Mercados de renta fija y mercados de renta variable
Los mercados de acciones se conocen como mercados de Renta Variable, mientras que los de obligaciones se conocen como mercados de Renta Fija. Porque esta denominación? la causa es que las obligaciones remuneran al titular del valor de una forma conocida de antemano mientras que las acciones remuneran en función de los beneficios obtenidos a lo largo del ejercicio.Estas diferencias en las remuneraciones de las acciones se reflejan en las bolsas, ya que si por ejemplo, una empresa prevee unos beneficios superiores al año anterior, la cotización de sus acciones reflejará este aumento del beneficio a través de un aumento en su cotización. El dividendo es la remuneración que se otorga al accionista a cuenta de los beneficios obtenidos por la empresa.
Cuando se compran acciones en bolsa, existen unos gastos que son definidos por el Banco de España: las comisiones por canon que varían en función del importe de la operación; y las comisiones que cobran los brokers, bancos, cajas… que varían en función de la entidad. Es muy importante conocer todos los gastos antes de operar con una entidad u otra ya que existen diferencias en el importe de las comisiones en ocasiones muy importantes.
Productos de la Renta Fija
A continuación se relacionan los principales productos de renta fija que se pueden encontrar en el mercado actualmente.
Obligaciones
Son partes alícuotas de una emisión realizada por una sociedad que confieren a sus titulares el derecho al cobro de intereses y a la devolución del principal en la fecha de amortización. Son productos de renta fija a largo plazo (habitualmente 10 años o más). Otras características que pueden definir diferentes clases de obligaciones son:
Con prima o sin prima: según se pague al obligacionista una prima o no. Interés fijo: el obligacionista conoce que percibirá un X% durante cada año de vida de la obligación.
Interés variable predeterminado: por ejemplo, un 6% el primer año, un 7% el segundo, un 8% el tercero, etc.
Interés variable: se determina el interés de cada año a posteriori y en función a una referencia del mercado; por ejemplo, un interés igual al Mibor más 2 puntos.
Cupón cero: emisiones donde no se abonan intereses periódicos, sino que se acumulan y se pagan, junto con la devolución del principal, en la fecha de amortización de la obligación.
Bonos
Producto similar a las obligaciones pero emitidos a medio plazo ( entre 3 y 10 años).
La denominación de "bono" se suele utilizar en el mercado tanto para bonos como para obligaciones, quizás por la terminología inglesa "bond", que se refiere tanto a productos de medio como de largo plazo. Las modalidades de bonos son similares a las ya descritas para las obligaciones.
Letras
Valores a corto plazo (entre 3 meses y un año), emitidos al descuento, es decir, el inversor compra una letra de un nominal de $1 millón pero paga sólo $950.000; al finalizar el plazo de vida de la letra recibirá el nominal (1 millón). Las más conocidas actualmente son las Letras del Tesoro, emitidas por el Estado para su financiación. Todas las emisiones de renta fija emitidas por el Estado se conocen, de forma genérica, como Deuda del Estado.
Pagarés
Son la versión privada de las letras, es decir, renta fija a corto plazo emitida por empresas diferentes al Estado. Obligaciones y bonos convertibles/canjeables Además de los derechos propios de obligaciones y bonos normales, éstos otorgan a sus titulares la posibilidad de convertir, en las fechas, precios y condiciones previamente determinadas, sus valores por acciones de la empresa. Es decir, el titular pasa de acreedor a socio-accionista de la empresa. Aunque estos activos los hemos incluido en el capítulo de renta fija, como se puede deducir de su análisis, son híbridos de renta fija y renta variable.
Se denominan convertibles cuando las acciones adquiridas son nuevas (procedentes de una ampliación de capital), mientras que si las acciones ya estaban en circulación se conocen como canjeables.
