Evaluación económica proyectos capital de deuda y propio

Las existencias de capital de una compañía pueden proceder de diversas fuentes, y cada una puede tener costos diferentes. Para estimar el costo total de capital, la compañía debe determinar sus fuentes de abastecimiento y calcular el costo de cada una de ellas. Para simplificar, se supondrá aquí que el costo de cada fuente es independiente del de los demás. Las limitaciones ¿e espacio impiden analizar los efectos de un tipo de capital sobre el costo de otro al extender las proporciones de la combinación de capitales. Las preguntas sobre el establecimiento de la mejor combinación y, por tanto, el efecto recíproco de los costos de los diversos tipos de capital que entran en la combinación, son verdaderamente importantes en un tema financiero; pero deben considerarse como fuera del objetivo de este libro.

CAPITAL es toda aquella cantidad de dinero o riquezas de la que dispone
una persona o entidad, y estos recursos se obtienen a través de un tiempo
relativamente largo.

Los fondos que posee la empresa se pueden dividir en los que son aportados
por los socios y los que se obtienen de los préstamos de terceros, teniendo
en cuenta que los primeros siempre estarán relacionados con la cantidad
de tiempo en que los recursos están en poder de la entidad, sobre los
ingresos y activos empresariales mientras permanezca en funcionamiento y la
participación en la toma de decisiones.

El capital prestado por la compañía para inversiones, se contrata
generalmente a largo plazo. Esa deuda se conoce como deuda consolidada, pasivo
fijo o deuda a largo plazo. Puede lograrse mediante hipotecas o bonos o fechas
lejanas de vencimiento.

La industria conoce perfectamente los riesgos que implica solicitar préstamos.
Esos riesgos se derivan de la obligación legal inobjetable de pagar intereses
y el capital al vencer los plazos especificados por el contrato, según
el cual, en el caso de no efectuarse el pago, los acreedores pueden apoderarse
del negocio. Esos temores hacen que la mayoría de las compañías
se fijan un límite de deudas y que utilicen poco esa fuente de capital,
a pesar de costo aparentemente bajo. El prestamista lo valora a bajo costo,
debido a q corre pocos riesgos de que no le paguen y la compañía
lo considere económico que a diferencia de las utilidades, el interés
de la deuda está exento de impuestos

El contrato celebrado entre la compañía y el prestamista especificará
ciertos costos y fechas de pago de intereses; pero la estimación del
costo re del capital de deuda debe incluir todos los costos imaginables, tales
con una reducción del precio de oferta, para asegurar la venta de la
emisión (bonos, las comisiones a los agentes y los gastos de administración
y mane de la emisión.

El capital que se utiliza para financiar empresas de ingeniería y de
negocios se puede clasificar en dos categorías. Uno es el capital propio,
que es el que pertenece a los que lo usaran, o sea, los dueños del negocio.
Los dueños de capital propio lo arriesgan con la esperanza de recibir
una utilidad. El otro es el capital ajeno, generalmente llamado capital prestado,
el cual es obtenido por quienes lo usaran en un negocio pidiéndoselo
prestado a sus dueños. En compensación, estos recibirán
intereses por parte de quienes lo recibieron en préstamo. Los que prestan
el dinero no reciben otro beneficio que pueda resultar por el uso del capital
en el negocio que financian. Por otra parte, tampoco participan tan completamente
en los riegos e la empresa. Por lo tanto, lo que reciben los dueños del
capital propio son utilidades; lo que reciben los dueños del capital
ajeno son intereses.

Generalidades del capital y la inversión

Capital

Cuando se habla de capital financiero nos referimos al capital que se
encuentra invertido en entidades financieras y no en actividades productivas
que generen empleos o riqueza para más personas. El capital financiero
es llamado también capital especulativo y tiene la característica
principal de ser "perverso", esto quiere decir que este tipo de capital
se presenta o hace su aparición en los lugares donde hay capital, donde
hay utilidades. Es un tipo de capital que sólo produce rentas para quienes
se encuentran en las actividades financieras y para nadie más.

