Son las variaciones que sufre el valor y la
cantidad de la moneda, que afectan seriamente la situación
económica y financiera de un país.
Estas perturbaciones o enfermedades de la moneda
para las que no siempre es posible una solución
fácil son la devaluación y la
inflación.
LA DEVALUACIÓN
Es la pérdida o disminución del poder
adquisitivo de la moneda nacional frente a las monedas
extranjeras. Obedece a razones económicas: nacionales y a
veces internacionales.
PERIODICIDAD DE LA DEVALUACIÓN.
La devaluación puede hacerse anualmente, cada
cierto tiempo,
gradualmente o diariamente por el sistema de
minireajustes o minidevaluaciones.
¿COMO PODEMOS OBSERVAR LA
DEVALUACIÓN?
En forma simple podemos observar la devaluación a
través de los siguientes parámetros:
1. POR LA SUBA DE LOS BIENES O
PRODUCTOS: Cuando suben los precios de los
bienes o productos y de
los servicios,
nosotros observamos que nuestra moneda pierde su poder
adquisitivo, es decir, se devalúa. Por ejemplo si hasta
ayer podíamos comprar 2 panes por un nuevo sol; al subir
el día de hoy el pan a 75 céntimos la unidad; un
nuevo sol solamente nos alcanzará para comprar un pan.
¿Qué es lo que ha sucedido? Nuestra moneda se ha
devaluado, es decir, con la misma cantidad de moneda compramos
menos productos y servicios.
2. CUANDO SUB EL DÓLAR (DIVISA): En
países de economía dolarizada
como el nuestro, cada vez que sube el precio del
dólar, nuestra moneda se devalúa; porque tenemos
que necesitar más nuevos soles para poder comprar un
dólar.
Dicha suba del dólar determina una suba de los
productos importados y de los insumos importados para la
elaboración de productos nacionales. Por ejemplo: Al subir
el precio del dólar, el panificador necesitará mas
nuevos soles para poder comprar el trigo que importamos para la
elaboración del pan; esta nueva suba en el precio del
trigo (harina) generará una suba en el precio del pan y el
consumidor
nacional, necesitará más nuevos soles para poder
comprar la misma cantidad de pan que compra todos los
días. Nuestra moneda se ha devaluado o ha perdido el
poder adquisitivo con respecto a dólar.
3. CUANDO VIAJAMOS AL EXTRANJERO: La
devaluación de nuestra moneda la experimentamos los que
viajan al extranjero, porque tienen que comprar moneda extranjera
del país al cual viajan o dólares, que es la moneda
internacional. Y se dan cuenta que con pocos dólares se
pueden comprar muchas cosas. Con muchos nuevos soles se compran
pocas cosas. Lo que nos demuestra que nuestra moneda es devaluada
con relación a la moneda que ese momento estamos usando
(dólar) .
4. POR LA DEVALUACIÓN SECULAR DE LA
MONEDA: Que es la pérdida del poder adquisitivo por el
simple transcurso del tiempo ya que ninguna moneda mantiene
incólume su valor adquisitivo en el transcurso de su
historia.
¿QUÉ SE BUSCA CON LA
DEVALUACIÓN?
Un país devalúa su moneda con
relación a la divisa extranjera, cuando busca aumentar
sus exportaciones y
disminuir sus importaciones. Pero es necesario aclarar que
esto es factible y beneficioso cuando en ese país
predominan las actividades secundarias. Porque cuando en ese
país predominan las actividades primarias (como el
nuestro), en lugar de producir ganancias, produce
pérdidas.
En los países subdesarrollados como el nuestro,
este fenómeno económico no es nada fácil,
porque lo que mayormente importamos son los alimentos e
insumos para la industria. Si
dejamos de importar alimentos, habrá sectores de la
población que pasarán hambre; si
disminuimos la importación de insumos para la industria,
esta no podrá seguir produciendo, las empresas
despedirán trabajadores y aumentará el desempleo. Es
pues muy difícil reducir nuestras importaciones
Resulta también difícil aumentar nuestras
exportaciones: si queremos exportar más harina de pescado,
corremos el riesgo de
destruir toda la anchoveta; si queremos aumentar la producción minera necesitamos hacer
inversiones
muy costosas y muy grandes; demoran varios años en
producir (las minas de Cuajone demoraron 06 años para
funcionar) y al devaluar busca aumentar las exportaciones a corto
plazo.
