La planificación financiera

LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA

La planificación financiera consiste en:

• Analizar las alternativas de inversión y de financiamiento de que dispone la empresa.

• Proyectar las consecuencias futuras de las decisiones actuales.

• Decidir qué alternativas hay que elegir.

• Medir el rendimiento posterior según los objetivos que impone el plan financiero.

La planificación financiera no propone minimizar el riesgo, sino que se trata de un proceso por el que se decide qué riesgo afrontar y cuales resultan innecesarios o no merece la pena aceptar.

Las empresas deben planificar a corto y largo plazo. La planificación a corto plazo rara vez se proyecta más allá de los 12 meses siguientes. Consiste sobre todo en asegurar que la empresa disponga de tesorería suficiente para pagar sus cuentas y para que el endeudamiento y los préstamos a corto plazo se tomen en condiciones favorables.

En la planificación a largo plazo el horizonte de planificación normal es de 5 años (aunque algunas empresas lo extienden a 10 años o mas).

La planificación financiera se centra en el panorama general.

Los que proponen muchos de los gastos de capital de las empresas son los jefes de la planta. Pero el presupuesto final también debe reflejar los planes estratégicos que trazan los directivos. Las oportunidades con VAN positivo aparecen en las actividades donde las empresas poseen ventajas competitiva real. Los palanes también están para identificar que actividades hay que vender o liquidar, así como las que es necesario abandonar.

La planificación financiera exige un presupuesto de capital a gran escala. Durante el proceso, los planificadores financieros tratan de examinar la inversión según cada línea de actividad, y evitan enredarse en detalles. Pero algunos proyectos tienen magnitud suficiente para producir un profundo efecto por si mismo.

Se tiene que tener en cuenta que normalmente los planificadores financieros no se ocupan de los proyectos de manera individual. Los mas pequeños se suman a una unidad, que luego se trata como un proyecto único.

Al comienzo del proceso de planificación, los directivos suelen pedir a las divisiones que les sometan planes alternativos que cubran los 5 años siguientes:

• 1- Un plan en el mejor de los casos, o de crecimiento agresivo, que exige fuertes inversiones de capital y un crecimiento rápido de los mercados existentes.

• 2- Un plan de crecimiento normal, en el cual la actividad crece con los mercados, pero no a expensas de los competidores.

• 3- U n plan de reducción, en caso de que los mercados de la empresa se reduzcan. Son planes para tiempos de recesión económica.

• 4- El plan debe contener un resumen de los gastos de capital, las exigencias de capital circulante y estrategias para conseguir fondos para realizar estas inversiones.

La planificación de contingencias.

La planificación no solo consiste en hacer previsiones. Las previsiones dicen cuales son los acontecimientos más probables, pero los planificadores tienen que ocuparse también de los sucesos improbables como de los probables. Si pensamos por anticipado que inconvenientes se pueden presentar, es menos probable que ignoremos las señales de peligro, y podremos responder entre ellas con más rapidez.

Las empresas han desarrollado arias maneras de plantear preguntas sobre "qué pasaría si…" tanto respecto a los proyectos individuales como a la empresa en general. Por ejemplo, los planificadores se plantean a menudo las consecuencias que puede tener un plan en distintos escenarios. En uno de ellos por ejemplo, los elevados tipos de interés provocan una reducción del crecimiento económico mundial, y reducen el precio de los artículos de consumo. En un segundo escenario se prevé un auge de la economía interna, altas tasas de inflación y una moneda débil.

Pensar que opciones existen

Los planificadores deben pensar si la empresa tiene oportunidades de aprovechar sus ventajas que posee aplicándolas en áreas totalmente nuevas de actividad. a menudo recomiendan entrar en un mercado por razones estratégicas; esto es, no porque la inversión inmediata tenga un valor actual neto positivo, sino porque introduce a la empresa en u nuevo mercado y abre opciones de realizar luego inversiones valiosas.

Imponer coherencia

Los planes financieros se basan en las relaciones que existen entre los planes de crecimiento de las empresas y las existencias financieras. También, deben asegurar que los objetivos de la empresa sean coherentes entre si. Además, los objetivos que se expresen con ratios contables no pueden aplicarse si no se traducen en términos de decisiones empresariales.

Modelos de planificación financiera.

Los planificadores financieros suelen emplear un modelo de planificación financiera para investigar las consecuencias de las distintas alternativas de financiación.

Los modelos de planificación financiera ayudan en el proceso de planificación financiera haciendo que la previsión de los estados financieros resulte más fácil y económica. Los modelos automatizan una parte importante del proceso de planificación, que de otro modo resultaría aburrida, prolongada y trabajosa.