 Los dos factores originarios de la producción en una empresa
son la tierra y el trabajo, pero hay que añadir una nueva categoría
que enmarca el nuevo sistema productivo global, los bienes de capital que producidos
por el sistema económico y empleándolos en la producción
de bienes de consumo u otros de producción, y de servicios. Estos bienes
de capital pueden ser de corto o largo plazo ya que pueden arrendarse o enajenarse
en el mercado, al igual que la tierra y el trabajo a cambio de un pago proporcional
al tiempo y al servicio que se preste. Las existencias de capital de una compañía
pueden proceder de diversas fuentes, y cada una puede tener costos diferentes.
Para estimar el costo total de capital, la compañía debe determinar
sus fuentes de abastecimiento y calcular el costo de cada una de ellas.

El origen del capital:

Para hacer una precisión de este tema, se debe distinguir la procedencia
de los fondos y el capital en una empresa, entre el propio y el ajeno o de terceros. 

El CAPITAL PROPIO consiste en todas las erogaciones en dinero, especie
o de industria que realizan a tiempo indefinido las personas que tienen en su
poder los derechos primarios de la empresa para su constitución; este
en principio, no tiene por qué ser reembolsado.

El CAPITAL AJENO incluye cualquier tipo de recurso exterior a la empresa
o entidad, obtenido por préstamos o créditos a largo plazo.

Estas fuentes de financiación tienen unas diferencias que saltan a simple
vista, la primera es la prescripción o el tiempo en que los recursos
están a disposición del ente, mientras los primeros se mantienen
de manera permanente, los segundos tienen una fecha de vencimiento, otra es
que los acreedores no tienen voz sobre las decisiones que tomen los administradores
sobre el funcionamiento y actividades de la empresa, pero estos acreedores tienen
prioridad sobre los ingresos y los activos de la empresa en caso de liquidación.

También es interesante la distinción entre capital fijo y capital
circulante: el primero como su nombre lo indica es el que integra los recursos
imperecederos o con un tiempo de vida relativamente largo como la maquinaria
y equipo en general, mientras que el segundo se consume totalmente en un solo
periodo y esta dentro del proceso productivo  como los elementos agotables y
agrícolas.

Tipos de capital

Aportaciones de capital propio: Consiste en todos los fondos a largo
plazo que suministran los dueños a la empresa. Este tiene tres fuentes
principales de obtención de recursos: las acciones preferentes, las acciones
comunes y las utilidades retenidas, cada una con un costo diferente y asociado
con cada una de ellas.

Aportaciones de capital por deuda: Este incluye cualquier tipo de fondos
a largo plazo que se obtengan por préstamos, con o sin garantía,
por medio de venta de obligaciones o negociado. Una empresa puede utilizar solamente
una cantidad dada de financiamiento por deuda a causa de los pagos fijos relacionados
con ella.

Otras tres fuentes básicas: capital de deuda, capital de reinversión
y capital de nuevas acciones:

a) Capital de deuda: Es el capital que se obtiene por medio de préstamos a largo plazo, como bonos e hipotecas. El capital prestado por la compañía para inversiones, se contrata generalmente a largo plazo. Esa deuda se conoce como deuda consolidada, pasivo fijo o deuda a largo plazo. Puede lograrse mediante hipotecas o bonos o fechas lejanas de vencimiento.

La industria conoce perfectamente los riesgos que implica solicitar préstamos. Esos riesgos se derivan de la obligación legal inobjetable de pagar intereses y el capital al vencer los plazos especificados por el contrato, según el cual, en el caso de no efectuarse el pago, los acreedores pueden apoderarse del negocio. Esos temores hacen que la mayoría de las compañías se fijan un límite de deudas y que utilicen poco esa fuente de capital, a pesar de costo aparentemente bajo. El prestamista lo valora a bajo costo, debido a q corre pocos riesgos de que no le paguen y la compañía lo considere económico que a diferencia de las utilidades, el interés de la deuda está exento de impuestos.