Mercado de órdenes, en el que se negocian operaciones sin limitación de volumen ni en la introducción de la orden ni en su ejecución, cerrándose las operaciones de forma automática en base a un doble criterio de prioridad por mejor precio y orden de introducción. Las órdenes pueden ser simples o con condiciones especiales. Estas últimas se dividen en:
Todo o nada: la orden se ejecuta si hay contrapartida para la totalidad del importe en el momento de su introducción, en caso contrario, se anula.
Ejecutar y anular: la orden se ejecuta por la cantidad que exista como contrapartida en el momento de su introducción, anulándose el resto.
Volumen mínimo: la orden permanece en el mercado si en el momento de su introducción se ejecuta al menos un volumen mínimo que el propio operador habrá introducido.
Vigencia: la orden permanece en el mercado por la parte no ejecutada hasta una fecha determinada por el operador o, como máximo, hasta fin de mes.
Mercado de "bloques", en el que se negocian operaciones ("bloques") superiores a un determinado volumen mínimo, $25 millones nominales para la renta fija y 50 millones en el caso de la Deuda Pública anotada.
Al introducir el bloque en el mercado, se debe hacer constar si su volumen debe ser ejecutado de una sola vez o si, por contra, puede ser negociado en partidas, en cuyo caso se deberá hacer constar el número de ejecuciones parciales iguales en las que puede dividirse el volumen total, siempre que el importe de cada una de aquéllas sea igual o superior al volumen mínimo correspondiente a cada producto. El acceso de la orden al mercado y su visualización están priorizadas por el momento de introducción y precio, sin embargo el procedimiento de cierre de operaciones no es automático, siendo el propio operador quien, a la vista de todas las posibles combinaciones, elige las partidas que desea contratar.
El Mercado de Renta Fija admite también operaciones bilaterales, en las que las dos partes acuerdan la operación y posteriormente la introducen, ya cerrada, en el sistema:
Operaciones a cambio convenido, realizadas entre dos intermediarios del mercado.
Aplicaciones, realizadas entre un intermediario del mercado y su cliente o entre dos clientes del mismo intermediario del mercado.
El importe debe ser superior a 25 millones de pesetas para la renta fija. En el caso de la Deuda Pública anotada no existe ninguna limitación de volumen. En ambos casos, el precio se considera como "no oficial".
Regulación de las fluctuaciones de precios
Los precios en una emisión, sea cual sea la forma de contratación elegida, no pueden variar mas de un +/- 10% respecto al precio de cierre del último día en que dicha emisión haya sido contratada.
Especialistas de valores y contratos de liquidez.
De cara a incrementar la liquidez del mercado existe la figura del "Especialista de valores de Renta Fija", esto es, un Miembro Bursátil (Sociedad o Agencia de Valores y Bolsa) que, tras firmar un "contrato de liquidez" con un emisor, asume una serie de compromisos de actividad en el mercado, complementando la oferta y demanda en los valores sobre los que actúa como Especialista, y corrigiendo determinadas situaciones de desequilibrio que se puedan producir entre ambas.
ADR y GDR
(AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS) 1. Título valor americano el cual representa la posesión que tiene un Banco americano sobre un titulo extranjero. Un Banco americano crea un ADR basado en la propiedad que posee sobre un número determinado de acciones de una compañía extranjera. Estas acciones son mantenidas en depósito por la sucursal exterior del banco en el país de origen de la emisión. Un inversionista americano puede comprar acciones de la compañía extranjera en la forma de un ADR. 2. Certificados negociables que se cotizan en uno o más mercados accionarios, diferentes del mercado de origen de la emisión y constituyen la propiedad de un número determinado de acciones. Fueron creados por Morgan Bank en 1927 con el fin de incentivar la colocación de títulos extranjeros en Estados Unidos. Cuando se pretende su transacción fuera de los Estados Unidos, se establecen programas de Global Depositary Receipts -GDR.
Bonos Brady
Descripción
Los bonos brady fueron creados como solución a la crisis de deuda existente en los países en desarrollo en 1980. El nombre del instrumento se debe a su creador, Nicholas Brady, que para el momento de su implementación era el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos.
