De los mercados financieros

Los recientes cambios en las finanzas mundiales han sido muy importantes. En primer lugar, se ha registrado una virtual globalización de los mercados financieros en sí. En segundo lugar, las innovaciones financieras han transformado las antiguas formas de deudas en nuevos títulos de valores que se comercializan globalmente. En tercer lugar, se han hecho confusas las diferencias existentes (1) entre las diferentes instituciones financieras y (2) entre las instituciones financieras y las no financieras. A medida que se derriban las barreras que han protegido estas diferencias, las corporaciones multinacionales, con una amplia gama de servicios financieros, están ejerciendo una influencia dominante en el mundo.

Los fenómenos del mercado financiero, los intercambios de valores, son fenómenos bien concretos, porque en ellos se trazan instrumentos de financiamientos de corto y largo plazo, en distintas modalidades. Muchos los asesores financieros recomiendan a los inversionistas tener un portafolio diversificado constituido en bonos, acciones y fondos entre otros. Debido a que los bonos tienen un flujo predecible de dinero y se conoce el valor de este al final (lo que le van a entregar al inversionista al final de la inversión), mucha gente invierte en ellos para preservar el capital e incrementarlo o recibir ingresos por intereses, además las personas que buscan ahorrar para el futuro de sus hijos, su educación , para estrenar casa, para incrementar el valor de su pensión u otra cantidad de razones que tengan un objetivo financiero, invertir en bonos puede ayudarlo a conseguir sus objetivos.

Los mercados financieros permiten la compra-venta de los activos a corto plazo y largo plazo, se ha visto que los mercados financieros permiten a las compañías conseguir dinero o capital mediante la venta de los activos financieros de éstas, práctica de mucha recurrencia hoy en día, incluso los gobiernos para su financiamiento presupuestario emiten los denominados bonos de deudas públicas, lo que explica el continuo crecimiento de estos mercados.

Regulaciones del Mercado Financiero Nacional y Foráneo

Mercado Financiero Nacional

En el ámbito venezolano, las empresas emisoras de los papeles comerciales son vigiladas por la Comisión Nacional de Valores (CNV), organismo adscrito al Ministerio de Finanzas encargado de supervisar todo cuanto acontece en el mercado de capitales nacional. Aunque En Venezuela, así como en la mayoría de los países a nivel mundial la emisión de valores es libre.

La estructura de la CNV, está formado por:

• Dirección de oferta pública, que actúa como líder de toda la emisión a nivel del ente regulador.

• Dirección legal, a la que se debe entregar toda la documentación de la empresa como son: registros mercantiles, modificaciones en la junta, quiénes son los representantes legales; es decir, toda la información legal.

• Dirección de estudios económicos, la cual hace un análisis de unas proyecciones que exige la C.N.V., ya que hay que comprobarle o demostrarle a ésta no solo los estados financieros de años anteriores sino las proyecciones de los estados financieros futuros. Esta dirección solicita premisas microeconomías, premisas macroeconómicas, estados de ganancias y pérdidas, balances generales, estados de cambios y patrimonios, flujos de efectivos proyectados, flujos de caja proyectados, y por supuesto, las premisas que se están presentando deben estar reflejadas en los estados financiero.

• Dirección de estudios contables, la cual va a revisar los estados financieros anteriores, ver que todas las cifras cuadren, leer las notas de los auditores, ya que estos deben estar auditados.

Luego, participan otros entes:

• El agente de colocación que puede ser la misma casa de bolsa, una o varias, dependiendo del monto de la emisión, o pueden ser los bancos de inversión o los bancos universales.

• Las sociedades calificadoras de riesgo, quienes emiten los dictámenes de calificación. Estas sociedades son exigidas por la Comisión nacional de valores porque el riesgo del inversionista es directo con el emisor; es decir, no hay el respaldo de ninguna institución financiera que lo proteja, por lo tanto hay que ofrecerle al inversionista las herramientas necesarias para que tenga la información financiera y un resumen que catalogue a esa emisión como de alto o bajo riesgo.

• Luego tenemos a los agentes de pago, ya que para proteger un poco al inversionista se obliga al emisor a que designe un agente de pago para que el día del vencimiento éste pague las erogaciones correspondientes a cada uno de los inversionistas. Este agente de pago a veces también es un agente custodio porque de las emisiones salen unos títulos los cuales no necesariamente están en circulación en poder de los inversionistas, sino que la mayoría de las emisiones se documentan con un macro título. El macrotítulo es por el monto total de la serie que se está emitiendo y sobre ese monto es que participan los inversionistas. Entonces, lo que se entrega al inversionista es un certificado de custodia, suponiendo que el macrotítulo completo no lo compró un solo inversionista sino que lo compraron varios, entonces cada uno está participando con una cuota del mismo y a ese inversionista se le entrega el certificado de custodia, donde cuál es el porcentaje de participación sobre el macrotítulo, se identifica el número del macrotítulo, el monto de la serie, el número de la serie, otros, y ese macrotítulo debe estar en manos de un agente custodio o de pago. En la mayoría de los casos el mismo agente de pago es el custodio por la facilidad de que tiene el control de quienes fueron los que compraron y el día del vencimiento se le debita el monto correspondiente al emisor y se le empieza a pagar a cada uno de los inversionistas.