Antes, la programación de estos modelos de planificación financiera exigía largas horas de trabajo a los ordenadores y un personal altamente calificado. En la actualidad existen programas estándar de hoja de cálculos, como Microsoft Excel, que son los que más se utilizan para resolver complejos problemas de planificación financiera.

El plan financiero completo de una empresa constituye un documento considerable. Pero en las más pequeñas, los planes financieros caben en la cabeza del director financiero. Sin embargo, los elementos básicos de estos planes son similares, independiente del tamaño de las empresas.

Los planes financieros tienen tres componentes: las entradas, el modelo de planificación financiera y las salidas.

Los componentes de los panes financieros.

Las entradas.

Los datos del plan financiero consisten en los estados financieros actuales de la empresa y sus previsiones sobre el futuro. Normalmente, la previsión principal es el crecimiento probable de las ventas, puesto que muchas de las otras variables, como las necesidades de mano de obra y de inventario, se relacionan con las ventas. El director financiero es responsable solo en parte de estas previsiones. Como es natural el departamento de marketing desempeña un papel clave en las previsiones de ventas. Además, dado que estas dependen del estado general de la economía, las grandes empresas contratan a otras, especializadas en la preparación de previsiones macroeconómicas e industriales.

El modelo de planificación.

El modelo de planificación financiera calcula las consecuencias que tendrán las previsiones de los directivos en los beneficios, las nuevas inversiones y la financiación. El modelo está formado por ecuaciones que relacionan las salidas con las previsiones. Por ejemple puede mostrar los cambios de las ventas pueden influir en los costes, en el capital circulante, en los activos fijos y en las necesidades de financiación.

Las salidas

La salida del modelo financiero consiste en estados financieros, como las cuentas de resultados, los balances y los estados que indican los orígenes y las aplicaciones de la tesorería. Estos estados se denominan pro formas, lo que significa que se trata de previsiones basadas en las entradas y en las hipótesis sobre los que descansa el plan. Por lo general, las salidas de los modelos financieros también incluyen muchos de los ratios financieros. Estos ratios indican si, al final del periodo de planificación, la empresa se hallara en condiciones de solidez y salud financieras.

ELEMENTOS DE LA PLANEACION ESTRATEGICA

Se consideran cinco elementos de la planeación estratégica:

• 1. Identificar los problemas y las oportunidades que existen. Una empresa próspera se habrá de caracterizar por tener un buen ambiente para que surjan ideas. La identificación de problemas y oportunidades representan uno de los productos resultantes más favorables de una buena planeación estratégica, ya que no se podrá resolver un problema o apreciar la presencia de una oportunidad hasta que se esté enterado de que en efecto exista.

• 2. Fijación de metas (objetivos). La fijación de metas no puede ser considerada independiente de la identificación de las oportunidades. Si la meta fuera poder lograr un crecimiento en ventas del 15% por año, se considerará necesario el destinar mayor cantidad de recursos para la generación de ideas en contraste con aquella situación en que la meta sea evitar el crecimiento. Algunos inclusive podrían concluir que la alta gerencia deberá tan solo fijar las metas y dejar todo lo demás a los gerentes operativos. Por ejemplo, la alta gerencia podría fijar como metas el obtener cuando menos una tasa de rendimiento del 25% sobre la inversión (RSI), el mantener un crecimiento anual del 15%, o poder captar el 20% del mercado total, siendo éstas las metas en torno a utilidades. Los administradores del ramo operativo se encargarían luego de establecer los detalles respecto a la manera como tales metas se podrían alcanzar. Una forma bastante conocida de administración se conoce con el nombre de "administración por objetivos". Si se administra por objetivos, la meta es fijada por la alta gerencia, pero el método especifico para alcanzar dicha meta no se precisa. Lo que es importante son los resultados, no lo métodos para alcanzarlos. La evaluación de actuación habrá de sustituir a la supervisión detallada. Por lo tanto, la fijación de metas habrá de considerarse sumamente importante y un elemento decisivo en la planeación estratégica.

