Generalidades de los bonos

Una de las distintas maneras que existen para aumentar un capital es a través de la emisión de pagarés, que no son más que documentos con los cuales una persona se compromete a pagar una cantidad de dinero en determinada época y a una determinada persona.

Uno de los tipos de pagarés más empleados son Los Bonos que a la final, no son más que una inversión a largo plazo con un nivel de riesgo moderado y con un flujo de fondos conocido o predecible. Existen diferentes tipos de bonos entre los que se encuentran, los bonos por Vencimiento, los bonos según el Cupón, bonos por Emisión y los bonos con Rango en el concurso de acreedores.

También se explican los Bonos Brady, que son una clase de bonos creados especialmente para los países en vías de desarrollo.

Por otra parte, se sabe que un incremento o disminución en la cantidad de dinero o crédito sin el correspondiente incremento o disminución en la cantidad de bienes y servicios, causa cambios en el precio de los mismos. Así mismo como influirá a la hora de tomar la decisión respecto a un proyecto

Esto ocurre porque el valor del dinero en circulación cambia. Los términos de inflación son utilizados para describir los cambios de precios es esas condiciones.

Bonos

Una de las distintas maneras que existen para aumentar un capital es a través de la emisión de pagarés, que no son más que documentos con los cuales una persona se compromete a pagar una cantidad de dinero en determinada época y a una determinada persona. Los Bonos son un tipo de pagares, estos no son más que una inversión a largo plazo con un nivel de riesgo moderado y con un flujo de fondos conocido o predecible.

Es posible comparar un bono con un pago de un cheque diferido o un pagaré, por que en los tres casos los ahorristas invierten su dinero y esperan una retribución en un plazo determinado (esto sucede a causa del valor del dinero en el tiempo: un peso hoy vale más que un peso mañana).

A grandes rasgos, un bono es una inversión a largo plazo con un nivel de riesgo moderado, con un flujo de fondos conocido o predecible. Un bono simple o típico paga intereses semestralmente y devuelve el capital al vencimiento.

CLASIFICACION DE LOS BONOS

Los bonos se pueden clasificar de muchas formas. Probablemente uno de los mejores métodos y al mismo tiempo uno de los más sencillos sea el de clasificarlos de acuerdo a la garantía que los respalda. Conforme a eso tenemos las siguientes clasificaciones:

• Bonos hipotecarios: Como garantía por el dinero tomado en préstamo, la corporación hipoteca a favor del acreedor algunos de sus activos en forma de una escritura de fideicomiso. El título de la propiedad nunca pasa a manos de los tenedores de bonos a menos que la corporación deje de hacer los pagos indicados en el bono. En caso de incumplimiento, los tenedores de bonos, a través de acciones legales apropiadas, pueden entrar en posesión de la propiedad hipotecada y venderla para obtener el dinero prestado y los intereses acumulados.

• Bonos colaterales: en este tipo de bono la garantía es alguna forma de colateral comercial reconocido, como las acciones o los bonos de una corporación subsidiaria bien establecida. Por consiguiente, la garantía de estos bonos es esencialmente una segunda hipoteca sobre ciertos activos de la subsidiaria. Por tanto el comprador debe buscar su garantía en la subsidiaria, a menos que los bonos contengan cláusulas otorgando derechos adicionales sobre la compañía matriz en caso de incumplimiento.

• Bonos Municipales: Su atractivo para los inversionistas reside en su característica de estar libres de impuesto sobre la renta. Por lo tanto la tasa de interés pagada por la entidad gubernamental es usualmente baja. Los bonos municipales pueden ser bonos de obligación general o bonos de rentas públicas. Los de obligación general se emiten contra los ingresos que recibirá por concepto de impuestos la entidad gubernamental que emitió los bonos y están respaldados por el tributario del emisor. Los bonos de rentas públicas se emiten contra las rentas generadas por el proyecto financiado.