;CUAL SERLA LA SOLUCIÓN?
Frente a este problema, otros economistas, proponen NO
DEVALUAR y proponen como alternativa de corto plazo, el control del
comercio
exterior, y modificar el aparato productivo. Es decir, que
el Estado
decida racionalmente qué bienes deben ser importados y
cuales no, cuáles podemos exportar, a qué precio
debe hacerse, etc. Mientras que a largo plazo se debe cambiar la
estructura
productiva existente para que en lugar de producir para obtener
mayores ganancias se produzca para satisfacer las necesidades de
la población, intentando en lo posible utilizar recursos
nacionales.
CONSECUENCIAS DE LA
DEVALUACIÓN.
Las principales consecuencias de la devaluación
son las siguientes:
- La depreciación de la moneda, es decir, la
disminución de su poder adquisitivo. - Se experimenta una reducción del ahorro, por
la desconfianza que presta la moneda, la gente trata de ahorrar
e invertir usando una moneda fuerte (dólar) que no se
devalúe. - Descapitalización de las empresas, en vista de
que el poder adquisitivo de la moneda es menor y dificulta la
reposición en forma adecuada y oportuna de los bienes de
capital. - Presiones salariales de los trabajadores que exigen
mayores remuneraciones, con lo cual se empieza una
carrera entre los salarios y
los precios. - Desorden en el consumo, se
experimenta una baja en el consumo normal debido al bajo poder
adquisitivo.
EN
EL SISTEMA
FINANCIERO INTERNACIONAL.
Introducción.
En 1994-95, la economía mexicana asistió a
otra crisis
financiera que se generó por la conjunción de
factores adversos de tipo económico y social, entre los
cuales destacaron: la combinación del desequilibrio de la
balanza de cuenta corriente con la apreciación del
tipo de cambio
real, el exceso de crédito
privado interno y diversos descontentos de carácter
social. Ante este desequilibrio, prácticamente todos los
sectores económicos se vieron afectados, en especial, el
financiero que se deterioró como producto del
quebranto de prácticamente la totalidad de la red bancaria
nacional.
A partir de 1995, las autoridades económicas del
país han puesto en marcha diversos esquemas buscando
reestructurar el sistema bancario nacional, entre los que
destacan los programas de
rescate a deudores de la banca y los
programas de capitalización bancaria. Todas estas medidas
financieras han logrado una recuperación de la banca
nacional, aunque ésta ha sido lenta y con elevados
costos
económicos, sociales y políticos.
Para elaborar este trabajo se desarrollaron cuatro
apartados, los cuales se exponen brevemente.
En el primero, se hace una revisión de algunas
características de la globalización económica, la cual se
dividió en comercial, financiera y laboral.
Asimismo, el proceso de
integración se clasificó en cinco
etapas, a saber: club de comercio
preferencial, área o asociación de libre comercio,
unión aduanera, mercado
común y la unión económica.
En el segundo, se estudió el sistema financiero
internacional, encontrándose que éste se hizo
altamente volátil a partir del abandono del patrón
monetario de Bretton Woods, lo que implicó que la política cambiaria
fija se sustituyera por la flotante, generando que las tasas de
interés también se flexibilizaran. Esto
fomentó la inversión especulativa. Este esquema se
agudizó con la carencia de un sistema monetario mundial
que ha provocado que el dinero en
circulación supere la producción manufacturera. Se
llama la atención en el sentido de crear un
patrón monetario internacional que sea capaz de
estabilizar las tasas de interés de
los diferentes países del mundo así como eliminar
el exceso de liquidez internacional.
En el tercero, se hace un estudio de las bondades y
desventajas de insertar el sistema financiero de un país
tomador de precios al mercado mundial de capitales. La principal
bondad radica en la sustitución de la tasa de
interés local por la mundial. Respecto a las
desventajas, sobresale el problema del sobrecalentamiento, la
volatilidad y la vulnerabilidad macroeconómica.
Simultáneamente, en lo referente a las desventajas se
proporcionan recomendaciones de política
económica para estabilizar los sistemas
financieros locales.
