Detalles en los mercados financieros

INTRODUCCIÓN

El mercado monetario o de dinero es creado por una relación financiera entre los proveedores y demandantes de fondos a corto plazo, los cuales tienen vencimiento de un año o menos. Su fin es permitir que los individuos, empresas gobiernos o instituciones financieras que dispongan de fondos temporalmente "ociosos", los cuales puedan ser colocados en algún tipo de activo líquido o documentos a corto plazo que reditúen intereses. Al mismo tiempo otras personas, empresas, gobiernos o instituciones financieras, requieren de financiamiento estacional o temporal.

Por lo tanto el mercado monetario se creó con el fin de reunir a proveedores y demandantes de fondos líquidos a corto plazo. Dada su importancia para el desarrollo económico de las empresas en algún momento dado, el tema de mercados financieros es tratado en el presente trabajo.

PARTE I:

PREGUNTAS Y RESPUESTAS

¿Cómo debe ser la información respecto de las obligaciones o valores que existen entre los inversionistas de un mercado para catalogarlo "mercado suficiente"?

Todos los inversionistas deben considerar las obligaciones a la luz de un período de tenencia común, es decir; no existen restricciones sobre la inversión y tampoco hay impuestos ni costos de transacción. Ninguno de los inversionistas tiene la suficiente dimensión para afectar el mercado de manera significativa. Todo esto conlleva a que tal modelo ( mercado eficiente), sirva como base al modelo de asignación de precio al activo de capital.

• 1. ¿Con qué fin fue creado el mercado monetario?

El mercado monetario o de dinero es creado por una relación financiera entre los proveedores y demandantes de fondos a corto plazo, los cuales tienen vencimiento de un año o menos. Su fin es permitir que los individuos , empresas gobiernos o instituciones financieras dispongan de fondos temporalmente "ociosos" , los cuales puedan ser colocados en algún tipo de activo líquido o documentos a corto plazo que reditúen intereses. Al mismo tiempo otras personas, empresas, gobiernos o instituciones financieras, requieren de financiamiento estacional o temporal.

Por lo tanto el mercado monetario se creó con el fin de reunir a proveedores y demandantes de fondos líquidos a corto plazo.

• 2. ¿Cuándo se debe comprar y vender acciones en el mercado?

Las acciones rentables no son necesariamente las más populares, pero las más populares si son las más líquidas, no las más rentables. Cuando una acción es popular seguramente es porque se oye hablar mucho de ella, que está en movimiento constante en la bolsa y está teniendo mayor cantidad de operaciones, pero esto no las convierte necesariamente en las mas rentables. Para encontrar las más rentables se debe investigar los rendimientos de las acciones y no su liquidez.

Para leer las cotizaciones de los precios de las acciones y saber si está en baja o en alza, se hace lo siguiente: Una flecha verde hacia arriba significa que el precio está aumentando. Una flecha roja hacia abajo significa que el precio está disminuyendo. Es decir, que la última operación hizo que el precio aumentara o disminuyera respectivamente. En algunas cintas los precios aparecen en colores: verde, rojo y azul; y al lado del precio entre paréntesis la variación por la última operación de compra o venta en términos absolutos. Verde, aumento; rojo, disminución; y azul que se mantuvo igual el precio. Esta forma ayuda a que rápidamente se visualise cómo está el movimiento de los precios. Se supone que se debe comprar cuando las acciones están a un precio bajo, pero se sabe que va a subir, y debes vender cuando está a un precio alto (por supuesto, que sea mayor al precio por el que se compró).

Para calcular el rendimiento de una acción puedes usar el Modelo CAPM para calcular el rendimiento de un título o hasta de un portafolio:

Ri = Rf + B * (Rm-Rf)

Donde Ri es el rendimiento de la acción, Rf es la tasa libre de riesgo, B es la Beta de la acción y Rm es el rendimiento del mercado.

