Mercados financieros

PARTE I:

Preguntas y respuestas

• 1. EXPLIQUE LAS PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LOS DISTINTOS MERCADOS FINANCIEROS.

Mercado Monetario

Un mercado monetario o de dinero puede definirse como el mercado al por mayor, de activos de bajo riesgo y alta liquidez y emitidos a corto plazo (18 meses como máximo).

El hecho de ser un mercado de mayoristas no quiere decir que todas las operaciones que se hacen a corto plazo tienen la consideración de pertenecer al mercado monetario, sino solamente aquellas realizadas en mercados altamente especializados de carácter mayorista.

El bajo riesgo de estos mercados esta determinado por la solvencia de los emisores, prestatarios institucionales como el tesoro, bancos comerciales o bien grandes empresas publicas y privadas de reconocida solvencia y que acuden a financiarse a corto a estos mercados.

La alta liquidez esta determinada por la existencia de amplios mercados secundarios que garantizan la fácil y rápida negociación de los títulos y que es consustancial con estos mercados.

Funciones del Mercado Monetario:

Las principales funciones del Mercado Monetario son las siguientes:

1. Permiten una financiación ortodoxa del déficit publico, de tal manera que no provoca tensiones inflacionistas.

2. Permite una eficaz ejecución de la política monetaria por parte del banco de España, ya que mediante su actuación en el mercado controla la liquidez del sistema mediante diversos tipos de operaciones.

3. Debe de contribuir a la formación adecuada de la estructura temporal de los tipos de interés (E.T.T.I.).

Mercado Interbancario

Es un mercado en el que intervienen una serie de entidades bancarias que realizan operaciones de préstamo o crédito entre ellas, cediendose entre ellas depósitos u otros tipos de activos a plazos muy cortos. Las operaciones entre entidades se realizan telefónicamente, y no es necesario aportar ningún tipo de garantía.

Existe otro mercado que participan las instituciones financieras y el banco de España y que hace referencia a las subastas de prestamos de regulación monetaria que realiza el banco de España entre las instituciones del sistema bancario.

También se realizan operaciones de mercado abierto entre el banco de España y todas las instituciones bancarias y que se llaman operaciones de dobles que consiste en operaciones de compra – venta de títulos del Tesoro a corto plazo con pacto de recompra a precio pactado.

Funciones del Mercado Interbancario:

Las funciones que cumple el mercado interbancario son las siguientes:1.- Permitir a las instituciones financieras gestionar su tesorería como una forma mas de obtener beneficios.2.- Permitir a algunas entidades (banca extrajera) financiar operaciones activas con recursos obtenidos en este mercado.3.- Permitir a las instituciones cumplir con las exigencias del coeficiente de caja.4.- Permitir al banco de España influir sobre los agregados monetarios y crediticios, vinculados a los activos de caja como una forma de controlar la liquidez del sistema.

Mercado de Deuda Publica Anotada

Está regulado por el Decreto 505/1.987, de 3 de abril siendo los objetivos de su nacimiento los siguientes:

1.- Articular un sistema para el desarrollo de un mercado secundario eficaz con títulos de Deuda Publica, facilitando la colocación entre terceros, según las necesidades del sector publico.

2.- Desarrollo de instrumentos a Corto Plazo (Letras del Tesoro) con el fin de facilitar la instrumentalización de la política monetaria, mediante un mayor control de la liquidez del sistema.

3.- Fomentar la existencia de instituciones financieras y de agentes especializados para asegurar la competencia y eficacia en la negociación de los activos anotados.

Los participantes en el Mercado de Deuda Publica Anotada son:

1.- Tesoro y Banco de España

2.- Inversores Finales

3.- Instituciones financieras que se interponen entre los dos anteriores y actúan de intermediarios.

Funciones de los agentes:

El Tesoro:– Fija, como emisor, las características y frecuencia de las emisiones.- Elige el procedimiento de colocación- Resuelve las subastas y decide las cantidades a colocar.- Establece la forma de representación de la deuda.- Ejerce funciones de regulación del mercado.

El Banco de España:– Como agente del tesoro se encarga de los aspectos operativos de emisión, pago de los intereses y reembolso de las amortizaciones.- Gestiona la Central de Anotaciones, ejecuta transferencias de valores ordenadas por los titulares de cuentas y controla los saldos de sus respectivas cuentas.- Vigila las practicas de la negociación, compensación y liquidación para proteger a los inversores, supervisando la solidez y solvencia de los agentes.- Participa en la negociación bien para instrumentar el control monetario o bien para mantener la evolución adecuada del mercado.- Presta servicios de Entidad Gestora.

