Monografias.com > Administración y Finanzas > Finanzas
Descargar Imprimir Comentar Ver trabajos relacionados

Reseña histórica de la evolución de la ciencia financiera




Enviado por arlenys.garcia



    1. Resumen
    2. Principales períodos de
      la historia de las finanzas
    3. Desde mediados de la
      década de los cuarenta hasta la cimentación de la
      moderna teoría de las finanzas
      empresariales
    4. Expansión y
      profundización de las finanzas hasta nuestros
      días
    5. Conclusiones

    Resumen:

    El presente trabajo
    explica el desarrollo
    histórico que ha tenido las Finanzas como
    ciencia desde la época clásica hasta nuestros
    días abordando los elementos fundamentales que
    caracterizan a cada etapa.

    Palabras Clave:

    Finanzas.

    Desarrollo histórico

    Riesgos.

    Incertidumbres.

    Economía.

    Ciencia.

    Introducción:

    Toda ciencia para su estudio sitúa definiciones,
    busca historia y
    fundamenta la importancia en el tiempo que
    abarca, lo que también ocurre con las finanzas.

     Las finanzas, consideradas durante mucho tiempo
    como parte de la economía, surgieron
    como un campo de estudios independiente a principios del
    siglo pasado. En su origen se relacionaron solamente con los
    documentos,
    instituciones
    y aspectos de procedimiento de
    los mercados de
    capital. Con
    el desarrollo de las innovaciones tecnológicas y las
    nuevas industrias
    provocaron la necesidad de mayor cantidad de fondos, impulsando
    el estudio de las finanzas para destacar la liquidez y el
    financiamiento
    de las empresas. La
    atención se centró más bien
    en el funcionamiento externo que en la
    administración interna. Hacia fines de la
    década se intensificó el interés en
    los valores,
    en especial las acciones
    comunes, convirtiendo al banquero inversionista en una figura de
    especial importancia para el estudio de las finanzas corporativas
    del período.

    Podemos diferenciar principalmente tres períodos
    en la historia de las finanzas, las cuales se relacionan a
    continuación:

    • La visión descriptiva de las finanzas
      empresariales hasta la segunda guerra
      mundial.
    • Desde mediados de la década de los cuarenta
      hasta la cimentación de la moderna teoría de las finanzas
      empresariales.
    • Expansión y profundización de las
      finanzas hasta nuestros días.

    Desarrollo:

    Principales
    períodos de la historia de las
    finanzas

    La visión descriptiva de las finanzas
    empresariales hasta la segunda guerra
    mundial.

    En el siglo XIX avanza considerablemente la
    Teoría Económica, como disciplina
    académica, surgiendo el llamado modelo
    clásico de la mano de Adam Smith en
    su libro pionero
    "La riqueza de las naciones", en 1776, donde analizó el
    modo en que los mercados organizaban la vida económica y
    conseguían un rápido crecimiento
    económico, mostrando además que un sistema de
    precios y de
    mercados es capaz de coordinar los individuos y a las empresas
    sin la presencia de una dirección central.

    A partir de ahí le siguieron otros economistas
    ingleses como Malthus, Mill o David Ricardo,
    Walras, Pareto, Wicksell y Marshall.

    Hasta principios del siglo XIX en el ámbito de
    las finanzas, los gerentes financieros se dedicaban a llevar
    libros de
    contabilidad o
    a controlar la teneduría, siendo su principal tarea buscar
    financiación cuando fuese necesario.

    Surge en Inglaterra la
    revolución
    industrial debido a una serie de cambios en su
    economía, fenómeno que comienza a difundirse
    rápidamente por Europa y América
    dando lugar a innovaciones tan importantes como:

    • La máquina de vapor de Watt (1779)
    • La pila eléctrica de Volta (1800),
    • La locomotora o la primera línea de
      ferrocarril (1825).
    • El sector textil se desarrolla y se convierte en el
      más importante, donde surge el asociacionismo obrero y
      se da un auge del liberalismo.

    Por todo ello la empresa se
    expande, ocurren fusiones para lo
    cual son necesarias grandes emisiones de acciones y obligaciones,
    y se presta una especial atención a los mercados
    financieros y a la emisión de empréstitos, en
    la que se observa un espectacular auge.