La Beta de una acción se calcula así: Se divide la covarianza entre los rendimientos de la acción y el mercado de la bolsa de valores y la divides por la varianza del rendimiento del mercado de la bolsa.

Para saber en cuáles acciones invertir, por ejemplo, es necesario comparar cómo ha sido la evolución del precio de la acción en un período determinado y compararlo con el de otras acciones y luego, se puede informar acerca de la situación financiera de la compañía, planes de expansión, tipo de actividad a la que se dedica, de cómo está el sector industrial al que pertenece y el país dónde se encuentra la compañía, entre otros. Con ello puedes sacar conclusiones y decidir en qué invertir.

Para calcular la ganancia o pérdida de una inversión se toma la cantidad invertida ayer (A) y se compara con la que se tiene hoy (B) y obtienes el rendimiento en porcentaje con la siguiente fórmula:

(B/A) – 1 = Variación porcentual (Incremento o Disminución)

El precio de una acción se calcula tomando en cuenta el valor de los activos de una empresas o el patrimonio y se divide entre la cantidad de la compañía. Este valor te da el precio de una acción cuando se liquida la empresa. El precio del mercado se determina dependiendo de la situación de la empresa, financiera y operativamente, de cómo está el sector en el cual se desempeña, el país en donde se encuentra, entre otros factores, que determinan si va a ver demanda para comprar dicha acción y luego se establece el precio del mercado.

• 3. ¿Cuál es el ciclo del dinero en Venezuela y qué papel desempeñan las instituciones financieras dentro del contexto de las transacciones?

Nacimiento. A través de una orden emitida única y exclusivamente por el Banco Central de Venezuela, los billetes y monedas venezolanas son impresas fuera del país y traídas a Venezuela en barco. Sus primeros pasos El dinero nace por una orden del Banco Central y los primeros pasos para su distribución se hacen a través de este mismo ente. Caminado libremente Una vez que el dinero está listo para salir a la calle, se le reparte a los bancos. Los bancos son los encargados de entregarnos el dinero. Estos lo distribuyen a todos sus clientes circulándolo entre personas y empresas. Este se utilizará para pagar deudas, salarios, y compras. A su vez estas empresas y personas reciben dinero de salarios, deudas cobradas, vueltos de compras, y lo depositan nuevamente en el banco. · De vuelta a su casa Eventualmente el dinero vuelve al banco ya que los clientes depositan nuevamente sus ingresos. Así el dinero pasa de mano en mano, entrando y saliendo del banco hasta que esas monedas y billetes se deterioran y salen de circulación. Una vez desgastadas totalmente se devuelven al Banco Central y éste los reemplaza por monedas y billetes nuevos.

• 4. Explique los activos financieros y diga de qué depende su precio?

Los Activos se clasifican en tangibles e intangibles. Los activos tangibles son aquellos con características físicas como los edificios, las máquinas, los terrenos, etc. Los activos intangibles son las obligaciones o títulos que reportan beneficios en el futuro a quien los posee. Los Activos Financieros pertenecen a esta clasificación, es decir, son activos intangibles. Entre los activos financieros están:

– Los préstamos.

– Los bonos.

– Las acciones.

El precio de un activo financiero depende de la probabilidad que existe que en el futuro este reporte rendimiento al inversionista ya que los activos financieros son comprados por inversionistas que esperan que esos activos les reporten beneficios en el futuro. Por ejemplo, al comprar un activo financiero el inversionista recibirá intereses o dividendos, en el caso de un bono o una acción; además, si vende el activo a un precio mayor al que lo compró, tiene una ganancia por arbitraje. Los que emiten los activos financieros lo hacen porque necesitan ese dinero para realizar proyectos o inversiones, pero deben al emitirlos, están comprometiéndose a cumplir ciertos compromisos con los inversionistas, como por ejemplo, pagarle los intereses o los dividendos. Al mismo tiempo, los inversionistas que compran los activos financieros están buscando alguna manera de hacer producir su dinero, o de aumentar su capital, asumiendo un riesgo. La función de los activos financieros es transferir los fondos de los que tienen un excedente para invertir, que son los inversionistas, a aquellos que necesitan esos excedentes para realizar sus proyectos, para comprar activos tangibles, tales como maquinarias, fábricas y materiales para producir bienes y servicios. Con los activos financieros se cumple una doble función, se ayuda al que tiene recursos y al que no los tiene.

