Planificación financiera estratégica (página 3)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

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Los monetaristas consideran también que la inflación está originada principalmente por un exceso de demanda, pero en vez de buscar entre los agentes un culpable determinado, consideran que es el crecimiento incontrolado de la cantidad de dinero en circulación lo que hará aumentar las disponibilidades líquidas de todos los agentes en general y por tanto de todos los componentes de la demanda. En primera instancia será sólo una errónea política monetaria del gobierno el origen de la inflación.

Los costes de producción están compuestos por la retribución del factor trabajo (sueldos y salarios) la retribución del capital (los beneficios) y el precio de los recursos naturales empleados. Las teorías que explican la inflación por el crecimiento de los costes buscan el culpable en el comportamiento de los grupos de presión sindicales y empresariales, o en el de los países exportadores de materias primas.

La explicación más habitual de la inflación de costes se basa en la idea de que los sindicatos tienen un poder de monopolio sobre el factor trabajo mediante el que pueden conseguir mejoras salariales en proporción superior a lo que haya aumentado la productividad laboral. Si ocurre eso, el sector de los trabajadores comenzará a percibir una proporción superior de la renta nacional; el resto de los perceptores de rentas verán reducida su participación y sólo podrán defender sus ingresos aumentando los precios. Los trabajadores responderán con mayores reivindicaciones desencadenándose así una espiral salarios-precios.

Otra explicación similar es la de la espiral salarios-salarios. Según ésta, los trabajadores están preocupados especialmente por mantener su posición relativa con respecto a los demás trabajadores y ramas industriales. Si en algunas empresas los incrementos en la productividad laboral permiten que conseguir mejoras salariales notables, los trabajadores del resto de las empresas o ramas productivas tratarán de obtener las mismas mejoras mediante una mayor agresividad sindical.

Los que buscan el origen del desencadenamiento de los procesos inflacionistas en una inicial elevación de los costes del capital, ponen el acento en la existencia de muchas grandes empresas con mayor o menor grado de poder monopolístico, capaces de aumentar los precios de sus productos por encima de los que quedarían determinados por mercados en libre competencia. En otras ocasiones serán las características específicas de los mercados financieros las que originen subidas en los tipos de interés con el consiguiente encarecimiento de los costes de las empresas endeudadas que sólo podrán defenderse mediante el alza de sus precios.

Se suele considerar que los procesos inflacionistas experimentados en todos los países en los años setenta se debieron en parte a las bruscas subidas en los precios del petróleo de los años 1973 y 1979, que produjeron reacciones en cadena de alzas en los precios de muchas otras materias primas. Los países industrializados, sintiéndose perjudicados por la redistribución internacional de las rentas a que dieron origen aquellos fenómenos, se defendieron subiendo los precios de los productos industriales. En general se considera que la inflación es "exportable"; debido al cada vez mayor peso que tienen las importaciones como componentes de los productos acabados interiores, las subidas de precios se trasladan rápidamente de un país a otro.

Conviene dejar claro que si la inflación tiene su origen en el encarecimiento de las retribuciones de un factor determinado, cualquiera que sea éste se generará una reacción en cadena en la que todos los factores estarán implicados. Como el fenómeno observado, la inflación, se caracteriza precisamente por el alza sostenida del precio de todos los factores, resulta realmente difícil y en ocasiones estéril, discutir sobre si fue primero la gallina o el huevo.

Las consecuencias de la inflación

La inflación provoca graves distorsiones en el funcionamiento del sistema económico debido a su imprevisibilidad. Si se pudiera predecir con absoluta exactitud la fecha y la cuantía de la subida de precios de cada uno de los productos, los únicos perjuicios provendrían del trabajo de corregir las etiquetas o los menús.

Los problemas provocados por la inflación se derivan precisamente de su imprevisibilidad ya que ni todos los productos ni todos los factores subirán sus precios al mismo tiempo ni en la misma proporción. Y cuanto mayor sea la tasa de inflación, más amplio será el margen de error en las expectativas de los agentes económicos y por tanto mayor la sensación de inseguridad.

Los precios son una vía por la que se transmite la información necesaria para que los consumidores decidan correctamente qué deben adquirir y para que las empresas calculen qué y cuánto deben producir. Si los precios están cambiando continuamente, dejan de cumplir su función informativa; los consumidores serán incapaces de saber si un supermercado tiene los precios más bajos que otro; los supermercados perderán el estímulo para mantener los precios bajos y serán incapaces de predecir los efectos sobre la demanda de una subida de los precios de mayor o menor cuantía.

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En Bolivia, en 1987, debido a la inflación,
se reformó la moneda introduciendo el Boliviano con un valor equivalente
a un millón de Pesos. Este billete de 10.000 pesos bolivianos emitido
en 1984 fue reimpreso entonces con su nuevo valor: un centavo de boliviano.

