- Marco teórico y
determinantes de revelación
voluntaria - El contenido
de la revelación voluntaria - Conclusiones
finales
En la actualidad se considera como objetivo
básico de la contabilidad
el proporcionar información útil para la toma de
decisiones.
La necesidad de alcanzar este objetivo en una
época marcada por una creciente complejidad del mundo
económico hace que, en muchas ocasiones, la
información recogida en los estados contables
tradicionales sea considerada insuficiente.
Una posible solución sugerida para hacer frente a
este problema es la presentación por parte de las empresas de una
información que se va más allá de la
información requerida por la legislación, es decir,
revelar de forma voluntaria aspectos contables y extra contables
no obligatorios con el fin de paliar las carencias de la
información contable tradicional.
Para responder a tal fin, intentaremos analizar el
alcance de este tema de investigación revisando los trabajos tanto
teóricos como empíricos que se han llevado a cabo
hasta el momento.
La motivación
que nos llevó a realizar este trabajo es la
importancia que se ha dado al tema de divulgación de
información voluntaria como complemento de la
información requerida por la regulación en las
publicaciones y revistas académicas en
Contabilidad.
En este trabajo se ha procedido a realizar un análisis de la literatura existente sobre
la divulgación voluntaria basándose en dos razones,
la primera es que hemos constatado la ausencia de trabajos que
hacen una revisión de la literatura y el segunda es que la
revisión de literatura constituye un primer paso
ineludible para realizar una investigación empírica
sobre el tema.
Para lograr nuestro objetivo, hemos consultado las bases
de datos
electrónicas donde se recoge la literatura ya publicada
(ICALI, ABI/Inform global, Business Source Premier, ECONLIT) para
encontrar los textos completos de muchas revistas en inglés.
También hemos revisado lo que suele llamarse la
literatura gris, es decir, los documentos de
trabajo y los artículos presentados en los congresos que
hemos encontrado en la base de datos
SSRN (Social Science Research Network).
Luego, hemos procedido a seleccionar y clasificar los
artículos relevantes que han sido citados varias veces en
la literatura.
En este trabajo, hemos podido constatar que el tema de
divulgación voluntaria ha despertado mucha
expectación y por esta razón se han surgido un gran
número de estudios en los últimos
años.
El trabajo se desarrolla a lo largo de dos
capítulos.
En el capituló I, comenzaremos con un breve
repaso de los fundamentos teóricos de la revelación
de información voluntaria.
En este sentido, examinamos la teoría
de contabilidad positiva, tras ello se realiza un análisis
de teoría de la agencia, la teoría del proceso
político, la teoría de la señal, la
teoría de la legitimación organizacional, la
teoría de costes del propietario que forman el
núcleo básico de la revelación
voluntaria.
En el mismo capituló, tras una exposición
de los trabajos que han analizado los determinantes de la
revelación voluntaria, explicaremos los factores comunes
que han sido citados en los distintos trabajos y las conclusiones
a las que han llegado.
Abordamos luego las investigaciones
que han analizado los incentivos de
revelación de información y las diferentes posturas
cuanto a la revelación de información favorable
como a la información desfavorable.
Terminamos el capitulo con el análisis del
impacto de la cultura sobre
la política
de revelación voluntaria de las empresas.
En el capitulo II iniciamos con el estudio del impacto
de la revelación en el valor de
la empresa que
se refleja en los beneficios y los costes que lleva la
divulgación.
En ese capitulo II afrontamos también la
problemática de los canales de información
voluntaria que se hace uso las empresas y veamos como el progreso
tecnológico ha facilitado a las empresas la
divulgación de sus datos.
Tratamos luego las posibles estrategias de
divulgación voluntaria y los factores que influyen en la
elección de una estrategia
óptima.
En el mismo capitulo se desarrolla tres tipos de
revelaciones que hemos analizado que han suscitado la
mayoría de los estudios empíricos, es decir, la
revelación de información social y medioambiental,
la revelación de información segmentada y por
último la revelación voluntaria de las practicas de
gobierno
corporativo que constituye un tema novedoso en la literatura que
se interesa a la revelación voluntaria.
Por último, exponemos las conclusiones de nuestro
trabajo.
MARCO TEORICO Y DETERMINANTES DE
REVELACION VOLUNTARIA
I) Marco teórico:
La revelación voluntaria ha sido un área
de investigación desde los años sesenta del siglo
pasado.
La literatura en materia de la
revelación de información trata cinco
aproximaciones teóricos explicativos de los factores que
influyen en la revelación: la teoría de agencia o
de la red contractual,
la teoría del proceso político, la teoría de
la señal, la teoría de la legitimación
organizacional, la teoría de costes del
propietario.
Todas estas aproximaciones se enmarcan dentro de la
línea de la teoría positiva de la
contabilidad.
Desde luego presentamos en primer lugar en que consiste
esta corriente positiva de la contabilidad.
Más adelante presentamos un breve repaso de las
teorías
señaladas.
