Terminología de la ingeniería financiera

El mercado de capitales

El mercado de capitales se subdivide en mercado de títulos valores (también denominado también mobiliario) y mercado inmobiliario, con el que no se cuenta en Venezuela. El primero de ellos se rige por la Ley de Mercado de Capitales, en tanto la segunda se rige básicamente por la Ley de registro Público. Los títulos valores son en esencia a) de renta variable: las acciones; y b) de renta fija: los bonos.

Los principales beneficiarios del mercado de capitales son los corredores, las empresas, los bancos, los inversionistas y las economías nacionales.

En Venezuela, el funcionamiento del mercado de Capitales se rige por la Ley de Mercado de Capitales, La Bolsa de Valores desempeña un importante papel como indicador de la economía. El Mercado de capitales, con sus oscilaciones, se suele utilizar como indicador de la evolución que está siguiendo la economía. Y si el objeto del mercado de capitales es fomentar el desarrollo, la Bolsa de valores facilita a las empresas el acceso a los capitales que requieren a más bajos costos.

Los ADR"s y GDR"s

De la misma naturaleza, son recibos de depósitos, y pueden ser emitidos por bancos estadounidenses (American Deposit Receipts) o bien por otros bancos extranjeros (Global Deposit Receipts), que representan cierto número de acciones de alguna compañía nacional, que han sido depositadas en custodia en un banco local (venezolano, en nuestro caso). Son certificados negociables emitidos por el banco extranjero (El Depositario) al momento en el que el banco local (El Custodio) recibe las acciones de esta compañía. Pueden ser negociados en el mercado norteamericano (en el mercado denominado over-the-count, o bajo ciertos requisitos, en las bolsas norteamericanas). Pueden ser cancelados o canjeados a su vez, a petición del inversionista extranjero, momento en el que se libera la acción representada, y ésta puede ser negociada de nuevo en el mercado local

El mercado de capitales constituye hoy por hoy una de las alternativas más atractivas para la captación de fondos con la que cuentan pequeños, medianos y grandes inversionistas, así como los medianos y grandes empresarios. Quizás los menos beneficiados han sido los pequeños empresarios, para quienes los costos de emisión y colocación de sus títulos valores significan una importante proporción de los fondos que por esa vía podrían conseguir como financiamiento. Sin embargo, no existen fronteras para el movimiento de capitales. Cualquier empresa en cualquier parte del mundo puede cotizar sus acciones en cualquier bolsa de valores, incluso en aquellas donde las condiciones de entrada son en extremo exigentes (como el caso de las americanas, hoy paliada mediante la emisión de los ADR"s o GDR"s).

Sin embargo, es una imperiosa necesidad el fortalecimiento de los organismos de supervisión de la actividad bursátil, dado elevado volumen y velocidad con que se realizan las transacciones en la actualidad. En tal sentido, y en el caso particular venezolano, juega un papel esencial la CNV, cuyo papel regulador y fiscalizador de la actividad de las bolsas de valores, de las empresas inscritas en el Registro Nacional de Valores y de los corredores de Bolsa, se constituyen casi en la única garantía de los inversionistas que acceden a los títulos valores.

Muchas alternativas de inversión se abren cada día en el mundo de los negocios, donde constantemente surgen nuevos instrumentos para mediatizar la actividad de inversión como instrumento de asignación del factor capital.

Cualquier persona, por muy insignificante que sea el ahorro disponible puede acceder a grandes inversiones (caso de los fondos mutuales), y obtener rendimientos superiores a los que obtendría como inversionistas directos de alguna empresa o en el mercado financiero. De otro lado, los empresarios han diversificado sus fuentes de financiamiento, obligándose a mantener estándares de producción que coadyuven la imagen de su negocio, que en definitiva será la clave de obtención de más y mejores fuentes para la inversión que requiere.

Se fusionan así, en un modelo de "todos ganan", inversionistas y empresarios, coadyuvando el crecimiento de la actividad económica. Esto último, en situaciones de inflación como las vividas por Venezuela en los últimos años (donde la inversión financiera parece indicar cada vez más pérdida de valor adquisitivo), o en las deprimidas economías latinoamericanas, con escaso estímulo 17 de la actividad productiva por la decadencia del rol del Estado ante su imposibilidad de financiar el crecimiento económico, apuntalan el rol del Mercado de Capitales como motor fundamental de la actividad económica de un país como el nuestro.

Ejemplo de colocación:

La Compañía Telefónica de Chile, la que emitió acciones bajo la forma de títulos ADR, consiguiendo alrededor de cien millones de dólares americanos.

