Estructura financiera de la empresa

2. Aspectos contables
   relacionados con la financiación propia y de terceros en
   la empresa
3. Análisis e
   interpretación de la estructura de
   capital
4. Aspectos salientes de la
   estructura de financiamiento de las Pymes
5. Conclusiones
6. Bibliografía
7. Anexo

INTRODUCCIÓN

La estructura
financiera de la empresa es
algo inherente al concepto mismo de
ella, no solo es impensable una empresa sin
función
comercial, sino también lo es sin el manejo de sus
finanzas.

Una adecuada caracterización y cumplimiento de
esta función
así como la claridad de los objetivos
emanados de los más altos niveles de decisión han
sido claves para el desarrollo de
emprendimientos exitosos y perdurables

Nuestro trabajo intenta ser una fuente de análisis de la estructura
financiera de cualquier tipo de empresas,
comenzando en el primer capitulo con un marco
teórico guia de los conceptos más utilizados
contablemente relacionados con el tema propuesto.

Dedicamos el segundo capitulo al análisis de estados contables siempre en
relacion con el estudio de la s posibles variaciones y tendencias
en la estructura de financiamiento
empresarias. Es indudable la ayuda proporcionada por los
distintos tipos de analisis e interpretación de estados
contables como los distintos indices y ratios que son los
medios
más utilizados en este tipo de investigación gerencial. Son muchas las
conclusiones que pueden obtenerse siguiendo ciertos pasos
ordenadamente y utilizando herramientas
simples y efectivas, los distintos índices y ratios que
demuestran la posición financiera de una empresa,
básicamente utilizando información de los Balances, informes
internos, anexos a los estados contables, presupuestos
etc. permiten obtener conclusiones de mayor o menor calidad en
función del grado de experiencia y conocimientos del
lector de los estados contables. Es factible efectuar
interpretaciones validas referidas a la situación
financiera de la empresa, su
solvencia y capacidad para cancelar deudas, su rentabilidad,
la composición de sus resultados y podrán
efectuarse predicciones sobre su evolución.

En la actualidad en nuestro país los estados
contables de publicación que que se emiten de acuerdo a
las normas contables,
ofrecen elementos suficientes como para aplicar las técnicas
de análisis. Es facil la comparación con estados
contables de años anteriores y se incluye además un
estado de
movimientos en el capital
corriente o de origen y aplicación de fondos, los
requerimientos en materia de
notas complementarias a los estados contables satisfacen las
preguntas principales que un analista puede formularse. Si se
trata de empresas
incluídas en el régimen de oferta
pública, la información adicional es más rica e
incluye datos sobre
volumen
físico de producción, ventas
internas y de exportación, y una explicación sobre
las cuestiones principales que se presentaron durante un
período dado.

No es objetivo de
nuestro trabajo profundizar en grandes empresas que no
corresponden a nuestra realidad regional, así es que
dedicamos un tercer capitulo a la estructura financiera de las
Pymes, su
desempeño, disficultades y fortalezas en
períodos de estabilidad económica o de
inestabilidad inflacionaria.

Asi si repasamos algunas de las causas más
comunes que llevan a las empresas a situaciones de crisis,
observamos:

• Excesivo optimismo en los planes de crecimiento y
  falta de consideración de alternativas.
• Escasa o nula planificación financiera.
• Inadecuada estructuración del
  fondeo.
• Deficiente manejo de las situaciones de stress
  financiero.

En la práctica suele restringirse la
función financiera a la actividad de tesorería o
simple obtención de fondos, generalmente para atender
necesidades de capital de
trabajo a través de fuentes
tradicionalmente escasas y caras. Queda poco espacio para el
planeamiento y
gerenciamiento con la maximización del valor de la
empresa como
objetivo
aún cuando este pudiera ser deseable. Lo cierto es que
aún el negocio más dimple debe ser cuidadosamente
planificado y estructurado desde el punto de vista financiero, si
quiere ser exitoso y durable.

Tampoco profundizamos en el analis exaustivo de los
distintos indices y tendencias pues, nuestro objetivo es llegar
con este trabajo a profesionales ya conocedores de las diversas
variantes que puedan presentarse a los resultados de la
interpretación. Simplemente intentamos exponer
esquematicamente y simplificadamente los aspectos más
importantes relacionados con la estructura financiera de un ente
y su importancia desde la más pequeña empresa hasta
la más grande como herramienta útil para aumentar
su valor, su
eficiencia
operativa, estructural y principalmente como explicamos en el
párrafo
anterior para que esta empresa sea exitosa y perdurable, sea cual
sea el contexto en que se desenvuelva.

CAPITULO I

ASPECTOS
CONTABLES RELACIONADOS CON LA FINANCIACION PROPIA Y DE TERCEROS
EN LA EMPRESA

1–CONCEPTOS BÁSICOS: ESTRUCTURA
PATRIMONIAL DE LA EMPRESA

Uno de los temas de mayor debate y
polémica en la actualidad es la posibilidad de implementar
en la práctica la estructura óptima de financiamiento.

La elección entre las diversas fuentes de
financiamiento es una de las decisiones financieras
más importantes dentro de una empresa,
¿Qué porcentaje de deuda y capital propio
es el óptimo o el más adecuado para el
negocio?

1- A- LA ESTRUCTURA FINANCIERA

La estructura financiera es la forma en que se financian los
activos de una
empresa.

"Cada uno de los componentes de la estructura patrimonial:
Activo = Pasivo + Patrimonio
Neto, tiene su costo, que
está relacionado con el riesgo: "La deuda
es menos riesgosa que el Capital, porque los pagos de intereses
son una obligación contractual y porque en caso de
quiebra los
tenedores de la deuda tendrán un derecho prioritario sobre
los activos de la
empresa. Los dividendos, la retribución de capital son
derechos
residuales sobre los flujos de efectivo de la
compañía, por lo tanto son más riesgosos que
una deuda.

Podemos concluir entonces que es costo de la deuda
deberá ser más bajo que en rendimiento del capital,
porque es menos riesgoso."

Un concepto
importante es el factor de apalancamiento que es la razón
del valor de la deuda sobre los activos totales. Un mayor
apalancamiento financiero invariablemente aumenta el riesgo
empresario, ya que la deuda, como se dijo anteriormente debe ser
pagada antes que la retribución a los accionistas.

1-B- CAPITAL INICIAL

Es fundamental que cuando la empresa se constituye haga una
adecuada evaluación
de la magnitud de su capital inicial necesario para su giro
operativo.

A medida que la empresa funcione, dicho capital se verá
incrementado, o no, como consecuencia de los resultados surgidos
de las operaciones de
ese ente.

Cuando crezca en proporción y sus necesidades se vean
incrementadas, será necesario que la empresa haga ajustes
a su " "primitivo" capital inicial.