El contrato celebrado entre la compañía y el prestamista especificará ciertos costos y fechas de pago de intereses; pero la estimación del costo re del capital de deuda debe incluir todos los costos imaginables, tales con una reducción del precio de oferta, para asegurar la venta de la emisión (bonos, las comisiones a los agentes y los gastos de administración.

b) Capital de reinversión: Este tipo de capital se obtiene, en gran parte, por la retención de utilidades, en lugar de pagarlas como dividendos; incluye fondos asignados para retención en el negocio, como resultado de contabilizar la depreciación, fondos procedentes de la venta de activos y fondos provee antes de excesos de capital de trabajo. Esta fuente se conoce comúnmente como capital de reinversión, capital propio o incluso, de utilidades retenidas (puesto que éstas constituyen el principal componente de esta fuente). E general, el capital de reinversión es la fuente principal de fondos para la inversión interna y muy frecuentemente, la única.

La empresa debe satisfacer las esperanzas de obtener utilidades que tienen accionistas. Los nuevos accionistas adquieren acciones con la esperanza percibir un beneficio sobre su inversión, el precio de compra. De manera similar, al adquirir las acciones, las conserva en su poder, basándose en su esperanza de recibir un beneficio sobre su inversión en las acciones citadas, a, el precio que pudiera recibir si las vendieran. Por tanto, los accionistas bables y los ya existentes pueden considerarse semejantes, debido a que, ambos casos, esperan un flujo futuro de ingresos por concepto de utilidades sobre su inversión, representada por el valor presente de las acciones en mercado.

El precio del mercado especifica la cantidad de dinero que cada quien aporta unos al adquirir las acciones y, los otros, al conservarlas, el fin de recibir ingresos futuros (desdeñando la diferencia representada los gastos de transferencia). Por tanto, resumiendo, se espera que la empresa la pague a sus accionistas la tasa de rendimiento que esperan obtener de aversión en acciones. Ahora bien, el programa de inversión interna de la compañía en métodos y equipo debe prometer utilidades, con las que puedan satisfacer las esperanzas de los accionistas.

En vista que el pago a los accionistas por el uso del capital en acciones puna obligación contractual, el término "costo de capital" ha ocasiona algunos malentendidos.

c) Capital de nuevas acciones. Es el capital obtenido mediante la ven de acciones adicionales.

EL AHORRO Y EL INTERÉS: BASE DEL CAPITAL

El capital se constituye por el ahorro, es decir, por la utilización de una parte de la producción con fines posteriormente productivos, dicho capital se consume por la terminación del periodo de uso de los bienes que se compran o por la pérdida de su eficacia económica. En cuanto al capital circulante, se consume de la misma manera o considerando su vertiente o equivalente monetario, podrá también transformarse en capital movilizado.

El capital recibe una remuneración llamado interés, y puede ser fijo o variable en función de los resultados de su explotación o de la marcha de la empresa. De ser una simple remuneración del capital, el interés pasa, además, a desempeñar dos funciones básicas: estímulo del ahorro y criterio de utilización del capital.

El capital y la inversión

El capital de inversión, es una forma de financiamiento proporcionada por la mayor parte de las instituciones financieras, e incluso por las financieras más pequeñas, siendo aplicable a todas las situaciones donde exista un crecimiento potencial. Como fuente de financiamiento, el capital de inversión es bienvenido tanto para las pequeñas como medianas empresas, porque puede atenuarles la pesada carga del costo de financiamiento en su desarrollo empresarial.