• 3. Diseñar u procedimiento para encontrar posibles soluciones o caminos. Por ejemplo, la situación actual de energéticos se podrá definir como un problema o como una oportunidad. La meta podría ser alcanzar independencia en cuanto a energéticos se refiere o el poder obtener una determinada tasa de rendimiento. Supongamos que una empresa ha decidido ingresar a la industria de energéticos y tiene que decidir qué tipo de energía habrá de desarrollar y cómo lo habrá de lograr. Pr ejemplo, podrá estar considerando diferentes alternativas como el generar la energía por medios solares, vientos, agua, sustancia orgánica, para luego decidirse que le conviene más por los medios solares. La decisión básica será "ingresar a la industria de energía generada por medios solares". Las metas que se fijen podrán ser el de obtener una tasa de rendimiento del 25%, el incrementar las utilidades en una 15% por año o el de captar el 20% del mercado total. La alta gerencia de la empresa podrá dejar los detalles de cómo se pueda alcanzar esto a los gerentes operativos de la división de energía solar. Esto representa una forma de administración descentralizada y de "administración a niveles bajos". El procedimiento más normal podrá ser que la alta gerencia se encargue de las decisiones más importantes, particularmente el de las inversiones fuertes que requieran de grandes desembolsos u otros compromisos importantes.

• 4. Escoger la mejor solución. El cuarto elemento de la planificación estratégica consiste en escoger la mejor solución, suponiendo que existan posibles soluciones y que se conozcan los objetivos de la empresa ¿sobre qué criterio se habrá de escoger la mejor solución? La meta fijada pudo haber sido la de maximizarla riqueza de los accionistas. Esto es fácil de afirmar, pero dado las diversas formas de ingresar a la industria de energía, ¿Cuál método deberá escogerse? Podrá decidirse escoger aquel camino que proporcione el valor presente neto más elevado. Pero también será necesario tomar en consideración dentro del análisis lo concerniente al riesgo. El poder escoger la mejor solución, inclusive teniendo metas bien definidas, constituye una tarea muy difícil.

• 5. Poseer algunos procedimientos de control para comprobar qué resultados se obtuvieron con la mejor solución. La manera de cómo esta función de control se haya de llevar a cabo habrá de depender de las preferencias y del estilo de administración.

Los cinco elementos antes mencionados respecto a la planeación estratégica no revelan nada acerca del estilo en que estos hayan de ser implementados. Son lo suficientemente amplios como para abarcar un amplio rango de decisiones financieras.

LOS ESTILOS Y MODELOS DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA ESTRATÉGICA

Estilo 1:

El primer paso consiste en fijar una meta de crecimiento. El segundo paso habrá de consistir en pensar en los medios o herramientas que le permitirán alcanzar su meta de desarrollo. ¿Será posible que con los productos actuales y mercados se puedan alcanzar tales metas? Si así fuera, el plan se considera sumamente sencillo: diseña las curvas de crecimiento o desarrollo de los actuales productos.

Si aún se necesitara mayor desarrollo, una segunda posibilidad podrá ser el expandir las tecnologías y los mercados de la empresa. De nuevo, en el caso de que esto satisfaga el objetivo de desarrollo, la búsqueda habrá concluido; de lo contrario, habrá de proseguirse la siguiente paso. Una última forma de alcanzar el objetivo de desarrollo consiste en encontrar nuevos productos que no estén estrechamente relacionados con los actuales productos y tecnologías.

Estilo 2:

El estilo dos de planeación difiere del anterior, puesto que consiste en inventariar la inversión rentable y las oportunidades del mercado. Solamente después de haber realizado esto se procederá a calcular una tasa de desarrollo esperad que sea consistente con el conjunto de decisiones consideradas optimas. La tasa resultante de desarrollo esperada podrá ser mayor o menor a la tasa de desarrollo planeada considerada como meta y que el director o ejecutivo principal tiene en mente.

Si la tasa de desarrollo esperada no fuera satisfactoria, no habrá de procederse a cambiar o modificar los planes operativos para el siguiente año, sino más bien se dedicará atención particular a la administración y planeación de los esfuerzos relacionados con investigación y desarrollo.

Los dos estilos de planeación difieren sustancialmente. En el estilo 1 de planeación se fija una tasa de desarrollo y luego se piensa en las diferentes formas para alcanzar tal meta. Podrá esperarse que se hagan una serie de ajustes en los números incluidos dentro de los pronósticos para poder alcanzar las metas preestablecidas. Conforme al segundo tipo de planeación se habrá de centrar la totalidad de oportunidades rentables. Una tasa de desarrollo de cero habrá de considerarse apropiada si fuese consistente con las oportunidades actuales. Pero una tasa de desarrollo de cero podrá originar que se realicen nuevos esfuerzos en el área de investigación que podrá implicar que en un futuro se incrementen las posibilidades de tener oportunidades de crecimiento consideradas rentables.

Modelos.

Los modelos varían desde los de aplicación general, modelos que sin exagerar, contienen cientos de ecuaciones y de variables interrelacionadas. Naturalmente, los modelos más complejos se usan en las empresas más grandes.