La contabilidad positiva se inició a mediados
de los años sesenta, señalándose
el trabajo
de Ball y Brown (1968) como el verdadero germen de este
paradigma.Cabe señalar que el término "positivo"
fue importado a la contabilidad por Watts y Zimmerman
(1978).Se considera que uno de los méritos de la
contabilidad positiva es concebir la disciplina
como una parte integral de la economía, no como un cuerpo de conocimiento independiente y
separado.Esta forma de entender la contabilidad tiene su
razón de ser en que toda la investigación
positiva descansa sobre dos pilares; así, la orientada
hacia el mercado de
capitales hunde sus raíces en la moderna
teoría financiera, en la que la hipótesis de eficiencia se
erige como el núcleo esencial de sus planteamientos,
mientras que la dirigida hacia las organizaciones tiene su razón de ser en
la teoría de la firma y en la que las relaciones de
agencia se configuren como los elementos básicos en
torno a
los que pivota toda la investigación llevada a
cabo.A este respecto, nuestro tema se encaja dentro del
segundo pilar.En el enfoque positivo de la información
contable se concibe como una acción orientada, encaminada a producir
un determinado efecto en la conducta
de los usuarios (Garcia y Monterrey 1993).Los efectos que se persiguen no sólo pueden
lograrse mediante la elección de métodos que alteren la
cuantificación de los resultados, bien mediante
alisamiento o mediante su amplificación, sino mediante
políticas de revelación voluntaria como
denominan Gibbins, Richardson y Waterhouse (1990).Por esta razón, las políticas de revelación trazadas
por las empresas no son casuales sino fruto de un calculado
análisis coste-beneficio y que éstas
sólo divulgarán información de modo
voluntario cuando las consecuencias positivas de su
diseminación sean superiores a los costes que origina
sobre todo los que se derivan de desvelar la posición
competitiva.Asimismo, la teoría positiva de la
contabilidad es útil para que los usuarios puedan
entender las consecuencias de las decisiones contables puesto
que la elección de una estrategia adecuada de
revelación voluntaria afecta a la riqueza de
accionistas, directivos, reguladores…- La teoría positiva de la
contabilidad: - La teoría de la
agencia:
Sin duda entre los temas que mayor atención han suscitado cabe situar la
teoría de la agencia.
La teoría de la red contractual o de la agencia
considera la empresa como un
nexo de de contratos y la
información contable es utilizada para reducir los costes
de agencia
La necesidad de fondos para financiar grandes proyectos conduce
a las organizaciones separar la propiedad y el
control.
La teoría de la agencia reconoce que a veces los
directivos sustituyen los intereses de los accionistas por los
suyos propios.
Esto es posible puesto que los directivos poseen
más información sobre la empresa, controlan el
procedimiento
de elección del consejo de administración, y los accionistas
están bastante dispersos.
Este fenómeno, por tanto, se denomina "problema
de agencia" o "problema del riesgo moral": la
posibilidad de que el agente busque objetivos
personales en detrimento de los intereses del
principal.
Siguiendo a Jensen y Meckling (1976), un problema de
agencia existe cuando los propietarios de la empresa poseen menos
del 100% de la misma.
El problema de agencia surge cuando los deseos del
principal y el agente chocan, es difícil o costoso para el
principal verificar que el agente está haciendo su
labor.
Como consecuencia, el problema de agencia conduce
indudablemente a aumentar los costes de la agencia y las
asimetrías de información entre el principal y el
agente. El agente tiene un acceso privilegiado a la
información contable debido a su conocimiento
especializado.
Analizamos por siguiente la relación que se puede
establecer entre esta teoría y la revelación
voluntaria.
Este enfoque se llama a veces en la literatura
agente- principal (Jonson y Kaplan 1988). La
relación entre accionistas y directivos ha sido
analizada con detalle a través del planteamiento de
la teoría de la agencia.De acuerdo con Giner (1995) La información
contable ocupa un rol importante en este contexto porque
sirve para determinar el resultado de la acción del
agente, y así fijar su incentivo y por lo tanto su
remuneración.Según Watts y Zimmerman (1979) la
teoría de la agencia predice que las
prácticas contables variarán entre las
empresa, dependiendo de la naturaleza de los costes de la agencia.
Además, las prácticas variarán de una
a otra empresa, ya que las que minimizan los costes de la
agencia en un sector, no tienen porque hacerlo en otro. Los
mismos autores afirman también que los costes de la
agencia dependen de:-la cantidad de acciones
en poder de
los directivos.-la cantidad de la deuda emitida.
El primer aspecto limita la divergencia de
intereses entre el principal y el agente, y el segundo
condiciona el peligro de fracaso empresarial, por lo que
obliga al agente a actuar en defensa de los intereses del
principal.- La relación de agencia entre los
accionistas y el propietario: - La teoría de la agencia y la
revelación voluntaria:
Desde el punto de vista de la teoría de
agencia, los directivos pueden reducir los costes de la agencia
y disminuir las asimetrías de información,
incrementando el nivel de la información
divulgada.
Leftwich , Watts y Zimmerman (1981)
señalan que la revelación voluntaria tiene una
explicación en términos de teoría de la
agencia al indicar que se trata de un mecanismo de
contención del conflicto e
intereses entre accionistas y dirección de la empresa.
El conflicto puede variar con determinadas
características corporativas.
La teoría de la agencia sugiere que diversas
características corporativas como la dimensión o
el tamaño relativo de los activos con
respecto al total de las inversiones,
el nivel de endeudamiento son factores correlacionados con un
nivel elevado de revelación voluntaria.
Estos factores y otros han sido contrastados por los
trabajos empíricos que presentemos más
adelante.
Por último, la hipótesis de que
la revelación resuelve los problemas de
agencia no tiene validez empírica.
