Mercado de Capitales en el Perú

El mercado de capitales es el lugar donde se emiten y transan instrumentos financieros. Este mercado existe como una alternativa al financiamiento tradicional bancario, permitiendo a las empresas reducir el costo de fondeo mediante la colocación de títulos y a los inversionistas obtener una mayor rentabilidad por sus fondos. Los principales emisores son por lo general el Estado y las empresas privadas, especialmente las de mayor tamaño y con mejor perfil de riesgo. Los principales inversionistas son los llamados inversionistas institucionales, que en nuestro país comprenden a administradoras de fondos privados de pensiones (AFP), los fondos mutuos de inversión y las compañías de seguros.

El Mercado de Capitales es aquel en el que los agentes superavitarios adquieren valores emitidos por agentes demandantes de recursos que buscan financiar sus actividades. Los primeros buscan obtener a cambio un rendimiento que les permita rentabilizar su capital excedente. Este mercado se divide en dos: el primario, donde se transan valores de primera emisión; y el secundario, en el cual se negocian valores en circulación. El primero es el que permite "levantar" recursos para el financiamiento de las empresas, mientras que el segundo complementa al primero en la medida en que le da liquidez a los títulos y permite que los inversionistas obtengan ganancias (de rendimiento y de capital) al efectuar transacciones con dichos valores.

El mercado de capitales es un tipo de mercado financiero en el que se realiza la compra-venta de títulos (principalmente las "acciones"), representativos de los activos financieros de las empresas cotizadas en bolsa.

Principales instrumentos negociables

1.- BONOS:

Son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades privadas y/o públicas que sirven para financiar a las mismas empresas o al Estado. El bono es una de las formas de materializar títulos de deuda, de renta fija.

El emisor se compromete a devolver en una fecha determinada al inversor, el monto recibido en préstamo y a retribuir dicho préstamo (durante la vigencia del bono) con pagos periódicos en concepto de intereses.

El gobierno peruano autorizó en agosto del año pasado la emisión externa de bonos por hasta US$ 1,250 millones para pre financiar el presupuesto público de 2016. Esto se suma a la emisión de su bono global 2050 por US$ 545 millones y del bono con vencimiento en el 2031 por S/. 2,250 millones que hizo en marzo de este año.

2.- ACCIONES:

Es un instrumento representativo de una parte en que se divide el capital de una sociedad anónima. Así, al adquirir una acción se participa de los beneficios – a través de los dividendos – y también de las pérdidas que pueden generar el negocio de esa sociedad anónima.

Una acción o acción ordinaria es un título emitido por una sociedad que representa el valor de una de las fracciones iguales que formar parte del capital social.

En la Bolsa de Valores de Lima el ÍNDICE GENERAL (IGBVL) refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las principales acciones inscritas en bolsa, en función de una cartera seleccionada, que actualmente representa a las 38 acciones más negociadas del mercado.

TIPO DE ACCIONES EN EL MERCADO DE CAPITALES PERUANO:

• a) Acciones comunes.

Representan un porcentaje del capital de una empresa y con llevan derechos económicos y políticos:

• Recibir los beneficios que obtenga la empresa; las formas más comunes son mediante dividendos u otras acciones. Estos beneficios provienen de utilidades retenidas.

• Votar en la Junta de accionistas, que es el principal órgano directivo de una empresa. Su función principal es designar a los directivos que administrarán la organización.

Características:

• Son activos financieros negociables sin vencimiento que representan una porción residual de la propiedad de una empresa.

• Como financiamiento representan la fuente de recursos más costosa para una compañía.

• Proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la empresa.

• El valor de las acciones que cotizan en bolsa se determinen diariamente en el mercado y se publica atreves de distintos medios de información.

• La empresa no tiene obligación legal alguna de pagar dividendos por las accione emitidas.

Factores de riesgo:

• Como los accionistas comunes son inversionistas residuales, asumen un mayor riesgo del negocio que los acreedores o los accionistas preferentes.

• El pago de dividendos en efectivo, cuando pueda existir, puede verse restringido por las cláusulas de los contratos con los acreedores.

• Si se emiten acciones comunes adicionales, se reducen utilidades (y los dividendos) que reciben los inversionistas por acción.

b) Acciones preferentes.

Las principales características que las diferencian de las comunes es que pagan un dividendo fijo y no otorgan derechos políticos, es decir, sus poseedores no gozan de derecho a voto sin embargo, en el cobro de dividendos y en caso de liquidación, pueden tener prioridad sobre las acciones comunes.

c) Acciones de inversión.

La empresa emisora deducía el 15% de su resultado neto hasta alcanzar el 50% de su capital social, mientras que los titulares de las acciones participarían de los beneficios (dividendos) y tendrían derecho a ser representados en la Junta General de Accionistas. Actualmente, no se reconoce la titularidad de las acciones de inversión, no se las consideran acciones, ni accionistas a sus dueños

¿Por qué la bolsa de valores es ilíquida?

Antes de responder a esta interrogante primero daremos a conocer que es la liquidez.

La liquidez es la capacidad para comprar o vender rápidamente al precio de mercado sin perder valor en el proceso. Es importante porque permite mejores precios para comprar y vender, genera, mayor estabilidad en el precio (menos volatilidad), y da la posibilidad de entrar o salir rápidamente de una inversión.

Entonces ¿Por qué la bolsa es ilíquida?

