Introducción a las Finanzas

Introducción

El ámbito de estudio de las finanzas abarca tanto
la valoración de activos como el análisis de las
decisiones financieras tendentes a crear valor. La
interrelación existen te entre el análisis de la
decisión a tomar y la valoración viene dada desde
el momento en que un activo cualquiera sólo debería
ser adquirido si se cumple la condición necesaria de que
su valor sea superior a su coste (ésta condición no
es suficiente por que puede haber otros activos que generen
más valor para la empresa).

Bajo el nombre de finanzas podemos contemplar tres
áreas, cada una de las cuales hace referencia a la misma
serie de transacciones, pero analizadas desde diferentes puntos
de vista. Se pueden observar las relaciones entre
ellas.

Las Finanzas Corporativas (Corporate Finance) se centran
en la forma en la que las empresas pueden crear valor y
mantenerlo a través del uso eficiente de los recursos
financieros. Se subdivide en tres partes:

a) Las decisiones de inversión, que se centran en
el estudio de los activos reales (tangibles o intangibles) en los
que la empresa debería invertir;

b) Las decisiones de financiación, que estudian
la obtención de fondos (provenientes de los inversores que
adquieren los activos financieros emitidos por la empresa) para
que la compañía pueda adquirir los activos en los
que ha decidido invertir.

c) Las decisiones directivas, que atañen a las
decisiones operativas y financieras del día a día
como, por ejemplo: el tamaño de la empresa, su ritmo de
crecimiento, el tamaño del crédito concedido a sus
clientes, la remuneración del personal de la empresa,
etc.

Algunas de las zonas de estudio de las finanzas
corporativas son, por ejemplo: el equilibrio financiero, el
análisis de la inversión en nuevos activos, el
reemplazamiento de viejos activos, las fusiones y adquisiciones
de empresas, el análisis del endeudamiento, la
emisión de acciones y obligaciones,
etcétera.

La Inversión Financiera (Investment) examina las
transacciones financieras desde el punto de vista de los
inversores, es decir, de la otra parte de la transacción,
que es la que adquiere los activos financieros emitidos por las
empresas

Ejemplos: la valoración de acciones, la
selección de activos financieros, el análisis de
bonos, el uso de opciones y futuros, la medida del comportamiento
de la cartera, etc.

Los Mercados Financieros y los Intermediarios, tratan de
las decisiones de financiación de la empresa, pero desde
el punto de vista de un tercero. Los mercados financieros
analizan dichas transacciones desde el punto de vista de un
observador independiente y en ellos tienen lugar las operaciones
de un activo, en un sentido amplio, significa algo que se posee y
tiene un valor de cambio. Las funciones de los activos
financieros son: la transferencia de fondos y la transferencia de
riesgos.

La ciencia de las
finanzas

Finanzas corporativas

Las Finanzas Corporativas son un área de
las finanzas que se centra en la forma en la que las
empresas pueden crear valor y mantenerlo a través del uso
eficiente de los recursos financieros.

Las finanzas corporativas tratan de medir el rendimiento
en una decisión de inversión propuesta y compararla
con una tasa de referencia. Dicha tasa es la mínima tasa
de rendimiento que se le debe de exigir a una
inversión.

El propósito de las finanzas es maximizar el
valor para los accionistas o propietarios. Las finanzas
están firmemente relacionadas con otras dos disciplinas:
la Economía y la Contabilidad.

Siendo el objetivo de las finanzas el de maximizar el
valor o la riqueza para los accionistas o propietarios, una
cuestión central es poder medir si una decisión
aumenta o disminuye ese valor. Para poder responder a esta
cuestión se han creado las técnicas de
valuación o valoración de activos.

Nuestra comprensión del mundo financiero se
encuentra incorporada en la teoría de las finanzas; por
tanto, su perfecto conocimiento es una condición necesaria
para realizar buenas decisiones financieras. Aunque mientras que
la teoría financiera no sea perfecta, o no esté
totalmente completada, podremos utilizar sus predicciones para
desarrollar mejores técnicas de decisión, al menos
con relación a los resultados que pueda predecir dicha
teoría.

En conclusión, el estudio de las finanzas es,
esencialmente, una búsqueda de las teorías que
proporcionan una mejor comprensión de los aspectos
financieros de la empresa, lo que nos permitirá
desarrollar mejores procesos de toma de decisiones.

Llegados a este punto conviene presentar a un
instrumento importante que se utiliza en la teoría de las
finanzas: los modelos.