Para los bancos, los activos financieros son instrumentos para tener rentabilidad en su negocio, tal como lo haría un inversionista particular, además de obtener ingresos por las actividades que ellos realizan normalmente. Asimismo, algunos bancos ofrecen a los activos financieros dentro del conjunto de sus productos, en el caso de Banca Universal.

• 5. Identifique. ¿Cuál es el papel que desempeña las instituciones financieras dentro del contexto de las instalaciones?

Las instituciones financieras, como bancos, asociaciones de ahorro y crédito y fondos de inversiones canalizan los ahorros de diferentes personas empresas y gobiernos a las manos de los demandantes de estos fondos. El papel de cada una de las instituciones financieras se describe a continuación:

• Bancos comerciales: aceptan tanto depósitos de demanda (cheques) como depósitos a plazos (ahorros). También ofrecen cuentas negociables de órdenes de retiro (NOW del inglés negotiable order of withdrawal), las cuales son cuentas de ahorros que ganan intereses y que a la vez, sirven de cuentas de cheques. Además actualmente ofrecen cuentas de depósito del mercado monetario, las que pagan interés a tasas competitivas con otras formas de inversión a corto plazo. Realizan préstamos directamente a los prestatarios o mediante los mercados financieros.

• Bancos de ahorros: son parecidos a los bancos comerciales, excepto que no pueden tener depósitos de demanda(cuentas de cheque). Obtienen fondos de las cuentas de ahorros, NOW y de las cuentas de depósitos del mercado monetario. Generalmente prestan o invierten los fondos a través de los mercados financieros, también se efectúan algunos prestamos hipotecarios para vivienda a personas.

• Asociaciones hipotecarias: al igual que un banco de ahorro, captan depósitos de ahorros, cuentas NOW y depósitos del mercado monetario. También obtienen capital por medio de la venta de valores en los mercados financieros. Prestan fondos principalmente a personas y empresas para la adquisición de bienes raíces. Algunos fondos son canalizados a inversiones en los mercados financieros.

• Cooperativa de créditos: actúa como un intermediario financiero que trata principalmente con la transferencia de fondos entre personas físicas o consumidores. Para pertenecer a un negocio de este tipo se requiere de un enlace común, como trabajar para la misma empresa. Capta los ahorros de los miembros por medio de depósitos, cuentas de depósito NOW y cuentas de depósito del mercado monetario. La mayoría de estos fondos se prestan a otros miembros, por lo general para la adquisición de automóviles o aparatos domésticos, o mejoras a la vivienda.

• Compañías de seguros de vida: es el tipo de intermediario financiero más grande que trata con los ahorros individuales. Reciben pagos de prima, que son puestos en préstamos o inversiones en la acumulación de fondos para cubrir fondos de beneficios futuros. Prestan fondos a personas, empresas y gobiernos, o los canalizan por medio de los mercados financieros a quienes los demanden.

• Fondos de pensiones: establecidos para que los empleados de varias corporaciones o unidades gubernamentales puedan recibir un ingreso después de jubilarse. Con frecuencia los empresarios contribuyen con la misma cantidad que sus empleados. El dinero a veces se transfiere directamente a los presupuestarios, pero la mayoría se presta o invierte vía los mercados financieros.