En el cuarto, se profundiza en lo relacionado con las
recomendaciones para prevenir o corregir una crisis de esta
naturaleza, se
analiza el modelo de
FitzGeral y el papel que debe
tener el Fondo Monetario
Internacional frente a las crisis financieras; el impuesto Tobin
como una medida preventiva y el modelo de Stiglitz & Weiss
que aborda el problema de la información asimétrica.
1. El proceso de globalización de la economía
mundial.
En los últimos cien años, el capitalismo
contemporáneo se ha dividido en las cuatro fases
siguientes: la primera, concluyó con el inicio de la
primera guerra
mundial y se distinguió por el auge de la
economía mundial; la segunda, comprendió el periodo
de entre guerras
(1914-50) predominando la autarquía comercial y
financiera; la tercera, vio nacer a las instituciones
creadas en Bretton Woods (1950-73), en estos años se
restauró el comercio mundial y los flujos internacionales
de capitales; finalmente, el ciclo de estanflación (de
crecimiento lento con alta inflación) donde se
abandonó el orden monetario mundial (a partir de
1973).
Particularmente, notamos que la integración de la
economía mundial (esta es la fase más avanzada del
capitalismo contemporáneo) reinició en 1945 con el
nacimiento de las instituciones de Bretton Woods -El Fondo
Monetario Internacional (FMI) y el
Banco Mundial
(BM)-, así como, con la creación del Acuerdo
General de Aranceles y
Comercio (GATT). A través de
estas instituciones se restauraron los flujos mundiales de
comercio y capitales, generándose una mayor
"interdependencia" entre las diversas economías del
mundo.
La integración
económica presenta algunas características,
tales como:
- Se manifiesta en una marcada tendencia a la
eliminación de las barreras comerciales y financieras,
así como, el permiso al libre movimiento
de mano de obra. Es decir, permite el libre movimiento de los
factores de la producción (trabajo y capital)
exceptuando a la
tierra. - La integración económica puede ser:
comercial, permite el libre flujo de mercancías;
financiera, permite el libre flujo de capitales y laboral,
permite el libre movimiento de la mano de obra. - En el proceso de integración económica
encontramos las siguientes etapas:
Club de Comercio Preferencial: Dos o más
países acuerdan reducir sus respectivos
gravámenes a las importaciones
de todos los bienes y/o servicios entre sí, es decir,
cuando intercambian pequeñas preferencias arancelarias,
manteniendo sus aranceles originales frente al resto del
mundo.
Area o Asociación de Libre Comercio: Dos
o más países eliminan todos los gravámenes
de importación y todas las restricciones cuantitativas a
su comercio mutuo en todos los bienes y/o servicios,
manteniendo sus aranceles originales frente al resto del
mundo.
Unión Aduanera: Dos o más
países eliminan todos los gravámenes de
importación a todos los bienes y/o servicios de su
comercio mutuo y, adicionalmente adoptan un esquema de arancel
externo común a todas las importaciones de bienes y/o
servicios provenientes del resto del mundo. Una Unión
Aduanera es una Area de Libre Comercio porque el comercio es
libre entre los países miembros. Sin embargo, una Area
de Libre Comercio no es una Unión Aduanera ya que la
primera no tiene un arancel externo común.
Mercado Común: Se crea cuando dos o
más países forman una Unión Aduanera y,
adicionalmente permiten la libre movilidad de todos los
factores de la producción (trabajo y capital). Los
países que lo integran establecen un arancel externo
común, al igual que la Unión Aduanera. Un Mercado
Común es también una Unión Aduanera y una
Area de Libre Comercio, sin embrago una Unión Aduanera
no es un Mercado Común porque el último permite
el libre flujo de trabajo y capital.
Unión Económica: Se presenta
cuando dos o más países crean un Mercado
Común y, adicionalmente, proceden a unificar sus
políticas fiscales, monetarias y
socioeconómicas. En esta etapa, surgen las instituciones
supranacionales. Una Unión Económica es la forma
más completa de integración.
- Existen países líderes (Estados Unidos,
Alemania y
Japón) que son capaces de modificar el
entorno económico mundial por el tamaño de sus
economías. Cualquier decisión que tomen en
materia de
tasa de interés o tipo de cambio (por
mencionar estos ejemplos) afectan la evolución del mercado manufacturero y
financiero del resto del mundo. Estas naciones son "fijadoras
de precios". - En contrapartida, existen naciones con
economías pequeñas, las cuales no tienen
capacidad para incidir en el entorno económico mundial,
por lo que son tomadoras de precios.