Los requisitos o condiciones mínimas que deben cumplir todas las organizaciones empresariales, para convertirse en emisores son:

• Comunicarle a la CNV el proyecto de emisión de cualquier valor (acciones, obligaciones, otros).

• Exigencia y registro de una auditoría independiente de los estados financieros de la empresa, cuyo alcance o contenido se determinará de forma reglamentaria. Toda esta información se considera información pública y se depositará en un registro oficial.

• Presentar un folleto informativo que se registrará en la CNV, el cual contendrá información sobre los valores que emite la empresa. También quedarán recogidas las conclusiones de la auditoria independiente. Así como, el modo de colocación de los valores, es decir, el sistema de colocación que sigue la empresa. En definitiva, en el folleto informativo se va a recoger toda la información que sea importante para el inversor, para poder juzgar con fundamentos esa inversión.

• Que transcurran unos plazos mínimos entre los requisitos anteriores.

• La CNV establece que cada papel comercial debe ser emitido con su respectivo prospecto, donde esté plasmado la vida y obra, dueños, estados financieros y posibles riesgos de incumplimiento de pago de papel. Además, tiene que poseer una clasificación de riesgo que indique sobre la capacidad de pago de la empresa.

En algunos casos la CNV, exige la figura de un Garante, cuando de alguna manera el emisor y sus estados financieros no terminan de convencer a la CNV, y ésta considere que el riesgo es muy alto y que el dictamen de las calificadoras de riesgo será malo.

Entonces, vemos que el primero paso para acudir a una emisión de títulos es convencer a la junta directiva de la empresa y que luego ésta convenza a la asamblea de accionistas para poder llegar al proceso de oferta pública.

Una vez aprobado por la asamblea de accionistas la emisión, el emisor puede contratar a una casa de bolsa para que le haga la estructuración y luego elaborar el prospecto de emisión.

En el mercado monetario nacional tenemos a la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (Sudeban), como ente regulador de todos éstos, en base a sus productos y servicios (participaciones, depósitos a plazo fijo, los créditos, las cuentas de ahorro y otros), además, sus unidades de negocio; las cuales pueden ser del sector agrícola, banca corporativa o actividades que estén relacionadas. Mediante la aplicación de resoluciones que vigilan la estructura de riesgos y plazos de morosidad aplicables a las distintas clasificaciones de créditos (comercial, al consumo e hipotecario), ponderando en mayor medida la provisión para los de mediano y alto riesgo.

La Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras, es un Instituto Autónomo adscrito al Ministerio de Finanzas a los solos efectos de la tutela administrativa y goza de las prerrogativas, privilegios, y exenciones de orden fiscal, tributario y procesal, que la ley otorga a la República. (Art. 213 Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras).

Entre sus objetivos destacan:

• Diagnosticar sistemáticamente, dentro de un ciclo de supervisión que no exceda de los 12 meses, la situación financiera y viabilidad de cada entidad.

• Promover el ejercicio prudente de la profesión bancaria, responsabilizando a los Directorios de las entidades del desarrollo de sistemas de gestión, control e información adecuados al perfil de riesgos asumidos por cada una de ellas y a la complejidad de sus operaciones.

• Asegurar una disciplina eficaz y preventiva para preservar o restablecer la solvencia y estabilidad de las entidades.

• Velar por la estabilidad del sistema en su conjunto, y por mejorar la transparencia de la información suministrada por las entidades al público en general.

• Asegurar mediante la vigilancia y control que los Grupos e Instituciones Financieras cuenten con los procedimientos adecuados que les permita llevar a cabo sus actividades acorde con la normativa establecida.

• Garantizar a los depositantes que sus ahorros sean invertidos en las operaciones propias de las Instituciones Financieras.

Instituciones Financieras incluyendo los Bancos que se rigen por leyes especiales que inspecciona, supervisa, vigila, regula y controla Sudeban, se muestran a continuación según su clasificación.

Banca Universal

Banesco

Bolívar

Caracas

Caroní

Central

Citibank N.V.

Corp Banca

Del Caribe

Del Sur

Exterior

Fondo Común

Mercantil

NorvalBank

Provincial

Sofitasa

Unibanca

Venezuela

Venezolano de Crédito

Bancos Comerciales

Banap

Banco de Desarrollo de la Mujer

Bank of America N.A.