1-C- FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA

El ente necesita una cierta cantidad de recursos
económicos para desenvolverse. Nos referimos al capital
físico, monetario, básico, para la estructura
operativa inicial de la empresa, que irá sufriendo
modificaciones a medida que varían sus necesidades.

Ese capital inicial va a ser el necesario para la empresa y la
operatoria económica que desee realizar en ese
momento.

La representación contable de ese capital va a estar
dada por la diferencia entre activos (bienes y
derechos que
posee la empresa), y pasivos (compromisos del ente).

FINANCIACIÓN PROPIA Y AJENA

La empresa puede trabajar con un capital aportado por sus
dueños (capital propio), o bien por aportes realizados por
terceros a la sociedad, en
calidad de
préstamo (capital ajeno).

La empresa deberá enfrentarse a la opción de
cuándo usar uno y cuándo otro. O bien en qué
medida lograr una adecuada combinación de ambos.

Podemos decir, por lo general, que cuando la empresa opta por
la utilización de capital ajeno sobre el propio, lo hace
por que el contexto externo le permite obtener una renta mayor si
coloca su capital propio en el mercado de
capitales (lo invierte), y trabaja para su operatoria con
capital de terceros (la tasa de ese préstamo
debería ser inferior al que obtiene la empresa de invertir
su propio capital).

Otro caso podría estar dado porque la empresa no desee
aportar capital propio, o bien porque la empresa necesita
realmente pedir "ayuda", préstamo, y financiarse con
capital aportado por terceros. Ello puede ser así porque
no le alcanzan sus propios fondos para cubrir sus requerimientos
internos, o cuando la empresa quiere comprar equipos (capital
inmovilizado), o bien ampliar su planta industrial. El monto de
las sumas requeridas para esas necesidades obliga muchas veces al
empresario a recurrir a capital de terceros.

1-D-MANTENIMIENTO DE LA CAPACIDAD DE LA
EMPRESA

( MONETARIA-OPERATIVA)

la estructura patrimonial de la empresa la podemos
esquematizar como:

 Para ver el gráfico
seleccione la opción "Descargar" del menú
superior

Dijimos que para que el ente funcione necesita en un
primer momento un determinado aporte inicial o capital
inicial.

Luego ese capital se va modificando por los resultados
del ente o bien por los aportes de sus dueños ante nuevas
necesidades. También el deterioro de los valores de
la moneda, la inestabilidad inflacionaria modifican la estructura
financiera del ente agregando complejidad al análisis de
los estados contables para la toma de
decisiones.

1-E- INCREMENTO DE LOS APORTES
INICIALES

FINANCIACIÓN PROPIA INTERNA Y
FINANCIACIÓN PROPIA EXTERNA

Los aportes iniciales pueden verse modificados por
causas provenientes de:

• Recursos internos de la empresa.
• Causas externas a la misma.

Los primeros son los que llamamos financiación
propia interna de la empresa; la misma se produce como
consecuencia del giro operativo de la empresa y la
aparición de resultados;- dicha causa es la que siempre
fue reconocida y que existía por el solo hecho de obedecer
a la ley natural de la
empresa.

Con la aparición del fenómeno
inflacionario, se comenzó a estudiar más el
problema, y así la empresa se puede ver favorecida o no
con la aparición de modificaciones en sus
Resultados provocados por:

• Revalorización propias de bienes
  (tenencia).
• Por cambios en la unidad de medida del
  convertidor.

Dentro de la llamada financiación propia externa
de la empresa, tenemos aquella proveniente de sus relaciones con
el mercado de
capitales externos a la misma.

FINANCIACIÓN PROPIA INTERNA

Las causas pueden ser propiamente internas del giro de
la empresa consecuencias de la coyuntura que repercuten en su
patrimonio:

A- POR OPERACIONES DE
INTERCAMBIO:

El giro de la empresa provoca en su accionar la
aparición de diferencias positivas o negativas que
irán incrementando o disminuyendo su patrimonio neto
inicial.

Nos referimos a los resultados provenientes de sus
operaciones comerciales. Sea que la empresa se dedique a la
comercialización de bienes, a su manufactura y
posterior venta o a la
prestación de servicios, lo
lógico es que exija en todo los casos como contrapartida
un beneficio por su sacrificio, es decir, la empresa
tendrá en cuenta el margen positivo de ganancia cuya
concreción o no, en el tiempo,
estará íntimamente relacionada con el manejo de esa
empresa.

B- POR TENENCIA DE BIENES

En este caso, la posesión por parte de la empresa
de ciertos bienes que con el transcurso del tiempo se ven
favorecidos por causas coyunturales que provocan una
revalorización de ellos es algo que incrementa la
posición patrimonial inicial.

Ejemplos típicos de éste fenómeno
pueden estar dados, por:

• La ubicación de un inmueble en una zona
  donde se construirá una avenida o una ruta, destinado
  a la venta por
  parte de la empresa.
• Factores climáticos.
• Las condiciones propias del tipo de
  bien.
• Moda.

Estas, entre otras, son algunas de las causas que
provocan revalorizaciones propias de los bienes,
independientemente del fenómeno inflacionario. En estos
casos se produce una " GANANCIA" para la empresa originada por la
tenencia de esos bienes.

C– CAMBIO EN LA
UNIDAD MONETARIA DEL CONVERTIDOR

Para que la información proporcionada sea
adecuada, en épocas de inestabilidad inflacionaria es
necesario cambiar la moneda de expresión de los bienes a
la de fecha de confección de los estados contables. Luego,
el procedimiento
utilizado para la corrección de esos bienes provoca
diferencias en los valores
registrados contablemente, que generará un incremento o no
del patrimonio del ente.

1- F- CAPITAL DE
TRABAJO Y EL CAPITAL FIJO

1-F-1- El capital de trabajo o capital operativo, se
obtiene por diferencia entre el activo corriente y el pasivo
corriente. Se lo llama también capital
circulante.

La liquidez de los activos tiene relación con el
monto de deuda que una empresa debería emplear. El grado
de liquidez tiene fundamental importancia para determinar el
plazo y el monto de endeudamiento por asumir. Las empresas que
tienen sus activos principalmente en stocks y cuentas por
cobrar recurren a la deuda de corto plazo. Cuanto menos
líquidos son los activos de una compañía
menor flexibilidad tiene esta para el cumplimiento de sus
obligaciones.

RUBROS CORRIENTES. Conceptos principales.

El activo corriente puede dividirse en
activo corriente propiamente dicho, constituido por el dinero en
efectivo y las cuentas a cobrar
hasta un año de plazo y el llamado activo circulante para
la comercialización, que incluye los inventarios de
materias primas, productos en
proceso,
productos
elaborados, útiles y materiales
varios, efectos de escritorio no usados y similares.

A veces resulta difícil definir suficientemente
ambas partes y tal análisis tiene importancia para el
estudio de los balances y para calcular los índices de
liquidez que señalaran en buena medida, entre otros,
el estado
general financiero de la empresa. También forman parte del
activo corriente las inversiones
temporarias realizables fácilmente en dinero en
efectivo dentro del ciclo del año siguiente al considerado
en el balance
general.

