INTRODUCCIÓN
El presente trabajo se centra exclusivamente en aquella valoración
que es susceptible de formar precios, la valoración en unidades
monetarias, el ámbito de este trabajo está limitado a lo que es
importante y además cuantificable.
La valoración de activos y empresas es un
tema trascendental en el mundo empresarial,
con una paralela importancia cada vez mayor
en el ámbito académico de la economía de la
Empresa.
PARTE I
FUNDAMENTO TEÓRICO
Objetivo de la Empresa y su Aspecto Financiero
Los objetivos de una empresa son los que le permite
conocer en que se basa y el fin de ella misma. Los agentes
interesados en la valoración de empresas suelen ser, a su
vez, otras empresas con motivaciones concretas, en
relación con la empresa adquirida o enajenada, absorbida
Las empresas son unidades de
Objetivo teórico,
independiente del
modelo capitalista:
producción según la teoría de la
ingeniera económica, por tanto, se
puede formular como objetivo de la
empresa la fabricación de bienes o
la realización de servicios, según el
sector en que opere.
Las empresas maximizan el
beneficio, y el objetivo de la
economía de la empresa coincide
con los objetivos de las empresas
lo cual es muy discutible.
Objetivo clásico,
Maximización del
beneficio:
Objetivos Múltiples
de la Empresa
La Teoría de la Dirección
Existe un poder que intenta imponer
sus objetivos, los directivos, de forma
que los demás grupos de intereses
actúan como restricciones a esos
objetivos. Se toman “por objetivos
más próximos a los directivos.
La Teoría de la Organización
Habla de los intereses de cada grupo de
presión su poder relativo dentro de la
empresa. Cada grupo obtendría la
“satisfacción” de sus objetivos, de forma
que seguirían interesados en la empresa.
Objetivos Financieros
de la Empresa
La teoría que identifican con los intereses de sus propietarios,
los accionistas. Se defiende la idea de que este valor es reflejo
de las estimaciones sobre los beneficios a largo plazo
realizadas por los agentes de los mercados financieros.
El valor, a grandes rasgos, es una idea que se tiene acerca del precio que se puede
pedir u ofrecer por algo. El precio es el producto de una relación de fuerzas entre
dos o más estimaciones del valor de una cosa.
El precio final de la transacción ha de depender de la situación coyuntural en que se
encuentra la empresa, de la información disponible para las partes y del tipo de
operación de que se trate (compraventa de negocio, intercambio de acciones,
cambios de propietarios, en sus distintas modalidades, fusión, absorción, etc.).
La escasez y el coste de la información es la principal causa de
imperfección en los mercados y la consecuencia, a su vez, de
imperfecciones en los mercados en que dicha información se adquiere.
Limitaciones del Valor Teórico o Contable
Una de las fuente de información más inmediatas en los que se respecta a los
recursos económicos y financiero con que cuenta una empresa, es la
contabilidad
La Importancia de los Intangibles
La valoración de una empresa, por el lado del activo, es el principal punto al
tratarse de elementos cuyo valor fuera de la empresa decrece o incluso se anula.
Esto respectivamente carece de mercados, dado que el conjunto de la empresa
tampoco tiene un mercado donde comparar precios.
Métodos de Valoración Estáticos
Aparte del análisis fundamental, se pueden utilizar modelos de valoración
estáticos para determinar el importe de los capitales propios, mediante
valoraciones parciales y la posterior suma algebraica de masas patrimoniales
y
Es una de las medidas de valoración más
utilizadas, debido a su facilidad de cálculo,
aunque el establecimiento de las dos
magnitudes
que
definen
la
ratio
es
susceptible de dificultad.
James
Tobin
(1918),
economista
político estadounidense, premio Nobel de
Ciencias Económicas en 1981 midió la
relación entre el valor de los pasivos y el
valor de los activos de la empresa.
