Introducción
En la actualidad el financiamiento es muy importante ya que gracias a este las empresas pueden obtener un apoyo económico importante para que estas enfrenten dificultades así como también con miras de expansión. El financiamiento se divide en a corto plazo y a largo plazo, en el cual la empresa seleccionara el que más le convenga debido a su situación.
En el presente trabajo se va a establecer aspectos muy importantes como son los costos y riesgos de financiamiento, así como también conceptos importantes, se establecerán aspectos para decidir que tipo de financiamiento es el recomendable para una empresa, se mostrarán de que manera se llevan a cabo en Venezuela las decisiones de financiamiento nacional y extranjero y por último contará con un caso práctico.
Marco teorico
1) Alternativa de financiamientos:
a) Financiamientos a corto plazo:
Crédito Comercial.
Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos.
El crédito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la obtención de recursos de la manera menos costosa posible.
Crédito Bancario.Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.
Pagaré.Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador.
Línea de Crédito.La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un período convenido de antemano.Es importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite. Aunque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.
Papeles Comerciales.Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir a corto plazo sus recursos temporales excedentes.
Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar.Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella.
Financiamiento por medio de los Inventarios.Es aquel en el cual se usa el inventario como garantía de un préstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión garantía en caso de que la empresa deje de cumplir.
b) Financiamientos a largo plazo:
Hipoteca.Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo.
Acciones.
Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece.Importancia.Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionista, derechos preferenciales, etc.
Bonos.Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas.
Arrendamiento Financiero.Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.
2) Costos de las alternativas de financiamiento.
Los costos de financiamiento pueden variar en forma importante entre una alternativa y otra.
Al momento de enfrentar la decisión de financiamiento, las empresas deben tomar en consideración distintos factores, tales como: monto, plazo de financiamiento requerido, moneda o reajustabilidad, flujos de amortización, mercados a los cuales puede acceder, nivel de riesgo crediticio de la empresa, costos transaccionales asociados a cada alternativa, existencia de programas de financiamiento específicos para el sector en el cual participa, margen disponible de la empresa en el sistema financiero para tomar nuevos financiamientos, proyección de la industria en el cual participa, capacidad de pago y otros más específicos. En resumen, hay múltiples factores que se deben considerar, existiendo distintos productos y mercados disponibles para obtener financiamiento. ¿Cuál escoger? Dependerá de las características de cada empresa. 3) Presupuesto de efectivo, el ciclo del efectivo y necesidades de financiamiento.
a) Presupuesto de efectivo: El presupuesto de efectivo es un informe de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que se utiliza para calcular sus requerimientos de efectivo a corto plazo, con particular atención a la planeación en vista de excedentes y faltantes de efectivo. Una empresa que espera un excedente de efectivo puede planear inversiones a corto plazo, en tanto que una empresa que espera faltantes de efectivo debe disponer del financiamiento a corto plazo.La información necesaria para el proceso de planeación financiera a corto plazo es él pronostico de ventas, este pronostico es la predicción de las ventas de la empresa correspondiente a un periodo especifico, que proporciona el departamento de mercadotecnia al gerente financiero. Con base en este pronostico, el gerente financiero calcula los flujos de efectivo mensuales que resultan de las ventas proyectadas y de la disposición de fondos relacionada con la producción, el inventario y las ventas.
b) Ciclo del efectivo:
Éste es el movimiento que describe el efectivo en circulación o el capital de trabajo (es decir, los recursos líquidos de la empresa) a través del ciclo de producción, desde el desembolso inicial para adquirir materias primas hasta el cobro de las cuentas que se originaron al vender la producción.
Algunos de los ciclos son muy cortos, como el de un apostador en el hipódromo, y algunos muy largos, como el de la cría de elefantes, que dura más de una generación humana. Todos comienzan con los desembolsos para comprar provisiones, los salarios de los trabajadores de producción que convertirán las materias primas en productos terminados, que a su vez generan ventas y luego cuentas por cobrar que se vuelven efectivo para aumentar el saldo disponible en caja. La duración del ciclo del efectivo de una empresa puede estimarse combinando el tiempo que el inventario de productos terminados permanece sin vender, medido en días de ventas en inventario (DSI), más el tiempo que tardan lo clientes en pagar, medido en días de ventas pendientes de cobro (DSO), menos el tiempo o plazos para pagar que los proveedores permiten a la empresa, medido en días de compras pendientes de pago (DPO).
c) Necesidades de financiamiento:
Una empresa, al igual que una familia, tiene la necesidad de crecer económicamente; es decir, generar mayor riqueza que pueda ser distribuida entre los miembros que la configuran. Normalmente, este crecimiento económico se da a través de proyectos de expansión que requieren de cuantiosas inversiones.
