Un Bono es una promesa de pagar una determinada cantidad
de dinero , a una
tasa de
interés y en una fecha futura dadas . Un bono es un
instrumento de deuda .
Pueden ser emitidos por entidades gubernamentales o
empresas ,
permitiéndoles a cambio obtener
financiamiento
. De esta manera , las empresas pueden llevar a cabo sus proyectos con
fondos obtenidos en condiciones mas favorables que las ofrecidas
por el crédito
tradicional bancario .
La emisión de bonos permite que
los emisores se encuentren "directamente" con los agentes
superavitarios de fondos. Al no existir un intermediario
(banco) , la
tasa de interés
obtenida es mas favorable tanto para los colocadores como para
los tomadores de recursos
.
Pueden ser comprados por inversionistas individuales ,
empresas , gobierno ,
inversionistas institucionales , entre otros . Los tenedores de
bonos no son dueños de la empresa , sin
embargo en el caso que esta se liquide , éstos
tendrán prioridad para recuperar sus inversiones
frente a los accionistas que tienen la ultima prioridad
.
La mayoría de los bonos pagan intereses
periódicamente ( cada trimestre o semestre ) y algunos los
pagan al vencimiento . Los pagos periódicos se conocen
como "cupones"
ó coupons . Generalmente los bonos pagan una tasa
de interés fija aun cuando también existen
emisiones que pagan intereses variables (por
ejemplo el promedio de las tasas de
interés activa pagadas por los bancos X y Z
.
Los bonos pueden ser emitidos a Corto , Mediano y Largo
Plazo . En algunos mercados reciben
nombres diferentes en función a
su duración : papeles comerciales , bills, debentures , o
notes cuando son emitidos a corto plazo .
Asimismo es común que los emisores acuerden la
"redención " o recompra de los bonos en algún
momento antes de su vencimiento . Usualmente la redención
es a la "par" (al valor pagado
por el comprador cuando fueron emitidos ) . también pueden
redimirse a un precio mayor ,
llamado calling . Esta estrategia es
empleada cuando las tasas de interés bajan
,permitiéndole a las empresas reemplazar deuda cara con
fondos obtenidos a tasas de interés mas favorables
.
El precio de los bonos fluctúa , diariamente en
respuesta a diversas variables ,pero principalmente a las tasas
de interés . El precio de los bonos se comporta
de manera inversa al de la tasa de interés .
Cuando la tasa de interés baja , el precio del bono sube
,pues es mas atractivo que otras alternativas (paga intereses mas
altos) . viceversa , cuando la tasa de interés sube , el
precio de los bonos baja . El cambio en el precio es mas fuerte
en los bonos de largo plazo . A mayor plazo de vencimiento ,
mayor es la voluntad del bono . El precio de los bonos es igual
al Valor Presente de los intereses periódicos y del
principal pagado al vencimiento .
Cuando un gobierno o empresa desea
emitir bonos , utiliza a la banca de inversión quien se encargará de
estructurar la emisión y colocarla en el publico (oferta
primaria). Esta colocación puede realizarse de manera
privada o publica , en cuyo caso la mayoría de Comisiones
de Valores
requieren la elaboración de un documento con amplia
información sobre el emisor y los valores a
ser ofertados (prospecto) .
Al concluir la colocación de los bonos , la misma
casa se bolsa puede crear un mercado
secundario para que los compradores de los bonos puedan venderlos
en cualquier momento (liquidez) . Asimismo , puede optarse por su
inscripción en una Bolsa de Valores
.
En la mayoria de los mercados , se exige que los bonos
colocados públicamente cuenten con la clasificaión
de riesgo otorgada
por entidades clasificadores de riesgo . De esta manera , los
inversionistas pueden conocer el nivel de riesgo asociado al
emisor y al bono . Entre las mas conocidas tenemos Standard &
Poor’s , y Moody’s.
Tipos de Bonos
Se pueden distinguir las siguientes clasificaciones de
bonos :
Dependiendo de si el certificado respectivo lleva
información del propietario . Los bonos al portador
son mas líquidos pues no requieren que el propietario
se registre ante el emisor para que éste le entregue
un nuevo certificado , sin embargo en la mayoría de
los mercados está prohibida su emisión . Por
ejemplo,fueron prohibidos en los Estados
Unidos en 1,982.- Bonos al Portador bearer o Nominativos registred
.Son emitidos en los Estados Unidos por gobiernos
ó empresas no estadounidenses y en dólares
norteamericanos . - Eurobonos .
Son bonos que ofrecen elevadas tasas de rendimiento
debido al alto riesgo asociado a su emisión
. - Bonos de Alto Rendimiento Junk Bonds .
Son bonos que no pagan intereses periódicos .
Al vencimiento el emisor redime los bonos a su valor facial o
a la par . Obviamente , el costo
original del bono es menor a su valor a la par , esto es ,
son colocadoscon un descuento . Generalmente estos bonos pagan
intereses mas altos que los bonos con cupón .
También existen bonos que combinan periodos sin pago
de cupón con pagos posteriores de intereses
.Los bonos cupón cero son altamente
volátiles . Estos bonos son atractivos para los
emisores pues no tienen que pagar intereses
periódicamente . - Bonos Cupón Cero .
Estos bonos pueden convertirse en acciones
de la empresa que los emitió . El precio de
éstos bonos fluctúa con el precio de la
acción asociada . Para el ejercicio del derecho de
conversión , se suele fijar un precio de
conversión . - Bonos Convertibles .
