- Definición
- Emisión de
Debentures - Interés sobre
Debentures - Restricción del capital
a los inversionistas - Bonos por
Pagar - Tipos de
bonos - Ventaja tributaria del
financiamiento de bonos.
Es un crédito
a largo plazo que la empresa
requiere para ampliar sus actividades, ya que para realizar un
plan especial
de inversiones
renovar o modernizar sus maquinarias o instalaciones, es poco
probable que pueda encontrar un financiamiento
adecuado a base de los créditos a corto plazo, dado el elevado
monto que dichos planes requieren. Para estos créditos se emiten "títulos de
créditos" que el publico suscribe con el ánimo de
obtener un interés
fijo sobre la inversión. En estas condiciones queda
claramente establecido que los tenedores de debentures son
acreedores de la sociedad emisora,
existiendo por lo tanto, una diferencia bien marcada con respecto
a los accionistas quienes son dueños del patrimonio de
la empresa. En
Chile solo las
sociedades
anónimas pueden ser autorizadas para una
emisión de debentures, así esta dispuesto en el
articulo 1º del decreto ley Nº
1.064, de 14de junio de 1975 y en el reglamento respectivo
(Decreto de Hacienda Nº 956, 21 de agosto de
1975)
La disposiciones legales citadas establecen que la
emisión de bonos
deberá ser precedida de una solicitud de
inscripción en el Registro de
Bonos o
Debentures de la Superintendencia de Sociedades
Anónimas, la que deberá proceder a su
inscripción dentro del plazo de 15 días y otorgan
un certificado que así lo acredite. Cumplido este tramite
deberá inscribirse la escritura
publica de emisión con el o los representantes de los
futuros tenedores de bonos, en la cual se insertará el
certificado de inscripción, entre los datos que
deberá contener la escritura de
emisión, podemos mencionar lo siguiente:
- – El monto del capital
autorizado, suscrito y pagado a la época de la escritura
de emisión. - – El acuerdo del Directorio y el de la Junta
extraordinaria de Accionistas, en su caso, que hubieren
acordado la contratación del empréstito, debiendo
insertarse la parte pertinente del acta respectiva. El acuerdo
de la Junta Extraordinaria de Accionistas es requerido cuando
el monto de la emisión más el pasivo existente
excedieren el capital
pagado y reservas. - – El monto total del empréstito, las series y
el número de bonos que van a emitirse, indicando si
serán "a la orden" o "al portador". - – El tipo de interés,
el carácter
de reajustable o no del empréstito y la forma de
reajuste, en su caso, la forma y época de amortización, las fechas y el lugar del
pago de los intereses y de los bonos sorteados o
vendidos. - – La indicación de si la emisión se
hace o no con garantía especifica, la naturaleza de
esta, como asimismo la oportunidad en que se ha constituido o
va ha constituirse.
Los títulos de debentures deben llevar cupones
para el pago de los intereses de amortización, en los casos que
corresponda. Estos cupones serán retirados por el
tenedor y presentados a la sociedad
emisora para el cobro de los intereses y amortizaciones en las
fechas fijas de vencimiento.
El valor de
cada bono debe ser pagado totalmente al tiempo de su
suscripción, situación que como se puede
observar, difiere de la que se presenta en el caso de una
emisión de acciones.
El empréstito debe colocarse dentro del plazo
máximo de seis meses contados desde la fecha de
certificado de inscripción o en el que se hubiere fijado
en la escritura de emisión, si fuese menor. Al
vencimiento del plazo señalado, los representantes de
los tenedores de bonos deberán dejar constancia del
monto total de la suscripción efectuada.
La sociedad emisora no podrá adquirir sus
propios bonos para revenderlos ni podrá rescatar
anticipadamente y fuera del sorteo los bonos emitidos, a menos
que se trate de una serie completa en circulación o del
total del empréstito.
Por último, la sociedad emisora puede canjear
los bonos emitidos por acciones,
siempre que se trate de una opción colectiva y se
proceda con conformidad con las condiciones establecidas en el
contrato de
la emisión y de acuerdo a las disposiciones legales
vigentes.
La primera contabilización corresponde a la
autorización de esta, cuyas condiciones estarán
contenidas en la escritura pública, al igual que la
constancia que se deja cuando se crea una Sociedad
Anónima del capital autorizado, para lo cual no es
necesario que estuviera totalmente suscrito y
pagado.