Por su parte, los administradores de una empresa, al igual que el jefe de una familia, tienen tres formas de obtener el dinero que necesitan para realizar los proyectos de crecimiento: 1.- Generar excedentes de efectivo después de cubrir sus necesidades actuales de operación. Esta es la opción más sana, financieramente hablando. 2.- Pedir un préstamo 3.- Asociarse con alguien que tengas interés en los planes de la compañía y que suministre total parcialmente los fondos para llevarlos a cabo. Cabe hacer mención que las dos últimas alternativas pueden hacerse de forma privada, es decir, con acreedores y accionistas con quienes se establece relación y contacto directo, y en forma publica, es decir con acreedores y accionistas provenientes del gran publico inversionista y con quienes se establece una relación indirecta a través de intermediarios financieros tales como la bolsa de valores y sus correspondientes agentes llamados casa de bolsa. 4) Tipo de financiamiento que debe seguir una empresa.
El Crédito bancario es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener un financiamiento necesario.Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de préstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa requiera. Como la empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto plazo, la elección de uno en particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura de que el banco podrá auxiliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que ésta tenga y en el momento en que se presente.Entre sus ventajas se tiene: * Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá mas probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades.* Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital. 5) Decisiones de financiamiento con riesgo.
Toda decisión de financiamiento acarrea riesgos, a continuación se muestran riesgos de algunas deciciones de financiamientos:
Crédito comercial:
Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervención legal.
Crédito Bancario.Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad de operación y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa.
Pagaré.Puede surgir algún incumplimiento en el pago que requiera acción legal.
Papeles Comerciales.Las emisiones de Papel Comercial no están garantizadas.
Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar.
Existe la posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato.
Financiamiento por medio de los Inventarios.
El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en garantía en caso de no poder cancelar el contrato.
Hipoteca.
Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago.
Una gran ventaja de la emisión de acciones ordinarias radica en la posibilidad de acceder a financiamiento de largo plazo sin asumir un compromiso explícito de reembolso del capital e intereses en un tiempo determinado. Los inversores que compran acciones de la firma aceptan compartir los riesgos del negocio (y hasta la posibilidad de perder toda su inversión, en caso de quiebra). Conocen su riesgo máximo (la pérdida de la totalidad del capital invertido) pero sueñan con la apreciación de las acciones adquiridas que, en teoría, no tienen cota superior. La emisión de obligaciones negociables, por el contrario, sí representa un compromiso legal de reembolsar capital e intereses por sumas fijas o relativamente variables (si existe deuda sujeta a tasas de interés flotante). Así, el empresario corre el riesgo, en caso de no poder honrar el acuerdo de préstamo, de que los acreedores se queden con el control de la compañía e incluso el derecho a liquidar sus activos. Sin embargo, la emisión de deuda presenta el beneficio de acotar el monto que el empresario tendrá que compartir del flujo de fondos y beneficios que genere su compañía.
6) El financiamiento empresarial y la eficiencia del mercado.
El financiamiento empresarial puede definirse según Domínguez (2005) como la obtención de recursos o medios de pago, que se destinan a la adquisición de los bienes de capital que la empresa necesita para el cumplimiento de sus fines. Según su origen, las fuentes financieras suelen agruparse en financiación interna y financiación externa; también conocidas como fuentes de financiamiento propias y ajenas.
La hipótesis de eficiencia de los mercados afirma que el precio de los activos negociados en los mercados financieros refleja toda la información conocida por los miembros del mercado y todas las creencias de los inversores sobre el futuro. Esta hipótesis implica que no es posible lograr de forma consistente superar los resultados del mercado excepto a través de la suerte o de la información privilegiada. Sugiere también que el flujo futuro de noticias que determinará el precio de las acciones es aleatorio y que no es posible conocerlo por adelantado. La hipótesis de eficiencia de los mercados es una pieza central de la teoría de los mercados eficientes.
Es un error frecuente creer que la hipótesis de eficiencia implica que los inversores se comportan racionalmente. La hipótesis permite que algunos inversores sobrerreaccionen ante las noticias y que otros infrarreaccionen. Lo único que exige es que las reacciones de los inversores sean lo suficientemente aleatorias para que no sea posible obtener un beneficio que supere al mercado. Es posible, por lo tanto que el mercado se comporte irracionalmente durante un largo periodo de tiempo. Crash, burbujas y depresiones son compatibles con la hipótesis siempre que esta conducta no sea predecible.