La mayoría de las grandes empresas tienen un modelo financiero, o tienen acceso a alguno. A veces, pueden utilizar más de uno, quizás un modelo detallado que integre el presupuesto de capital y la planificación operativa, un modelo más simple enfocado hacia los impactos globales de la estrategia financiera y un modelos especial para evaluación de fusiones. La razón de la popularidad de tales modelos se debe a que son sencillos y prácticos. Sirven de apoyo al proceso de planificación financiera, haciendo más fácil y más barato construir estados financieros provisionales. Los modelos automatizan una parte importante de la planificación, que solía ser aburrida, llevaba mucho tiempo y costaba un intenso trabajo.

PLAN FINANCIERO ESTRATEGICO

El plan estratégico de una empresa nos indica la posición que deberá tomar con respecto a sus competidores, proveedores y clientes. En ella deberán precisarse, como mínimo, la definición de los mercados, productos y servicios; la política comercial y de precios, la estrategia de promoción, así como la cultura de empresa y la imagen que desea dar.

Una estrategia bien enfocada es una clave de éxito garantizado para una nueva empresa.

Aunque la obtención de esta estrategia financiera es el objetivo final de la planificación; éste no se da con observaciones vagas, hechas por encima, de las situaciones financieras de la empresa (financiamiento e inversión) solo se presenta después de un extenso y concienzudo análisis de todos los efectos, tanto positivos como negativos, que se pueden presentar para cada decisión que se tome con respecto a la financiación o inversión. Estas decisiones deben ser tomadas en conjunto y no separadamente ya que esto podría acarrear problemas al no tener en cuenta decisiones que traen consigo consecuencias para otros sectores de la empresa.

Una buena planificación debe llevar al directivo a tomar en cuenta los acontecimientos que pueden dar al traste con el buen desempeño de la compañía o al menos logren entorpecerla, esto con el fin de tomar medidas que contrarresten estos efectos. Todos los análisis y observaciones nos llevan a pensar que la planificación no es solo previsión, ya que prever es tener en cuenta el futuro probable dejando de lado lo improbable o las sorpresas (deseables o indeseables).

Cuando los miembros del equipo de planeación escogen entre las diferentes estrategias, hacen un cálculo estimado de los costos e ingresos de cada una de las posibilidades para determinar su factibilidad. Una vez que se definen los objetivos generales, estrategias, objetivos específicos y actividades, los planificadores pueden preparar un estimado anual de los gastos y las ganancias derivados del paquete de estrategias. Este estimado detallado, o presupuesto a largo plazo, es el plan financiero.

PASIVOS Y PLANIFICACIÓN FINANCIERA

El pasivo o deuda es algo fácil de comprender, pero sus consecuencias son difíciles de tener en mente. El pasivo sirve como apalancamiento, como u amplificador y podrá ser bueno o malo.

Cabe aclarar que siempre existirá la posibilidad de que una empresa obtenga pérdidas aun cuando no tenga pasivos. Pero esto no habrá de modificar en nada el hecho que un incremento en pasivo tiende a incrementar la posibilidad de que las utilidades a favor de los accionistas comunes lleguen a ser negativas.

Se enfrenta un problema cuando nos enfrentamos a la planeación financiera de la empresa. Cuando el pasivo es registrado en la contabilidad en bolívares, es necesario llevar algún tipo de registro del valor original en moneda original de ese pasivo. Este valor es indispensable para fines de planeación financiera, ya que, si se presenta una variación muy fuerte en el tipo de cambio, el valor real del pasivo se modificará de acuerdo con esa variación.

Utilización de pasivo con el fin de reducir el riesgo.

Existen dos formas de cómo se puede emplear el pasivo con el fin de reducir el riesgo para los accionistas. Por una parte se podrán contraer grandes sumas de pasivo, reduciendo, por tanto, la cantidad de recursos que hayan aportado los accionistas. En algunos casos, la cantidad de capital asignada por los promotores del proyecto será casi de cero.

Un segundo tipo de reducción de riesgo ocurre cuando la inversión que se está realizando lleva consigo muy poco riesgo. Por tanto, la inclusión de la inversión, inclusive cuando se esté incrementado en forma exagerada el pasivo, habrá aun que reducir el riesgo para la empresa. Imaginemos una situación en la cual una inversión genera un beneficio de $1000 mensuales y que los pagos por concepto del pasivo asciendan a $800 mensuales. Si los $1000 se consideran ciertos, el riesgo global de la empresa se reduce por los $200 de incremento neto, el cual se podrá utilizar para pagar otros pasivos. A la misma conclusión se podrá llegar si la inversión lleva consigo tan solo un pequeño riesgo, pero no será valedero a medida que el riesgo se hace demasiado grande.