Canarias de Venenzuela

Comercial Internacionales Nederlanden Bank N.V. (ING)

Comercio Exterior (BANCOEX)

Confederado

J.P. Morgan Bank Venezuela

Crédito de Colombia

De La Gente Emprendedora (BANGENTE)

Del Pueblo Soberano

Desarrollo Económico y Social de Venezuela (BANDES)

Eurobanco

Federal

Fomento Regional Coro (BANCORO)

Fomento Regional Los Andes (BANFOANDES)

Guayana

Industrial de Venezuela

Instituto Municipal de Crédito Popular (I.M.C.P)

Monagas

Nuevo Mundo

Occidental de Descuento

Plaza

Standard Chartered

Tequendama

TotalBank

Bancos de Inversión

Baninvest

Banplus

Central Hipotecaria

De Occidente

Federal

Fivca

Financorp

Galicia de Venezuela (SOFIMECA)

Sofioccidente

Unión

Bancos Hipotecarios

Banesco

De Inversión Turística de Venezuela (Inverbanco)

Latinoamericana

Unido

Arrendadoras Financieras

Arrendadora Financiera Empresarial (ANFICO)

Arrendadora Industrial Venezolana (ARRENDAVEN)

Unión

Fondos de Activos Líquidos

Federal

Inversiones Cavendes

Occidental de Descuento

Participaciones Vencred

Unión

Casa de Cambio

Asecambio

Cafyca

Caracas

Carlos Villaro Pérez

Continente

Cussco

Febres Parra

Insular

Italcambio

Italibérica

La Moneda

M.V.S.

Maracaibo

Multicambio

Munditur

Oficambio Oriente

Paraguaná

Turisol

Universal Express

Venezuelan Express

Viajes Vía Unica

Viajes y Turismo Triple

Wenmar Tour

Yapecambio

Zoom

Entidades de Ahorro Y Préstamo

Casa Propia

La Margarita

Mi Casa

Pro-Vivienda

Prosperar

Mercado Financiero Foráneo

Los esfuerzos dirigidos al logro de una regulación aumentada del mercado monetario internacional figura a: el avance hacia una regulación bancaria internacional, constituyendo un esfuerzo orientado a exigir a los bancos centrales de las principales naciones industrializadas a que establezcan patrones uniformes en cuanto a las proporciones mínimas de capital a activos para los bancos internacionales.

En principio los patrones uniformes eliminarían las ventajas y desventajas competitivas que puedan surgir como resultado de diferentes regulaciones bancarias en distintos países. Por ejemplo, las regulaciones vigentes en los Estados Unidos les prohíben a los bancos contabilizar la valorización de los edificios y acciones comunes como parte del capital bancario, pero las regulaciones existentes en el Japón sí les permiten a sus bancos hacer esto. Durante los periodos de un repentino auge económico y, especialmente, durante la inflación, los bancos japoneses estarían en capacidad de otorgar más préstamos y obtener mayores ganancias.

Si un país requiere una relación capital-activos relativamente baja, o si éste es menos exigente sobre lo que se debe considerar como capital, (el banco central de Francia permite a los bancos franceses contar como capital todas las provisiones sobre sus préstamos o las reservas de contingencia) entonces sus bancos tendrán un margen competitivo. Por tanto, patrones regulatorios uniformes pueden nivelar el campo internacional y presionar a todos los bancos para seguir las mismas reglas del juego.

Mercado Monetario Nacional

El mercado monetario, o intercambio de mercancías a través de convenciones monetarias, es una realidad donde confluyen los siguientes elementos:

• Las mercancías (producidas o productoras), objetos pasivos del intercambio.

• Los agentes de mercado, sujetos activos del intercambio.

• Los intercambios de mercancías, fenómenos bien concretos pero mediatizados por una convención abstracta que impide asignar a cada mercancía intercambiada un valor mercantil determinado (precio o salario).

• El sistema monetario, que es la convención abstracta que los agentes de mercado aceptan y utilizan para agilizar los intercambios.

Estos elementos están íntimamente ligados entre ellos: ninguno existe por sí solo, sino que se dan en función de todos los otros y, por tanto, su distinción es meramente analítica.

Las operaciones del mercado monetario nacional son efectuadas con instrumentos financieros con vencimiento a corto plazo, como: certificados de depósito, certificados de ahorro, bonos quirografarios, pagarés, efectos comerciales, aceptaciones bancarias, Letras del Tesoro, bonos del Banco Central de Venezuela.

La emisión de Deuda Pública es la manera en la que el Estado obtiene financiación de los particulares y empresas.

El Estado, al igual que cualquier familia o empresa, necesita financiarse, y su principal fuente de financiación es la emisión de títulos de renta fija a través del Tesoro Público.

A estos activos se les denomina títulos y, dependiendo de su plazo
de vencimiento, se denominan: Letras, Bonos y Obligaciones (ver Figura 1).

Figura 1: Activos de financiamiento del Estado.