La valoración de acción nos ofrece una cuantificación de la totalidad del activo de
la empresa o bien únicamente del patrimonio neto, según se prefiera, con sólo
deducir el valor correspondiente del pasivo exigible. Con los métodos dinámicos,
tratamos más bien de valorar la empresa a través de su pasivo y también es
posible calcular la cotización o valor de mercado del pasivo total o, de forma
separada, el de los recursos propios.
La actualización o descuento de los flujos económicos futuros se denomina
valoración dinámica, porque no atienden a la situación patrimonial en un
determinado momento, sino a una sucesión una variable flujo o renta en un
periodo.
Accionistas
de
Accionistas
de
control: Participación
mayoritaria y vocación
de permanencia.
especulación: Participación
esporádica y minoritaria.
El factor de conversión, supuestas una rentabilidad esperada de las
inversiones y una tasa de descuento constante, nos informará acerca de si
preferimos corregir dicho valor estático por exceso o por defecto.
Este modelo es perfecto, desde el punto de vista teórico, siempre que
se puede aplicar, será preferible a cualquier otro, pero debido a los
motivos que más abajo se apuntan, no suele ser aplicable más que por
una de las partes, que es precisamente la que dispone de menos
información con respecto a las variables que necesita cuantificar.
Existen modelos de valoración que combinan formulaciones
estáticas y dinámicas, entre ellos, la denominada “formulación
clásica” o "método indirecto” y la “formulación moderna” o
“método directo”.
La inmensa mayoría de los pasivos de las empresas no están sujetos a cotización.
En estos casos, la valoración no es fácil, pues se definiría como el importe que un
tercero estaría dispuesto a pagar a nuestro acreedor para subrogarse en su
crédito, descontando los gastos de formalización que fueran necesarios.
En lo que respecta a los títulos valores,
sus poseedores son acreedores, de la
empresa y no propietarios, como ocurre
con las acciones.
Tanto los títulos de renta fija como otros tipos de deudas pueden tener los intereses
o incluso el principal indiciados, como ya se explicó, para atenuar los efectos de la
inflación en el valor actual de los desembolsos futuros y del pasivo en sí. De forma
análoga, para compensar el riesgo de variabilidad del interés de descuento, los tipos
pactados pueden ser, totalmente o en parte, dependientes de tasas de interés
calculadas diaria-mente en mercados organizados. Estos intereses de referencia
suelen ser los tipos interbancarios o el interés de la deuda pública. Normalmente, se
fija como interés del préstamo o empréstito el propio tipo de referencia más un
diferencial (spread).
Dado que a la empresa le interesa mantener estable el valor de sus acciones en el
mercado, a veces prefiere emitir ‘eurobonos’, es decir, títulos en divisa distinta de
la doméstica, bien porque considere que dicha moneda tiene un valor más estable
o menor tasa de inflación, bien porque pueda obtener un menor tipo de interés o
bien porque dichos intereses serán satisfechos con flujos de caja en la misma
moneda, derivados de la exportación o de negocios en el extranjero.
Tanto los títulos de renta fija como otros tipos de deudas pueden tener los
intereses o incluso el principal indiciados, como ya se explicó, para atenuar los
efectos de la inflación en el valor actual de los desembolsos futuros y del pasivo
en sí. De forma análoga, para compensar el riesgo de variabilidad del interés de
descuento, los tipos pactados pueden ser, totalmente o en parte, dependientes de
tasas de interés calculadas diaria-mente en mercados organizados. Estos intereses
de referencia suelen ser los tipos interbancarios o el interés de la deuda pública.
Normalmente, se fija como interés del préstamo o empréstito el propio tipo de
referencia más un diferencial (spread).
Siendo “Sp” el spread, la
variabilidad
del
interés
nominal será similar a la de
la tasa de descuento. Esto
se ve claramente en caso de
un bono cupón cero.
Donde VR es el valor de reembolso. En la medida en
que el spread se reduzca, el valor del empréstito
tenderá a coincidir con el valor de reembolso.