La mayor parte de los planes de negocios tienen dificultades de ser financiados totalmente por endeudamientos provenientes de la banca tradicional. Siendo las razones principales:

• La falta de colaterales de la empresa (garantías)

• Flujos de caja del plan de negocios que no satisfacen los costos de financiamiento actuales

Esto no quiere decir que el capital de inversión puede sustituir al financiamiento bancario tradicional, en el crecimiento de los negocios; sin embargo, la adición de una participación extra a su balance general es con mucha frecuencia, un elemento que aumenta sus oportunidades de endeudamiento tradicional

"Cuando los bienes no son consumidos o su equivalente monetario es utilizado para la compra o la creación de bienes de producción se hablará de inversión", teniendo en cuenta la anterior definición se puede distinguir entre inversión pasiva e inversión activa. Por pasiva se entiende la inversión monetaria del particular que compra bonos del Estado, acciones y papeles comerciales que se puedan tranzar en el mercado de valores.

En el sentido activo, inversión significa creación de nuevos medios de producción o ampliación de un medio de producción ya existente, en este sentido definimos los "Proyectos de Inversión" como:

"Documentos que integran información sobre un plan especifico y relaciona aspectos de mercado, comercialización, técnico, jurídicos, administrativos, económicos financieros, sociales y cualquier otro que se vea directamente relacionado con la actividad o proyecto".

¿Es el Capital de Inversión un Socio Real ?

Como cualquier otro inversionista, cuando los inversionistas de capitales colocan su capital en un negocio, ellos tienen que considerar cómo y cuándo pueden tener de regreso su dinero. Muchos inversionistas de capitales se trazan un período de tiempo de tres a cinco años para obtener un retorno aceptable de su inversión; pero desde luego existen inversionistas más grandes, cuya solidez económica les permite ser más pacientes y probablemente consideren una inversión de largo plazo, si los retornos parciales lo justifican. Es muy inusual, que un inversionista de capital, tenga la intención de invertir a largo plazo desde el principio.

En la mayoría de situaciones de inversión, los inversionistas de capitales optarán por un accionariado minoritario significativo y dejarán el control de la empresa bajo la gerencia existente. No obstante, el negocio normalmente no será tan simple como eso, ya que un accionariado minoritario de capital de inversión, no proveerá necesariamente del suficiente capital de trabajo que se requiere, siendo el déficit usualmente cubierto por préstamos a largo plazo convencionales.

CLASES DE INVERSIÓN:

Según el origen:

• Inversión pública cuando la lleva a cabo la Administración
  (El Estado)

• Inversión privada cuando la llevan a cabo particulares.

Según la utilización:

• Inversión neta cuando en ella se incluyan fondos destinados a la creación o a la ampliación de medios productivos. 

• Inversión bruta, cuando a la neta se le suma la reposición del capital productivo desgastado.

Según la Actividad Económica:

• Agrícolas

• Pecuarios

• Agropecuarios

• Industriales

• Comerciales

• Turísticos

• De exportación, etc.

En el mercado actual no puede haber inversión sin una acumulación previa que sólo se puede conseguir difiriendo o retrasando el consumo, es decir, ahorrando; y ya que nos encontramos en un sistema en equilibrio dinámico,  un país puede invertir más de lo que ahorra si otros países aceptan prestarle medios monetarios para ello.

EL COSTO DE CAPITAL Y SUS IMPLICACIONES EMPRESARIALES FRENTE A LA INVERSIÓN:

Las inversiones realizadas por la empresa son fundamentales para el desarrollo del objeto social de la organización, el costo de capital surge como un factor relevante en la evaluación que el administrador financiero realiza de los proyectos de inversión que se tengan a corto plazo.

COSTO DE CAPITAL:

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que se deben tener las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización. El Costo de Capital es la tasa de retorno esperada que el mercado debe pagar para atraer fondos para inversiones en particular. En términos económicos, es un costo de oportunidad que se define como el costo que se deriva de tener una segunda mejor inversión.

El costo de capital también se define como lo que le cuesta a la empresa cada dinero que tiene invertido en activos; afirmación que supone dos cosas:

• Todos los activos tienen el mismo costo

• Todos los activos son financiados con la misma proporción de pasivos y patrimonio.

El Costo del Capital se entiende como la tasa promedio de interés que tiene que pagar cierta estructura de capital, este costo es único por empresa ya que tiene mucho que ver el comportamiento y tasas de interés que los rubros de una estructura determinada de capital estén causando (sin incluir partidas virtuales., la suma de tasas de todos estos rubros conforma el denominada Costo Promedio Ponderado del Capital.

Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo específico y que lleva a la consolidación del costo total de capital.

En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.

En términos estrictamente financieros si  una empresa no genera valor para los accionistas, es decir, no obtiene rendimientos superiores al costo de capital, no está cumpliendo su razón de ser.  La verificación de este enunciado requiere unos cálculos matemáticos que consisten en la diferencia entre los indicadores de rentabilidad patrimonial y el costo de capital, indicador  gerencial que debe ser incluido  en todos los informes financieros como nota complementaria indicando la metodología utilizada para conocimiento de los interesados.

El costo de capital es además indispensable en la evaluación de nuevos proyectos de inversión,  en la valorización de empresas en marcha y en la medición del ambiente de negocios.

El costo de capital se basa en el principio de sustitución: El inversionista va a preferir invertir su dinero en la alternativa más atractiva.

Cada componente que integra la estructura de capital de la empresa, tiene un costo de capital. La mezcla del costo de capital de cada uno de estos componentes conforma el costo promedio ponderado de capital de la organización (WACC – Weight Average Cost Of Capital, siglas inglés).

Existen 3 componentes básicos que integran el costo de capital:

• 1. La tasa real de retorno que los inversionistas esperan recibir por permitir que alguien más use su dinero en operaciones que implican un riesgo.

• 2. Inflación esperada: La pérdida esperada del poder adquisitivo cuando el dinero se encuentra colocado en una inversión.

• 3. Riesgo: Es la incertidumbre de cuando, cuanto y como se va a recibir dinero de los inversionistas.

La combinación de los dos primeros puntos se refiere al concepto del valor del dinero a través del tiempo. Es decir, se aplica a todas aquellas inversiones que presenten el mismo periodo de tiempo. Sin embargo, las expectativas pueden ser diferentes entre los inversionistas, por lo que la tendencia del mercado se forma de manera de consenso.

El tercer componente se refiere al análisis de aquellos elementos o factores que causan incertidumbre en el retorno esperado de los accionistas. Es el más importante en la estimación del costo de capital.

El cálculo de los tres componentes nos permite determinar el costo de capital.

Beneficios del costo de capital

A continuación se presenta algunos beneficios que se obtienen de utilizar el costo de capital:

• El costo de capital se constituye como la tasa de descuento requerida en los proyectos de inversión.

• Se utiliza para la evaluación de empresas. está en función de la inversión, no del inversionista. 

• Sirve para determinar la estructura de capital óptima de las empresas.

• El costo de capital sirve para tomar decisiones de inversión.

Para que la estructura financiera sea adecuada, debe tener un componente de capital propio y deuda a largo plazo que cubra suficientemente el activo fijo y el mínimo requerido de activo corriente para poder operar.  Deberá utilizar al máximo posible, las líneas de crédito de fomento que existan para el caso particular y completar combinando deuda, en una proporción con adecuados indicadores de cobertura que no impliquen alto riesgo financiero, y capital propio, es decir, acciones comunes, preferentes y retención de utilidades. Analicemos ahora el costo de los distintos  componentes de la estructura de capital a saber.

Las fuentes principales de fondos a largo plazo, de origen propio y de

deuda, son las acciones comunes, las acciones preferentes, las utilidades retenidas y el endeudamiento a largo plazo, cada una asociada con un costo específico y que lleva a la consolidación del costo total de capital. En esta sección veremos una definición conceptual de los mismos, así como, una breve descripción de cómo se calcula cada una de ellas.

Factores implícitos fundamentales del costo de capital

• El grado de riesgo comercial y financiero.

• Las imposiciones tributarias e impuestos.

• La oferta y demanda por recursos de financiamiento

COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL

A continuación se presenta un pequeño acercamiento teórico de los costos de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos costos tiene connotaciones más profundas en su aplicación.