Certificados de depósito, Son depósitos nominativos no transferibles por cheque y que se reciben sin un plazo determinado de vencimiento. Pueden mantener este tipo de depósitos las personas naturales y las personas jurídicas que persigan fines benéficos, culturales, científicos o gremiales. Este tipo de depósito lo reciben los bancos comerciales y universales, los bancos hipotecarios, el Banco Nacional de Ahorro y Préstamo, las entidades de ahorro y préstamo y los bancos de inversión

Certificados de ahorro, Son depósitos documentados por plazos mayores de 30 días y pueden ser nominados a la orden y al portador. A diferencia de los depósitos a plazo, son de baja denominación. La transferencia del título antes de su vencimiento se efectúa en la misma forma señalada para los depósitos a plazo. Pueden emitir certificados de ahorro los bancos hipotecarios, los bancos de inversión, las arrendadoras financieras y las entidades de ahorro y préstamo.

Bonos Quirografarios Bancarios, títulos emitidos por instituciones bancarias. El monto mínimo es de 250 mil bolívares, su plazo es entre seis(6) meses y ocho (8) años. No tienen garantía especial, los emiten los bancos hipotecarios, los bancos de inversión, las arrendadoras financieras y las entidades de ahorro y préstamo.

Letras del Tesoro, títulos a corto plazo emitidos por el Gobierno Nacional con la finalidad de subsanar deficiencias transitorias de caja, para mantener el ritmo normal de pagos de la Tesorería Nacional; también son utilizados como instrumento de política monetaria para regular las disponibilidades de las instituciones bancarias. La colocación de las Letras del Tesoro la efectúa el BCV mediante el mecanismo de subasta a través de la mesa de operaciones de mercado abierto.

Bonos del Banco Central de Venezuela, títulos de crédito que puede emitir el Banco Central de Venezuela de conformidad con el artículo 53 de su ley. Estos títulos los emite el Instituto para ser utilizados a través de las operaciones de mercado abierto, como instrumento de política monetaria y sus características se señalan en el reglamento de cada emisión. En las resoluciones sobre la emisión de bonos autorizados durante 1989, se señala que estos pueden emitirse con las siguientes características: al portador o nominativos, negociables o no, con o sin pago de intereses, con prima, a valor par o con descuento. Si son nominativos deberán transferirse mediante cesión en el libro de registros de traspaso de Bonos del Banco Central de Venezuela.

Los bonos que se han colocado desde noviembre de 1989 hasta diciembre de 1994 fueron colocados a descuento y sin pago de intereses.

A partir del año 1995 y hasta principios de 1998 se colocaron Títulos de Estabilización Monetaria Capitalizables (Temc), en cuyo reglamento de emisión se establece que los mismos serán al portador, negociables, con interés fijo anual y su colocación podrá efectuarse a la par, a descuento o con prima.

En el mes de mayo de 1998 se inicia la colocación de Títulos de Crédito Desmaterializados del BCV y en su reglamento se establece que las posiciones de los mismos serán nominativas, negociables, con interés fijo anual y su colocación podrá efectuarse a la par, a descuento o con prima.

Mercado de Dinero Externo

El Mercado de Dinero Externo es el conjunto de transacciones comerciales internacionales que incluye el total de las importaciones y exportaciones de bienes, servicios y capital, que se realizan.

• Mercado De Divisas

El mercado de divisas es el lugar en que se intercambian las monedas de los diferentes países y en el que se determinan los tipos de cambio. Es, en efecto, el intercambio de divisas, pero este intercambio se realiza derivado del intercambio comercial que se realiza entre los países del mundo.ࠅl factor principal que determina el valor de una moneda frente a otra, es el intercambio comercial realizado entre los dos países emisores de una moneda.ࠕn mercado es la constelación de demanda y oferta dominante en el mismo.ࠅs fácil determinar quienes son los actores en este mercado.

• Tipos De Interés En El Mercado De Dinero༯b>

  
  

No es muy difícil ver como está la economía del país en estos tiempos, pues basta con ir la mercado y darnos cuenta que cada vez compramos menos artículos con el mismo dinero, y no sólo eso sino que muchas veces la calidad de dichos productos no es la mejor; esto se debe a muchos factores, pero el más importante es las fluctuaciones de las tasas de interés etc. He aquí en pocas palabras y en forma sencilla como funciona el sistema económico en general. Se inicia con la producción y el consumo, los que influyen directamente son las empresas y las familias, entonces, las familias ofrecen factores de producción y mano de obra que los productores necesitan para la creación de sus bienes o servicios que serán utilizados a su vez por las familias y así el ciclo circula continuamente, en esencia esto describe cualquier economía simple, donde únicamente se produzca lo que se consume y donde no se tengan expectativas de crecimiento.