    En 1929 la economía se encuentra inmersa en una
    crisis
    internacional. La situación de la bolsa de Nueva York era
    caótica y la Política
    Económica llevada a cabo contribuyó a agravar las
    crisis, los grupos
    financieros norteamericanos y británicos se encontraban
    enfrentados ya que al conceder préstamos sin prudencia
    crearon un ambiente de
    solidez e inestabilidad inexistente, se produjo una subida de los
    tipos de interés estadounidenses que llevó a la
    paralización de los préstamos al exterior, lo que
    produjo una agravación económica en los
    países que habían recibido estos
    préstamos.

    En un escenario como este las empresas tenían
    problemas de
    financiación, quiebras y liquidaciones. Esta
    situación obligó a centrar el estudio de las
    finanzas en los aspectos defensivos de la supervivencia, la
    preservación de la liquidez, las quiebras, las
    liquidaciones y reorganizaciones. El objetivo
    dominante para ellas era la solvencia y reducir el endeudamiento,
    es decir, se busca que exista la máxima similitud en la
    cantidad de capitales propios y fondos ajenos, es decir, se
    preocupan por la estructura financiera de la empresa.

    Durante la crisis de los objetivos son
    la supervivencia de la empresa y la liquidez. Se produjeron
    estudios desde el punto de vista legal con la intención de
    que el accionista y el inversor tuviesen más información sobre la situación
    económica de la empresa: financiación, liquidez,
    solvencia, rentabilidad.
    Podemos decir que aparece el intervencionismo
    estatal.

    En 1936, con el fondo de la Gran Depresión
    apareció "La teoría General de la ocupación,
    el interés y el dinero", de
    Jhon Maynard Keynes, obra
    memorable en la que se describía una nueva manera de
    enfocar la economía que iba ayudar a los estados a atenuar
    los peores estragos de los ciclos económicos por medio de
    la política
    monetaria y fiscal.

    La época de los años cuarenta estuvo
    empañada por la guerra declarada en los primeros
    años y la guerra
    fría en los siguientes. Las Finanzas siguieron un
    enfoque tradicional que se había desarrollado durante las
    décadas anteriores, no ocurriendo cambios considerables.
    Se analizaba la empresa desde el punto de vista de alguien ajeno
    a ella, como pudiera ser un inversionista, pero sin poner
    énfasis en la toma de
    decisiones. El gerente
    continúa con su labor, predomina una política poco
    arriesgada, lo que suponía un endeudamiento y se prima la
    liquidez y la solvencia. Sin embargo, en este período
    comienzan a germinar los brotes de la moderna concepción
    financiera de la empresa.

    Desde mediados de la
    década de los cuarenta hasta la cimentación de la
    moderna teoría de las finanzas
    empresariales.

    Después de la guerra comienza a estudiarse los
    desarrollos de la Investigación Operativa y la Informática aplicados a la empresa.
     A mediados de la década del 50 adquirieron
    importancia la planificación y control, y con
    ello la implantación de presupuestos y
    controles de capital y tesorería. Nuevos métodos y
    técnicas para seleccionar los proyectos de
    inversión de capital condujeron a un marco para la
    distribución eficiente del capital dentro
    de la empresa.

    De esta época es la obra del profesor Erich
    Schneider Inversión e Interés (1944), en la
    que se elabora la metodología para el Análisis de las Inversiones y
    se establecen los criterios de Decisión Financiera que den
    lugar a la maximización del valor de la
    empresa. En su trabajo el profesor pone de manifiesto una idea en
    la actualidad vigente: una inversión viene definida por su
    corriente de cobros y pagos.

    El administrador
    financiero ahora tenía a su cargo los fondos totales
    asignados a los activos y la
    distribución del capital a los activos individuales sobre
    la base de un criterio de aceptación apropiado y
    objetivo.

    Posteriormente aparecieron sistemas
    complejos de información aplicados a las finanzas, lo que
    posibilitó la realización de análisis
    financieros más disciplinados y provechosos. La era
    electrónica afectó profundamente los
    medios que
    emplean las empresas para realizar sus operaciones
    bancarias, pagar sus cuentas, cobrar
    el dinero que se
    les debe, transferir efectivo, determinar estrategias
    financieras, manejar el riesgo cambiario,
    etc. Se idearon modelos de
    valuación para utilizarse en la toma de decisiones
    financieras, en el que la empresa tiene una gran expansión
    y se asientan las bases de las finanzas actuales.