- La teoría del proceso
político:
Esta teoría parte de la premisa de que los
políticos necesitan fondos para llevar a cabo sus
acciones, con el fin de aumentar su capacidad de influencia y
favorecer su reelección.
Los datos contables son utilizados en el proceso
político para justificar y elaborar la regulación
que afecta a las empresas (impuestos,
intervención en los precios, en
normas de
calidad,
regulación de monopolios, subvenciones).
Sin embargo se considera que el objetivo de esta
regulación es transferir riqueza de las empresas a los
políticos, con el fin de aumentar su poder. Watts y
Zimmerman (1986).
Las empresas por su parte intentan influir en los
políticos con el fin de minimizar estas transferencias de
riqueza, lo que implica unos costes de información,
influencia y coalición.
Entre los costes políticos más destacados
cabe mencionar los impuestos, las tarifas reguladas, los
incrementos salariales, además en sentido positivo
cabría mencionar las subvenciones.
Estos costes recaen sobre la empresa que elabora la
información, existen otros soportados por los usuarios;
son los costes derivados del análisis y la interpretación de los datos.
Para intentar reducir estos costes, e influir en los
políticos los gerentes pueden utilizar la
información contable y de ahí divulgar mayor
información de manera voluntaria.
Por su parte, Gray (1994) destaca que la
revelación de información financiera tanto
obligatoria como voluntaria permite disminuir los costes
políticos.
4) La teoría de la
señal:
Esta teoría tuvo su origen en las investigaciones
sobre el funcionamiento del mercado laboral
(spence 1973), pero puede ser aplicada a cualquier mercado
en el que la información esté a disposición
de todos los que en él participan.
La teoría de la señal sugiere que el
posesor de mejor información señala directamente al
mercado para sacar algunos beneficios económicos como la
financiación en los mercados de
capitales.
En otro lado, La empresa señala para evitar que
la empresa no sea infravalorada.
La teoría de la señal tiene su
razón de ser en la existencia de asimetrías de
información en el mercado entre la empresa y los
inversores.
Las asimetrías de información pueden dar
lugar al problema de selección
adversa Akerlof (1970), y por lo tanto cambia las
opiniones de los actores que operan en el mercado.
Este fenómeno de selección adversa impide
un funcionamiento correcto de los mercados de capitales. Bajo
condiciones ideales, el problema de la selección adversa
tendría que solucionarse a través del principio de
revelación total; según el cuál, no es
posible ocultar información privilegiada a los mercados de
los capitales.
Así pues, la información sobre financiera
divulgada por las empresas puede considerarse como una
señal si refleja información sobre
características no observables de las empresas.
En síntesis
esta teoría plantea que la empresa envía señales
al mercado con el fin de reducir las asimetrías de
información y conseguir un mejor coste de
financiación.
Sin embargo, la respuesta del mercado a las
señales emitidas por la dirección depende de una
serie de factores tales como la credibilidad de la señal,
su relevancia respecto a la determinación de la distribución de los futuros retornos,
así como la disponibilidad y las propiedades de otras
señales alternativas.
Según el precursor de esta teoría la
confianza en la no existencia de señales erróneas
se basa en la creencia de que sólo de esta manera el que
señala puede mantenerse en el mercado.
Esto implica que la publicación de datos falsos
será finalmente descubierta por los usuarios de la
información, de modo que los que la manipulan serán
penalizados con su eliminación del mercado.
Según Giner (1995), la falta de
información conlleva a la hora de obtener
financiación, los cuales afectan a las empresas mejores
que la media del sector.
Estos costes son un tipo de más de los llamados
costes de la agencia, y como éstos recaen sobre los
directivos. Por lo tanto, los directivos tienen incentivos para
señalar la mayor calidad de la empresa.
Sin embargo, si la empresa es peor que la media, los que
soportan los costes de la asimetría en la
información son los inversores, y no los directivos,
porque a falta de señales en principio el mercado valora a
la empresa como una empresa
media.
En definitiva, la revelación voluntaria de
información por parte de la empresa, y el hecho de someter
las cuentas a una
auditoria se pueden considerar como instrumentos para reducir los
conflictos de
intereses y de ahí los costes de la agencia, pero
también pueden ser vistos como mecanismos para
señalar al mercado la mejor posición competitiva de
una empresa frente a los competidores.
Otras teorías han explicado la divulgación
voluntaria de información, cabe señalar a este
efecto la teoría de legitimidad y la teoría de los
costes del propietario. Analizamos por siguiente las dos
teorías.
5) La teoría de legitimación
organizacional:
Muchos investigadores argumentan que la teoría de
legitimación explica la revelación de
información medioambiental y social (Guthrie
&Parker 1989; Pattern 1992; Deegan & Gordon 1996 entre
otros).
Revelar mayor información sobre aspectos
medioambientales y sociales puede ser usado por la empresa como
un mecanismo o arma para reducir las presiones sociales y
gubernamentales. El objetivo es mejorar la imagen percibida
sobre la empresa.
Como señala Larringa (1999) en su
análisis de la información medioambiental de las
empresas eléctricas en España,
existe una progresiva tendencia a proporcionar información
medioambiental en las cuentas anuales si bien de forma
voluntaria.
6) La teoría de costes
propietarios:
Los costes de la información y las desventajas
competitivas son considerados por la literatura como los
principales costes del propietario.
De acuerdo con Verrechia (1983) en ausencia de
los costes del propietario, que se asocian con el efecto adverso
de la información para las empresas, éstas
darían una información total.