Titulares de cuenta en la Central:Solamente pueden operar por cuenta propia no pudiendo mantener cuentas para sus clientes.

Mediante el Mercado Primario o de Emisión se ponen en circulación por primera vez los activos financieros. No es un mercado organizado como tal ya que cada emisión tiene unas características propias distintas. Sin embargo dado que el emisor siempre es el Tesoro, existen unas ciertas normas o modalidades, tales como subastas y generalmente cierta regularidad en las emisiones.

El Mercado Secundario o de Negociación, se articula en el Mercado de Deuda Anotada.La liquidación de las operaciones efectuadas en el mercado se efectúan mediante el asiento simultáneo de las transferencias de valores en las Cuentas de la Central y de las contrapartidas correspondientes en las cuentas de Efectivo del Banco de España.

Mercados de Capitales

El mercado de capitales por excelencia es la Bolsa que es un lugar donde se realizan operaciones de compra y venta de valores mobiliarios, que son documentos jurídicos acreditativos de la propiedad de partes alicuotas del capital de una sociedad anónima (Acciones) o de un préstamo a la misma (Obligaciones), o a entidades publicas (Deuda Publica) y que devengan una renta variable o fija según los casos.

Los principios en los que se basa el mercado bursátil son los siguientes:

1.- Indiferencia Real: Supone que los bienes intercambiados son homogéneos.

2.- Indiferencia Personal: Supone que la identidad de la persona o institución que ofrece o demanda el activo financiero, es irrelevante a la hora de fijar el precio de la compra / venta.

3.- Indiferencia Espacial: Las operaciones que se realizan en la bolsa no suponen el tener que pagar gastos adicionales de transporte, por rapidez de entrega, etc.

4.- Indiferencia Temporal: El bien que se ofrece en el mercado puede alcanzar precios diferentes en atención al plazo de entrega, ahora bien, para iguales plazos de entrega, los precios han de ser ideáticos.

Funciones de la Bolsa:

Se pueden agrupar en dos grandes apartados:

En primer lugar, la Canalización del ahorro que se ve facilitada por el hecho de que permite a cualquier inversor la posibilidad de acceso a actividades rentables de las grandes empresas.

En segundo lugar, el ahorrador dirige sus ahorros hacia actividades productivas, ya que el propio mercado proporciona un conjunto de precios de los diferentes valores, formados libremente en el mercado, y que tiende a reflejar la situación de las diferentes empresas.

Atendiendo al concepto de bolsa como Mercado Financiero y desde el punto de vista de los demandantes de fondos, tiene las siguientes funciones:

a).- Ejerce el lazo de unión entre los mercados de dinero y de capitales a través de las operaciones a crédito, estableciéndose un factor compensador entre los tipos a corto y a largo plazo.

b). Facilita la obtención de fondos a largo plazo, tanto para el caso de acciones como de obligaciones.

Otras funciones que también se dan en los mercados bursátiles son las que hacen referencia a favorecer la financiación empresarial, someter a las empresas a la racionalidad económica siendo la cotización el precio que refleja la opinión del mercado sobre la marcha de la empresa.

También facilita al ahorro modesto las oportunidades de inversión y consiguiendo la estabilidad social, al hacer posible el incremento de los ahorradores – inversores.

Operaciones Bursátiles:

Tienen la consideración de operaciones bursátiles las transmisiones por compra venta de valores admitidos a cotización. Para la bolsa española solamente pueden efectuarse las Operaciones al Contado, que consisten en lo siguiente:

Supone que tanto comprador como vendedor, se obligan a liquidar en tiempo y forma determinados, mediante entrega de los correspondientes títulos y su contrapartida monetaria. Si no se utiliza el crédito por parte del comprador, la operación se denomina en la practica bursátil como "Operación al Contado". En estas operaciones las obligaciones reciprocas de los contratantes deben de consumarse el mismo día de la celebración del contrato, efectuandose la entrega material de los títulos el mismo día de la operación o a lo sumo en el correspondiente periodo de liquidación (cinco días).