Los Modelos

Un modelo no es más que una descripción
simplificada de la realidad. Se suele emplear para
propósitos de predicción y control, y nos permite
mejorar nuestra comprensión de las características
del comportamiento de la realidad estudiada de una forma
más efectiva que si se la observara directamente. Es
decir, el diseñador de un modelo tiene la esperanza de que
al simplificar el grado de realismo aumente la utilidad del
mismo, por ello el mejor modelo es el más útil
(aunque sus predicciones no sean tan exactas como otros modelos
más complejos pero menos útiles).

Muchos de los modelos utilizados en finanzas son modelos
matemáticos. La primera ventaja de utilizar este tipo de
modelos es su precisión en la especificación de las
relaciones entre las variables, lo que no quiere decir que cada
modelo represente la realidad a la perfección, sino que no
habrá ninguna duda sobre las relaciones mostradas en el
modelo.

Es muy común entre los alumnos de las clases de
finanzas el preguntar si este o aquel modelo funciona,
entendiendo por "funcionar" que proporciona unos resultados
exactos. Evidentemente, esto último, es totalmente
imposible. Primero, porque los modelos simplifican la realidad
utilizando sólo las variables más importantes pero
dejando de lado una gran cantidad de variables secundarias, de
menor importancia para la comprensión de un
fenómeno, pero que hacen que el resultado del modelo no
coincida con el real.

Y segundo, porque cuando se analiza un activo financiero
se está prediciendo de alguna manera el futuro y que
sepamos, por mucho que algunos se empeñen, la
predicción del futuro sigue siendo algo bastante
imperfecto.

Los Componentes de un Modelo

Un modelo matemático está formado de tres
partes: parámetros, variables y relaciones. La
utilización de los parámetros (también
llamados variables independientes o exógenas) permite que
un modelo pueda ser aplicado a un gran número de
situaciones. Es decir, los parámetros nos permiten
generalizar. Por otra parte, las variables (denominadas
también variables dependientes o endógenas) son los
valores que deben ser predichos sobre la base de una serie de
valores de los parámetros.

Según sea el control que tengamos sobre los
parámetros podremos realizar mejores o peores predicciones
a través del uso de los modelos. Examinando los resulta
dos predichos conseguiremos diseñar la mejor
elección de los valores de los parámetros para
lograr un resultado determinado.

En algunos casos, las relaciones entre los
parámetros son estimadas empíricamente, otras lo
son a través de acuerdos contractuales y otras lo son a
través de bases teóricas, lógicas, o
conceptuales.

La utilidad de un modelo

Teniendo en cuenta que un modelo es una
aproximación de la realidad, su utilidad es juzgada por la
precisión de sus predicciones. Es decir, lo que realmente
queremos saber es si las predicciones de un modelo son acordes
con nuestras experiencias. Claro que la precisión de un
modelo algunas veces se encuentra limitada por la disponibilidad
o coste de los datos (la información puede ser imposible
de obtener, o posible de conseguir pero demasiado cara); si esto
es así, si la información necesaria para alimentar
el modelo no es la correcta, aunque su formulación
teórica sea impecable, su exactitud no lo será y,
por tanto, el modelo carecerá de utilidad.

Por la misma razón, cuando elegimos utilizar un
modelo determinado antes que otro, a menudo deberemos realizar
una comparación entre la exactitud de su predicción
y su coste. A veces, la utilización de modelos más
complejos no compensa el tiempo, esfuerzo y los recursos
necesarios para estimar el valor de los parámetros que se
van a utilizar en los mismos. Esto es, el coste asociado con el
uso del modelo más preciso puede no estar
justificado.

Entonces se puede decir que el mejor modelo es el
más útil, es el que mantiene el equilibrio entre
capacidad predictiva y coste de realización.

Los modelos de la empresa

A) El modelo del presupuesto de capital

Es una visión "pura" e idealizada de la
compañía que proporciona una serie de variables con
sus interrelaciones y que es un buen punto de partida para
analizar las decisiones financieras empresariales. Los inversores
proporcionan financiación a cambio de recibir activos
financieros. Éstos se dividen en dos clases: acciones
(indican la propiedad de una parte de la empresa) y deudas
(indican la obligación legal por parte de la empresa de
pagar unos intereses y devolver el principal a su propietario,
obligación que está totalmente
garantizada).

Los directivos de la empresa utilizan los fondos
proporcionados por los inversores para comprar y vender activos
reales. En este modelo los directivos de la empresa son
intermediarios neutrales que actúan únicamente en
el mejor interés de los accionistas, es decir, de los
dueños de la empresa. Y además comunican a los
mercados financieros toda la información relevante para
que puedan proceder a la valoración de la
empresa.

Como parece lógico, la condición necesaria
para que los directivos decidan adquirir dichos activos reales es
que detecten la existencia de una demanda
insatisfecha.