Porque no solo es una bolsa pequeña y cara (en relación a otras bolsas) sino también porque la mayoría de acciones que cotizan les pertenecen a inversionistas institucionales o grandes (hay poca participación de inversionistas pequeños). Esta situación se traduce en poco actividad, menos inversionistas dispuestos a entrar a participar, menos empresas dispuestas a financiarse a través de la bolsa(a hacer públicas sus acciones), etc.

La bolsa peruana es una bolsa muy pequeña. Los volúmenes negociados son bajos. El número de operaciones también. La frecuencia de negociación de la mayoría de acciones no llega al 100% (es decir, no hay transacciones todos los días del año en algunos valores).

En el 2013, el volumen negociado en renta variable en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) fue de S/. 10,992 MM.  Ello representa el 2.4% del PBI del Perú.  A nivel de América Latina nuestro mercado de valores es más pequeño que el de Brasil, México, Chile y Colombia.

Gráfico : Montos Negociados / PBI en la región – 2013

Fuente: Federación Iberoamericana de Bolsas – FIAB, Banco Mundial

Lo que si debe llamar la atención, es que mientras el PBI peruano ha crecido 220% en los últimos 14 años (a nivel nominal), los volúmenes negociados en bolsa no han variado mucho.

¿Por qué la demanda de acciones/bonos no crece en Perú?

Porque los peruanos con capacidad de ahorro no conocen los beneficios de ahorrar comprando acciones de empresas que cotizan en el mercado de valores.  Según diversas encuestas los peruanos con capacidad de ahorro prefieren ahorrar en el banco o comprar un inmueble.  Sólo un 10% de ellos ahorra  comprando acciones/bonos en bolsa.

Es por eso que la BVL se ha hecho cada vez menos líquida porque ha bajado la negociación de títulos y valores, es una bolsa dormida.

Pero no sólo se trata de la demanda de acciones sino también de los precios de estas ya que en el año 2015 los precios de las acciones en la BVL han retrocedido, en dólares, en conjunto más de -9%.Mientras que en los últimos 3 años la BVL acumula una pérdida de -47% y algunas acciones han caído más de 90%.

¿Por qué han caído tanto los precios de las acciones de la BVL?

En principio por el gran componente minero de nuestra bolsa local. Los metales han caído muchísimo en los últimos años y eso ha arrastrado a las acciones mineras y relacionadas (como construcción, transporte, servicios, etc.). Finalmente, la desaceleración del crecimiento de la economía peruana durante el año pasado también ha afectado a muchas empresas enfocadas en la demanda interna (como consumo, financieras, etc.).

Según la información emitida por la BVL, en el 2015 se negoció un volumen total de US$ 3,516 millones, mientras que en el 2014 esta cifra ascendió a US$ 5,788 millones, mientras que en el 2011 se alcanzaron US$ 7,817 millones, esto demuestra que la situación en la BVL está empeorando en los últimos años.

Otro de los motivos por el cual es tan ilíquida es porque las AFP"s compran acciones y deudas pero no las venden a buen ritmo; EE.UU. paga tasas más atractivas que antes y además, como el dólar ha subido, muchos inversores han apostado por comprar esta moneda en vez de invertir en la BVL. 

Por esta falta de liquidez a la BVL, el MSCI (Morgan Stanley Capital International) quien califica a las diversas bolsas del mundo le ha reiterado a la BVL que podría ser considerado un mercado frontera (Los mercados frontera pueden definirse como pequeños mercados, no tan líquidos, que forman parte de las economías de mayor crecimiento en el mundo) y dejaría de ser un mercado emergente (Países con un rápido crecimiento de su actividad económica que se relaciona, no solo con el crecimiento interno del propio país, sino también singularmente con un incremento notable de las relaciones comerciales con terceros países).

¿Por qué las empresas no entran al mercado de valores?

Primero debemos conocer cuáles son las condiciones para acceder al Mercado de Valores:

• Primero, tener el perfil adecuado como para convencer a los inversores que le entreguen sus recursos. Esto significa ofrecer al inversor condiciones atractivas de liquidez, rentabilidad y riesgo.

• Una segunda condición es que sus necesidades de financiamiento deben ser de la magnitud necesaria que permita diluir los costos de transacción propios del mercado de valores. En la actualidad los costos de transacción en el mercado de valores peruano sólo justifican emisiones mayores a US$ 10 millones (para empresas que ofrecen un riesgo conservador), lo cual limita el acceso de empresas medianas y pequeñas.

• Como tercera característica, el emisor deberá estar en condiciones de responder frente a cualquier inconveniente o reclamo que pudieran tener los inversores que adquieren sus títulos.

Dada estas condiciones y con mayor énfasis, en la segunda, es complicado que las empresas ingresen al Mercado de Valores ya que en el Perú en su mayoría está constituido de Pymes las cuales no cuentan con el capital suficiente para incurrir en costos como la estructuración y clasificación de riesgos.

Las pymes, se financian básicamente a través del sistema
bancario, con altas tasas de interés; y esto se debe a que se encuentran
calificadas como empresas de alto riesgo crediticio. Asimismo, la mayor parte
de ellas desconoce las opciones que tienen para financiarse a través
del mercado de valores. Muchas carecen de información sobre la forma
en la que podrían maximizar sus oportunidades y potenciar su crecimiento
al participar en el mercado de capitales peruano.

Autor:

Edwin Ruber Ortiz Mamani