Índices bursátiles:

En los mercados bursátiles, la evolución de la cotización de una acción refleja su comportamiento en el mercado, si bien lo interesante es analizar la evolución del todo el mercado en general o de los diferentes sectores económicos en particular. Las bolsas son consideradas como uno de los barómetros mas sensibles de la situación económica del país y los índices bursátiles, reflejan la valoración de los acontecimientos, tanto económicos como políticos y sociales.

A la hora de confeccionar el Indice General de la Bolsa de Madrid ha de tenerse en cuenta que no todos los valores que cotizan entran a formar parte del índice, sino que es preciso efectuar una Selección de los valores de la Muestra:

La primera condición que ha de cumplir la muestra es que ha de ser representativa del general comportamiento del mercado. Para la bolsa de Madrid, la representatividad de cada valor esta en función de la capitalización bursátil (Nº de acciones en circulación por su precio) que dicho titulo tiene en el mercado, de la frecuencia de cotización, es decir, del numero de días que el titulo cotiza en el mercado, y del volumen de negociación, es decir, del numero de títulos que cambian de propietario en el mercado.

La ponderación de la capitalización, refleja en cada momento, la valoración del conjunto de títulos admitidos a cotización en la bolsa y el segundo lugar, los precios a los que se han efectuado las transacciones los títulos. Una vez elegida la ponderación es preciso determinar la ponderación que se asigna a cada titulo.

La Bolsa de Madrid elabora el Indice diario, con base 100 el 31/12/1985 y que se publica diariamente en el Boletín Oficial de Cotización. Se trata de un índice corregido por ampliaciones de capital y por dividendos. Se calcula individualmente para cada valor de la muestra, por sectores y el general. El numero de títulos que entran a formar el índice para 1.997 es de 107, y que supone una capitalización bursátil de la Bolsa de Madrid superior al 75%.

Una vez elegida la muestra, los valores de ésta se ponderan de acuerdo con su capitalización bursátil. La ponderación se realiza de dos formas: la del valor en su sector y la del sector en su índice general. Finalizado el proceso de ponderación se determina en primer lugar el Indice de cada uno de los títulos de la muestra, posteriormente el Indice sectorial y finalmente el Indice general.

Mercado De Futuro

Un contrato de futuros es un acuerdo para realizar un intercambio determinado en algún momento del tiempo. La fecha acordada de realización del intercambio difiere de la fecha del acuerdo.

Estructura del Mercado de Futuro:

Todos cuentan con una Cámara de Compensación independiente del propio mercado y de sus miembros, que garantiza el cumplimiento de los contratos negociados en el mercado, actuando como contrapartida de todas las operaciones. Para ofrecer esta garantía, la cámara gestiona un sistema de márgenes o depósitos en garantía que pueden ser de dos tipos:

1.- Al efectuar una operación (abrir una posición), se deposita en la Cámara de Compensación un margen de apertura.

2.- Todos los días se determina el precio a partir del cual es necesario reponer garantía adicional. El sistema llamado de márgenes permite a la cámara garantizar el cumplimiento de todos los contratos. El resultado es un nivel de apalancamiento (ganancias/pérdidas) muy elevado con un nivel de riesgo muy pequeño.

Función del Mercado de Futuro:

La justificación del mercado puede hacerse de acuerdo con dos situaciones:

1.- Sea un productor o un usuario de una materia prima determinada. Por ejemplo, un agricultor que produce trigo y está preocupado por el riesgo de fluctuaciones en el precio del trigo entre el momento actual y el momento de la cosecha del trigo. Venderá contratos de futuros de trigo para asegurarse un precio determinado de su trigo. Ello le permite protegerse contra las posibles caídas del precio del trigo.

Otro ejemplo seria: Un tesorero de empresa que sabe que dentro de seis meses necesitaría contraer créditos para financiar una expansión de su empresa. Mediante la venta de un contrato de futuros sobre tipos de interés, puede proteger a su empresa contra los incrementos de los tipos de interés que puedan producirse en los próximos seis meses.

En estos ejemplos se distinguen dos tipos de participantes en el mercado de futuros: Los "Coberturistas", como el agricultor o el tesorero de la empresa, y los "Especuladores", que no toman posiciones en el activo subyacente, pero participan en el mercado de futuros con la esperanza de obtener beneficios de sus actividades especulativas.