En ocasiones se emplea el término American Depositary Share (ADS), que es lo que técnicamente se negocia. Así por ejemplo, un ADR en ABC Group LPC puede representar 100 ADS"s.

Reconversión monetaria

El propósito general de la reconversión monetaria adelantada por el Banco Central de Venezuela y el Ejecutivo Nacional es fortalecer la moneda y reafirmar el objetivo de estabilizar la economía, en el marco de un conjunto de políticas orientadas a favorecer el crecimiento económico y el desarrollo económico-social del país.

Con la reconversión monetaria, se logrará una mayor eficiencia en el sistema de pagos, que se verá favorecido con el manejo de cifras más pequeñas, lo que facilita tanto las operaciones comerciales y el cálculo de todas las transacciones económicas, como los registros contables. Asimismo, este cambio reforzará la confianza en el signo monetario y será un reflejo de la fortaleza de la economía nacional.

En términos prácticos, mediante una reconversión monetaria, se eliminan ceros a la moneda nacional de un país; de modo que a partir de una Lo que usted debe saber sobre la reconversión monetaria fecha específica, todas las cantidades de dinero pasan a ser expresadas en una nueva y menor escala monetaria. En otras palabras, la reconversión monetaria es una medida que pretende simplificar la comprensión, uso y manejo de la moneda nacional, al tiempo que genera expectativas favorables entre la gente, porque está enmarcada en una política de fortalecimiento de la economía nacional.

El Banco Central de Venezuela ha iniciado ya una campaña informativa y educativa que contribuirá a que la población se prepare para este cambio y lo asuma con facilidad y confianza.

Los aspectos fundamentales de esta transformación, que se realiza por primera vez en la historia contemporánea de Venezuela, son los siguientes:

DINERO ORGÁNICO E INORGÁNICO

Cuando un gobierno emite moneda local tiene que hacerla según las cantidades de oro o riqueza de esa nación eso se llama dinero orgánico cuando el gobierno crea mas moneda sin respaldo, eso se llama dinero inorgánico eso lo que crea para esa nación es inflación.

DEFINICIÓN DE ÍNDICE DE PRECIOS Y COTIZACIONES

Indicador que muestra la evolución del nivel general de precios
de las acciones operadas en bolsa. La muestra del índice está
integrada por las emisoras más representativas del sector accionario,
mismas que se seleccionan bimestralmente de acuerdo al nivel de bursatilidad
de los títulos operados, el cual toma en cuenta variables como: número
de operaciones, importe negociado, días operados y razón entre
el monto operado y el monto suscrito. La variación en los precios de
las acciones determina el rendimiento para el inversionista.

FÓRMULA ESCALATORIA

La Fórmula Polinómica o Escalatoria es un instrumento utilizado en la actualización de los costos en obras, mediante el reconocimiento de las variaciones de los precios por inflación en forma automática e imparcial, evitando la revisión de los análisis de precios unitarios o la necesidad de presentar facturas, simplificando de esta forma el trabajo de reconocimiento. Esta fórmula consiste en la determinación de un factor de ajuste, que luego es aplicado al monto de la obra objeto de análisis para obtener su costo actualizado. Este factor de ajuste resulta de la sumatoria del producto de dos factores: a) Coeficientes de Incidencia, que representan la importancia porcentual de cada una de las familias o grupos afines en que se divide la Estructura de Costos; y b) variaciones de los Indices de Precios de estas familias ocurridas entre una fecha origen y la fecha de actualización. En este sentido este trabajo tiene como objetivo la tipificación de la Estructura de Costos de tres Tipos de Construcción en el Estado Lara, a saber: una Vivienda Unifamiliar, una Vivienda Multifamiliar y un Túnel de Trasvase a partir de una obra modelo en cada caso, con el objeto de introducir simplificaciones en la elaboración de la fórmula. De acuerdo a este planteamiento se establecen fórmulas escalatorias para Partes de Obra o Capítulos, cada una de las cuales considera los diferentes insumos agrupados en familias de acuerdo principalmente a la clasificación del B.C.V. La información para la determinación de las Estructuras de Costo se obtiene a partir del presupuesto, y la elaboración de los Análisis de Precios Unitarios correspondientes en el caso de las viviendas; y en el caso del túnel aportados por la empresa SHYQ, C.A. La aplicación de la fórmula polinómica resulta eficaz en obras ejecutadas bajo economías inflacionarias, solo requiere que los componenetes que la integran sean confiables. En este sentido: a) los Coeficientes de Incidencia establecidos en este trabajo son una primera aproximación para la definición de las Estructuras de Costos Típica en el Estado Lara de cada uno de los Tipos de Construcción considerados, por lo que será necesario la incorporación de futuras obras al análisis. b) Los Indices de Precios a utilizar deben estar en correspondencia con los insumos que representan; además deberán ser un reflejo de las variaciones de los precios de estos insumos en el mercado; y por último deben ser estimados en forma periódica de acuerdo a las características del escenario económico donde se desarrolle la actividad constructiva. Finalmente para el reconocimiento de las variaciones de precios además de la disposición de un instrumento de ajuste de precios adecuado, es necesaria la consideración de una normativa legal que contemple el pago oportuno tanto del monto bajo el cual se contrata la obra, como los incrementos de este por variaciones en los precios de los insumos, lo que garantizará la ejecución de la obra en el tiempo previsto en el contrato y al menor costo posible.

