Los mercados de divisas

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero. Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto físico, a través de teléfono, fax, ordenador. También hay mercados financieros que si tienen contacto físico, como los corros de la bolsa.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar.

El precio se determina del precio de oferta y demanda.

Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transacción sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello dependerá de las características del mercado financiero.

Cuanto más se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estará más ajustado a su precio justo.

Características de los Mercados Financieros

• Amplitud : número de títulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado financiero.

• Profundidad : existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado.

Si existe gente que sería capaz de comprar a un precio superior al precio y si existe alguien que está dispuesta a vender a un precio inferior.

• Libertad : si existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.

• Flexibilidad : capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economía.

• Transparencia : posibilidad de obtener la información fácilmente. Un mercado financiero será más transparente cuando más fácil sea obtener la información.

Un mercado cuanto más se acerque a esas características, más se acerca al ideal de mercado financiero perfecto.

No existe ningún mercado financiero que sea perfecto.

Nunca vamos a estar seguros de que el precio de mercado refleja su valor justo.

El concepto de mercado financiero perfecto aparece como unidad de medida, para comparar los distintos mercados financieros.

Características del Mercado Financiero Perfecto:

• Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la formación del precio del activo financiero.

• Que no existan costes de transacción, ni impuestos, ni variación del tipo de interés, ni inflación.

• Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero.

• Que exista perfecta información, que todos sepan lo mismo

• Los activos sean divisibles e indistinguibles.

Mercados financieros en el contexto Venezolano

El proceso de liberación financiera, dentro del cual se podrían inscribir las fusiones bancarias, no constituyen un fenómeno Hecho en Venezuela. El mismo ha sido producto de la globalización que se ha convertido en uno de los rasgos centrales de las economías mundiales y de la sociedad contemporánea. Este proceso a su vez ha sido consecuencia de la apertura y desregulación de las economías y especialmente, por la liberalización de los movimientos de capital a corto plazo (León, 2000).

A partir de las crisis de las deudas externas latinoamericanas que se desencadenó en la década de los ochenta, se generó en la región un conjunto de bancarrotas, fusiones y reestructuraciones de empresas comerciales, industriales y por supuesto financieras, lo que condujo al surgimiento de nuevos actores financieros tales como Fondos Financieros, Mesas de Dinero, Agencia de Corretaje y Administradoras de Fondos de Inversión, entre otros. Comenzaba así el proceso de desintermediación financiera (Álvarez, 1997).

Es importante señalar, no obstante, que al igual que en muchos países de América Latina durante la década de los ochenta, llamada por los economistas la década perdida, en Venezuela se quiso atribuir la causa de la crisis bancaria de esa época al proceso de desregularización y liberalización financiera, lo cual no se ajusta a la verdad, toda vez que con la excepción de la liberación aislada de las tasas de interés, no hubo en el país tal proceso ya que la reforma al sistema financiero no llegó sino en la siguiente década y el mismo continuó cerrado a la inversión extranjera. Salvo algunas formalidades de la ley y el control del encaje legal por parte del Banco Central de Venezuela y una ausencia notable de la supervisión bancaria, entre otras causas, por el estado de deterioro que llegó a tener la Superintendencia de Bancos, el sistema financiero venezolano estuvo prácticamente desregulado por muchos años (García, 1998).

La década de los noventa consolida la apertura económica de los países latinoamericanos y la liberación financiera se hace presente en casi todos los países de la región, aunque en algunos del Cono Sur como Argentina y Chile ya habían avanzado en esa dirección. Esta liberación se caracterizó por la desregulación de los mercados financieros, es decir, la determinación de las tasas de interés por las fuerzas del mercado (aunque en el caso venezolano la situación es diferente, la tasa marcadora la constituye los papeles del gobierno), la eliminación de algunos controles sobre los créditos, el otorgamiento de una mayor autonomía a las instituciones financieras, la privatización de los bancos públicos y sobre todo la apertura a los flujos de capital extranjero y la supresión de las barreras a la entrada de capitales en el sector financiero.

Principios Básicos de las economías de Mercado

Algunos de sus principios básicos enuncian que: si hay más oferta que demanda, el precio bajará; si la demanda sube, el precio subirá también; si hay un equilibrio entre oferta y demanda, el precio estará estable; dado que los recursos son escasos, hay que asignarlos a las mejores oportunidades, etcétera.

Así, como que se ve muy simple este asunto de la economía. Pero luego leemos y escuchamos –y sufrimos– todo lo relativo a la inflación, devaluación, déficit, desempleo, producto interno decreciente, crisis y estanflación, por mencionar algunos de los malestares que nos provoca una economía enferma. ¿Por qué se enferma? y ¿quién es el responsable?