Características del pasivo.

Cada una de las cláusulas del contrato de deuda afecta al pasivo. Por ejemplo, cada una de las siguientes características tiene una repercusión directa sobre la tasa de interés que la empresa tendrá que pagar si el pasivo se habrá de emitir a la par:

• 1. Plazo de la deuda (tiempo que haya de transcurrir antes de que venza la deuda).

• 2. Grado de protección (por ejemplo una hipoteca) o subordinación respecto a los demás pasivos.

• 3. Plazo en que no se pueda cobrar y el precio al cual se haya de liquidar.

• 4. Protección adicional de índole financiera (el exigir razones circulantes mínimas, capitales de trabajo mínimos, etc.)

Se considera de suma importancia la forma como quede redactado el contrato de duda y esto habrá de depender de los aspectos relacionados con las estrategias de la empresa. Por ejemplo, si se considerara muy importante que una empresa no se vea atada a contratos de pasivos con costos elevados, a la empresa le convendrá incluir clausulas que le permitan pagar las deudas lo más rápido posible.

Asimismo, los fondos se habrán de utilizar para financiar activos fijos, la empresa habrá de preferir contraer pasivos con vencimientos a largo plazo. Se considera indispensable que los activos fijos sean financiados con pasivos o a largo plazo para poder conservar el nivel de riesgo a un nivel manejable, incrementando de esta forma la posibilidad de tener efectivo disponible para pagar el pasivo. Se considera un estrategia financiera riesgosa el utilizar pasivo a corto plazo para financiar activos fijos. La deuda habría de vencer antes de que los activos hayan generado los flujos de efectivo necesarios para poder pagar los pasivos. La empresa habría de estar a merced de los acreedores. Si bien en teoría se podría pensar que habrán otros acreedores que estén dispuestos a ayudar y proporcionar el financiamiento requerido, uno no querrá arriesgar en aquellas situaciones en las que la administración considera que las perspectivas son muy favorables, pero los acreedores no visualizan la situación de la misma manera.

Relación del inversionista con el pasivo.

Quien emite valores representativos de pasivo deberá ser capaz de comprender los riesgos que un inversionista afronta. El inversionista tiene muchos riesgos. Su principal riesgo es el no poder recuperar el dinero invertido. El no poder recuperar los fondos prestados constituye el desastre más grande en las mentes de la mayor parte de las personas que prestan dinero, pero también existen otros aspectos igualmente desfavorables.

Cuando se trata de un pasivo a largo plazo, un incremento en la tasa de interés en el mercado habrá de provocar una disminución en el valor de mercado del valor. Aun cuando tal perdida no habrá de contabilizarse, la realidad es que existe. Cada periodo que transcurre provocará que el inversionista sacrifique obtener ingresos por intereses al estar atado a un valor que paga una tasa de interés muy baja.

Una perdida semejante ocurre cuando se invierte en valores de renta fija cuando surge un periodo de inflación sorpresivo, no previsto. Esta pérdida en poder adquisitivo podrá no ser evitable, por tanto, existirá una pérdida.

Si un valor poseído por un inversionista paga una tasa de interés elevada, el riesgo de que tal valor sea retirado de la circulación antes de su vencimiento constituye un verdadero riesgo. Un bono u obligación que incluya la clausula que no pueda liquidarse antes de su vencimiento protege al inversionista en contra de las situaciones en las cuales las tasas de interés disminuyen. Si no hubiere tal protección un inversionista tendría que afrontar la situación en que un valor con tasa alta de rendimiento habría de ser sustituido por un bono que pague una tasa de interés baja.

Pasivo temporal.

Si los administradores estuvieran totalmente convencidos que el mercado para sus acciones comunes es demasiado bajo, podrá considerarse entonces una buena estrategia el contraer pasivos a corto plazo como una fuente temporal de recursos. A medida que el precio de mercado de las acciones comunes se aproxima al valor intrínseco, el pasivo se habrá de sustituir por capital social común. La objeción a esta estrategia es que uno en realidad no puede saber cuándo este incremento en el precio de las acciones haya realmente de acontecer. Inclusive, no se podrá afirmar con certeza que el precio de las acciones comunes esté infravaluado. Pudiera suceder tan solo que las expectativas de la administración sean excesivamente optimistas. Por tanto, una estrategia alternativa podría ser el emitir acciones comunes en forma directa en lugar de contraer pasivos inicialmente.