En la actualidad, los países,
prácticamente, tienen la obligación de insertarse
en esta modalidad del capitalismo contemporáneo para
aprovechar sus oportunidades así como enfrentar sus
riesgos. No
hacerlo, podría llevar a las naciones al atraso
endémico
2. El sistema financiero mundial.
Después de resaltar algunas
características de la integración económica,
centraré el estudio en la integración financiera.
En especial, destacaré que la volatilidad que enfrenta el
sistema financiero mundial se debe a que la creación de
dinero en el
mundo es superior a la producción mundial. También
analizaré las bondades, los riesgos y las propuestas de
política para insertar el sistema financiero local al
mercado mundial de capitales.
Como ya se citó, con el nacimiento del FMI, el
Banco Mundial
y el GATT se reinició el proceso de integración
económica. Recordando los acontecimientos
económicos tan desagradables del periodo de entre guerras,
se diseñó un sistema monetario internacional que
promovió el pleno empleo de los
recursos (crecimiento
económico con estabilidad de precios) y
estabilizó la cuenta corriente de la balanza de pagos
de los países miembros. Esta tarea la realizó el
FMI.
El sistema monetario exigía una importante
disciplina de
los países miembros. "El sistema creado en Bretton Woods
establecía unos tipos de cambio fijos en relación
al dólar y un precio invariable del dólar en oro,
35 dólares la onza. Los países miembros
mantenían sus reservas principalmente en forma de oro o
dólares, y tenían el derecho de vender sus
dólares a la Reserva Federal a cambio de oro al precio
oficial". El sistema monetario estuvo regido por un patrón
de cambios-oro o dólar-oro, ya que el dólar era la
moneda hegemónica que podía ser utilizada como
reserva.
La disciplina monetaria consistió en que los
tipos de cambio fueron fijos respecto al dólar y
éste último lo fue respecto al oro. Si un banco
central, distinto de la Reserva Federal de Estados Unidos,
llevaba a cabo una excesiva expansión monetaria,
perdería sus reservas internacionales y, al final,
sería incapaz de mantener la paridad de su moneda frente
al dólar.
Por su parte, un gran crecimiento monetario en los
Estados Unidos conduciría a la acumulación de
dólares por parte de los bancos centrales
de los otros países, la misma Reserva Federal
restringiría su expansión monetaria a causa de la
obligación de respaldar los nuevos dólares por oro.
El precio oficial de la onza de oro a 35 dólares
servía como último freno a la política
monetaria estadounidense, dado que ese precio
aumentaría si se crearan demasiados dólares. En
cualquier caso, los tipos de cambio fijos se consideraban un
recurso para imponer la disciplina monetaria en el sistema. El
patrón oro-dólar culminó en 1973, dado que
Estados Unidos violó el principio de emisión
monetaria (por cada onza de oro emitió más de 35
dólares).
Su abandono implicó que los regímenes
cambiarios en el mundo occidental pasaron de fijo a flotante, las
tasas de interés se hicieron flexibles, generando una alta
movilidad de capitales, puesto que empezaron a moverse hacia los
centros financieros que les ofrecían mayores rendimientos,
evidentemente, esto no sucedió mientras operó el
sistema de tipos de cambio fijos, puesto que las tasas de
interés eran estables.
Después del abandono de este patrón
monetario, los países occidentales no han convenido otro
mecanismo de creación de dinero en el mundo. Su abandono
también implicó que los Estados perdieron su poder
monopólico de creación de dinero frente a los
agentes privados propietarios de las firmas
transnacionales.
Esto significa que, los centros financieros que
surgieron a la par del sistema de Bretton Woods tomaron
importancia principalmente en Europa (los
euromercados) y operaron con monedas privadas de carácter
transnacional como los eurodólares, euromarcos,
eurolibras, eurofrancos, euroyenes etc.
La creación de dinero privado ha generado un
exceso de oferta
monetaria mundial. Actualmente se emite dinero con poder
fiduciario (de los bancos centrales de los países) y
dinero con poder crediticio (de los agentes privados). "Se
estiman que se mueven diariamente 1.5 trillones de dólares
por transacciones financieras y en las economías
emergentes alrededor de 200 mil millones de dólares
anuales".