El pasivo corriente encierra a aquellas
obligaciones
que han de ser abonadas mediante los recursos
existentes en el activo corriente o la creación de otros
pasivos corrientes (pagaderos hasta un año de
plazo).

Los rubros que integran este pasivo corriente
están formados principalmente por las cuentas a pagar
dentro del año, sean que estén contabilizadas como
deudas o previsiones, no interesando el carácter u
origen del compromiso, sino simplemente el hecho de que es
necesario abonarlo dentro del año.

1-F-2-El capital fijo será el resultado de la
diferencia entre el activo no corriente y el pasivo no
corriente.

Aclaramos anteriormente que cuanto menos líquido
sea el activo de una empresa menos libertad tiene
para aprovechas las posibilidades de financiamiento a corto plazo
que generalmente resultan más baratos.

Al mismo tiempo, la adecuada proporción del
capital fijo permitirá a las empresas cumplir con sus
actividades operativas programadas, dado que, si bien el capital
de trabajo con su rápida circulación origina, en
forma directa, los beneficios, es evidente que sí faltara
la infraestructura, es decir, la base de sustentación que
posibilita la actividad material productiva, el capital de
trabajo será inoperante.

RUBROS NO CORRIENTES. Principales conceptos

El capital fijo se determina, como
dijéramos anteriormente, por diferencia entre el activo no
corriente y el pasivo no corriente.

El activo fijo es aquel que tiene el
carácter de permanente en el patrimonio de
la empresa, ya sea que éste formado por bienes tangibles o
intangibles.

Integran este activo:

• Cuentas por cobrar a más de un año de
  plazo.
• Bienes de uso.
• Inversiones permanentes.
• Activos intangibles.

El pasivo a largo plazo incluye las
siguientes partidas:

• Deudas a pagar a más de un año de
  plazo.
• Previsiones (las que excepcionalmente fueran a
  más de un año de plazo).

CAPITAL DE TRABAJO. ENFOQUES PARA SU
ESTUDIO

La problemática que enfrentan las empresas por
insuficiencia de capitales y la necesidad de aplicarlos a
financiar el ciclo operativo de la empresa definen el
carácter prioritario que reviste el análisis del
capital de trabajo enfatizando los aspectos vinculados a su
determinación, fuentes de
origen, niveles eficientes de utilización y pautas de
evolución y control.

En principio existen variedad de criterios utilizados
para su definición. Se establecen distintos enfoques con
el fin de encontrar respuestas a objetivos y
destinatarios diferentes. Los enfoques que exponemos a
continuación son los analizados por el Dr. Mario Biondi en
su libro de
Contabilidad
Intermedia y Superior, son cinco y tienden a fijar las bases
conceptuales del capital de trabajo; ellos son:

1. Enfoque temporal: es el más difundido.
   Se basa en el tiempo, o sea, en el plazo en que el activo y el
   pasivo se realiza y acentúa la importancia en el campo
   de la liquidez. Surge el concepto de capital corriente como
   resta del activo y del pasivo hasta un año
2. Enfoque funcional: Se resta al activo
   circulante el pasivo circulante. De este enfoque surge el
   concepto de capital de trabajo como capital circulante, por la
   rotación ininterrumpida que significa
   comprar-pagar-fabricar-vender –cobrar. Se lo utiliza
   principalmente para el análisis del fluir de
   fondos
3. Enfoque incremental: es el activo directo
   menos el pasivo directo entendiéndose por tales los
   directamente proporcionales al nivel de actividad de la
   empresa. Su principal campo de aplicación se encuentra
   en el planeamiento y
   estrategia
   basados en proyecciones, muy utilizado en contabilidad de
   costos para el análisis de costos variables.
4. Enfoque sectorial: es el capital industrial
   más el capital comercial. Se toman en
   consideración los activos y pasivos afectados a los
   procesos
   industrial y comercial. Se lo utiliza preferentemente para el
   control de
   la rentabilidad
   y para la determinación de responsabilidades, de cada
   sector de la empresa.
5. Enfoque nominal: es un enfoque complementario,
   también denominado enfoque o posición monetaria,
   siendo la diferencia entre los rubros monetarios activos y
   pasivos, reflejándose la posición de la empresa
   frente a la inflación.

1-G- CAPITAL MONETARIO

Es igual a la diferencia entre los llamados activos
monetarios y los pasivos monetarios.

El excedente de activos monetarios en épocas de
inflación generará a la empresa una pérdida
por el deterioro producido en el valor de la moneda; dicha
pérdida será un resultado monetario.

Por el contrario, la tenencia de pasivos monetarios en
épocas de inflación representará para la
empresa una ganancia por inflación, es decir, un resultado
monetario de carácter positivo.

1-H- RUBROS MONETARIOS Y NO MONETARIOS

Los rubros monetarios, denominados
también expuestos a la inflación están
formados por aquellos bienes representativos de moneda de curso
legal y por derechos y obligaciones expresados en dicha
moneda.

Al estar representados por valores
corrientes, no resulta necesario someterlos a expresiones o "
cambios", salvo que se trate de bienes sujetos a cláusulas
especiales de ajustes, con lo cual dejarían de estar
expresados a moneda de cierre (corriente), y perderían tal
condición.

Podemos citar entre sus componentes:

• Activos monetarios:
• Saldos en dinero en
  efectivo (disponibilidades) y depósitos en cuentas
  corrientes bancarias.
• Cuentas a cobrar en moneda del país sin
  cláusula de ajuste.
• Pasivos monetarios:
• Cuentas por pagar en moneda del
  país.
• Previsiones sin cláusula de
  ajuste.

Los rubros no monetarios, por su parte,
están formados por aquellos bienes no expuestos a la
inflación, bienes y derechos u obligaciones no estipulados
en moneda de curso legal, así como los capitales
aportados, las reservas y los resultados que correspondan a
moneda de curso legal, invertida u obtenida en un momento
determinado.

Están expresados en moneda de poder
adquisitivo distinto al del cierre de los estados contables, por
lo cual es menester reexpresarlos a moneda de cierre para la
obtención de cifras homogéneas en los estados
contables.

Entre los rubros activo no monetarios
tenemos:

• Disponibilidades en moneda extrajera.
• Créditos en moneda extranjera o con
  cláusula de ajuste.
• Inversiones que no sean préstamos en moneda
  del país, o con cláusula de ajuste.
• Bienes de cambio.
• Bienes de uso.
• Bienes inmateriales.

Entre los rubros pasivos no monetarios
tenemos:

• Deudas en moneda extranjera o con cláusula de
  ajuste.
• Previsiones indexables.

CAPITULO II

ANALISIS E INTERPRETACION DE LA ESTRUCTURA DE
CAPITAL

2. ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS
   CONTABLES

"El análisis e interpretación de estados
contables constituye un conjunto sistematizado de técnicas
que aportan un mayor conocimiento y
comprensión de las variables
fundamentales para diagnosticar la situación
económico – financiera de la empresa."

