Evaluación económica de proyectos con capital propio y de deuda (página 2)

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Bonos a largo plazo
SubUn bono es esencialmente un pagaré a largo plazo que el propietario da al prestamista, en el que se estipulan los términos del reembolso y otras condiciones. Como beneficio por el dinero prestado, la corporación promete reembolsar el préstamo e interés sobre éste a una tasa específica. Como el bono representa simplemente el adeudado de la corporación, el tenedor del bono no tiene voz en los asuntos del negocio, al menos mientras se pague el interés, y por supuesto no tiene derecho a ninguna participación de las utilidades.

Retiro del bono
SubCuando se desea rembolsar los préstamos a largo plazo y de esta manera reducir la deuda de la corporación, a medida se adopta un programa sistemático para el reembolso de una emisión de bonos cuando éstos se venzan. Una medida de este tipo, planes con anticipación, da seguridad a los tenedores del bono y hace los bonos más atractivos al público inversionista; esto puede también permitir que los bonos se emitan a una tasa de interés más baja.
 

SubEn muchos casos, la corporación periódicamente ahorra sumas definidas que, con el interés que devengan, hace que se acumule el monto necesario para retirar los bonos en el momento de su vencimiento. Como es evidente hacer estos depósitos periódicos de igual monto, el procedimiento de retiro se convierte en un fondo de amortización. Este es uno de los casos más comunes de un fondo de amortización.
 

Financiamiento con Capital Propio
Sub 
Generalmente, el capital patrimonial se obtiene de las siguientes fuentes:
 
     Venta de acciones preferenciales
    Venta de acciones comunes
    Uso de utilidades conservadas

Acciones Comunes
SubLa emisión de acciones comunes es una fuente importante de capital nuevo que se utiliza para financiar operaciones nuevas, modernas y/o expandidas de una corporación. Otras fuentes de capital propio incluyen acciones preferentes, ganancias retenidas y reservas de depreciación. El valor de una acción común debe ser una medida de las ganancias que se recibirán a través de la posesión de la acción y depende de varios factores, que probablemente se pueden resumir en dos rubros: dividendos y precio de mercado.

El precio de mercado será afectado por los dividendos así como por las condiciones generales de la economía, expectativas futuras de la corporación, el mercado de dinero y preferencias del público inversionista. Además la especulación puede afectar drásticamente el precio de mercado; puede producir un precio que no sea la medida adecuada del valor real de la acción.

Acciones Preferentes
SubLas acciones preferentes también representan propiedad, pero el propietario tiene ciertos privilegios y restricciones adicionales no asignadas al tenedor de las acciones comunes. Los tenedores de acciones preferentes tienen garantizado un dividendo sobre sus acciones, por lo general un porcentaje de su valor de paridad, antes de que los tenedores de acciones comunes puedan recibir algún rendimiento. En caso de disolución de corporación, los activos se deben usar para satisfacer los reclamos de los tenedores de acciones preferentes antes de que los tenedores de acciones comunes.

SubComo la tasa de dividendos es fija, las acciones preferentes son una inversión más conservadora que las acciones comunes y tienen muchas de las características de los bonos a largo plazo. Por esta razón, es menos posible que fluctúe el valor de mercado de tales acciones.

Ganancias Retenidas
SubOtra fuente importante de capital interno para la expansión de las empresas existentes consiste en retener utilidades reinvertibles en el negocio en lugar de pagarse como dividendo a los propietarios. Probablemente el mayor obstáculo es el hecho de que los propietarios (los accionistas en el caso de una corporación) por lo general esperan y demandan recibir algunas utilidades de su inversión. Por tanto, normalmente es necesario que una parte grande (quizá el 50% o más) se pague a los propietarios en forma de dividendos.

El "costo" de este tipo de capital (ganancias retenidas) normalmente se supone sea igual a la tasa de rendimiento esperada por los tenedores de acciones comunes. La razón es que las ganancias retenidas se invierten dentro de la corporación, y su costo de oportunidad para los propietarios de la empresa (accionistas comunes) sería al menos la tasa de rendimiento por año (%) requerida por los accionistas comunes (éste es el costo después de impuestos del patrimonio para la corporación); de otro modo estos fondos deberían distribuirse como dividendos.

Fondo de depreciación
SubLos fondos separados de las utilidades como descuento por depreciación suelen retenerse y emplearse en un negocio. Estos fondos están disponibles para reinversión y son una importante fuente interna de capital para financiar nuevos proyectos. En efecto, los fondos de depreciación proporcionan un fondo revolvente de inversión que se puede destinar al mejor proyecto posible. Los fondos son así una fuente importante de capital para solventar nuevos riesgos dentro de una empresa existente. Obviamente, los fondos de depreciación se deben administrar de modo que el capital requerido esté disponible para remplazar el equipo básico cuando llegue el momento.