De esta manera, este punto se puede resumir de la
siguiente manera: con la caída del patrón monetario
de Bretton Woods, se rompió el esquema financiero dominado
por los tipos de cambio fijos, simultáneamente, las tasas
de interés también pasaron a ser flexibles, siendo
ésta, la primera causa para fomentar el proceso
especulativo dentro del sistema financiero mundial.
A la par, la creación monetaria privada
también cobró importancia y junto con la
emisión de dinero de carácter fiduciario (tarea
realizada por el Estado)
provocó que la circulación de dinero se hiciera
superior a la producción manufacturera mundial (el flujo
de dinero es superior al de mercancías). Este excedente de
liquidez también ha fomentado la inversión
extranjera especulativa, cuya consecuencia ha sido la mayor
inestabilidad de los mercados
financieros locales.
Así, en la actualidad los sistemas financieros
locales corren el riesgo de ser contaminados por el
volátil mercado mundial de capitales como producto de la
flexibilidad de las tasas de interés en el mundo y por el
exceso de dinero que circula a nivel mundial.
Por esta razón, las principales economías
del mundo (en especial el grupo de los
siete más industrializados: Estados Unidos, Japón,
Alemania, Inglaterra,
Francia,
Italia y
Canadá) tendrían que ver la necesidad de revisar
las bondades de crear un sistema monetario internacional capaz de
estabilizar las tasas de interés de las economías
insertas en el esquema de integración (revisión y
corrección del modelo de Bretton Woods) para eliminar el
exceso de liquidez mundial.
Con la estabilización del sistema financiero
internacional, muchos de los problemas
endémicos en materia financiera que sufren las distintas
economías tomadoras y fijadoras de precios se
minimizarían, de tal manera que, la regulación,
control y supervisión de sus respectivos sistemas
financieros tendría únicamente un carácter
complementario y no prioritario como lo tiene en la
actualidad
3. Bondades y riesgos de la integración
financiera en las economías pequeñas y
abiertas.
La integración financiera implica la mayor
interdependencia de los circuitos
financieros internacionales, permite a las naciones captar
inversión extranjera directa y especulativa. La lógica
económica, por la cual las economías insertan sus
sistemas financieros al mercado mundial de capitales consiste en
complementar el ahorro interno con el externo para financiar las
inversiones con bajas tasas de interés. Naturalmente, este
proceso tiene bondades y riesgos que se tienen que analizar
detenidamente.
3.1. Bondades de la Integración
Financiera.
Los beneficios de la integración financiera se
pueden resumir en los siguientes puntos:
- El beneficio más importante de integrar al
sistema financiero local al mercado mundial de capitales es que
"…reemplaza la tasa de interés local por la
mundial" provocando el efecto "desbordamiento". El mecanismo
económico que teóricamente se espera que opere
para que el efecto desbordamiento se dé, es el
siguiente: cuando una economía abre su sistema
financiero, el ahorro interno se complementa con el mundial,
esto provocará una caída de la tasa de
interés local (al nivel de la existente en el mercado
mundial) abaratando la inversión productiva interna (el
proceso de intermediación financiera es más
eficiente), fomentando la producción nacional, el empleo
y los ingresos
familiares. - En este sentido, si el sistema financiero local no es
distorsionado por alguna fuerza
externa (intervención estatal) se tendría que dar
un mecanismo de sustitución automático de la tasa
de interés local por la mundial. - La inversión extranjera directa que arriba al
país busca colocarse en los proyectos
más rentables y con mayor productividad,
esto obliga a los sectores receptores de dicha inversión
a ofrecer retornos esperados más elevados, así
como mínimizar y diversificar sus riesgos. - La introducción de nuevas técnicas
financieras, la especialización del personal y la
llegada de tecnología de punta incrementa la
eficiencia
del sistema financiero local.
3.2. Riesgos de la
Integración Financiera.
Los riesgos de la integración financiera se
pueden resumir en los siguientes puntos:
1.-Sobrecalentamiento, la economía
presumiblemente presenta este fenómeno cuando existe un
acelerado crecimiento económico; acompañado del
incremento del déficit de la cuenta corriente; el
aumento de los niveles inflacionarios y la apreciación
del tipo de cambio real.
El sobrecalentamiento es causado por el arribo masivo
de inversión extranjera, la cual, no se orienta al
fomento de la inversión productiva, sino al consumo
interno, generando desequilibrios de la balanza
comercial y poniendo en serios riesgos al sector externo
del país.