• Obligaciones: Estas son en realidad documentos a largo plazo, ya que no tienen garantías que las respalden, excepto una promesa de pago. Por lo general, son emitidos por grandes corporaciones cuyos estados financieros son tan sanos y tan acreditados que el público inversionista está dispuesto a comprar dichos valores. A veces los emiten corporaciones que tienen mucha necesidad de capital.

CLASES DE BONOS

• Bonos sin garantía

• Títulos de crédito.

• Títulos de crédito subordinado

• Bonos garantizados

•  Bonos hipotecarios

• Bonos de garantía colateral

• Bonos de ingreso

• Bono a Descuento

• Bono Basura o Junk Bonds

• Bono Convertible

• Bono Cupón Ceros

• Otros tipos de bonos

• Bonos Samurai

• Bonos Soberanos

• Bonos de Prenda

• Bonos Brady

Características de Bonos Brady:

• Son títulos totalmente negociables.

• El mercado de Bradys mantiene un alto nivel de liquidez evidenciado en el reducido "spread" entre la compra y la venta de los precios

Principales emisores de bonos

Los principales emisores son las compañías privadas, los gobiernos nacionales, los gobiernos provinciales y, en menor medida, los municipios. Cada tipo de emisor cuenta con un marco regulatorio particular. Unas de las normas que apuntan a brindarles a los compradores mayor transparencia es la calificación de los bonos, que es ni más ni menos que un puntaje otorgado por las entidades especializadas para medir el riesgo de los instrumentos.

En el momento de emitir un bono se establece una tasa de interés que se llama renta anual.

Aunque los precios fluctúen, el interés que se cobra en las fechas de pago del bono será el establecido.

El objetivo de las entidades emisoras de Bonos:

El objetivo de las entidades emisoras es conseguir fondos para realizar inversiones o refinanciar deudas. Muchas empresas recurren a los bonos para ampliar su capital, mejorar su nivel tecnológico o implementar proyectos de investigación.

¿Por qué se emiten bonos?

El Estado emite bonos para crear nuevas instituciones, financiar sus gastos o desarrollar infraestructura.

Los bonos que emiten las empresas suelen denominarse OBLIGACIONES NEGOCIABLES (ONs).

Aunque se nombran de manera diferente, tienen las mismas características generales que los bonos del Estado. La diferencia es que algunas ONs pueden ser convertibles en accionas en ciertos casos, en el momento de la emisión se fija una cláusula de conversión que permite al titular quedarse con acciones de la sociedad emisora a cambio del monto en dinero acordado por el bono.

Evaluación de los bonos

Para conocer la calidad de un bono hay que tener en cuenta la probabilidad de que la organización emisora pueda pagar la deuda. A este índice se lo denomina capacidad de crédito o capacidad de repago.Cuanto mayor es esa capacidad del emisor, es más probable que pueda cumplir con sus obligaciones de pago en el momento del vencimiento. Generalmente, los bonos de menor calidad o mayor plazo de vencimiento ofrecen un cupón más alto, mientras que los que tienen una calificación de riesgo baja, o su vencimiento es a corto plazo, tienen tasas de interés menores. 

¿CÓMO SE ESTABLECE EL PRECIO DE LOS BONOS?

Valor Nominal y Valor Residual.

Los precios de los bonos se pueden expresar en valor nominal (VN) o en valor residual (VR).

El valor residual de un bono es el valor nominal menos los pagos de amortizaciones, es decir, es lo que me queda por cobrar de la lámina de $100 originales. Por ejemplo un Bono 89 en noviembre de 1999 le quedaba por pagar sólo 12.50% del valor nominal de $ 100 con que fue emitido en 1989. El precio del Bonex 89 al 30 de noviembre de 1999 era de 12.75% cada 100 VN, o de $ 102 cada 100 VR.

El bono es un excelente ejemplo de valor comercial, siendo este el valor presente de los flujos futuros netos de efectivo que se esperan recibir a través de la posesión de una propiedad. Por consiguiente, el valor de un bono, en cualquier momento se determina en el mercado según su oferta y demanda. En esa decisión influyen los siguientes elementos:

• Vencimiento. Cuanto más lejano sea, mayor será la volatilidad en el precio de los bonos.