El mercado reconoce la existencia de los costes del
propietario, pero como dice Verrechia (1983):"los que
intervienen no están seguros sobre si
retener la información significa malas noticias o si
representa buenas noticias cuyos costes impiden su
publicación".
Por lo tanto, ante la existencia de estos costes hay que
reconocer que la no publicación no puede ser considerada
automáticamente como un indicador de malas
noticias.
Por otro lado, si los inversores consideran que la
información sobre una empresa poseen es insuficiente,
pueden optar por no invertir en ella penalizando así a sus
propietarios lo cual afectara también a los
directivos.
Por lo tanto, los directivos deberán tener en
cuenta no sólo los costes derivados de la
publicación de información sino también los
que se podrían producir en el caso de que se oculte
información a terceros.
II) Investigación empírica sobre los
determinantes de revelación voluntaria:
Existe toda una familia de
estudios empíricos sobre la información voluntaria
relativos a diversos países, en los que se analiza la
cantidad de elementos revelados y su relación con
diferentes características corporativas.
La metodología más frecuente consiste
en la elaboración de índices de ítems
informativos o medidas de la cantidad de datos voluntarios, que
posteriormente son relacionados con ciertas
características de la empresa que han sido juzgados como
representativos de condiciones explicativos de una mayor o menor
propensión a informar.
Se pretende con ello, observar si aspectos como el
tamaño, el sector en el que pertenece y opera, el hecho de
que cotice o no, la rentabilidad,
el endeudamiento, etcétera pueden tener una influencia
importante sobre la decisión de la empresa de desvelar
información voluntaria.
A continuación exponemos en que consiste este
índice y presentamos luego los factores que han sido
más citados en los estudios empíricos.
Por ultimó, recogemos en una presentación
sintética los trabajos empíricos más
relevantes.
1) El índice de
divulgación:
Es generalmente reconocido en la literatura, que la
divulgación es un concepto
abstracto y que no se puede medirse directamente.
Por esta razón que los investigadores se basaron
sobre índices de divulgación que reflejan
ítems o partidas informativas, algunas veces ponderados
según su importancia y a veces no ponderados, todo depende
del juicio del investigador.
La construcción del índice es
totalmente subjetiva y constituye una limitación de los
trabajos que nos vamos a analizar más adelante.
Los índices nos suministran, únicamente,
un conocimiento indirecto de las razones que sustentan la
decisión de la empresa de publicar o retener
información.
Por esta razón, algunos estudios han optado por
una aproximación más directa y se han basado por la
elaboración de índices en la realización de
cuestionarios y entrevistas
directas de las personas encargadas de elaborar la
información o a los analistas financieros o a los
inversores para que ellos otorgan un determinado peso a cada una
de las partidas en función de
la mayor o menor importancia que su inclusión tenga para
la toma de
decisiones.
También hemos de señalar que algunos
organismos estadounidenses como AIMAR (Association for Investment
Management and Research) emiten cada año un índice
que recoge la información voluntaria.
2) Los factores de divulgación
voluntaria:
Los determinantes de revelación voluntaria que
cada estudio empírico ha tomado en consideración
son muy variados y diversos, confirmándose que en cada
momento se han estimado de mayor significación.
Los estudios empíricos han cubierto los
países desarrollados: Estados Unidos (cerf 1961;
Singhvi y Desai 1971; Buzby 1975; Stanga 1976 ;Imhoff 1992;
Malone 1993; Lang y Lundholm 1993) , Japón ( Cooke
1992) ; Hong Kong (Lau 1992); Suecia (Cooke 1991) ;
Francia (Depeors 2000); Suiza ( Raffournier 1995) ;
Nueva Zelanda (Courtis 1979 ; Mcnally 1982) ; Reino
Unido ( Firth 1979, 1980, Spero 1979) ; Holanda
(Camfferman 1991);
Austria (Wagenhofer 1990); Canadá
(Amernic&Maiocco 1981); Australia (Davies&kelly
1979) España (Maria Antonia y Monterry 1993;
Wallace 1994; Inchausti 1997 ; Maria Babio y al. 2003);
Malasia (Hossain et al.1995), y países
subdesarrollados como : Bangladish ( Ahmed 1994)
;Méjico (Chow wong 1987); Nigeria (Wallace
1987); republica czecha ( Patton & Zelenka 1997) ;
India ( Singhvi 1968 ; Marston & Robson 1997);
Indonesia (Susanto 1992).
Por la mayoría de los estudios se centra sobre
empresas cotizadas en la bolsa. Eso se debe a que esas empresas
se ven más propensas a dar mayor información por
varios motivos relacionados con la necesidad de obtener
financiación del mercado de capitales en las mejores
condiciones posibles.
Nos hemos constatado de la revisión de la
literatura empírica que la mayoría de los trabajos
examinan la revelación voluntaria a nivel nacional. Poca
atención se ha dado a la revelación voluntaria a
nivel transnacional.
No obstante, algunos estudios se han interesado a la
comparación de practicas de información voluntaria
como el trabajo de Meek & Gray (1995) sobre los factores que
influyen en la revelación voluntaria de las empresas de
países europeos continentales: Francia,
Alemania y
holanda y las empresas de países anglosajones: Estados Unidos y
Reino Unido.