Pero dicha inversión sólo se
llevará a cabo si el rendimiento que promete generar
supera al coste de los recursos financieros necesarios para
realizarla. Esta es la condición suficiente para que los
directivos tomen la decisión de invertir. En realidad,
este proceso de análisis de proyectos de inversión
que puedan ser interesantes para la compañía no
acaba nunca por eso en palabras del profesor Suárez "una
empresa es una sucesión en el tiempo de proyectos de
inversión y financiación".

Además no hay costes sociales, es decir, todos
los costes en los que la empresa incurre para conseguir su
objetivo de creación de valor pueden ser cargados a ella.
El objetivo principal según este modelo es la
maximización del valor de la empresa para sus accionistas.
En un mundo "perfecto" (sin conflictos
dirección-accionistas) este objetivo es el
teóricamente correcto y, precisamente por ello, este
modelo es el mejor punto de partida para analizar las decisiones
financieras.

B) El modelo contable

En la medida que el modelo del presupuesto de capital no
esté equivocado deberá ser aplicado. Por ello el
modelo contable es, en cierta manera, una consecuencia del
anterior debido a que es una forma de aplicación del
mismo. El modelo contable representa el resultado de las
decisiones de inversión y financiación de la
empresa, sin importar si eran o no acordes a los mejores
intereses de los propietarios de la empresa. Ese resultado se
muestra en el balance de la compañía, las
inversiones figuran en el activo y las financiaciones en el
pasivo.

Entre las ventajas de este modelo se puede destacar su
perfecta integración (todas las piezas de la empresa se
integran perfectamente) así como su amplia familiaridad
que permite una mejor comunicación. En cuanto a las
desventajas tal vez la principal es su punto de vista
histórico que lo hace poco adecuado para la toma de
decisiones financieras al no tener en cuenta la principal
variable de las finanzas: el riesgo (que, obviamente, sólo
existe en el futuro).

La diferencia fundamental entre las finanzas y la
contabilidad radica en el punto de vista desde el que observan
los acontecimientos empresariales. La contabilidad pretende
reflejar, de la forma más fehaciente posible, las
transacciones ocurridas en la empresa. Las finanzas, por el
contrario, se centran sobre el futuro a través del estudio
del valor y de la toma de decisiones.

C) El modelo contractual

Este modelo es una versión más realista y
perfeccionada del modelo del presupuesto de capital porque
reconoce que éste es imperfecto. Para ello contempla las
relaciones entre la empresa y sus componentes como contratos, que
pueden ser implícitos y explícitos. Los contratos
explícitos de la empresa son, por ejemplo, los que ha
contraído con los obligacionistas, los proveedores, las
garantías dadas a los clientes, a los empleados,
etcétera. Los contratos implícitos incluyen el que
los empleados sean honestos y den su máximo esfuerzo a la
compañía; o, por ejemplo, el que los directivos
estén de acuerdo en actuar en el mejor interés de
los accionistas, lo que no siempre ocurre.

Además, en las empresas existen muchos tipos de
contratos contingentes, es decir, que su cumplimiento depende del
valor de un activo o de un suceso determinado. Así, por
ejemplo, las bonificaciones de los empleados si consiguen un
resultado determinado, el mes de vacaciones pagadas si han
trabajado once meses, el derecho a participar del fondo de
pensiones de la empresa si han trabajado en la misma un
mínimo de años, etc.

Concretando, este modelo contempla a la empresa como un
entramado de contratos, explícitos e implícitos,
que especifican los papeles que deben representar los diferentes
participantes en ella (empleados, directivos, propietarios,
prestamistas, etcétera) y definen sus derechos,
obligaciones y pagos bajo una serie de condiciones.

Administración
financiera

La Administración financiera se puede considerar
como una forma de la economía aplicada que se funda en
alto grado en conceptos económicos.

La Administración Financiera en la
empresa es la planeación de los recursos
económicos, para definir y determinar cuáles son
las fuentes de dinero más convenientes para que dichos
recursos sean aplicados en forma óptima, y así
poder hacer frente a todos los compromisos económicos
presentes y futuros, ciertos e imprecisos, que tenga la empresa,
reduciendo riesgos e incrementando la rentabilidad (utilidades)
de la empresa.