- Bonos Municipales . Son bonos emitidos por gobiernos
estatales o locales
Son muy populares en los Estados Unidos , gozando en
la mayoría de los
casos con exoneraciones de los pagos de impuestos
federales y/o
estatales o locales .
En los Estados Unidos son muy comunes los bonos
emitidos por los
gobiernos locales "municipal bonds" , contando la
mayoría de ellos con
exoneraciones en el pago de impuestos locales
.
Los Bonos son titulos
valores que representan una deuda contraída por
el estado o
por una empresa a
los cuales en el momento de emisión se les definen
características como , valor ,
duración o vida del titulo , fecha de vencimiento ,
cupones para el cobro de intereses y destino que se dará
al dinero que se capte con ellos .
En el Perú , los valores pueden estar
representados por certificados o por anotaciones en cuenta o
contables en Cavali ICVL SA. A diferencia de otros paises ,
Cavali no necsita mantener certificados en respaldo de las
anotaciones contables que lleva . Esto se conoce como
desmaterialización .
Según la ley del
Mercado de
Valores , los Bonos son valores de deuda emitidos a plazos
superiores a un año . Pueden inscribirse en la Bolsa de
Valores de Lima o negociarse fuera de ella . Tanto los
intereses como la ganancia de capital
estan exonerados del impuesto a la
renta .
Entre las emisiones de Bonos en el mercado peruano
tenemos las siguientes:
- Bonos de Arrendamiento
Financiero emitidos por bancos o empresas de Leasing
. - Bonos Subordinados ,emitidos por bancos o instituciones financieras a plazos no mayores de
cinco años . No tienen garantía , los intereses
se pagan periódicamente y el principal es redimible al
vencimiento . Pueden convertirse en acciones antes de su
vencimiento a decisión de la emisora. - Bonos corporativos . Emitidos por empresas para
financiar sus operaciones
. - Lestras Hipotecarias , emitidas por instituciones
financieras con la finalidad de otorgar créditos de largo plazo para financiar la
construcción o adquisición de
viviendas ,respaldados con la primera hipoteca del bien
adquirido . - Bonos Brady . Son emitidos por la republica del
Perú para cancelar su deuda con la banca comercial
internacional Incluye bonos a la par , al descuento , Flirbs y
PDI (Past due Interest Bonds).
El precio de los bonos varía en función
al momento que se compren o vendan y a los cambios en las tasas
de interés en el mercado .
Los bonos pueden ser emitidos por paises ( bonos
soberanos ) y por instituciones o por empresas .
Según su calificación existen
:
- Bonos de Alta Calificación ( Investement Grade
) que son emitidos por paises y empresas solventes y con buen
historial de cumplimiento en sus pagos - Bonos de Baja Calificación (Junk Bonds)
emitidos por paises emergentes o empresas mas pequeñas o
en crecimiento .
Los Bonos de mejor calificación van a pagar
menos que aquellos de baja calificación pues
éstos últimos deben de ofrecer mayor rentabilidad
a cambio de mayor riesgo .
Los bonos son menos volatiles que las acciones pero
menos rentables también .
I I I .
ANÁLISIS DE LA
INFORMACIÓN
El Mercado de Bonos constituye un novedoso instrumento
de captación de recursos a corto plazo que viene a
llenar el vacío existente en el mercado nacional de
capitales en lo referente a alternativas distintas de las
tradicionalmente ofrecidas por el sistema
bancario el cual ofrece recursos a intereses mas elevados
.
Los Bonos son obligaciones
a mediano plazo con una rentabilidad pre-establecida , por
tanto son títulos de renta fija .
Los Bonos Brady son bonos a largo plazo ,nominados en
dólares americanos , a través de los cuales se
refinancia parte de la deuda externa
de los países en desarrollo
con la banca comercial . Los Bonos Brady se estructuran bajo
diversas modalidades dependiendo de los plazos , tasas de
interés , formas de pago del principal , colaterales
entregados , etc . Son títulos totalmente negociables .,
existen varios tipos de Bonos Brady , entre los mas utilizados
destacan : los Bonos a la par , Bonos con descuento ,Bonos con
descuento de Intereses (FLIRB) , Bonos de Intereses Vencidos
(PDI Bonds) .
- Los Bonos son instrumentos de captación de
recursos a corto plazo que vienen a llenar el vacío en
el mercado nacional de capitales , siendo una muy buena
alternativa de liquidez a menores tasa de interés que la
banca comercial tradicional . - Los ratings o calificaciones de riesgo de
crédito son asignados a los bonos , papels comerciales ,
emitidos tanto por empresas privadas y publicas , como por
gobiernos . - En el Perú los Bonos pueden inscribirse en la
Bolsa de Valores de Lima o negociarse fuera de ella
. - Los interese y ganancia de capital estan exonerados
del impuesto a la
renta .
- Según la ley de mercado de valores no pueden
emitirse Bonos al
portador .
- En el Perú , los Bonos Soberanos son
nominativos e indivisibles y son
registrados en Cavali ICLV en tal sentido no se
imprimen títulos físicos .
– CONASEV
Comision Nacional Supervisora de Valores.
www.conasev.gob.pe
– InverMundo
– Seguros y
Finanzas
Personales
ABC de Finanzas
Woodman Consulting Inc.
www.terra.com.pe
– Revista
BUSINESS
Articulo : El Futuro de mercados de valores en el
Perú
Edición : Mayo 2002
Jesús Canello