    En este período de prosperidad los objetivos que
    priman son los de rentabilidad, crecimiento y
    diversificación internacional, frente a los objetivos de
    solvencia y liquidez del período anterior. También
    se extenderán las técnicas de Investigación
    Operativa e Informatización, no sólo para grandes
    empresas.

    Se va cimentando la moderna Teoría Financiera,
    donde podemos tener como ejemplo el desarrollo de la
    Teoría de Portafolio o Teoría de Selección
    de Carteras Markowitz (1960), punto de partida del Modelo de
    Equilibro de Activos Financieros, que constituye uno de los
    elementos del núcleo de las modernas finanzas.

    Esta teoría explica que el riesgo de un activo
    individual no debe ser juzgado sobre la base de las posibles
    desviaciones del rendimiento que se espera, sino en
    relación con su contribución marginal al riesgo
    global de un portafolio de activos. Según el grado de
    correlación de este activo con los demás que
    componen el portafolio, el activo será más o menos
    riesgoso.

    En 1955 James H. Lorie y Leonard Savage resolvieron en
    Programación Lineal el problema de
    selección de inversiones sujeto a una restricción
    presupuestaria, estableciéndose una ordenación de
    proyectos.
    Así mismo estos autores cuestionan la validez del criterio
    del TIR frente al VAN.

    Otro destacado trabajo es el de Franco Modigliani y
    Merton Miller (1958). Ambos defienden que el endeudamiento de la
    empresa en relación con sus fondos propios no influye en
    el valor de las acciones. No obstante en 1963 rectifican su
    modelo, dando entrada al impuesto de
    sociedades. Y
    así concluyen que el endeudamiento no es neutral respecto
    al coste de capital medio ponderado y al valor de la empresa. En
    los sesenta se empieza a ver el efecto de los estudios realizados
    en la década anterior, estudios en ambiente de certeza que
    en la década servirán de base a los realizados en
    ambiente de riesgo e incertidumbre.

    Esta década supone una profundización y
    crecimiento de los estudios de la década de los cincuenta,
    produciéndose definitivamente un desarrollo
    científico de la Administración Financiera de Empresas, con
    múltiples investigaciones,
    resultados y valoraciones empíricas, imponiéndose
    la Técnica Matemática
    como el instrumento adecuado para el estudio de la
    Economía Financiera Empresarial.

    En 1963, H. M. Wingartner, generaliza el planteamiento
    de Lorie y Savage a n períodos, introduciendo la
    interdependencia entre proyectos, utilizando Programación
    Lineal y Dinámica. Se aborda el estudio de
    decisiones de inversión en ambiente de riesgo mediante
    herramientas
    como la desviación típica del VAN, técnicas
    de simulación
    o árboles
    de decisión, realizados por Hillier (1963), Hertz (1964) y
    Maage (1964) respectivamente. En 1965 Teichroew, Robichek y
    Montalbano demuestran que en casos algunos casos de inversiones
    no simples, éstas podrían ser consideradas como una
    mezcla de inversión y financiación.

    Sharpe (1964,1967), Linttner (1965), Mossin (1966) o
    Fama (1968) son autores que continuaron la investigación
    sobre formación óptica
    de carteras de activos financieros (CAPM) iniciada por Markowitz
    en la década de los cincuenta.

    El CAPM nos dice que en un mercado tenemos
    dos tipos de riesgo: el diversificable, que podemos controlar y
    el sistemático, que no podemos cubrir aunque nuestra
    cartera esté compuesta por muchos títulos
    diferentes y con muy poca correlación entre ellos. Por
    otra parte, nos dice que el rendimiento esperado de un activo sin
    riesgo es igual al de un activo libre de riesgo más una
    prima por unidad de riesgo sistemático. Este riesgo lo
    medimos por el coeficiente ß que nos indica el comportamiento
    de la rentabilidad del título en relación con la
    del mercado.

    En la década de 1970 empezaron a aplicarse el
    modelo de fijación de precios de los activos de capital de
    Sharpe para valuar los activos financieros. El modelo insinuaba
    que parte del riesgo de la empresa no tenía importancia
    para los inversionistas de a empresa, ya que se podía
    diluir en los portafolios de las acciones en su poder.
    También provocó que se centrara aún
    más la atención sobre las imperfecciones del
    mercado cuando se juzgaba la selección de los activos
    realizada por la empresa, el financiamiento y los
    dividendos.