2.- Este enfoque pone especial énfasis en las características institucionales de los mercados de futuros, que hacen posibles unos costes de transacción muy bajos. La negociación de contratos con condiciones perfectamente definidas, la garantía de cumplimiento de la cámara de compensación y el sistema de anotaciones en cuenta de las posiciones abiertas contribuyen a reducir los costes de transacción.

Este enfoque pone de manifiesto el deseo de comprar o vender de inmediato en lugar de esperar a otro momento. La demanda dependerá de la volatilidad del precio del subyacente y de la medida en que dicho precio afecta a la riqueza del comprador o vendedor.

Mercados de Opciones

Una opción se define como un contrato que conlleva un derecho a comprar ó vender ciertos bienes o títulos a un precio especificado y durante un periodo estipulado (opción americana) ó a una fecha fija (opción europea).

Existen dos tipos básicos de opciones:

1) Opción de compra o Call : Da a su poseedor el derecho ( no la obligación ) de adquirir un numero especificado de acciones de una determinada empresa al vendedor de la opción a un precio establecido y en/o hasta una fecha estipulada.

2) Opción de venta o Put : Proporciona a su poseedor el derecho ( no la obligación ) de vender un numero especificado de acciones de una determinada empresa al vendedor de la opción a un precio establecido y en/o hasta una fecha estipulada.

Factores que influyen en el valor de una opción:

1.- Volatilidad. Mide la variabilidad de los precios futuros del activo subyacente. Cuando es alta, son mas probables los valores extremos, lo que incrementa el valor de las acciones.

2.- Precio actual del activo. Cuando el precio actual del activo subyacente es alto, es mas probable que su precio al vencimiento sea alto, lo que tiene un efecto positivo en la opción de compra y negativo en la opción de venta.

3.- Precio de Ejercicio. Como una opción de compra da derecho a comprar un activo al precio de ejercicio, la opción vale mas cuanto mas bajo sea. En el caso de opciones de venta sucede lo contrario.

4.- Tiempo de Vida. En las opciones americanas, a mayor tiempo de vida, mas vale la opción, ya que da al titular mayor discrecionalidad sobre cuándo ejercerla. En las europeas, el aumento de vida (1) aumenta la dispersión del valor del activo subyacente al vencimiento (2) y reduce el valor presente del precio de ejercicio. El efecto (1) aumenta el valor de las opciones de compra y de las de venta. Pero si la acción da dividendos ordinarios, el aumento del tiempo de vida aumentaría el valor actual de los dividendos, con un efecto negativo sobre las opciones de compra europeas. El efecto (2) aumenta el valor de las opciones de compra y reduce el valor de las opciones de venta.

5.- Tipos de interés. Cuando suben, se reduce el valor presente del precio de ejercicio, suben las opciones de compra y bajan las de venta.

6.- Dividendos distribuidos. Como distribuir dividendos produce una caída de la cotización, aumentar los dividendos distribuidos tiene un efecto positivo sobre las opciones de venta y negativo sobre las de compra.

2. ¿LA BOLSA DE CARACAS REPRESENTA UN MERCADO FINANCIERO SUSTENTABLE PARA LAS PYMES DEL PAÍS Y DEL MUNDO?

La Bolsa de Valores de Caracas vive hoy el típico drama por el atraviesa una compañía cuando las cosas no resultan bien, es decir, cuando no está cumpliendo con su objetivo de producir dinero y hacer que sus socios obtengan los beneficios esperados por su inversión.

Por citar un ejemplo, hace 3 años el caraqueño era un corro que negociaba 35 millones de dólares diarios. Tenía Ganancias, pero no era uno de los mercados más grandes de la región; hoy su volumen negociado no alcanza a 1 millón de dólares por día.

Después de un año de pérdidas continuas y llegado el punto de tener que comenzar a vender activos para compensar esas pérdidas, los socios están comenzando a ver innumerables defectos en el funcionamiento del mercado.

La realidad del corro capitalino, es que no hay suficiente actividad como para que permanezcan operativas las 63 casas de bolsa que lo integran. En medio de la situación de bajos niveles operativos que enfrenta la bolsa, se mezclan muchas cosas. Principalmente la desaparición (en la práctica) del mercado de renta variable y la pérdida de valoración de las compañías venezolanas, debido al comportamiento de la economía.