• Valor de la empresa: Se han utilizado dos
• Estructura financiera: se conoce como
también estructura de capital o pasivo. Es la
composición del pasivo, más concretamente,
presenta dos modalidades, aunque ambas se
pueden poner en relación entre sí.
acepciones totalmente distintas y, a menudo,
en los manuales y otros textos no es fácil
suponer a cuál de ellas nos estamos
refiriendo.
V = RP para el accionista
V = RP + PE para accionistas y acreedores
Las restricciones que se relacionan a continuación son
las que se han asumido en los primeros trabajos
sobre estructura financiera y valor de la empresa:
•Todo el capital propio está formado por acciones.
•Todo el capital ajeno está formado por obligaciones.
Esta hipótesis elimina el racionamiento del crédito y
otras imperfecciones de los mercados de capitales.
•Mercados financieros perfectos.
•No existen resultados extraordinarios. Este
enunciado acepta la concepción del beneficio
ordinario de la empresa como una retribución de
factores productivos.
en
el
Apalancamiento: Se usa como sinónimo de
endeudamiento, pero es más bien un efecto de
éste. Es apalancada aquella operación en la que
se obtiene apoyo financiero de otro agente
(normalmente, un acreedor) para realizar una
inversión.
Apalancamiento financiero: La rentabilidad
financiera o rentabilidad del accionista (rf)
equivale a la rentabilidad económica o del
negocio del que es propietario (Re), más un
margen obtenido del apoyo de un acreedor a
quien de retribuye con un interés (KPE). En este
Riesgo económico: Variabilidad en el
beneficio derivada de la estructura
económica.
Otros riesgos: Se pueden asumir riesgos
extraordinarios o riesgos políticos y riesgos
por diferencias de cambio
Prima de riesgo (p): Incremento en la
retribución exigida por los agentes
aportantes de fondos
Riesgo financiero: Variabilidad
beneficio
caso, la medida de la aportación de dicho
acreedor es el ratio de endeudamiento L1,
Grafica de apalancamiento y riesgo financiero.
Le dieron fundamento teórico Franco Modigliani y
Merton Miller (M&M, 1958). Su teoría de la
irrelevancia de la estructura financiera. El valor de
la empresa sería independiente de la estructura
financiera:
La fórmula parte de la presunción de que…
• El beneficio esperado es constante para una
duración ilimitada de la empresa.
• El coste del capital viene dado por el mercado
de capitales (mercado perfecto).
Tradicionalmente, se consideraba probado
que el nivel de endeudamiento influía en la
cotización de la empresa.
En estos planteamientos consideramos que el
valor de la empresa en el mercado depende
del Resultado neto (RN) o resultado para el
accionista
De esta fórmula resulta que el valor de la empresa depende
directamente del endeudamiento y, por lo tanto, de la
estructura financiera. Como en la formulación RE, aquí se
supone que el coste de los capitales propios es mayor que el
de los ajenos, por lo tanto, el coste medio estará
comprendido entre ambos valores, para cualquier nivel de
endeudamiento.
Por lo general cuando se estudia la evaluación de proyectos de inversión no se
suele tomar en cuenta riesgo económico y financiero, ya que estos son invariables.
Otras de las cosas que suelen realizarse a la hora de hacer dicho estudio, son las
siguientes:
o Se compara su rentabilidad con un hipotético coste de oportunidad.
o La rentabilidad viene dada por el mercado financiero.
o Se considera que dicho mercado fuera de competencia perfecta, vendría a
coincidir con el coste de los pasivos.
La obtención de una estructura financiera de calidad puede verse influida directamente
por unas series de factores como lo son:
o las decisiones de inversión
o su rentabilidad prevista
o El riesgo atribuible a sus rendimientos.
?
?
?
?
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?
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Hay infinidad de estudios teóricos y empíricos entorno a los factores determinantes de
la estructura financiera de las empresas, en distintos ámbitos geográficos, tamaños de
empresas, sectores, etc.