Sus objetivos específicos apuntan a advertir la
relación de causas y efectos en la operatividad de la
empresa, medir los resultados de las decisiones tomadas, evaluar
posibilidades en relación con el contexto y posibilidades
de evolución. El estudio adecuado de las relaciones
cuantitativas y su comparación con standard, nos muestra el
rendimiento actual y nos permite proyectar hacia el futuro,
así como también estas mediciones y su integración en un diagnóstico general, constituye una valiosa
herramienta para la toma de
decisiones tanto a acreedores, inversores y dirección de la empresa.

Diversos son los métodos
para realizar un análisis adecuado. En general un primer
análisis lo constituye la composición
vertical y horizontal, representa una herramienta de
análisis de la evolución de cada rubro y su
participación en activos, pasivos, patrimonio neto y
estado de
resultados, para fijar las tendencias a través de
ejercicios sucesivos, tanto en valores absolutos como
porcentuales de variación. Además brinda una
valiosa información a través de comparaciones con
empresas del ramo, y del mercado en
general para conocer la situación de la empresa en
estudio.

"Para interpretar los alcances positivos o negativos de
las variaciones y las causas determinantes de las mismas el
método
debe integrarse con la aplicación de índices, cuyo
resultado fijará, en definitiva, las bases del diagnóstico."

La utilización del análisis vertical y
horizontal, conjuntamente con los índices y ratios
adecuados, permitirá conocer:

• Evolución de cada rubro del Balance y Estado de
  Resultados.
• Participación del capital de trabajo y
  activos
  fijos en la inversión total de la
  empresa.
• Participación de los propietarios y terceros
  en la financiación de la inversión total.
• Política de endeudamiento.
• Fuentes de financiación
  utilizadas.
• Participación de costos fijos y
  variables, y composición de los gastos de
  administración, comercialización y
  financiero.
• Participación de resultados
  extraordinarios.
• Márgenes de utilidad neta
  sobre ventas y
  margen bruto de contribución sobre ventas.

1. FACTORES QUE AFECTAN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
   DE LAS EMPRESAS

1. ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN FINANCIERA A
CORTO PLAZO

1. IMPORTANCIA DE LA LIQUIDEZ A CORTO
   PLAZO.-

La liquidez a corto plazo de una entidad o empresa viene
dada por la medida en la que ésta puede hacer frente a sus
obligaciones.

La liquidez implica capacidad de conversión del
Activo en efectivo o de obtención de fondos. Por corto
plazo se entiende generalmente a un período de tiempo
hasta de un año, aunque a veces suele también
definirse como el ciclo normal de explotación de una
empresa, es decir como el intervalo de tiempo que dura el
proceso de
compra – producción – venta y cobro de la
entidad o empresa.

La importancia de la liquidez a corto plazo queda de
manifiesto si examinamos los efectos que pueden derivarse de la
limitación o incapacidad de hacer frente a las
obligaciones a corto plazo.

La liquidez es cuestión esencial, su falta puede
significar la Imposibilidad de aprovechar las ventajas derivadas de los
descuentos por pronto pago o las posibles oportunidades
comerciales. En este sentido, la falta de liquidez implica falta
de libertad de
elección, así como una limitación a la
libertad de movimientos, por parte de la Dirección.

Pero la falta de liquidez, a veces supone también
incapacidad de la empresa para hacer frente al pago de sus deudas
y obligaciones vencidas, lo que es más grave y puede
conducir a la venta forzosa de las inversiones y
del activo a largo plazo, en el peor de los casos a la
insolvencia y la quiebra.

Para los propietarios de la empresa. La falta de
liquidez quizá signifique una reducción de la
rentabilidad y de las oportunidades, o bien la pérdida del
control o la pérdida parcial o total de las inversiones de
capital. En el caso de los propietarios con responsabilidad ilimitada, la pérdida puede
rebasar el limite de la inversión original.

Para los acreedores de la empresa. La falta de liquidez
a veces el retraso en el Cobro de los intereses y de capital
vencidos o incluso la pérdida parcial o total de tales
cantidades.

Los clientes y
proveedores de
bienes y servicios,
también puede verse afectados por la situación
financiera a corto plazo de la empresa. Estos efectos pueden ser
la incapacidad de cumplir sus obligaciones contractuales y la
pérdida de relación con sus proveedores.

Por lo expuesto, se apreciará claramente por
qué se da tanta importancia a las medidas de liquidez a
corto plazo; pues si una empresa no puede hacer frente a sus
obligaciones pendientes a su vencimiento, su futura existencia
está en peligro, lo que relega a las demás medidas
de rendimiento a un lugar secundario o irrelevante. La evaluación
de la liquidez a corto plazo está relacionada con la
evaluación del riesgo financiero de la empresa. Aunque
todas las decisiones contables se hacen suponiendo la continuidad
indefinida de la empresa, el Analista Financiero siempre debe
someter tal presunción a la prueba de liquidez y solvencia
de la empresa.

En consecuencia el análisis
Financiero a corto plazo se refiere a la Situación
financiera de la entidad o empresa a corto plazo, con el
propósito principal de determinar si la empresa tiene al
momento liquidez. Además, que en el plazo de un año
la empresa va o no a tener dificultades financieras.

Las preguntas necesarias que el analista debe hacerse
antes de establecer la Situación Financiera a corto plazo
son:

• Tiene la entidad o empresa suficiente liquidez.
  ?
• Podrá la empresa cumplir con sus obligaciones
  corrientes. ?

Estas preguntas u objetivos son los que pretende
clarificar el Analista en su estudio y análisis de corto
plazo.

1- Los recursos con los que dispone en su
análisis son:

• Situación actual: Contestar como
  esta hoy la entidad o la empresa.
• Tendencia: Como se ha movido o
  evolucionado la entidad o empresa.

2- Las herramientas
con que cuenta son simples y fáciles de obtener: Estados
contables, informes
internos, Anexos, notas, memorias,
presupuestos, etc.

2. ACTIVOS Y PASIVOS CIRCULANTES (CORRIENTES
   )

Como se vio en temas anteriores, por Activo
Circulante se entienden el efectivo y aquellos activos
que razonablemente se espera sean convertidos en efectivo, o sean
vendidos o consumidos durante el ciclo normal de
explotación si tiene ésta una duración menor
de un año, caso contrario se utiliza usualmente el
período de un año para las mediciones..

Por Pasivo Circulante se entiende aquel
que se prevé satisfacer bien mediante el uso de los
activos clasificados como circulantes, o aquello que se
prevén van a ser satisfechos dentro de un período
de tiempo relativamente corto, normalmente un
año.

