Administración financiera (página 2)

Recursos De Fuentes Distintas A Operaciones Propias 

Además de las ventas y operaciones propias de su actividad comercial, toda empresa realiza transacciones de diversa índole, que conducen a la generación de recursos, entre las cuales sobresalen la venta de propiedades, planta y equipo, la colocación de bonos u otras obligaciones y la capitalización de la empresa, a través de la emisión de acciones o cuotas de interés social, según se trate de una sociedad anónima o de una limitada.

• Venta de Propiedades, Planta y Equipo

La suma total recibida por la enajenación de activos fijos, como propiedades, planta y equipo y sin interesar si la negociación produjo utilidad o pérdida constituye una verdadera fuente de capital de trabajo y de recursos propios. Si la compra de activos fijos constituye una salida de fondos, es apenas natural que la operación contraria, es decir la venta de activos fijos, sea una fuente de recursos.

• Emisión de bonos

En los actuales momentos, el mecanismo de la emisión de bonos, sean estos convertibles o no en acciones, se ha convertido en una importante fuente de recursos para las empresas, que los dedican a programas de expansión en su capacidad productiva o para la diversificación de actividades. Como, normalmente, dichos papeles comerciales conllevan un costo implícito denominado "prima", la entrada de efectivo estará constituida por el valor de la emisión menos la prima o descuento y menos los gastos incurridos en la colocación de los bonos. En consecuencia, tanto el descuento o prima como los gastos, se amortizarán durante el tiempo de maduración de los papeles emitidos, conduciendo a una nueva conciliación de la utilidad pues dicha amortización tampoco afecta el capital de trabajo o las entradas de recursos, en forma similar a lo que ocurre con la depreciación y la amortización de diferidos, por tratarse de una obligación a largo plazo.

• Emisión de acciones o cuotas de interés

Todo aumento de capital pagado en efectivo por los socios o accionistas se convierte en una fuente de recursos y, por consiguiente, de capital de trabajo al incrementar las cuentas del disponible. En cambio, los aportes representados en activos no corrientes, tales como propiedades, planta y equipo, no pueden considerarse como fuentes de capital de trabajo, como tampoco lo son los aumentos de capital mediante la capitalización de reservas, utilidades retenidas o de la cuenta de revalorización del patrimonio, donde se ha consignado el resultado de los ajustes por inflación al patrimonio.

Así mismo, no es una fuente de capital de trabajo los bonos obligatoriamente convertibles en acciones que se redimen, así como tampoco el pago de obligaciones mediante aumentos de capital, pues dichas operaciones sólo constituyen una reclasificación contable trasladando, de cuentas del pasivo a largo plazo, a la cuenta patrimonial denominada capital social.

Capital Neto De Trabajo

El capital neto de trabajo es la diferencia obtenida al comparar el total de activos corrientes, en una fecha determinada, con el total de pasivos, también circulantes o de corto plazo. El resultado de dicha comparación señala los recursos con los cuales la empresa atiende sus actividades operacionales y financieras, sin tener que acudir a fondos extraordinarios.

Conocer e identificar, pues, los cambios en los componentes del capital neto de trabajo es —como ya se mencionó— de extrema importancia para los administradores de una empresa por las siguientes razones, entre otras:

a) Identificar la necesidad de obtener recursos mediante pasivos a largo plazo para poder financiar las operaciones corrientes;

b) La falta de capital de trabajo puede afectar el acceso a recursos nuevos para el desarrollo normal de las actividades del ente económico;

c) Existe una opinión generalizada respecto a que, en la medida en que los activos corrientes superen a los pasivos corrientes, la empresa estará en mejores condiciones para atender oportunamente sus obligaciones, lo que permite mejores condiciones de negociación con proveedores y otros suministradores de bienes, servicios y recursos financieros.

Finalmente, también es importante recalcar que los conceptos "Capital de trabajo" y "Capital neto de trabajo" se interpretan de manera distinta, pues la diferencia entre activos y pasivos corrientes corresponde al capital neto de trabajo propiamente dicho, en tanto que el total de los activos corrientes es el capital de trabajo.

Operaciones Que No Modifican El Capital De Trabajo

 Existe otra clase de operaciones que se registran en cuentas que afectan el capital de trabajo, pero que se reflejan en aumentos y disminuciones simultáneas que se compensan mutuamente y, por lo tanto, no lo modifican:

1. La compra de productos o mercancías a crédito, que significa un aumento de la cuenta de inventarios en el activo y corriente y, también, un incremento en la cuenta de proveedores en el pasivo corriente.

2. La cancelación de obligaciones con proveedores, porque significan una disminución del pasivo y también del activo corriente, en la cuenta de caja o en la de bancos.

3. La cartera recuperada, en la medida en que el registro contable sólo afectará cuentas del activo corriente aumentando el disponible y disminuyendo las cuentas por cobrar a clientes.

4. La destinación de recursos para inversiones de corto plazo, con el propósito de generar alguna rentabilidad sobre excesos temporales de liquidez.

5. El pago de pasivos, incluyendo impuestos, registrados previamente como deudas corrientes.

En general, el capital neto de trabajo no se afecta si, en forma simultánea, aumenta o disminuye tanto el activo como el pasivo corriente o se compensan diferentes cuentas del activo o del pasivo corriente.

También pueden presentarse operaciones que no afecten partidas del capital neto de trabajo y que, en consecuencia, no constituyan fuentes o aplicaciones de fondos. Algunas de dichas operaciones son:

• 1. La valorización de bienes raíces o de otros activos fijos productivos, mediante avalúo técnico, cuya contabilización se registra como un aumento del activo fijo y un crédito dentro del patrimonio de la empresa, como un superávit no ganado.

• 2. La distribución de utilidades, en la parte destinada para incrementar las cuentas de reservas, lo cual constituye una simple reclasificación entre cuentas patrimoniales.

• 3. El pago de utilidades en especie, a través de acciones de la propia empresa, que puede hacerse como una capitalización de reservas voluntarias o estatutarias o del superávit por revalorización del patrimonio, producto de la aplicación del sistema integral de ajustes por inflación.

• 4. La redención -por vencimiento— de bonos obligatoriamente
  convertibles en acciones, pues dicha obligación debería
  estar registrada como un pasivo a largo plazo, lo que implica sólo
  una reclasificación a las cuentas de capital social.

• 5. Los aportes de los socios o accionistas, no en efectivo sino representados en Propiedades, planta o equipo u otra clase de activos, considerados como de largo plazo.

• 6. Cuando se reclasifican partidas del balance; por ejemplo, de construcciones en curso a Propiedades, planta y equipo o de inventarios en tránsito a inventario de materia prima.

4. ¿CUÁLES SON LOS OBJETIVOS DEL ANÁLISIS DE LOS FLUJOS DE FONDOS?

 Un análisis de flujos de fondos, además de suministrar información útil para la toma de decisiones, permite observar la forma como ha sido ejecutada la política financiera de un ente económico, respondiendo preguntas tales como:

• ¿Cuáles fueron los requerimientos de recursos de la empresa, durante el período?

• ¿Cuál fue el destino dado a las utilidades?

• ¿Porqué no se decretan dividendos más altos?

• ¿Porqué, a pesar de que se presenten pérdidas netas, se continúan reconociendo dividendos a los socios o accionistas?

• ¿Porqué el nivel de activos disminuye, a pesar de obtener altas utilidades?

• ¿Cuál es la causa para que no se cancelen las obligaciones si la empresa obtiene utilidades netas?

• ¿Es sostenible el ritmo de crecimiento del ente económico?

• ¿Porque la empresa no puede autofinaciarse?

• ¿Qué uso se ha dado a los recursos monetarios generados por las utilidades?

• ¿Cuál ha sido el origen de los fondos invertidos en propiedades, planta y equipo?

• ¿Cuál ha sido el destino de los fondos obtenidos mediante emisión de bonos o venta de acciones ordinarias?

• ¿Cómo se han financiado los programas de expansión y nuevas inversiones?

Al estar dirigido a explicar la política financiera de una empresa, los diferentes análisis de flujos de fondos no diagnostican su situación económica, estudio que corresponde al análisis de indicadores y, por lo tanto, es sólo un instrumento de evaluación de dicha política. En consecuencia, para el usuario de los estados de flujos de fondos, éste proporciona información valiosa en cuestiones tales como:

1. Fuentes de financiación para los gastos de inversión y de capital y viabilidad en su ejecución;

2. Fuentes de financiación para atender programas de crecimiento o diversificación de actividades;

3. Formas de financiación de origen externo, diferenciando entre endeudamiento o emisión de capital;

4. Política de distribución de utilidades, especialmente en relación con los fondos generados internamente por la compañía;

5. Capacidad para atender el pago de intereses y demás costos y gastos financieros derivados del uso de endeudamiento externo, incluyendo la diferencia en cambio causada por las obligaciones contraídas en moneda extranjera;

6. Capacidad del ente económico para enfrentar situaciones imprevistas, tales como la identificación de nuevas oportunidades de negocios o necesidades eventuales de fondos o recursos adicionales;

7. Calificación de la calidad de las utilidades netas generadas por la operación de la empresa, identificando resultados ficticios o errados.

En resumen, un estado de flujos de fondos — bajo cualquiera de sus modalidades— es un importante elemento para la evaluación del desempeño y ejecución de las políticas financieras de una empresa. Así mismo, para propósitos de proyecciones constituye una eficaz herramienta, tanto para el analista como para el ejecutor de dichas políticas financieras.

Además, el estado de flujos de fondos es importante para el análisis de crédito por parte de las entidades financieras, pues el indicador "flujo de fondos a deuda total" —entre otros elementos de evaluación— permite estimar el grado de solvencia de la empresa para el estudio y otorgamiento de créditos de mediano y largo plazo.

Sección de problemas

La compañía ABC esta preparando un presupuesto de caja para los meses de octubre, noviembre y diciembre. las ventas en agosto fueron de $100.000 y en septiembre $200.000. Se pronostican ventas de $400.000 para octubre, $300.000 para noviembre y $200.000 para diciembre. El 20% de las ventas de la empresa se han hecho al contado, el 50% han generado cuentas por cobrar que son cobradas después de 30 días y el restante 30% ha generado cuentas por cobrar que se cobran después de dos meses. No se tiene estimación de cuentas incobrables. En diciembre la empresa espera recibir un dividendo de $30.000, proveniente de las acciones de una subsidiaria. A continuación se presentan los datos.

Ahora se relacionan todas las erogaciones hechas y proyectadas por la compañía ABC durante los mismos meses. Las compras de la empresa representan el 70% de las ventas, el 10% de las compras se paga al contado, el 70% se paga en el mes siguiente al de compra y el 20% restante se paga dos meses después del mes de compra. En el mes de octubre se pagan $20.000 de dividendos. Se paga arrendamiento de $500 mensuales. Los sueldos y salarios de la empresa pueden calcularse agregando 10% de sus ventas mensuales a la cifra del costo fijo de $8.000. En diciembre se pagan impuestos por $25.000. Se compra una máquina nueva a un costo de $130.000 en el mes de noviembre. Se pagan intereses de $10.000 en diciembre. También en diciembre se abona a un fondo de amortización $20.000. No se espera una readquisición o retiro de acciones durante este periodo. El programa de desembolsos de efectivos es el que se presenta a continuación:

El flujo neto de efectivo, el saldo final de caja y financiamiento.

El flujo neto de efectivo se obtiene deduciendo cada mes los desembolsos hechos por la empresa de las entradas obtenidas por la actividad económica. Agregando el saldo inicial de caja en el periodo al flujo neto de efectivo obtenemos el saldo final de caja para cada mes. Por último cualquier financiamiento adicional para mantener un saldo mínimo de caja debe agregársele al saldo final de caja, para conseguir un saldo final con financiamiento.

Entonces tenemos que para el mes de septiembre el saldo final de caja fue de $50.000 y se desea tener durante los siguientes meses un saldo mínimo de caja de $25.000.  Basándose en los datos recogidos anteriormente podemos realizar el presupuesto de caja para la compañía ABC, así:

Interpretación del Presupuesto de caja

El presupuesto de caja suministra a la empresa cifras que indican el saldo final en caja, que puede analizarse para determinar si se espera un déficit o un excedente de efectivo durante cada período que abarca el pronóstico. El encargado del análisis y de los recursos financieros debe tomar las medidas necesarias para solicitar financiamiento máximo, si es necesario, indicando en el presupuesto de caja a causa de la incertidumbre en los valores finales de caja, que se basan en los pronósticos de ventas.

Bibliografía

• Gitman, Laurence J. Fundamentos de Administración Financiera. 7° Edición. Oxford University Press Harlan. Mexico 1996.

• Van Home, James C. / Machowicz, John M. Fundamentos de Administración Financiera. 8° Edición. Prentice Hall PHH. México 1994.

• Fred Weston / Thomas E. Copeland. Finanzas en Administración. 9° Edición. Mc Graw Hill.

• www.goglee.com

• www.gestipolis.com

• www.zonafinanciera.com

• www.yahoo.com

Autor:

Guzmán, Omar

León, Yina

Malavé, Yndhira

Velásquez, Margitt

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO DE PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

PROFESOR: ING. ANDRÉS BLANCO

PUERTO ORDAZ, FEBRERO DE 2003