7) Interrelación de las decisiones de financiamiento y de inversión.
Hay dos tipos de financiamiento: capital y deuda financiada. Cuando busque dinero, su compañía debe considerar la proporción de deuda con respecto al capital – la relación entre los dólares que usted ha pedido prestado y los dólares que ha invertido en su negocio. Mientras más dinero inviertan los dueños del negocio, más fácil será atraer financiamiento.
Si su negocio tiene una alta proporción de capital a deuda usted probablemente debe buscar financiamiento. Sin embargo, si su compañía tiene una alta proporción de deuda a capital, los expertos aconsejan que usted debiera aumentar el capital invertido para fondos adicionales. De esa forma usted no estará poniendo en peligro la supervivencia de su compañía. 8) Financiamiento por deuda a corto y a largo plazo.
Significa que pides prestado dinero. Como en cualquier otro préstamo debes pagar intereses. Si pides prestado y no puedes pagar, tu negocio y probablemente tu también serán forjados a declararse en bancarrota. El prestamista no posee nada de la compañía, no participa de las ganancias o perdidas y no te puede decir como manejarla. El préstamo no te afecta en cuanto a la propiedad de la compañía. Corto plazo menor de 5 años, largo plazo mayor de 5 años.
9) Decisiones de financiamiento a corto y a largo plazo.
a) Corto plazo: son pasivos que están programados para que su reembolso se efectúe en el transcurso de un año. El financiamiento a corto plazo se puede obtener de una manera más fácil y rápida que un crédito a largo plazo y por lo general las tasas de interés son mucho más bajas; además, no restringen tanto las acciones futuras de una empresa como lo hacen los contratos a largo plazo.
b) Largo plazo: Es aquel que se contrata para pagarse después de 5 años, de tal manera que es posible encontrar financiamientos a 8, 10, 15, 20 ó más años.Este financiamiento debe destinarse incuestionablemente a soportar el Activo fijo tangible e intangible, tales como: maquinaria, equipo, terrenos, construcciones, patentes, marcas, nombres de fábrica, etc., así como también soportar el capital de trabajo. Este financiamiento constituyen anticipos de beneficios, por lo que invariablemente deben cubrirse, amortizarse o pagarse con las utilidades de la empresa.
10) ¿Cómo se adoptan las principales decisiones de financiamiento? Uno de los problemas sobre los que hay que decidir en la gestión financiera de la empresa, es la elección entre financiación a largo plazo y financiación a corto plazo y consecuentemente, el capital de trabajo necesario para la empresa. En dependencia de las características de la empresa, deben definirse la combinación más adecuada entre financiación a largo plazo y a corto plazo. Para financiar una máquina, cuya conversión en liquidez es lenta, se necesitarán medios que puedan permanecer en su poder tanto tiempo como dure la inmovilización. Para financiar la compra de materias primas o el pago de salarios, cuya recuperación, en general es rápida, se requerirá de medios financieros que permanezcan poco tiempo en poder de la empresa. En la medida en que los activos circulantes experimenten variaciones, el financiamiento de la empresa también lo hará, afectándose la posición de riesgo y de Capital de Trabajo de la empresa.
PROBLEMAS RESUELTOS: PROBLEMA 1: Una compañía transnacional fabricante de plásticos, International Molding, tiene subsidiarias en Suiza(moneda local: Franco suizo, sf) y Bélgica (moneda local: franco belga, Bf). Con base en los pronósticos de operaciones de cada subsidiaria, sus necesidades financieras a corto plazo (en el equivalente a dólares estadounidenses) son las siguientes: Suiza: $80 millones de efectivo en exceso para ser invertidos (prestar) Bélgica: 460 millones en fondos por obtener (pedir prestados) Con base en la información disponible, la compañía matriz le ha proporcionado a cada subsidiaria las cifras que aparecen a continuación, referentes a tipos de cambio y tasas de interés. (Las cifras que se presentan en el caso de las tasas efectivas fueron derivadas de la adición a las tasas nominales de los cambios porcentuales pronosticados)
Desde el punto de vista de una transnacional, las tasas efectivas de interés, en las que se toma en cuenta el cambio porcentual pronosticado para cada divisa en relación con el dólar estadounidense, son los conceptos más importantes que se considerarán en decisiones de inversión y crédito. Entonces ¿Donde deberían ser invertidos y solicitados los fondos? R. Para propósitos de inversión, la tasa de interés disponible más alta es la tasa efectiva del franco suizo en el euromercado. Así, la subsidiaria suiza debería invertir los $80 millones de dólares en francos suizos en el euromercado. En el caso de la obtención de fondos, la fuente menos costosa disposición de la subsidiaria belga es el euromercado de dólares estadounidenses, al 4.6%. Por tanto, la subsidiaria debería obtener los %60 millones de dólares estadounidenses. Estas dos acciones darán como resultado mayores ingresos y menores costos, respectivamente.