Bajo este plan, introducido en marzo de 1989, los países en desarrollo
intercambiaban los préstamos anteriormente incurridos, por emisiones
de Bonos Brady, algunos siendo respaldados por bonos cero cupón del tesoro
de los Estados Unidos, en un mercado altamente líquido. Gran parte de
estos bonos se emitieron para reducir deuda de países emergentes entre
las cuales se encontraban algunas naciones latinoamericanas.
Características
Son títulos totalmente negociables. El mercado de Bradys mantiene un alto nivel de liquidez evidenciado en el reducido "spread" entre los precios de compra y venta.
El monto mínimo nominal de inversión es variable de acuerdo al tipo de bono. En el caso Venezolano el monto mínimo de inversión es de US$250.000,oo.
Existen varios tipos de Bonos Brady siendo los más importantes: PAR, DCB, FLIRBS, etc.
El nombre de estos instrumentos varía de acuerdo a la porción del préstamo reestructurado, el tipo de cupón, la garantía del principal y los intereses.
El "settlement date" es de t+3, es decir, el pago de la operación será tres días hábiles después de haber sido pactada.
Terminología
Settlement date o Fecha Valor: es la fecha en que el dinero y el título cambian de manos. La operación se pacta un cierto día y luego se esperan 3 días para ejecutar finalmente la transacción mientras las partes involucradas colocan las instrucciones en sus cuentas correspondientes.
Valor Nominal o Valor Facial: es el valor par del título. Los bonos son negociados en un porcentaje del valor facial por lo que el comprador solo pagará dicha proporción más los intereses acumulados del cupón. En el caso de Venezuela los bonos DCB y FLIRBS han venido amortizando capital por lo cual su valor nominal actual es menor a los US$ 250.000
EJEMPLO
Suponiendo que el valor nominal del Bono fuera del 100% y que no hubiera amortizado capital les mostramos el siguiente caso:
El Sr. X compró US$ 250.000,oo en un Bono Brady Venezuela Par al 70,00% el día 4 de mayo de 1999. Luego:
1.- Lo vendió el 25 de Mayo a 71,25.
Alternativa Uno (Venta con Ganancia)
Lo vendió el 25 de Mayo a 71,25.
La fecha valor o settlement de la compra es el 7 de mayo (t+3 días hábiles)
Monto del Principal (MP): 250.000,oo * 0,70 = 175.000,oo
Monto de Intereses (MI): El bono Par de Venezuela paga sus cupones cada seis meses. El último pago fue realizado el 18 de abril por lo que hay intereses acumulados por 19 días a la fecha valor.
La tasa del cupón es de 6,75% de acuerdo a las características del instrumento.
Entonces, los intereses son:
250.000 * 0,0675 * 19/360 = US$ 890.63 El total a pagar es de:
MP + MI = US$ 175.890,63
La fecha valor o settlement de la venta es el 28 de Mayo (t+3 días hábiles)
Monto del Principal (MP): 250.000,oo * 0,7125 = 178.125,oo
Monto de Intereses (MI): En este caso, hay intereses acumulados por 40 días desde el último pago de cupón.
Entonces los intereses son:
250.000 * 0,0675 * 40/360 = US$ 1.875,oo
El total a recibir es de MP + MI = US$ 180.000,oo
El cliente tuvo una ganancia por intereses de US$ 984,37
(1.875 – 890,63) mientras tuvo el papel
Por otra parte, el mercado hizo que el precio del título subiera a 71,25 por lo que el inversionista presentó una ganancia de US$ 3.125,oo por este concepto.
En total: US$ 4.109,37 de ganancia.
Alternativa Dos (Venta con perdida)
Lo vendió el 25 de ese mes a 69,25.
La fecha valor o settlement de la venta es el 28 de Mayo (t+3 días hábiles)
Monto del Principal(MP): 250.000,oo * 0,6925 = 173.125,oo
Monto de Intereses (MI): En este caso, hay intereses acumulados por 40 días desde el último valor pago de cupón.