En el caso de la emisión de debentures,
será necesario también registrar el monto del
empréstito autorizado, aun cuando no se encuentre
totalmente colocado.
Luego de colocarse estos en el mercado, la
sociedad emisora obtiene disponibilidades y contrae al mismo
tiempo un
compromiso, operación que debe quedar registrada en los
libros de
la
empresa.
El uso de los créditos obtenidos por medio de
la emisión de debentures, significa para la sociedad
emisora un gasto de carácter
financiero, consistente en un interés fijo calculado
sobre el valor
nominal, estos deben ser pagados a distintos inversionistas
que, al término de cada vencimiento, pedirán su
liquidación en el momento que ellos estimen oportuno.
Sin embargo, para la sociedad emisora constituye un compromiso
en el momento mismo del vencimiento, debiendo en esa fecha
quedar reflejado en sus libros.
En algunos casos la colocación de los
debentures ocurre en una fecha intermedia entre dos
vencimientos, en este caso la sociedad emisora deberá
pagar únicamente los intereses correspondientes al
periodo comprendido entre la fecha de colocación y el
próximo vencimiento que, como se sabe, ocurre en fecha
fija para el conjunto de las obligaciones
emitidas.
Emisión de debentures con
prima
La emisión de debentures admite la posibilidad
de que una empresa
pueda colocarlos a un periodo inferior a su valor nominal. Esta
situación se presenta cuando la emisión se hace
con un interés fijo inferior al interés que rige
en el mercado en
el momento de colocación. Es decir, la prima sirve para
regular el interés sobre la inversión, ya que de otra manera, el solo
interés fijo puede resultar poco atractivo para el
inversionista.
Gasto de la emisión
Una emisión de debentures implica una serie de
desembolsos por gastos de
impresión, gastos de
carácter legal, etc. A los cuales deberá
dárseles el mismo tratamiento que indicamos para el
descuento, es decir, deberá amortizarse durante el
periodo que dure dicha emisión.
Restricción del capital a los
inversionistas
En el momento de rescatar los debentures, ya sea al
termino del plazo o bien por medio de sorteos
periódicos, se pueden hacer los pagos con cargo a la
cuenta de pasivo "Debentures Autorizados".
Reajustabilidad de bonos o
debentures
Las actuales disposiciones legales que rigen esta
materia
consultan la posibilidad de que la emisión de bonos o
debentures este sujeta a un cláusula de reajustabilidad,
la que deberá quedar establecida en la escritura de
emisión. Este reajuste tiene por objeto garantizar al
inversionista la mantención del valor real del capital
aportado evitando así su posible desvalorización
como consecuencia del proceso
inflacionario.
Se utilizan para las corporaciones financieramente
sólidas, pueden acordar sumas de financiación a
largo plazo expidiendo documentos por
pagar a los bancos o
compañías de seguro. Los
bonos también son utilizados para financiar grandes
proyectos, como
por ejemplo campos petrolíferos, etc. Cuando una empresa
necesita fondos a largo plazo, del orden de 50, 100 o 500
millones de dólares, generalmente vende acciones o emite
bonos por pagar.
¿Qué son los bonos por
pagar?
Los bonos son una técnica para fraccionar un
préstamo muy grande en muchas unidades transferibles,
llamadas bonos. Cada bono representa un documento por pagar
de largo plazo, generador de intereses, generalmente con un
valor nominal (o valor par) de $1000 o múltiplo de
$1000. Los bonos se venden al público inversionista,
permitiendo a muchos inversionistas diferentes (poseedores de
los bonos) participar en el préstamo.
Los bonos son documentos as
muy largo plazo, que pueden tener vencimiento de 30 o 40
años. Sin embargo, los bonos son transferibles, de
manera que los poseedores de los bonos individuales pueden
venderlos a otros inversionistas en cualquier momento. La
mayoría de los bonos estipulan pagos semestrales de
intereses a sus poseedores con el interés calculado a
una tasa pactada específica durante la vida del bono.
Por lo tanto los inversionistas describen con frecuencia los
bonos como inversiones
de "ingresos
fijos".
Los inversionistas tales como los fondos mutuos, los
bancos y las
compañías de seguros con
frecuencia compran miles de bonos de una vez.