Las decisiones de financiamiento indican
como esta compuesto el pasivo en la hoja de balance de una
empresa; estas varían dependiendo que tan endeudada este
la empresa así como las políticas de endeudamiento
que las permiten, sean las convenientes esto se observa como una
mezcla de financiamiento, estas a su vez deben balancearse con la
cantidad de utilidades que la empresa retiene para financiamiento
de capitales comunes.La administración de los activos
indica la eficacia con la que son manejados tanto las
inversiones, como los financiamientos. Una vez que ya se han
establecido; por supuesto se da un mayor énfasis en
aquellos activoscirculantes debido a la volatilidad del medio
externo.La administración financiera eficiente requiere
una meta u objetivo para ser comparativamente apropiado, esta es
en suposición la maximización de la riqueza de los
accionistas; este objetivo está íntimamente ligado
con el precio de las acciones; ya que son el reflejo de la
inversión, financiamiento y administración de los
activos; esto trae consigo las dificultades del entendimiento del
término; ya que se tiene que ver cualserá el mejor
proyecto de inversión que asegura un constante rendimiento
en las acciones de los socios, y que reduce las especulaciones.Se
deben de tomar en cuenta que es lo que se requiere maximizar, las
utilidades que dejan las acciones, o el precio unitario de cada
acción dependiendo de su demanda en el mercado accionario;
por esto es importante tomar como patrón de
maximización el precio actual de cada acción, con
lo cual vemos que tan bien se está desarrollando la
empresa dentro de la administración financiera.

Otro punto importante a destacar es (como
meta) maximizar la riqueza de los accionistas; pero siempre y
cuando la manera con la que se conducen sea responsable y
ética con el resto de la empresa; es decir con el objetivo
deésta hacia el consumidor, con sus empleados, con los
salarios, los serviciosprestados, etc.

En años recientes, la
combinación de factores tales como la competencia
creciente, la inflación persistente, los avances
tecnológicos que exigen cantidades apreciables de capital,
el medio ambiente y la sociedad, las regulaciones gubernamentales
cada vez más estrictas para controlar y la importancia de
las operaciones internacionales, ha sido decisiva para obligar al
gerente financiero a sumir responsabilidades de dirección
general.

Los usuarios de la Administración
Financiera son los gerentes financieros de la
organización, ya que este rol nos muestra como el mismo
debe adaptarse al cambio y la eficiencia para planear el manejo
de los fondos que requiera la organización, con que
identifique la adecuada asignación de los fondos y la
obtención de los mismos.

La Administración Financiera se
refiere a como el gerente financiero debe ver hoy con los
aspectos de dirección general, mientras que en el pasado
solo debía preocuparse por la obtención de fondos y
por el estado de caja de la organización.

OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACION
FINANCIERA

• Planear el crecimiento de la empresa,
  tanto táctica como estratégica.
   

• Captar los recursos necesarios para que
  la empresa opere en forma eficiente.  

• Asignar dichos recursos de acuerdo con
  los planes y necesidades de la empresa.  

• Lograr el óptimo aprovechamiento
  de los recursos financieros.  

• Minimizar la incertidumbre de la
  inversión.

IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACION
FINANCIERA

La importancia de la administración financiera ha
ido creciendo, ya que anteriormente solo tenía que
allegarse de recursos para ampliar las plantas, cambiar equipos y
mantener los inventarios, ahora forma parte del proceso de
control y de decisión, las cuales ejercen gran influencia
en la planeación financiera. En todas las decisiones de
negocios existen implicaciones financieras, lo cual requiere de
conocimientos claros de administración financiera para
poder realizar más eficientemente los análisis
especializados.

 Para poder fondear y lograr la maximización
de la organización se requiere de:

·Preparación de
pronósticos y planeación.· Decisiones
financieras e inversiones de importancia mayor, determinando la
tasa óptima de crecimiento en ventas y decidir sobre la
adquisición de activos y la forma de
financiarlos.

· Coordinación y control, para que la
empresa opere de la manera más eficiente
posible.

· Forma de tratar con los mercados
financieros (de dinero y capitales), de los cuales se obtienen
fondos y se negocian los valores de una empresa. Los
administradores financieros toman decisiones acerca de los
activos que deben adquirir sus empresas, la forma en que
serán financiados y la forma en que la organización
debe administrarlos, para lograr la maximización del valor
de la empresa en el mercado y del bienestar general.
 

Rol del Gerente
Financiero

El Gerente financiero, es aquella persona que tiene como
misión la captación y el destino de los recursos
financieros en las mejores condiciones posibles para conseguir
crear el máximo valor de la empresa.

Además, desempeña un papel dinámico
en el desarrollo de una compañía moderna. Con su
creciente influencia que ahora se extiende bastante más
allá de los registros, informes, posición de
efectivo de la empresa, cuentas y obtención de fondos; el
gerente financiero tiene a su cargo:

• La inversión de fondos en activos.

• Obtener la mejor mezcla de financiamiento y
  dividendos en relación con la valuación de la
  empresa.

  La inversión de los fondos en activos
determina el tamaño de la empresa, sus utilidades en
operaciones, el riesgo de negocio y su liquidez. La
obtención de la mejor mezcla de financiamientos y
dividendos determina los cargos financieros de la empresa y su
riesgo financiero; también repercute en su
evaluación. Todo esto requiere una visión amplia y
una prudente creatividad que influirá sobre casi todos los
aspectos del negocio y de su medio ambiente externo.