• Cupón (intereses). Cuanto menor sea el cupón, mayor será la sensibilidad del precio ante el cambio en la tasa de interés. Un bono a más largo plazo generalmente paga un cupón más alto, y cuanto más confiable es el emisor del bono menor es el cupón que paga.

• Amortización. Un bono que repaga todo su capital al vencimiento tiene mayor volatilidad que un bono que va repagando el capital en cuotas.

• Garantías. Un bono que tiene alguna garantía de repago cotiza a un precio mayor que un bono similar sin garantías.

RELACION ENTRE LA TASA DE INTERÉS Y EL PRECIO DE LOS BONOS

Existe una relación inversa entre los precios de los bonos y la tasa de interés. Cuando suben las tasas de interés, el precio de los bonos cae y aumenta su rendimiento. Cuando caen las tasas de interés ocurre lo contrario.

RENDIMIENTO DE LOS BONOS

El rendimiento de una inversión es el ingreso anual en intereses o dividendos que genera. En el caso de los bonos, existen dos tipos; el rendimiento corriente y el rendimiento al vencimiento.

Rendimiento corriente. Relaciona el cupón que paga el bono con el precio de mercado. Es una medida de rentabilidad que solo considera los cupones como fuente de ingreso y que no reconoce el valor del dinero en el tiempo. Por lo tanto, no es una buena medida de rentabilidad.

Rendimiento al vencimiento (TIR). Surge de igualar el valor actual del flujo de fondos de una inversión al precio de costo. Para ello, se calcula la TIR de los bonos, asumiendo que se mantiene la inversión hasta el vencimiento y que se reinvierten los cupones a la misma tasa. Esta medida de rentabilidad permite reconocer las tres fuentes de ganancias (cupones, reinversión de cupones y de capital) y el valor del dinero en el tiempo.

Características a tener en cuenta al invertir en bonos

Antes de comenzar a invertir en bonos, recuerde que se deben considerar las siguientes características:

• Tipo de Organización Emisora. Como vimos antes, pueden ser entidades públicas o privadas.

• Vencimiento. Es el período hasta que el capital de un bono puede ser repagado.

• Corto Plazo. Menos de un año.

• Mediano Plazo. Entre 1 y 5 años.

• Largo Plazo. Cinco años o más.

Cuanto más alejado este el vencimiento, mayor será el impacto que los cambios en la tasa de interés tendrán sobre el precio de los bonos.

Capacidad Crediticia. Es la probabilidad de que la organización emisora pueda repagar la deuda en las condiciones acordadas.

Cupones. Generalmente, los bonos de menor calidad o de mayor plazo ofrecen un cupón más alto, mientras que los bonos con mayor tasa de crédito o menores períodos hasta su fecha de vencimiento tienen tasas de interés menores.

Riesgo. Una de las principales eventualidades que es necesario tener en cuenta al evaluar una inversión en bonos es la posibilidad que la entidad emisora no pueda cumplir el pago de la deuda. Este riesgo se llama habitualmente DEFAULT o de incumplimiento, pero se deben considerar además otros riesgos, como por ejemplo: riesgo de tasas de interés, riesgo de reinversión, de inflación, de tipo de cambio, de liquidez, de volatilidad.

ACCESO A LOS BONOS

Como los bonos se cotizan en la Bolsa de Comercio y en el Mercado Abierto Electrónico donde se negocian y se conforman sus precios, acceder a ellos es muy fácil. El sistema es simple y se lleva a cabo mediante tres pasos:

• Los inversores efectúan órdenes de compra y se las entregan a los agentes de la sociedad de bolsa o a los agentes de mercado abierto (por lo general Bancos).

• Estos acceden al mercado y llevan a cabo las operaciones correspondientes.

• Los agentes depositan los bonos en la Caja de Valores a nombre de los compradores.