Las familias ofrecen mano de obra a las empresas y estas a su vez ofrecen bienes y servicios para su consumo, por su parte el gobierno por medio de políticas controla la economía influyendo en el nivel general de gastos de consumo, de los gastos de inversión y de los gastos de gobierno, con los impuestos contribuye a que las familias tengan menos dinero para invertir ya sea en proyectos o en artículos de consumo y que las empresas de esta forma se vean afectadas al ver que parte de su producción no esta rotando debido al poco poder adquisitivo que poseen las familias y de esta forma se verían en la obligación de reducir su planta de empleados produciendo así desempleo, al presentarse este fenómeno no habría necesidad ni modo de seguir produciendo la misma cantidad de artículos, a su vez el gobierno puede también subir las tasas de interés lo que haría que la inversión disminuya, pues las personas preferirían poner a rentar su dinero en el sector financiero y este a su vez se vería afectado pues las empresas solicitarían menos prestamos porque les saldría mucho mas caro, así las cosas, impediría el crecimiento de la empresa y si esto sucede puede llegar a desaparecer, creando así mas desempleo.

Por su parte el sector financiero sirve como intermediario entre familias y empresas pues del dinero que reciben las familias por la mano de obra prestada a las empresas una parte va destinada al ahorro que llevarían a este intermediario a cambio de una tasa de interés que a su vez el sector financiero pondría en el mercado para que las empresas lo tomaran en forma de crédito para su crecimiento y expansión pero a una tasa de interés un poco mas alta, a esta diferencia entre el precio de captación y el precio de colocación seria lo que denominamos margen de intermediación.

Paralelamente a esto, el sector externo entra a "jugar" en la economía por medio de las importaciones y las exportaciones pues por medio de ellas contribuye al crecimiento o al deterioro de la economía, ya que cuando las importaciones son mayores que las exportaciones producen un déficit en la balanza de pagos, y cuando las exportaciones son mayores que las importaciones producirían por el contrario un superávit, viéndose en ambos casos reflejada la influencia en el nivel de desempleo y de inflación. Como se ve, del comportamiento de las tasas de interés dependen el ahorro y la inversión y en esencia es en estos dos que se fundamenta el desarrollo del sistema económico en general.

Ahora bien, para poder hablar del tema principal debemos saber con mayor claridad que son las tasas de interés.

Pues bien, las tasas de interés son el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual que el precio de cualquier producto, cuando hay más dinero la tasa baja y cuando hay escasez sube, por lo que los demandantes desean comprar menos, es decir, solicitan menos recursos en préstamo a los bancos o intermediarios financieros, mientras que los oferentes buscan colocar más recursos (en cuentas de ahorros, CDT䳩. Lo contrario sucede cuando baja la tasa: los demandantes del mercado financiero solicitan más créditos y los oferentes retiran sus ahorros.

Completando la definición anterior hay que mencionar que existen dos tipos de tasas de interés:

• La tasa pasiva o de captación, es la que pagan los intermediarios financieros a los oferentes de los recursos por dinero captado.

• La tasa activa o de colocación, es la que reciben los intermediarios financieros de los demandantes por los préstamos otorgados.

Si nos encontramos en una economía sana, estable y llena de optimismo que muestre un clima bursátil bastante favorable aumentarán en la bolsa el número de inversionistas, provocando de manera inmediata un alza en las cotizaciones. Como resultado se da una mejora en las expectativas de beneficios de la inversión en bolsa y es obvio que incremente mucho más la afluencia de inversiones hacia la actividad económica en esas condiciones.

Cuando alguien gana en un negocio es porque otro lo ha perdido en el mismo mercado y en determinado momento. Esto se debe a que los últimos inversionistas que entran al mercado son por lo general los más nuevos o inexpertos lo cual es aprovechado por los inversionistas más expertos o más antiguos en dicho mercado para obtener algunas ganancias frente a los nuevos. Estos últimos entran a negociar a empate o pérdida con los más expertos.

Es cierto también que en lo que respecta a un clima bursátil desfavorable, las cotizaciones alcanzan límites relativamente bajos, caracterizando el proceso contrario, donde no fluyen de igual manera los inversionistas en plenitud. Los bajos precios de los activos en ese momento atraen a inversores profesionales cuyo papel es comprar a precios más bajos y vender a precios más altos. Cuando estos agentes intervienen en el mercado a precios bajos, empujan hacia arriba las cotizaciones y comienza el nuevo ciclo.