El ratio de endeudamiento, en función de los factores de riesgo
AUTORIDADES
ENTORNO
EMPRESA
? Régimen Fiscal
? Crédito Oficial
? Política
Monetaria
? Medidas
? Tipo de interés
? Inflación
? Tipo de Cambio
? Conflicto político
? Catástrofes
Riesgo financiero
Riesgo de
cambio
AUTORIDADES
Riesgo político
Información
Activos
Tamaño
Pasivos
Cuentas en divisas
polémicas
cambios
régimen
y
de
? Tecnología
? Demanda
Riesgo
Extraordinario
Internacionalización
Situación fiscal
Beneficio esperado
Riesgo
económico
Ratio de
Endeudamiento
Sector
Expansión
Los impuestos son instrumento del Estado para dirigir la
inversión y también una fuente financiera para el Estado y
otros entes públicos.
Algunas de las innovaciones que introdujo esta ley son las
siguientes:
• La base imponible del impuesto no coincide necesariamente
con el resultado contable.
• Las pérdidas pueden compensarse con las bases imponibles
positivas de los 7 años siguientes. Las de nueva creación
podrán computar este plazo a partir del primer año con
beneficios.
• Se eliminan las deducciones por inversión o por creación de
empleo.
• Existen deducciones por inversiones que atiendan a
determinadas finalidades: Empleo de minusválidos, formación
profesional, actividades de interés cultural, investigación y
desarrollo y fomento de las exportaciones.
Se definen, de una forma simple como
aquel tipo de empresas cuyo activo está
formado, en su práctica totalidad, por
disponibilidades. Las sociedades huchas no
poseen ninguna actividad comercial o
industrial, ni en nombre propio, ni a través
de sociedades participadas; ni siquiera las
empresas del sector financiero se pueden
incluir en este tipo. El paradigma de
sociedad hucha es el de la sociedad
liquidada, pendiente de disolución y su
razón de ser se fundamenta en motivos de
tipo institucionalista
La corrección de 1963 de M&M sigue sin conceder al
riesgo financiero ningún efecto en el valor de la
empresa, pero su modelo sería muy didáctico si se le
añadiese un elemento negativo, dependiente del nivel
de riesgo.
Ese elemento se llama “coste de insolvencia financiera”
y se define como la pérdida de valor que sufre la
empresa por incrementar en determinada proporción
su endeuda-miento. Los costes de insolvencia pueden
ser de varios tipos:
Aunque es difícil determinar el impacto sobre
el valor de la empresa, hoy se otorga
bastante importancia a la política de
dividendos y su relación con las cotizaciones.
Se argumenta que el beneficio es susceptible
de maquillaje y que, debido a ello, los
inversores desconfían de los resultados
contables. El reparto de dividendos, en
cambio, suele atender a una política estable,
debido a la necesidad de mantener la
cotización de los títulos sin
grandes fluctuaciones.
El modelo del beneficio parte del principio fundamental de la valoración y se basa en la consideración
de que puede existir expansión en el importe de las inversiones. Supongamos que el incremento de la
inversión se financia conjuntamente con las reservas del año precedente y mediante una ampliación de
capital, cuyas acciones quedarán valoradas al precio posterior a la emisión.
La rentabilidad de las inversiones incrementales es decreciente, lo que explica que el accionista
pueda preferir una parte en metálico, que preferirá invertir en el mercado, antes que en la empresa.
El modelo parte de la consideración de que el valor intrínseco de la empresa vendría dado por la
reinversión de beneficios que se realiza y, por lo tanto, de la política de reservas.
Veremos únicamente dos ejemplos que se caracterizan por no guardar mucha relación con todo lo anterior.