Entonces los intereses son:
250.ooo * 0,0675 * 40/360 = US$ 1.875,oo
El total a recibir es de: MP + MI = US$ 175.000,oo
El cliente adquirió una ganancia por intereses de US$ 984,37. Por otra parte, el mercado hizo que el precio del título bajara a 69,25 por lo que el inversionista presentó una pérdida de US$ 1.875,oo por este concepto.
Finalmente, en esta transacción el cliente presentó una perdida de (984,37 – 1.875,oo) US$ 609,375.
Como se puede observar, los intereses acumulados ayudaron a reducir la pérdida efectuada por razones del mercado.
Estas transacciones no generan comisión alguna.
Tipos de Bonos
Existen seis tipos básicos de bonos Brady , cuyas características esenciales se repiten para cada país:
BONOS PAR
Intercambiados al valor de los préstamos. Madurez de 30 años. El cupón puede ser fijo hasta la fecha de maduración o es posible que presenten variaciones de acuerdo a un calendario predeterminado. El monto del principal es colaterizado por bonos cero cupón del tesoro de EE.UU. El interés en la mayoría de los casos, es respaldado por fondos basados en instrumentos de corto plazo, con una alta calificación crediticia por Moody´s o Standard & Poors.
BONOS AL DESCUENTO
Son intercambiados por préstamos a descuento del valor facial. El cupón es flotante basado en la tasa LIBOR más una fracción porcentual extra. El tiempo de maduración es generalmente de 30 años. El monto del principal es colaterizado por bonos cero cupón del tesoro de EE.UU. El interés en la mayoría de los casos, es respaldado por fondos basados en instrumentos de corto plazo, con una alta calificación crediticia por Moody´s o Standard & Poros
BONOS FLIRBS (Front Load Interest Reduction Bonds)
Son intercambiados por préstamos a valor par. Ofrecen intereses reducidos en los primeros años a tasa de interés fija, para luego otorgar intereses flotantes hasta la fecha de maduración basados en la tasa LIBOR. El principal no tiene colateral, mientras que los cupones son garantizados por instrumentos de corto plazo con alta calificación crediticia.
BONOS DE CONVERSION DE DEUDA (DCBs) Y NUEVO DINERO (NMBs)
Estos son generalmente emitidos al mismo tiempo, en vista que los préstamos
son intercambiados al valor par con los DCBs, condicionados por la disposición
del nuevo crédito, por el acreedor, en la forma de NMBs. No poseen colateral.
Tiempo de maduración corto. Intereses substancialmente altos. Estos bonos
son amortizados en forma semianual luego de un período de gracia establecido.
Cupón generalmente variable utilizando como referencia la tasa Libor
mas una prima. Como ejemplo podemos citar el Bono DCB Venezolano que paga la
tasa Libor + 7/8
BONOS DE INTERESES RETRASADOS
Estos instrumentos permiten a los países el asegurar el pago de los intereses no pagados en conjunto con un plan Brady. Usualmente ofrecen tasas de interés flotante. No poseen colateral. Son amortizados en forma semianual luego de un corto período de gracias. Cabe destacar que son conocidos con nombres distintos como: PDI (Past Due Interest), El (Eligible Interest) y IDU (Interest Due and Unpaid).
BONOS DE INTERESES CAPITALIZADOS
Estos instrumentos ofrecen tasas de interés variable. El valor
facial crece a través de la vida útil del bono. Estos bonos no
poseen colateral. Entre estos bonos podemos mencionar Brasil Cbonds y Ecuador
PDI.
Autor:
Bello Leidi.
Ramírez Aurelis.
Rivas Islis.
Rojas Liseth.
Profesor: Ing. Andrés Eloy Blanco
Enviado por:
Iván José Turmero Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA
CIUDAD GUAYANA, MAYO 2006