Es oportuno ahora traer a colación las tasas de interés, las fluctuaciones y expectativas de estas ofrecidas para el dinero en bancos y corporaciones financieras determinan muy estrechamente y de manera inversa el comportamiento del mercado bursátil; pues cuando el tipo de interés aumenta, se producen bajas en las cotizaciones de las acciones en bolsa y cuando baja el interés ocurre lo contrario. Ya que cuando los intereses son bajos las acciones tienden a mejorar ya que debido a esto tendríamos una reducción en los costos financieros de las empresas lo cual mejora sus resultados económicos y por ende pueden distribuir mas dividendos y mejorar las cotizaciones, además que con este tipo de nivel de los intereses las inversiones en renta fija ofrecen una menor rentabilidad y muchas personas se arriesgarían a invertir en renta variable, es conveniente mencionar que los intereses bajos incentivan la demanda de créditos por parte de los agentes económicos (consumidores) lo cual se ve reflejado pues tienen mayor liquidez y esto repercute en las ventas de las empresas aumentándolas y mejorando así los resultados. Lo anterior se da en la teoría y seria muy conveniente que se diera mas en la practica, pues aunque el movimiento accionario en Colombia ha tenido un casi imperceptible aumentado en esto ultimo meses, aún es mucho el temor y la falta de conocimiento que poseen muchas personas y no saben a ciencia cierta donde invertir, pues debido a la crisis actual hasta en los bancos les da miedo, pues temen perder sus ahorros en caso de liquidación o cierre de algunas de estas entidades como se vio en los últimos dos años.

• Tipos De Cambio En El Mercado De Divisas

Existen tres maneras de establecer el tipo de cambio o paridad de una manera frente a otra.ࠅstos tres tipos son: el fijo, el flexible y el manejado.

1. cambio fijo:

Cuándo el tipo de cambio es fijo, el gobierno (que actúa cómo regulador a través de su Banco Central) establece la paridad de su moneda frente a otra, y el Banco Central deberá tomar todas las medidas necesarias para mantenerlo.ࠠPor ejemplo, con el establecimiento del FONDO MONETARIO INTERNACIONAL, los valores nominales de las monedas de los países miembros fueron definidas en términos de oro. Durante años el precio oficial del oro en dólares fue de $35 la onza.ࠃon el precio oficial del oro en Inglaterra de 14.58 libras esterlinas por onza, la tasa oficial de cambio dólar-libra fue de US2.40 por libra. Al utilizar el patrón oro, la manera utilizada durante décadas para establecer los tipos de cambio, sobre todo antes de que el comercio internacional ejerciera la influencia de hoy en día, los valores de las monedas nacionales definidas en términos de oro también determinaban sus valores relativo. El patrón oro constituye el ejemplo más claro del sistema de tipos de cambio fijos.ࠔienen tres rasgos distintivos o reglas.

El gobierno fija el precio del oro y, por lo tanto, el valor de su moneda.ࠅl valor paritario del oro es su precio en la moneda fijado por el gobierno. El gobierno mantiene la convertibilidad de la moneda nacional en oro.ࠅs decir, compra o vende automáticamente la moneda nacional a cambio de oro al valor paritario. El gobierno sigue una política de respaldo del oro o cobertura al 100%. Sigue siendo importante en este mecanismo el establecer un equilibrio entre la entrada y la salida de capital (manera de expresar el movimiento de oferta y demanda de la moneda local), para poder mantener un tipo de cambio fijo.

Actualmente existen economías con tipos de cambio fijos, pero ya no basadas en el patrón oro, sino ligado el valor de su moneda a la más fuerte del mundo, como lo es de hecho el dólar norteamericano.ࠅl caso de Argentina es el más claro.ࠂajo el patrón oro la moneda local se encontraba respaldada por una cantidad del metal.ࠂajo el patrón dólar, la moneda local se encuentra respaldada por una cantidad de dólares americanos, y࠳e encuentra en circulación (masa monetaria) en la economía Argentina solo la cantidad que el país conserva de dólares americanos.

Cómo para poner un peso argentino más en circulación, es necesario por la "Ley de Convertibilidad" tener en las reservas un dólar más, esto limita la impresión de moneda. Los precios tienden a estabilizarse porque siendo la depreciación de una moneda una de las principales causas de la inflación, se elimina el efecto.ࠌa moneda local queda entonces, ligada a otra, como el dólar americano en el caso de Argentina.

2. cambio flexible:

Un tipo de cambio flexible es aquél en el que el Banco Central no interviene para influir en el valor de su moneda dentro del mercado internacional.ࠌas reservas internacionales en divisas extranjeras de un país permanecen semi-constantes, y las fluctuaciones en oferta y demanda de una moneda se reflejan directamente en las paridades.

No existe el día de hoy en el mundo un país que tenga en marcha un mecanismo totalmente flexible para establecer el tipo de cambio.ࠉncluso los Estados Unidos, a través de la Reserva Federal, constante pero limitadamente, interviene en el mercado de divisas internacionales࠴ravés de acciones locales, para establecer a la alza o a la baja la paridad de su moneda frente a la de otro país, según sean sus necesidades.࠼/font>

3. Cambio Manejado:

Cuando el tipo de cambio es manejado es aquél en el que el Banco Central interviene en ocasiones para suavizar las fluctuaciones en el valor de su moneda, sin llegar a extremos de fijar el tipo de cambio.