Durand plantea un modelo para empresas del sector bancario, en una investigación encargada por éstas y
encuentra como mejor ajuste el exponencial (modelo multiplicativo),
PARTE II
ESCENARIOS EN LA PRÁCTICA DE LA
VALORACIÓN
El pacto privado es el paso previo a
la contratación de una compraventa
de empresa o de una relación
significativa de su capital, cuando no
intercede ningún ente moderador, ni
existe otra maniobra similar con la
que contrastar, en la propia empresa
o en otra.
de
En la negociación, las partes pueden hábilmente hacer valer otros argumentos que el
experto no va a utilizar en su estimación del valor pero que, presentados con objetividad y
sin pretensiones irrazonables, permiten obtener un precio de negociación superior al valor
de peritación. Además, ambas partes incurrirán en costes de transacción de dos tipos:
• Costes de información:
Las tipologías internas de la
empresa y las del vendedor
le son más conocidas a
éste. Las insuficiencias del
•Costes de negociación:
En aquellas síntesis en los
que la información sea in-
existente o inmoderada, las
comprador
y
sus
incidencias
de
la
posibilidades
negociación darán algunas
financiación,
así
como
huellas o indicios y se
algunos datos del medio le
son a él más conocidos. A
intervalos, la otra parte se
puede acercar a esa
información pagando a
terceros.
promoverán a suplantar los
altos costes de información
pagando a negociadores o
devengando dietas y viajes,
nombrando árbitros, etc.
El mercado de las compraventas de empresa es un mercado muy
imperceptible. Algunas sociedades de movimientos altamente
especializadas sólo comprometerán a un comprador que realice ya una
actividad de aquel mismo campo. Si entre esos potenciales
compradores, a veces unos diez, a veces incluso menos, ninguno
están interesado, el dador se ve imposibilitado de negociar por falta de
contrincante. Entonces, el valor de la empresa determinado por la
peritación se convierte en algo hipotético, no se puede concretar, no
tiene mercado.
o
Los impulsos más frecuentes que pueden promover al
propietario de una empresa a ceder la propiedad de un
negocio son los siguientes:
Incremento
La continuidad de la
empresa
Esto se expone
porque la mayoría de
las empresas que
establecen el género
industrial de países
como Francia o
España se formaron
con capital familiar.
Diversificación del
patrimonio
Esto se expone
porque la mayoría de
las empresas que
establecen el género
industrial de países
como
Francia
España se formaron
con capital familiar.
patrimonial
En Europa, la venta de
una empresa por su
propietario ha sido
tradicionalmente un tipo
de operación muy
confidencial. Esta
confidencialidad se ha
explicado, al menos en
parte, por motivos de
orden cultural.
Aproximadamente, en el 50 por 100 de los casos de negociación privada, los
compradores y los vendedores se conocen.
Desde el punto de
vista del comprador,
los principios que
Desde el punto de vista
del vendedor, se propone,
en general, averiguar la
objetividad de otros
socios, lo que aprobará
pensar en el momento de
la negociación, pero no
conducir
simultáneamente varias
negociaciones.
tendrá más en cuenta
serán: Las
estimulaciones del
vendedor, de las que
ya se ha hablado, y el
estudio estratégico de
la perspectiva de la
empresa. .
Las avenencias privadas son íntimas, por tanto es difícil
instaurar estadísticas fiables sobre lo que suele establecer
como precio.
Si se trata de una empresa que no cotiza en bolsa,
la situación, las estimulaciones, la inteligencia de
cada parte en la negociación viste una importancia
primordial. El mercado no existe.
En el caso de una empresa que cotiza, siempre
podrán acordar fijar el precio final en función del
comportamiento de las cotizaciones previas al
proceso de negociación o incluso en fecha futura.
en
no
La transacción suele concluir en un acuerdo completo, no
solamente sobre el precio, sino equivalentemente sobre el
conjunto de las condiciones de la operación en curso.
El vendedor deja de tener responsabilidades y se le suele
exigir diversos tipos de garantías:
Garantía simple.
El valor neto del riego
disminuye a priori el
precio de las acciones.
Garantía con
franquicia.
El valor neto del riesgo
Garantía con límite.
El valor neto del
riego se toma en
comedimiento, pero
con un montante
máximo fijado por las
partes.
Es factible que en este
caso el comprador no
acepte liquidar la
totalidad del precio
convenido hasta tanto
que el altercado no
haya sido totalmente
solucionado.
no se toma
consideración si
aventaja de un cierto
montante fijado por las
partes. Puede tomarse el
gasto a partir de la
primera peseta o cuando
sobrepase el montante
de la franquicia según la
fórmula elegida.