Los efectos de la inflación sobre la distribución de las rentas consisten esencialmente en el desplazamiento de riqueza de los acreedores hacia los deudores. El individuo que haya prestado dinero observará cuando lo recupere que lo que percibe tiene menos valor que lo que prestó. Los ahorradores son castigados con la pérdida de valor de sus fondos. Los que han gastado por encima de sus ingresos, en cambio, reciben un premio a la imprevisión y el derroche. En general, todos los perceptores de rentas fijas (jubilados, pensionistas, rentistas propietarios de títulos de renta fija, propietarios de viviendas en alquiler con contratos no indiciados) verán reducir la capacidad adquisitiva de sus ingresos. Los que deben abonar esas rentas (el Estado, las empresas emisoras, los inquilinos) percibirán un inmerecido beneficio.

El Estado verá también aumentar sus ingresos fiscales: cuando los impuestos son proporcionales o progresivos, las tasas impositivas estarán gravando rentas de menor cuantía en términos reales; además, el número de familias perceptoras de rentas exentas se verá reducido. Por otra parte la inflación actúa como un impuesto encubierto: si, por ejemplo, el banco central pone en circulación billetes que, pasado un año, ven reducido su valor en un 25%, los que hayan estado en posesión de esos billetes durante un año habrán sufrido una recaudación forzada de la cuarta parte de sus fondos en efectivo; otros beneficiados por este impuesto, además del banco emisor, son todos los bancos que participan en el proceso de creación de dinero.

El aumento del riesgo provocará un aumento en el coste del dinero. Los tipos de interés a que se prestará el dinero deberán incrementar la retribución habitual por dos conceptos: la necesidad de cubrir la depreciación del principal y el riesgo por no poder prever con exactitud esa depreciación.

La inversión se verá desalentada por muchas razones. Además del aumento en los tipos de interés, el empresario encontrará dificultades adicionales para prever los beneficios de su actividad debido a la inseguridad en los precios futuros de los factores, los productos intermedios y los productos finales. Solo se iniciarán las empresas más prometedoras. En épocas de fuerte inflación, las inversiones más seguras y rentables suelen ser las de carácter especulativo: las joyas y obras de arte, los inmuebles, las divisas y los valores extranjeros, actúan como depósito incorruptible de valor; al coincidir una oferta muy rígida con un gran aumento de la demanda, sus precios pueden crecer de forma desorbitada, proporcionando así beneficios muy superiores a los de cualquier inversión productiva

Planificación financiera a corto y largo plazo

CORTO PLAZO

La planificación financiera a corto plazo se ocupa directamente de los activos y pasivos a corto plazo o circulantes en una empresa.

Los activos actuales más importantes son: cuentas por cobrar, existencias o inventarios, tesorería y títulos negociables. Los pasivos más importantes son las cuentas por pagar y los prestamos bancarios a corto plazo.

Estos activos y pasivos de corto plazo son los componentes del fondo de maniobra o capital neto de trabajo, que no es más que la diferencia entre los mismos (Ac-Pc).

Para que una empresa funcione eficientemente debe tener capital invertido en instalaciones, maquinaria, inventarios, etc. El costo total de estos activos son las llamadas necesidades acumuladas de capital de la empresa. Estas pueden cubrirse con financiación a largo o corto plazo de acuerdo a las variaciones que presente en el período. Para obtener un mejor nivel de financiación a largo plazo en relación con las necesidades acumuladas se tiene en cuenta: ajustes de vencimientos, necesidades permanentes de fondo de maniobra y la comodidad de los excedentes de tesorería.

Las variaciones en la tesorería y en el fondo de maniobra las podemos analizar observando las fuentes y los empleos de las mismas.

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En general las fuentes implican : aumento del pasivo y patrimonio y disminución del activo de la empresa.

Los empleos implican: aumento del activo y disminución del pasivo y el patrimonio de la compañía.

El problema del directivo financiero es prever las futuras fuentes y empleos de tesorería que le dan dos pautas: lo alertan sobre las necesidades de tesorería y le proporcionan un standard con respecto al que puede juzgar la evolución de las decisiones tomadas.

El presupuesto de tesorería se inicia con una previsión de las ventas de la empresa que se convierten en cuentas por cobrar y así en la principal fuente de tesorería de la empresa. En cuanto a las salidas, estarán dadas por cuentas por pagar, gastos de personal, administrativos y otros, inversiones de capital e intereses, impuestos y pago de dividendos.

El siguiente paso es elaborar un plan de financiación a corto plazo que se puede dar vía endeudamiento bancario(con o sin garantías) o vía diferimiento de cuentas por pagar.