La economía de un país, de una empresa, de una familia y de un individuo está interconectada. Por ello los versados en la materia hacen la distinción entre la macroeconomía, que es la suma de todo el país, y la microeconomía, que tiene qué ver más con las individualidades. Es claro que lo que se haga, o deje de hacer, en las entidades gubernamentales y empresariales que influyen en la economía de una nación afecta directamente a todos sus miembros. De ahí que cuando aquellos, en especial los políticos y tecnócratas, cometen errores, despilfarros, omisiones y malversaciones de fondos, sus discursos se vuelven más y más confusos, cuando en realidad los fundamentos elementales de la ciencia económica son más sencillos de lo que nos quieren hacer creer.

El lenguaje que ellos utilizan lleva el velado propósito de que el público no entienda qué fue lo que pasó en nuestra maltrecha economía. Y muchas veces lo que pasó tiene explicaciones muy simples: se gastó dinero más allá de lo ingresado, o endeudamos al país porque no hay recursos, o tomamos parte de las reservas internacionales y lo que había se lo robaron, o es que quebró la empresa. Para mí es tan obvio como que la administración de la casa no fue prudente. ¿Verdad que la economía es fácil?

Aquél que gaste más de lo que gana estará condenado a sufrir un descalabro, tarde que temprano, ya sea el gobierno, la empresa, la familia o el individuo. Si respetáramos las recomendaciones anteriores habría un sobrante, y este ahorro se convertiría en formación de riqueza, ¡que buena falta nos hace!

Lo que enferma a las economías, trátese de países, empresas, instituciones, escuelas, familias o personas, es el desconocimiento o violación de esas sencillas reglas y principios. Y si a ello le añadimos una corrupción gubernamental desenfrenada, el impacto negativo es todavía mayor. Quizás por eso nuestros políticos –con sus honrosas excepciones– hablan de la economía en un idioma que sólo ellos entienden. No les conviene que los simples mortales nos enteremos de que hicieron mal uso de los recursos, de que no fueron prudentes con la administración que les confiamos de nuestra casa.

Mercados Monetarios

• a) Concepto:

Un mercado monetario o de dinero puede definirse como el mercado al por mayor, de activos de bajo riesgo y alta liquidez y emitidos a corto plazo (18 meses como máximo).

El hecho de ser un mercado de mayoristas no quiere decir que todas las operaciones que se hacen a corto plazo tienen la consideración de pertenecer al mercado monetario, sino solamente aquellas realizadas en mercados altamente especializados de carácter mayorista.

El bajo riesgo de estos mercados esta determinado por la solvencia de los emisores, prestatarios institucionales como el tesoro, bancos comerciales o bien grandes empresas publicas y privadas de reconocida solvencia y que acuden a financiarse a corto a estos mercados.

La alta liquidez esta determinada por la existencia de amplios mercados secundarios que garantizan la fácil y rápida negociación de los títulos y que es consustancial con estos mercados.

El Mercado Monetario es un mercado al por mayor, donde se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez, donde prácticamente no existe regulación financiera y en el que se negocian activos a c.p..

Bajo riesgo: porque el Estado es el que emite los activos.

Alta liquidez: porque existen mercados secundarios muy potentes.

b) Funciones del Mercado Monetario:

• Eficiencia en las decisiones de financiación de los agentes económicos.

• Financiación ortodoxa del déficit por parte del Estado.

• Logros de los objetivos de política económica. El Estado utiliza el mercado monetario para alcanzar sus objetivos de política económica.

• Formación adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de Interés). ETTI : nos mide el tipo de interés según el periodo de tiempo.

c) Clasificación del Mercado Monetario:

c.1) Mercado de Crédito:

– Mercado Interbancario:

Mercado muy especializado con operatoria al por mayor y a muy c.p.. Se negocian depósitos de dinero a muy c.p. (incluso a un día, teniendo como máximo plazo de deposito a 1 año). En el Mercado Interbancario se fija el MIBOR (tipo de interés de oferta en el mercado interbancario de Madrid). El MIBOR se utiliza como referencia.

Otro tipo de operaciones que se realiza es la Operatoria REPO, normalmente se realiza mediante letras del tesoro. Es un acuerdo por el que se vende un titulo financiero (mayormente letras del tesoro), pero en la que la persona que lo vende se compromete a comprarlo con una fecha y un precio de recompra determinados.

c.2) Mercado de Títulos:

• Mercado Primario: Mercado no organizado donde el emisor de los títulos vende los títulos a cambio de unos recursos.