En la misma línea de investigación,
podemos resaltar el trabajo de Barret (1976) que ha investigado
desde la óptica
del inversor internacional, la amplitud de la información
publicada tanto obligatoria y voluntaria en varios países
(Estados Unidos, Japón,
Reino Unido, Francia, Alemania, Suecia y Holanda).
Los estudios de comparación parten de la
hipótesis que los países continentales son
culturalmente distintos en aspectos no contables (Hofstede 1980)
y aspectos contables (Gray 1988). Por esta razón, los
incentivos de revelación pueden ser diferentes entre el
contexto continental y el contexto anglosajón.
Se desprende de los resultados de comparación que
en general las empresas europeas continentales divulgan mayor
información que las americanas y inglesas (Meek & Gray
1995; Barret 1976).
La revelación de información no financiera
como información sobre los empleados o información
medioambiental parece ser un fenómeno europeo. (Mueller
1994; Meek &Gray 1995).
Por otra parte, excepto los trabajos realizados por Lang
y Lundholm (1993) y Marston (2002) sobre memorias de 5
años, la mayor parte de estudios analizan solamente
la memoria o
el informe anual de
un año.
Marston (2002) señala que es difícil
llegar a conclusiones significativas cuando el estudio abarca 5
años dada la variabilidad de resultados y la dificultad de
interpretarlos.
En cuanto a las características corporativas
elegidas para contrastar su relación con la cantidad de
información voluntaria, varían entre 2 y 11 en los
diferentes estudios.
En lo que sigue, presentamos las variables que
han sido destacados por los estudios empíricos que hemos
revisado.
2-1) Dimensión de las
empresas:
La evidencia empírica suele coincidir en que el
tamaño de las empresas es un factor importante para
explicar la variabilidad y la extensión con la que se
divulga la información voluntaria.
Las mayores necesidades de financiación de las
grandes empresas requieren una mayor demanda
informativa por parte de los inversores y prestamistas, para un
mejor conocimiento de su negocio en todas sus perspectivas,
siendo la información voluntaria de gran valor para estos
usuarios.
De hecho, las grandes empresas tienen menos costes
asociados a la generación de la información o la
existencia de desventajas competitivas asociadas a su
divulgación.
Otra posible justificación a este comportamiento, estaría ligado con la
complejidad propia de las grandes empresas y la necesidad
adicional de ofrecer información complementaria que
contribuye a la comprensión de las mismas para los agentes
interesados en la evolución del negocio.
Esta complejidad de las grandes empresas requiere un
sistema de
información eficiente para su gestión
interna y sólo las grandes empresas tienen sistemas de
gestión sofisticados que por consecuencia les facilita
divulgar información extensiva. Buzby (1975) afirma
que las pequeñas empresas no poseen los recursos
necesarios para colectar y presentar información extensiva
en sus informes.
Desde el punto de vista de la teoría de la
agencia, los directivos pueden reducir costes de agencia y bajar
las asimetrías informativas, incrementado el nivel de
información divulgada. Asimismo, también pueden
reducirse los costes políticos.
Las grandes empresas sufren más que las
pequeñas o medianas empresas de los costes
políticos. (Cooke 1989).
De acuerdo con Watts y Zimmerman (1978), las
grandes empresas son más sensibles a los costes
políticos. Las grandes empresas son más expuestas a
los ataques políticos en forma de presión
por el ejercicio de su responsabilidad
social o por el control de precios en algunos sectores
regulados. (Wallace 1994).
Raffournier (1995) menciona la posibilidad de que
las empresas de mayor tamaño, más expuestas a los
costes políticos, presentan más información
con la finalidad de reducir la crítica
del público o la intervención de organismos
gubernamentales.
El trabajo pionero de Cerf (1961) fue el primero que ha
encontrado relación positiva entre el tamaño y la
revelación voluntaria.
La influencia del tamaño en el nivel de
información está suficientemente significativa en
trabajos realizados por diversos autores en distintos
países que hemos revisado ( Cerf 1961; Singhvi y Desai
1971; Buzby 1974; Courtis 1979; Firth 1979; Salamon y Dhaliwal
1980; Kahl Belkaoui 1981; Mcnally 1982; Chow y wong boren 1987;
Cooke 1989,1991; Wagenhofer 1990; Garcia y Monterry 1992 ;
Wallace 1994; Hossain et al. 1994; Ahmed y Nicholls 1994;
Raffournier 1995; Meek 1995; Inchausti 1995, 1997; Marston y
Robson 1997; Ahmed et al 1999; Depoers 2000; Babio
2003).
Generalmente en los estudios empíricos, el
tamaño se mide a través de muchos indicadores
que reflejan la dimensión como el total de activos, el
número de accionistas, el número de empleados entre
otros.
2-2) La cotización
bursátil:
Normalmente, las empresas cotizadas se ven más
involucradas a dar información adicional por las presiones
impuestas por las autoridades que regulen el funcionamiento del
mercado de capitales.
En general, se asume que las empresas cotizadas son las
que pueden beneficiarse en mayor medida a la difusión de
información, fundamentalmente a través de un
incremento en el precio de sus
títulos o una mayor facilidad para obtener recursos del
mercado de capitales.
Por lo tanto, y al margen de que a las entidades
cotizadas se les requieren la presentación de un mayor
volumen de
datos, cabe esperar que difundan voluntariamente
información con la finalidad de atraer la confianza de los
inversores (Firth 1979).