Ante este problema, los instrumentos que se pueden
utilizarse para contrarrestarlo son los siguientes:
- Condicionar la entrada de inversión a
través de imponer una variedad de controles a los
capitales, preferentemente, a los especulativos. - Si la cuenta de capital registra un
superávit, éste se puede compensar con un mayor
déficit público. - Un superávit de la cuenta de capital puede
ser contrarrestado con la liberalización comercial
para incrementar el déficit de la cuenta corriente de
la balanza de pagos - Si la economía opera con tipo de cambio
fijo, entonces, se debe cambiar al régimen de tipo de
cambio flexible. De esta manera, la política cambiaria
cumpliría la tarea de amortiguar los desequilibrios
generados por la llegada de inversión extranjera
vía su apreciación, que reduciría la
inflación interna, bajarían las tasa de
interés locales. Así, con rendimientos
más bajos, los capitales buscarían otros
mercados. - Si la economía opera con tipo de cambio fijo
y si se decide no abandonarlo, el arribo de inversión
extranjera expandirá la base monetaria. Ante este
escenario, el Banco Central puede esterilizar este aumento
del circulante monetario a través de las operaciones
del mercado abierto. Otros mecanismos que puede utilizar son
las transferencias de depósitos de bancos comerciales
a la Banca Central o la contracción del crédito
interno.
2.-La vulnerabilidad, ésta surge cuando un
país sufre un abandono repentino de capitales externos,
provocando una contracción de las reservas
internacionales, fluctuaciones en el tipo de cambio y en la
tasa de interés. Si la economía opera bajo tipo
de cambio fijo, se corre el riesgo de abandonarlo puesto que
las reservas se contraen obligando a devaluar la moneda local,
surgiendo presiones inflacionarias y alzas en la tasa de
interés interna.
3.-La volatilidad, se manifiesta en shocks temporales
manifestados en salidas masivas de capitales causados por
cambios en las condiciones económicas mundiales o
locales y que generan movimientos inesperados en el tipo de
cambio, el nivel de precios y la tasa de
interés.
Para reducir la vulnerabilidad y la volatilidad se
necesita enviar señales confiables al mercado, mantener
los fundamentales macroeconómicos sanos (tipo de cambio,
tasas de interés, inflación, control fiscal y
externo, etc), regular los mercados de dinero y de capitales y
crear un clima de
estabilidad política.
El Banco Mundial proporciona un conjunto de
instrumentos de política económica para hacer
frente al problema de la vulnerabilidad y volatilidad de los
mercados de capitales, destacamos los siguientes:
- La restricción del libre movimiento de
capitales vía imposición de
controles. - Política cambiaria y fiscal. Si los
países que operan con tipo de cambio fijo y tengan una
política fiscal rígida (no puede
ser modificada en el corto plazo), no deben abandonar la
política monetaria para intervenir en el mercado de
dinero a través de la esterilización del
circulante vía operaciones de mercado
abierto.
El Fondo Monetario Internacional sugiere
reducir la vulnerabilidad y la volatilidad de la siguiente
manera:
- Perseguir políticas macroeconómicas
sanas. Para incrementar la actividad económica,
manteniendo baja la inflación, se necesitan
políticas fiscales equilibradas y la cuenta corriente
estable. Respecto al sector externo, sugiere que los
déficits en la cuenta corriente sean financiados por
créditos de largo plazo que son
más estables que los recursos de corto
plazo. - Fortalecer el sistema financiero doméstico.
Para esto, es necesario mejorar la supervisión y los
estándares prudenciales, incrementar los
requerimientos de reservas, evitar préstamos de alto
riesgo, publicar información financiera
periódicamente y garantizar la solvencia de los
bancos. - Provisión de información a los
mercados. Todos los agentes que participan en el mercado
deben tener información, incluyendo la referente a las
operaciones del Banco Central. La provisión de la
información es necesaria para tomar decisiones
correctas y para prevenir decisiones erróneas, este
proceso elimina el problema de la asimetría de la
información. - Vigilar los mercados y la necesidad de financiamiento. Después de la crisis
mexicana, el Fondo Monetario Internacional ha incrementado la
vigilancia de los mercados. Sin embargo, existe la
problemática de la coordinación entre los países y
el Fondo para que ambos minimicen la asimetría de
información. - Liberar la cuenta de capitales apropiadamente. Una
economía en desarrollo
tiene dos opciones. La primera consiste en una apertura de la
cuenta de capitales por fases; la segunda, en poner controles
prudenciales para evitar distorsiones
económicas.
