El presente trabajo busca cubrir uno de los objetivos
fijados por la Cátedra de Gerencia
Financiera que consiste en analizar de forma teórica dos
puntos de suma actualidad y relevancia en el mundo financiero
actual.
Por un lado tocaremos el Crédito
Documentario, específicamente las Cartas de
Crédito, instrumento de gran demanda y
aceptación en las finanzas
actuales. Se abordarán desde sus conceptos básicos
y reseña histórica hasta aspectos relacionados con
su negociación.
El otro punto a ser tocado por nuestro equipo es el
relacionado con el Mercado de
Divisas, en que consiste, bajo que reglas se maneja, como es este
mercado y otro grupo de
datos que nos
permitirán manejar de forma aceptable los términos
de este segmento del comercio
internacional.
Esperando cubrir todos nuestros objetivos, se
despide,
EL EQUIPO.-
La Carta de
crédito, es la promesa dada por un Banco (Banco Emisor),
actuando por instrucciones de su cliente
(Ordenante), de pagar hasta determinada suma de dinero a una
persona o
empresa
(Beneficiario), a través de alguno de sus corresponsales
(Banco Notificador), siempre y cuando sean cumplidos ciertos
requisitos, estos, por regla general, son la entrega de documentos dentro
de una fecha estipulada.
Ampliando esta definición podríamos decir
que el Banco ofrece su crédito que es bueno y bien
conocido, en sustitución del de su cliente, que es
bueno pero no tan bien conocido.
La carta de
crédito es siempre un crédito documentario, o sea,
que el beneficiario (exportador) sólo podrá girar
sobre la misma mediante la presentación. Estos documentos
evidencian el embarque de las mercancías y el cumplimiento
de cualquier otra formalidad que haya exigido el tomador
(importador) de la carta de
(seguros,
planillas, consulares, etc.).
La carta de crédito comercial internacional crea
una relación triangular donde unos o más bancos sirven
como mecanismos para el pago del precio,
mientras que la transferencia de las mercancías
continúa siendo una relación directa entre el
exportador y el importador, pero en la cual el banco asegura al
importador que sólo pagara si el beneficiario presenta los
documentos, (certificación de embarque, facturas
comerciales, etc.) exigidos en la carta de
crédito.
Existen tres personas que constituyen las partes
esenciales en toda relación de carta de
crédito.
Ordenante: o (tomador). El importador, que está
comprando mercancía.
El Emisor: El banco, que emite la carta de
crédito.
El Beneficiario: El exportador, quien será el que
recibe los pagos bajo la carta de crédito.
1.1.-RESEÑA HISTORICA DE LA CARTA DE
CREDITO.
El uso intermediario para pagar cuentas derivadas de la
compra de internacional de mercancías aparentemente
comenzó en el siglo XII, luego, en el siglo XVII, surge la
carta de pago. Pero no es si no hasta el siglo XIX, que aparece
la carta de crédito documentario como la conocemos hoy en
día. Su generalización como un mecanismo para el
pago de obligaciones
derivadas del
comercio
internacional se produjo a finales del siglo XIX y las primeras
dos décadas de siglo XX. Esto llevó a la necesidad
de buscar normas y usos
uniformes que fueran aceptables a todos los bancos
comerciales del mundo y las que servirían para uniformar
la mecánica y utilización de la carta
de crédito, así como las responsabilidades de los
bancos entre sí. Para este fin se creo la Cámara de
Comercio
Internacional (ICC), la cual adoptó, en 1933, el
primer conjunto de reglas uniformes en materia de
créditos documentarios (Reglas Uniformes),
hoy en día se han adoptado en la mayoría de los
países de las Américas, en Europa
Occidental, Asia y Africa. Las
Reglas Uniformes se aplican en la mayoría de los
países del mundo como uso del comercio
internacional.
En rasgos generales las razones que justifican el
desarrollo del
crédito documentario como mecanismo de pago en el comercio
internacional, incluyen:
- En el crédito documentario, el exportador
transfiere el riesgo de
cerdito que tenía contra el importador a un riesgo de
crédito del banco emisor del crédito
documentario. - En el momento del giro del crédito
documentario y como un requisito esencial de esté, el
exportador debe presentar los documentos de embarque y
demás documentos especificados en el propio texto de
carta de crédito. Esto ayuda al importador a asegurarse
que los documentos necesarios, que él ha solicitado y
descrito en la carta de crédito, sean presentados en
forma oportuna y completa por el exportador. - El crédito documentario se emite en una moneda
determinada y el banco que está pagando el
crédito documentario se compromete a pagarlo en esta
moneda. De esta forma el exportador se protege contra riesgos de
cambio y de
escasez de divisas que pudiera tener el importador. - El crédito documentario es un instrumento
separado de la relación subyacente de compra-venta. Los
bancos que tratan con un crédito documentario se limitan
a tratar con documentos y nos con mercancías. Este
carácter
"documentario" que es de la esencia misma del crédito
documentario, es lo que permite que los bancos participen en la
operación. Si los bancos tuvieran que inmiscuirse con
las mercancías, estarían asumiendo riesgos que
ellos no podrían controlar (ejemplo, que la
mercancía esta en mal estado, no
corresponde a lo que pidió el importador,
etc.).
1.2.-REGULACIONES
El Crédito documentario tuvo un desarrollo
tal, que se hizo necesario el tener una reglamentación
clara y precisa al respecto, ya que en los Códigos de la
mayoría de los países no se contemplan
disposiciones concernientes directamente a ellos, inclusive en
nuestro código de
comercio en sus artículos 495 al 502 se hace
mención a las cartas de crédito pero a decidir
verdad no abarca todo lo referente a ellas como sería lo
idóneo.
El orden jurídico de la carta de crédito
se basa en forma sustancial en conceptos y normas surgidas
de la práctica internacional, pero en materia
mercantil la situación no es la misma ya que el
artículo 9 del Código
de Comercio contempla que "las costumbres mercantiles suplen el
silencio de la ley cuando hechos
que la constituyen son uniformes, públicos, generalmente
efectuados en la República o en alguna determinada
localidad".
A efecto de reglamentarlas internacionalmente, se
redactaron. La "Reglas y Usos Uniformes para Créditos Documentarios", las cuales se
establecieron por primera vez en 1933, en el VII Congreso de la
Cámara de Comercio Internacional y fueron revisadas en
1951, 1962, 1974 y 1983, que son las que actualmente están
en vigencia y han sido adoptadas por la mayor parte de los
países.
1.3.-PARTES QUE INTERVIENEN EN
EL CREDITO DOCUMENTARIO
1.- Ordenante:
Persona o entidad que solicita la apertura del
crédito a su banco, comprometiéndose a efectuar el
pago. Suele ser el importador,
2.- Banco Emisor:
Banco elegido por el importador o agente que confecciona
y procede a la apertura del crédito efectúa el pago
del crédito si se cumplen las condiciones exigidas en el
mismo.
3.- Banco Avisador o notificador:
Banco corresponsal en el país del exportador del
banco emisor. Avisa al Beneficiario de la apertura del
crédito.
4.- Beneficiario el Crédito:
Persona a cuyo favor se emite el crédito y quien
puede exigir el pago al banco emisor, una vez haya cumplido con
las condiciones estipulados.
5.- Banco Confirmador:
Cuando así lo solicite el ordenante y se indique
en el crédito, puede existir un banco que haga de
intermediario entre el banco emisor y el beneficiario. Ampliando
la garantía de cobro del beneficiario al asumir las mismas
responsabilidades que el Banco emisor. Es recomendable
solicitarsiempre que se pida crédito documentario que sea
confirmado.
6.- Banco reembolsador o Pagador:
Banco que se recibirá las instrucciones del Banco
emisor para hacer efectivas las solicitudes de reembolso cursadas
por el banco avisador o banco mediante el cual el exportador
negocia los documentos (Banco Negociador).
1.3.1.-Datos
indispensables de la Carta de Crédito
Las cartas de crédito en general deben contener
una serie de datos, entre los cuales figuran, como
indispensables, los siguientes:
- Determinación del Tiempo
- Cantidad por la cual se abre el
crédito - La firma autógrafa del tomador
1.4.-PROCEDIMIENTOS
PARA TRAMITAR UN CRÉDITO DOCUMENTARIO
- Ambas partes, comprador y vendedor deben celebrar un
contrato de
compraventa y un pedido en forma pactando las condiciones
generales de la transacción, y el pago de la misma
mediante una carta de crédito. - El comprador o importador notificará al banco
de su preferencia en su localidad que emita un crédito a
favor del vendedor o exportador. - El banco emisor a su vez debe solicitar a otro banco
corresponsal en el país del vendedor que notifique o
confirme el crédito al vendedor conforme a las
condiciones pactadas- - El banco notificador conformador, según sea el
caso, deberá informar al vendedor sobre la existencia de
un crédito a su favor. - El vendedor debe acudir ante el banco en el cual
está disponible el crédito a presentar toda la
documentación que compruebe que el
embarque de mercancía ha sido efectuado conforme a lo
estipulado a fin de poder
solicitar el pago de acuerdo al vencimiento
especificado.
1.5.-PRINCIPALES DOCUMENTOS UTILIZADOS EN UNA
OPERACIÓN DE EXPORTACIÓN O
IMPORTACIÓN
Carta de Crédito o crédito
Documentario.
Es una orden de pago bancario, abierta a solicitud del
importador a favor del exportador. El Banco que le emite adquiere
un compromiso en firme de pagarla, siempre que sus
términos y condiciones se hayan cumplido por parte del
exportador.
Certificado de Origen
Acredita la procedencia y origen de las
mercancías. Generalmente es requerido por la Aduana del
país importador para aplicar los gravámenes
aduaneros que procedan. Algunos productos
pueden acogerse al del sistema
Generalizado de Preferencias (S.G.P.), para lo cual necesitan un
Certificado de Origen extendido en el formulario
correspondiente.
Si el destino de las mercancías es algún
país miembro de la Asociación Latinoamericana de
Integración (ALADI), se
requerirá el Certificado de Origen en formulario ALADI.
Si el destino de las mercancías es un país
miembro del Mercosur, se
requerirá, el certificado de origen en formulario Mercosur.
Certificado Fitosanitario.
Documento normalmente exigido en exportaciones de
productos
agropecuarios. Es emitido por la autoridad
sanitaria competente del país de origen del producto.
Mediante este documento, se certifica que los productos han sido
examinados y que se ajustan a las disposiciones fitosanitarias
vigentes en el país importador.
Conocimiento de Embarque.
Documento de embarque (Contrato de
Fletamento) emitido por la compañía naviera
(transportista) y firmado por el capitán de la nave que
acredita el embarque, con fecha, puerto de origen y destino,
cantidad y condiciones de la mercancía recibida a bordo.
Constituye un título de propiedad para
el consignatario y lo habilita para solicitar la entrega de las
mercancías en el punto de destino.
Se exige siempre que el
conocimiento de Embarque "limpio", es decir, sin anotaciones
del Capitán referente a la calidad, embalaje
o presentación de las mercancías.
Cuando el transporte es
aéreo, el documento se denomina Guía Aérea.
Cuando el transporte es
terrestre, se denomina Carta de Porte o Conocimiento
de Embarque Rodoviario.
Permiso de Embarque de Exportación.
Documento de destinación aduanera a través
del cual la Aduana certifica
la salida legal de las mercancías hacia el
exterior.
Este documento es elaborado por el Despachante de
Aduanas y
legalizado por la información, tal como antecedentes del
exportador, antecedentes financieros (modalidad de venta,
cláusula de venta, modalidad de pago, sucursal del Banco
avisador que controlará los retornos, monto de la
exportación, valor
líquido de retorno), fecha de embarque, puerto de embarque
y desembarque, país de destino, vía de transporte y
descripción de las
mercaderías.