Meek (1989) investigando la revelación voluntaria
de empresas continentales europeas de holanda, suecia, Alemania y
Francia cotizadas en la bolsa de Londres en 1986, constata que
esas empresas exceden a los requerimientos de las autoridades del
mercado de capitales y divulgan mayor
información
La teoría de la señal pone de manifiesto
de que las empresas que cotizan son más partidarias de
revelar información. A través de la
divulgación de información se consigue reducir las
asimetrías entre la empresa y el exterior, y de esta
manera se reduce la incertidumbre sobre la actividad de la
empresa en el futuro. Por lo que si la información es
favorable, es de esperar que la empresa resultara beneficiada a
través del mecanismo de fijación de precios en el
mercado (Inchausti 1995).
La federación de expertos contables europeos (FEE
1992) afirma que las empresas europeas cotizadas dan mayor
información de las que no lo son.
La evidencia empírica sobre la influencia de esta
variable explicativa ejerce sobre el nivel de información
no es concluyente.
La variable cotización es significativa en los
trabajos de (Singhvi y Desai 1971; Firth 1979; cooke 1990, 1991;
Inchausti (1997); Malone 1993; Wallace 1994; Hossain et al 1994;
Patton Zelanda (1997); Meek (1995) entre otros.
Por otra parte, algunos trabajos han mostrado que la
cotización bursátil no es un factor significativo a
la hora de revelar información (Cerf 1961; Buzby 1974;
Wagenhofer 1990; Raffournier 1995).
En los diferentes estudios empíricos y puesto que
el hecho de cotizar los mercados bursátiles es un atributo
de naturaleza cualitativa, se utiliza una variable
dicotómica tipo "dummy", que adopta el valor 1 si la
empresa cotiza y o si no está cotizada.
2–3) El nivel de
endeudamiento:
Según la teoría de la agencia (Jensen y
Meckling 1976) los costes de agencia asociados al conflicto de
intereses entre los acreedores y accionistas aumentan con el
nivel de endeudamiento.
Así pues, los dirigentes están incitados a
efectuar transferencia de riqueza en detrimento de los
acreedores, siendo el estimulo mayor cuando el nivel de
endeudamiento es elevado. Para prevenir esto, los acreedores
demandan mayor información que reduzca la asimetría
de información en cuanto el
conocimiento de la situación de la empresa y ayude a
predecir los futuros flujos de caja y la capacidad de rembolsar
las deudas.
También cuando una empresa incrementa su nivel de
endeudamiento en relación a su cifra de recursos propios,
también deberá aumentar el nivel de
divulgación de información con el fin de asegurar a
sus acreedores que tiene capacidad para satisfacer sus
deudas.
Conviene matizar que los estudios empíricos no
son consistentes entre sí.
Algunos autores como (Myers 1977; Courtis 1979; Schipper
1981; Wallace et al. 1994) encuentran relación positiva
entre el nivel de endeudamiento y el nivel de
revelación.
Mientras que otros al contrario como (Belkaoui y Kahls
1978; Gray 1989; Ahmed y Nichollas 1994; Wallace y Naser 1995;
Hossain et al. 1995; Raffournier 1995; Inchausti 1995; Garcia y
Monterry 1992; Chow 1987; Meek 1995; Depoers 2000) encuentran que
el nivel de endeudamiento es un factor que está
negativamente correlacionado con el nivel de
divulgación.
Ross (1977) argumenta que el aumento de
endeudamiento es una señal positiva, es sinónimo de
confianza de los directivos en el futuro de la
empresa.
A contrario, Myers y Maylub (1984) afirman
que es una señal negativa de flujos de caja
futuros.
2- 4) El Sector de
pertenecía:
Aunque no muchos estudios han considerado como
hipótesis explicativa sobre el nivel de información
el sector en el que opera la empresa, es cierto es que cuando si
se ha tenido en cuenta, ha dado resultados satisfactorios
(Amernic y Moiocco 1981; Wagenhofer 1990; Raffournier 1995;
cooke 1992; Marston 2002).
Cooke (1992) muestra que las
empresas manufacturas japonesas revelan más
información que otros sectores. En otro estudio de
cooke (1991) sobre las empresas suecas, llega a la misma
conclusión.
Coincide con cooke, Raffournier (1995) en su
estudio sobre las practicas de revelación empresas suizas
encuentra que las empresas manufacturas revelan más que
otras.
Por otra parte, Gray y Meek (1995) afirman que
generalmente las empresas del sector químico son
más sensibles a la revelación a los competidores
que otros sectores puesto que esas empresas usan
tecnologías sofisticadas y gastan en investigación
y desarrollo.
Marston (2002) nota que las empresas de sectores
regulados se ven más motivadas a divulgar
información por fin de reducir los costes de la agencia
(costes de cumplir con la legislación).
Cooke (1991) cree en que existen razones
históricas y tradiciones de algunos sectores que otros
para revelar mayor información. En el mismo orden de
ideas, Wallace (1994) sugiere que el sector influye en la
cultura de revelación de la empresa.
Gibbins (1990) apunta que la decisión d
divulgar mayor información depende de las normas del
sector.
También hay que destacar que los costes
políticos pueden variar de un sector de actividad a otro.
Así, dada la distinta naturaleza de los productos y
programas de
investigación y desarrollo de algunos sectores como las
tecnologías de la información, el sanitario, es
probable que sean más sensibles a la divulgación a
sus competidores que las empresas pertenecientes a otros
sectores.