Los Estados Unidos son la nación con la moneda más fuerte en el mundo, ejemplo claro de cómo la oferta y la demanda funcionan y aplican en el mercado de divisas, derivado sobre todo de las transacciones de comercio internacional que se realizanࠤiariamente en el mundo.ࠅl por qué es muy fácil de comprender. Cualquier persona en cualquier parte del mundo necesita o se encuentra en éste momento, comprando algo "Made in USA", por lo tanto, en todos los países del mundo constantemente se están comprando dólares, lo mismo que yenes o marcos, otras monedas también fuertes, de países cuyos productos también se están comprando a cada minuto y que requieren se les pague en su moneda local.ࠐero, ¿cuántas personas, en proporción con el ejemplo anterior, se encuentran en este momento comprando productos guatemaltecos en el mundo?.ࠐreguntado de otra manera, ¿Cuántos "quetzales" se están comprando en el mundo en este momento?.ࠅs por esto que unas monedas son fuertes y otras no lo son tanto.ࠌa demanda de dólares, yenes o marcos alemanes es tal, que permite que las monedas americana, japonesa y alemana respectivamente, sean sólidas y estables.

De este análisis se infiere que el esquema de tipo de cambio dirigido o manejado es el predominante en el mundo.࠙ que, en esta manera de establecer el tipo de cambio, es el comercio internacional sostenido por los países, el actor con mayor peso en el establecimiento del tipo de cambio, muy por encima incluso de lo que los gobiernos decidan a través de sus bancos centrales, porque está basado en un intercambio real de mercancías, bienes y servicios, y por ello de las divisas.ࠅs un ejemplo claro de la aplicación de la aplicación de la oferta y la demanda en el mercado de divisas.

Como opera el mercado de dinero

Es aquél en que concurren toda clase de oferentes y demandantes de las diversas operaciones de crédito e inversiones a corto plazo, tales como: descuentos de documentos comerciales, pagarés a corto plazo, descuentos de certificados de depósitos negociables, reportes, depósitos a la vista, pagarés y aceptaciones bancarias. Los instrumentos del mercado de dinero se caracterizan por su nivel elevado de seguridad en cuanto a la recuperación del principal, por ser altamente negociables y tener un bajo nivel de riesgo.

El comercio de dinero se amplía abarcando el comercio en valores, y estos valores no son sólo gubernamentales sino de acciones industriales y de transporte, de modo que el comercio en dinero conquista el control directo de una parte de la producción, por lo cual es a su vez controlado en su conjunto, entonces la reacción del comercio en dinero sobre la producción se fortalece y se complica aún mas.

Lo anterior implica que al abarcar una gran cantidad de actividades, el mercado de dinero se desdobla, formándose el mercado de capitales que también se mueve en el sistema bancario o financiero de un país.

Como opera el mercado de divisa

Oferentes y demandante son los bancos que intervienen en el comercio de divisas, en quienes se concentran los encargos.ࠅstos encargos son realizados por quienes tienen intercambio comercial con otros países para cubrir sus obligaciones en la moneda del país al que le compra, o por otros motivos entre los que podemos destacar los políticos o de especulación.ࠄependiendo del peso económico de quienes toman éstas decisiones, será la importancia de su participación en el mercado.ࠄamos por sentando para la realización de este trabajo, que al final, será el gobierno a través de su Banco Central, quien posee el mayor peso en la definición de las paridades, basado por supuesto, en la información proveniente del mercado y de sus cuentas internas, como la balanza de pagos.

Como ejemplo podemos mencionar:ࠃuándo una empresa mexicana necesita comprar maquinaria de otra norteamericana, esta última espera que su producto le sea pagado en dólares.ࠅn sentido contrario, cuándo una empresa mexicana le vende a una norteamericana, espera que su bien le sea pagado en pesos (Este supuesto se someterá a análisis en las conclusiones).ࠅs de aquí de dónde depende directamente la fortaleza de una moneda frente a otra: La cantidad de comercio internacional realizado entre los dos países, y cuál de las monedas fue la más demandada.

Esto se basa en el principio básico de la Ley de Oferta y Demanda.ࠌas monedas al igual que cualquier otro bien, tienden a aumentar su valor cuándo son más demandadas, y a bajar su valor cuándo no están siendo requeridas, de manera que esto nos pueda llevar a un punto de equilibrio.ࠐero este equilibrio natural se puede ver entorpecido por factores que le son ajenos al libre intercambio comercial, derivados de las políticas cambiarias de cada país.

Dentro de los agentes que actúan en el mercado de divisas, el gobierno es potencialmente importante pues, a través de su Banco Central o de las decisiones políticas que asuma, tiene influencia directa y mayoritaria en el establecimiento del tipo de cambio de su moneda frente a otra.ࠄependiendo en mucho, de la presencia del gobierno, se encontrarán las tres diversas formas de establecer el tipo de cambio de un país.