¿Es posible acceder a bonos del exterior?

La forma más sencilla y directa de comprar títulos del exterior es comprando las cuotas partes de un fondo común de inversión local compuesto por bonos externos. En general, se puede comenzar a invertir con un capital de sólo $ 1000.

EVALUACION DE LA CALIDAD DE UN BONO

Los bonos son evaluados por compañías denominadas Calificadoras de Riesgo. Que les coloca un puntaje para determinar su solidez y su capacidad de pago. También observan el comportamiento a lo largo del tiempo. En su lanzamiento, el bono puede obtener una calificación mediana y luego mejorar su desempeño. Las calificadoras suelen difundir semestral o anualmente documentos donde explican a los inversores las causas de los cambios en las notas de los bonos.

Características generales de los bonos

Características de conversión

• Opción de compra

La opción de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento.

• Cupones de compra:

Un cupón de compra es un certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto número de acciones comunes a un precio estipulado.

• Por Vencimiento O Fecha De Amortización:

• Corto plazo: Vto. < 2 años

• Medio-largo plazo: Vto. > 2 años

• Según el Cupón:

• Tipo Fijo

• Tipo Variable

• Por Emisión

• Gobierno

• Organismos Públicos

• Supranacionales

• Bonos privados

• Emergentes

• Alta rentabilidad, High Yield o Bonos Basura

Otras Clasificaciones:

• Por mercado. Normalmente en la fase de oferta pública y suscripción, lo que se negocie lo conocemos por mercado primario y una vez finalizado dicho período,  mercado secundario. Generalmente en los mercados más líquidos, bonos del gobierno, se suele negociar incluso antes de conocer la resolución de importe y precio, a este mercado se le conoce por mercado gris.

• Cuando un bono incorpora derecho a convertir su valor nominal en acciones, bajo unas condiciones ya predeterminadas, los conoceremos por bonos convertibles o canjeables, según nos den derecho acciones nuevas o a viejas. Por el contrario, como suele ser la mayoría son bonos simples. 

Los inversores estarán dispuestos a sacrificar rentabilidad por tener el derecho a ejercitar esa conversión si resulta beneficioso, por lo que  ofrecerán  siempre rentabilidades inferiores a los bonos simples.

• Por lo general los bonos son instrumentos financieros sin combinaciones de otros productos estructurados, derivados u opciones sobre el subyacente que sea. Un bono sin estructura se le aplica la terminología anglosajona. En la medida que un bono incorpora una estructura compleja, deberemos esperar que la liquidez brille por su ausencia.

Terminología de bonos y cálculo de intereses

Los bonos se emiten por lo general con valores nominales en múltiplos de $100 ó $1.000. Un bono típico de $1.000 puede incluir por ejemplo una promesa de pagar a su tenedor $60 un año después de haberlo comprado y en cada uno de los años siguientes, hasta cubrir el principal o valor nominal de lo $1.000 en la fecha preestablecida. Un bono de esta clase se consideraría como un bono del 6% con intereses pagables anualmente.

Los bonos también pueden establecer el pago de intereses en periodos diferentes tales como semi anualmente o cada tres meses. Siendo así, que el compromiso de pagar por estar incorporado en el bono tiene un valor, entonces los bonos pueden venderse o comprarse.

Calculo del Valor Presente de los Bonos

Calcular el interés que se pagará por periodo (I), utilizando el valor nominal (F), la tasa de interés del bono, (b) y el número de periodos de interés por año (c), por medio de:

Dibujar el diagrama de flujo de lo que produzcan los bonos para incluir el interés y el valor nominal.

Determinar la tasa de retorno deseada por el inversionista por periodo. Cuando el periodo de interés de los bonos y el periodo de capitalización del inversionista no son iguales, es necesario utilizar la fórmula de la tasa de interés efectivo para hallar la tasa de interés adecuada por período.

Sumar los valores presentes de todos los flujos de caja.