No obstante, la evidencia empírica no parece
confirmar con rotundidad esta hipótesis, pudiéndose
calificar de débil la relación existente entre el
sector de pertenencia y la tendencia a divulgar
información voluntaria.
Dye (1995) argumenta que cuando una empresa del
mismo sector revela datos voluntarios a los inversores, las
empresas del mismo sector la siguen.
La no revelación puede ser interpretada como mala
noticia refiriéndose a la teoría de la
señal.
La clasificación de empresas por sectores de
actividad es una tarea complicada, ya que no existe unanimidad
sobre la manera de hacer la agrupación. Además, en
la medida que una empresa está diversificada, habrá
que seleccionar algún criterio para hacer el reparto entre
los sectores.
Normalmente se clasifica la empresa en un sector
determinado en el cual desarrolla su actividad
principal.
Al igual que la cotización, el sector es variable
dicotómica tipo "dummy" de naturaleza
cualitativa.
2-5) la rentabilidad:
La teoría de la señal sugiere que cuando
la rentabilidad de la empresa es alta, la empresa muestra esta
calidad a los inversores.
Singhvi y Desai (1971) señalaron que cuando el
margen de beneficio es alto, los directivos revelan mayor
información en fin de asegurar a los accionistas sobre la
posición financiera.
Otro argumento de la teoría de la señal
consiste en que las empresas que tienen mejores niveles de
rentabilidad dan información abundante al mercado como
señal de "buenas noticias".
Sin embargo, en la opinión de wagenhofer
(1990) las empresas con baja rentabilidad serán más
propensas de dar más información. Según el
mismo autor, la razón de este comportamiento está
en la explicación o la justificación de las "malas
noticias".
Por otra parte, desde la perspectiva de la teoría
de la agencia, cuando la rentabilidad de una empresa es buena,
los directivos desearán hacerlo saber con todo detalle a
los propietarios para así dar una buena imagen
(Inchausti 1995), asegurar su estabilidad en el puesto y
su nivel de remuneración, e para presionar a veces
afín de obtener mejores en este sentido. Sin embargo, si
la rentabilidad es baja, preferirán ocultar la
información y darán menos, a fin de encubrir
pérdidas o disminuciones en el beneficio.
Por otro lado, desde la óptica de la
teoría del proceso político, la empresa
facilitará más información para justificar
sus elevados beneficios y así reducir sus costes
políticos.
La evidencia empírica sobre el impacto que esta
variable explicativa ejerce sobre el nivel de información
es conflictiva.
Una relación positiva entre el nivel de
información y la rentabilidad se encuentra en algunos
estudios (Cerf 1961; Singhvi y Desai 1968; 1971; Wallace 1994;
Gray y Roberts 1989).
Mientras que en otros trabajos, la rentabilidad no
resulta ser una explicación significativa (Mcnally y
al. 1982; lau 1992; Raffournier).
Una relación negativa se confirma entre el nivel
de información y la rentabilidad en los trabajos de
(Belkaoui y Kahl 1978; Wallace y Naser 1995).
2-6) La firma de Auditoria:
La relación entre el nivel de información
y el tamaño de la firma de auditoria parte de la
hipótesis de que las firmas de auditoria de mayor
tamaño y reconocido prestigio (ahora las cuatro grandes)
tienen capacidad para influir en sus clientes, a fin
de divulgar más información al mercado.
Deangelo (1981) afirma que las grandes empresas
de auditoria perderán prestigio si sus clientes no
proporcionan buena información financiera.
Por lo tanto, desde el punto de vista de la firma de
auditoria, la divulgación de abundante información
por parte de los clientes puede considerarse como una
señal sobre la calidad de la firma de
auditoria.
En el mismo orden de ideas, la teoría de la
señal considera que cuando la empresa acude a los servicios de
una firma de auditoria grande puede estar tratando de anunciar al
mercado su mejor posición relativa, así pues
sería un síntoma de "buenas noticias".
Por otra parte, y desde la visión de la
teoría de la agencia el efecto de ser auditado por las
grandes puede revelar costes de agencia elevados, los cuales
estarán así mismo relacionados con el mayor nivel
de información divulgado.
En definitiva, esta relación entre el nivel de
información y la firma de auditoria tiene sus
raíces en la teoría de la señal y la
teoría de la agencia.
La investigación empírica ha considerado
en muchos trabajos esta relación.
No obstante, los resultados no son consistentes entre
sí.
Los trabajos de (Singhvi y Desai 1971; Malone 1993;
Ahmed y Nichollas 1994; Hossain et al. 1994; Raffournier 1995;
Ahmed 1996; Patton y Zelanda 1997) han contemplado
relación significativa entre el hecho de ser auditado por
una firma grande y el volumen de información
discrecional.
Similares resultados e obtienen en otros trabajos pero
con bajo nivel de significación (Mcnally et al. 1982; Tai
et al. 1990).
Por otro lado, los trabajos de (Courtis 1979; Tong et
al. 1990; Wallace 1994) no han encontrado ninguna relación
significativa.
2-7) La internacionalidad de las
empresas:
Las actividades de las empresas fuera de su
ámbito nacional obligan a éstas a ofrecer una mayor
información detallada para los usuarios de los
países extranjeros donde la obligación de
divulgación contable es más exigente.
La internacionalización de las empresas implica
la necesidad de obtener fondos de diversidad de lugares,
así como de inversores que también requieren un
mayor detalle de la información contable para realizar sus
previsiones.