Los planes financieros a corto plazo se elaboran mediante procedimientos de prueba y error, es decir, se traza el plan, se observa su desarrollo, luego se ajusta cuantas veces se pueda hasta que no se puedan mejorar más.

LARGO PLAZO

FONDOS DE INVERSIÓN

Para muchas personas el mundo de las inversiones presenta diversos riesgos desconocidos. Sin embargo, los fondos de inversión permiten acceder al mercado bursátil de manera diversificada, con el apoyo de una empresa administradora de fondos profesional y el objetivo de maximizar los rendimientos, brindando seguridad.

Un fondo de inversión es el medio que permite reunir a varios inversores individuales dentro de un mismo esquema. El fondo queda bajo la responsabilidad de un administrador o gerente de inversión acreditado quien tiene acceso a una amplia gama de acciones y otros instrumentos financieros que normalmente no se encuentran disponibles a nivel individual.

Todo fondo de inversión ha sido creado con un objetivo que especifica en qué instrumentos financieros y áreas se invertirá, un objetivo de rendimiento y el nivel de riesgo asociado.

Al reunir pequeñas sumas de dinero con un objetivo común se obtiene una serie de ventajas:

Acceso a una amplia gama de oportunidades de inversión en mercados específicos independientemente del capital involucrado.
Diversificación y administración experta.
No se requieren grandes montos de dinero ya que se podrán realizar pagos regulares y de suma única.
Disponibilidad de información sobre rentabilidad.

Diversificación geográfica.

Los activos también tendrán reacciones diferentes ante los escenarios de mercado de acuerdo con su ubicación geográfica. Esto se debe a que los ciclos económicos, el valor de la moneda y el desarrollo industrial varía de un país a otro.

El beneficio de invertir a largo plazo.

Una persona que hubiera invertido U$S 10.000 en el mercado bursátil norteamericano el 1º de enero de 1987 y hubiera mantenido su posición hasta el 1º de enero de 1988, a pesar del desplome ocurrido el "Lunes Negro" de octubre de 1987, hubiera obtenido la misma rentabilidad que con un depósito a plazo fijo. Si en cambio hubiera retenido su inversión hasta el 1º de abril de 1992, ésta hubiera crecido un 104% mientras que, de haberla mantenido depositada, sólo hubiera crecido un 40%. La misma inversión liquidada recién el 1º de octubre de 1999 hubiera brindado un 647% de rendimiento, mientras que depositada hubiera dado sólo un 50% de rendimiento en el mismo período.

Aunque las inversiones en acciones involucran un elemento de riesgo, éste puede atenuarse invirtiendo a largo plazo, con la diversificación adecuada y contando con el respaldo de una experta administración. Además, la rentabilidad de las acciones en el largo plazo ha sido superior a la de los depósitos a plazo fijo.

Estrategia de la gerencia de portafolios de renta fija

Los títulos de renta fija son aquellos activos cuya rentabilidad se encuentra establecida para toda la vida de la emisión. Las empresas o el Estado emiten unos títulos con los que se financian. A cambio, el suscriptor percibe una rentabilidad que se determina por el pago de intereses y la amortización del nominal.

El inversor suele conocer de antemano la rentabilidad de sus títulos, ya que en la mayoría de los casos el interés está fijado previamente, así como el precio de la amortización, a no ser que la emisión cuente con un cupón variable o la amortización esté indiciada a un factor externo. La clasificación de los productos de renta fija puede realizarse en función de criterios tales como fórmula de amortización, régimen fiscal, características del emisor, etc.

En principio, los títulos de renta fija podrían dividirse en dos grandes grupos: los que cuentan con rendimiento explícito o con pago periódico de intereses, y los que se emiten con rendimiento implícito o pago único de intereses (cupón cero) en el momento de la amortización. Las emisiones con rendimiento explícito son aquellas que realizan pagos periódicos al inversor en forma de intereses (cupones). La periodicidad de estos pagos varía en función de lo estipulado en las emisiones, aunque habitualmente son anuales o semestrales.

Los títulos de renta fija con rendimiento implícito o cupón cero son aquellos en los que la contraprestación que se realiza al inversor se efectúa por la diferencia entre el precio de adquisición y el de amortización, sin pagos periódicos de intereses.

CARACTERÍSTICAS

Podemos destacar tres características fundamentales en los activos de renta fija: la liquidez, la rentabilidad y la seguridad.