Arrendamiento como fuente de Capital
Sub La decisión de rentar o comprar un activo representa una situación en que la fuente de capital puede intervenir en la elección de la alternativa. El arrendamiento es una fuente de capital generalmente vista como una deuda a largo plazo, como una hipoteca, mientras que la compra de un activo normalmente utiliza fondos del fondo de capital general de la empresa (mucho del cual es propio).

SubEn un arrendamiento verdadero, la corporación que usa el bien (arrendatario) no adquiere propiedad o título sobre el activo, mientras que un contrato de venta condicionado transferirá al arrendatario un interés de propiedad o un título sobre el activo que se renta. Por tanto, la manera de saber si los pagos de arrendamiento califican como gastos del negocio consiste en distinguir entre un arrendamiento verdadero y una venta condicionada.
una verdadera ventaja del arrendamiento recae en permitir a una empresa obtener equipo moderno sujeto a un rápido cambio tecnológico. Además, el arrendamiento para este propósito normalmente proporciona una barrera efectiva contra la obsolescencia y la inflación.

Asignación de Capital
SubEl proceso de toma de decisiones de gasto de capital, también conocido como asignación de capital implica la planeación, evaluación y administración de proyectos de capital La asignación de capital tiene lugar como parte de la función de inversión, y es aquí donde la ingeniería económica juega un papel significativo al iniciar el proceso de aprobación de gasto de capital. La ingeniería económica está profundamente involucrada en la evaluación de alternativas de proyectos mutuamente excluyentes para mejorar varias facetas de las operaciones de una compañía.

SubEn cuanto a sitios en la corporación, las mejores alternativas para realizar diferentes mejoras se incorporan, entonces, a una cartera de proyectos (inversiones) para un período particular de presupuesto (por ejemplo, un año fiscal). Esta cartera de proyectos consiste en oportunidades de inversión independientes, lo que significa que un subconjunto de aquellas se aprobará para asignación de fondos, pues el capital disponible en cualquier organización es casi siempre menor que la demanda por éste.

TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS: TIR, VPN, TRI, COEFICIENTE DE RENTABILIDAD  
SubTIR: Se denomina Tasa Interna de Retorno y su determinación nos arroja una tasa que descontando los flujos futuros de inversión nos produce un valor presente neto igual a cero.  Esto significa que al llegar a ese cero estamos encontrando la tasa máxima de descuento que soporta el proyecto.
 
VPN: Se denomina Valor Presente Neto y este procedimiento descuenta los flujos futuros de una inversión a cierta tasa y se determina la recuperación de la inversión si el resultado obtenido es mayor a cero, proyectos que arrojen un valor menor que cero ( negativos ) se rechazan.
 

SubTRI: Tiempo o periodo de Recuperación  de la Inversión, este procedimiento aplica directamente los flujos futuros determinados a la inversión inicial, cuando esta es totalmente absorbida, tenemos el año o periodo en la inversión se recupera.
 
Coeficiente de Rentabilidad: Los coeficientes de rentabilidad miden la capacidad generadora de utilidades que tienen las ventas, las inversiones de capital y la inversión total de la empresa, este factor o coeficiente que se determina tiene mayor significado cuando se compara contra el obtenido por otras empresas de un sector de actividad equivalente.

Análisis financiero de proyectos
SubEn cuanto al análisis financiero de los proyectos, la teoría financiera predominante, desde hace muchos años, afirma que el mejor método para ver la aceptabilidad u ordenación de los proyectos de inversión consiste en averiguar el valor actual neto (VAN) de los flujos de caja -desembolsos y reembolsos- asociados al proyecto, a lo largo de un razonable período de programación, descontados al costo de capital, es decir, al costo promedio ponderado de los recursos propios y ajenos, a cualquier plazo, a utilizar por la empresa para la financiación de los proyectos en estudio.

Sub 
Si el VAN es igual a cero, lo que equivale a decir que la tasa interna de rentabilidad (TIR) del flujo analizado es igual al costo de capital utilizado para el descuento, el proyecto es financieramente aceptable, ya que es capaz de satisfacer las demandas contractuales de los suministradores de los recursos de deuda y las expectativas de los suministradores de recursos a riesgo. Si el VAN es negativo, lo que equivale a decir que la TIR es inferior al tipo de descuento, el proyecto es financieramente rechazable. Como se ve, el empleo del VAN o del TIR conducen al mismo resultado en cuanto a la aceptación o rechazo del proyecto. Pero no puede decirse lo mismo en cuanto a la ordenación de los proyectos en orden de preferencia.

