Contenido 1.- EL VALOR 1.1 Valor Actual y Costo de Oportunidad de
capital 1.2 Valor Actual y Riesgo 1.3 ¿Por qué el
valor actual neto (VAN) conduce a mayores desiciones de
inversión que otros criterios? 1.4 Criterio del Valor
Actual Ajustado 1.5 Valor Económico Agregado (EVA)
El Valor 1.1 VALOR ACTUAL Y COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL. El
Valor Actual, Indica el valor de hoy de una inversión a
recibir en el futuro y viene dado por la expresión:VA = VF
/ (1+i) ^n Siendo:VF: Valor futuro de la inversiónn:
número de años de la inversión (1,2,…,
n)i: tasa de interés anual expresada en tanto por uno El
VA será mayor cuando menor sean i y n.
El Valor Cte RA * (1-t): coste de los recursos ajenos
después de impuestos t: tasa impositivaCte RP: coste de
los recursos propios El Costo de Oportunidad de Capital, Se
define como la suma del coste ponderado de los recursos ajenos y
de los recursos propios. Cppc = [Cte RA * (1-t) * (RA / (RA+RP))]
+ [Cte RP * (RP / (RA+RP))] Siendo:RA: recursos ajenosRP:
recursos propiosRA / (RA+RP): proporción de recursos
ajenos sobre recursos totalesRP / (RA+RP): proporción de
recursos propios sobre recursos totales
El Valor 1.2 VALOR ACTUAL Y RIESGO. El riesgo asociado al
proyecto (s) mientras más grande sea más valiosa
será la opción sobre la inversión. Debido a
la desigualdad de las pérdidas y las ganancias, un aumento
de las operaciones hará aumentar la positividad del VAN
mientras que un gran descenso de aquéllas no
necesariamente hará que el VAN sea negativo (porque, en
este caso, se pueden eliminar las pérdidas al no ejercer
la opción de inversión). Un aumento del valor de la
opción de invertir no significa que aumente el deseo de
hacerlo, puesto que el aumento del riesgo reduce el deseo de
invertir (o retrasa la decisión de inversión)
debido a que el incremento en el valor de la oportunidad de
inversión se debe, precisamente, al valor de la
espera.
El Valor El aumento del valor de la opción de
inversión refleja exactamente la necesidad de esperar todo
lo que se pueda antes de proceder a realizar el proyecto de
inversión. Un aumento del tipo de interés sin
riesgo (rf) produce un descenso del valor del activo (al
penalizar el valor actual de los flujos de caja esperados) y, al
mismo tiempo, reduce el valor actual del precio de ejercicio. 1.2
VALOR ACTUAL Y RIESGO.
El Valor Ventajas del Valor del Riesgo: Globaliza todas las
posiciones de activo/pasivo y divisa/interés. Tiene en
cuenta correlaciones, no solo entre los distintos puntos de la
curva, sino entre distintos mercados. Cuantifica el riesgo de
mercado expresándolo en una única magnitud. 1.2
VALOR ACTUAL Y RIESGO.
El Valor 1.3 ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
CONDUCE A MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS
CRITERIOS? VALOR ACTUAL NETO (VAN): Es la suma de valores
positivos (ingresos) y de valores negativos (costos) que se
producen en diferentes momentos. Dado que el valor del dinero
varía con el tiempo es necesario descontar de cada periodo
un porcentaje anual estimado como valor perdido por el dinero
durante el periodo de inversión. Una vez descontado ese
porcentaje se pueden sumar los flujos positivos y negativos. Si
el resultado es mayor que cero significara que el proyecto es
conveniente. Si es menor que cero no es conviene.
El Valor Su ecuación general es la siguiente: Donde: A :
es el desembolso inicial del proyecto FCj: los diversos flujos de
caja n: el horizonte temporal del proyecto K: la tasa de
descuento (el coste de oportunidad del capital) apropiada al
riesgo del proyecto por k. 1.3 ¿POR QUÉ EL VALOR
ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A MAYORES DECISIONES DE
INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS?
El Valor El objeto del presupuesto de capital es encontrar
proyectos de inversión cuya rentabilidad supere al coste
de llevarlos a cabo. El principal problema, es el de la
valoración del activo que se creará al realizar la
inversión. Valor actual neto (VAN) es el criterio
más acorde al objetivo general de todo directivo: la
maximización del valor de la empresa para el accionista;
puesto que indica exactamente cuanto aumentará de valor
una empresa si realiza el proyecto que se está valorando
1.3 ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A
MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS?