La norma general sobre la capacidad de conversión
del Activo Circulante en efectivo en el espacio de tiempo de un
año, está sometida a importantes limitaciones. La
principal se refiere al ciclo de explotación, que
comprende el intervalo medio de tiempo entre la
adquisición de los materiales y
servicios que entran en proceso comercial y la realización
final en efectivo de la venta de los productos de la empresa.
Este tiempo puede ser de gran duración en aquellas
industrias que
exigen un período más largo de mantenimiento
de las existencias, por ejemplo: la industria del
tabaco, de la
madera, las
destilerías, o aquellas que venden a plazos. En los casos
en los que el ciclo de explotación no esté
claramente definido, se aplica la norma arbitraria de un
año.

Análogamente, el Pasivo Circulante está
constituido por Obligaciones cuyas liquidación exige
normalmente la utilización del activo circulante o la
creación de otros pasivos circulantes.

1.2.1 INDICES RELACIONADOS CON LA LIQUIDEZ A
CORTO PLAZO:

Los índices más utilizados en
relación a la liquidez de corto plazo son los
siguientes:

ANÁLISIS DE LIQUIDEZ:

• Liquidez corriente.

Activo Corriente / Pasivo Corriente

Mide la habilidad del empresario para atender el pago
de sus Obligaciones corrientes, por cuanto indica los valores
que se encuentran disponibles en el Activo Corriente o
Circulante para cubrir la deuda a corto plazo. Aunque
generalmente se considera una

Una situación de paridad de activos y pasivos
corrientes (capital de trabajo igual a cero) exige para el
normal cumplimiento de los compromisos un sincronismo de
vencimiento de pasivos y realización de activos que
resulta prácticamente imposible en las condiciones
complejas y cambiantes que enmarcan nuestra
realidad.

Por ello es necesario un excedente de activo corriente
sobre pasivo corriente.

• Prueba ácida.

(Caja y Bancos +
Inversiones Transits. + Ctas. Por cobrar) / Pasivo
Corriente

En este ratio se intenta restringir los activos a
considerar como los más líquidos dentro del activo
corriente para hacer frente a la totalidad del pasivo corriente.
En este caso un valor superior a 1.00 es muy bueno pues estamos
considerando únicamente los activos de más
rápida realización.

Este índice fue justificado en su uso basado en
un diferente tratamiento de los componentes del activo corriente,
con una acentuada preferencia por las disponibilidades, créditos e inversiones frente a los bienes
de cambio, por considerar que los primeros son más
líquidos, ciertos y realizables, mientras que para los
bienes de cambio se plantea interrogantes sobre su valor de
liquidación y forma de realización del inventario en
cantidades y en su valuación.

Este índice pierde significación en
países como el nuestro, con tendencia a economías
inflacionarias, además se critica la preferencia sobre los
créditos cuando existen problemas de
incobrabilidad y alargamiento de los plazos de
realización.

ANÁLISIS DE SOLVENCIA:

• Indice de Endeudamiento (Pasivo / Patrimonio
  Neto)

Mide la participación de los propietarios y
terceros en la financiación de la inversión total
de la empresa. Permite así evaluar la estructura de
capital, poniendo de relieve el
grado de dependencia a la financiación externa y el aporte
de los propietarios para cubrir el riesgo empresarial.

Cuando el endeudamiento se extiende a niveles
máximos, la empresa enfrenta limitaciones de acceso a las
fuentes externas, sea por decisión propia de racionamiento
o por mayores costos marginales. Los acreedores elevan las
tasas de
interés e imponen garantías adicionales para
protejerse del riesgo incremental que supone el crédito
a una empresa altamente endeudada.

En tales circunstancias la elevada carga fija de
interés
afecta la magnitud de las utilidades, reduciendo la rentabilidad
del capital propio. A su vez la tensión financiera y
económica restringe y otorga rigidez a las políticas
de comercialización y producción, que disminuyen
posibilidades de la empresa frente al empuje y flexibilidad que
debería ser característico en condiciones
normales.

Se erosiona la solidez de la empresa, se rompe el
equilibrio
financiero pues la empresa se aleja cada vez más de
prácticas sanas de endeudamiento y
operatividad.

• Indice de Solvencia (Activo /
  Pasivo)

Mide la participación de la financiación
externa en la inversión total, al igual que
dijéramos en el punto anterior un elevado endeudamiento
externo otorga rigidez y quita empuje y flexibilidad a la
empresa. Pero un análisis más exhaustivo nos
debería indicar el costo del endeudamiento externo y el
costo del financiamiento con capital propio para en demostrar
si las tasas que se pagan por el endeudamiento con terceros son
inferiores a las que produce el capital propio colocado en
otras inversiones, al no estar financiando la inversión
de la empresa.

INDICES DE INMOVILIZACIÓN:

Mide la política de
financiación de los activos no corrientes, relacionando
los recursos propios con los bienes de uso y otros activos no
corrientes.

Los fundamentos de esta relación responden a la
norma de recurrir a financiaciones acordes con el tipo de
bienes de que se trata y su duración.

Dado el poco grado de liquidez de los activos no
corrientes, deben ser cubiertos con fuentes de menor
exigibilidad destacándose a tal efecto el
carácter prioritario y fundamental de los recursos
propios. Las deudas a mediano y largo plazo constituyen un
aporte complementario y para su cancelación deben usarse
utilidades futuras para que no afecte la estructura de
liquidez.

• Inmovilización sobre patrimonio neto
  (Bienes de Uso / Patrimonio Neto)
• Inmovilización sobre activo (Bienes de
  Uso / Activo total)

DETERMINACIÓN DEL PLAZO DE REALIZACION
DEL ACTIVO CORRIENTE Y DEL PASIVO CORRIENTE

PLAZO DE REALIZACION DEL ACTIVO
CORRIENTE:

Para su determinación se recurre al cálculo de
los plazos de realización de cada uno de los rubros del
activo corriente, para luego obtener el plazo de
realización del total del mismo. Plazo de
realización recordamos es el lapso promedio que cada
partida requiere para transformarse en disponible.

1. Disponibilidades su plazo de
   realización es inmediato.
2. Inversiones debe analizarse las partidas que
   componen este capítulo, no es aplicable una formula
   general para determinar el plazo promedio de su
   realización, solo debe obtenerse del análisis
   particular de su composición.

   Antigüedad de Créditos por vtas. =
   Cred. Por vtas. x 365 / Ventas = a días

3. Créditos su plazo de realización
   se obtiene a través de la formula:
4. Otros créditos También se
   necesita un análisis de sus componentes infiriendo los
   plazos de realización a partir de las características de cada
   partida.
5. Bienes de cambio Se utilizan las siguientes
   formulas:

• Antigüedad de Prod. Terminados = Prod. Termin. x
  365 / Costo = b días
• Antigüedad de Prod. En Proceso = Prod. En Proc.
  x 365/ Cto. Prod. Term. = c días
• Antigüedad de Mat. Primas = Mat.Primas x 365/
  Cto.Mat. Primas consum. = d días

Dada la dificultad de acceso a la información
necesaria para obtener la antigüedad de las partidas
integrantes de bienes de cambio, puede optarse por calcular la
antigüedad conjunta para todo el capítulo,
utilizando la fórmula siguiente:

Antigüedad de Bs. Cambio = Bienes de cambio x
365 / costo = e días.