• Costo de acciones comunes

Los tenedores de acciones comunes u ordinarias son los propietarios de
la empresa.  Incrementar su valor en el mercado, constituye el más claro
objetivo de la gerencia.

Las acciones comunes tienen unos derechos residuales, es decir, reciben
el pago después del pago de intereses y obligaciones con el estado. A
través de su derecho a elegir, controlan la empresa nombrando junta directiva
y revisor fiscal; tienen derecho preferencial para conservar su parte proporcional
en la propiedad de la empresa, en los casos de que se efectúen  nuevas
emisiones.

Además, tienen derecho a inspeccionar los libros de contabilidad,
dentro de las reglamentaciones legales; pueden transferir libremente sus acciones
en el mercado; su responsabilidad se limita al valor del aporte individual y
lógicamente tiene derecho a un dividendo como compensación a su
inversión, el cual se extrae como parte de las utilidades netas, previa
decisión de la asamblea general de la compañía, en  cuanto
al monto, las fechas de pago y su forma, bien sea en efectivo o en acciones.

Como se parte de  la base de una vida indefinida habrá que cancelar
dividendos a perpetuidad.

Lo importante es que la gerencia de la compañía se oriente
a acrecentar el valor de mercado de la acción, objetivo que se logra
en la medida que se obtenga una tasa de crecimiento que supere ampliamente las
tasas de intereses en el mercado. Se requiere que la gerencia presente proyecciones
financieras, debidamente sustentadas pues el accionista toma una decisión
hacia el futuro. Se impone ir creando esa cultura pues las sociedades anónimas
manejan dineros del público en general, así sean dominadas por
unos pocos.

El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular,
ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los
dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual
los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa
el costo de las acciones comunes.

Nota: El costo de capital de las acciones comunes usualmente es
calculado por el "modelo Gordon"

• Costo de acciones preferentes

Constituyen un híbrido entre la deuda y el capital propio (acciones
comunes). En la práctica se comportan como deuda. Además de las
características de acciones comunes, las  preferentes tienen un dividendo
prioritario, independiente del resultado que se obtenga para los accionistas
comunes.

El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo
anual de la acción preferente, entre el producto neto de la venta de
la acción preferente.

C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P.

• Costo de las utilidades retenidas

En términos estrictamente financieros, la única razón que justifica retención de utilidades por parte de una empresa, es su capacidad de obtener rendimientos superiores a la tasa de corte de los accionistas individuales, o al costo de oportunidad debidamente analizado.  De lo contrario, debería entregar utilidades y dejar que cada accionista disponga a su manera del monto repartido. En la práctica, la decisión resulta fácil cuando se trata de compañías dominadas por unos pocos socios (o por uno), caso muy común.

Recordemos que la tasa de corte se fija por política empresarial como el mínimo retorno atractivo para los accionistas, teniendo en cuenta las características de las compañías y las condiciones del entorno. La gran ventaja de la retención de utilidades consiste en la agilidad del proceso y eliminación de los gastos inherentes a una emisión de acciones, en beneficio de la compañía, aunque su costo puede ser mayor al costo del endeudamiento porque no tiene deducción de impuestos.

El costo de las utilidades retenidas esta íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.

• Costo de endeudamiento a largo plazo

Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.

Nota: Los cálculos para hallar la tasa de rendimiento pueden ser realizados por el MÉTODO DE LA "INTERPOLACIÓN".

Cálculo del costo de capital

Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento específicos
a largo plazo, se muestra la técnica usualmente utilizada para determinar
el costo total de capital que se utiliza en la evaluación financiera
de inversiones futuras de la empresa.

El principal método para determinar el costo total y apropiado
del capital es encontrar el costo promedio de capital utilizando como
base costos históricos o marginales.

Se debe utilizar el análisis del costo de capital para aceptar
o rechazar inversiones, pues ellas son las que definirán el cumplimiento
de los objetivos organizacionales.

COSTO PROMEDIO DE CAPITAL:

El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo específico de capital por las proporciones históricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.