Emisión de bonos por
pagar
Cuando los bonos son emitidos, generalmente la
corporación utiliza los servicios de
una entidad bancaria de inversión o banquero de
inversión. Este garantiza la corporación emisora
un precio
específico para la emisión completa de bonos y
obtiene una utilidad
vendiéndolo al público inversionista a un
precio mas
alto. La corporación de los bonos por el valor neto
recibo del banquero de inversión. El uso de un banquero
de inversión asegura la corporación que la
emisión total de los bonos se venderán sin demora
y que el valor total del dinero
obtenido estará disponible en una fecha
específica.
Transferibilidad de bonos
Los bonos de las corporaciones, al igual que las
acciones de capital, se tranzan diariamente en bolsas
organizadas de valores,
tales como la bolsa de bonos de Nueva York. Los propietarios de
una emisión de bonos de 25 años no necesitan
esperar 25 años para convertir sus inversiones en
efectivo. Efectuando una llamada telefónica a un
corredor de bolsa el inversionistas puede vender bonos en unos
minutos al precio vigente del mercado. Esta cualidad de
liquidez es una de las características atractivas de una
inversión en bonos de corporaciones.
Los bonos asegurados con la garantía de
activos
específicos se denominan bonos hipotecarios. Un bono no
asegurado se denomina bono tipo debenture; su valor descansa en
el crédito general de la corporación.
Un bono debenture emitido por una corporación muy grande
y sólida puede tener un calificación de
inversión mas alta que un bono asegurado emitido por una
corporación en una condición financiera menos
satisfactoria.
El interés sobre los bonos se paga dos veces al
años mediante el envío de un cheque a
cada poseedor de estos, por el interés de seis meses
sobre los bonos que posee. Casi todos los bonos son
recomprables lo cual significa que la corporación tiene
derecho de redimir los bonos antes de la fecha de vencimiento
pagando un precio de recompra especificado. Para compensar a
los propietarios de los bonos por verse forzados a entregar sus
inversiones, el precio de recompra generalmente es un poco mas
alto que el valor nominal de los bonos.
Tradicionalmente, los bonos han atraído a los
inversionistas conservadores, interesados principalmente en una
corriente de ingreso confiable y en la seguridad
del capital que ellos han invertido. Para hacer mas atractiva
una inversión de bonos para los inversionistas de
algunas corporaciones es creado un fondo de amortización
de bonos el cual tiene como fin el pago de los bonos al
vencimiento. En intervalos regulares la corporación
deposita efectivo en este fondo de amortización. Un
fondo de amortización no se clasifica como un activo
corriente, por que no esta disponible para el pago de los
pasivos corrientes. Tales fondo se muestran en el balance
general bajo el título "inversiones de largo plazo",
que aparecen justo debajo de la sección de activos
corrientes.
Como atractivo adicional para los inversionistas, las
corporaciones algunas veces incluyen un privilegio de
conversión en el contrato del
bono. Un bono convertible es aquel que puede ser cambiado a
opción de su poseedor, por un número de acciones
especificados. Por lo tanto, el valor de mercado de un bono
convertible tiende a fluctuar con el valor de mercado de un
número equivalente de acciones comunes.
Bonos basuras
En años recientes, algunas corporaciones han
emitidos títulos que se han venido a conocer como "bonos
basuras". Este término describe una inversión de
bonos que comprenden un riesgo de
incumplimiento sustancialmente mayor del normal. Una
compañía que emite bonos basuras generalmente
tiene tanta deuda de largo plazo que en su capacidad de cumplir
con sus obligaciones
de repago de interés y del capital se ha hecho
cuestionable. Para compensar a los poseedores de los bonos por
este nivel inusual de riesgo, los
bonos basuras prometen una tasa de
interés sustancialmente mas alta de la que prometen
los bonos "de calidad de
inversión".
Ventaja
tributaria del financiamiento de bonos.
Una ventaja importante de obtener dinero
emitiendo bonos en lugar de acciones es que los pagos de
interés son "deducibles" en la determinación del
ingreso sujeto a impuesto
corporativo sobre la renta. Los dividendos pagados a los
accionistas no son deducibles al calcular la renta
gravable.
Contabilidad de los bonos por
pagar
La contabilidad
de los bonos por pagar es paralela al registro de los
documentos por pagar. Los eventos
contables en una emisión de bonos generalmente
son:
- Emisión de los bonos
- Los pagos semestrales del interés
- La acumulación de intereses por pagar al final
de cada período contable - El retiro de los bonos al vencimiento
Viviana Isabel Torres Navarrete