El plazo de realización de cada partida
será igual a su antigüedad más la suma de
las antigüedades de todas las partidas que la siguen en el
ciclo operativo hasta su transformación en
disponibilidades. Así el plazo de realización de
los bienes de cambio, será igual a la antigüedad de
los bienes de cambio más la antigüedad de los
créditos.

Luego de conocer los plazos de realización de
cada capitulo que integra el Activo Corriente, se obtiene el
Plazo de realización del Activo corriente
mediante la siguiente formula:

Plazo de realiz. Ac. Cte. = Inversiones + Creditos por
vtas. + otros cred. +

Bs. Cbio ( e + a)

Activo Corriente

PLAZO DE EXIGIBILIDAD DEL PASIVO
CORRIENTE:

Su plazo de exigibilidad se puede obtener,
relacionándolo con las compras de bienes
y servicios realizados durante un período.. En
consecuencia resulta:

Plazo exigib. Pas.Cte. = Pasivo Cte. x 365 / Cpras bs. Y
serv. – (incremento de pas.

No cte + incremento de Patrim. Neto

Obviamente el plazo de exigibilidad del pasivo corriente
debería ser mayor al de realización del Activo
Corriente, para contar con liquidez suficiente para hacer frente
a los vencimientos tempestivamente.

ANÁLISIS DE RENTABILIDAD

Es la relación entre beneficios e inversiones que
establece la tasa de retribución del capital y constituye
una medida de eficiencia
empresarial para un período (usualmente un mes, o un
año). En tal sentido la tasa de rentabilidad es el
índice fundamental para diagnosticar la situación
económica de la empresa atendiendo específicamente
las necesidades y objetivos siguientes:

Abonar dividendos a los accionistas que tornen atractivo
reinvertir sus utilidades y el aporte de nuevos
capitales.

Atender los requerimientos normales del capital de
trabajo.

Mantener un ritmo regular de
expansión.

Atraer fondos del mercado financiero complementarios
de los autogenerados.

Este análisis permite un análisis
estático de la situación actual de la empresa como
también un análisis proyectivo

INDICE DE DU PONT:

Desde un punto de vista operativo, los focos de atención que condicionan fundamentalmente
la rentabilidad son: Ventas, utilidades y capital.

Las tres variables permiten desarrollar el conjunto de
ecuaciones
siguientes:

1. Porcentaje que representa la utilidad con
   relación a las ventas

2. Margen de utilidad sobre
   ventas utilidad x 100 / ventas
3. Rotación del capital en función
   de Ventas = Ventas / Capital

Número de veces que es utilizado el capital con
relación a las ventas.

A partir de una interrelación de ambas ecuaciones se
obtiene la rentabilidad del capital, o conocida como formula de
Du Pont, que permite utilizar el concepto de rentabilidad para
control de
gestión. Además permite visualizar la
sensibilidad de la tasa de rentabilidad al nivel y variaciones
que se operan en la rotación del capital y márgenes
de venta.

Formula de Du Pont =

Utilidad x 100 / Capital = Utilidad x 100 / Ventas x
Ventas / Capital

EFECTO DE PALANCA Ó "LEVERAGE":

Resultado Neto

Patrimonio Neto

Resultado Neto + Efectos
Financiación

Patrimonio Neto + Pasivo

El cotejo de las tasas de rentabilidad puede medirse a
través de la utilización de esta formula. El
resultado indicará la relación existente entre la
rentabilidad del patrimonio neto y la rentabilidad de la
inversión total o permanente.

En caso de que el resultado es igual a 1, indica que el
costo del capital ajeno, es igual al rendimiento que este capital
produce en la empresa. El efecto palanca es neutro porque no
modifica la rentabilidad del patrimonio neto.

Cuando el resultado es mayor a uno, indica que el costo
del capital ajeno es menor que el rendimiento que este capital
produce en la empresa. En este caso el efecto palanca es positivo
y el aumento de la participación del capital ajeno,
producirá un aumento en el nivel de rentabilidad del
patrimonio neto.

Ejemplo: Resultado neto del período = $
160.

Patrimonio Neto = $ 650.

Efectos financiación ajena (intereses,
diferencias de cambio) = $ 25.

Pasivo = $ 190.

Efecto Palanca:

CAPITULO III

ASPECTOS SALIENTES DE LA ESTRUCTURA DE
FINANCIAMIENTO DE LAS PYMES

2. LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE UNA
   EMPRESA. LA DIFICULTAD DE ACCESO DE
   FINANCIAMIENTO DE LAS PYMES

Como afirmamos en el primer capitulo los " activos" de
la empresa se financian con los " pasivos" y el " patrimonio
neto".

Nuestra famosa ecuación contable básica en
donde:

Activo = pasivo + patrimonio neto

El común de las PYMES no accede a
activos financieros y pasivos muy sofisticados, por lo que
desarrollaremos este punto teniendo en cuenta la estructura
financiera más habitual de este tipo de
empresas.

En un entorno inflacionario resulta muy importante
clasificar a los activos de acuerdo ala siguientes
consideraciones:

• Activos monetarios y no monetarios.
• De acuerdo al tipo de moneda al que se encuentran
  expresados.
• De acuerdo al plazo necesario para hacerlos
  efectivos.
• De acuerdo a su grado de cobertura para
  cancelarlos.
• De acuerdo a su grado de cobertura ante la
  inflación.
• Otros.

El Gerente
financiero (contador, jefe administrativo, etc.) generalmente
es el encargado de "armar" el Estado de
Posición Financiera de la empresa y el flujo proyectado
de fondos.

Estos informes deben agrupar los activos y pasivos por
grupos
homogéneos que permitan analizar la situación
financiera y mejorar la gestión
de los recursos.

b- LOS COSTOS EN LAS PYMES RELACIONADO CON SU
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

A pesar de los efectos de la inflación, las
empresas siguen operando y comercializando, por lo que originan
ingresos por
ventas y costos operativos.

Lo que nos interesa ahora es analizar la medida en que
las operaciones de la empresa modifican la situación
financiera mezclándose los resultados operativos normales
con los resultados financieros.

A- En una situación de estabilidad
monetaria: sin la visión financiera, sería
suficiente con que los ingresos
económicos (devengados) de un período (mes,
año) generados por las actividades principales (ventas),
sean superiores a los costos devengados en dichos período,
para que el resultado operativo sea positivo.

Esto supone que:

• Toda las ventas se cobran (no hay
  incobrables)
• No hay inflación ni variación de los
  tipos de cambios.
• Las tasas de
  interés son relativamente bajas
• Concuerdan los plazos de vencimiento de los pasivos
  con los de los créditos.
• En conclusión, que los costos financieros
  son mínimos

Dentro de este contexto se aplican todas las
técnicas, herramientas y análisis presentados a lo
largo del capítulo anterior, a fin de que la empresa
mejore sus resultados y competitividad.