Riesgo país

El riesgo país es un índice que intenta medir el grado de riesgo que entraña un país para las inversiones extranjeras. Los inversores, al momento de realizar sus elecciones de dónde y cómo invertir, buscan maximizar sus ganancias, pero además tienen en cuenta el riesgo, esto es, la probabilidad de que las ganancias sean menor que lo esperado o que existan pérdidas. En términos estadísticos, las ganancias se suelen medir usualmente por el rendimiento esperado, y el riesgo por la desviación estándar del rendimiento esperado. Debido a la gran cantidad de información disponible y al costo de obtenerla, a problemas de información imperfecta y asimetrías de información, y principalmente a que es imposible adivinar el futuro, es imposible saber con exactitud cuál es el rendimiento esperado y la desviación estándar de una inversión. Sin embargo, para disminuir el costo de obtener la información, aprovechando las economías de escala existentes en la búsqueda de información, se elaboran índices. El índice de riesgo país es un indicador simplificado de la situación de un país, que utilizan los inversores internacionales como un elemento más cuando toman sus decisiones. El riesgo país es un indicador simplificado e imperfecto de la situación de una economía.

El riesgo país es la sobretasa que paga un país por sus bonos en relación a la tasa que paga el Tesoro de Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un título público emitido por el gobierno nacional y un título de características similares emitido por el Tesoro de los Estados Unidos.

Sociedad de garantías recíprocas

Las pequeñas y medianas empresas (menos de 250 trabajadores), con el fin de facilitarse el acceso al crédito y servicios conexos, así como la mejora integral de sus condiciones financieras, podrán constituir sociedades de garantía reciproca con capital variable.

Las sociedades de garantía reciproca tendrán como objeto social el otorgamiento de garantías personales, por aval o por cualquier otro medio admitido en derecho distinto al seguro de caución, a favor de sus socios para las operaciones que estos realicen dentro del giro o trafico de las empresas de que sean titulares.

En el contexto de la creación, entornos legales y reguladores nacionales, estructura del sector financiero local, se han diseñado distintos modelos de garantía en los diferentes países, que han constituido un rico tapiz de experiencias compartidas dentro de AECM. Como resultado de esta diversidad, las sociedades de garantía se han posicionado como un moderno y eficiente instrumento que trabaja por el beneficio de la PYME capaz de adaptarse a un entorno cambiante.

En términos de posicionamiento, las Sociedades de Garantía Recíproca se sitúan a medio camino entre el mundo de la empresa y el sistema financiero.

Desde el punto de vista de la "PYME", las SGR buscan asociarse con emprendedores, Asociaciones Empresariales o Cámaras de Comercio. Están especialmente dirigidas a empresarios y micro-empresas así como puesta en marcha de empresas (creación, adquisición, sucesión familiar) expandiendo rápidamente compañías. Las SGR están presentes en todos los sectores económicos.

• Facilitan a las empresas el acceso a la financiación, fomentando su

• creación o expansión, lo que contribuye a la creación de empresarios

• y nuevos puestos de trabajo.

• Aumentan los elementos cualitativos e intangibles de la compañía

• (experiencia, capacitación, habilidades, valor empresarial y técnico

• del proyecto, habilidad para desarrollar el plan empresarial, etc.) en

• el examen del riesgo para las solicitudes de préstamos.

• Enriquecen el examen del riesgo con información sobre el sector,

• desarrollos técnicos y competitivos, competencia, etc.

• Unen el lenguaje de la empresa con la jerga financiera, para lograr

• un mejor entendimiento entre las partes.

FONDOS DE GARANTÍAS

Los Fondos de Garantía fueron creados por los estados o regiones como instrumentos de garantía, en el ámbito de las políticas de apoyo a la PYME. Estos instrumentos pueden intervenir bien dirigiéndose directamente a los emprendedores o bien reasegurando compromisos ya adquiridos por las Sociedades de Garantía. En este caso, hay un efecto apalancamiento entre el sector público y el privado.