    El modelo de Sharpe constituye un punto de partida al
    CAPM, si bien cabe distinguir que el primero de ellos es un
    modelo empírico en el que utiliza datos
    retrospectivos a los que aplica una regresión y el CAPM es
    un modelo de equilibrio
    prospectivo con una teoría y unos supuestos que se
    elaboran deductivamente.

    Expansión y
    profundización de las finanzas hasta nuestros
    días.

    Desde la década del 70 hasta nuestros días
    los estudios sobre la ciencia de
    la Gestión
    Financiera de la Empresa se han expansionado y profundizado
    notablemente. Surgen nuevas líneas de investigación
    como:

    • La teoría de valoración de
      opciones.
    • La teoría de valoración por arbitraje.
    • La teoría de agencia.

    La Teoría de valoración de opciones tuvo
    su origen con las investigaciones de Black y Sholes en 1973, para
    la evaluación
    relativa de los derechos
    financieros.

    La existencia de un mercado de opciones permite al
    inversionista establecer una posición protegida y sin
    riesgos
    comprando acciones y, al mismo tiempo, estableciendo opciones
    sobre las acciones. En mercados financieros eficientes el
    rendimiento producido por una posición de este tipo debe
    ser una tasa libre de riesgos. Si esto es cierto, sería
    posible establecer fórmulas exactas para valuar distintos
    tipos de opciones.

    Comenzó a cuestionarse la validez del CAPM por
    diversos motivos y como modelo alternativo Ross en 1976
    publicó el APT. A diferencia del CAPM este modelo no se
    basa en la hipótesis de eficiencia de la
    cartera de mercado, y los rendimientos de los títulos
    vienen representados por un modelo general de
    factores.

    Durante la década de los setenta Jensen y
    Meckling (1976) comienzan a dibujar la Teoría de Agencia.
    La relación de agencia es aquella en la que se ven
    envueltos los propietarios del capital (principal) y los
    directivos (agentes). El problema en esta situación es el
    conflicto de
    intereses entre los participantes, el principal delega
    responsabilidades en el agente, y tiene que establecer un
    contrato con
    el agente de modo que éste último lleve a cabo su
    labor con el fin último de llegar al objetivo del
    principal. Todo ello ha generado una amplia literatura con diversidad de
    opiniones.

    En este paseo por la historia de las decisiones
    financieras asumiremos que el objetivo de la Gestión
    Financiera es maximizar el valor de mercado de la empresa. Este
    es un objetivo señalado por gran cantidad de estudios e
    investigadores como Bierman y Smidt, Robichek, Mao, Beranek,
    Weston y Brigham, Pike y Dobbins, Suárez.

    Sobre la política de dividendos, caben destacar
    los trabajos de Black y Scholes (1974) y Miller y Scholes (1978),
    quienes insisten en que la política de dividendos es
    irrelevante, incluso teniendo en cuenta los impuestos,
    siguiendo la línea de Modigliani y Miller. Por otra parte,
    Kim, Lewellen y McConell (1979) avalan empíricamente la
    existencia de segmentos diferentes de inversores en acciones en
    función
    de sus tipos impositivos marginales en el impuesto sobre la
    renta personal.

    En relación a la estructura
    financiera óptima son destacables los trabajos realizados
    por Miller (1977), Warner (1977), y Kim (1974,1978). Miller
    insiste en la irrelevancia de la estructura financiera, al
    considerar el impuesto sobre la renta personal, aún
    teniendo en cuenta las consecuencias del impuesto de sociedades
    que conlleva la preferencia de la deuda como fuente de
    financiación. Asimismo, Warner sostendrá que la
    mayor preferencia por la deuda, al tener en cuenta los efectos
    fiscales del impuesto sobre la renta de sociedades, se compensa
    con el aumento de los costes de quiebra. Kim, en
    cambio, se
    pronuncia sobre la existencia de una estructura financiera
    óptima si el mercado de
    capitales es perfecto y se tienen en cuenta el impuesto de
    sociedades y los costes de insolvencia.

     En la década de 1980, ha habido
    importantes avances en la valuación de las empresas en un
    mundo donde reina la incertidumbre. Se le ha colocado una
    creciente atención al efecto que las imperfecciones del
    mercado tienen sobre el valor. La información
    económica permite obtener una mejor comprensión del
    comportamiento que en el mercado tienen los documentos
    financieros. La noción de un mercado incompleto, donde los
    deseos de los inversionistas de tipos particulares de valores no se
    satisfacen, coloca a la empresa en el papel de llevar a cabo la
    comercialización de tipos especiales de
    derechos financieros.