• Fondos hipotecarios: es un tipo de intermediario financiero que reúne los fondos de los ahorradores y los pone a disposición de los demandantes, las empresas y los gobiernos. Obtienen los fondos de las ventas de las acciones y utilizan las ganancias para adquirir bonos y acciones emitidos por empresas y gobiernos. Cuentan con una cartera de valores diversificada y profesionalmente administrada para lograr un objetivo de inversión específico, como liquidez con alto rendimiento. Existen cientos de cuentas de depósitos con una variedad de objetivos de inversión. En la actualidad, los fondos de inversión del mercado monetario, los cuales proporcionan rendimientos competitivos con alta liquidez, son muy populares.

• 6. ¿Cuál es el impacto que las diferentes estructuras legales de las empresas, la imposición tributaria y los mercados financieros pueden tener sobre la administración financiera de una compañía transnacional?

Establecer operaciones en países extranjeros puede suponer problemas especiales debido, entre otras cosas, a la estructura legal de la organización de negocios elegida, el grado de propiedad permitido por el país anfitrión y las posibles restricciones y normas sobre la repatriación del capital y las utilidades. La imposición fiscal sobre las compañías trasnacionales es un asunto complejo derivado de la variedad de las tasas tributarias, definiciones distintas de los de los ingresos gravables, diferencia en la medición y tratados fiscales.

La existencia y expansión de dólares fuera de Estados Unidos han contribuido al desarrollo de un importante mercado internacional financiero, el Euromercado.

Los grandes bancos internacionales, naciones en desarrollo e industrializadas, así como las compañías trasnacionales, participan como deudores y prestatarios en este mercado.

• 7. ¿Cómo se manejan las empresas dentro del mercado de capitales?

Básicamente es el mercado donde las empresas consiguen grandes cantidades de dinero a largo plazo para financiarse, por lo tanto el que una empresa emita acciones en el Mercado de Capitales depende de la estrategia que tenga cada compañía para ampliar sus fuentes de obtención de capitales para realizar sus planes de expansión. Hay compañías que ven la necesidad de recurrir a las bolsas de valores, para diversificar la composición accionaria con socios extranjeros y contar con los conocimientos técnicos de otros países y apoyarse de los canales de distribución de ellos para que los productos puedan penetrar más fácilmente, etc. Esto obliga a las empresas que salen al mercado a tener al día sus finanzas(lo exigen) y cumplir con sus metas . También es otra forma de adquirir prestigio mundialmente. Las compañías que no decidan expandir sus fuentes de obtención de capital por la vía del mercado de capitales puede ser por distintas razones cómo que se sienten cómodos con los créditos que obtienen a través de distintos bancos, o simplemente, no tienen establecido en sus estrategias el expandirse a otros países.

• 8. ¿Cuál es el panorama de la Bolsa de Valores de Caracas? ¿Resulta rentable en estos momentos invertir en ella?

La Bolsa de Valores de Caracas vive hoy el típico drama por el atraviesa una compañía cuando las cosas no resultan bien, es decir, cuando no está cumpliendo con su objetivo de producir dinero y hacer que sus socios obtengan los beneficios esperados por su inversión.

Por citar un ejemplo, hace 3 años el caraqueño era un corro que negociaba 35 millones de dólares diarios. Tenía Ganancias, pero no era uno de los mercados más grandes de la región; hoy su volumen negociado no alcanza a 1 millón de dólares por día.

Después de un año de pérdidas continuas y llegado el punto de tener que comenzar a vender activos para compensar esas pérdidas, los socios están comenzando a ver innumerables defectos en el funcionamiento del mercado.

La realidad del corro capitalino, es que no hay suficiente actividad como para que permanezcan operativas las 63 casas de bolsa que lo integran. En medio de la situación de bajos niveles operativos que enfrenta la bolsa, se mezclan muchas cosas. Principalmente la desaparición (en la práctica) del mercado de renta variable y la pérdida de valoración de las compañías venezolanas, debido al comportamiento de la economía.