Ejemplos

1- Una fábrica de camisas que está planeando una expansión, emite bonos de $1.000 a 4% para financiar el proyecto. Los bonos vencerán en 20 años con intereses pagados semestralmente. El señor Ramírez, compró un bono a través de su agente de bolsa por $800. ¿A qué pagos tiene derecho el señor Ramírez?

Solución:

En este ejemplo el valor nominal del bono es de $1.000. Por consiguiente el señor Ramírez recibirá sus $1.000 a la fecha de vencimiento de los bonos, es decir dentro de 20 años. Además, el señor Ramírez recibirá semestralmente los intereses que la compañía prometió pagar cuando emitió los bonos. Los intereses cada 6 meses se calculan utilizando en la ecuación siguiente:

V= $1000, b = 0.04, C = 2

I = Vb / C

2- El señor Pérez quiere ganar 8% de interés nominal capitalizable semestralmente, de una inversión en bonos. ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar hoy por un bono de $10.000 a 6 % cuyo vencimiento tendrá lugar en 15 años y que pague intereses semestralmente

Solución:Como el interés es pagadero semestralmente, el señor Pérez recibirá el siguiente pago de interés:

El diagrama de flujo de caja (Figura ) para esta inversión nos permite escribir una relación de valor presente para calcular el valor del bono hoy, utilizando una tasa de interés del 4% semestral el mismo período de interés que el bono.

Así el señor Pérez puede comprar el bono por $8270,60 y recibirá una tasa de retorno nominal de 8% anual sobre su inversión: Si el pagara más de $8270,60 por el bono, la tasa de retorno sería menor de 8% y viceversa.

Como el quiere ganar el 8% anual capitalizable semestralmente, la tasa de interés por periodo de 6 meses es 8%/2 = 4%. La tasa de interés del bono se utiliza solamente para determinar la cantidad de interés que se pagará.

Ejemplo: Tasa de Retorno Sobre la Inversión en Bonos.

El señor Ramírez pagó $800 por un bono de $1.000 a 4%, con vencimiento a los 20 años e intereses pagados semestralmente ¿Qué tasas anuales de interés nominal y efectivo recibe el señor Ramírez de su inversión, si la capitalización es semestral?

Solución:

Los ingresos que recibirá el señor Ramírez de la compra del bono es el interés del bono cada 6 meses más su valor nominal dentro de 20 años. La ecuación para calcular la tasa de retorno utilizando el flujo de caja mostrado a continuación:

Que puede resolverse para obtener:

i = 2,87% capitalizable semestralmente. La tasa de interés nominal es calculada como la tasa de interés por período multiplicada por el número de períodos, es decir

Conclusiones

Sabemos que los bonos es un instrumento financiero emitido por entidades privadas o publicas con el único propósito de obtener capital de deuda.

Existe una diversidad de tipos de bonos con muchas denominaciones y programa de reembolsos como son los bonos brady son pagarés emitidos por los gobiernos en el marco de la refinanciación de la deuda externa de inicios de los '90.

Las emisiones típicas son el FRB (por Floating Rate Bond), el PAR, y el Discount. Son bonos cuyas tasas de rendimiento generalmente son aceptadas.

Estos bonos, le permiten a los países que los adquieren plantearse reducir la cantidad que debe al gobierno americano como la parte del programa de la estabilización económica mientras reduce la deuda global que repara los costos.

La limitación de tener un grado adecuado de cobertura de la deuda durante los primeros años de operación, requiere un peaje inicial más alto que el que se necesitaría para cumplir con el criterio de cualquier tasa de retorno de un 16 por ciento real sobre la inversión durante el plazo de vigencia de la concesión.

Bibliografía

Ingenieria Economica – L Blank, A Tarquin. 5ta Ed.

Autor:

Guevara Pablo

Pérez Astrid

Profesor: Ing. Andrés E. Blanco.

Sección: T1

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE – RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA ECONÓMICA

CIUDAD GUAYANA, MARZO DE 2010