El primer criterio, la liquidez, trata de medir la diferente capacidad que van a tener los inversores a la hora de comprar y vender títulos en el mercado secundario. Para los títulos de renta fija existen cuatro grandes mercados organizados: bolsa de valores, mercado AIAF, fondo de regulación del mercado hipotecario y Central de Anotaciones. En estos mercados se negocian los títulos con precios de compra-venta diarios y sin apenas dificultades para deshacer posiciones, de modo que el inversor puede vender sus títulos y hacer líquida la inversión sin esperar al vencimiento de los mismos. El coste de la operación está determinado por las posiciones de oferta y demanda y por las comisiones que cobre el intermediario.

La segunda característica de los títulos de renta fija, la rentabilidad, puede estar o no determinada de antemano. En las emisiones con rendimiento explícito el cálculo es muy sencillo, ya que el emisor ofrece de antemano el cupón que pagará durante toda la vida de la emisión. Cabe la posibilidad, también, de que la emisión se realice con cupón variable, normalmente revisable cada seis o doce meses, en función de la evolución del mercado interbancario u otro índice.

En el caso de las emisiones con cupón implícito o cupón cero, la rentabilidad debe calcularse mediante la diferencia entre el precio de adquisición y el de reembolso. Aunque habitualmente el precio de reembolso está prefijado, algunas emisiones muy concretas se diseñan de forma que la rentabilidad no se conoce hasta la amortización de los títulos. En este último caso se encuentran las ofertas de títulos de amortización referenciada, normalmente a índices bursátiles (los bonos bolsa), donde el precio de amortización varía en función de la evolución del índice o la referencia elegida, durante el periodo de vida de los títulos.

El tercer criterio de los activos de renta fija, la seguridad, refleja las garantías que el emisor ofrece para la devolución del capital invertido (principal) y de los intereses. Pero éste no es el único riesgo que soportan los activos de renta fija. Existe otra clase de riesgo, mucho menor que el de impago, que se refiere a la variación de los precios de las emisiones o de los tipos de interés y que puede afectar en el caso de que el inversor decida deshacer posiciones antes del vencimiento. En el caso de que se produzcan elevaciones en los tipos de interés del mercado y éstos se encuentren por encima del tipo de interés del título, el precio al que se podrá vender el activo en el mercado secundario será inferior al precio de amortización. Por su parte, una caída de los tipos que sitúe los tipos de mercado por debajo de la rentabilidad ofrecida por el activo permitirá vender el título en el mercado secundario a un precio superior al de amortización.

Planificación financiera internacional

Los negocios internacionales son el estudio de las transacciones que tienen lugar en el extranjero para satisfacer las necesidades de los individuos y organizaciones. Estas actividades económicas son operaciones comerciales, como en el caso de exportar o importar bienes, la inversión directa de fondos en compañías internacionales.

Cerca del 80% de la inversión directa la realizan las 500 empresas mas grandes del mundo, representan más de la mitad del comercio internacional. Así pues, el estudio de los negocios internacionales se centra principalmente en las actividades de las grandes empresas multinacionales o transnacionales, con sede en un país pero con operaciones en otro. Estas organizaciones representan la mayor parte de la inversión y el comercio a escala mundial.

Tan sólo en los últimos diez años, este tipo de corporaciones ha invertido directamente miles de millones de dólares en el extranjero para comprar o crear negocios. La mayor parte de estas inversiones son en dos sentidos: Estados Unidos invierte en la comunidad europea y ésta a su vez lo hace en Estados Unidos; Japón invierte en Estados Unidos y este país lo hace en Japón; lo mismo sucede con las inversiones de Estados Unidos y Canadá.

En los últimos años las empresas multinacionales han comenzado a centrar su atención en los países en vías de desarrollo, muchos de los cuales han roto con el comunismo. Europa Oriental, por ejemplo, empieza a convertirse en un mercado atractivo para la inversión a medida que los gobiernos venden las industrias a los particulares.

Otra modalidad que se centra en los negocios internacionales es el de empresa de riesgo compartido o coinversión que es un convenio entre dos o más socios para poseer y controlar un negocio internacional.

El papel de la pequeña empresa

Los negocios internacionales no se limitan a las gigantescas compañías multinacionales. Muchos pequeños negocios también se encuentran en este mercado. Entre ellas hay industrias de servicios; tradicionalmente las economías han considerado los servicios y los negocios pequeños como parte del sector de bajo impacto comercial.

Pero hoy vivimos dentro de un sistema de negocios globalmente integrado. La revolución de la tecnología de la información y los adelantos en el transporte significan que el conocimiento, las personas calificadas, los bienes y los servicios presentan una gran movilidad. El mundo es ahora una aldea global donde los productores de bienes y servicios a menudo compiten en el ámbito doméstico e internacional.

Hoy las empresas pequeñas generan la mayor parte de los empleos; las grandes empresas multinacionales tienden a influir en el éxito de las compañías pequeñas porque les compran bienes y servicios. Además los que trabajan en el sector