Algunas casas de bolsa consideran que a los inversionistas les resulta más eficiente comprar y vender recibos de depósitos de acciones de empresas venezolanas colocadas en Estados Unidos. La crisis económica ha convertido a las compañías en platos apetecibles para competidores extranjeros por los bajos precios de sus acciones, puesto que el mercado se ha reducido. Se puede citar el caso de la Electricidad de Caracas, empresa que durante años lideró el volumen de operaciones en el corro y que ahora a raíz de la adquisición agresiva por parte de la corporación estadounidense AES, poco a poco ha ido desapareciendo de la Bolsa. Se han determinado varios factores como los culpables de la merma del mercado accionario:

-La prolongada fuga de capitales venezolanos hacia mercados más atractivos, como consecuencia de la incertidumbre política y económica.

-La ausencia de ahorro interno.

-El papeleo y la lentitud en la transferencia, liquidación y compensación de valores negociados.

-Las asimetrías fiscales.

Como Se Invierte En La Bolsa De Valores De Caracas (BVC)

Para invertir en la Bolsa de Valores de Caracas sólo debes contactar uno de sus miembros (casas de bolsa de los corredores independientes o de las instituciones financieras). Para ello Multipuerta.com pone a tu disposición el Directorio de Casas de Bolsa actualizado donde podrás ubicar a cada uno de sus socios.

Qué organismo regula a la Bolsa de Valores de Caracas y a sus miembros? Las operaciones de compra y venta de acciones se realizan a través de accionistas de la Bolsa de Valores de Caracas (casas de bolsa independientes o corredores públicos de títulos valores) y están reguladas por la Comisión Nacional de Valores (CNV). ¿Cuáles son las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Caracas?

Puedes conocer las compañías que cotizan en la Bolsa de Valores de Caracas en nuestro Directorio de Empresas Emisoras.¿Cuál es el proceso para invertir en la Bolsa de Valores de Caracas?

Generalmente, la lista de recaudos y pasos es la misma, independientemente del corredor que hayas seleccionado para realizar tu inversión:

• Firmar un contrato de intermediación bursátil: En este contrato están las reglas de inversión y la forma en que se llevará la relación entre el cliente y la casa de bolsa. Estos contratos deben reunir todas las normas exigidas por la Comisión Nacional de Valores.

• Apertura de una subcuenta en la Caja Venezolana de Valores (CVV): La Caja Venezolana de Valores es el lugar donde se resguardan y cruzan (cambian de titularidad) los valores de los inversionistas. Cada casa de bolsa y banco del país tiene una cuenta en la Caja Venezolana de Valores. A su vez, los clientes particulares deben abrir una subcuenta con algún banco o casa de bolsa que esté afiliada a la CVV, en la que estarán depositadas sus acciones.

• Llenar un cuestionario con el perfil del inversionista: Esta es una norma exigida recientemente por la Comisión Nacional de Valores, aunque ya algunas casas de bolsa la venían practicando. La intención es determinar el perfil del inversionista con el objetivo de limitar la oferta de productos que se le presentará. Tradicionalmente, los inversionistas son clasificados en conservadores, moderados o agresivos. Obviamente, existen varias categorías intermedias entre las características señaladas anteriormente.

• Enviar recaudos personales: Toda casa de bolsa exigirá una serie de documentos al inversionista. Los más comunes son fotocopia de la cédula de identidad, datos personales, un poder legal (si se necesitara), el acta de divorcio (si hubiera ocurrido) y el acta de defunción del cónyuge (si fuera el caso).

3. ¿CUÁNDO SE DICE QUE UNA ACCIÓN ES RENTABLE PARA INVERTIR EN EL MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES?

Las acciones rentables no son necesariamente las más populares, pero las más populares si son las más líquidas, no las más rentables. Cuando una acción es popular seguramente es porque se oye hablar mucho de ella, que está en movimiento constante en la bolsa y está teniendo mayor cantidad de operaciones, pero esto no las convierte necesariamente en las mas rentables. Para encontrar las más rentables se debe investigar los rendimientos de las acciones y no su liquidez.

Para leer las cotizaciones de los precios de las acciones y saber si está en baja o en alza, se hace lo siguiente: Una flecha verde hacia arriba significa que el precio está aumentando. Una flecha roja hacia abajo significa que el precio está disminuyendo. Es decir, que la última operación hizo que el precio aumentara o disminuyera respectivamente. En algunas cintas los precios aparecen en colores: verde, rojo y azul; y al lado del precio entre paréntesis la variación por la última operación de compra o venta en términos absolutos. Verde, aumento; rojo, disminución; y azul que se mantuvo igual el precio. Esta forma ayuda a que rápidamente se visualise cómo está el movimiento de los precios. Se supone que se debe comprar cuando las acciones están a un precio bajo, pero se sabe que va a subir, y debes vender cuando está a un precio alto (por supuesto, que sea mayor al precio por el que se compró).