•
•
Son las más simples puesto que esencialmente se refieren al pago del precio o al
menos de la parte que queda diferida. El hecho de que el precio sea diferido en
una parte puede tener dos motivos:
Que ese haya sido el resultado de la negociación.
Que sea conveniente
El comprador de una empresa asume un primer riesgo,
contra el que es relativamente simple asegurarse mediante
una cláusula de garantía de pasivo, es que el activo neto
que refleja la contabilidad de la sociedad comprada esté
sobrevalorado. Un segundo riesgo es que la empresa sea
en realidad menos rentable de lo que hace creer su
contabilidad, o incluso, en ciertos casos, que sea
deficitaria.
Las adquisiciones de empresas son un tipo de operaciones tendentes
a la concentración y la integración, tal como fusiones o absorciones,
que está relacionada con éstas, por ser generalmente un paso
previo.
Independientemente de la forma en que se produzca la adquisición el
concepto de apalancamiento es siempre aplicable, en sus dos
modalidades y lo es no sólo en las transmisiones de empresas, sino
también en el momento de la constitución.
"Leveraged management buy-
out" (MBO):
La adquisición de la participación
se realiza por parte de los cuadros
directivos “para el progreso de la
[compañía] o para financiar su
continuidad [entiéndase, la de la
empresa] ante la necesidad de
profesionalizar los equipos y/o
reestructurar el accionariado de
empresas de carácter familiar”.
“Buy-In, Buy-out” (BinBo):
Se forma un equipo directivo
compuesto por directivos de la propia
empresa y ajenos a la misma, a fin de
tomar “el control operativo de la
empresa”.
“Owners Buy-Out” (OBO):
Algún accionista o grupo de
propietarios de la empresa, con
funciones ejecutivas en ella, adquieren
una participación mayor de la que
poseían ”.
"Leveraged management buy-in"
(MBI):
"Leveraged
Employee
buy-out"
En este caso, es un adquirente
externo quien realiza la operación,
con el fin de nombrar a los nuevos
directivos de la organización. Es la
modalidad más reciente, aunque su
desarrollo ha sido el más rápido.
(EBO): Los propios trabajadores de la
empresa, con el fin de salvarla de una
situación de crisis y conservar así sus
propios puestos de trabajo, se hace
cargo de la gestión, mediante una
recompra de la empresa y recurren a
esta modalidad de financiación.
El sobreprecio que se paga por las acciones se denomina prima de control
y se podría definir como la cantidad que paga la empresa adquirente por
hacerse con el control de la adquirida.
En las OPA, ese incentivo que se ofrece al accionista minoritario para que
venda está justificado, además de por el control, por la necesidad de no hacer
fracasar la oferta. En el caso de que una OPA fracasase, no sólo se habría
incurrido en unos costes fijos inútiles que la empresa oferente deberá
amortizar, sino que revela sus intenciones y dificulta posteriores intentos de
adquisición hostil; encarece, por otra parte, los intentos de adquisición
amistosa, mediante negociación.
Un caso singular de adquisición con apalancamiento, aunque quedan fuera del
concepto de LBO, es el de las sociedades holding. Esta estrategia de adquisición
apalancada de carteras de control puede producirse de forma sucesiva, según el
esquema siguiente, con la única limitación de los costes de transacción que
supone la constitución de la sociedad holding.
El proceso de absorción es posterior a una operación de adquisición, normalmente
apalancada; es decir, sólo pueden absorberse empresas comprándolas o empresas de las que
ya sea propietaria la sociedad absorbente.
Este tipo de operaciones no es reciente, pero a partir de los años ochenta, las operaciones
de fusión y absorción han irrumpido en la vida cotidiana en los países desarrollados cada vez
con mayor frecuencia.
El término absorción puede ser definido como el crecimiento de una empresa, a
costa del patrimonio de otra que desaparece. De las dos empresas, una se
disuelve y la otra asume sus elementos de activo y sus deudas, lo cual implica,
normalmente, que crece, puesto que la empresa absorbente no era
necesariamente propietaria del 100% del capital de la absorbida.