El gerente financiero a través de una
óptima asignación de fondos contribuye al
fortalecimiento de la organización y a la vitalidad y el
crecimiento de toda la economía.

Funciones del Gerente Financiero

La función del Director Financiero es tomar
decisiones que afecten el flujo financiero de la
empresa.

El Gerente Financiero debe tener la capacidad del
director financiero para adaptarse al cambio y la eficiencia con
que planifique la utilización de los recursos financieros
requeridos por la empresa, así como, la capacidad de
identificar la adecuada asignación de esos recursos y su
obtención, son aspectos que influyen no sólo en el
éxito de la compañía sino, también,
en el de la economía nacional.

Asimismo es importante destacar que el directivo
financiero debe comprender el entramado económico en el
que se mueve su empresa y mantenerse alerta sobre los cambios que
puedan producirse tanto en la actividad económica como en
la política económica. Por ello deberá
conocer las teorías económicas para poder
utilizarlas a la hora de gestionar su negocio de una forma
eficiente.

El principio económico básico utilizado en
la dirección financiera es el análisis marginal,
esto es, las decisiones de inversión-financiación
deberán tomarse y llevarse a cabo cuando los ingresos
marginales esperados superen a los costes marginales.

Resumiendo todo lo anterior, podemos decir que el papel
que tiene que desempeñar el director financiero consta de
cinco funciones dinámicas:

a) La previsión y la planificación
financiera

b) El empleo del dinero en proyectos de
inversión

c) La consecución de los fondos necesarios para
financiar proyectos.

d) La coordinación y el control

e) La relación con los mercados
financieros

Un plan financiero incluye estimaciones de los
rendimientos futuros de la empresa, de sus gastos, y de sus
necesidades de capital. Es, por tanto, una proyección de
las actividades futuras de la empresa para un período de
tiempo dado.

Deberá responsabilizarse del empleo de los
recursos financieros en los proyectos de inversión
más rentables para la empresa. En definitiva, le
corresponde decidir dónde se van a gastar los fondos
disponibles por la compañía; dependiendo de esta
decisión los beneficios futuros y la evolución
posterior de la compañía. Esta tarea está
íntimamente relacionada con la expuesta a
continuación, puesto que la decisión de invertir en
un posible negocio presupone la necesidad de financiarse y el
coste de ésta última afecta a dicha
decisión. En cuanto a la consecución de los fondos
necesarios, deberá elegir entre las diversas fuentes
financieras a las que la empresa pueda acceder. Éstas,
pueden clasificarse en: internas y externas, siendo las primeras,
las provenientes de la propia empresa a través de la
retención e inversión de parte de los beneficios en
los propios negocios de la compañía; mientras que
las fuentes de recursos externas incluyen tanto a los
propietarios de la empresa como a personas e instituciones ajenas
a la misma. Todas estas fuentes financieras tienen unas ciertas
características comunes como son: el coste, el
vencimiento, la disponibilidad, los gravámenes sobre los
activos y otras condiciones impuestas por los proveedores de
capital. El director financiero deberá determinar la mejor
"mezcla" de fondos para la empresa de acuerdo con el
análisis de las características
mencionadas.

Además, no hay que olvidar otras dos actividades
importantes como son, por un lado, la coordinación y el
control que debe de ejercer con el resto de los directivos de las
áreas no financieras de la empresa de cara a lograr el
objetivo común; y, por otra parte, debe cuidar al
máximo la relación con el mercado financiero que es
el que le va a suministrar los recursos financieros necesarios
para llevar a cabo los proyectos de inversión de la
empresa y, por dicha razón, someterá a una estrecha
vigilancia a la compañía y a sus directivos.
 

El objetivo de la
gestión empresarial

El objetivo del equipo directivo de una empresa debe ser
la máxima creación de valor posible, es decir, que
la compañía valga cada vez más. El valor de
la empresa viene representado por el valor de mercado de su
activo; como es lógico, éste debe ser igual al
valor de mercado de su pasivo que, a su vez, es igual a la suma
del valor de mercado de sus acciones más el valor de
mercado de sus deudas.

Si tenemos en cuenta que, en condiciones normales, el
valor del endeudamiento oscilará en las cercanías
de su valor contable, parece lógico pensar que la
creación de valor en la empresa se reflejará
básicamente en el aumento del valor de sus acciones o
fondos propios. Éste depende de las decisiones de
inversión, financiación y reparto de dividendos que
tome su equipo directivo. Por tanto, también se puede
decir que el principal objetivo de la gestión empresarial
es la maximización del valor de la compañía
para sus propietarios. En la idea de que al aumentar el valor de
la empresa el principal incremento se produce en el valor de los
fondos propios de la misma.