Para calcular el rendimiento de una acción puedes usar el Modelo CAPM para calcular el rendimiento de un título o hasta de un portafolio:

Ri = Rf + B * (Rm-Rf)

Donde Ri es el rendimiento de la acción, Rf es la tasa libre de riesgo, B es la Beta de la acción y Rm es el rendimiento del mercado.

La Beta de una acción se calcula así: Se divide la covarianza entre los rendimientos de la acción y el mercado de la bolsa de valores y la divides por la varianza del rendimiento del mercado de la bolsa.

Para saber en cuáles acciones invertir, por ejemplo, es necesario comparar cómo ha sido la evolución del precio de la acción en un período determinado y compararlo con el de otras acciones y luego, se puede informar acerca de la situación financiera de la compañía, planes de expansión, tipo de actividad a la que se dedica, de cómo está el sector industrial al que pertenece y el país dónde se encuentra la compañía, entre otros. Con ello puedes sacar conclusiones y decidir en qué invertir.

Para calcular la ganancia o pérdida de una inversión se toma la cantidad invertida ayer (A) y se compara con la que se tiene hoy (B) y obtienes el rendimiento en porcentaje con la siguiente fórmula:

(B/A) – 1 = Variación porcentual (Incremento o Disminución)

El precio de una acción se calcula tomando en cuenta el valor de los activos de una empresas o el patrimonio y se divide entre la cantidad de la compañía. Este valor te da el precio de una acción cuando se liquida la empresa. El precio del mercado se determina dependiendo de la situación de la empresa, financiera y operativamente, de cómo está el sector en el cual se desempeña, el país en donde se encuentra, entre otros factores, que determinan si va a ver demanda para comprar dicha acción y luego se establece el precio del mercado.

PARTE II:

Análisis de casos

CASO 1: BOLSA DE VALORES ORGANIZADAS

Las bolsas de valores son organizaciones tangibles que actúan como mercados secundarios en los cuales se negocian valores. La bolsa de valores constituye mas del 72% del volumen total en dólares de acciones locales comerciadas. Las bolsas organizadas más importantes de la Bolsa de Nueva York ( New York Stock Exchange, NYSE) y la Bolsa Americana de Valores ( American Stock Exchange, AMEX), ambas con sede en la ciudad de Nueva York. También existen en Estados Unidos tras bolsas de valores regionales, como la Bolsa de Valore de la Región Central ( Midwest Stock Exchange), en Chicago, y la bolsa de Valores del Pácifico (Pacific Stock Exchange), en San Francisco.

La mayoría de las bolsas de valores siguen como modelo a la Bolsa de Valores de Nueva York, en la cual se negocia más del 85% de las acciones de las bolsas organizadas de Estados Unidos. Para realizar transacciones sobre el "piso del remates" de la Bolsa Valores de Nueva York, una persona o empresa debe poseer un "asiento" en ésta. Existe un total de 1366 asientos en NYSE, de los cuales la mayoría son propiedad de las casas de Bolsa. Con el fin de ser admitida para comerciar en una bolsa de valores, la firma debe presentar una solicitud para el enlistamiento y llenar varios requisitos. Una firma, por ejemplo, para figurara como miembro de la NYSE, tienen que contar por lo menos con 2000 accionistas que posean 100 o más acciones, con un mínimo de 1.1 millones de acciones colocadas entre el público, una capacidad de ganancia demostrada de $2.5 millones (de dólares) antes de impuestos en el momento de su admisión, y $2 millones antes de impuesto por cada uno de los dos años anteriores, asimismo, debe poseer activos netos tangibles por $18 millones, y un total de $18 millones como valor comercial de las acciones negociadas públicamente. Es obvio que sólo las grandes empresas pueden ser candidatos a ser admitidos en la bolsa de Valores de Nueva York.

Las transacciones se llevan a cabo en el piso de remates de la bolsa mediante un proceso de subasta. El objetivo de tal proceso es cumplir con las órdenes de compra (órdenes para adquirir valores) al precio más bajo, y cumplir la órdenes de venta (órdenes para vender valores) al precio más alto, de manera tal que compradores y vendedores reciban el mejor precio posible.