EL CAPITAL DE DEUDA

Representa el préstamo que se obtiene fuera de la empresa, cuyo principal se reintegra a una tasa de interés establecida de acuerdo con un calendario específico. El financiamiento de la deuda incluye la obtención de un préstamo a través de bonos, prestamos e hipotecas. El prestamista no participa de los rendimientos que resultan de la utilización de los fondos de la deuda; aunque existe el riesgo de que el prestatario no cubra parte o el total de los fondos obtenidos en préstamo.

DETERMINACION DEL COSTO DEL CAPITAL DE DEUDA:

El financiamiento de deuda incluye la obtención de créditos, principalmente a través de bonos y préstamos. En estados Unidos, los pagos de intereses de bonos y de préstamos son deducibles de impuestos como un gasto corporativo. Esto reduce la base de ingresos gravables sobre la cual se calculan los impuestos, con el resultado final de que se pagan menos impuestos. Por lo tanto, el costo del capital de deuda se reduce como consecuencia de que hay un ahorro en impuestos anual igual al flujo de efectivo del gasto, multiplicado por la tasa de impuestos efectiva Te, este ahorro en impuestos se resta del flujo de efectivo del gasto del capital de deuda, con el propósito de calcular el costo del capital de deuda.

Ahorros en impuestos = (gastos) (tasa de impuestos efectiva)

Para determinar el costo de capital de deuda, se formula una ecuación de la serie de flujos de efectivo neto basada en VP o VA, donde i* es la incógnita.

EL CAPITAL PATRIMONIAL:

Es el dinero de la empresa compuesto por los fondos de los propietarios y las utilidades conservadas. Los fondos de los propietarios, además, se clasifican como comunes y productos de acciones preferentes o capital de los propietarios para una empresa privada (sin emisión de acciones). Las utilidades conservadas son fondos retenidos anteriormente en la empresa para la inversión del capital.

DETERMINACION DEL COSTO DEL CAPITAL PATRIMONIAL:

El capital patrimonial generalmente se obtiene de las siguientes fuentes:

• Venta de acciones preferenciales.

• Venta de acciones comunes.

• Uso de las utilidades conservadas.

Existen dos métodos para determinar el costo del capital patrimonial a través de las acciones comunes. No hay ahorro en impuestos para el capital patrimonial, ya que los dividendos pagados a los accionistas no son deducibles de impuestos.

El costo del capital es el porcentaje establecido de los dividendos, un dividendo de $20 pagado sobre una acción de $200 constituye un 10% del costo de capital patrimonial. Las acciones preferenciales pueden venderse con un descuento para agilizar su venta, en cuyo caso, los ingresos reales por venta de las acciones deben utilizarse como denominador.

El cálculo del costo del capital patrimonial para las acciones comunes es más complicado. Los dividendos pagados no constituyen una verdadera indicación del costo real de la emisión de bonos en el futuro. Por lo común, se utiliza un avalúo de la acción común para calcular el costo. Si Re es el costo del capital patrimonial:

Re= (dividendo del primer año/precio de la acción)+ tasa de crecimiento esperada de los dividendos

MEZCLA DEUDA-CAPITAL PROPIO.

La mezcla deuda-capital propio (D-C) identifica los porcentajes de deuda y financiamiento de capital propio para una corporación. Por ejemplo una empresa con una mezcla D-C de 40-60, quiere decir que 40% de su capital proviene de fuentes de capital de deuda (bonos, préstamos e hipotecas) y 60% de fuentes patrimoniales (acciones y utilidades conservadas).

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL.

La mayoría de los proyectos se financian con una combinación de capital de deuda y patrimonial. El costo promedio ponderado del capital (CPPC) se calcula mediante las fracciones relativas, a partir de las fuentes de deuda y capital propio.

CPPC = (fracción patrimonial utilizada)*(costo de capital patrimonial) + (Fracción de deuda utilizada)*(costo de capital de deuda)

Los dos términos de costo se expresan como porcentajes de tasas de interés.