ACCIONES COMUNES Y LA PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA

La emisión de acciones comunes es un instrumento para conseguir capital social a largo plazo, representando las formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago de dividendos por su adquisición de acciones comunes es un instrumento para conseguir capital social a largo plazo, representando las formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago de dividendos por su adquisición

Los verdaderos dueños de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El accionista común también se conoce con el término de "Dueño residual", ya que en esencia es él quien recibe lo que queda después de que todas las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho.

Una emisión de acciones comunes tiene varias características principales para la consecución de recursos:

• Valor a la par: La acción común se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la par es un valor que se da a la acción en forma arbitraria en el acta de emisión. Generalmente es bastante bajo, ya que los dueños de las empresas pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague por la acción si este es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten acciones sin valor nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio por el cual se vendan.

• Acciones emitidas y suscritas: Un acta de emisión debe establecer el número de acciones comunes que la empresa está autorizada a emitir. No todas las acciones emitidas están suscritas necesariamente. Como a menudo es difícil reformar el acta de emisión para autorizar la emisión de acciones adicionales, generalmente las empresas tratan de autorizar más acciones de las que planean suscribir. Es posible que la empresa tenga más acciones comunes emitidas de las que corrientemente están suscritas si ha readquirido acciones.

• Derecho al voto: Generalmente cada acción da derecho al tenedor a un voto en la elección de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten acciones comunes sin derecho al voto cuando los dueños actuales de la empresa desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no quieren renunciar a cualquier derecho al voto.

• División de acciones: Esta se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisión nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo de las acciones y para estimular la actividad del mercado.

• Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda a discreción de la junta directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie.

• Re adquisición de acciones: Las acciones que se hayan readquirido por parte de la empresa se llaman acciones en tesorería. Esto se hace para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los dueños. El efecto de las readquisiciones de acciones comunes, es parecido al pago de dividendos a los accionistas.

• Distribución de utilidades y activos: El tenedor de las acciones comunes no tiene garantía de recibir ninguna clase de distribuciones periódicas de utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garantía en caso de liquidación. El accionista común debe considerar la empresa como un negocio en marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus valores. Este da privilegios de compra de ciertas acciones comunes a los accionistas existentes. Esto es una herramienta de financiamiento interno y un sistema de control en la organización.

• Derechos de suscripción: La emisión de acciones comunes dan a los accionistas derechos de compra que les permite mantener su propiedad proporcional en la corporación cuando se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los accionistas mantener su control de la votación y evitan la dilución de su propiedad y utilidades.

• Mecánica de las ofertas de derecho de tanto: Cuando la junta directiva hace una oferta de esta especie, fija una fecha de cierre de registro de accionistas, que es la fecha final en la cual quien reciba un derecho debe ser el propietario legal que se indique en el libro mayor de la empresa.

Las ventajas básicas de la acción común provienen del hecho de que es una fuente de financiamiento que impone un mínimo de restricciones a la empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la acción común y el omitir su pago no compromete el recibo de pagos por parte de otros tenedores de valores, el financiamiento de la acción común es bastante atractivo. 

El hecho que la acción común no tiene vencimiento, elimina cualquier obligación futura de cancelación, aumenta la conveniencia del financiamiento de la acción común. 

Otra ventaja de la acción común sobre otras formas de financiamiento a largo plazo es su habilidad para incrementar la capacidad de préstamos de la empresa. Mientras más acciones comunes venda una empresa es mayor la base de capital contable y en consecuencia puede obtenerse financiamiento de deuda de largo plazo más fácilmente y a menor costo.

Las desventajas del financiamiento de la acción común incluyen la dilución del derecho al voto y las utilidades. 

Otra desventaja es el costo tan alto que tiene, esto debido a que los dividendos no son deducibles de impuestos y porque la acción común tiene más riesgo que la deuda o la acción preferente.

ACCIONES PREFERENTES Y LA PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA

Son acciones que gozan de ciertos privilegios o derechos sobre las demás acciones que integran el capital social de una sociedad.

Tales beneficios se refieren generalmente a la primacía en el pago en caso de liquidación o amortización, cuando ésta ha sido prevista en los estatutos, así como la percepción de dividendos que, casi siempre se limita a un porcentaje determinado sobre el valor de aportación de esta clase de documentos.

Las Prerrogativas de los poseedores de acciones preferentes que se presentan son:

• Si en algún ejercicio no hubiese utilidades o no alcanzarán a cubrir el mínimo del 5% legal. se pagarán los ejercicios siguientes en los que se generen las utilidades.

• Si la sociedad estuviese en liquidación, estas acciones se pagan con antelación a las ordinarias.

