También
Frankfurt, Zurich, Hong Kong y Singapur. Los Bancos Centrales
asumen un importante papel en los mercados de divisas, cuyas
funciones se pueden sintetizar en:

  • El control del mercado.

  • La gestión de sus reservas.

  • La intervención en el mercado conforme a las
    directrices políticas.

Su objetivo se centra generalmente en el mantenimiento
de tipos de cambio al contado de su moneda respecto a las otras
en el margen de fluctuación deseado. Para ello, absorbe o
inyecta divisas cuando el precio supera o desciende de la banda
prefijada.

Mercado De Divisas A Plazo

Existen dos formas para expresar las cotizaciones en el
mercado de divisas a plazo:

  • «Outrigh Forward» Entre el banco y
    cliente (importador o exportador).

  • «Cotización Swap»
    Típicamente del interbancario. Consiste en un contrato
    al contado y un contrato a plazo. Es decir, se establece la
    venia de una divisa contra otra con acuerdo simultáneo
    de recompra en una fecha futura preestablecida.

Mercado
eficiente.

Tres Versiones De La
Teoría Del Mercado Eficiente

El primero; es el caso en el que los precios
reflejan toda la información contenida en la
evolución de los precios pasados.

El segundo; nivel de eficiencia es el caso en
el que los precios reflejan no solo los precios pasados, sino
también toda la restante información
publicada.

Por ejemplo; los inversores quieren invertir en
empresas con ganancias y dividendos crecientes, y por tanto,
siempre esperan ansiosos el anuncio de las ganancias y dividendos
de la empresa.

Una forma fuerte de eficiencia en la que los precios
reflejan no solo la información pública, sino toda
la información que puede ser adquirida mediante
concienzudos análisis de la empresa y la
economía.

En tal mercado nos encontraríamos con inversores
afortunados y desafortunados, pero no encontraríamos a
ningún gestor de inversiones que pudiera batir al
mercado.

Si los mercados son eficientes, los precios de
los títulos reflejan la información disponible y la
inversión en títulos es simplemente un juego justo.
La eficiencia del mercado existe sencillamente porque la
competencia es intensa y los gestores de cartera cumplen con su
trabajo.

Seis Lecciones Sobre La
Eficiencia Del Mercado

Primera Lección:
Los Mercados No tienen Memoria:

La forma débil de la hipótesis del mercado
afirma que la secuencia de cambios de precio en el pasado no
contiene información sobre los cambios futuros. Los
economistas expresan esta misma idea más concisamente,
cuando dicen que el mercado no tiene memoria. Algunas veces los
directores financieros parecen actuar como si este no fuera el
caso.

La idea es "cazar el mercado mientras esta
alto
". De igual manera, a menudo son reacios a la
emisión de acciones después de una caída en
el precio. Se inclinan por esperar a una recuperación.
Pero sabemos que el mercado no tiene memoria y que los ciclos en
los que parecen confiar los directores no existen.

Algunas veces, un director financiero dispondrá
de información interna que le indique que las acciones de
la empresa están sobre valoradas o infravaloradas. Por
ejemplo
; existe alguna buena noticia que el mercado no
conoce, pero usted si, El precio rápidamente cuando la
noticia sea revelada. Por tanto, si la compañía
venda acciones al preció anual, podría estar
ofreciendo una ganga a los nuevos inversores a costa de los
presentes accionistas.

Naturalmente los directores se muestran con pocas ganas
a vender las nuevas participaciones cuando tienen
información interior favorable.

Partes: 1, 2

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