Punto de equilibrio

Las empresas que emplean el método de los costos parciales sólo distribuyen determinadas categorías de costos, el resto no distribuido se consideran gastos del ejercicio y se llevan directamente a la cuenta de Resultados. Dentro de esta categoría se pueden distinguir dos métodos:

• Método de costo directo: imputa a los productos o servicios únicamente los costos directos.

• Método de costo variable: imputa únicamente los costos variables.

La ventaja de los métodos parciales radica en su sencillez, aunque la información que brindan es de menor calidad que la que ofrece el método de costos totales (distribuyen entre los productos la totalidad de los costos de la empresa).

Los métodos de costos parciales son adecuados para aquellas empresas en la que los costos imputados, ya sean directos o variables, representan la parte principal de los gastos.

Todas las empresas, que empleen el método de los costos variables, tienen necesidad de conocer en que momento son absorbidos los costos fijos que fueron estructurados y los costos variables que se van determinando durante la operación, para que no se obtenga ni pérdidas ni utilidades en su funcionamiento.

El análisis del punto de equilibrio es aplicable a cualquiera de las divisiones o unidades de la organización que tengan debidamente diferenciados los costos. Es pues, requisito indispensable la definición de cuales son los costos fijos y los costos variables de la organización en cuestión, lo cual no hacen muchas veces las mismas, ya que no piden la información de esta forma.

En ocasiones, y para algunos casos, resulta difícil establecer una línea divisoria exacta entre estos costos, en cuyo caso se hace necesaria la aplicación de métodos específicos para separar los mismos.

La literatura sobre el tema establece tres variantes para la determinación del Punto de Equilibrio:

a) Método de la Ecuación

Ventas Netas – Costos Variables Totales – Costos Fijos Totales = Punto de Equilibrio

b) Método del Índice del Margen de Contribución, también denominado punto de equilibrio global o en valor.

Esta variante surge debido a que en la mayoría de las organizaciones, ofertan una diversidad de productos y servicios, y por tanto, se formula el Punto de Equilibrio en términos de valor y no en unidades físicas.

Para ello se requiere calcular el índice del Margen de Contribución, que es el cociente del Costo Variable Total entre las Ventas Netas.

Este índice habría que actualizarlo con frecuencia, cada vez que ocurran cambios importantes en esos factores.

c) Método Gráfico

A partir del ploteo de un gráfico donde en el eje de las abcisas se representan las cantidades de unidades y en el eje de las ordenadas los importes correspondientes a los costos fijo, costos totales y las ventas netas, se puede derivar el punto de equilibrio, a partir del punto donde se interceptan las ventas netas con los costos totales.

Como regla, los casos presentados en la literatura consultada, señalan la determinación del Punto de Equilibrio en una organización en marcha, no obstante, se conoce que previo a la ejecución de cualquier tipo de inversión, se efectúan análisis de factibilidad de la misma, con el propósito de tener una idea de cómo se deberá desarrollar el negocio.

En cualquier caso, ya sea un negocio de futuro o actual, las operaciones del mismo se deberán llevar a cabo con la eficiencia esperada.

El Balanced Scorecard o cuadro de mando integral

Es una herramienta muy útil para la dirección de empresas en el corto y en el largo plazo. En primer lugar, porque al combinar indicadores financieros y no financieros permite adelantar tendencias y realizar una política estratégica proactiva. En segundo lugar, porque ofrece un método estructurado para seleccionar los indicadores guía que implica a la dirección de la empresa.

Norton y Kaplan introdujeron a principios de los años 90 el concepto de Cuadro de Mando Integral (CMI), que complementa las mediciones financieras tradicionales con otros criterios que miden el desempeño desde tres perspectivas adicionales: clientes, procesos de negocios internos y aprendizaje y crecimiento. Este concepto ha ayudado a muchas organizaciones a hacer un seguimiento de sus resultados financieros y operacionales monitoreando simultáneamente la evolución del crecimiento de las capacidades y la adquisición de conocimiento de los activos intangibles que necesitarían para el futuro crecimiento.

En años posteriores, Norton y Kaplan observaron que algunas organizaciones habían extendido el concepto de BALANCED SCORECARD más allá de su uso como una herramienta de control de gestión. Estas organizaciones lo estaban utilizando además como una pieza importante  de su sistema de gestión estratégica. Usando de esta manera, el BALANCED SCORECARD aborda una deficiencia importante de los sistemas de gestión tradicionales: su inhabilidad para conectar los objetivos estratégicos de largo plazo de la organización con sus acciones de corto plazo.