CASO 2: MERCADOS DE EUROBONOS

Si bien los mercados de capital estadounidenses son por mucho los más grandes del mundo, hay importantes mercados de deuda y de capital fuera de este país. El mercado internacional de Bonos más antiguo y grande, el mercado de eurobonos, es equivalente en varios aspectos a largo plazo de los mercados de eurodivisas. En dicho mercado, las corporaciones y los gobiernos emiten bonos denominados en dólares u otras divisas que se pueden convertir en dólares y venderlo a inversionistas fuera de Estados Unidos o en país cuya divisas este denominados los bonos. Por ejemplo, una corporación de Estados Unidos podría emitir bonos denominados en dólares que serían adquiridos por inversionistas en Bélgica, Alemania, Suiza u otros países.

Los inversionistas encuentran atractivos los bonos porque ofrecen diversificación de divisas y porque, como bonos al potador ( cuyo pago se hace al tenedor), ofrecen el anonimato para el inversionista que desea evadir el pago de impuestos. Las empresas y los gobiernos emisores prefieren el mercado de eurobono , ya que les permite captar un número de inversionistas disponible mayor que, por lo general, en el mercado local y porque la competencia mantiene sus tarifas atractivamente bajas. En años recientes, se han emitido al año entre $150.000 millones en eurobonos. La combinación de divisas fluctúa con el tiempo, pero en la mayoría de los años, cuando menos la mitad de los bonos emitidos están denominados en dólares estadounidenses.

El mercado de bonos extranjeros es otro foro de venta de títulos de deuda a largo plazo en el cual participan emisores e inversionistas internacionales. Un bono extranjero es un certificado emitido por una corporación o gobierno extranjeros, denominado en la moneda local del inversionista y vendido en el mercado local del mismo. Un bono emitido por una compañía estadounidense denominado en francos suizos y vendido en Suiza es un ejemplo del bono extranjero. Aunque este mercado es menor que el de eurobonos, muchos emisores han descubierto que esta es una forma atractiva de captar mercados de deuda en Suiza, Alemania, Estados Unidos y Japón, así como en otros países.

Por último, en la década pasada surgió un vibrante mercado de capital internacional. Muchas corporaciones han descubierto que pueden vender de manera simultánea grandes paquetes de acciones a inversionistas de varios países. Esto no sólo ha posibilitados a las corporaciones diversificar su base de inversionistas, sino que también les ha permitido captar capitales más cuantiosos que los que se podrían haber captado en una mercado nacional cualquiera. También se ha demostrado que las ventas de capital internacional son indispensables para muchos gobiernos que han puestos en marcha programas de privatización en los últimos años, ya que las compañías de Estado vendidas a inversionistas privados por regular son muy grandes. Varias emisiones de acciones de privatización recientes han captado $10.000 millones, las cuales no podrían haber sido colocadas sin la participación activa de inversionistas internacionales.

CASO 3: COBERTURA EN TELEFÓNICA

Las acciones de Telefónica se colocaron a 3239 pst. para el tramo minorista. Si un inversor hubiera decidido realizar una cobertura segura en ese mismo momento, 17-02-97, compraría Puts, 3500 vencimiento Marzo, con una prima de 165 pst, es decir (165*100acciones) = 16.500 pst.

De esta forma, el inversor podría evitar el riesgo de bajada de los títulos en bolsa y asegurarse hasta el 21-03-97 – fecha de vencimiento- un beneficio mínimo de 96 pst por acción.

Al comprar Puts 3.500, el inversor esta adquiriendo el derecho a vender acciones Telefónica a 3.500 pst., por lo que la diferencia de ese precio y el de la acción (3239 + 165) = 3404 pst, será el beneficio asegurado de 96 pst

CASO 4: INDUSTRIAS CATO

Industrias CATO, fabricante de cinescopios, acaba de emitir un bono a 20 años, con una tasa establecida de interés de 12%, a un precio de 1000$ a la par (valor nominal), que paga el interés semestralmente. Los inversionistas que compren este bono adquirirán el derecho contractual a:

• 120$ de interés anual (tasa establecida de interés de 12% x 1000$) distribuido en 60$ al final de cada seis meses (1/2 x 120$) durante un lapso de 20 años.