El Valor Es necesario tener en cuenta que cuando se analiza un
proyecto de inversión bajo la óptica del criterio
de valoración VAN se están realizando una serie de
supuestos que afectan al resultado obtenido. Los principales son:
a.- Los flujos de caja que el proyecto promete generar pueden
reemplazarse por sus valores medios esperados y éstos se
pueden tratar como valores conocidos desde el principio del
análisis. b.- La tasa de descuento es conocida y
constante, dependiendo únicamente del riesgo del proyecto.
c.- La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de
todo el horizonte temporal del proyecto es algo imposible o
temerario en algunos sectores, porque la gran variabilidad de
aquellos obligaría a esbozar todos los posibles caminos
seguidos por los precios al contado a lo largo del horizonte de
planificación.
El Valor 1.4 CRITERIO DEL VALOR AJUSTADO. El Valor Actual
Ajustado Es la valoración de una inversión como si
hubiese sido enteramente financiada con recursos propios. Se
calcula el valor actual neto de la inversión y se le
adiciona el valor actual neto de las decisiones financieras:
impuestos ahorrados por interés, etc. Dificultades para
estimar el Valor Actual Ajustado (VAA) de las inversiones
estratégicas, son: 1.- Encontrar dónde es que
aparecerán las oportunidades 2.- Estimar la demanda futura
3.- Comprender las tecnologías futuras 4.- Invertir en la
tecnología acertada 5.- Lanzar productos innovadores con
esta tecnología nueva.
El Valor 1.5 VALOR ECONÓMICO AGREGADO. El valor
económico agregado o utilidad económica (EVA),es el
producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de los
activos de una empresa y el costo de financiación o de
capital requerido para poseer dichos activos. El EVA es parte de
una cultura: la de Gerencia del Valor, que es una forma para que
todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una
posición que permita delinear estrategias y objetivos
encaminados fundamentalmente a la creación de valor. Una
forma de calcularlo es deduciendo de todos los ingresos
operacionales la totalidad de los gastos operacionales, el valor
de los impuestos y el costo de oportunidad del capital.
El Valor Toda empresa tiene diferentes objetivos de
carácter económico-financiero. A
continuación se enuncian los más importantes:
Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de
los propietarios. Este objetivo incluye las siguientes metas: *
Obtener la máxima utilidad con la mínima
inversión de los accionistas. * Lograr el mínimo
costo de capital. El valor económico agregado o utilidad
económica (EVA) se fundamenta en que los recursos
empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio
(UEN) debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de
no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra
actividad.
El Valor b. Trabajar con el mínimo riesgo. Para
conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas: *
Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la
inversión de los propietarios. * Proporción
equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las
de largo plazo. * Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio,
de intereses del crédito y de los valores
bursátiles. c. Disponer de niveles óptimos de
liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas: *
Financiamiento adecuado de los activos corrientes. * Equilibrio
entre el recaudo y los pagos.
Conclusiones * El VAE no es otra cosa que una forma de medir el
desempeño de una empresa y de sus rubros comerciales como
fundamento de las decisiones que se tomen. * El EVA es una medida
de desempeño basada en valor, que surge al comparar la
rentabilidad obtenida por una compañía con el costo
de los recursos gestionados para conseguirla. Si el EVA es
positivo, la compañía crea valor (ha generado una
rentabilidad mayor al costo de los recursos empleados) para los
accionistas. Si el EVA es negativo (la rentabilidad de la empresa
no alcanza para cubrir el costo de capital), la riqueza de los
accionistas sufre un decremento, destruye valor.
Conclusiones * El EVA tiene algunos beneficios que otros
indicadores, tales como el Retorno sobre la Inversión
(ROI), la Utilidad por Acción (UPA) y otros tradicionales
no presentan. Uno de ellos es que incorpora el factor riesgo en
el procedimiento de su medición. * El EVA es
también utilizado como medida de dirección
corporativa, al utilizarlo de esta manera da paso a un esquema
llamado Gerencia Basada en Valor (GBV), que se puede definir como
un proceso integral diseñado para mejorar las decisiones
estratégicas y operacionales hechas a lo largo de la
organización, a través del énfasis en los
inductores de valor corporativos.