    Así como la diversidad de validaciones
    empíricas, con sofisticados modelos de valoración y
    generalización de técnicas matemáticas y del uso de la
    Informática.

    Además, se profundiza en corrientes
    investigadoras como la Teoría de Agencia y la
    metodología proporcionada por la Teoría de Conjuntos
    Borrosos aplicada al Subsistema Financiero en ambiente de
    incertidumbre con importantes resultados.

    Se acentúa el interés por la
    internacionalización de los fenómenos y decisiones
    financieras, dando lugar a multitud de estudios sobre aspectos
    como el riesgo político y el riesgo de variabilidad del
    tipo de cambio
    de las monedas en las que opera la Gestión Financiera
    Internacional. Asimismo, para superar algunas críticas al
    CAPM ha surgido el ECAPM obra inicial de Pogue en un contexto
    internacional referido a compañías de oleoductos, y
    ampliado posteriormente por Litzenberg, Ramaswamy y Sosin
    (1980).

    En los años 90, las finanzas han tenido una
    función vital y estratégica en las empresas. El
    gerente de finanzas se ha convertido en parte activa: la
    generación de la riqueza. Para determinar si genera
    riqueza debe conocerse quienes aportan el capital que la empresa
    requiere para tener utilidades. Esta se convierte en la base del
    costo de la
    oportunidad, con respecto al cual se juzgará el producto, la
    inversión y las decisiones de operación.

    Leland (1994) en la búsqueda de la estructura
    financiera óptima descubre que el valor de la deuda y el
    endeudamiento óptico están conectados
    explícitamente con el riesgo de la empresa, los impuestos,
    los costes de quiebra, el tipo de interés libre de riesgo
    y los ratios pay-out.

    En estos últimos años han sido numerosos
    los artículos e investigaciones realizadas acerca de la
    gran existencia de PYMES y el papel
    que desempeñan en la sociedad
    actual. Ejemplo de ello es el trabajo
    desarrollado por López, Revuelta y Sánchez (1998)
    en el que pretenden mostrar, de forma sintética y
    globalizada, la problemática específica que padecen
    estas empresas de carácter familiar. Del mismo se extraen
    conclusiones tan interesantes como que, debido a la estructura
    familiar de la empresa, el criterio de maximización del
    valor de mercado puede no ser el más adecuado en algunas
    ocasiones. En otros trabajos se ha profundizado en el estudio de
    la gestión de recursos
    humanos dentro de las PYMES, su financiación, o la
    inversión directa en países en vías de
    desarrollo.

    La teoría de valoración de empresas
    parecía estancada, al menos desde los años setenta
    y sólo recientemente ha cobrado un notable impulso bajo el
    influjo de autores como Cornell (1993), Copeland, Koller y Murrin
    (1995) y Damodaran (1996). O Fernández (1999) y Amat
    (1999) en España.

    En los noventa, la teoría y práctica de la
    valoración de empresas seguía centrada alrededor de
    métodos muy clásicos y algo obsoletos, tales como
    los enfoques estáticos o de balances y los modelos mixtos
    como el alemán y el anglosajón. Dichos
    métodos parecen superados hoy en día, aún
    admitiendo su virtualidad y utilidad para la
    valoración en pequeños negocios.

     Otra realidad de los 90 es la
    globalización de las finanzas. A medida que se
    integran los mercados financieros mundiales en forma creciente,
    el administrador de finanzas debe buscar el mejor precio de las
    fronteras nacionales y a menudo con divisas y otras
    barreras.

     Los factores externos influyen cada día
    más en el administrador financiero: desregulación
    de servicios
    financieros, competencia entre
    los proveedores de
    capital y los proveedores de servicios financieros, volatilidad
    de las tasas de
    interés y de inflación, variabilidad de los
    tipos de cambio de divisas, reformas impositivas, incertidumbre
    económica mundial, problemas de financiamiento externo,
    excesos especulativos y los problemas éticos de ciertos
    negocios financieros.