Concretando, este objetivo proporciona al consejo de
administración de la empresa y a su equipo directivo una
directriz clara, que facilita la adopción de decisiones y
la evaluación de sus prestaciones; favorece la
formación de capital y la más correcta
asignación de recursos; y, acompasa eficientemente el
diseño de la organización a los incentivos y
riesgos de todas las partes implicadas en la empresa.

Por otra parte, es preciso señalar que el
importante papel que representa dicho objetivo en la
asignación de recursos en una economía de mercado
no goza de una aceptación generalizada. Esto se debe,
entre otras razones, a la incertidumbre y frustración que
han producido los grandes despidos de personal debido a las
reestructuraciones empresariales realizadas en nombre de
aquél y a las críticas a la alta dirección
por buscar, aparentemente, su propio interés y centrarse
en enfoques miopes en la cotización diaria de las
acciones. Además, en la Unión Europea existe una
creciente tensión entre las prácticas empresariales
que persiguen este objetivo necesario en un mercado mundial
competitivo y la larga tradición establecida de
mantenimiento del bienestar social.

La empresa tendrá un valor de mercado aunque no
cotice en bolsa. Será difícil de conocer, pero eso
no le hace inexistente. En palabras de Van Horne "la
creación de valor se producirá siempre que el
equipo directivo haga algo por los propietarios de la empresa que
ellos no pueden hacer por sí mismos"

EL OBJETIVO DE LA EMPRESA Y LAS RELACIONES DE
AGENCIA

Los objetivos, y las políticas (o estrategias)
empresariales necesarias para conseguirlos, son determinados por
los directivos que actúan en nombre de los propietarios de
las compañías cuando, debido al tamaño de
éstas o por otros motivos, se hace imposible que los
accionistas las gestionen directamente.

En efecto, conforme las empresas van creciendo en
tamaño y los accionistas de las mismas ya no las dirigen
sino que son meros inversores, se produce una separación
entre la dirección y la propiedad, lo que da lugar a la
aparición de una clase de directivos profesionales, que
actúan como agentes de los propietarios, cuyos objetivos
no siempre coinciden con los de éstos, puesto que buscan
un poder, un prestigio y una supervivencia en el puesto, que les
hace ser adversos al riesgo lo que implica renunciar a
operaciones que pueden ser muy beneficiosas para la empresa.
Buscan conseguir un beneficio mínimo que satisfaga a los
accionistas, para luego dedicarse a buscar una mayor cuota de
mercado y un mayor crecimiento de la empresa lo que les
proporciona más poder y prestigio y, al mismo tiempo, una
mayor seguridad para ellos y para la empresa. Es decir, la
consigna viene a ser "seguridad y crecimiento antes que
rentabilidad y riesgo". Pues bien, para asegurarse que los
directivos actúan de acuerdo con los intereses de los
propietarios, éstos deberán incurrir en unos costes
denominados costes de agencia, que pueden tomar diversas
formas:

a) Costes para controlar las actuaciones de los
directivos

b) Costes para estructurar la organización en
orden a limitar la posibilidad de un comportamiento no deseado de
los directivos.

c) Costes de oportunidad asociados con los beneficios
potenciales perdidos y que se hubieran conseguido si el
directivo, además, fuese el dueño de la
empresa.

Entre los mecanismos utilizados para forzar a los
directivos a actuar de acuerdo a los deseos de los propietarios
podemos destacar: el miedo al despido, el miedo a la
adquisición hostil y la estructura del sistema de
incentivos.

Las grandes empresas tienden a tener, cada vez
más, un núcleo de accionistas permanentes formado
por instituciones privadas del tipo de bancos,
compañías de seguros, fondos de inversión,
fondos de pensiones, etcétera (es decir, los denominados
inversores institucionales que son los principales componentes de
lo que se conoce como núcleo duro), que tienen un gran
peso dentro del accionariado de la sociedad y que pueden tomar
decisiones mucho más rápidamente que unos miles de
accionistas particulares. Así que cuando un equipo
directivo se desvía del rumbo trazado por los deseos de
ese núcleo de propietarios, corre el riesgo de ser
relevado de la dirección de la empresa, con la
consiguiente pérdida de prestigio en el mundo empresarial.
Además, conviene resaltar, que cada vez hay más
competencia para trabajar como directivo lo que hace que a las
empresas no les resulte difícil encontrar sustitutos
adecuados de los directivos despedidos.