Análisis Financiero Sectorial

A través del Análisis Financiero Sectorial se dispone de un completo y riguroso análisis financiero de diversos sectores de la economía y/o empresas o grupos de empresas en particular.

Además, la información que facilita dicho análisis le permite disponer de un propio modelo de predicción del riesgo (sectorial y empresarial) en base a los Indicadores Claves de Riesgo (ICR), los cuale son: riesgo operativo y financiero, umbral de rentabilidad, rentabilidad económica y financiera, capacidad de endeudamiento y análisis de sensibilidad multidimensional.

Este análisis es ideal para que los Directores Financieros tengan controlada la situación económica y financiera de su empresa en base a factores dinámicos, de riesgo, de sensibilidad y de flujos de caja y constituye una poderosa herramienta de control para el Director General y el Consejo de Administración.

Estos análisis se elaboran sobre la base de un mínimo de tres años, en función de la última información disponible en las fuentes de consulta (cuentas anuales e información sectorial agrupada de cuentas anuales).

Estos se presenta bajo los siguientes modelos de informe:

• Análisis Sectorial para todos los sectores de la economía nacional.

• Análisis de grupo de Empresas representativo (agrupación 15 primeras empresas del sector).

• Análisis de Empresa Individual.

El contenido del Informe del Análisis Sectorial y por Empresas, que incluye cuadros y gráficos de análisis, es el siguiente:

• Balance de Situación (en monedas nacionales y porcentaje sobre total activo, en formato central del Banco Central de Venezuela, gráficos de evolución de masas de activo y pasivo).

• Necesidades Operativas de Fondos (NOF) y Fondo de Maniobra (FM) (en monedas nacionales y gráficos de su composición y evolutivos). Detalle de la cobertura de las Necesidades de Capital.

• Cuenta de Pérdidas y Ganancias (en monedas nacionales, porcentaje sobre cifra de negocio y números índices, en formato analítico, gráficos de evolución de cifra de negocio, margen bruto, beneficio antes de intereses e impuestos, beneficio después de impuestos y cash flow generado, gráficos de evolución de gastos de personal y valor añadido, gráficos de evolución y composición de gastos de estructura).

• Estado de Tesorería (representativo de los flujos de caja de las operaciones de explotación, de inversión y de financiación).

• Umbral de Rentabilidad (en monedas nacionales, porcentaje sobre cifra de negocio, análisis de sensibilidad y ratios de cobertura).

• Períodos Medios de Maduración (para empresa comercial e industrial, gráficos representativos de la evolución, estimación de los períodos de maduración en términos de días de venta a financiar y determinación de las necesidades de capital circulante).

• Análisis y Descomposición de la Rentabilidad Económica y Financiera (márgenes, rotaciones, apalancamiento financiero y efecto fiscal).

• Árbol de Du-Pont (análisis pormenorizado de la rentabilidad económica y financiera).

• Estudio del Riesgo Operativo y Financiero.

• Análisis de la Capacidad Máxima de Endeudamiento (ratio de cobertura de intereses, ratio de cobertura del servicio de la deuda y ratio de cobertura de desembolsos exigibles, intereses, deuda, didivendos, impuestos, inversiones y necesidades operativas de fondos).

• Análisis de Sensibilidad Multidimensional (análisis de sensibilidad de la estructura económica y financiera y cuenta de pérdidas y ganancias y efectos sobre el cash flow generado de variaciones en cifra de negocios, gastos de estructura y gastos financieros).

• Modelo de Predicción del Riesgo Empresarial (indicadores claves de riesgo: (riesgo operativo y financiero, umbral de rentabilidad, rentabilidad económica y financiera, capacidad de endeudamiento y análisis de sensibilidad multidimensional).

Caso 1

Las opciones en la moneda física (base) se negocian en varias organizaciones de bolsa de todo el mundo, de las cuales la más importante es la Philadelphia Stock Exchange. El volumen de transacciones en la Philadelphia Stock Exchange es relativamente alto, no siendo raro el caso en que una sola transacción implique 2.000 contratos. (Un intercambio de 2.000 contratos para yenes japoneses tendría un valor de unos 100 millones de dólares).

Los especialistas en la Philadelphia Stock Exchange durante la sesión nocturna garantizan mercados de al menos 200 contratos (cerca de 10 millones de dólares), y el número promedio de contratos por transacción es de 75.

En la Philadelphia Stock Exchange se hacen transacciones de 8 monedas importantes. Existen opciones americanas y europeas para cada una de las monedas, excepto para la Unidad Monetaria Europea (ECU), que negocian únicamente en opciones americanas. Las especificaciones del contrato para la unidad monetaria en la Philadelphia Stock Exchange se ilustran en la tabla siguiente: