¿Cómo adoptar la planificación financiera estratégica? (página 2)

Producto del análisis

Planeación del efectivo: presupuestos de caja

El presupuesto de caja, o pronostico en efectivo, es una proyección de entradas y salidas de efectivo de una empresa, útil para estimar sus requerimientos de efectivo a corto plazo. La empresa presta particular atención a la planeación del excedente y déficit de efectivo. Una empresa que espera un excedente de efectivo puede planear inversiones a corto plazo (valores negociables), mientras que la que espera déficit de efectivo debe obtener financiamiento a corto plazo (documentos por pagos). El presupuesto de caja le ofrece al administrador financiero una visión clara del ritmo de las entradas y salidas de efectivo esperadas de la empresa en un periodo determinado.

Es común que el presupuesto de caja sea diseñado para abarcar un periodo de un año, aunque cualquier periodo seria aceptable. El periodo cubierto se divide normalmente en intervalos más breves. El numero y tipos de intervalos depende de la naturaleza de la empresa. Cuando más estacionales e inciertos sean los flujos de efectivo de una compañía, mayor será el numero de intervalos. Puesto que muchas empresas disponen de un patrón estacional de flujo de efectivo se acostumbra presentar el presupuesto sobre una base mensual. No obstante, las empresas con patrones estables de flujos de efectivo pueden aplicar intervalos trimestrales o anuales. Los presupuestos de caja que cubren periodos mayores de un año suelen contar con pocos intervalos, debido a la dificultad e incertidumbre en los pronósticos de ventas y conceptos de efectivo afines.

Pronostico de ventas

La información básica para el proceso de planeación financiera a corto plazo, y en consecuencia para el presupuesto de caja, es el pronostico de venta, el cual es la predicción de las ventas de la empresa durante un periodo determinado y por lo general es provista por el administrador financiero al departamento de comercialización. Con base en el pronostico de ventas, el administrador financiero estima los flujos mensuales de efectivo que resultaran de los ingresos proyectados por concepto de ventas y de los egresos relacionados con la producción, el inventario y las ventas. Determina también el nivel de activos fijos requeridos y, en su caso, el monto de financiamiento necesario para sostener el nivel previsto de producción y ventas.

Un pronostico externo se basa en las relaciones que pueden observarse
entre las ventas de la empresa y ciertos indicadores económicos externos
de importancia como el producto interno bruto (PIB), los índices de construcción
de viviendas y las tasas de ingresos personales. Los pronósticos que
contienen estos indicadores son fáciles de obtener. La lógica
de este enfoque es que debido a que, de manera frecuente, las ventas de la empresa
tienen un estrecho vínculo con algunos aspectos de la actividad económica
nacional en general, un pronóstico de la actividad económica debe
suministrar elementos para discernir las ventas futuras.

Los pronósticos internos se basan en la reunión, o consenso, de pronósticos de venta a través de los canales de ventas de la empresa. Estos pronósticos son reunidos y sumados por el gerente de ventas, quien probablemente ajustará las cifras de acuerdo con sus conocimientos sobre mercados específicos o sobre la capacidad de pronóstico de sus empleados. Por último, la capacidad de producción u otros factores determinan la realización de ajustes adicionales.

Las empresas recurren por lo general a una combinación de información de pronostico externa e interna para elaborar el pronostico definitivo de ventas. La información interna proporciona indicios sobre las expectativas de ventas, y la información externa suministra criterios de ajuste de estas expectativas al tomar en cuenta factores económicos generales. También la naturaleza de los productos de la empresa a menudo afecta la combinación y los métodos de pronósticos utilizados.

ELABORACION DE UN PRESUPUESTO DE CAJA

El formato general del presupuesto de caja es el siguiente:

Las entradas de efectivos incluyen a todos los conceptos por los que se generan ingresos en efectivo en un periodo financiero determinado. Los componentes mas comunes de las entradas de efectivos son las ventas en efectivos, los cobros de cuentas por cobrar y oros ingresos en efectivos.

Los desembolsos de efectivos incluyen todos los egresos en efectivo realizados en un periodo determinado. Los mas comunes son:

Compras en efectivos

Pagos de cuentas por pagar

Pagos de renta(y arrendamiento)

Sueldos y salarios

Pagos de impuesto

Desembolso en activos fijos

Pagos de intereses

Pagos de dividendos en efectivos

Pagos del principal(prestamos)

Recompras o retiros de acciones

El flujo de efectivo neto de una empresa se determina restando de las entradas de efectivo los desembolsos de efectivo de cada periodo. Al sumar le flujo de efectivo neto de la empresa con el efectivo inicial, se determina el efectivo final de cada periodo. Por ultimo, al restar del efectivo final el saldo mínimo de efectivo deseado se obtiene el total de financiamiento requerido o el saldo excedente de efectivo.

PLANEACION DE LAS UTILIDADES: ESTADOS PROFORMA

Este proceso se centra en la elaboración de estados proforma. La elaboración de tales estados financieros requiere de una cuidadosa combinación de ciertos procedimientos que permitan estimar los ingresos, costos, gastos, activos, pasivos y capital de aportación que resulta al tratar de anticipar las operaciones de la empresa. Es común que el administrador financiero aplique uno de entre varios métodos simplificados para estimar los estados proforma. Los métodos mas utilizados se basan en el supuesto de que las razones financieras reflejadas en los estados financieros históricos(pasados) de la empresa no cambiaran en el periodo siguiente. En la elaboración de los estados proforma con métodos simplificados se requieren de dos tipos de información: (1) los estados financieros del año anterior y (2) el pronostico de ventas del año siguiente.

ELABORACION DEL ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA

Un método sencillo para la elaboración de este es el método porcentual de ventas. En el se pronostican las ventas y posteriormente se expresan el costo de los productos vendidos, los gastos de operación y los gastos de intereses como porcentaje de las ventas proyectadas. Es muy probable que los porcentajes derivados de esta manera correspondan al porcentaje de ventas en relación con estos conceptos del año inmediatamente anterior.

ELABORACION DEL BALANCE GENERAL PROFORMA

El método de cálculo-estimación para la elaboración del balance general proforma supone la estimación de algunos valores contables y el cálculo de obras, por lo que se requiere de una cifra para cuadrar el estado. Si dicha cifra debe ser añadida a la columna derecha del balance general proforma de la empresa (al pasivo o capital).

Para la elaboración del balance general proforma se dispone de varios métodos simplificados. Quizás el mejor y más común de ellos sea el método de cálculo-estimación. Con base en el método de cálculo-estimación, para elaborar el balance general proforma se estiman los valores de ciertas cuentas de este estado financiero, mientras que otras son calculadas. Cuando este método es aplicado, el financiamiento externo de la empresa es utilizado como cifra para cuadrar.

Inconvenientes de los métodos simplificados

Los inconvenientes básicos de los métodos simplificados para la elaboración de los estados financieros proforma, que han sido explicados en este capitulo, se desprenden de dos supuestos: (1) que la situación financiera de la empresa en el pasado es un indicador atinado de su futuro y (2) que ciertas variables, como el efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, pueden ser forzadas a adoptar ciertos valores "deseados". Estos supuestos no pueden justificarse exclusivamente sobre la base de que ofrecen la posibilidad de simplificar los cálculos implicados. Los analistas financieros inteligentes no suelen suponer que la simplificación del modelo de pronóstico y de los supuestos favorezca la identificación de lo que va a ocurrir. Debido a que la calidad de los estados financieros proforma depende de la calidad del modelo de pronóstico y los supuestos utilizados, los analistas profesionales tienden a dedicar cierto tiempo a la búsqueda de estos dos últimos para su empleo en la elaboración de dichos estados financieros.

Uso de los estados financieros proforma

Además de la estimación del monto del financiamiento externo, en caso de que se requiera para sostener determinado nivel de ventas, los estados financieros proforma también ofrecen una base para el análisis anticipado del nivel de rentabilidad y el desempeño financiero general de la empresa para el año siguiente. Con base en los estados financieros proforma, el administrador financiero, así como los prestamistas, puede analizar las fuentes y usos de efectivo de la compañía, lo mismo que diversos aspectos de su desempeño, como liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad. Fuentes y usos pueden ser evaluados mediante la elaboración de un estado proforma de flujos de efectivo. Diversas razones financieras pueden ser calculadas a partir del estado de resultados y balance general proforma para evaluar el desempeño de la empresa.

Después de analizar los estados financieros proforma, el administrador financiero puede dar pasos para ajustar las operaciones planeadas a fin de alcanzar las metas financieras a corto plazo. Si, por ejemplo, las utilidades en el estado de resultados proforma son muy bajas, podría emprender diversas acciones de fijación de precios o reducción de costos, o ambas. Si el nivel proyectado de cuentas por cobrar del balance proforma es muy alto, este resultado podría evitarse realizando cambios en las políticas de crédito o cobranza. Así, los estados financieros proforma son de gran importancia para formalizar los planes financieros de la empresa para el año siguiente.

Pasivos y planificación financiera

La planificación financiera a corto plazo se ocupa directamente de los activos y pasivos a corto plazo o circulantes en una empresa.

Los activos actuales más importantes son: cuentas por cobrar, existencias o inventarios, tesorería y títulos negociables. Los pasivos más importantes son las cuentas por pagar y los prestamos bancarios a corto plazo.

Estos activos y pasivos de corto plazo son los componentes del fondo de maniobra o capital neto de trabajo, que no es más que la diferencia entre los mismos (Ac-Pc).

Para que una empresa funcione eficientemente debe tener capital invertido en instalaciones, maquinaria, inventarios, etc. El costo total de estos activos son las llamadas necesidades acumuladas de capital de la empresa. Estas pueden cubrirse con financiación a largo o corto plazo de acuerdo a las variaciones que presente en el período. Para obtener un mejor nivel de financiación a largo plazo en relación con las necesidades acumuladas se tiene en cuenta: ajustes de vencimientos, necesidades permanentes de fondo de maniobra y la comodidad de los excedentes de tesorería.

Las variaciones en la tesorería y en el fondo de maniobra las podemos analizar observando las fuentes y los empleos de las mismas.

En general las fuentes implican : aumento del pasivo y patrimonio y disminución del activo de la empresa.

Los empleos implican: aumento del activo y disminución del pasivo y el patrimonio de la compañía.

El problema del directivo financiero es prever las futuras fuentes y empleos de tesorería que le dan dos pautas: lo alertan sobre las necesidades de tesorería y le proporcionan un standard con respecto al que puede juzgar la evolución de las decisiones tomadas.

El presupuesto de tesorería se inicia con una previsión de las ventas de la empresa que se convierten en cuentas por cobrar y así en la principal fuente de tesorería de la empresa. En cuanto a las salidas, estarán dadas por cuentas por pagar, gastos de personal, administrativos y otros, inversiones de capital e intereses, impuestos y pago de dividendos.

El siguiente paso es elaborar un plan de financiación a corto plazo que se puede dar vía endeudamiento bancario(con o sin garantías) o vía diferimiento de cuentas por pagar.

Los planes financieros a corto plazo se elaboran mediante procedimientos de prueba y error, es decir, se traza el plan, se observa su desarrollo, luego se ajusta cuantas veces se pueda hasta que no se puedan mejorar más.

Planificación financiera e inflación

Planificar su presente y futuro financiero es importante porque lo ayuda a anticipar y eludir los obstáculos que se interponen entre Usted y sus metas. Si Usted va a hacer una planificación financiera tenga presente los siguientes puntos:

• La inflación: Si sus inversiones crecen en forma más rápida que la tasa de inflación estará en una posición mucho mejor para adquirir diferentes bienes y servicios, sacándole un mejor provecho a su dinero. OBTENGA UN BUEN RETORNO EN SU INVERSIÓN.

• Minimizar impuestos: Puede sacar ventaja de inversiones que tienen beneficios tributarios. ELIJA INVERSIONES QUE OTORGAN BENEFICIOS TRIBUTARIOS.

• Plan para lo inesperado: Cuente con una reserva en efectivo, más un adecuado plan de salud y seguro de vida para cubrirse ante gastos o enfermedades inesperadas, en las que usted es más vulnerable para sufrir un potencial apuro financiero. SIEMPRE CUENTE UN PLAN Y CON RECURSOS ANTE CUALQUIER EVENTUALIDAD.

Muchas personas sacan ventaja de consejos profesionales para crear su plan financiero y ponerlo en acción. Puede trabajar con un consejero desde el principio, consultar con un número de diferentes expertos o escoger a alguien que ejecute las decisiones que Usted toma. Una ventaja de trabajar regularmente con un consejero es que Usted no dejará de lado su plan con el tiempo. Esta ayuda está disponible en diversas fuentes como, ejecutivos de banco, contadores, agentes de seguros, corredores de bolsa, Patagon.com y universidad Patagon.com.

Considere el riesgo: Dado que el plan financiero implica casi siempre el hacer de inversiones, un asunto que usted tiene que resolver es con qué nivel de riesgo se sentirá cómodo al invertir. Las opciones respecto del riesgo van desde adverso a propenso a éste, con una amplia gama de niveles entre medio.Una persona adversa generalmente invierte su dinero en donde hay poco riesgo para el principal. Las alternativas típicas son depósitos a plazo, bonos de empresas y del Banco Central. El dinero que se pone en las cuentas de ahorros no se considera generalmente inversión, ya que su principal crece poco.Por otro lado, una persona que propensa, generalmente pone su dinero en donde existe el riesgo de perder su inversión, eso sí, a cambio de la posibilidad de obtener un gran beneficio. Aquí puede invertir en acciones, fondos mutuos, cuenta de ahorro voluntario, y otros.

La mayoría de los expertos sugieren que en sus inversiones exista un balance entre las distintas categorías de riesgo. Esto significa, por ejemplo, tener a su haber inversiones que cuenten con un bajo nivel de riesgo, y otras pocas que sean más agresivas, por ejemplo tener su dinero invertido en una combinación de distintas acciones, bonos y fondos mutuos. Un consejo útil de tomar en cuenta es que si Usted invierte de forma demasiado conservadora, Usted no tendrá bastante a futuro para conseguir sus metas, incluso si usted ha sido aplicado en el seguimiento de su plan. Electrodomésticos y otros artículos de gran valor.

Estrategias en la gerencia de portafolios de renta fija

El propósito de esta presentación es describir el proceso de Manejo de Portafolios de Inversión

Existe varios términos para describir el proceso de manejo de fondos:

·         Gerencia o Manejo de Portafolio

·         Gerencia o Manejo de Inversiones

·         Gerencia o Manejo de Activos

Este proceso requiere el entendimiento de los diversos vehículos de inversión, la manera como estos vehículos de inversión son valorados y las distintas estrategias que pueden usadas para seleccionar los vehículos de inversión que deberían estar incluidos en un portafolio de manera de cumplir con los objetivos de inversión.

El proceso de manejo de dinero

El proceso de manejo de dinero consiste en los 5 pasos siguientes:

Objetivos de Inversión

El establecimiento de los objetivos de inversión comienza con el análisis detallado de los objetivos de inversión de la institución o individuo cuyo dinero va a ser manejado.

Estas entidades pueden ser inversionistas institucionales o inversionistas individuales.

Entre los objetivos de los inversionistas individuales se encuentran: la acumulación de fondos para comprar una casa, tener fondos suficientes para retirarse a cierta edad o acumular fondos para pagar la educación universitaria de los hijos.

Los inversionistas institucionales incluyen entre otros a los fondos de pensiones, las instituciones financieras, compañías de seguros, fondos mutuales, etc.y sus objetivos de inversión difieren de acuerdo a sus funciones.

Los inversionistas institucionales pueden clasificarse en dos grandes grupos: aquellos que deben cumplir con pasivos contractuales específicos y aquellos que no tienen que cumplir con pasivos específicos.

Políticas de Inversión

El establecimiento de políticas de inversión es la parte del proceso en el cual se establecen pautas para satisfacer los objetivos de inversión. El establecimiento de las políticas de inversión comienza con la decisión de asignación o reparto de activos "Asset Allocation".

"Asset Allocation" es la decisión de cómo los fondos de la Institución o Individuo serán distribuídos entre las diferentes clases de activos. Estos activos incluyen pricipalmente: Acciones, Bonos, Bienes Raíces, y Títulos Valores en Moneda Extranjera.

Para desarrollar las Políticas de Inversión se deben considerar los siguientes factores:

·         Requerimientos de liquidez

·         Horizonte de Inversión

·         Consideraciones Impositivas

·         Restricciones Legales

·         Regulaciones

·         Requerimientos de Reportes Financieros

·         Preferencias y necesidades del Cliente

Selección de Estrategia

Se debe seleccionar una estrategia de manejo de portafolio consistente con los objetivos y políticas de inversión del cliente o institución, es decir, consistente con sus requerimientos de rentabilidad y su tolerancia al riesgo.

Las estrategias de manejo de portafolio se pueden clasificar en Activas o Pasivas.

Una estrategia activa usa la información disponible y las técnicas de proyecciones para obtener rendimientos superiores a los de un portafolio que simplemente se encuentra diversificado.

Una estrategia pasiva involucra un mínimo de aporte y se sustenta en la diversificación para igualar el desempeño de un determinado índice de mercado.

Adicionalmente, existen estrategias de portafolio estructuradas diseñadas para alcanzar el desempeño de pasivos predeterminados que tienen que ser cancelados en fechas futuras.

Dadas las alternativas, la selección de una estrategia activa, pasiva o estructurada dependerá de:

1.       La visión del cliente o gerente acerca de la eficiencia del mercado.

2.       La tolerancia al riesgo del cliente.

3.       La naturaleza de los pasivos del cliente.

Selección de Activos

En este paso se deben seleccionar los activos específicos a ser incluidos en el portafolio de inversión.

El gerente de portafolio tratará de construir un portafolio eficiente. Un portafolio eficiente es aquel que provee el mayor retorno esperado para un determinado nivel de riesgo, o de manera equivalente, el menor riesgo para un retorno esperado dado.

El gerente deberá evaluar los diferentes Sectores e Industrias.

Se debe evaluar cada título valor (Acciones o Bonos) individualmente.

Acciones: Títulos representativos de la parte proporcional en que el titular participa en la Sociedad de Capital (Anónimas o en Comandita por acciones). Título representativo de las partes, alicuota en que ha sido dividido, para facilitar la suscripción, el capital social de una compañía. Constituye a su poseedor, en proporción con el monto de acciones suscritas, en propietario y socio capitalista de la empresa.  En la misma medida le confiere el derecho de voto en las asambleas generales de accionistas y pueden por lo mismo influir en la redacción, aprobación, modificación y reforma de los estatutos de la sociedad en la designación de los altos directivos y en otras decisiones importantes. Las acciones tienen variantes entra las que tenemos las acciones preferidas.

Acciones Preferidas: son acciones que confieren un derecho especial sobre la compañía, el cual es normalmente de carácter retributivo, a  través de un cupón de intereses que es pagado al tenedor de las acciones. Normalmente estas acciones se asimilan a un título de renta fija perpetuo, ya que pagan intereses pero no tienen fecha de vencimiento del mismo.

Bonos:    Títulos llamados de renta fija, cuyo emisor tiene la obligación de cancelar al poseedor el monto del principal y los intereses en los casos que estos existan. Título de la deuda emitido por la Tesorería del Estado o de otra corporación pública. Documento escrito que comprueba el derecho de una persona de hacerse pagar una suma cierta de dinero, o a exigir una prestación determinada.

Los bonos se pueden clasificar en:

• Bonos con interés: los cuales pueden ser cupón fijo o variable y se pagan de acuerdo a la frecuencia establecida al momento de la emisión del bono:

* Cupón fijo: La tasa de interés que paga el bono, se mantiene constante a través de la vida útil del mismo. Ej.: Bonos Globales Venezuela 9.25%

* Cupón Variable: La tasa de interés que devenga el bono se recalcula con una periodicidad establecida al momento de la emisión del bono utilizando  una referencia para el calculo del cupón (Ej: Libor , 95% de la  tasa activa de los  principales bancos etc. ). Como ejemplo practico los Bonos D.C.B. Venezuela  se cotizan a la tasa Libor + 7/8.

• Bonos Cero Cupón:  Son títulos que a lo largo de su vida no reciben interés alguno; son emitidos a un descuento del valor facial y en el momento de la amortización o vencimiento se cancela el valor facial del título.

• Bonos Convertibles: Es un bono cuyas cláusulas permiten que este sea convertido en acción o acciones de la empresa que los emitió a una rata fija de intercambio.

Medición de Desempeño

Este es el último paso del proceso de gerencia de inversiones antes de que el ciclo se repita. Se mide el desempeño del portafolio, desde el punto de vista de riesgo como rendimiento. Se comparan los resultados contra un Benchmark. Se deben separar los efectos del mercado versus el desempeño del gerente de inversiones. Distinguir entre los resultados obtenidos por el estilo del Gerente versus las decisiones deinversión del gerente:

·         Estilo: Large Caps vs Small Caps.

·         Decisiones de inversión: Selección Individual de Títulos Valores.

Evaluando Inversiones Alternativas

Consideramos que un Inversionista Privado puede aprovechar la oportunidad de mejorar el retorno de su portafolio de inversión a través del uso de Inversiones Alternativas, entre los cuales se pueden mencionar:

·         Private Equity

·         Hedge Funds

·         Bienes Raices

·         Commodities (Materias Primas)

Esta clase de activos se caracterizan por ser bastante heterogéneos entre si , tienen una correlación bastante baja en relación a los mercados de bonos y acciones , con  unos retornos potencialmente  mas altos, así como con una mayor  volatilidad . Con estas consideraciones en mente y con un análisis meticuloso basado en la tolerancia de riesgo del inversionista, un portafolio puede ser construido con una visión  estratégica apropiada que potencialmente pueda aumentar el retorno de la inversión , diversificando riesgos a lo largo de las diferentes inversiones. 

Criterios para evaluar Inversiones Alternativas

1.      Experiencia, capacidad y adaptabilidad de los asesores de inversión.

2.      Términos de la inversión: Liquidez, permanencia en el tiempo, consideraciones para la venta.

3.      Grado de la volatilidad e inseguridad de los retornos.

4.      Uso del apalancamiento: Cantidad, términos, y mecanismos de control de riesgo.

5.      Formas y tipo de distribución de las ganancias y retornos del capital.

6.      Tratamiento de las pérdidas, incluyendo obligaciones potenciales relacionadas a inversiones fallidas.

7.      Disponibilidad de estados financieros auditados.

8.      Estructura de comisiones y compensación de los asesores de inversión.

9.      Participación de los asesores en el vehículo de inversión.

10.  Seguimiento de las inversiones por parte de los asesores.

Private Equity

Son emisiones privadas de acciones de compañías que no cotizan en la bolsa y emiten sus acciones entre un grupo selecto de personas con el fin de levantar capital para proyectos, reestructuración o simplemente ampliar la base accionaria.

A través de vehículos de Private Equity, los inversionistas tienen acceso a oportunidades de inversión que no están disponibles al publico en general. Con el paso del  tiempo estas inversiones pueden generar ganancias importantes, basados en el hecho de poder participar en un negocio en crecimiento que envuelve también ciertos niveles de riesgo.

En primer lugar el inversionista debe entender que estas inversiones, por lo general, son realizadas con plazos superiores a los 3 años, por lo que su inversión puede no ser liquida en el momento que se requiera. Adicionalmente, durante este  tiempo puede experimentarse una alta volatilidad. Esta iliquidez puede disuadir a algunos inversionista, sin embargo también es necesario señalar que aquellos que tienen capacidad de acomodarse a este riesgo  pueden encontrar  recompensas realmente gratificadoras.

Bienes Raíces

Se refiere a la participación en proyectos inmobiliarios a través de estructuras organizadas que permitan la diversificación de la inversión en este rubro, como es el caso de los fondos inmobiliarios. Los Fondos Inmobiliarios  pueden o no  estar listados la Bolsa de Valores.

Invertir en bienes raíces a través de fondos administrados puede llegar a traer retornos importantes  a través de inversiones poco relacionadas entre si, reduciendo al final, el riesgo del inversionista. El inversionista debe considerar entre otras cosas, la de escoger  gerentes de inversión con experiencia y conocimiento del mercado inmobiliario, que le permitan aprovechar un acercamiento a transacciones exitosas.

Hedge Funds

Hedge Funds,  son fondos mutuales que normalmente envuelven inversiones especulativas en títulos valores, incluyendo en su estrategia de inversión las ventas en corto de posiciones, cuando hay un sentimiento negativo y por ende una potencial caída de los precios de los títulos , ya sean acciones, bonos o materia prima. En algunas ocaciones estos fondos fueron llamados fondo inteligentes por que pueden estar cortos o largos, a diferencia de los fondos mutuales tradicionales que solamente pueden estar largos (comprados) en los títulos.

Existen personas naturales o jurídicas que han invertido en los fondos denominados hedge funds  buscando bajar  la correlación de riesgo del resto de sus inversiones obteniendo retornos positivos sin importar la dirección que pueda tomar o haya tomado el mercado. Los hedge funds han tenido por muchos años retornos astronómicos y ocasionalmente, pérdidas sustanciales. Un ejemplo de ello lo encontramos en el año de 1998, cuando varios hedge funds sufrieron pérdidas importantes de capital. Una de las mejores formas de controlar ese riesgo, es invirtiendo en una estructura de fondos de hedge funds, que a pesar de sonar redundante, no es más que invertir en un fondo que a su vez invierte en varios hedge funds analizándolos y diversificando la exposición de sus inversiones.

Commodities (Materias Primas)

Los commodities o materias primas se cotizan en bolsas especializadas de mercadería, tal es el caso del petróleo, oro, trigo, índices bursátiles, entre otros, los cuales se cotizan  a diario, inclusive en alguno de los casos casi durante las 24 horas en las diferentes bolsas a nivel mundial.

Inversiones en commodities son en general consideradas volátiles, esta volatilidad es frecuentemente ampliada por los inversionistas con el uso del apalancamiento. Sin embargo inversiones en commodities pueden ofrecer estabilidad a una cartera de inversión cuando otros mercados financieros experimentan volatilidad.

Al igual que los activos anteriormente mencionados  una inversión con expertos en el área de commodities puede proveer de un grado importante de diversificación en el portafolio del inversionista.

Bases empíricas

CASO 1

EL FONDO ECONÓMICO DE DESARROLLO DE ANTIOQUIA Y SU PLAN ESTRATÉGICO

La institución de microfinanzas Fondo Económico de Desarrollo de Antioquia (FEDA) fue fundada en 1990 como una organización no gubernamental. FEDA trabaja con personas de bajos recursos de la ciudad, autoempleadas en La Libertad, la capital de Antioquía, ubicada en el Distrito oeste del país. Desde su creación FEDA ha operado exclusivamente en el área del Mercado central de La Libertad, otorgando préstamos grupales, su único producto crediticio, a los vendedores del mercado de abarrotes y productos frescos, y a los productores a pequeña escala (zapateros, costureras, tejedores, etc.). Los clientes formaban grupos de cinco personas y, después de lograr la meta de ahorro inicial, cada cliente recibía un préstamo por igual monto y plazo de pago, contando cada uno de los miembros con el aval del resto del grupo. Puesto que FEDA no está legalmente autorizada a captar depósitos, los ahorros de los clientes están depositados en la sucursal local del Banco Nacional (BN).

FEDA tiene la intención de expandir sus operaciones a otra área de la ciudad, conocida como "Zona este" cuyos empresarios presentan características muy parecidas a los del Mercado central. Luego tiene la intención de expandirse para operar en toda La Libertad y en otras ciudades del Distrito oeste. Entre las instituciones de microfinanzas existentes en el país, FEDA se percibe así misma como la única que combina un serio compromiso con los empresarios más pobres con el compromiso de llegar a ser totalmente autosostenible.

En 1997, FEDA llevó a cabo un intenso proceso de planificación estratégica en el cual participaron el directorio, la administración y el personal, y se celebraron muchas reuniones con grupos de clientes seleccionados. FEDA elaboró un plan estratégico que se encuentra sintetizado a continuación. El plan estratégico del Fondo Económico de Desarrollo de Antioquia Declaración de misión y objetivos Nuestro propósito es reforzar la base económica de las personas autoempleadas de bajos ingresos de Antioquía mediante el acceso creciente a los servicios de préstamo y ahorro en las áreas urbanas. Buscamos ofrecer diversos productos, combinar metodologías rentables con un servicio ejemplar al cliente y llegar a ser una institución económicamente autosuficiente.

PROBLEMA 1

EL MODELO FINANCIERO DE FRUTAS PARA EJECUTIVOS 

En el cuadro siguiente se muestran los estados financieros de la Compañía de Frutas para Ejecutivos (a finales de 1983). A juzgar por estos números, la compañía es normal en casi todos los aspectos. Sus beneficios, antes de intereses e impuestos, fueron un 10 por ciento de os ingresos por ventas. Los beneficios netos fueron $90.000.00 después de pago de impuestos, y del 9 por ciento de interés sobre una deuda pendiente de $400,000.00. La compañía pagó un 60% de sus beneficios como dividendos. 

Su flujo de recursos generados por la explotación no era suficiente para pagar el dividendo y proporcionar además los fondos necesarios para la inversión y para ampliar el fondo de maniobra. Así pues, fueron emitidos $64,000.00 en acciones ordinarias. La empresa terminó el año con una deuda igual al 40% de los capitales permanentes ($400,000.00 sobre un millón de dólares). 

Ahora suponga que le piden que prepare los estados pro forma de la Compañía de Frutas para Ejecutivos correspondiente a 1984. Le dicen que suponga que el negocio es normal, excepto en que: 1)las ventas y los costes operativos se esperan que suban un 30% respecto a 1983 y 2) no se van a emitir de nuevo aciones ordinarias. Usted interpreta que negocios normales significa: 3)los tipos de interés permanecerá en el 9%, 4)la empresa continuará con su tradicional 60% de ratio de distribución, y 5) el fondo de maniobra y el activo fijo se incrementarán en un 30% para sostener el mayor volumen de ventas. 

Esos supuestos conducen a los estados previsionales que se muestran en el segundo cuadro. Obsérvese que el beneficio neto previsto se incrementa un 23 por ciento llegando a $111,000.00 lo que es alentador. Pero una ojeada al estado de "fuentes y empleo de fondos" muestra que deben conseguirse $404,000.00 para fondo de maniobra adicional y para reemplzamiento y ampliación del capital fijo. 

Cuadro 1 Estados financieros en 1983 de la Compañía de Frutas para Ejecutivos (tosas a cifras en miles de dólares).

CUENTA DE RESULTADOS 

FUENTES Y EMPLEO DE FONDOS

BALANCES DE SITUACION

1983  1982  Cambio

El generoso ratio de distribución de Frutas para Ejecutivos y su decisión en contra de otra emisión de acciones significan que se debe conseguir $255,600.00 mediante endeudamiento adicional. El resultado es un aumento en el ratio de endeudamiento contable de un 50% y una reducción a 4,8 de ratio de cobertura de intereses antes de impuestos (el beneficio antes de intereses e impuestos dividido por intereses es 231/59 = 4,8) 

Cuadro 2 Estados financieros en 1984 de la Compañía de Frutas para Ejecutivos (todas las cifras en miles de dólares). 