• Mercado Secundario:

• Bolsa de Valores: los títulos cambian de manos fácilmente.

• Mercado de Deuda Pública Anotada:

El Mercado de Deuda Pública Anotada funciona vía teléfono, se negocia deuda publica representada mediante anotaciones en cuenta y valores emitidos por las CCAA, organismos públicos y otras instituciones nacionales e internacionales que estén autorizados por el Ministerio de Economía y Hacienda. Los títulos no tienen ningún soporte físico, son meras anotaciones en cuenta, las cuales las realizan o gestionan la Central de Anotaciones en Cuenta de Deuda del Estado que gestiona el Banco de España. Se encarga de la emisión, amortización y pagos de intereses de toda la emisión de títulos, así como, la de organizar todo el mercado.

¿Quién puede intervenir en ese Mercado de Deuda Pública Anotada?

Miembros del Mercado de Deuda Pública Anotada:

• Titulares de Cuenta: actúan por cuenta propia.

• Entidades Gestoras: pueden actuar por cuenta propia como por cuenta de terceros:

• Creadores de Mercado (Market-Makers): se dedican a lanzar precios
  de compra y precios de venta.

• Negociantes de Deuda: son muy similares a los creadores de mercado,
  las diferencias son muy pequeñas tan sólo en las exigencias
  que deben cumplir para ser una cosa u otra, en el caso de los negociantes
  de deuda son menos exigentes las condiciones que se les exige.  

No son Miembros del Mercado de Deuda Pública Anotada:

• Agentes Especialistas: Venden información a los miembros del mercado.

• Mediadores entre los Negociantes de Deuda.

• Mediadores del Mercado Monetario.

• Inversores Particulares: Tienen que acudir a alguna Entidad Gestora para poder mover alguna inversión:

• Clientes de Gestoras.

• Titulares de Cuentas en la Central de Anotaciones en Cuenta de Deuda del Estado en el Banco de España.

Funcionamiento del Mercado de Deuda Pública Anotada:

Existen 3 sistemas de funcionamiento:

• 1. Sistema Tradicional: está abierto a todo miembro del mercado. Si quieres vender y existe alguna contrapartida vendes. Sistema dirigido por ordenes.

• 2. Sistema Ciego: sólo pueden actuar los Creadores de Mercado (Market-Makers). Sistema dirigido por precios.

• 3. Sistema al Menudeo: entrarían en negociación los clientes particulares y las entidades gestoras. Nivel de negociación menor.

Clasificación de la Deuda del Estado Anotada:

• Letras del Tesoro: puede ser a 3, 6, 12 ó 18 meses. Tienen un nominal de 1 millón de pesetas, y se emiten al descuento (lo cual significa que se compra por un precio inferior al millón y debido a los intereses y después del tiempo pactado el Estado nos dará un millón de pesetas). Por ejemplo, compro una letra del tesoro por la cual pago 990.000 pesetas y al cabo de un año el Estado me da 1 millón de pesetas.

• Bonos y Obligaciones del Estado: los bonos son a 5 años y las obligaciones a 10-15 años. Ambas se emiten por el sistema americano, que consiste en que los bonos y las obligaciones suelen tener un nominal de 10.000 ptas., y el precio al que lo compras es inferior, por ejemplo 9.900 ptas., siendo el tipo de interés nominal del 10%. Al cabo de 1 año te darán los intereses correspondientes al nominal del bono u obligación, es decir, el 10% de 10.000 ptas., y así sucesivamente cada año.

Mercado de Divisas y de Cambio

El mercado financiero de divisas es el mercado base de todos los demás mercados financieros internacionales, puesto que en él se establece el valor de cambio de las monedas en que se va a realizar los flujos monetarios internacionales. Es también, de entre ellos el de mayor volumen de transacciones.

Es un mercado en el que se intercambian monedas y, por tanto, en el que es difícil identificar la figura del comprador y del vendedor pero, en definitiva, es en donde se encuentran oferentes y demandantes que finalmente se ponen de acuerdo para realizar una determinada transacción a un determinado precio. El precio aquí, sin embargo, no tiene el mismo sentido que en el resto de los mercados ya que se trata de una relación de intercambio, que recibe la denominación especial de tipo de cambio. En definitiva, el precio de una moneda por otra.

En los mercados de divisas lo que se negocia no es la moneda en su estado físico, sino la divisa, la cual no es mas que un deposito o saldo bancario en moneda distinta de la nuestra realizado en una institución financiera. Se considera divisa:

• a) El propio deposito de moneda extranjera en una institución financiera, o

• b) Los documentos que dan derecho a disponer de esos depósitos (cheques, tarjetas de crédito, etc.).