Los sistemas de control de gestión de la mayoría de las organizaciones son construidos en torno a indicadores y metas financieras que tienen poca relación con el progreso en el logro de los objetivos estratégicos de medio y largo plazo. Estos sistemas de control de gestión tradicionales, no ayudan a contrarrestar la natural tendencia de las organizaciones a no "accionar" los objetivos de largo plazo con la misma intensidad y oportunidad que los de corto plazo. De esta manera, el énfasis que las organizaciones colocan en sus objetivos financieros de corto plazo generan una brecha entre el desarrollo de la estrategia y su implementación.

El uso de BALANCED SCORECARD impide que solamente se usen indicadores financieros para evaluar el desempeño de una organización.  El BALANCED SCORECARD permite introducir cuatro procesos de gestión que separadamente, y en conjunto, contribuyen a enlazar o conectar los objetivos estratégicos de largo plazo con las acciones de corto plazo.

En Estados Unidos, Europa y Asia se está utilizando el BALANCED SCORECARD tanto por las grandes corporaciones como en las empresas medianas.  En Colombia varias multinacionales ya lo han implementado y se espera que en un par de años su uso se extienda en nuestro país.

DEFINICIÓN DE PIGNORACIÓN

Es la entrega de valores en prenda para garantizar, por regla general un crédito. Acción de dar valores en garantía de una deuda u obligación. El activo colateral es similar al concepto activo pignorado, ya que representa un activo que un prestatario entrega a su acreedor con objeto de garantizar la obligación.

TASA PASIVA

Es la tasa de interés que pagan las Instituciones Financieras en sus operaciones pasivas (Depósito de Ahorro, depósito a plazo fijo, etc.).

TASA EFECTIVA

Es la tasa de interés real que se paga por una operación crediticia y la misma está en función de la tasa de interés nominal de la operación y de la oportunidad y forma de pago de los intereses

MÉTODO ECONOMÉTRICO

La econometría, igual que la economía, tiene como objetivo explicar una variable en función de otras. Esto implica que el punto de partida para el análisis econométrico es el modelo económico y este se transformará en modelo econométrico cuando se han añadido las especificaciones necesarias para su aplicación empírica. Es decir, cuando se han definido las variables (endógenas, exógenas) que explican y determinan el modelo, los parámetros estructurales que acompañan a las variables, las ecuaciones y su formulación en forma matemática, la perturbación aleatoria que explica la parte no sistemática del modelo, y los datos estadísticos.

A partir del modelo econométrico especificado, en una segunda etapa se procede a la estimación, fase estadística que asigna valores numéricos a los parámetros de las ecuaciones del modelo. Para ello se utilizan métodos estadísticos como pueden ser: Mínimos cuadrados ordinarios, Máxima verosimilitud, Mínimos cuadrados bietápicos, etc. Al recibir los parámetros el valor numérico definen el concepto de estructura que ha de tener valor estable en el tiempo especificado.

La tercera etapa en la elaboración del modelo es la verificación y contrastación, donde se someten los parámetros y la variable aleatoria a unos contrastes estadísticos para cuantificar en términos probabilísticos la validez del modelo estimado.

La cuarta etapa consiste en la aplicación del modelo conforme al objetivo del mismo. En general los modelos econométricos son útiles para:

1) Análisis estructural y entender como funciona la economía.

2) Predicción de los valores futuros de las variables económicas.

3) Simular con fines de planificación distintas posibilidades de las variables exógenas.

4) Simular con fines de control valores óptimos de variables instrumentales de política económica y de empresa.

RELACIÓN ENTRE APALANCAMIENTO Y DEUDA

El apalancamiento es el efecto del endeudamiento sobre la rentabilidad patrimonial de una empresa. Los resultados pueden incrementarse por encima de lo que resultaría de utilizar únicamente recursos propios. El buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o inversionista.

MERCADO DE ACCIONES

Conjunto de transacciones de una plaza efectuada sobre títulos valores que representan partes alícuotas de capital que atribuye la condición de socio.

MERCADO DE OBLIGACIONES

Son instrumentos de deuda a mediano y largo plazo, emitidos por sociedades anónimas, con la obligación de pagar capital e intereses a quien compre el título-valor. Pueden tener garantía quirografaria o hipotecaria y negociable en el mercado financiero.

La emisión de obligaciones solamente podrá ser aprobada por una asamblea de accionistas donde esté representado, por lo menos, las tres cuartas partes del capital social. La decisión se tomará con el voto favorable de la mayoría simple de las acciones presentes, salvo que los estatutos exijan un quórum o mayoría superiores.