    Actualmente, la metodología basada en el
    descuento de los flujos de caja parece indiscutible y es la
    más congruente y sólida en cuanto a sus fundamentos
    teóricos. Por esta línea han pretendido progresar
    Martín Marín y Trujillo Ponce (2000) en su obra
    "Manual de
    valoración de empresas". Respecto al tema de las empresas
    de nueva economía o economía virtual relacionada
    con Internet estos
    autores según sus propias palabras prefieren darse un
    plazo de espera antes de abordar tan espinoso asunto. Estas
    empresas parecen escapar a la lógica
    de los modelos hasta ahora desarrollados de valoración. La
    alta volatilidad y los precios desorbitados parecen imponerse en
    las acciones que cotizan en el NASDAQ
    norteamericano.

    Relacionado con lo anterior hemos de tener en cuenta el
    creciente valor que adquieren las tecnologías de
    información y comunicación dentro de la empresa, factores
    que permiten a las organizaciones
    crear valor a través de la gestión integrada de la
    cadena de
    valor física
    y virtual. Así lo creen Ordiz y Pérez-Bustamante
    (2000) cuando afirman que "estas tecnologías pueden
    aportar ventajas a la empresa, tales como reducciones en costes o
    incrementos de valor pero, para ello, se debe asumir que la
    inversión en tecnologías de información y
    comunicación no es una decisión más en la
    empresa, sino que adquiere la categoría de
    inversión estratégica para el negocio, dada la
    repercusión que puede implicar para el futuro de la
    misma".

    Podemos decir que el objeto de estudio de la
    Economía Financiera se centra en las decisiones
    financieras, decisiones tanto de inversión como de
    financiación.
    La escuela normativa
    americana señala que las funciones de la
    Dirección financiera de la Empresa giran en torno a la
    obtención de fondos y su uso, y consisten en dar una
    respuesta racional y adecuada a una serie de
    preguntas:

    ¿Cuál es el volumen total de
    activos que se debe invertir en cada período, y a
    qué ritmo debe crecer este volumen?

    ¿Qué clase de
    activos debe adquirir la empresa?

    ¿Qué fuentes de
    financiación debe utilizar la empresa y cuál debe
    ser la composición de ese pasivo?

    Esta actitud
    normativa establece, en primer lugar, las reglas para que las
    decisiones tomadas por los directivos en función de estas
    reglas sean óptimas para la consecución del
    objetivo fijado por la empresa. Por el contrario, la actitud
    positiva consiste en la actuación de los directores
    financieros para establecer posteriormente las reglas de
    actuación.

    Conclusiones:

    El estudio de las finanzas evolucionó desde el
    estudio descriptivo de su primera época, hasta las
    teorías
    normativas los análisis rigurosos actuales.

    Han dejado de ser un campo preocupado fundamentalmente
    por la obtención de fondos para abarcar la administración de activos, la
    asignación de capital y la valuación de empresas en
    un mercado
    global.

    Lic. Arlenis García
    Suárez

    Estudios Realizados: Licenciada en
    educación
    especialidad Economía.

    Centro de expedición: Instituto
    Superior para la Educación
    Técnica y profesional "Héctor A. Pineda
    Zaldivar"

    Fecha de expedición: Ciudad de la
    Habana 9 de Julio de 1999.

    Ha impartido docencia en
    curso de pregrado en las asignaturas Administración Financiera a corto y largo
    plazo, Hacienda Pública, Instituciones y Mercados
    Financieros, Gestión de Empresas Bancarias y
    Administración Financiera Internacional de Empresas,
    además de cursos de postgrados titulados "Curso
    Gestión Económica Financiera con la asignatura
    "Decisiones de Inversión y Financiación" y
    Diplomado sobre elementos generales de finanzas con el tema " La
    Inversión en la empresa".

    Fecha de realización: Febrero
    2005

    Nota al lector: es posible que esta página no contenga todos los componentes del trabajo original (pies de página, avanzadas formulas matemáticas, esquemas o tablas complejas, etc.). Recuerde que para ver el trabajo en su versión original completa, puede descargarlo desde el menú superior.

    Todos los documentos disponibles en este sitio expresan los puntos de vista de sus respectivos autores y no de Monografias.com. El objetivo de Monografias.com es poner el conocimiento a disposición de toda su comunidad. Queda bajo la responsabilidad de cada lector el eventual uso que se le de a esta información. Asimismo, es obligatoria la cita del autor del contenido y de Monografias.com como fuentes de información.

    Categorias
    Newsletter