• Sus tenedores tienen prioridad para suscribir nuevas acciones en otra emisión.

Una ventaja que genera la financiación con emisiones de acciones preferentes es que se trata de un convenio de financiamiento flexible; el dividendo no es una obligación legal de la empresa que emite los valores.

LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA E INFLACIÓN

Si las inversiones crecen en forma más rápida que la tasa de inflación se estará en una posición mucho mejor para adquirir diferentes bienes y servicios, sacándole un mejor provecho al dinero y obteniendo un buen retorno de la inversión.

Superar los efectos de la inflación, o el aumento gradual en el precio de las cosas, es una de las razones de por qué la planificación financiera es tan importante.

Dado que los precios tienden, por diferentes motivos, a aumentar con el paso del tiempo, el dinero de hoy no tiene el mismo poder comprador que, digamos, hace 2 años atrás. Dicho en palabras sencillas, con el mismo monto de dinero se puede adquirir una menor cantidad de bienes y servicios.

Esto significa que para mantener el mismo estándar de vida, una persona necesitaría de un aumento en su sueldo equivalente al aumento en la inflación de cada año. Una forma de lograr esto es invirtiendo su dinero en instrumentos que rinden más que la tasa de inflación, incluso después de impuestos. El rendimiento que se obtiene después de la inflación y los impuestos es llamado tasa real de retorno.

Cuando se hace un plan financiero se espera identificar los tipos de inversiones que se comporten de esta manera, y elegir las inversiones específicas que se harán para obtener retorno de la inversión.

PLANIFICACIÓN FINANCIERA A CORTO Y LARGO PLAZO

• Planificación financiera a largo plazo.

Éstos generalmente reflejan el efecto anticipado sobre las finanzas de la empresa a partir de la implementación de acciones planeadas por la compañía. Tales planes tienden a cubrir periodos de dos a diez años, pero especialmente de cinco años, los cuales son revisados a medida que se recibe nueva información. Por lo regular, las empresas sujetas a altos grados de incertidumbre operativa o ciclos de producción relativamente cortos, o ambas cosas, tenderán a valerse de horizontes de planeación más reducidos. Los planes financieros a largo plazo tienden a concentrarse en la implementación de gastos propuestos de capital, actividades de desarrollo e investigación, acciones de desarrollo de mercados y de productos, así como las fuentes principales de financiamiento. En esto se incluiría también la consecución de proyectos, líneas de productos o negocios, la devolución o pago de deudas pendientes y todo tipo de adquisiciones planeadas. Dichos planes tienden a apoyarse en una serie de presupuestos y planes de utilidades anuales.

• Planes financieros a corto plazo.

El proceso de planeación financiera a corto plazo refleja los resultados que se esperan a partir de acciones a un plazo cercano. La mayoría de estos planes suelen abarcar periodos de uno a dos años. Entre los principales insumos se encuentran la predicción de ventas, así como formas diversas de información operacional y financiera; los resultados clave comprenden por su parte, ciertos presupuestos de operación, presupuestos de efectivo y los estados financieros pro-forma. En el diagrama de flujo de la figura 8.1 se presentan en proceso de planeación financiera a corto plazo a partir de la predicción inicial de ventas a través del desarrollo del presupuesto de caja, el estado de resultados pro-forma y el balance general.

Por medio de la predicción de ventas se desarrolla un plan de producción que considera el tiempo necesario para convertir un artículo de materia prima en producto terminado. Los tipos y cantidades de materia prima requeridos durante el periodo de predicción pueden estimarse a partir de un plan de producción. Con base en estas estimaciones de uso de materia prima, puede desarrollarse un programa de cuánta materia prima se debe comprar y cuándo. Pueden hacerse las estimaciones de la cantidad de mano de obra directa requerida, ya sea en horas-hombre, o en dólares. También pueden calcularse los gastos de fábrica de la empresa. Por último, pueden utilizarse los gastos de operación, específicamente las ventas y los gastos administrativos, con base en el nivel de operaciones necesario para apoyar las ventas predichas.

Una vez que se ha preparado estas series de planes, se elabora el estado de resultados pro-forma de la empresa, creando así el presupuesto de efectivo, con base en descomposiciones mensuales o trimestrales de recepción y desembolso de efectivo.