En un contexto estable (tipo de cambio
fijo e inflación nula), la
administración de los costos y resultados debe buscar
su nivel óptimo, hacer más eficiente la estructura
de la empresa mediante los análisis de la relación
entre el nivel de actividad dado por la cantidad de
unidades vendidas producidas etc. (Q), la tecnología
utilizada que representa aspectos intangibles referidos a
conocimientos, procesos,
software,
cultura
empresaria, etc. (T) y los recursos, compuestos por los
edificios, máquinas,
equipos, personal,
insumos, etc. (E).

La formula se expresaría: Q = E * T,

Esta fórmula nos indica que una serie de recursos
(E) se someten a un proceso de producción guiado por una
tecnología
dada (T) y como consecuencia se obtienen productos y servicios
(Q)

A su vez permite conocer el grado de movilidad dentro de
los niveles de estos componentes en la estructura de la empresa,
así por ejemplo si queremos aumentar la producción,
debería o aumentar los recursos o mejorar la tecnología o
eficiencia, en términos generales. No tiene otro
camino.

Si bien es difícil traducir estos componentes de
la ecuación a valores matemáticos, se lo puede
utilizar en análisis conceptuales con muy buenos
resultados.

Los costos operativos (materias primas, materiales, mano
de obra, costos indirectos de fabricación, etc.) influyen
en la posición financiera dado que son generadores de
pasivos. Estos pasivos hay que cancelarlos y suelen tener un
costo financiero implícito o explícito.

Los ingresos por ventas influyen en los activos
monetarios a través del dinero cobrado de contado o los
créditos a los clientes. Estas
operaciones suelen generar ingresos financieros que
deberían compensar los costos financieros.

B- Pero cuando el contexto se vuelve
inestable, adicionalmente a los análisis indicados
en el párrafo
anterior, hay que agregarle los de carácter financiero.
Para ello hay que conocer bien:

• La estructura de los activos y pasivos de la
  empresa (monetarios, no monetarios, en moneda nacional, en
  moneda extranjera, etc.)
• La tasa de inflación esperada, el tipo de
  cambio esperado, las tasa de
  interés nominales.
• La estructura de resultados operativos (ingresos
  versus costos) en condiciones de estabilidad.
• La relación entre los costos y las deudas
  que generan.
• Las condiciones de pagos de las deudas.
• La relación entre los ingresos y los
  créditos que generan.
• Las condiciones de cobro a los
  clientes.

3. LA INCIDENCIA DE LA INESTABILIDAD ECONOMICA. EL
   EQUILIBRIO
   FINANCIERO EN ECONOMIAS INESTABLES

La característica empresaria es asumir
riesgos. Un empresario es una persona que tras
una idea de negocio asume riesgos para
concretarlos.

La medida en que un empresario es propenso a tomar
riesgo se determina sobre la base de la pregunta: ¿ hasta
cuanto esta dispuesto a perder?

Erróneamente hay quienes piensan que tener
predisposición al riesgo es pensar en grandes ganancias
aunque sean improbables, pero este pensamiento no
mide el grado de propensión al riesgo. Por el ejemplo, si
una persona posee
U$S100000 y le proponen un negocio que le dejará un
rendimiento del 50 % en dólares en un año, aunque
sea improbable de lograrlo, podríamos tentarnos a decir
que si la persona lo acepta es " alguien que toma riesgos", pero no
es así, la pregunta que hay que efectuar es sí
está dispuesta a perder los U$S 100000 (y quedarse sin
nada) para entrar en el negocio propuesto. Si la persona responde
que sí, entonces podemos afirmar que tiene tendencia al
riesgo.

¿ Que tiene que ver esto con el tema que venimos
desarrollando?

Es que en un entorno inflacionario, las situaciones de
riesgo se multiplican, pudiendo lograrse importantes ganancias o
grandes pérdidas.

DECISIONES DE RIESGO. VISION DE CORTO
PLAZO

En entornos inflacionarios suelen aparecer propuestas de
grandes negocios
rápidos de hacer y que generan altos rendimientos. Una
persona que no es propensa al riesgo, desconfía de esos
negocios y
sigue acciones
técnicas y racionales.

Es que en los entornos inestables se pierde la
visión de "largo plazo" y en el "corto plazo", salvo
contadas excepciones, no se pueden generar utilidades
significativas sin correr grandes riesgos.

Por ello la visión se torna
cortoplacista.

En esta visión cortoplacista, siendo que los
riesgos de quedar " descalzado" con los activos monetarios y
pasivos monetarios frente a la inflación son
significativos, un desafío para los contadores (gerentes
administrativos, jefes administrativos, asesores contables, etc.)
de las PYME, es tratar
de " equilibrar" la posición financiera y llevarla "paso a
paso". El equilibrio implica que se renuncia a la oportunidad de
grandes ganancias, pero se protege de grandes
pérdidas.

Veamos algunas recomendaciones para tener la
posición financiera en equilibrio:

• Mantener el menor saldo posible de dinero en efectivo
  en moneda local (sea en caja o en bancos, en
  estos últimos casos evitar cuentas que no devenguen
  intereses):
• Como límite máximo, mantener un saldo
  promedio de efectivo en moneda local que no supere a los
  pasivos (deudas de corto plazo) en moneda local y que no
  están sujetos a ningún tipo de ajuste, intereses
  etc.
• Mantener efectivo en moneda extranjera y
  créditos a cobrar en moneda extranjera en saldos iguales
  (o levemente superiores) a los pasivos (deudas de corto plazo)
  en el mismo tipo de moneda.
• Para las deudas en moneda extranjera que generen
  intereses deberían poseerse en el activo créditos
  a cobrar a los clientes también en moneda extranjera y
  por saldos similares o levemente superiores. Como caso
  límite, las tasas de interés
  que pagamos por las deudas deberían ser similares a las
  que cobramos a los clientes (en el caso que no se pueda cobrar
  una tasa mayor).
• Los créditos a cobrar en moneda local sujetos
  a cláusulas de ajuste, indexación, y/o con
  devengamiento de intereses, deberían equilibrarse con
  los pasivos en las mismas condiciones.
• Si hubiera un exceso de activos monetarios por sobre
  pasivos monetarios, intente posicionarse en moneda extranjera o
  en bienes que tengan una adecuada cobertura frente a la
  inflación y que sean de fácil
  realización.

No hay formulas infalibles para equilibrar la
posición financiera.

Debe ser consciente que si se "descalza" financieramente
pasa a correr la suerte de la evolución relacionada de la
inflación y la variación de los tipos de cambios.
Esto puede traerle importantes ganancias o, por el contrario,
pérdidas que puede lamentar mucho. Sí se pasa de un
período estable a una inflacionario, el análisis de
la posición financiera debe hacerse inmediatamente y, si
no se desea asumir importantes riesgos, debe comenzar las
acciones para
equilibrar la posición.