Cuando las grandes compañías tienen su
capital social muy atomizado y, además, no hay un
accionista con una participación significativa que pueda
influir en la gestión de la empresa, su equipo directivo
tendrá muchas más posibilidades de incurrir en
problemas de agencia. Si los accionistas detectan que sus
objetivos no son satisfechos por dichos directivos
venderán sus acciones como forma de mostrar su
disconformidad con la forma de gestionar la
compañía. Esto acarreará la caída de
la cotización de las acciones en el mercado
bursátil lo que puede provocar la aparición de
algún inversor que desee hacerse con el control de la
sociedad al estar bastante depreciada en el mercado. Para ello el
potencial adquirente deberá lanzar una oferta
pública de adquisición de acciones u OPA
(denominada "hostil" porque no cuenta con el beneplácito
del equipo directivo) con objeto de adquirir los valores a
aquellos accionistas que no deseen seguir siendo propietarios de
la empresa. El resultado final es que, si la OPA triunfa, el
actual equipo directivo perderá su puesto de trabajo,
precisamente cuando se creía más seguro en
él. En cuanto a los planes para incentivar a la directiva
deberán estar basados en aquellos factores sobre los que
ésta tenga control, lo que hará que se persiga la
maximización del valor de la empresa, al mismo tiempo, que
los directivos ven satisfechos la mayoría de sus objetivos
particulares. A modo de ejemplo podemos citar, la entrega de
acciones de la empresa, la entrega de opciones de compra de
dichas acciones, o de otros incentivos en dinero o en especie,
cuando se alcanzan unos resultados determinados medidos a
través de la relación entre el precio de la
acción y su beneficio, o a través del rendimiento
económico, o del financiero, etcétera.

En la primera de ellas se muestran las relaciones
existentes entre accionistas, obligacionistas, directivos,
mercados financieros y sociedad tal y como son en la realidad, en
la que se veía el mundo idílico de las relaciones
empresariales). Precisamente la Dirección Financiera
engloba a todos aquellos modelos, ideas, teorías y
prácticas tendentes a lograr la creación de valor
en la empresa lidiando con los factores exógenos y
endógenos mostrados en dicha figura. Como se aprecia, hay
un grupo de factores exógenos (las restricciones externas)
y otros de tipo endógeno (las decisiones
estratégicas) que se plasman en una serie de resultados
(rentabilidad esperada, flujos de caja y grado de riesgo) que
afectarán al valor de mercado de las acciones. Ni que
decir tiene que el equipo directivo deberá analizar y
agrupar eficientemente todas estas variables para conseguir
maximizar el valor de la empresa.

Antes de terminar con este epígrafe conviene
resaltar que el objetivo de maximizar el valor de la empresa es
aplicable, por supuesto, a las empresas que no cotizan en Bolsa
(que son la inmensa mayoría) aunque en este caso es
más difícil comprobar el grado de cumplimiento de
dicho objetivo y, por tanto, los problemas de agencia entre
directivos y accionistas- pueden ser mucho mayores (sobre todo en
las empresas grandes y medianas que no coticen; en las
pequeñas no deberían de existir si su dueño
es también su directivo principal).

Información
financiera para una gestión eficiente

Los objetivos de la información financiera
están determinados y condicionados por el escenario
político, económico, social y legal en el que se
desenvuelve el modelo contable. Si incluimos la
información medioambiental como un objetivo de la
información financiera es porque se ha producido una
progresiva ampliación del concepto de usuario,
introduciendo a agentes interesados en la evaluación de la
responsabilidad social que evalúan los impactos
medioambientales como un elemento más en sus decisiones y
esto es confirmado por dos realidades:

-  Una progresiva regulación de
información financiera de carácter
medioambiental.

-  La aparición de usuarios expertos como
son los "fondos éticos" que recogen criterios para
clasificar la responsabilidad social y medioambiental de la
empresa.

La información financiera debe ser útil, y
por lo tanto ha de permitir a sus usuarios evaluar: el
comportamiento económico-financiero de la entidad, los
recursos económicos que controla, la estructura de sus
fuentes de financiación y su liquidez y
solvencia.

Pero además de los conceptos económicos,
la política contable puede contribuir a la
asignación óptima de recursos escasos con la
emisión de normas que la potencien; por lo tanto los
objetivos políticos pueden incorporarse al Marco
Conceptual como formulaciones hipotéticas, y
así  dentro de esta línea encajan los
objetivos relacionados con los fines de la política
medioambiental ya que su buena ejecución puede contribuir
a la mejora del bienestar social y de las políticas que
tengan en cuenta los recursos no renovables, la gestión de
residuos, el reciclaje, etc. que contribuyen a un mejor uso de
los recursos escasos.