Financiamiento a dinero constante y a dinero corriente

El petróleo: precios constantes vs. Precios corrientes

La palabra "histórico" está siendo utilizada con frecuencia estos días para referirse al precio del petróleo. "Record histórico", "máximos históricos"…

Ante esta presión mediática, no está de más recordar unos conceptos bastante elementales en economía: la inflación, el poder adquisitivo, y su influencia en la comparación de precios de distintos años.

Algo que costase un dólar en 1970, por efecto de la inflación,
ahora costaría mucho más. Sin embargo, en términos de poder
adquisitivo, serían equivalentes. Para poder comparar precios, por lo
tanto, es necesario convertirlos de moneda "corriente" a moneda "constante",
eligiendo un año como patrón de referencia y transformando los
precios a dicho patrón (multiplicando por la inflación acumulada
en cada uno de los años transcurridos). Se trata, en definitiva, de comparar
peras con peras, y manzanas con manzanas.

Aplicado al petróleo, los precios cercanos a 40$ el barril de finales de los años 70, transformados a precio en moneda "constante" con base actual, arrojan una cifra cercana a los 95$ por barril. Lejos todavía de los 70$ que se han alcanzado esta semana, y que han sido denominados (erróneamente) como "históricos".

Este es uno de los motivos (además de que ahora existe una mayor prevención que entonces) por el que esos precios "históricos" no han generado (aún) una crisis similar a la de los años 70 y principios de los 80.

Instrumentos de renta fija y variable

Para comprender como funciona este nuevo esquema es necesario tener claro que los Fondos se diferencian de acuerdo a la cantidad de instrumentos de renta fija y renta variable en que se invierten los ahorros.

Se entiende por instrumentos de "renta fija" aquellos instrumentos de inversión que entregan una rentabilidad conocida en un período determinado al momento de la inversión. Estos títulos representan una deuda para la entidad emisora (bancos, empresas, Estado, Banco Central, etc.). El deudor debe responder por la devolución íntegra del capital e intereses pactados.

Los instrumentos de "renta variable", son representativos de la propiedad o capital de una sociedad o empresa. Quienes compren estos títulos pasan a ser propietarios o accionistas y, por lo tanto, obtendrán ganancias o pérdidas dependiendo de cómo le vaya a la empresa. Si le va bien habrá dividendos y un mejor precio del título en la Bolsa, y si le va mal, se deteriorará el dividendo y el precio en el mercado.

Desde el punto de vista del afiliado, el beneficio que reporta la inversión en renta variable impone el desafío de entender y aceptar que a lo largo del extenso período de ahorro pueden existir períodos en que las ganancias pueden ser inferiores a las que entreguen los instrumentos de renta fija. Incluso puede llegar a ser hasta negativas, pero la historia indica que incluso períodos extensos de retornos negativos son ampliamente compensados en el largo plazo.

Perfil del gerente venezolano con relación al riesgo

En teoría, existen tres tipos de inversionistas si se clasifican con base en su tolerancia al riesgo. Está el conservador, que, aunque invierte, es un perfil que elude casi al máximo cualquier riesgo de pérdida y, por esta razón, prefiere básicamente instrumentos bancarios y de renta fija; más allá está el moderado, con mucho en común con el conservador, pero capaz de aceptar un nivel de riesgo muy bien calculado; y, finalmente, aparece el agresivo, con una amplia tolerancia al riesgo y un apetito muy claro por maximizar sus ganancias.

Estos perfiles no son inmutables y, de hecho, un mismo inversionista, dependiendo de sus circunstancias particulares, puede encajar en uno o en otro; por ello, la construcción de portafolios de inversión no es una ciencia exacta ni una tarea sencilla.El coordinador del postgrado de Finanzas de la Universidad Central de Venezuela (UCV), José Pérez Montenegro, identifica las etapas que entraña la construcción de un portafolio eficiente.La primera es DETERMINAR LAS NECESIDADES DE LOS CLIENTES. Ello significa establecer los objetivos de la inversión y, muy importante, los plazos. La idea aquí es determinar claramente cuál es la ganancia máxima y el riesgo más tolerable para lograr ese objetivo.

Luego está determinar cuál es, efectivamente, cuál es la tolerancia al riesgo del inversionista, lo cual se logra con las respuestas a preguntas sencillas como: ¿Cuál es la posición financiera? ¿A cuánto asciende y como rota el flujo de caja personal? ¿De dónde proviene el dinero de la inversión? ¿Cuáles son sus proyecciones de necesidades de liquidez durante el lapso de la inversión?