ECONOMIAS
OPERATIVAS
RAZONES
FINANCIERAS
RAZONES
COMERCIALES
RAZONES
FISCALES
Se pueden producir en las absorciones sobre todo cuando se da
integración horizontal, como puede ser la eliminación de
delegaciones o agentes de venta duplicadas en una misma
población, creación de servicios comunes.
Hay sectores donde existen empresas con dificultad para obtener
financiación con el objetivo de crecer. Las empresas que se
encuentran en esta situación adquieren la titularidad de otra sociedad
que esté realizando la actividad codiciada.
No es justificable una absorción como medio de incrementar las
ventas, puesto que siempre se ven éstas incrementadas. La finalidad
principal de una operación de concentración suele ser incrementar la
cuota de mercado.
Como ocurre, en general, con las adquisiciones, hay ocasiones en
que las absorciones solo responden al deseo de economizar
impuestos u obtener beneficios fiscales. Puede darse
ocasionalmente que empresas con una gran capacidad financiera
absorban a otras que tengan pérdidas acumuladas para amortizar,
con lo cual la absorción resulta subsidiada por el estado.
Si examinamos cómo interviene el proceso de absorción en el valor de las
acciones en poder del accionista minoritario, tanto de la sociedad absorbida
como de la absorbente. Hipotéticamente, la operación debería favorecer más a
los de la empresa absorbente, fundamentalmente, cuando la absorción sigue
a una adquisición hostil.
En todo proceso de absorción o fusión surgen sinergias, normalmente positivas
cuando se ponen en común conocimientos y experiencias, pero por otro lado,
posibles diferencias negativas, ya que a medida que crece la empresa, aumenta la
complejidad de su estructura organizativa.
Cuando dos o más empresas se fusionan,
desvanecen y se crea una nueva entidad. El
valor de los capitales propios de las
empresas implicadas debe ser calculado y
ponderado en el de la nueva sociedad. En la
fusión, entran en juego los intereses de
varias entidades cuyas cotizaciones oscilan y
se comparan, a fin de cuentas, con el valor
de conversión de cada tipo de acción en
acciones de la sociedad nueva.
FUSIONES DE
EMPRESAS
El fenómeno de las fusiones tiene su inicio
en Estados Unidos a principios del siglo XX.
Aparte de estos primeros del siglo, los años
de mayor intensidad en este tipo de
operaciones son los años veinte, el periodo
de 1967 a 1969, y ya de forma exponencial,
en los ochenta y noventa.
La fusión es una respuesta
Entre las características más resaltantes
de esas oleadas, tenemos:
El precio de las acciones estaban en
crecimiento.
Existían diferentes tipos de empresas
que se fusionaban .
empresarial a la unificación
de los mercados. Con ella se
pretende esquivar el
aumento de la competencia.
(Arturo Rojas, economista
de Analistas Financieros
Internacionales).
Diversos procedimientos de fusión.
Cuando dos o más empresas se
fusionan, desaparecen y se crea
una nueva entidad.
FUSIONES DE EMPRESAS
? El valor de los capitales propios de las
empresas implicadas debe ser calculado y
ponderado en el de la nueva sociedad.
? En la fusión, entran en juego los
intereses de varias entidades cuyas
cotizaciones oscilan y se comparan, a fin
de cuentas, con el valor de conversión de
cada tipo de acción en acciones de la
sociedad nueva.
? Si una de las empresas es más
poderosa o se fusiona en relación
ventajosa de capital, en la empresa
resultante pueden ser sus administradores
o consejeros los que gobiernen sin
oposición.
En los últimos años existe una gran obsesión
por el tamaño por parte de las empresas. Se
viene a considerar el tamaño como un factor
de éxito empresarial. Esta concepción se
refleja en el proceso de concentración, tanto
a escala nacional como internacional, en los
últimos años, con el pretexto generalizado
de reducir costes para ser competitivos en el
ámbito global.