CUENTA DE RESULTADOS 

FUENTES Y EMPLEO DE FONDOS

BALANCES DE SITUACION

1983  1982  Cambio

Le hemos ahorrado la molestia de calcular realmente las cifras necesarias para construir el Cuadro 2. Los cálculos no llevan más de unos pocos minutos para este ejemplo sencillo, siempre que se planteen correctamente y no se cometan errores aritméticos. Si este tiempo necesario parece trivial, recuerde que en la realidad probablemente le pedirán a usted cuatro similares conjuntos de estados que cubran cada año desde 1985 a 1988.  

Probablemente le pedirán proyecciones alternativas sobre la base de diferentes supuestos (por ejemplo, un 25 en vez de un 30 por ciento de tasa de crecimiento de las ventas) o diferentes estrategias financieras (por ejemplo, congelar los dividendos a su nivel de 1983, $54,000.00). Esto supondría mucho trabajo. Construir un modelo y dejar que el ordenador trabaje por usted tiene un atractivo evidente.

PROBLEMA 2

ELABORACIÓN DE UN PRESUPUESTO DE CAJA

En la tabla siguiente se presenta el presupuesto de caja de Coulson Industries con base en la información ya proporcionada de entradas y desembolsos de efectivo de la empresa. El saldo de efectivo de Coulson a fines de septiembre fue de $50.000 (dólares), y la compañía desea mantener como reserva para contingencias un saldo mínimo de efectivo de $25.000

Presupuesto de Caja de Coulson Industries

PROBLEMA 3

ELABORACIÓN DEL ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA UTILIZANDO EL MÉTODO PORCENTUAL DE VENTAS

Estados de resultados pro forma, del 1 enero al 31 de diciembre.

Conclusiones

• Para la ejecución de un plan estratégico debemos contemplar siete áreas siendo la estructura, estrategia, habilidades, personal estilo, sistemas y valores comparativos. Los avances que se logran con la efectividad organizacional son más difíciles de detectar en la línea de base. Son los clientes y la empresa los que condicionan la vida de las organizaciones pudiendo éstas alcanzar cualquiera de los estados extremos siendo el éxito o la desaparición.

• En una economía ideal, la empresa podría percibir perfectamente sus aplicaciones y orígenes de fondos a corto plazo, y el capital de trabajo neto podría mantenerse a un nivel de cero. En el mundo real, el capital de trabajo neto proporcionará un tope que le permite a la empresa satisfacer sus obligaciones continuas. El administrador financiero busca el nivel óptimo de cada uno de los activos circulantes.

• El administrador financiero puede usar el presupuesto de efectivo para identificar las necesidades financieras a corto plazo. El presupuesto de efectivo le indica cuáles serán las solicitudes de fondos en préstamo que se requerían o qué préstamos serán posibles en el corto plazo. La empresa tiene a su disposición diversas formas posibles de adquirir fondos para satisfacer los faltantes a corto plazo incluyendo los préstamos garantizados y los no garantizados.

• La planificación estratégica es necesaria para asegurarse de la formulación de una estrategia sólida para la empresa. La planificación estratégica es inútil cuando la dirección no utiliza como un modo de incrementar el nivel de conciencia estratégica en la empresa, todo sistema de planificación estratégica por sencillo que sea, es útil, pues cumple con la misión de proporcionar un apoyo metodológico (poner fecha y orden a la tarea estratégica) a algo que la dirección general ya quería hacer.

• Una adecuada planificación financiera permite identificar cuál es la mejor estrategia para alcanzar la seguridad que se desea obtener. La planeación permite a una persona ajustar sus gastos actuales e invertir en metas a largo plazo. Así, ésta puede convertirse en un mecanismo que permita mejorar el nivel de vida sin que haya un aumento en los ingresos. Al planificar, deben considerarse los aspectos financieros (ingresos, gastos, ahorro, inversiones, jubilación, planes patrimoniales) como un conjunto unitario y no individualmente.

Bibliografía

• DONNELLY GIBSON IVANCEVICH (1997) "Fundamentos de Dirección y Administración de Empresas. Octava Edición.

• GEORGE A. STEINER (1998). "Planificación Estratégica, Lo que Todo Director debe Saber". Vigésima Tercera Reimpresión. Editorial CECSA

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• www.monografias.com

Autor:

Febles, Yavimelitc

García, Ángel

Núñez, Irvelise

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

SECCIÓN: T1

PROFESOR: ING. ANDRÉS BLANCO

PUERTO ORDAZ, ENERO DE 2003