Lo segundo, en consecuencia, es DETERMINAR LAS RESTRICCIONES DE INVERSIÓN. Todo inversionista debe estar consciente de sus requerimientos actuales y potenciales de liquidez en concordancia con su horizonte de inversión. Esto es: si un inversionista tiene 10 millones de bolívares líquidos, pero que necesitará gastar en seis meses, no puede invertirlos a un año. Asimismo, debe conocer los aspectos impositivos, las restricciones legales, regulaciones, requerimientos de reportes y, muy importante, la estructura de gastos y comisiones que está asumiendo, con su incidencia en la rentabilidad final.

El tercer paso es ESTABLECER LOS PLAZOS DE INVERSIÓN, para lo cual es importante siempre tener presente para qué se está realizando una inversión. No pueden ser iguales los plazos si la idea es comprar un carro o una vivienda. Un tema clave aquí es que el inversionista debe entender que su rentabilidad crecerá más con la paciencia que con la habilidad, aún cuando esta última cuenta, por supuesto.Escoger un asesor financiero también tiene sus particularidades, pues no es cualquier cosa lo que un inversionista pone en manos de este experto. Lo mejor es decantarse por instituciones reconocidas, debidamente supervisadas, que reporten públicamente sus resultados. Un factor sustantivo a observar es la relación pasivo-patrimonios de las intermediarias que, aunque se debe mantener en índices exigidos por la Comisión Nacional de Valores (CNV), es clave para determinar su capacidad de enfrentar los riesgos del mercado.

Entonces, de qué factores depende ubicarse en un perfil y no en otro:• La visión del cliente acerca de la eficiencia del mercado.• La tolerancia al riesgo del cliente• La naturaleza de los pasivos del cliente.

Por supuesto, hay que añadir, además, un claro análisis del entorno político y económico, porque de las decisiones gubernamentales va a depender, en muchos casos y sobre todo en Venezuela, el resultado de cualquier inversión.

Carolina White, analista financiero de BBO Servicios Financieros, dice que "el inversionista no obtiene ninguna ventaja de invertir en bolívares en Venezuela, sólo riesgos. El principal riesgo de estar invertiendo en papeles en bolívares es el de la perdida del valor de su dinero, producto de una tasa de inflación anualizada mayor a la del retorno sobre su inversión. El segundo riesgo que se presenta es el de una eventual devaluación. Una mínima devaluación del 5%, originaria una pérdida del capital en la misma proporción al de la devaluación, generando el efecto de una disminución en la tasa de retorno".

Portafolio Conservador

La construcción de un portafolio de inversión es lo adecuado siempre, pero más en estos tiempos de incertidumbre y abundante liquidez. Los expertos tienen diversas maneras de distribuir el riesgo. Alfonso Ortega, vicepresidente de negocios de Stanford Group en Venezuela, recomienda para personas conservadoras, colocar 70% de los recursos en instrumentos de renta fija y el resto en renta variable.

Las inversiones en renta fija las distribuye de la siguiente manera: 40% en bonos emitidos por países europeos y deuda corporativa de empresas del viejo continente. Un 5% en dinero a la vista, un porcentaje similar en títulos emitidos en libras esterlinas y 20% en bonos en dólares estadounidenses con grado de inversión. La renta variable la distribuye así: 15% en acciones de empresas europeas y 10% en compañías estadounidenses y 5% en empresas asiáticas, en los tres casos de alta y mediana capitalizaciónA Fernando García, consultor financiero de La Primera Casa de Bolsa, le gusta diseñar el portafolio a la medida de cada cliente. En el caso de ser conservador y decidir mantener sus fondos en bolívares, donde el corto plazo marca la pauta, sugiere letras del tesoro, TIF, Bonos de la República de Venezuela, Vebonos e instrumentos como papeles comerciales altamente calificados.

García precisa que la ventaja que se puede obtener de este tipo de colocaciones está relacionada con la comparación con las ganancias que ofrece la banca. La mejor estrategia, en consecuencia, es la diversificación de sus colocaciones "pero hay que ser muy cuidadoso en cuanto a la inflación proyectada y el rendimiento objetivo". La sugerencia que hace Luís Alejandro Pulgar, presidente ejecutivo de Inter Valores, es invertir en emisiones de títulos del Estado venezolano, "como mecanismo de ahorro en divisas. Bonos y papeles de empresas privadas calificadas A3, B1 o mayores. Invertir en Títulos de Interés de Capital Cubierto (TICC) y Vebonos".

Por su parte, el vicepresidente de productos y mercado de capitales del Banco de Venezuela, Raúl Maestre, sugiere depositar 50% del capital en bancos con solidez financiera. Para otro 40%, recomienda colocar en títulos de renta fija, emitidos por empresas, mientras que el restante 10% lo dirigiría hacia la renta variable, preferiblemente los títulos "que sean más líquidos, para asumir un cierto riesgo y obtener así mayor beneficio".