El estado de resultados pro-forma, el presupuesto de caja, el plan de financiamiento a largo plazo, el plan de gastos de capital y el balance general de periodo presente como insumos básicos, son elementos que permiten desarrollar el balance general pro-forma. El estado de resultados pro-forma es necesario para obtener el cambio proyectado en utilidades retenidas, depreciación, inventario e impuestos. Los datos a cerca del saldo de efectivo, el nivel de cuentas por pagar, el nivel de cuentas por cobrar y el nivel de documentos por pagar pueden obtenerse a través del presupuesto de efectivo. El plan financiero a largo plazo suministra información sobre los cambios en las deudas a largo plazo y el capital contable atribuibles a decisiones financieras. El plan de gastos de capital señala algunos datos con respecto a los cambios esperados en activos fijos.

Es necesario el balance general del periodo anterior a fin de contar con valores iniciales con los cuales medir los cambios de diversas cuentas del balance general, tales como activos fijos, acciones comunes y utilidades retenidas. Los valores de efectivo inicial, las cuentas iniciales por cobrar, el inventario inicial y las obligaciones iniciales también se derivan del balance general más reciente. A menudo resulta útil comparar el balance general pro-forma con el balance general común con el objetivo de verificar la razonabilidad del estado de predicción, para así con un análisis más completo, poder resolver cualquier discrepancia.

• Planeación de efectivo: presupuestos de caja

El presupuesto de caja o predicción de efectivo permite a la empresa planear sus necesidades de efectivo a corto plazo. Primero que nada, se atiende la planeación de los superávit y déficit de efectivo. Una empresa que espere un superávit puede planear inversiones a corto plazo, en tanto que una que espere experimentar un déficit debe ajustar el financiamiento para corto plazo. El presupuesto de caja brinda al administrador financiero una perspectiva del momento en que se esperan influjos y salidas de efectivo en un periodo determinado.

Normalmente se realiza un presupuesto de caja para cubrir un periodo de un año, aunque cualquier periodo es estable. El periodo propuesto se divide por lo general en intervalos, cuyo número y tipo dependen de la naturaleza del negocio. Cuanto más estacionales e inciertos sean los flujos de efectivo de una empresa, tanto mayor será el número de intervalos. Muchas empresas que se enfrentan a un patrón de flujo de efectivo estacional, elaboran su presupuesto de caja sobre una base mensual. Por su parte, las empresas que tienen patrones de flujo de efectivo estables pueden emplear intervalos trimestrales o anuales. Si se desarrolla un presupuesto de caja para un periodo mayor a de un año, pueden garantizarse intervalos menos frecuentes debidos a la dificultad e incertidumbre de las ventas predichas y renglones de efectivo asociados.

ESTRATEGIAS EN LA GERENCIA DE PORTAFOLIOS DE RENTA FIJA Y RENTA VARIABLE

Los conceptos de renta fija y renta variable son dos conceptos que se deben tener bien en claro si queremos aprender a invertir correctamente nuestro dinero.

Cuando se habla de renta fija y renta variable, generalmente se hace referencia a la renta que generan los activos financieros o títulos valores (acciones, bonos, letras, etc.); sin embargo, estos términos en realidad se aplican a la renta generada por cualquier tipo de inversión (incluyendo los sistemas de ahorro).

Las inversiones de renta fija presentan una baja rentabilidad y un bajo riesgo, mientras que las inversiones de renta variable presentan una alta rentabilidad y alto riesgo.

La mejor manera de reducir o manejar el riesgo es a través de la diversificación, es decir, "no poniendo todos los huevos en una misma canasta", sino más bien diversificar las inversiones.

Una forma de diversificar las inversiones es adquiriendo inversiones de renta fija e inversiones de renta variable, es decir, construyendo un portafolio que combine ambos tipo de inversiones.

La proporción de estas inversiones dependerá de los objetivos y el perfil del inversionista, por ejemplo, si se busca una mayor rentabilidad, mayor deberán ser las inversiones de renta variable; y mientras menor sea la tolerancia al riesgo, mayor deberán ser las inversiones de renta fija.

La forma ideal de invertir en renta fija bajo la dirección de un asesor especializado es crear una cartera de bonos de vencimientos escalonados, que, al vencerse, son renovados. De esta manera, nunca se pierde asumiendo que la calidad de la deuda sea de calidad.

La forma idónea de invertir en renta fija es una cartera o portafolio de bonos individuales, diversificando el número de entidades que emiten esa deuda y los vencimientos.  Esta forma de invertir en renta fija es la que se está en estos días desarrollando de una manera importante en el mercado norteamericano.

Los dos riesgos de invertir en renta fija es la calidad del papel que, en caso de quiebra o suspensión de pagos, puede no pagar el principal, por lo que hay que elegir calidad; el segundo es el movimiento de tipos de interés. Cuando estos suben baja el valor del papel y viceversa.