Es necesario comprender que todos los depósitos bancarios de una moneda extranjera están finalmente localizados en el país de origen da la divisa. Así, todos los depósitos en dólares americanos realizados en cualquier institución financiera de cualquier país del mundo al final se encontrarán en los Estados Unidos.

El mercado de divisas se organiza de dos formas distintas pero que están perfectamente interrelacionadas:

• Tipo Europeo: Es aquella parte del mercado que se corresponde con localizaciones concretas (mercado localista), es decir, que esta formada por unas determinadas instituciones o lugares donde acuden oferentes y demandantes a unas horas determinadas para realizar sus transacciones.

• Tipo Americano: Formado por la red de instituciones financieras de todo el mundo, es la parte más internacional del mercado y la mas libre puesto que realiza sus transacciones en cualquier momento a través de cualquier medio de comunicación.

Los miembros del mercado de divisas son las empresas, las personas físicas, los bancos, los bancos centrales y los operadores.

Tipo de Cambio

El tipo de cambio es doble, puesto que existe un precio para el comprador y otro para el vendedor. Los dos participantes asumen una posición bivalente, pudiéndose considerar a la vez compradores y vendedores. Cuando nos referimos a la posición compradora queremos decir que es el precio que el intermediario va a pagarnos por adquirir nuestra moneda, puesto que es el comprador; mientras que si hablamos de la posición vendedora nos indicara el precio que nos costara comprarle dicha moneda al intermediario, puesto que el nos la vende.

El precio de compra siempre es menor que el precio de venta, pues la diferencia es lo que posibilita el beneficio del intermediario. Habitualmente el tipo comprador (Tc) se calcula a partir de un tipo de base (Tb) y una tasa de variación (c):

Y el tipo vendedor (Tv):

Los dos tipos de precios (comprador y vendedor) pueden ser establecidos a su vez de dos formas diferentes. Puesto que el precio de una divisa es el precio de una moneda expresada en unidades de otra, existirán dos modalidades según que tomemos como base la unidad monetaria de un país o del otro:

• a) Forma directa, que consiste en enunciar el valor de unidad monetaria extranjera en términos de moneda nacional.

• b) Forma indirecta, que consiste en manifestar el valor de unidad monetaria nacional con respecto a cada una de las monedas extranjeras.

Mercado Eficiente

Si el mercado de capitales es eficiente, la compra o venta de cualquier titulo al precio vigente en el mercado no es nunca una transacción de VAN positivo. Para los economistas un mercado es eficiente cuando la información esta altamente disponible y de forma barata para los inversores, y que toda la información relevante y alcanzables esta ya reflejada en los precios de los títulos. Esta es la razón por la que las compras o ventas en un mercado eficiente no pueden ser transacciones de VAN positivo.

Mercado Internacional de Acciones

Las acciones tienen, en principio, carácter nacional no existiendo ninguna diferencia al considerar a dicho activo financiero desde el punto de vista nacional o internacional. La acción se negocia en mercados nacionales pero puede ser adquirida por un residente de país distinto de la empresa emisora. A esta situación se puede llegar por dos vías:

• Por la nacionalidad del propietario. Las acciones en una bolsa nacional pueden ser adquiridas por un residente en otro país y negociadas internacionalmente.

• Físicamente. Por la venta de la acción en un mercado extranjero.

Particularidades del Mercado De Acciones: El Rendimiento y El Riesgo

El mercado internacional de acciones se rige por los mismos criterios que los nacionales, por ello son valoradas con base a sus 2 características importantes:

La rentabilidad y el riesgo. El cálculo de la rentabilidad se hace restando del valor al final del periodo (Pt), su valor inicial (Po), y por ultimo, a dicha diferencia la dividiremos por el propio valor inicial para obtener la rentabilidad:

El riesgo es un valor estimativo realizado por el inversor, lo que implica
la existencia de un riesgo al poder ser Pt distinto del previsto, así
como la variabilidad del tipo de cambio denominada riesgo de cambio, que hará
que su valor al final de la operación no coincida exactamente con el
esperado.

Mercado Internacional de Dinero y Créditos

Este mercado se refiere a la cesión temporal de recursos financieros entre instituciones, empresas o particulares de diversos países. La operatoria internacional es semejante de la nacional: alguien cede a otro un determinado montante de recursos financieros a cambio de un determinado tipo de interés, devolviendo dicha cantidad al transcurrir un determinado periodo de tiempo. Lo que ocurre es que la cesión temporal, realizada entre dos países distintos, se lleva acabo bajo unas determinadas normas, que no son las mismas que rigen en los mercados de créditos nacionales.