Algunas casas de bolsa consideran que a los inversionistas les resulta más eficiente comprar y vender recibos de depósitos de acciones de empresas venezolanas colocadas en Estados Unidos. La crisis económica ha convertido a las compañías en platos apetecibles para competidores extranjeros por los bajos precios de sus acciones, puesto que el mercado se ha reducido. Se puede citar el caso de la Electricidad de Caracas, empresa que durante años lideró el volumen de operaciones en el corro y que ahora a raíz de la adquisición agresiva por parte de la corporación estadounidense AES, poco a poco ha ido desapareciendo de la Bolsa. Se han determinado varios factores como los culpables de la merma del mercado accionario:

-La prolongada fuga de capitales venezolanos hacia mercados más atractivos, como consecuencia de la incertidumbre política y económica.

-La ausencia de ahorro interno.

-El papeleo y la lentitud en la transferencia, liquidación y compensación de valores negociados.

-Las asimetrías fiscales.

PARTE II:

SECCIÓN DE CASOS

• CASO I

BOLSAS DE VALORES ORGANIZADAS

Las bolsas de valores son organizaciones tangibles que actúan como mercados secundarios en los cuales se negocian valores. La bolsa de valores constituye mas del 72% del volumen total en dólares de acciones locales comerciadas. Las bolsas organizadas más importantes de la Bolsa de Nueva York ( New York Stock Exchange, NYSE) y la Bolsa Americana de Valores ( American Stock Exchange, AMEX), ambas con sede en la ciudad de Nueva York. También existen en Estados Unidos tras bolsas de valores regionales, como la Bolsa de Valore de la Región Central ( Midwest Stock Exchange), en Chicago, y la bolsa de Valores del Pácifico (Pacific Stock Exchange), en San Francisco.

La mayoría de las bolsas de valores siguen como modelo a la Bolsa de Valores de Nueva York, en la cual se negocia más del 85% de las acciones de las bolsas organizadas de Estados Unidos. Para realizar transacciones sobre el "piso del remates" de la Bolsa Valores de Nueva York, una persona o empresa debe poseer un "asiento" en ésta. Existe un total de 1366 asientos en NYSE, de los cuales la mayoría son propiedad de las casas de Bolsa. Con el fin de ser admitida para comerciar en una bolsa de valores, la firma debe presentar una solicitud para el enlistamiento y llenar varios requisitos. Una firma, por ejemplo, para figurara como miembro de la NYSE, tienen que contar por lo menos con 2000 accionistas que posean 100 o más acciones, con un mínimo de 1.1 millones de acciones colocadas entre el público, una capacidad de ganancia demostrada de $2.5 millones (de dólares) antes de impuestos en el momento de su admisión, y $2 millones antes de impuesto por cada uno de los dos años anteriores, asimismo, debe poseer activos netos tangibles por $18 millones, y un total de $18 millones como valor comercial de las acciones negociadas públicamente. Es obvio que sólo las grandes empresas pueden ser candidatos a ser admitidos en la bolsa de Valores de Nueva York.

Las transacciones se llevan a cabo en el piso de remates de la bolsa mediante un proceso de subasta. El objetivo de tal proceso es cumplir con las órdenes de compra (órdenes para adquirir valores) al precio más bajo, y cumplir la órdenes de venta (órdenes para vender valores) al precio más alto, de manera tal que compradores y vendedores reciban el mejor precio posible.

• CASO II

MERCADOS DE CAPITAL INTERNACIONAL

Si bien los mercados de capital estadounidenses son por mucho los más grandes del mundo, hay importantes mercados de deuda y de capital fuera de este país. El mercado internacional de Bonos más antiguo y grande, el mercado de eurobonos, es equivalente en varios aspectos a largo plazo de los mercados de eurodivisas. En dicho mercado, las corporaciones y los gobiernos emiten bonos denominados en dólares u otras divisas que se pueden convertir en dólares y venderlo a inversionistas fuera de Estados Unidos o en país cuya divisas este denominados los bonos. Por ejemplo, una corporación de Estados Unidos podría emitir bonos denominados en dólares que serían adquiridos por inversionistas en Bélgica, Alemania, Suiza u otros países.