EFECTO DE LA MEZCLA DEUDA-CAPITAL PROPIO SOBRE EL RIESGO DE INVERSIÓN:

La mezcla deuda- capital propio identifica los porcentajes de deuda y financiamiento de capital propio para una corporación. La mayoría de los proyectos se financian con una combinación de capital de deuda y patrimonial, que se hace disponible especialmente para el proyecto o se obtiene de los fondos comunes de una corporación.

Conforme se incrementa la proporción de capital de deuda, se reduce el costo del capital calculado, como consecuencia de las ventajas tributarias del capital de deuda. Sin embargo, el apalancamiento que ofrecen los mayores porcentajes de capital de deuda aumenta los riesgos de los proyectos que la empresa lleva a cabo.

Cuando hay grandes deudas, el financiamiento adicional mediante fuentes de deudas(o de capital propio) se vuelve más difícil de justificar, y la empresa se puede colocar en una situación donde posea partes cada vez más pequeñas de si mismo. Este tipo de empresas a veces recibe el nombre de corporación altamente apalancada.

La incapacidad para obtener capital de operaciones y de inversión implica una creciente dificultad para la compañía y sus proyectos. Por lo tanto, es importante que se de un equilibrio razonable entre el financiamiento con deuda y el patrimonial, que contribuya a la salud financiera de una corporación.

Ahorro e Interés: base del capital

El capital se constituye por el ahorro, es decir, por la utilización de una parte de la producción con fines posteriormente productivos, dicho capital se consume por la terminación del periodo de uso de los bienes que se compran o por la pérdida de su eficacia económica. En cuanto al capital circulante, se consume de la misma manera o considerando su vertiente o equivalente monetario, podrá también transformarse en capital movilizado.

El capital recibe una remuneración llamado interés, y puede ser fijo o variable en función de los resultados de su explotación o de la marcha de la empresa. De ser una simple remuneración del capital, el interés pasa, además, a desempeñar dos funciones básicas: estímulo del ahorro y criterio de utilización del capital.

El problema del capital y su consolidación en América Latina

Partiendo de una situación de subdesarrollo que es la que mayoritariamente enmarca a los países latinoamericanos se deben afianzar las estructuras de capital de las empresas, se requiere de una fuerte tasa de inversiones, con el consiguiente problema que, al ser la producción poco elevada, las posibilidades de ahorro y las de inversión, son muy limitadas.

Una restricción autoritaria del consumo que permita la obtención de un ahorro forzoso, o la ayuda de los capitales extranjeros pueden consolidar una estructura de capital adecuada para el crecimiento constante de la economía.

La inversión, como creadora de bienes de producción es vital para el desenvolvimiento económico: se podría conseguir una economía que sólo repusiera el desgaste del capital, pero una economía en crecimiento necesita de la inversión creadora de nuevos medios productivos.

Conclusiones

Los fondos que posee la empresa se pueden dividir en los que son aportados por los socios y los que se obtienen de los préstamos de terceros. Las existencias de capital de una compañía pueden proceder de diversas fuentes, y cada una puede tener costos diferentes. Para la evaluación de proyectos con capital de deuda y propio éste logra determinar cuan factible o rentable es el plan que se quiere desarrollar.

Cuando se trata de situaciones de inversión, los inversionistas de capitales optan por un accionariado minoritario significativo y dejarán el control de la empresa bajo la gerencia existente.

Bibliografía

http://www.pkfperu.com/interpretando/bole21.doc

http://www.teachmefinance.com/Espanol/Glossario/Capital_de_Deuda.html

http://www.monografias.com/trabajos15/deuda/deuda.

BLANK Leland y TARQUIN Anthony. Ingenieria Economica. 5ta edicion, editorial Mc Graw Hill. Año: 2004

Autor:

Aray Marlene

Figueroa Jorhana

Sutta Dani

Urbano Richard

Profesor: Ing. Andrés Eloy Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA( INGENIERÍA ECONÓMICA

PUERTO ORDAZ, SEPTIEMBRE DE 2008