PROBLEMA 2: Barnes Corporation acaba de comprar una gran cuenta. Como resultado necesita de inmediato $95.000 adicionales en capital de trabajo. Se ha determinado que existen tres fuentes de fondos factibles:
a. Crédito comercial: la empresa compra alrededor de $50.000 en materiales cada mes bajo condiciones de 3/30, neto 90. Se aprovechan los descuentos.
b. Préstamo bancario: el banco de la empresa la prestará $106.000 a 13%. Se requerirá un saldo compensatorio de 10%.
c. Factoraje: un factor comprará las cuentas por cobrar de la empresa ($150.000 mensuales) que tienen un periodo de cobranza de 30 días. El factor adelantará hasta el 75% del valor nominal de las cuentas por cobrar al 12% sobre una base anual. El factor también cargará honorarios del 2% sobre todas las cuentas por cobrar compradas. Se ha estimado que los servicios del factor ahorrarán a la empresa el gasto de un departamento de crédito y cunetas incobrables por $ 2.500 mensuales. ¿Qué alternativa debe seleccionar Barnes sobre la base del costo en porcentaje?
R. Costo por año:
a. Del crédito comercial: si no se aprovechan los descuentos se pueden obtener hasta $97.000 (97% x $50.000 por mes x 2 meses) después del segundo mes.
El costo sería:
(3/97)(360/60) = 18,56 %
b. Del préstamo bancario: suponiendo que de lo contrario no se mantendría el saldo compensatorio, el costo sería:
($110.000 x 13)/($110.000 x 0,89) = 14,6%
d. Del factoraje: los honorarios para el factor correspondientes al año serían:
2 % x (% 150.000 x 12) = $36.000
Sin embargo, el ahorro logrado sería $30.000, teniendo un costo neto de factoraje de $6.000. Por consiguiente, el tomar prestados $95.000 sobre las cuentas por cobrar costaría aproximadamente:
[(0,12 x $95.000) + $6.000] / $95.000 = 18,3 %
El préstamo bancario sería la fuente de fondos más económica.
PREGUNTAS Y RESPUESTAS:
¿Cómo se calcula la duración del ciclo efectivo?
Combinando el tiempo que el inventario de productos terminados permanece sin vender, medido en días de ventas en inventario (DSI), más el tiempo que tardan lo clientes en pagar, medido en días de ventas pendientes de cobro (DSO), menos el tiempo o plazos para pagar que los proveedores permiten a la empresa, medido en días de compras pendientes de pago (DPO).
¿Cuál es el riesgo por financiamiento por medio de los Inventarios?
El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en garantía en caso de no poder cancelar el contrato.
¿El presupuesto de efectivo se realiza para corto o largo plazo?
Para corto plazo.
Conclusiones
Existen muchos tipos de alternativas de financiamiento cada una con sus pro y contras, por ello es necesario que una empresa que este interesada a recurrir a un financiamiento estudie muy bien su situación actual con el fin de elegir el tipo de financiamiento que mas le convenga.
El tipo de financiamiento mas usado por las empresas en la actualidad es el crédito bancario.
Mientras más dinero inviertan los dueños del negocio, más fácil será atraer financiamiento.
Presupuesto de efectivo es una herramienta muy eficaz para conocer las entradas y salidas de efectivo de una empresa a corto plazo.
Los financiamientos a Corto o Largo Plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones, brindándole la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economía y una continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia otorgar un mayor aporte al sector económico al cual participan.
Bibliografía
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UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA.
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE".
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ.
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL.
INGENIERÍA FINANCIERA.
PUERTO ORDAZ, ENERO DE 2009.
Profesor:
Ing. Andrés Blanco.
Autor:
Carati, Edgar.
Disabatino, Ariannys.
Idrogo, Anibal.
Silva, Luis.