Los inversionistas encuentran atractivos los bonos porque ofrecen diversificación de divisas y porque, como bonos al potador (cuyo pago se hace al tenedor), ofrecen el anonimato para el inversionista que desea evadir el pago de impuestos. Las empresas y los gobiernos emisores prefieren el mercado de eurobono , ya que les permite captar un número de inversionistas disponible mayor que, por lo general, en el mercado local y porque la competencia mantiene sus tarifas atractivamente bajas. En años recientes, se han emitido al año entre $150.000 millones en eurobonos. La combinación de divisas fluctúa con el tiempo, pero en la mayoría de los años, cuando menos la mitad de los bonos emitidos están denominados en dólares estadounidenses.

El mercado de bonos extranjeros es otro foro de venta de títulos de deuda a largo plazo en el cual participan emisores e inversionistas internacionales. Un bono extranjero es un certificado emitido por una corporación o gobierno extranjeros, denominado en la moneda local del inversionista y vendido en el mercado local del mismo. Un bono emitido por una compañía estadounidense denominado en francos suizos y vendido en Suiza es un ejemplo del bono extranjero. Aunque este mercado es menor que el de eurobonos, muchos emisores han descubierto que esta es una forma atractiva de captar mercados de deuda en Suiza, Alemania, Estados Unidos y Japón, así como en otros países.

Por último, en la década pasada surgió un vibrante mercado de capital internacional. Muchas corporaciones han descubierto que pueden vender de manera simultánea grandes paquetes de acciones a inversionistas de varios países. Esto no sólo ha posibilitados a las corporaciones diversificar su base de inversionistas, sino que también les ha permitido captar capitales más cuantiosos que los que se podrían haber captado en una mercado nacional cualquiera. También se ha demostrado que las ventas de capital internacional son indispensables para muchos gobiernos que han puestos en marcha programas de privatización en los últimos años, ya que las compañías de Estado vendidas a inversionistas privados por regular son muy grandes. Varias emisiones de acciones de privatización recientes han captado $10.000 millones, las cuales no podrían haber sido colocadas sin la participación activa de inversionistas internacionales.

• CASO III

MANHATTAN NO ES EL ÚNICO LUGAR DONDE SE PUEDEN COMERCIAR ACCIONES

Es fácil olvidar que el comercio de acciones se realiza en todo el mundo, no sólo en Nueva York. Muchas acciones europeas, como las de la compañía holandesa Ahold, que se venden en la bolsa de valores NASDAQ, están disponibles directamente en el mercado de valores de este país para inversionistas de Estado Unidos. Pero algunas acciones extrajeras se comercian sólo en las bolsas de valores locales. ¿por qué podría desear la compra de una de estas acciones? Porque usted pude percibir una tasa de rendimiento atractiva sobre su inversión.

El valor incrementado de dólar en 1993 impulsó a muchos inversionistas estadounidenses a comprar acciones europeas (en particular aquellas emitidas por compañías con percepciones de operaciones en Estados Unidos y de exportaciones a ese país). Un dólar fuerte significa que las ventas denominadas en dólares se traduce en más marcos, libras o francos. Esto aumenta la utilidad de compañías extrajeran e incrementa el valor de sus acciones. ¿ Pero cómo se pueden comprar acciones que se comercian sólo en Europa? Cualquier corredor de bolsa trasnacional aceptará su negocio y muchos se distraen de su actividad central para atraer a clientes de Estados Unido. Por ejemplo, los corredores de bolsa holandeses Capel y Pierson, de Heldring & Pierson, envían mensualmente por correo estados de cuenta en inglés a sus clientes en Estado Unidos.