SubSi el VAN es positivo, significa que la TIR es superior al costo de capital, pero muy bien puede suceder que la ordenación de los proyectos de mayor a menor VAN, no coincida con la ordenación de los mismos proyectos de mayor a menor TIR; aunque, esta discrepancia se solventa comparando los proyectos dos a dos, y observando que la TIR de los flujos diferenciales conduce a la misma ordenación que los VAN. El método de la TIR es más laborioso, puesto que para decidir si el proyecto es aceptable o no, requiere el cálculo de la TIR para compararla con el costo de capital y, además, puede suceder que, para determinados flujos, dicho cálculo arroje dos o más soluciones, dificultando la comparación con el costo de capital.

SubTodo esto se obvia utilizando el método del VAN, ya que el descuento del flujo al costo de capital dice directamente si el proyecto es aceptable o no. el propio objetivo financiero de la empresa conduce a concluir que el mejor método para analizar proyectos de inversión, para ponerlos en orden de deseabilidad, es el basado en el VAN. La razón es que si el VAN es positivo, significa que el proyecto, además de satisfacer las exigencias del capital de deuda y cubrir las expectativas de los accionistas, generará un excedente, atribuible exclusivamente a los accionistas, creando, en principio, valor para ellos. Y tanto más valor cuanto mayor sea el VAN, con independencia de que la TIR ordene los proyectos de otra manera.

Conclusiones
Sub1.- En realidad cada empresa escoge la estructura de capital que más le conviene, pues existen factores internos y externos que condicionan las decisiones de los altos mandos y los administradores de la entidad, por ello lo más recomendable es realizar un estudio cuidadoso de aquella estructura que sea la más provechosa

2.- El objetivo de maximizar el valor significa maximizar el valor actual del conjunto de todos los flujos de fondos futuros.Desde el punto de vista financiero las estrategias de inversión y crecimiento deberían formularse para tratar de optimizar la creación de riqueza.

3.- La rentabilidad está relacionada con las estrategias de inversión y crecimiento, con la estructura de capital y deuda, con los riesgos asumidos y con otras variables.4.- El mejor método para analizar proyectos de inversión, para ponerlos en orden de deseabilidad, es el basado en el VAN. La razón es que si el VAN es positivo, significa que el proyecto, además de satisfacer las exigencias del capital de deuda y cubrir las expectativas de los accionistas, generará un excedente, atribuible exclusivamente a los accionistas, creando, en principio, valor para ellos. Y tanto más valor cuanto mayor sea el VAN, con independencia de que la TIR ordene los proyectos de otra manera.

Problemas Resueltos:
Sub
Una persona desea invertir 10000 dólares en un negocio que generará 30000 dólares en 5 años; para ello pide prestado los 10000 dólares a un prestamista bondadoso al 60 % anual. Se pide evaluar la rentabilidad del proyecto si la tasa de interés es de 30% anual (igual a la tasa pasiva del banco). Aplicar VAN.
30000 dólares
5 años
(Gp:) CC=60%
(Gp:) 0
(Gp:) 1

Por lo tanto, no es rentable
2. Un inversionista opta por pedir un préstamo al banco a la tasa activa del 40% anual. Invierte 5000 dólares en el negocio que generará 30000 dólares en 5 años; para ello pide prestado los 5000 dólares Al banco y se pide evaluar la rentabilidad del proyecto si la tasa de interés es de 30% anual (igual a la tasa pasiva del banco). Aplicar VAN.

(Gp:) CC=60%
(Gp:) 0
(Gp:) 1

30000 dólares
5 años
 
Es Rentable

3.     Una persona desea invertir 5000 dólares en un negocio que generará 20000 dólares en 5 años; para ello pide prestado los 5000 dólares a un prestamista bondadoso al 60 % anual. Se pide evaluar la rentabilidad del proyecto si la tasa de interés es de 30% anual (igual a la tasa pasiva del banco), aplicando TIR. No considerar riesgos, inflación, ni porcentaje de ganancias.
0
1
20000 dólares
5 años
(puramente capital de deuda)

I %
9 0.1671
i* 0.165825
10                                                             0 .1638
 

9
i*
10

Interpolando

Por lo tanto no es rentable.

Nota: al no haber riesgos, inflación, ni ganancias,

entonces TMAR =