Resumiendo podemos agrupar los objetivos de la
información financiera en tres grandes
bloques: 

• Un primer objetivo de rendición de
  cuentas es el más ligado a la concepción
  tradicional como forma de control de los responsables de la
  gestión ante los propietarios o ante la
  Administración Pública que fomenta este tipo de
  información para sus fines
  tributarios. 

• El segundo objetivo sería la utilidad para
  tomar decisiones, que está ligado a las
  necesidades de gestión de las empresas, sobre todo en
  las que la separación entre propietarios y
  dirección junto al desarrollo de los mercados
  financieros, potencian la necesidad de disponer de una
  adecuada información para la toma de decisiones,
  objetivo que no se cumple para todo tipo de
  empresas.

• El tercer objetivo, la política
  macroeconómica, se sintetiza en los fines
  derivados de la política social, como puede ser el
  incremento de la renta y bienestar de los trabajadores, la
  distribución de la renta, preservar el medio ambiente
  y la calidad de vida o en atender a las necesidades de
  información y control de los responsables de la
  política económica para la fijación de
  objetivos generales.

 La idea es mejorar la confiabilidad y
transparencia de la empresa, disminuyendo respecto de los
terceros destinatarios, la percepción del riesgo inherente
a las actividades de la compañía, y que esta
situación, se refleje ya sea en un menor costo de
financiamiento, o como mínimo en un mejoramiento de las
condiciones de plazo para la consecución de
créditos, o en la demostración de una mayor
"capacidad patrimonial" para afrontar determinados servicios o
actividades comerciales de parte del ente.

Preliminarmente se realiza un
análisis crítico de las fortalezas y debilidades de
la empresa.

Se trata de explicar la gestión
reciente del ente, y de encuadrar los resultados obtenidos dentro
de las estrategias corporativas que se enuncian. Se basa
habitualmente en el denominado Informe de Gestión,
explicado dentro del "Management Contable". Implica la
elaboración de un informe detallado, que oriente al lector
de los estados contables, dentro de la visión
estratégica que tenga la empresa.

Papel del Ingeniero
Industrial en el área financiera de una
empresa

Es un profesional capaz de analizar, planificar,
orientar y dirigir con eficacia los procesos financieros del
sector productivo de la empresa; debido a que su formación
le permite desarrollar habilidades para el análisis y toma
de decisiones frente a los problemas que se le plantean a las
empresas de servicios financieros, bancarias y de
seguros.

El Ingeniero Industrial que se desempeña a nivel
de la Industria o en las Empresas de Servicios debe conocer la
teoría de riesgo y aprender a utilizar dichos modelos en
el diseño de estrategias corporativas sobre estructura de
capital; presupuestación y planeación financiera
tanto de corto como de largo plazo. Igualmente debe
desempeñarse muy bien en la definición y
administración de las políticas de dividendos y de
capital de trabajo de la empresa.

La ética en la
gestión empresarial

El diccionario de la Real Academia Española
define la ética como "la parte de la filosofía que
trata de la moral y de las obligaciones del hombre", así
que en el caso de la empresa podemos decir que es su actitud y
conducta hacia sus empleados, clientes, comunidad y accionistas a
los que deberá tratar de una forma justa y
honesta.

El compromiso de una empresa con la ética puede
medirse por la tendencia de la misma y sus empleados a cumplir la
legislación relacionada con factores tales como la calidad
y seguridad de los productos o servicios, las prácticas de
empleo honestas, las prácticas honestas de marketing y
venta, el uso de información confidencial para el
beneficio personal, la implicación con la comunidad en la
que se encuentra, los sobornos y cohechos,
etcétera.

Al nivel más básico, un comportamiento
ético requiere el cumplimiento de todas las normas y
regulaciones que se apliquen a su trabajo. Pero, en un sentido
más amplio, no basta sólo con cumplir lo anterior
sino que también se deberá tener una idea personal
de lo que está bien y lo que está mal. Hay
quién piensa que la realización de los negocios
implica corrupción, inmoralidad y ninguna ética.
Sin embargo, otras personas creen que la ética es esencial
para la rentabilidad y supervivencia de la empresa e, incluso,
los comportamientos éticos en los negocios deben ser
superiores a los de otros segmentos de la sociedad.

Concretando, el comportamiento ético consiste en
hacer las cosas de forma honesta, ahora bien esta
definición no es fácil de aplicar adecuadamente
desde el momento en que puede haber varios puntos de vista sobre
cómo hacer las tareas honestamente. Por esta razón,
en los últimos años han surgido una serie de
dilemas éticos respecto a la práctica de la
gestión financiera sobre todo en el caso de que el
comportamiento de algunos individuos sea distinto de los deseos
de la gran mayoría de la población, incluso aunque
aquél no sea ilegal.