En primer lugar, hay que tener en cuenta que esa cesión de recursos financieros se realiza siempre en el mercado internacional mediante la modalidad de crédito, poniendo a disposición del prestario o deudor una determinada cantidad, que puede ser utilizada en la medida que lo desee, pagando intereses únicamente por la parte del crédito que vaya disponiendo.

Características de los créditos internacionales

• 1) Implican un alto volumen de recursos financieros. Ya que nadie acude a estos créditos sino por que existen razones que sitúan al mercado internacional en preferencia con respecto al mercado nacional.

• 2) Son créditos sindicados. Es decir, no se conceden únicamente por una institución financiera sino por un sindicato formado por varias de ellas.

• 3) El tipo de interés es siempre variable o flotante. Las instituciones financieras se protegen contara las oscilaciones de los tipos de interés.

• 4) Los créditos internacionales suelen estar divididos en tramos o fracciones. Los tramos se establecen sobre una base temporal o cuantitativa.

• 5) Se conceden a instituciones importantes.

• 6) Se pueden obtener a tipos de interés bajos en relación a los tipos de intereses de los créditos de menor cuantía.

• 7) Son créditos respaldados por recursos financieros captados a corto plazo.

Mercado Internacional de Obligaciones

Las obligaciones de carácter internacional son unos títulos similares a los de carácter nacional, es decir, una parte alícuota de un préstamo a largo plazo reflejada en un titulo que puede ser endosado. Se diferencia en la que la de tipo internacional vienen denominada en moneda distinta de la del país emisor.

Existen dos tipos de emisiones:

• Obligación Internacional Simple: Es una emisión en moneda del país donde se coloca la misma, realizada por un prestatario extranjero.

• Eurobono: La moneda en que se emite es distinta de la del país en el que se coloca.

Características

• 1) Su venta se realiza siempre de forma directa a un sindicato bancario, que es el que toma la emisión.

• 2) La emisión deberá anunciarse públicamente, apareciendo en dicho anuncio el beneficiario, la moneda de emisión, la cuantía, el tipo de interés, el vencimiento y los bancos que participan y dirigen la operación.

• 3)  Las condiciones específicas de cada obligación se establece entre el emisor y el sindicato suscriptor.

• 4) En cuanto al vencimiento se dan diversas posibilidades: vencimiento único, amortización anticipada, o forzosa.

• 5) El vencimiento de los eurobonos pueden extenderse desde los cinco a los treinta años. El valor nominal de cada eurobono suele ser de 1000 dólares.

Mercado de Futuros

Cuando se habla de futuros financieros se hace referencia, principalmente, a los futuros sobre divisas y a los futuros sobre tipo de interés. Los contratos futuros cubren dos propósitos básicos:

• a) Permite a los inversores cubrir el riesgo de los movimientos de precios adversos en el mercado de dinero.

• b) Permiten a los espectadores respaldar sus previsiones con un alto grado de apalancamiento.

Cuanto mas volátil sea el precio del instrumento financiero subyacente, mayor será la demanda de cobertura del mismo. Precisamente, este aumento del riesgo ha desarrollado a los mercados de futuros financieros, que permiten a los inversores cubrir sus posiciones en el mercado de dinero de las variaciones en los tipos de interés, en los tipos de cambio y en el riesgo sistemático del mercado de valores; mientras que los especuladores le permite operar en activos financieros muy volátiles.

Características de los Mercados de Futuros Financieros

• a) Se suelen contratar a viva voz en un parque determinado. En algunos casos la contratación se hace a través de terminales de ordenador.

• b) Los contratos están normalizados y se realizan en una serie de fechas determinadas parar unas cantidades de activos financieros predeterminadas.

• c) Los títulos subyacentes son entregados a través de una cámara de compensación, la cual garantiza el cumplimiento de los contratos realizados entre sus miembros.

• d) La entrega del instrumento financiero subyacente en la fecha del vencimiento de los contratos de futuros suele ser bastante rara, por lo general; suelen ser liquidadas antes de dicha fecha.

• e) Para un determinado contrato de futuros financieros la liquidez deberá ser alta, o el contrato desaparecerá.

• f) Los costos de transacción de un mercado viva voz suelen ser bajos.

Autor:

Anés, Andreina.

Ramos, Carolina

Saloma, Aura

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

Profesor: Ing. Andrés E. Blanco

Universidad Nacional Experimental Politécnica

"Antonio José de Sucre"

Vice-rectorado Puerto Ordaz

Departamento de Ingeniería Industrial

Cátedra: Ingeniería Financiera

CIUDAD GUAYANA, 17 DE FEBRERO DE 2010