El equilibrio de la posición es dinámico y
requiere un seguimiento y acomodamiento diario en estos entornos
inestables.

Interdependencia entre todos los resultados
financieros para las decisiones:

(a) Endeudamiento en moneda local. Inflación.
Posición monetaria.

(b) Endeudamiento en moneda extranjera. Cobertura.
Diferencias de cambio. Tasas de interés.

(c) El interés real y el interés
nominal.

(d) El costo de oportunidad y su incidencia en la toma
de decisiones.

CONCLUSIONES

Como dijéramos al iniciar este trabajo, no
pretendemos realizar un análisis pormenorizado y
exhaustivo de cada índice, ratio o fórmula de
análisis e interpretación de todo material que
nos brinde información sobre la estructura de
financiamiento de la empresa. Simplemente nuestro objetivo fue
enumerar las herramientas y los medios con
que cuenta un profesional en el área para obtener
conclusiones válidas para la toma de
decisiones.

Creímos conveniente dedicar un capitulo a
exponer los conceptos fundamentales relacionados con el estudio
de la estructura financiera de un ente y agregar además
los objetivos de los distintos métodos
de análisis e interpretación de estados
Contables, sin profundizar en las diversas posibilidades que
pueden darse ni el estudio de los posibles
resultados.

Nuestra intención fue enfocar este tema
desde el punto de vista de su validez incuestionable e
incalculable para toda empresa que quiere mantenerse en el
tiempo, con éxito
en sus resultados y eficiencia operativa.

Remarcamos además que dedicaríamos
un capítulo especial a las PYMES por ser ellas el tipo
de empresas más común, por no decir casi el
único, en nuestro ámbito de ejercicio de la
profesión.

Así es que llegamos al final de este trabajo
y como conclusión no queremos reiterar la importancia
del análisis y la interpretación de los estados
contables, queremos sí resaltar que las PYMES que
conocemos por nuestra experiencia profesional muchas veces no
analizan a tiempo el tema de su estructura de financiamiento,
del trabajo con eficiencia para optimizar
resultados.

En efecto, la vida de las PYME es algo
muy especial y difícil de acotar a normas y
procedimientos
formales y escritos, como para pensar en hacer un estudio o
diagnostico serio y profundo de su estructura operativa,
patrimonial o financiera y ajustar a tiempo los errores que
desvían los resultados esperados.

Tenemos el convencimiento que a pesar de las
características tan especiales de las PYMES, se pueden
hacer efectivos planes de acción sobre los resultados,
tanto desde adentro de estas como asistidos por especialistas
externos. En este sentido pretendemos que nuestro trabajo
resulte una herramienta útil y de fácil acceso y
entendimiento.

Es importante tener en cuenta que una empresa bien
posicionada operativamente (buena capacidad de generar
resultados operativos) puede quebrar por no administrar
adecuadamente las condiciones de pago de sus deudas y cobro de
sus créditos. Claramente se demuestra la importancia del
análisis de la estructura financiera de la empresa en
cualquier tipo de contexto, sea este de estabilidad o
inestabilidad monetaria

BIBLIOGRAFIA

• BIONDI, Mario "Contabilidad
  Intermedia y Superior". Ediciones Macchi. Año
  1991
• BILLENE, Ricardo A. "Costos para PYME". Ediciones
  Errepar. Año 2002
• MANUAL PARA EL DESARROLLO
  EMPRESARIO. Editorial Mercado Clarín. Año
  2000
• SENDEROVICH Isaac A., TELIAS, Alejandro,
  "Análisis e interpretacion de Estados Contables".
  Ediciones Macchi. Año 1984

INTEGRANTES DEL GRUPO:

Cynthia Elizabeth RIGONI

Marcela Susana DELL"ORTO

Tomasa Francisca ROMERO

ANEXO
CAPITULO II

Diferentes enfoques
del capital de trabajo:

Análisis de Liquidez:

• Liquidez corriente.
• Activo Corriente / Pasivo Corriente
• Prueba ácida.

(Caja y Bancos + Inversiones Transits. + Ctas. Por cobrar)
/ Pasivo Corriente

) Análisis de Solvencia:

• Endeudamiento (Pasivo / Patrimonio Neto)
• Solvencia ( Activo / Pasivo)
• Inmovilización sobre patrimonio neto (Bienes de Uso
  / Patrimonio Neto)
• Inmovilización sobre activo (Bienes de Uso / Activo
  total)

PLAZO DE REALIZACION DEL ACTIVO CORRIENTE:

• Disponibilidades su plazo de realización es
  inmediato.
• Inversiones debe analizarse las partidas que
  componen este capítulo, análisis particular de su
  composición.
• Créditos formula:

Antigüedad de Créditos por vtas. = Cred. Por vtas.
x 365 / Ventas = a días

• Otros créditos También se necesita un
  análisis de sus componentes infiriendo los plazos de
  realización a partir de las características de
  cada partida.
• Bienes de cambio Se utilizan las siguientes
  formulas:

1. Antigüedad de Prod. Terminados = Prod. Termin. x 365 /
   Costo = b días

2. Antigüedad de Prod. En Proceso = Prod. En Proc. x 365/
   Cto. Prod. Term. = c días
3. Antigüedad de Mat. Primas = Mat.Primas x 365/ Cto.Mat.
   Primas consum. = d días

También: Antigüedad de Bs. Cambio = Bienes de
cambio x 365 / costo = e días.

El plazo de realización de cada partida
será igual a su antigüedad más la suma de
las antigüedades de todas las partidas que la siguen en el
ciclo operativo hasta su transformación en
disponibilidades. Así el plazo de realización de
los bienes de cambio, será igual a la antigüedad de
los bienes de cambio más la antigüedad de los
créditos.

Plazo de realización del Activo corriente
formula:

Plazo de realiz. Ac. Cte. = Inversiones + Creditos por vtas.
+ otros cred. +

Bs. Cbio ( e + a)

Activo Corriente

PLAZO DE EXIGIBILIDAD DEL PASIVO CORRIENTE:

Plazo exigib. Pas.Cte. = Pasivo Cte. x 365 / Cpras bs. Y serv.
– (incremento de pas.

No cte + incremento de Patrim. Neto

ANÁLISIS DE RENTABILIDAD

Margen de utilidad sobre ventas utilidad x 100
/ ventas

Rotación del capital en función de
Ventas = Ventas / Capital

Formula de Du Pont =

Utilidad x 100 / Capital = Utilidad x 100 / Ventas x Ventas /
Capital

EFECTO DE PALANCA Ó "LEVERAGE":

Resultado Neto

Patrimonio Neto

Resultado Neto + Efectos Financiación

Patrimonio Neto + Pasivo

Cra. Tomasa Romero de Artigas