PARTE III:

SECCIÓN DE PROBLEMAS

• PROBLEMA I.

La tasa nominal de interés, RFt, para cuatro vencimientos de valores del Tesoro de Estados Unidos, el 29 de mayo de 1992, se proporciona en la columna 1 de la siguiente tabla. Al suponer que la tasa real de interés es de 2%, como sie indica en la columna 2, la inflación esperada para cada vencimiento en la columna 3 se calcula resolviendo la ecuación (RFt = K *+ PIt ) , al aislar PIt. Mientras se esperaba una tasa de inflación de 1.72% para el periodo de tres meses, al iniciar el 29 de mayo de 1992, se esperaba una tasa inflacionaria promedio de 2.27% en el período de un año, y así sucesivamente. Un análisis de las expectativas inflacionarias del 29 de mayo de 1992, en la columna 3, sugiere que en ese tiempo existía una expectativa general de una inflación creciente. Dicho de manera sencilla, la curva de rendimiento del 29 de mayo de 1992 de los certificados del Tesoro, era ascendente porque se esperaba que la tasa de inflación iba a crecer en el futuro.

• PROBLEMA II

El 29 de mayo de 1992, las tasas nominales de interés de ciertos tipos de valores a largo plazo eran como sigue:

Solución:

En vista de que el bono del Tesoro representaría el valor libre de riesgo a largo plazo, se pude calcular la prima de riesgo asociada con otros valores listados al sustraer, la tasa libre de riesgo, 7.81%, de cada tasa nominal ( rendimiento).

Estas primas de riesgo reflejan distintos emisores y riesgos de emisiones corporativas con una tasa más baja – A y Baa – tienen primas de riesgo más alta que las corporativas con una tasa más alta –Aaa y Aa-, mientras que la emisión de servicios públicos tiene una prima de riesgo comparable a las corporativas Aa y A.

• PROBLEMA III

Un documento de la Tesorería a un año, de $ 10,000 pude ser comprado por $9,259.25. En este caso, el rendimiento (o apreciación) de $ 740.75 pude ser expresado como un rendimiento anual del 8% ($ 740.75/$9,259.25).

Solución:

Como ya sabemos se analizara el precio de un valor de deterioro es inversamente proporcional a la tasa de interés de rendimiento. Por lo tanto el administrados del portafolios de valores negociables de la empresa necesita estar alerta al riesgo de la tasa de interés (o rendimiento). El hecho es que se puede incurrir en una pérdida si un valor negociable es vendido antes del vencimiento y el nivel de las tasa de interés se ha incrementado.

BIBLIOGRAFÍA

• Gitman, Laurence J. Fundamentos de Administración Financiera. 7° Edición. Oxford University Press Harlan. Mexico 1996.

• Van Home, James C. / Machowicz, John M. Fundamentos de Administración Financiera. 8° Edición. Prentice Hall PHH. México 1994.

• Eiteman / Stonehill. Las Finazas de las Empresas Multinacionales. 5° Edición. Editorial Addison – Wesley Iberoamericana. E.U.A. 1992.

• Fred Weston / Thomas E. Copeland. Finanzas en Administración. 9° Edición. Mc Graw Hill.

• Stewart Myers, Richard Brealy. Principios de Finanzas Corporativas. 4° edición. Mc Graw Hill.

• www.zonafinanciera.com

• www.vencon.net

• www.varelaenred.com.ar/mercado-financiero

• www.publimark.cl/m_interior/nlz/adres.html

Autor:

Al-ber, Jorge

Sánchez, Layonel

Carlos, López

Profesor:

Ing. Andrés Eloy Blanco

Universidad Nacional Experimental Politécnica

"Antonio José de Sucre"

Vice-Rectorado Puerto Ordaz

Departamento de Ingeniería Industrial

INGENIERÍA FINANCIERA

CIUDAD GUAYANA, MAYO DE 2010