Por lo tanto, las empresas cuya gran parte de la
actividad se realiza fuera de su ámbito nacional divulgan
mayor información que aquellas que actúan
fundamentalmente en su país de origen.
Según Gray (1995) los costes
políticos varían entre países reflejo de
diferencias en las normas sociales y la cultura. Estas
diferencias en los costes políticos generan las
variaciones en el nivel de revelación.
En la mayoría de los trabajos empíricos
que han tratado este factor explicativo llegan a la
conclusión que tiene un impacto significativo sobre la
política de la revelación de
información.
Raffournier (1995) analiza los factores que
determinan a la información contenida en los informes
anuales, en un país en el que la regulación
contable es escasa: suiza. Concluye que la internacionalidad de
las empresas, es la que mejor explica el nivel de
información.
Meek (1995) ha investigado los factores
influyentes en la revelación voluntaria por las empresas
continentales y anglosajonas ha revelado que la internacionalidad
de las empresas tiene un impacto contundente.
De mismo, Depoers (2000) ha investigado los
costes y los beneficios de revelación voluntaria por una
muestra de 102 empresas francesas cotizadas en la bolsa de Paris
por el año 1995, ha llegado a la conclusión de que
el grado de internacionalización y el tamaño son
las características que tienen mayor impacto en la
extensión de revelación.
Por contrario, Garcia y Monterry (1992) no han
encontrado relación significativa entre el grado de
internacionalización medido por el ratio exportaciones/
ventas, y el
la extensión de divulgación de las empresas del
IBEX 35 en España.
2- 8) la liquidez:
La liquidez es la capacidad que tiene la empresa de
cubrir sus necesidades y obligaciones
de deudas a corto plazo.
Los ratios de liquidez se usan por los analistas
financieros para la preedición de la quiebra (Beaver
1966; Altman 1968)
Escasos estudios empíricos han contemplado la
liquidez como variable explicativa del nivel de
revelación.
Wallace (1994) encuentra que la liquidez esta
negativamente relacionado con el nivel de información, lo
que supone que las empresas con alto ratio de liquidez informan
menos en sus cuentas anuales.
En su opinión, es posible que las empresas
españolas objeto de su estudio con bajo nivel de liquidez
tienden a interpretar este resultado como una señal de
"mala noticia" y por eso divulgan mayor información al
mercado.
También, las empresas con alto nivel de liquidez
sienten que los inversores
Se satisfacen con resultados y no necesitan más
detalles.
Otros estudios (Belkaoui y khal 1978; Wallace y Naser
1995) han examinado la liquidez como variable explicativa de la
divulgación.
Los resultados de los tests estadísticos que han
obtenido demuestran que existe relación positiva entre la
liquidez y la revelación pero con bajo nivel de
significación.
2–9) El rendimiento:
El rendimiento ha sido investigado por algunos
investigadores como determinante de la política de
revelación de información financiera.
El rendimiento ha sido medido por diferentes magnitudes
como el beneficio de la empresa, el retorno sobre las inversiones
ROI, beneficio por acción, dividendos de la empresa sobre
la capitalización bursátil…
Como a otras variables anteriores, no existe evidencia
empírica sobre la influencia del rendimiento sobre la
revelación de información.
Singhvi y Desai (1971) mencionan la existencia de
relación positiva entre el rendimiento, el retorno sobre
inversión y la calidad de la
revelación.
De manera similar, Willamson (1984) encuentra que
el ratio de retorno sobre ventas es significativo por las
empresas que desglosen más información de los que
revelan lo mínimo.
Gray y Roberts (1989) han encontrado que la
revelación de información está bien
relacionada con el beneficio en su estudio de revelación
voluntaria de las multinacionales continentales y
anglosajones.
Beattie y Jones (1992) en su trabajo sobre el uso
de gráficos en los estados contables
sometiendo a test la
hipótesis que los gráficos de variables financieras
incluidos en los informes de empresas con alto nivel de
rendimiento de las empresas que no lo incluyen en sus
informes.
Concluyendo que existe relación positiva entre el
rendimiento- medido a través de beneficios antes impuesto y
beneficio por acción – y la inclusión de
gráficos de estas variables.
Por otra parte, Inchausti (1997) no ha encontrado
relación entre el nivel de divulgación de las
empresas españolas y el rendimiento.
2- 10) la estructura de
propiedad:
Como hemos señalado antes, los conflictos de
intereses generan costes de agencia. Las empresas tienden a
divulgar mayor información para reducir estos
costes.
Según la teoría de la agencia, la
estructura de propiedad puede influir en el nivel de
revelación de información.
Raffournier (1995) no ha encontrado
relación entre la estructura de la propiedad y la
extensión de información.
Por su parte Hossain (1994) ha encontrado que el
nivel de información esta inversamente relacionada con el
porcentaje de los accionistas principales.
De mismo, Depoers (2000) afirma que la influencia
de la estructura de propiedad es insignificativa en el nivel de
revelación de información de las empresas
francesas.
2- 11) Las presiones de los
trabajadores:
Depoers (2000) ha incluido este factor en su
estudio partiendo de la hipótesis que las presiones de
sindicatos
pueden tener un impacto sobre el nivel de revelación de
información.
Concluye que la influencia de este variable no es
significativa.
Una negativa asociación se ha encontrado por
Pourtier (1996) entre las presiones los trabajadores y la
divulgación de información segmentada.
Página siguiente  |