El Fondo Monetario Internacional resalta la importancia
de que los países mantengan sus fundamentales
económicos sanos, puesto que, ante desequilibrios
macroeconómicos, los mercados financieros internacionales
reaccionan rápidamente, tardíamente o
sobrerreaccionan como producto de no tener una percepción
correcta de la problemática.
Particularmente, en lo referente a las sobrerreacciones,
éstas pueden ser irracionales porque se basan en
información imperfecta (asimetría de la
información) dando una apreciación inexacta de la
realidad financiera del país y generando daños
muchas veces exagerados, puesto que la magnitud de los
desequilibrios que se producen son superiores a la
problemática económica que enfrenta el
país
4. Recomendaciones adicionales para minimizar los
riegos de la integración financiera.
Los riegos que implica insertar el sistema financiero
local al mercado mundial de capitales han sido analizados por
diversos estudiosos proporcionando interesantes recomendaciones,
destacan por su importancias la propuesta "FitzGerald" que tiene
un carácter correctivo (se podría aplicar cuando el
sistema financiero local ya está en crisis) y el "Impuesto
Tobin" que es un mecanismo preventivo.
4.1. La Propuesta de
FitzGerald.
La principal preocupación de FitzGerald radica en
el papel que debe jugar el Fondo Monetario Internacional frente a
los desequilibrios generados por las crisis financieras. Sostiene
que el FMI debe jugar un papel más importante en la
prevención y solución de las crisis financieras. Su
propuesta se compone de tres partes:
Primero, la creación de la "Facilidad de
Financiamiento de Corto Plazo (STFF)" que es un instrumento para
proporcionarle liquidez a los gobiernos que tienen problemas
financieros. Con este mecanismo, afirma, el Fondo tiene que
actuar en dos sentidos: El primero, para proporcionar liquidez
(operar como prestamista de último recurso). El segundo,
para establecer el orden en los mercados financieros a
través de la regulación prudencial de los
intermediarios financieros.
Los niveles de acceso de los países se
acordarían en "tramos" y el monto de los créditos
se establecerían en función de
la pérdida de las reservas internacionales. Cabe destacar
que estos recursos se utilizarían para suavizar los
efectos de la crisis financiera, mas no para financiar fugas de
capitales. Su monto puede alcanzar hasta 300% de la cuota del
país. La madurez del crédito sería de corto
plazo (tres meses) y si el problema persiste se
remplazaría por acuerdos Stand-By (de largo
plazo).
El FMI obtendría estos recursos a través
de la emisión de bonos que se
colocarían en el mercado mundial de capitales. Se trata,
entonces de imitar el mecanismo empleado por el Banco Mundial, el
cual consiste en la creación de obligaciones
de largo plazo.
Segundo, el FMI tiene que trabajar para encontrar
mecanismos que ayuden a establecer el orden en los mercados
financieros a través de la regulación financiera.
El desarrollo de los mercados financieros internacionales ha
implicado que la creciente comercialización de los activos conduce a
la mayor creación de liquidez, haciendo más
vulnerable al sistema financiero internacional. El mantenimiento
de un acceso estable a los mercados internacionales de capitales
es crucial para minimizar los desequilibrios del sistema
financiero internacional.
Tercero, para lograr este último objetivo, el
FMI debe buscar influir en tres factores principales: mayor
generación de ahorro interno, tener instrumentos
financieros que ofrezcan rendimientos de largo plazo para que
atraigan la inversión extranjera directa y evitar
problemas de liquidez.
Sin lugar a dudas, FitzGerald detecta que un problema
importante dentro del mercado internacional de capitales es el
exceso de liquidez mundial, sin embargo, los STFF son
instrumentos para crear liquidez, haciendo más vulnerable
al sistema financiero internacional.
4.2. El Impuesto
Tobin.
Esta propuesta consiste en aplicar una imposición
internacional equivalente a 0.1% de cada transacción
especulativa. Esta medida afectaría a quienes realizan
múltiples operaciones de corto plazo, se estima que el
impuesto equivaldría a 48% sí se hicieran
transacciones diarias durante un año.