Portafolio Moderado

El portafolio de inversión para una persona que quiera asumir un riesgo moderado es diferente, pero no tanto, en relación con el conservador. En este caso, Ortega sugiere destinar la mitad de los recursos a instrumentos de renta fija, dándole nuevamente prioridad a los mercados europeos. Un 40% a la renta variable, también con preponderancia en acciones de empresas del viejo mundo, mientras que el restante 10% lo sugiere dirigir a "inversiones alternativas: 4% en fondos de cobertura -hedge funds-, 3% en bienes inmuebles -Real Estate- y el otro 3% en commodities".

Mientras que Fhernando García, recomienda "títulos de renta variable de compañías consolidadas en el tiempo, de calificación A, así como papeles comerciales de buena liquidez", pues son instrumentos que permiten conformar este tipo de portafolio, insistiendo en que es prioritario tener claro el horizonte de inversión en cuanto a "plazos y vencimientos de los títulos a invertir. Por lo general, a este tipo de inversionista se le caracteriza por invertir a mediano plazo, siendo, por ejemplo, los TIF con igual vencimiento como instrumentos de renta fija e instrumentos comerciales de renta variable con calificación moderada-alta, un portafolio objetivo de interés para este cliente".Guillermo García, Representante de Oppenheimer Investment Bank & CO, Inc. New York, piensa que existen en el mercado "un mundo de posibilidades de instrumentos de inversión tanto de renta fija como de acciones, fondos mutuales, Exchange Traded Fud`s (ETF`s), acciones preferidas (altos dividendos), en todos los sectores de la economía que sean de interés del inversionista".

Entre sus sugerencias están bonos de Colombia, Brasil, República Dominicana y Venezuela. Entre las emisiones que hacen empresas privadas, recomienda la china Aluminum, la eléctrica argentina Transener, la rusa Gazprom, la petroquímica brasileña Braskem, una conocida por todos, AES, en su filial de República Dominicana, y la mexicana Vitro Envases. "Para los que pueden asumir un mayor nivel de riesgos pueden conformar un portafolio con una porción en un 20% de acciones, las cuales pueden estar representadas por Fondos mutuales o ETF`s (Exchange Traded Funds)".

El mercado inmobiliario local es una buena opción para Pulgar, de Inter Valores, quien también dirige su vista hacia los títulos valores del Estado venezolano "como mecanismo de ahorro en divisas. Bonos y papeles de empresas privadas calificadas A3, B1 o mayor. Invertir en Títulos de Interés de Capital Cubierto (TICC) y Vebonos de la República de Venezuela. Adquirir ADR's de empresas inscritas en la Bolsa de Valores, como Fondo de Valores Inmobiliarios, Mantex, Banco Mercantil y Sivensa".

Desde el Banco de Venezuela, Maestre recomienda mantener en sólidas instituciones financieras 40% del patrimonio, un porcentaje similar en títulos de renta fija corporativa y 20% restante en títulos de renta variable que se cotizan en el mercado bursátil local. Por su parte, Víctor Silva, de Econoinvest, recomienda repartir el capital de la siguiente manera: 40% en acciones de empresas venezolanas, 25% en depósitos de plazo fijo en bolívares, en títulos de interés y capital cubierto, en dólares, un 20%, mientras que en restante 15% en bonos globales.

Los Más Arriesgados

A quienes estén dispuestos a asumir mayores riesgos, siempre asociados con mayores ganancias, también los especialistas en la materia les hacen sus recomendaciones. El vicepresidente de negocios de Stanford Group, considera que quienes apuesten por esta opción deben descartar colocar su dinero en papeles de renta fija. Entonces, 30% debe ir repartido a partes iguales en empresas europeas y estadounidenses de alta y baja capitalización. Otro 10% en empresas japonesas; 15% en empresas asiáticas, 10% en países de Europa del este, un porcentaje similar en América Latina y 5% en mercados emergentes. Otro 10% en fondos de cobertura.

La renta variable es la que se lleva la mayor parte de la tajada, 80%, dividido de la siguiente manera: 15% en acciones de empresas europeas de alta y baja capitalización, 15% en acciones de empresas norteamericanas de alta, mediana y baja capitalización; 10% en Japón; 15% en Asia (excluyendo Japón); 10% en países de Europa del Este; 10% en naciones de América Latina; y en inversiones alternativas 5% en acciones de mercados emergentes -hedge funds-; 5% en bienes inmuebles ("Real Estate"); y, 5% en Commodities.