Factura Comercial
Documento privado que el vendedor de una
mercancía le extiende a su comprador.
Contiene información que la diferencia de las
facturas comerciales para las transacciones locales, tal como:
condición en que se entregará la mercancía,
cláusula de venta, vía de transporte utilizada,
nombre del exportador y comprador extranjero, etc.
Factura Pro forma.
Documento en que el exportador le indica al importador
el precio
(cotización) y las condiciones en que se realizará
la venta de la venta de la mercancía (vía de
transporte, cantidad de embarques, plazo de entrega y modalidad
de pago).
Es un compromiso escrito, no una factura de
cobro, y tiene un determinado plazo de vigencia fijado por el
exportador.
Orden de Embarque.
Documento extendido por la empresa de
transporte o por la agencia en caso de transporte
marítimo. Es empleado cuando un exportador requiere de la
reserva de un espacio físico en una nave u otro tipo de
vehículo para embarcar una mercancía. Lo debe
suscribir el Agente Despachador de Aduanas,
constituyéndose en una solicitud ante el Servicio
Nacional de Aduanas para que autorice el embarque de las
mercancías.
Lista de Empaque (Packin
List)
Certificado que contiene información detallada de
las características de la mercancía que
se deposita a bordo del medio de transporte, tal como: peso,
dimensiones, características de los bultos e incluso, su
ubicación dentro del contenedor. No es un documento
oficial y es emitido por el exportador cuando es solicitado por
el importador. Si el importador lo solicita vía carta de
crédito, el documento deberá ser oficializado por
un organismo competente. Se utiliza generalmente para productos,
tales como: salmones, maderas aserradas y dimensionadas,
productos hortofrutículas y congelados.
Pólizas de Seguros.
Poliza correspondiente al contrato que sirve de prueba
de lo acordado entre el asegurador o Compañía de
Seguros y el asegurado, a cambio del
cobro de una prima.
El valor de las
mercancías se expresa en precio de exportación
(CIF) (costo, seguro y
flete).
La fecha de éste documento debe ser la misma o
anterior a la fecha de embarque.
Visaciones Consulares
Para la exportación de ciertos productos se exige
la visación de algunos documentos (facturas comerciales,
conocimientos de embarque, certificado de origen, etc, ) por
partye del Cónsul del país de destino.
1.6.-TIPOS DE CARTAS DE
CREDITO
Las cartas de crédito
pueden ser utilizadas para operaciones tanto
de importación, de exportación y
locales , se clasifican por:
1.6.1.-Según Contraten Las Partes
:
– Revocables: Son aquellas que pueden ser
modificadas o canceladas en cualquier momento, sin el
consentimiento previo de todas las partes.
– Irrevocables: Son las que no pueden ser
modificadas, canceladas u alteradas en forma alguna, sin la
conformidad de todas las partes que intervienen en la
transacción.
– Viajero: Son las expedidas por comerciantes y
Bancos para facilitar el beneficiario de las mismas la
disponibilidad de dinero,
particularmente en el exterior, cuando se va de viaje.
1.6.2.-Según el Compromiso
:
– Confirmadas: Son aquellas en las cuales un
banco de la plaza del beneficiario asume el compromiso de pagar
los giros presentados en utilización de la misma, sin
recurso, es decir que asume un compromiso distinto al ya
adquirido por el banco Emisor. En otras palabras se constituye en
solidario y principal pagador del compromiso asumido por el Banco
Emisor.
– No Confirmadas: Son aquellas en las cuales el
compromiso de pago es asumido por el Banco emisor, por tanto no
implica obligación de pago inmediato por parte del banco
notificador y/o confirmador.
1.6.3.-Según su forma de pago
:
– A la Vista: Son aquellas pagaderas a sus
beneficiarios a la presentación de toda la documentación requerida en su texto.
– Con Aceptación: Son aquellas pagaderas
alos beneficiarios contra letras de cambio libradas a un plazo
cierto, es decir, a días vista, a tantos días
fecha, a fecha fija.
– Mixtas: Son una combinación de las dos
anteriores, es decir que son pagaderas una parte en efectivo y
otra parte contra aceptación de una letra de
cambio.
– Pago Diferido: son semejantes a las
establecidas con aceptación sólo que estos casos no
existe la aceptación de la letra de
cambio si no se asume el compromiso mediante una carta en la
que consta el monto a pagar y la fecha en que se efectuará
el mismo.
1.6.4.-Según sus cláusulas
:
– Crédito Rotativo: Como su nombre lo
indica, es un crédito que al ser utilizado, su monto se
reinstala automáticamente a las condiciones
originales.
– Crédito con Cláusula Roja: Son
aquellos en los cuales se autoriza al beneficiario a recibir
anticipos a cuenta del crédito mediante la entrega de un
simple recibo por el importe del mismo.
– Crédito con Cláusula Verde: De
funcionamiento similar al anterior, pero en este caso los
anticipos efectuados al beneficiario en función
del crédito son por lo general por mercancías ya
adquiridas y que por falta de transporte no han podido ser
despachadas. es costumbre en este tipo de crédito
condicionar el pago de los anticipos a la entrega por parte del
beneficiario de un certificado de depósito donde conste
que la mercancía se encuentra lista para embarque y a
disposición del ordenante.
– Crédito Pantalla (Dummy Credit): Como su
nombre lo indica se trata de un crédito falso ya que el
ordenante, no sabe en el momento de su apertura si le
convendrá o no que sea utilizado, razón por la cual
incluirá en el mismo, cláusulas que imposibiliten
al beneficiario su utilización inmediata, tales como
facturas comerciales debidamente firmadas.
– Créditos Transferibles: Es aquel en el
cual el primer beneficiario puede transferir el monto parcial o
total de la carta , a favor de uno o de varios
beneficiarios.
1.6.5.-Según su Finalidad
en:
– Cartas de Crédito de
Garantía
–Crédito Back to Back: Es aquella carta
que se establece garantizada por otra de características
similares, teniendo el beneficiario de la primera y ordenante del
nuevo crédito la posibilidad de rebajar su monto y cobrar
la diferencia entre ambas, mediante la sustitución de las
facturas comerciales.
– Carta de Crédito "Stand-By": Son
créditos establecidos con la intención de que no
sean utilizados por el beneficiario y tienen ciertas
características semejantes a un afianza, aunque no lleven
ninguna cláusula en especial que así lo indique.
Por regla general, para hacerla efectiva, se requiere solamente
una declaración del beneficiario de que el ordenante no
cumplió con determinadas condiciones.
-Cartas de Crédito Comerciales: Son
aquellas por los cuales los Bancos abren, a través de sus
corresponsales en el exterior, un crédito a favor de un
comerciante para garantizar el pago en el comercio de importación.
1.7.-LA APROBACIÓN Y APERTURA DE UNA CARTA DE
CRÉDITO
La referida propuesta pasa al área de
créditos a los fines de desglosarla:
- Original: archivo del
comité de crédito y/o junta de directiva
(presidencia. - Copia: "orden de gerencia"
para el área de créditos
documentarios. - 2da. Copia: al expediente del cliente.
- 3ra Copia: sucursal y/o agencia a través de
la cual se efectuó la tramitación de la
solicitud.
1.7.1.-Los pasos a seguir en la apertura
serán:
- La práctica bancaria ha creado el sistema
por el cual la instrucción electrónica genera una tele
transmisión, y se crea un documento (telex cifrado)
mediante el cual se hace la notificación al
beneficiario. Se utilizan formatos standart (MT – 700,
MT – 700 – 1, MT – 701, etc.), con
parámetros específicos para envíos de
mensaje.
Original: al banco notificador para que lo entregue al
beneficiario.
1ra Copia: al banco notificador para sus archivos.
2da Copia: al ordenante.
3ra Copia: para la carpeta o sobre especial creado
única y exclusivamente para esa carta de crédito,
archivada en orden numérico.
Los cinco (5) posteriores a la fecha indicada,
incluidos en ambos casos, el ultimo día limite (RRUU
Art. 46 c..
1.7.2.-Modalidades de cartas de
créditos
Crédito Rotativo/ "Revolving
Credits"
El crédito rotativo puede ser de uso
periódico, es decir, que se regenera
automáticamente en su valor original cada cierto lapso
(mensual, trimestral, etc.) dentro del plazo de validez, tal como
debe indicarse en el crédito original. Puede a su vez ser,
acumulativo o no acumulativo. En el primer caso, el ordenante
desea que los despachos no efectuados en un determinado periodo
puedan realizarse en el siguiente lapso o en otros posteriores.
En el segundo caso, el ordenante desea, que en caso del
beneficiario no embarque la mercancía en un determinado se
le prohiba despacharla en el siguiente lapso o en periodos
posteriores.
Crédito con cláusula Roja / "Red Clause"
Posteriormente contra presentación de documentos
previstos para la utilización, el banco pagara su valor
previa deducción del monto o porcentaje
anticipado.
Es corriente que el fabricante necesite cubrir parte de
los costos de
producción o el costo de la
materia prima
utilizada en la elaboración de mercancías
expresamente requeridas por el comprador, en virtud de lo cual se
le permita al beneficiario incluir en la carta de crédito
la siguiente indicación o autorización similar:
"Este crédito esta sujeto a Cláusula Roja hasta un
25%", en cuyo caso, se entenderá que el banco puede
anticipar al beneficiario hasta el 25% del monto del
crédito, contra simple recibo o giro a la
vista.
Crédito Cláusula Verde / "Green
Clause"
Esta cláusula relativa a la forma de
utilización del crédito se incorpora por
instrucciones del ordenante y generalmente es solicitada por
industriales que necesitan capital de
trabajo para elaborar el producto
destinado a la exportación o que deben ser fabricadas
expresamente para el comprador, garantizándoles la
operación al banco pagador y/o confirmador mediante
garantía real o la pignoración de la
mercancía relacionada con el embarque.
Crédito subsidiario / " Back to Back
Credits"
En el crédito subsidiario, el exportador o
beneficiario puede obtener de su banco un financiamiento
para la exportación de su producto mediante la
obtención de un anticipo, al ordenar un segundo
crédito a favor de un tercero ( Proveedor) con el respaldo
y garantía del primer crédito.
Crédito Transferible
Para que un crédito documentario pueda ser
transferible, tiene que haberlo indicado expresamente el
ordenante en su solicitud o que posteriormente solicite una
modificación para hacerlo transferible, a los efectos de
que el banco emisor y/o la cadena de bancos notifique la enmienda
e incluya en la palabra " Transferible" RRUU. Art. 48
a.
Las Reglas y Usos Uniformes establecen que
términos tales como "Divisibles", "Fraccionables",
"Asignables" y "Transmisibles" no agregan nada ni sustituyen al
sentido de transferible y no deberán ser utilizados. En
caso de utilizarse cada término, deberán ser
ignorado (RRUU. Art. 48 e..
Características: la carta de crédito de
garantía es un crédito documentario sujeto a las
mismas exigencias de la carta de crédito comercial (RRUU
Atr. 1.