El primer problema del impuesto Tobin esta relacionado
con la asignación de la recaudación fiscal, unos
sugieren que deber ser utilizados para fondos globales de bienes
públicos tales como la seguridad
internacional, mejoras en el medio ambiente
o para aliviar la pobreza. Otros
proponen que los Estados podían retener una parte de las
ganancias para la asistencia social interna.
No existe un consenso generalizado acerca del agente que
debe recaudarlo. Unos consideran que deben ser los gobiernos
locales y ellos deben decidir que hacer con los recursos que
obtengan. Otros proponen que su recaudación debe correr a
cargo del Fondo Monetario Internacional o el Banco
Mundial.
Es claro que esta propuesta es una medida lógica
para combatir la inestabilidad de los mercados de capitales.
Aunque su éxito
demanda una
coordinación de todos los gobiernos para imponerlo en los
diferentes centros financieros del mundo (se tiene que aplicar en
forma generalizada para evitar su evasión).
4.3. El modelo de Stiglitz &
Weiss.
Este modelo tiene como supuesto central la existencia de
la asimetría de la información, esto significa que
los intermediarios financieros deben tener la capacidad para
resolver el problema de "la información imperfecta" para
otorgar créditos con bajos riesgos.
La teoría
neoclásica establece que, en el mercado de
capitales, la tasa de interés iguala la oferta de
ahorro y la demanda de inversión. Sin embargo, ante una
política de represión financiera, el Estado puede
imponer una tasa de interés inferior a la que equilibra
este mercado.
La política de represión financiera se
impone cuando el Estado decide impulsar un sector
estratégico de la economía, el propósito de
imponer una tasa de interés inferior a la del mercado es
para canalizar créditos baratos al sector calificado como
estratégico.
En el modelo de Stiglitz & Weiss, el sistema
financiero puede incurrir en la represión aunque el Estado
no distorsione la tasa de interés. Este ocurre cuando
existe información asimétrica que obliga a los
intermediarios a fijar techos en la tasa de interés, la
consecuencia es la racionalización del
crédito.
La fijación del techo en las tasas de
interés se da, porque existen proyectos rentables y
altamente riesgosos. Esta situación, obliga a los
intermediarios a abstenerse de otorgar créditos para
financiar este tipo de proyectos, puesto que, si logran ser
exitosos se obtendrían ganancias elevadas, sin embargo, si
fracasan pondrían en una situación de fragilidad
financiera al sistema. Esta situación obliga a los
intermediarios a racionalizar sus créditos, además
de ser selectivos para asignarlos correctamente.
Para minimizar los riesgos, los intermediarios tienen
que minimizar la información asimétrica, es decir,
tienen que regular, supervisar y monitorear más
eficientemente a las empresas receptoras de sus créditos.
Esta medida se acompaña con la diversificación de
los riesgos (evitar la concentración de los
créditos).
Respecto al agente encargado de minimizar la
asimetría de la información, diversos autores
(entre ellos FitzGerald) consideran que el FMI tiene la
infraestructura para realizar esta tarea, debido a que tiene
acceso a información privilegiada y preferencial de casi
todos los gobiernos. Sin embargo, enfrenta el problema de la
coordinación con los distintos gobiernos y de la
concentración de la información de todos sus
países miembros.
En este sentido, su papel se ve reducido a vigilar la
evolución económica de cada país para
prevenir crisis financieras futuras. Cabe agregar que esta tarea
depende de ser escuchado por los gobiernos a los cuales emite
recomendaciones.
No olvidar que "El Fondo y los países pueden
proporcionar información, analizar, sugerir, buscar para
persuadir aunque son los gobiernos los que tienen que evaluar la
situación y tomar las decisiones correctas".
El modelo de Stiglitz & Weiss establece que el
agente encargado de minimizar la asimetría en la
información es el sistema financiero, ya que éste
tiene que regular, supervisar y monitorear a los agentes sujetos
a sus créditos, además es su tarea evitar la
selección adversa.
Finalmente, Ross Levine afirma que la tarea de regular,
supervisar y monitorear el sistema financieros da cada
país debe correr a cargo del Estado, esto significa que es
el Estado el encargado de evitar cualquier desequilibrio en este
sector de la economía nacional
jose palma