• A los 1000$ de valor nominal al cabo de los 20 años.

PARTE III:

Ejemplos

EJEMPLO 1:

Kathryn Blake, quien tiene una cuenta con Merrill Lynch, desea comprar 200 acciones de Microsoft Corporation, al precio prevaleciente en el mercado Kathryn llama a su ejecutivo de cuenta, Howard Kohn, de Merrill Lynch, y coloca su orden. Howard inmediatamente transmite la orden a la oficina principal de Merrill Lynch en Nueva Cork, la cual, a su vez; transmite la orden de inmediato al empleado de Merrill Lynch que se encuentra en el piso de remates de la bolsa. El empleado pasa la orden a uno de los miembros registrados en la bolsa, quien a continuación, se dirige al sitio de operaciones correspondiente, ejecuta la orden al mejor precio posible y regresa luego con el empleado, quien comunica por teléfono o telégrafo el precio de ejecución y la confirmación de la transmisión a la oficina a Kathryn. Después, Howard debe documentar la transacción.

EJEMPLO 2:

El 29 de mayo de 1992, las tasas nominales de interés de ciertos tipos de valores a largo plazo eran como sigue:

Solución:

En vista de que el bono del Tesoro representaría el valor libre de riesgo a largo plazo, se pude calcular la prima de riesgo asociada con otros valores listados al sustraer, la tasa libre de riesgo, 7.81%, de cada tasa nominal ( rendimiento).

Estas primas de riesgo reflejan distintos emisores y riesgos de emisiones corporativas con una tasa más baja – A y Baa – tienen primas de riesgo más alta que las corporativas con una tasa más alta –Aaa y Aa-, mientras que la emisión de servicios públicos tiene una prima de riesgo comparable a las corporativas Aa y A.

EJEMPLO 3:

Una compañía trasnacional fabricante de plásticos, Internacional Holding, tiene subsidiarias en Suiza (moneda local: franco suizo, Sf) y Bélgica (moneda local, franco belga, Bf). Con base en los pronósticos de operaciones de cada subsidiaria, sus necesidades financieras a corto plazo (en el equivalente a dólares estadounidenses) son las siguientes:

Suiza: $80 millones de efectivo en exceso para ser invertidos (prestar)

Bélgica: $60 millones en fondos por obtener (pedir prestado).

Con base en la información disponible, la compañía matriz le ha proporcionado a cada subsidiaria las cifras que aparecen a continuación, referentes a tipos de cambio y tasas de interés. (Las cifras que se presenta en el caso de las tasas efectivas fueron derivadas de la adición a las tasas nominales de los cambios porcentuales pronosticados.)

Desde el punto de vista de una trasnacional, las tasa efectivas de interés, en las que se toma en cuenta el cambio porcentual (apreciación o depreciación) pronosticado para cada divisa en relación con el dólar estadounidense, son los conceptos más importantes que se consideran en decisiones de inversión y crédito. (Aquí se parte del supuesto de la imposibilidad de una subsidiaria de recurrir al mercado nacional de cualquier otra subsidiaria, por efecto de la legislación local.) La pregunta en este caso es: ¿dónde deberían ser invertidos y solicitados los fondos?

Para propósitos de inversión, la tasa de interés disponible más alta es la tasa efectiva del franco suizo en el euromercado. En el caso de la obtención de fondos, la fuente menos costosa a disposición de la subsidiaria belga es el euromercado de dólares estadounidenses, al 4.6%. Por tanto, la subsidiaria debería obtener los $60 millones en dólares estadounidenses. Estas dos acciones darán como resultado mayores ingresos y menores costos, respectivamente.

Bibliografía

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• Van Home, James C. / Machowicz, John M. Fundamentos de Administración Financiera. 8° Edición. Prentice Hall PHH. México 1994.

• Fred Weston / Thomas E. Copeland. Finanzas en Administración. 9° Edición. Mc Graw Hill.

• www.goglee.com

• www.gestipolis.com

• www.zonafinanciera.com

• www.yahoo.com

• www.EMOL_ Noticias.htm

• www.Mercado Venezolano – Bolsa de Valores de Caracas.htm

Autor:

Antono Rixiomar

Chandari Noelani

Riego Maria Elena

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO DE PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

PROFESOR:

ING. ANDRÉS ELOY BLANCO

PUERTO ORDAZ, MAYO DE 2003