Modalidades:
- De Préstamos: puede ser emitida por un banco
nacional a favor de bancos extranjeros para garantizar
préstamos otorgados por el banco local a una empresa
en moneda extranjera. De esta forma la empresa
nacional o la subsidiaria de la multinacional puede
endeudarse con un banco nacional en cualquier tipo de
moneda. - De operaciones
de cambio a futuro: Puede resultar aconsejable una
operación de futuro para garantizar contratos de
futuro en determinadas divisas y protegerse contra cualquier
posible riesgo cambiario en la fecha fijada. - De exportaciones: es usual que un exportador
exija a un importador la apertura de una carta de
crédito de garantía cuando las exportaciones la
realiza en "cuenta abierta". La carta de crédito
sólo se utilizará contra presentación de
documentos que certifiquen que el importador no ha pagado la
s facturas en "cuenta abierta" a su vencimiento. - De emisión de obligaciones: poderosas empresas o
empresas
lideres de grupos
corporativos pueden acudir al mercado interno de capitales
mediante la colocación de obligaciones a mediano plazo
con la garantía de una carta de crédito emitida
por un banco a favor de los tenedores de las
obligaciones. - De fiel cumplimiento: utilizada para garantizarle
al beneficiario el fiel cumplimiento de contratos a
efectuar por una empresa
contratista.
1.8.-NOTIFICACION
Una vez aprobada la carta de crédito, por parte
del Banco emisor, éste le asigna el número que
será el de la carta de crédito y el corresponsal
que habrá de fungir como banco notificador; es en este
momento en que el banco emisor, de acuerdo a las estipulaciones
indicadas por el ordenante en la solicitud, procede a informar de
la apertura de la misma, ya sea vía télex o correo,
a través del corresponsal seleccionado en el exterior,
ubicado preferiblemente en la misma plaza del
beneficiario.
Al recibir la carta el Banco comercial que
fungirá como banco notificador, procede a:
– Verificar la autenticidad de la misma, ya sea mediante
la verificación de la clave si el mensaje es vía
télex, o mediante la verificación de las firmas que
la suscriben si la misma fué recibida por
correo.
– Revisar en todo contexto para determinar que no tiene
algún término o condición que considere que
no podrá ser cumplido por su cliente, a fin de
hacérselo resaltar al momento de la
notificación.
– Determinar si está de acuerdo con las
condiciones en que recibirá el reembolso.
Una vez cumplido los paso anteriores, procede a efectuar
la notificación y/o confirmación escrita del
crédito al exportador (beneficiario), quien debe revisar
que todos los términos y condiciones acordados se
encuentren en el texto de la misma y que no tenga objeciones a
las cláusulas o condiciones que en momento determinado lo
sean añadidos.
Toda carta de crédito puede ser modificada en sus
términos y/o condiciones, siempre y cuando todas las
partes involucradas estén conformes debido a que hay
modificaciones en las que:
Puede quedar afectado el banco emisor, debido a la
alteración del planteamiento del crédito original o
pueden en un momento dado alterar el control operativo
de la transacción.
Pueden afectar la banco notificador, ya que contravienen
las regulaciones oficiales de su país, sobre todo en
aquellos que tienen control de
cambio.
Pueden afectar al beneficiario, ya que alteran su
producción, afectan su línea de
crédito, sus plazos de entrega o su flujo de
caja.
Por lo antes expuesto, cuando una de las partes desee
efectuar cambios a la transacción original, debe tomar en
consideración como puede afectar en un momento dado al
resto y hacer las consultas que considere necesarias para que
todas y cada una de las partes no resulten afectadas.
1.10.-EXAMEN DE LOS
DOCUMENTOS
Al recibir del beneficiario la documentación
requerida, el banco negociador deberá efectuar un examen
minucioso de todos y cada uno de los documentos presentados con
el objeto de verificar que se ajusten estricta y literalmente a
los términos establecidos en el crédito y que no
contravengan las reglas y usos uniformes para créditos
documentarios.
En la practica es imposible establecer reglas infalibles
y estrictas en relación a la revisión de documentos
ya que cada carta de crédito tiene sus
características especificas sin embargo a
continuación se detallan los puntos mas resultantes que
como guía general se pueden aplicar a la mayoría de
los casos:
Giro o letra de cambio en este documento se
verifica que haya sido librado por el beneficiario del
crédito, que su plazo de vencimiento este de acuerdo a lo
establecido en la carta de crédito, que su importe sea
idéntico a la suma mencionada en la factura, que
la cantidad en cifras concuerde con la cantidad en letras y por
ultimo que el documento no contenga enmiendas no
raspaduras.
Factura comercial en este documento se verifica
que la mercancía haya sido facturada por el beneficiario
de la carta de crédito, que no se hayan incluido en esta
gastos
extraordinarios tales como telex, cables, almacenaje o
comisiones, que los detalles de embarque correspondan con los
mencionados en el resto de la documentación.
Conocimiento de embarque se verifica que sea de
la clase requerida en la carta de crédito
(marítimo, aéreo, terrestre), que ampare las
mercancías descritas en la factura, que el puerto de
embarque, destino, fecha de embarque, consignatario concuerden
con los mencionados en el crédito, que le mismo este
firmado por la empresa
transportista o por el agente autorizado, que indique
expresamente que le flete fue pagado o que esta por cobrar, que
las fechas no sean traspasadas, es decir, que no hayan demorado
excesivamente la presentación de los mismos.
Póliza de
seguro
se verifica que cubra el importe y los riesgos estipulados en el
crédito, que se refiera a las mercancías indicadas
en la carta de crédito, que este debidamente firmado y que
todos sus anexos estén identificados en el mismo, que la
fecha de su emisión no sea superior a la fecha del
embarque y por ultimo que haya sido emitido a favor del
beneficiario.
1.11.-PAGO O ACEPTACIÓN
Una vez revisada y encontrada toda la documentación
ajustada estricta y literalmente a los términos de la
carta de crédito, el banco negociador procede a realizar
el pago o aceptación.
- Pago a la Vista. Si el importador y el exportador no
han convenido en un plazo para el pago de los montos acordados
bajo la carta de crédito, una vez que el exportador haya
presentado los documentos al banco pagados y esta obtenga los
fondos correspondientes al banco confirmado, el pago de la
carta de crédito se hará efectivo si esta
denominado en la moneda del importador, este pago se hace de
inmediato; cuando lo esta en otra moneda, una vez presentado
los documentos y habiéndolos encontrados el banco en
orden el pago se hace en el plazo necesario para transferencia
de fondos en la moneda correspondiente. - Con Aceptación. Son aquellas pagaderas a los
beneficiarios contra letras de cambio libradas a un plazo
cierto, es decir, a días vista, a tantos días
fecha, a fecha fija, etc. - Pago diferido. A veces el importador aprovecha la
carta de crédito para obtener términos de
financiamientos que le permita recibir la mercancía y
revenderla en su país. Para esto establece en la
solicitud términos de pagos diferidos. Se puede hacer
con cede a un tercero el producto de la carta de crédito
y éste (normalmente el banco comercial) a su vez, abre
una nueva carta de crédito con el beneficiario como
tomador y a favor de un tercer suplidor. - Si la carta de crédito estipula un pago en forma
mixta, en este caso se pagaría la parte que es a la
vista y se aceptaría la letra de cambio respectiva por
el remanente.
1.12.-COTIZACIONES
Como una orientación general, a continuación les
detallamos algunas de las cotizaciones más
comúnmente utilizadas en el comercio internacional.
EX – FACTORY (a puerta de fábrica):
Incluye solamente el precio de las mercancías entregadas
por el vendedor en el punto de origen, es decir a puerta de
fábrica, Mina, Plantación, etc.
F. O. B. PUERTO DE EMBARQUE ( libre a bordo): incluye
el precio de las mercancías más los gastos que se
incurran hasta la entrega de los artículos a bordo del
barco en el puerto de origen.
F. A. S. PUERTO DE EMBARQUE ( libre al costado del
barco): incluye el precio de las mercancías puestas en
el muelle, al costado del barco ultramarino, al alcance de sus
aparejos de cargas.
C. &. F. PUERTO DE DESTINO ( Costo y Flete ):
Incluye el precio de las mercancías más el costo
del transporte hasta el punto de destino elegido por el
comprador
C. I. F. PUERTO DE DESTINO (Costo, seguro y flete):
incluye el precio de la mercancía más los costos de
transporte y seguro de la misma hasta el puerto y de destino.
C. &. I. (Costo y Seguro): cubre solamente el
precio de las mercancías y el seguro de las misma,
quedando por cuenta del comprador los gastos del transporte que
se requiere hasta hacerla llegar al destino elegido.
Las relaciones económicas y financieras internacionales
se manifiestan, según la naturaleza de las
mismas, en el comercio de bienes y
servicios
(exportaciones e importaciones),
en las inversiones
(directas, en inmuebles), en los préstamos y
créditos y en las transferencias unilaterales (sin
contrapartida). El nivel de interdependencia e integración internacional ha sido posible,
sin ninguna duda, por la eficacia lograda
en el intercambio organizado de unas monedas por otras por un
precio (tipo de
cambio), es decir, por la existencia de un sistema monetario
internacional y, dentro de este, por el desarrollo alcanzado por
el mercado de divisas. A través del mercado de divisas se
transfiere poder
adquisitivo de unos agentes a otros tanto a nivel internacional
como en los mercados
domésticos, se facilita el comercio y la
financiación internacional y es posible realizar cobertura
del riesgo cambiario derivado de la variación que los
precios (tipos
de cambio)pueden sufrir entre el momento de realizar un contrato
y, posteriormente, cuando este tiene efectos de cobros y
pagos.
En un sistema monetario es determinante la forma en que los
agentes económicos pueden utilizar el dinero
emitido por las autoridades competentes y aceptado por la
sociedad.
El dinero ha
de cumplir las tres funciones
tradicionales siguientes:
- Unidad de cuenta: permite medir el valor de los bienes y
servicios
susceptibles de ser intercambiados. Facilita el registro y
contabilización de las transacciones derivadas de la
actividad económica y la cuantificación de la
riqueza de los agentes económicos. - Medio de pago: facilita la compraventa de bienes y
servicios. - Depósito de valor: el dinero representa un valor en
reserva. Puede conservarse y ser utilizado convenientemente a
lo largo del tiempo.
Normalmente los billetes y monedas emitidas por los bancos
centrales cumplen las características anteriores. Ahora
bien, los depósitos bancarios no permiten
automáticamente la cancelación de deudas, ya que
ellos en sí mismo son deudas de los bancos con sus
clientes. Sin
embargo, pueden ser sustitutos casi perfectos del dinero, siempre
que los depositantes confíen plenamente en que los bancos
los convertirán en liquidez cuando el cliente lo solicite.
Es decir, si se tienen dudas sobre la liquidez o solvencia de los
bancos, se tratará de convertirlos o trasladarlos a otras
instituciones
locales o extranjeras. La estabilidad del sistema
financiero es determinante de un buen funcionamiento del
sistema de pagos. El papel del
banco central y el buen funcionamiento de las instituciones
financieras es crucial.
En el ámbito internacional no existe una moneda
(dinero) de general aceptación y empleo por
todos los países y emitida por una autoridad
mundial. Por ello, para facilitar las relaciones
económicas y financieras a nivel mundial es conveniente
crear mecanismos que faciliten las relaciones monetarias entre
los países que realicen intercambios entre sí. El
establecimiento y organización de estos mecanismos constituye
un sistema monetario internacional.
Se entiende por divisa los depósitos bancarios a la
vista denominados en moneda extranjera. El tipo e cambio es el
precio de una divisa en términos de otra. Se dice que una
divisa en convertible cuando su precio viene determinado por la
oferta y la
demanda, es
decir, por el mercado, y no existen restricciones para la
realización de transacciones (pagos y transferencias) con
ella ni discriminación geográfica. Es decir,
una moneda es convertible cuando puede ser libremente
intercambiada por otra.
El sistema de determinación del tipo de
cambio
En general existen dos sistemas o
regímenes de determinación del tipo de
cambio. Uno determinado por las fuerzas del mercado (oferta y
demanda). Otro establecido por las autoridades de un
país (y aceptado por el sistema), que se mantiene fijo y
únicamente se puede alterar de acuerdo a determinadas
reglas.
En un mercado libre y transparente el tipo de cambio viene
determinado por la oferta y la
demanda de divisas. La demanda de divisas viene condicionada en
general por las importaciones y
por las salidas de capital de la
economía,
mientras que la oferta de divisas la constituyen las
exportaciones y la entrada de capital
(inversiones
extranjeras, prestamos, etc.). En otras palabras, la oferta y la
demanda de divisas vienen dadas por los factores determinantes
del comercio internacional y de los flujos internacionales de
capitales (niveles de renta nacional y extranjera, precios
relativos, diferenciales de interés,
competitividad
de la economía y situación de la balanza de
pagos). Sin embargo, en los mercados de
cambio los bancos centrales pueden operar comprando divisas
cuando su cotización baja más de lo que se estima
conveniente y vendiéndolas cuando su precio sube
más de lo que se considera oportuno. Cuando formalmente se
adopta un tipo de cambio central al que se le suma y resta un
margen, dentro de los cuales el tipo de cambio fluctúa
libremente, teniendo obligación de intervenir cuando se
alcanza el límite superior o inferior de las bandas, se
dice que se está en un sistema de tipos de cambio fijos.
También es posible (y a menudo conveniente) intervenir
intramarginalmente, es decir, antes de que el tipo de cambio
llegue a las bandas superior o inferior. Pare frenar subidas del
tipo de cambio el banco central vende divisas de sus reservas,
mientras que si el tipo de cambio baja, la función
del banco central sería comprar divisas.
Tipos de cambio múltiples.
En la mayoría de los países su moneda se
intercambia por otras a un único tipo de cambio. Sin
embargo algunos países han mantenido de forma
simultánea múltiples tipos de cambio para su moneda
respondiendo determinados objetivos y circunstancias. Un ejemplo
típico es la adopción
de un doble tipo de cambio: uno flexible para operaciones
financieras (de capital), determinado por el mercado, y otro fijo
para transacciones corrientes (comerciales) procurando favorecer
la corriente exportadora. En realidad constituyen mecanismos
proteccionistas. Estos sistemas van
desapareciendo, y ese ha sido el objetivo del
Fondo Monetario
Internacional, ya que distorsiona los precios relativos en el
ámbito internacional y, en realidad, no es positivo para
el país que adopta el sistema dual o múltiple ni
para los que intercambian con él.
Mercado negro y mercados paralelos.
A lo largo de la historia muchos
países, especialmente los menos desarrollados, han
impuesto
múltiples restricciones a las transacciones en moneda
extranjera. Las restricciones más comunes comprenden desde
la exigencia de licencias de importación y la
limitación de la cantidad de moneda extranjera que es
posible adquirir hasta la prohibición del uso privado de
divisas y la obligación de vender al Estado las
divisas que se posean en un plazo máximo de tiempo. En
estas condiciones es el gobierno el que
fija el precio de las divisas. Como resultado de estas
situaciones surgen los mercados ilegales para atender a la
demanda de divisas necesarias para la realización de
transacciones exteriores, influyendo al mismo tiempo en las
transacciones internas.
A estos mercados ilegales se les denomina "mercado negro". En
muchas ocasiones, estos mercados han desarrollado su actividad
con cierta permisividad de las autoridades del país,
mientras que en otros el riesgo a que se exponían los
operadores era elevado, si se les descubría operando en
estos mercados informales. Desde el punto de vista
terminológico cuando el gobierno tolera
la existencia de un mercado alternativo al mercado oficial se
habla de mercados paralelos.
El término de mercado de divisas medido en
función del volumen de
transacciones diarias se encuentra por término medio en
torno a un
billón de dólares diarios (1996). Esta cifra supera
suficientemente el comercio mundial anual y varias veces el
producto bruto mundial. Asimismo, es una cifra que también
en términos diarios supera más de cien veces el
valor medio diario de las acciones en el
mercado de Nueva York. El
mercado de divisas es el mayor mercado del mundo.
La plaza más importante sigue siendo Londres, seguida
de Estados
Unidos, Japón y
Singapur. Atendiendo a las divisas intercambiadas, el
dólar estadounidense sigue siendo el líder,
aunque continúa perdiendo importancia relativa a favor de
otras divisas, especialmente el marco alemán y el yen
japonés, que ocupan, respectivamente la segunda y tercera
plaza, seguidos a cierta distancia por la libra esterlina. Las
opciones de futuro y opciones en divisas han ganado algo de peso
aunque no muy significativo.
Se estima que aproximadamente un tercio del mercado es
intermedio u opera a través de bancos, siendo más
de 3.500 las entidades bancarias participantes. En Londres, con
cerca de 550 bancos autorizados, mas de dos tercios son
extranjeros.
2.2.-PARTICIPANTES DEL
MERCADO
Los participantes del mercado de divisas se pueden agrupar de
la siguiente manera:
- Individuos, que acuden a los bancos a solicitar la
compraventa de divisas. Poseen escaso poder de negociación. - Empresas, que actúan en el mercado para solicitar u
ofrecer divisas derivadas de sus operaciones o transacciones
internacionales o para colocar excedentes de tesorería o
buscar financiación internacional. - Cuasi-bancos, a los efectos del mercado de divisas. Bajo
esta denominación se pretende hacer referencia a las
grandes empresas, generalmente multinacionales, que tiene un
gran movimiento
en divisas y consecuentemente son determinantes de la
conformación del mercado. - Bancos, que actúan por cuenta de sus clientes y por
cuenta propia. En realidad la mayoría tiene una
actividad limitada en el mercado y suelen procurar equilibrar
sus compras y
ventas de
divisas, evitando mantener posiciones abiertas. Sin embargo muy
pocos bancos, generalmente los de gran tamaño, son
activos en
el mercado. Estos son creadores de mercado informando de los
precios de compraventa a que están dispuestos a
operar. - Brokers. Su función es la de poner en contacto a los
oferentes con los demandantes, cobrando por ello una
comisión. Su misión
es cazar las operaciones e los creadores e mercado. Por lo
tanto, no toman posiciones ni influyen en el tipo de cambio, la
discrepancia de precios entre los bancos hace que el margen del
mercado sea más amplio que el de cualquier banco. - Bancos centrales. Interviene en los mercados comprando y
vendiendo divisas como cualquier otro agente, si bien la
finalidad que persigue en sus operaciones puede ser bien
distinta. Los bancos centrales operan en el mercado de divisas
prácticamente todos los días. Las operaciones que
realizan pueden ser de la siguiente naturaleza: De
clientela: actúan para prestar servicio a
su clientela, por ejemplo las transacciones en moneda
extranjera correspondientes al sector
público, con los bancos centrales de otros
países, o con organismos internacionales; Propias:
referentes a la gestión de sus reservas: comprar y vender
divisas; De intervención: realizadas para influir en el
tipo de cambio de su moneda. Pueden ser propias o
concertadas. - Inversiones institucionales. Los inversores
institucionales, como los fondos de inversión, compañías de
seguros y los bancos de inversión desempeñan un papel muy
importante en los mercados de divisas. Toman posiciones para
generar dinero y mueven grandes cantidades. No tienen presencia
continua en el mercado sino que mas bien responden a
situaciones puntuales que les pueden facilitar la
obtención de beneficios y la diversificación de
sus carteras. Dentro de los grandes fondos se pueden mencionar
los denominados Hedge Funds, localizados en paraísos
fiscales y que operan de manera importante en los mercados de
divisas a menudo en operaciones fuera de balance, es decir, en
los mercados de derivados, haciendo uso de la gran capacidad de
apalancamiento que proporcionan. Al final, el sistema bancario
mundial es la contraparte de este tipo de fondos.
2.3.-LA MECANICA DEL MERCADO DE DIVISAS:
Desde el punto de vista de la localización
geográfica del mercado, tradicionalmente se ha venido
distinguiendo entre el sistema continental y el sistema
angloamericano. El primero consiste en la ubicación
específica del lugar en donde se transaccionan las
divisas: Bolsas de valores, banco
central. En el sistema anglosajón, en cambio, no existe un
sitio o lugar específico sino que funcionan mediante
sistema electrónico y telefónico. Las
transferencias y compensación se realizan vía
ordenador. El sistema anglosajón es el que realmente se ha
impuesto a
nivel mundial, a lo que han contribuido obviamente los avances
tecnológicos y la mayor integración financiera
y económica internacional.
Sin embargo en algunos países como España,
Bélgica y otros europeos se establece un fixing,
tipo de referencia de mercado a una hora determinada del
día que se obtiene de la interacción entre
representantes de bancos comerciales y del banco central. En
términos generales es un proceso
similar del subastador walrasiano. Este subastador (
representante del banco central) señala el precio. Si a
este precio existe exceso de oferta o de demanda se anuncia otro
hasta que se limpie el mercado (se iguala la oferta y la
demanda). A este precio se realizan las transacciones entre los
participantes en la subasta.
El mercado de divisas es un mercado OTC (over-the-counter), no
organizado. Los agentes operadores están realmente en las
oficinas de los principales bancos comerciales del mundo, que se
comunican entre sí informáticamente, mediante
teléfonos, télex y otros canales de
información. Se ponen de acuerdo sobre cantidades y
precios y posteriormente se confirman las transacciones y sus
detalles y se materializa la operación.
A título ilustrativo se viene señalando que un
tercio del mercado aproximadamente responde a operaciones
canalizadas por una quincena de bancos, entre los que se
encuentran los más conocidos del sistema bancario
internacional (Chase Maniatan, Chemical, Citibank, Barclays…).
El número de entidades bancarias supera los 3.500, aunque
se estima que la cifra de bancos creadores de mercados
está en torno a los
200.
La plaza más importante del mercado sigue siendo
Londres. La mayoría de los bancos autorizados en esta
plaza son extranjeros. Concretamente en 1991 de los 531 bancos
autorizados 346 eran extranjeros, lo que equivalía a un
65% del total.
Los principales operadores y participantes en el mercado de
divisas poseen sala de contratación o de expertos
(front offices), en la que se realiza la
contratación, el seguimiento de las operaciones, la
ejecución de las órdenes de los clientes y la
gestión
de posiciones de riesgo. La denominada backoffice o
servicio administrativo complementa la sala de operaciones, ya
que se ocupa de la confirmación de las operaciones, la
contabilización, la emisión de pagos y la
recepción (control) de
cobros, así como del seguimiento y control de las
posiciones de riesgo (riesgo de contrapartida).
Los medios de
contratación son el teléfono, los intermediarios y los brokers
y el sistema Reuters Dealing. El sistema de emisión de
pagos comprende principalmente el teléfono, el correo, el télex y el
sistema SWIFT.
En 1995 el 83% del comercio de divisas convertibles se
realizó en relación al dólar y en 1989 era
el 90%, es decir, el resto de monedas se intercambian en gran
medida por dólares estadounidenses.
El hecho de que la mayoría de las operaciones en
divisas coticen en relación a una moneda común
reduce por un lado la complejidad informativa. Efectivamente, si
pensamos en un comercio de divisas fundamentalmente multilateral
existirá un número considerable de mercados y
precios. Así, por ejemplo, un mercado multilateral entre
10 monedas implica comerciar con 45 precios. Es decir, la primera
moneda cotiza con las nueve restantes, la segunda, con las ocho
siguientes, y así sucesivamente. En general el
número de tipos de cambio bilaterales entre n monedas
será n(n-1)/2. Por otro lado, se reducen las posibilidades
de arbitrajes triangulares en función de diferencias de
precios. Es decir, si los tipos de cambio cruzados de todas las
monedas se obtienen respecto del dólar estadounidense,
entonces solamente existirá un tipo de cambio cruzado
posible.
La mayoría de las operaciones del mercado de divisas
son de carácter
interbancario. Así, según datos del BIS (1990), el
85% tiene lugar entre creadores del mercado, por lo que el 15%
restante puede responder a operaciones comerciales.
Existen sistemas automatizados de contratación que
mediante programas de
ordenar casan las ofertas y las demandas. Mediante un terminal de
intermediación (brokerage) automatizada se puede ofrecer
precios de compraventa a nivel internacional. Los sistemas
automatizados generalmente empleados son EBS (Electronic Broking
Service), ofrecido por Quotrom y un consorcio de bancos
estadounidenses y europeos; Reuter 200-2; MINES, ofrecido por un
grupo de
bancos japoneses y el broker, Dow Jones, Telerate y la
compañía telefónica japonesa.
Dada la magnitud de la cuota interbancaria del mercado de
divisas es posible llegar a la conclusión de que si este
segmento (85%) prácticamente se "pone de acuerdo"
(coincide en expectativas) de que hay una divisa que tiene que
depreciarse en relación a otra y comienza a vender, a
desprenderse de aquella, irremediablemente, se depreciará.
Si esto es así, en cierta medida cabe concluir que en
corto plazo se puede producir que un 85% del mercado ignore las
variables de
comercio
exterior, los precios relativos y otras y fundamentalmente
sea el día a día, basado en cierta medida en otras
variables, lo
que sustente la actividad interbancaria. Obviamente en ocasiones
y en mayor o menor medida las transacciones interbancarias pueden
responder a señales de la economía real.
En el mercado interbancario la especulación es un
juego de suma
cero (las ganancias de unos se compensan con las pérdidas
de otros), salvo el efecto derivado de las intervenciones de los
bancos centrales. El mercado interbancario puede arrojar
beneficios o pérdidas netas que se corresponden con las
pérdidas o beneficios netos de los bancos centrales.
Cuando la cantidad comprada supera la cantidad vendida se dice
que se ha adoptado una posición larga, mientras que una
posición corta se produce cuando la cantidad vendida
supera la cantidad comprada.
2.4.-SEGMENTOS DEL MERCADO DE DIVISAS:
En los mercados de divisas se pueden distinguir los siguientes
segmentos:
El que la fecha valor de una operación de contado
sea, en general, dos días hábiles
después de acordada la transacción se debe a
problemas
prácticos, ya que tradicionalmente se podía
necesitar este tiempo para la confirmación de la
operación y su correspondiente compensación (a
través de los sistemas Swift o Chips, por
ejemplo).Supongamos por ejemplo que un banco en Londres vende
marcos alemanes por dólares estadounidenses a un banco
de Nueva York. Dos días hábiles después
el banco londinense transferirá un depósito en
Alemania
(en DM) al banco de Nueva York y este último
transferirá un depósito equivalente en
dólares en Estados
Unidos a favor del primero. Al realizarse estas
operaciones el mismo día se reduce el riesgo de
crédito.El contrato de compraventa de divisas puede realizarse en
un lugar (localización comercial) distinto de la
localización del pago. Por ejemplo, dos bancos
situados en Londres intercambian marcos alemanes. La plaza de
localización del pago es Alemania,
y la comercial es Londres.Cuando dos países no coinciden los días
laborables, es decir, no hay coincidencias de días
festivos, la cuenta de los dos días hábiles se
pospone un día más. Supongamos que se acuerda
una operación el viernes en la que intervienen las
plazas de Nueva York y Londres y coincide que en esta
última ciudad el lunes es fiesta. Entonces, salvo
acuerdo expreso en contra primará la fecha valor del
banco que hace mercado. Es decir, si el banco neoyorquino
pide la operación al banco londinense la fecha valor
será la que corresponda a Londres, y viceversa. Las
fechas valor según los calendarios de las dos plazas,
para la operación acordada el viernes, serán el
martes para Londres y el miércoles para Nueva York,
esto es, dos días hábiles después en
ambos casos.- Operaciones al contado (spot). Cuando la entrega de
las divisas se efectúa en un plazo no superior a dos
días laborables. El precio resultante de las operaciones
en este segmento es el tipo de cambio al contado. - Operaciones a plazo (forward). Aquellas en
las que el plazo de entrega de las divisas es superior, en
general, a dos días hábiles, fijándose
previamente el tipo de cambio de la operación. La
principal función de este mercado es la cobertura del
riesgo de cambio. Normalmente se establecen plazos
múltiplos de 30 días. El precio resultante es el
tipo de cambio a plazo.
Realmente la finalización de un contrato a plazo se
produce siempre en fechas posteriores a las que caracterizan al
mercado de contado. Cuando el vencimiento de una
operación de contado coincide con un día festivo,
la entrega de las divisas por su precio se realizará un
día después. Es decir, si una operación a
plazo a un mes vence el 24 de junio y esta fecha no es
laborable, entonces el vencimiento a afectos prácticos
será el día 25 de junio. Ahora bien, si esta
regla coincide con el último día del mes no se
pasa al mes siguiente, sino al día hábil
inmediatamente anterior del mes del vencimiento formal.
Asimismo, si el 28 de febrero es el último día
hábil del mes y se realiza un contrato a plazo a tres
meses, el vencimiento será el 31 de mayo y no el 28 de
mayo. Es decir, cuando el valor de contado es el último
día de mes el vencimiento del forward es
también el último día del mes (salvo que
se especifique lo contrario por ejemplo, un día concreto).
2.1. Operaciones swap. Estas operaciones se
componen de dos transacciones simultáneas, una de
cambio y otra de plazo, y son utilizadas por los bancos que
operan el mercado de divisas para prestarse entre ellos
divisas a diferentes plazo. Al igual que con los tipos de
cambio, los bancos cotizan dos tipos de interés: tomador y prestador (demanda y
oferta). Los plazos típicos son:
- Overnight (O/N): Disposición de fondos hoy y
cancelación al día siguiente. - Tom/Next (T/N): Disposición de fondos y
cancelación al día siguiente. - Spot/Next (S/N): Desde valor dos días hasta valor
tres días. - Spot/Week (S/W): Semana. Disposición de fondos dos
días después del acuerdo y cancelación a
la semana. Es decir, desde valor dos días valor nueve
días. - Spot/1m (2m, 3m, …) Uno, dos, tres y doce meses.
Disponiendo de los fondos dos días después del
acuerdo y cancelación en la fecha estipulada.
2.2. Operaciones a plazo directo (outright):
compra/venta de divisas a plazo directas, sin que exista una
operación previa de contado como en el caso del
swap.
- Mercados derivados:. Opciones y futuros en divisas.
Los futuros en divisas presentan las mismas
características que las operaciones a plazo, aunque con
algunas particularidades añadidas:
- Son mercados organizados que interponen una cámara
de compensación y en los que los plazos y cantidades
están estandarizados. - Las opciones son operaciones a través de las
cuales el comprador de la opción adquiere el derecho a
comprar (vender) una determinada cantidad de divisas a un
tipo de cambio establecido de antemano (precio de
ejercicio). - El precio de las opciones (prima) puede ser
explícito o implícito.
Aunque es posible segmentar geográficamente los
mercados atendiendo a las principales plazas en que se contrata
o a nivel de países, por cuanto que elementos
institucionales, legales y culturales específicos de
estos permite dicha fragmentación, en realidad, dada la
función de arbitraje el
mercado para cada divisa es único a nivel mundial. De
hecho en la práctica el mercado de divisas no tiene un
emplazamiento físico, y se puede contratar en él
las 24 horas del día. Junto al negocio en derivados en
mercados organizados, existe también una importante
contratación de estos instrumentos en los llamados
mercados OTC (over-the-counter). Es un mercado descentralizado,
muy ágil y líquido, la información
relevante se incorpora rápidamente a los
períodos, por lo que se dice que es un mercado muy
sensible a las noticias.
2.5.-EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
Desde finales de la Segunda Guerra
Mundial y hasta el mes de Agosto de 1971, el mundo
había adoptado un sistema de tipo de cambio fijo el cual
era Administrado por le Fondo Monetario
Internacional (FMI). Bajo este
sistema, el dólar estadounidense estaba vinculado al oro
($ 35 dólares por onza) y las demás divisas estaban
vinculadas al dólar. Los tipos de cambio entre otras
divisas y el dólar se encontraban controlados dentro de
límites
estrechos pero se ajustaban periódicamente. Por ejemplo,
en 1964 la libra esterlina se ajustó a $2.80 por libra,
con una fluctuación permisible del 1 por ciento en torno a
este tipo de cambio.
2.5.1.-El Fondo Monetario
Internacional (FMI)
Fondo Monetario Internacional (FMI), organismo financiero
autónomo, independiente de la
Organización de las Naciones Unidas
(ONU) pero que en
sus relaciones con ésta tiene la designación de
"agencia especializada". Su creación surgió, junto
con la del Banco Internacional para la Reconstrucción y el
Desarrollo (BIRD), después de la celebración de la
Conferencia de
Bretton Woods (New Hampshire, Estados Unidos) celebrada en
1944.
Nacido en el contexto del sistema monetario y económico
internacional ideado en Bretton Woods en 1944, el FMI pasó
a convertirse, desde entonces, en uno de los principales
organismos internacionales en esta materia.
El FMI fue fundado en 1946. Tiene como objetivo
promocionar la cooperación monetaria internacional y
facilitar el crecimiento equilibrado del comercio mundial
mediante la creación de un sistema de pagos multilaterales
para las transacciones corrientes y la eliminación de las
restricciones al comercio internacional. El FMI es un foro permanente de
reflexión sobre los aspectos relativos a los pagos
internacionales; sus miembros tienen que someterse a una disciplina de
tipos de cambio y evitar las prácticas restrictivas del
comercio. También asesora sobre la política
económica que ha de seguirse, promueve la coordinación de la política
internacional y asesora a los bancos centrales y a los gobiernos
sobre contabilidad,
impuestos y
otros aspectos financieros. Cualquier país puede
pertenecer al FMI, que en la actualidad está integrado por
183 estados miembros.
Los miembros se comprometen a informar al FMI sobre sus
políticas económicas y financieras
que afecten al tipo de cambio de su unidad monetaria nacional
para que el resto de los miembros puedan tomar las decisiones
oportunas. Cada socio tiene asignada una cuota de derechos especiales de giro
(DEGs), la unidad de cuenta del Fondo desde 1969; su valor
depende del promedio ponderado del valor de cinco monedas (en
marzo de 2002 un DEG equivalía a 1,26 dólares
estadounidenses y a 1,43 euros). Este sistema sustituye al
anterior que obligaba a los países a depositar el 75% de
su cuota en moneda nacional y el 25% restante en oro. Las cuotas
totales a finales de 2001 suponían 212.400 millones de
DEGs. La cuota de cada miembro corresponde a su posición
relativa en la economía mundial. La principal
economía, la de Estados Unidos, tiene la mayor cuota, en
torno a 37.000 millones de DEGs; la más pequeña
asciende a unos 2 millones de DEGs. La cantidad de la cuota
establece el poder de voto de cada miembro en las reuniones del
FMI, cuántas divisas pueden obtener del Fondo y
cuántos DEGs recibirá. Así, la Unión
Europea posee el 25 por ciento de los votos y Estados Unidos
en torno al 18 por ciento.
Los miembros con desequilibrios transitorios en su balanza de pagos
pueden acudir al Fondo para obtener divisas de su reserva, creada
con las aportaciones —en función de la cuota—
de todos los miembros. El FMI también puede pedir dinero
prestado de otras instituciones oficiales; con el Acuerdo General
de Préstamos de 1962 se autorizó al Fondo a acudir
a la financiación del denominado Club de París que
concedió un crédito de hasta 6.500 millones de
dólares (más tarde se aumentó el
crédito a 17.000 millones). Todo país miembro del
FMI puede acudir a esta financiación con un límite
temporal (cinco años) para resolver sus desequilibrios;
después debe devolver las divisas al FMI. El prestatario
paga un tipo de interés reducido para utilizar los fondos
de la institución; el país prestamista recibe la
mayor parte de estos intereses, el resto lo recibe el FMI para
sufragar sus gastos corrientes. El FMI no es un banco, sino que
vende los DEGs de un país a cambio de divisas.
EL FMI también ayuda a los países a fomentar su
desarrollo
económico, por ejemplo, a los estados que integraron
el Pacto de Varsovia (disuelto en 1991) para reformar sus
economías y convertirlas en economías de mercado.
Para ello, en 1993 se creó una partida especial
transitoria que ayuda a estos países a equilibrar sus
balanzas de pago y a mitigar los efectos del abandono del sistema
de control de precios. Los instrumentos de ajuste estructural del
FMI permiten a los países menos desarrollados emprender
reformas económicas: a finales de marzo de 1994 se
habían concedido 4.300 millones de DEGs a 44
países. Estos préstamos del FMI suelen incluir
cláusulas relativas a la política
económica nacional del país receptor de la
ayuda, que han generado tensiones entre el FMI y los
países más endeudados.
Tras su creación en 1946, el FMI hizo una importante
reforma en 1962, cuando se firmó el Acuerdo General de
Préstamos. Al principio, el Fondo pretendía limitar
las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas de los
países miembros a un 1% por encima o por debajo de un
valor central establecido respecto al dólar estadounidense
que a su vez tenía un valor fijo respecto al patrón
oro; el 25% de las aportaciones de los miembros debía
hacerse también en oro. La primera reforma permitió
la creación del Acuerdo General de Préstamos,
firmado en 1962 al hacerse evidente que había que aumentar
los recursos del
Fondo. En 1967, la reunión del FMI en Río de
Janeiro creó los derechos especiales de giro
como unidad de cuenta internacional.
En 1971 el sistema de cambios del FMI se reformó,
devaluando el dólar en un 10% y ampliando al 2,25% el
margen de variación de los tipos de cambio. El fuerte
aumento de los precios del petróleo
en 1973 influyó de forma negativa sobre la balanza de
pagos de los países miembros y rompió el sistema de
tipos de cambio fijos creado en Bretton Woods. La
modificación de los estatutos en 1976 terminó con
el papel del oro como eje del sistema de cambios del FMI,
forzando al abandono del patrón oro que ya en 1978
había sido sustituido por el dólar
estadounidense.
A partir de 1982, el FMI dedicó la mayor parte de sus
recursos a
resolver la crisis de la
deuda externa
generada por el excesivo endeudamiento de los países menos
industrializados. Ayudó a los endeudados a diseñar
programas de
ajuste estructural, respaldando esta ayuda con nueva
financiación. Al mismo tiempo, animó a los bancos
comerciales a incrementar sus líneas de crédito. A
medida que se hacía patente que los problemas de
los países miembros se debían a desajustes
estructurales, el FMI creó nuevos instrumentos financieros
y utilizó fondos provenientes de los países en
mejor situación para facilitar liquidez a largo plazo a
los que estuvieran dispuestos a reformar sus
economías.
El FMI tiene nuevas competencias
desde finales de la década de 1980, debido al colapso del
comunismo en
Europa y a la
demanda de los países ex-comunistas para convertir sus
economías en economías capitalistas. Para poder
ayudar a estos países se crearon nuevos fondos para
reformar las economías planificadas de los países
de Europa central y oriental.
El FMI ha perdido en gran medida su estructura y
sus objetivos iniciales; los tipos de cambio se determinan ahora
en función de las fuerzas del mercado. Las recientes
crisis
financieras han dejado patente que los fondos del FMI no son
suficientes para controlar los flujos de capitales privados de la
economía mundial. Incluso su reciente actuación
durante la crisis asiática de 1997 generó muchas
críticas. No obstante, sigue teniendo un papel importante
para el desarrollo
económico de los países menos desarrollados al
facilitar la transición hacia una economía mundial
integrada.
La Junta de Gobernadores, compuesta por las autoridades
monetarias de cada uno de los países miembros, es el
órgano rector del FMI. Las operaciones diarias son
gestionadas por la Junta Ejecutiva, que es presidida por el
director general. Los últimos directores generales del FMI
han sido Michel Camdessus (elegido en 1987, y reelegido en 1992 y
1997) y Horst Köhler (que le sucedió en 2000). La
sede del FMI radica en la ciudad estadounidense de
Washington.
Fluctuaciones de en el tipo de cambio y el déficit
de la balanza
comercial.
Las fluctuaciones en los tipos de cambio ocurren debido a las
variaciones que existen en la oferta y en la demanda de
dólares, de libras y de otras divisas. Estos cambios en la
oferta y en la demanda tienen dos fuentes
principales. Primero, los cambios en la demanda de divisas
dependen de las variaciones en las importaciones y en las
exportaciones de bienes y servicios. Por ejemplo, los
importadores de los Estados Unidos deben comprar libras
esterlinas para hacer los pagos de las mercancías
provenientes de Inglaterra,
mientras que los importadores británicos deben comprar
dólares de los Estados Unidos para pagar los bienes
provenientes de la Unión Americana. Si las importaciones
de los Estados Unidos provenientes de Gran Bretaña
excedieran a las importaciones de los Estados Unidos hacia la
Gran Bretaña, habría una mayor demanda por libras
que por dólares; esto impulsará hacia arriba el
precio de la libra con relación al del dólar. El
costo en dólares de una libra podría aumentar desde
$ 1.7515 hasta $ 2.000. En tal caso, se diría que el valor
del dólar estadounidense se estaría depreciando,
mientras que la libra estaría revaluando. En este ejemplo.
La causa fundamental del cambio sería el déficit de
la balanza
comercial de los Estados Unidos con Gran Bretaña.
Los cambios en la demanda por una divisa y por lo tanto las
fluctuaciones en tipos de cambio, también dependen de los
movimientos de capital. Por ejemplo, imaginemos que las tasas de
interés en Gran Bretaña fueran más altas
que la de los Estados Unidos. Para aprovechar las tasas de
interés de Gran Bretaña, los bancos de los
Estados Unidos, las corporaciones e incluso los individuos
más arriesgados podrían comprar libras con
dólares y usar entonces dichas libras para comprar
valores
británicos de alto rendimiento. Estas compras
tenderían a impulsar hacia arriba el precio de las
libras.
2.5.4.-Función de los Banco Centrales de los
Estados.
El objetivo fundamental de los Banco Centrales es lograr la
estabilidad de precios y preservar el valor interno y externo de
la unidad monetaria. La unidad monetaria de la República
Bolivariana de Venezuela es
el bolívar.
En caso de que se instituya una moneda común en el
marco de la integración, podrá adoptarse la moneda
que sea objeto de un tratado que suscriba la
República.
El Banco Central es persona
jurídica de derecho
público con autonomía para la
formulación y el ejercicio de las políticas
de su competencia. El
Banco Central ejercerá sus funciones de
coordinación con la política
económica general, para alcanzar los objetivos superiores
del Estado y la Nación.
Para el adecuado cumplimiento de su objetivo, el Banco Central
de tendrá entre sus funciones las de formular y ejecutar
la política
monetaria, participar en el diseño
y ejecutar la política cambiaría, regular la
moneda, el crédito y las tasas de interés,
administrar las reservas internacionales, y todas aquellas que
establezca la ley.
El Banco Central es la institución pública que
tiene a su cargo el diseño
y la conducción de la política
monetaria del país. En dicha política se resume
el conjunto de decisiones que adoptan las autoridades del
Instituto con el propósito de regular la
circulación monetaria, el tipo de interés y la
disponibilidad de crédito de la economía. El campo
de acción del banco central va más allá de
la acuñación de monedas, impresión de
billetes y de suministro de un adecuado volumen de dinero
para el normal desarrollo de las transacciones económicas
del país. Además de servir como banco de
emisión, el Banco Central tiene a su cargo importantes
funciones que lo definen como banco de reserva, bancos de bancos,
banco del Estado, asesor económico del Gobierno para la
formulación de objetivos, metas y estrategias de la
política económica, asesor nacional en materia de
crédito público, promotor de la coordinación
entre las políticas monetaria, cambiaría y fiscal,
además de servir como agente recopilador y difusor de
información estadística sobre el desempeño económico del
país.
El Banco Central tiene en la política monetaria un
instrumento de gran poder para contribuir al logro de los
objetivos de la política económica global
diseñada por el Gobierno, los cuales se pueden resumir en:
crecimiento
económico sostenido, elevado nivel de empleo,
estabilidad de precios, balanza de pagos manejable y alto grado
de bienestar de la población. Corresponde al banco central
crear y mantener las condiciones monetarias, creditícias y
cambiarías favorables a la estabilidad de la moneda, al
equilibrio
económico y al desarrollo ordenado de la economía,
así como asegurar la continuidad de los pagos
internacionales del país.
Las acciones del
banco central influyen sobre la masa monetaria en
circulación, las reservas bancarias y la tasa de
interés del mercado, las cuales son variables
intermedias que afectan las decisiones de inversión,
consumo,
producción y la evolución de los niveles de precios, empleo
y tipo de cambio. Es por esta vía que se transmite el
impacto de la política monetaria sobre los principales
agregados macroeconómicos.
2.5.5.-Tipos de Cambio
Flotante
Con la aprobación del FMI, un país podía
devaluar su moneda – lo cual significa que podía disminuir
en forma oficial su valor con relación al de otras monedas
– si experimentaba dificultades persistentes a lo largo de
un período de tiempo prolongado al pretender evitar que su
tipo de cambio disminuyera por debajo de límite inferior y
si su banco central se estaba quedando sin el oro y sin las
demás divisas que podrían necesitarse para comprar
su propia moneda e impulsar de tal forma su precio hacia arriba.
Precisamente por estas razones, la libra esterlina se
devaluó de $ 2.80 por libra a $ 2.50 por libra en 1967.
Esto disminuyó el precio de los bienes británicos
en los Estados Unidos y cualquier parte del mundo y
aumentó los precios de los bienes extranjeros en Gran
Bretaña, deteniendo con ello el déficit de la
balanza comercial británica que había estado
ejerciendo presiones sobre la libra esterlina en primer lugar. De
manera opuesta, un país con un superávit en sus
exportaciones y una moneda muy fuerte podría revaluar su
moneda en forma ascendente, tal como lo hizo en dos ocasiones
Alemania Occidental en la década de los sesenta.
Las reevaluaciones y las devaluaciones ocurrían
sólo rara vez antes de 1971. A menudo iban
acompañadas de repercusiones financieras severas de tipo
internacional, parcialmente porque las naciones tendrían a
posponer la implantación de tales medidas hasta que se
habían acumulado muchas presiones económicas de
proporciones explosivas. Por esta y por otras razones, el antiguo
sistema monetario internacional tuvo un fin dramático a
principios de
los sesenta, cuando el dólar de los Estados Unidos, la
base sobre la cual se encontraban ancladas todas las demás
monedas, se apartó del estándar del oro y en
realidad, se le permitió que "flotara"
Los Estados Unidos y las demás naciones principales
operan actualmente bajo un sistema de "tipos de cambios
flotantes", a través del cual se permite que los precios
de las divisas busquen sus propios niveles sin mucha
intervención en el mercado de cambios extranjeros,
comprando y vendiendo sus divisas para suavizar las fluctuaciones
de los tipos de cambio hasta cierto punto y ha habido acuerdos
tomados por varios o grupos de
países para mantener los valores
relativos de sus divisas dentro de un rango predeterminado. Uno
de tales acuerdos, el cual fue tomado por le "Grupo de los
Sietes" en la Cumbre Económica de Seúl que se
celebró en Octubre de 1985, provocó que el
dólar de los Estados Unidos decayera sustancialmente
contra las principales divisas del mundo. Esta acción se
consideró como apropiada por la Cumbre Económica de
Washington del mes de Septiembre de 1987. El "Grupo de los Siete"
también fue responsable por ayudar a estabilizar el
dólar decayente a principios de
1988.
Cada banco central también trata de mantener su tipo de
cambio promedio al nivel que considere como deseable la
política económica de su gobierno. Esto es
importante porque los tipos de cambio tienen un profundo efecto
sobre los niveles de importaciones y exportaciones, los cuales
influyen a su vez sobre el nivel de empleo nacional. Por ejemplo,
si un país está tendiendo un problema con el
desempleo, su
banco central podría fomentar una disminución en el
valor de su moneda. Esto ocasionaría que sus bienes fueran
más económicos en los mercados mundiales y por lo
tanto estimularía sus exportaciones, su producción
y el empleo nacional. De manera opuesta, el banco central de un
país que esté operando a toda su capacidad y que
esté experimentando una inflación podría
tratar de aumentar el valor de su moneda para reducir las
exportaciones e incrementar las importaciones. Sin embargo, bajo
el actual sistema de tipo de cambio flotante, tal
intervención puede afectar la situación tan
sólo de una manera temporal, porque las fuerzas del
mercado prevalecerán a largo plazo.
Influencia de las tasas de interés en la
fluctuación de la moneda.
La tasa de
interés es un regulador de económico el cual
depende de dos cosas:
La situación de la preferencia por la liquidez y la
cantidad de dinero.
La primera se refiere al aspecto de la demanda de dinero y la
segunda a la oferta monetaria. La preferencia por la liquidez
significa el deseo de la gente de mantener algunos de sus bienes
de capital en forma de dinero. La cantidad de dinero se refiere a
la cantidad de dinero en forma de monedas, papel moneda y
depósitos bancarios que existe en un sistema
económico en un momento determinado.
Hay varias razones por las que el público prefiere
tener riqueza en forma de dinero. Clasificadas con arreglo al
motivo, comprenden el motivo de transacción, el motivo de
precaución y el motivo de especulación. La demanda
de dinero por el motivo de transacción hace referencia al
uso del dinero como medio de cambio para las transacciones
ordinarias, tales como compras normales, pago de salarios, pago de
dividendos, etc. La cantidad de dinero para satisfacer esta
demanda es relativamente estable y muy previsible.
El motivo de precaución para tener dinero surge de la
necesidad de hacer frente a situaciones de urgencia imprevistas
que causarían desembolsos mayores de los que suponen las
transacciones normales. Aquí, la cantidad de dinero
necesario para satisfacer esta demanda es también
relativamente estable y previsible. La preferencia por la
liquidez que tiene mayor importancia en relación con la
tasa de interés es la que surge por la
especulación. Keynes define
el motivo de especulación como "el intento de obtener un
beneficio por conocer mejor que el mercado lo que el futuro
traerá consigo". Es decir, que la gente mantiene sus
capitales en forma de dinero porque especula sobre las
posibilidades de que las condiciones cambien, de forma que puedan
convertir su dinero en capitales productivos en mejores
términos en una fecha posterior y en términos que
sean bastantes mejores para compensar todas las ganancias que
podrían obtenerse desprendiéndose ahora de la
liquidez.
Si la tasa de interés fuera muy baja el público
querría poseer mayores cantidades de efectivo, en cambio
si la tasa de interés fuera muy alta, la gente
trataría de desprenderse del efectivo con el consecuente
beneficio futuro por no gastar el dinero en éste
momento.
Ahora bien, aunque el público quisiera mantener o
desprenderse del efectivo según varíe la tasa de
interés, correspondería a la política
monetaria del estado compensar los movimientos en la demanda de
dinero del público, para evitar que las tasas de
interés se eleven o bajen demasiado en comparación
con las expectativas que el estado
tiene para el mejor funcionamiento de la economía. Por lo
tanto, la tasa de interés se fija por la acción de
la oferta y
demanda de dinero.
Técnicamente la tasa de interés tendrá
una variación que estará íntimamente
relacionada con los precios de los bonos y las
acciones. Cuando las personas tienen más dinero del que
desean mantener, dados su ingreso y el nivel de la tasa de
interés, es probable que utilicen el dinero extra no
deseado para adquirir bonos o acciones
y otros activos.
cualquier incremento en la demanda de acciones y bonos impulsa
hacia arriba sus precios. Esto simultáneamente reduce la
tasa de interés. ¿por qué sucede esto?
La tasa de interés para una acción es su
rendimiento por dividendos, es decir el dividendo en
dólares dividido por el precio de la acción.
Supongamos que inicialmente el precio de una acción que
paga un dividendo de $5 es de $50, de manera que el rendimiento
por dividendos es de 0.10 o 10% (5/50). Sin embargo, si existiera
un rendimiento en la demanda de las acciones que obligara que su
precio subiera hasta $100, el rendimiento por dividendos se
reduce hasta 0.05 o 5% (de 5/50 a 5/100), por que los $5 de pago
en dividendos no se ven afectados por los cambios en el precio de
las acciones.
De la misma manera, el pago anual en dólares por
intereses sobre un bono a largo plazo, digamos $5 por año,
no se ve afectado por movimientos en los precios de los bonos. Si
el precio del bono es inicialmente de $50, el bono paga un
rendimiento por intereses o tasa de interés de 10% cuando
el precio del bono sube hasta $100, el rendimiento se reduce a
5%.
Si existe un exceso de oferta real de dinero en
circulación (una oferta por encima de las necesidades de
los individuos para el nivel actual de ingresos y de
tasas de interés), es probable que los precios en las
acciones y los bonos se estén elevando y por lo mismo la
tasa de interés disminuyendo. Lo opuesto ocurre si la
oferta es menor que las necesidades de la sociedad.
2.5.6.-El Riesgo del Tipo de Cambio
y la convertibilidad de la moneda.
La volatilidad inherente de los tipos de cambio bajo un
sistema de tasa flotante incrementa la incertidumbre de los
flujos de efectivo para una corporación internacional.
Toda vez que estos flujos de efectivo se generan en muchas partes
del mundo, se denominan en muchas y muy distintas monedas. Ya que
los tipos de cambio están sujetos a variaciones, el valor
equivalente en dólares de los flujos de efectivo
consolidados puede fluctuar. Esto se conoce como riesgo del tipo
de cambio y es un factor fundamental para diferenciar a una
corporación internacional de una corporación
nacional.
Para finalizar este punto, es de hacer notar que no todas las
divisas son convertibles. Una divisa es convertible cuando la
nación
que la emite permite que sea negociada en los mercados monetarios
y está dispuesto a redimir ( o reembolsar) la divisa a
los valores de
mercado. Esto significa que, excepto por lo que se refiere a la
influencia limitada del banco central, el gobierno emisor pierde
el control sobre el valor de su moneda. La falta de
convertibilidad crea problemas grandes dimensiones para el
comercio internacional.
Por ejemplo, considérese la situación que tuvo
que enfrentarse la Pepsico cuando quiso abrir una cadena de
restaurantes Pizza Hut en la antigua Unión
Soviética. El rublo ruso no era convertible, por lo tanto
Pepsico no podía sacar las utilidades de sus restaurantes
fuera de la Unión Soviética bajo la forma de
rublos. Si hubiera sacado los rublos, no habría existido
ningún mecanismo para intercambiar los rublos por
dólares, por lo que la inversión de la Unión
Soviética no valía nada para una
compañía de los Estados Unidos. Sin embargo,
Pepsico hizo arreglos necesarios para utilizar en rublos
provenientes de los restaurantes en la compra de vodka ruso, el
cual embarcó posteriormente a los Estados Unidos y lo
vendió. La utilidades sobre las ventas de
vodka, las cuales se expresaban en dólares,
contenían las utilidades de los restaurantes rusos,
así como cualquier utilidad
adicional que se obtenía sobre le negocio de
importación de vodka.
Euro, nombre dado durante la cumbre del Consejo Europeo
celebrada en diciembre de 1995 en Madrid (España) a
la moneda única que circula desde el 1 de enero de 2002,
una vez completado el proceso de
Unión Económica y Monetaria (UEM), en el seno de la
Unión
Europea (UE).
Los días 1, 2 y 3 de mayo de 1998, en Bruselas, el
Consejo Europeo señaló los once países
(Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia,
Francia,
Irlanda, Italia,
Luxemburgo, Países Bajos y Portugal) que habían
alcanzado los criterios de convergencia económica exigidos
por el Tratado de Maastricht, y en los cuales el euro
arrancaría el 1 de enero de 1999. Reino Unido, Suecia y
Dinamarca decidieron por voluntad propia no formar parte de este
primer grupo, mientras que Grecia
quedó excluida de forma momentánea por no cumplir
los requisitos de Maastricht. El 1 de enero de 1999
también inició su funcionamiento de forma oficial
el Banco Central Europeo (BCE), organismo que, junto a los bancos
centrales nacionales de los correspondientes países,
pasó a integrar el Sistema Europeo de Bancos Centrales,
encargado de programar y ejecutar la política monetaria
común. En esa misma fecha, el euro sustituyó al ECU
(según la paridad 1 euro=1 ECU), unidad de cuenta europea
que había sido creada en 1979 como elemento fundamental
del Sistema Monetario Europeo (SME), y que fue utilizada en todas
las transacciones económicas realizadas en el
ámbito de la UE.
Desde el 1 de enero de 1999 hasta el 1 de enero de 2002 el
euro actuó como moneda financiera y, así, los
ciudadanos europeos de los once países citados pudieron
abrir cuentas bancarias
en esta moneda y pagar en esta unidad con cheques y
tarjetas de
crédito. (Por lo que se refiere a Grecia, en la
cumbre del Consejo Europeo celebrada en junio de 2000 en Feira,
Portugal, se anunció que este país había
cumplido finalmente los criterios de convergencia necesarios para
incorporarse al grupo del euro, hecho que tendría lugar
medio año después, el 1 de enero de 2001).
Asimismo, en ese periodo las emisiones de deuda
pública se emitieron ya en euros. La introducción del euro el 1 de enero de 1999
implicó la fijación irrevocable de los tipos de
cambio entre las monedas de los países participantes, como
consecuencia de la paridad fija que quedó establecida
entre éstas y la moneda única (por ejemplo, 1 euro
siempre valdría 166,386 pesetas). El euro cotizó
por vez primera en el mercado de cambios de divisas el 4 de enero
de 1999.
Durante los dos primeros meses de 2002, en cada país de
la UE convivieron los billetes y monedas nacionales con los
billetes y monedas de euro, mientras se procedía al canje
progresivo de los primeros por los segundos. A partir del 1 de
marzo de 2002, el euro, tanto en forma de billetes (de 5, 10, 20,
50, 100, 200 y 500 euros) como de monedas (de 1 y 2 euros, y de
1, 2, 5, 10, 20 y 50 céntimos de euro) se erigió en
la única moneda de curso legal en el seno de la UE,
perdiendo todo su valor las respectivas monedas nacionales. Ese
mismo día, un euro equivalía a 0,8671
dólares.
Tras la desaparición de la peseta, del franco
francés y de la lira, el euro circula también en
Andorra, Mónaco, San Marino y Ciudad del Vaticano. En el
caso de Dinamarca, el 28 de septiembre de 2000 se celebró
un referéndum en el que, pese a que la mayoría de
las fuerzas políticas solicitó el voto favorable a
la plena integración danesa en el grupo del euro, el 53,1%
de los electores optó, a través del voto negativo,
por rechazar la adopción
de la moneda única europea. Reino Unido y Suecia
también se mantienen fuera del sistema.
" El euro para la fecha ha llegado en el mercado de divisas de
Frankfort a 0,9816 euros, su valor máximo de los
últimos 27 meses.
La moneda única se ha beneficiado en las últimas
semanas de la debilidad del dólar por los fuertes recortes
sufridos en los mercados de valores de Wall Street, ante los
temores a que la recuperación económica
estadounidense no sea tan sólida ni tan rápida como
se había previsto en un principio. El euro se ha apreciado
cerca de un 8,4% frente al billete verde en lo que va de
año.
La carrera alcista del euro en las últimas semanas
refleja también la incertidumbre política
internacional y los temores a nuevos ataques terroristas en EEUU,
según fuentes del
sector.
Intervención del Banco de
Japón
La debilidad del billete verde sigue manifestándose en
los mercados de divisas europeos y asiáticos. El Banco de
Japón
intervino hoy de nuevo en los mercados
financieros para frenar la apreciación del yen frente
al dólar, en el momento en que esta divisa rondaba el
cambio de los 120 yenes, informaron las autoridades
financieras.
Es la quinta operación de estas características
lanzada por Japón desde el pasado 22 de mayo en un intento
por no deteriorar la competitividad
de las exportaciones niponas al exterior."
Operaciones en moneda
Extranjera
Los importadores, los exportadores y los turistas, así
como los gobiernos, compran y venden monedas en el mercado de
divisas extranjeras. Por ejemplo, cuando un negociante de los
Estados Unidos importa automóviles de Alemania, el pago se
hará probablemente en marcos alemanes. El importador
compra marcos (a través de su banco) en el mercado de
divisas extranjeras, del mismo modo que se compran acciones
comunes en la Bolsa de Valores
de New York o
panzas de cerdo en el Chicago Mercantile Exchange. Sin embargo,
mientras que las bolsas de valores y de satisfactores tienen
pisos organizados para las transacciones, el mercado de divisas
extranjeras consiste en una red de corredores y de
bancos con sede en New York, Londres, Tokio y en otros centros
financieros. La mayoría de las órdenes de venta se
efectúan a través de teléfonos y computadoras.
Tipos de Cambio al contado y tipos
de cambio a plazo
Los tipos de cambio al contado, denotan el tipo de cambio que
se pagará por la entrega de la divisa "al contado" o, como
sucede en realidad, dos días después del día
de la operación. En el caso de la mayoría de los
principales divisas del mundo, también es posible comprar
(o vender) divisas para que sean entregadas en alguna fecha
convenida al futuro, generalmente 30, 90 o 180 días a
partir de la fecha en la cual se negocia la transacción.
Este tipo de cambio se conoce como tipo de cambio a plazo.
La compra de un contrato a plazo consiste en una
técnica para eliminar la volatilidad de los flujos futuros
de efectivo ocasionada por las fluctuaciones en los tipos de
cambio. Esta técnica se conoce como "protección
financiera" o "Hedging".
El mercado a plazo permite que las empresas internacionales
transfieran el riesgo del tipo de cambio a los tomadores de
riesgo profesionales por un precio. Los contratos a plazo se
pueden realizar por cualquier cantidad, por cualquier plazo de
tiempo y entre dos divisas cualesquiera en tanto que las dos
partes de contrato estén de acuerdo. Algunos contratos a
plazo se realizan directamente por individuos o por empresas sin
pasar por intermediarios. Sin embargo, por lo general los
contratos a plazo se negocian entre los bancos y sus clientes y
se confeccionan de acuerdo co las necesidades específicas
de cada cliente.
Las empresas que participan en el comercio internacional
pueden protegerse con contratos a futuro o con contratos a plazo.
Cuando se usan con propósitos de protección
financiera, ambos instrumentos producen el mismo resultado final,
aún cuando uno de ellos difiera con respecto a la fecha en
que la utilidad o la
pérdida asociada con el contrato se verá
reconocida. Con un contrato a futuro, la utilidad o la
pérdida se reconoce diariamente (lo cual se conoce como
ajuste del mercado), mientras que la utilidad o la pérdida
asociada con un contrato a plazo no se reconoce sino hasta la
fecha real de entrega (fin de contrato). Sin embargo, un
número cada vez mayor de empresas pequeñas que no
tienen transacciones lo suficientemente grandes para el mercado a
plazo están usando ahora el mercado de divisas a futuro
para reducir el riesgo del tipo de cambio.
La cotización o tipo de cambio se determina por
la relación entre la oferta y la demanda de divisas
alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se
determina por la relación entre oferta y demanda de moneda
nacional para transacciones internacionales del país:
efectivamente, la oferta de divisas tiene como contrapartida la
demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como
contrapartida la oferta de moneda nacional.
En algunos casos los tipos de cambio, como cualquier
precio, son administrados por la autoridad monetaria del
país respectivo. La autoridad fija el o los tipos de
cambios y se asegura, mediante el control absoluto o determinante
de la oferta de divisas, la vigencia de tales tipos de cambio.
Para ello, el ingreso de divisas debe estar centralizado y
controlado (en nuestro país por el Banco Central de
Venezuela)
aunque la demanda pueda dejarse libre, sin embargo, el tipo o
tipos, que fije la autoridad no puede diferir mucho del que se
determinaría en el mercado libre, salvo que se trate de un
sistema enteramente centralizado de economía.
2.6.1.-Origen de la Oferta de Divisas
La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o
créditos de la balanza de pagos, tales como
exportación de bienes y servicios, ingresos sobre
inversiones del país en el extranjero, donaciones y
remesas recibidas por residentes o importación de capital
no monetario
El componente más estable de la oferta es el que se
origina en la exportación de bienes y servicios.
2.6.2.-Origen de la Demanda de Divisas
La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas
o débitos de la balanza: importación de bienes y
servicios, pagos por rendimientos de la inversión
extranjera en el país, donaciones y remesas enviadas
por residentes y exportación de capital no monetario, el
componente mas estable de la demanda es el referido a la
importación de bienes y servicios.
Los movimientos de capital son los componentes menos estables,
más dinámicos, del mercado de divisas.
2.7.-ARBITRAJE
El Arbitraje es una
operación que consiste en comprar un producto en un
mercado a un precio y venderlo a otro (que generalmente esta
ubicado en otra parte) a un precio diferente. Las consecuencias
finales del arbitraje es una igualación entre los precios
en todos los mercados. En el caso del tipo de cambio, el
arbitraje se origina cuando la tasa de cambio de un determinado
país se encuentra desalineada en relación con su
valor de equilibrio de
largo plazo. Esto quiere decir, por ejemplo; en el caso de una
apreciación del bolívar, que con 1175 Bs. 1.175,00
Bs. (lo cual representa la tasa actual del cambio) se compran
menos bienes en Venezuela que con un dólar en el resto del
mundo. Dada esta situación, las personas prefieren cambiar
sus bolívares por dólares y comprar sus productos
en el exterior (en Miami por ejemplo).
Sin embargo, si la gran mayoría de las personas hacen
los mismo, la tasa de cambio sube y al llegar a cierto nivel
(digamos unos 1250 bolívares) los precios de los productos
son iguales en Venezuela que en el resto del mundo. Esto
representa un ejemplo de arbitraje.
En las operaciones cambiarias, el arbitraje implica comprar
una moneda extranjera y liquidar esa operación mediante el
pago con otra moneda extranjera.
Este tipo de operación se usa mucho cuando por razones
restrictivas en un mercado, respecto de las importaciones o
exportaciones, hay que triangular operaciones con terceros
países.
Para beneficiarse con la diferencia de cotización, los
bancos acuden a la adquisición de valores negociables en
determinadas plazas en las que su precio resulte más
conveniente.
Éste es un procedimiento de
compensación entre las cotizaciones de distintas
plazas.
El arbitraje se realiza, entre otras, con monedas, metales,
títulos, obligaciones y cualquier otro género de
valores negociables.
Permite al sistema el establecimiento de una nivelación
armónica, entre las cotizaciones en diferentes plazas o
lugares, gracias a la intercomunicación de los mercados y
sus instituciones.
Estas operaciones se pueden liquidar al contado o a plazo. En
el último de los casos, las fechas de vencimiento deben
ser observadas rigurosamente.
El arbitraje cambiario es un contrato realizado ínter
bancos, generalmente por cable, cuya función
específica consiste en equilibrar las posiciones de cambio
y compensar con divisas, de las cuales se poseen excedentes, los
saldos negativos que puedan mantenerse en otras.
2.8.-ACTUAL SISTEMA CAMBIARIO EN VENEZUELA
MECANISMO DE SUBASTA DE DIVISAS
Libre oferta y demanda con intervención autoridad
monetaria
El BCV, interviene en el mercado de cambio, con el fin de
mantener cierto orden en dicho mercado y, a su vez, asegurarse
que éstos aunque vayan definiendo su propio precio de
cambio, no causen desequilibrio interno brusco por variaciones
estacionales en la demanda u oferta del bolívar.
Dentro de este orden de ideas, se habla de lo que se llama
flotación sucia o sistema de cambio flexible con
intervención planificada. Bajo un sistema de este tipo,
las autoridades monetarias definen expectativas de comportamiento
en sus monedas en plazos cortos y medianos y para lograr dichos
objetivos, intervienen en forma periódica en el mercado de
cambio.
Para
ver el gráfico seleccione la opción "Descargar" del
menú superior
CONCLUSIONES
Desde la antigüedad hasta la fecha, la carta de
crédito ha mutado para mantenerse vigente en un mundo que
por un lado busca rentabilidad
pero que, a su vez, exige seguridad.
Las cartas de crédito, integrantes del
crédito documentario seguirán en funcionamiento
hasta que el mercado financiero condiga elementos con más
virtudes y menos defectos.
El basto mercado de divisas, aún con
"resúmenes"como la aparición del euro, se
mantendrá a su vez vigente en la aldea global hasta que
todos los pueblos nos pongamos de acuerdo en la moneda
única, asunto que no parece estar muy cercano.
Las ideas generales de ambos temas han sido expuestas,
quedando de parte del interesado profundizar lo que considere
necesario para mantenerse al día en las finanzas de
hoy.
Borrell, M. y Roa A. "Los Mercados de Futuros
Financieros". Ariel Economía.
Durán, J. "Mercado de Divisas y riesgo de
Cambio". Ediciones Pirámide, 1997
Geoffrey, H. y Block, S. "Fundamentos de Gerencia
Financiera". Novena Edición. Stanley. Caracas,
2001.
Mauleón, I. "Inversiones y Riesgos
Financieros". Espasa Calpe.
Valero, F. "Opciones e Instrumentos Financieros".
Ariel Economía.
www.monografias.com
Yohana Silva