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Evaluación económica y financiera del proyecto de ampliación de la textil San Cristóbal S.A.




Partes: 1, 2, 3, 4

  1. Presentación
  2. Introducción
  3. Objetivos
  4. Concepto y Evaluación empresarial
  5. Conclusión
  6. Anexos
  7. Bibliografía

PRESENTACION

Las decisiones de inversión son una de las grandes decisiones financieras que todo empresario o financista toma, aunque todas las decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el análisis de las inversiones en capital de trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, los inventarios como a las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios, terrenos, maquinaria, tecnología etc.

Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de evaluación y análisis como la definición de los criterios de análisis, los flujos de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de retorno requerida.

En la mayoría de organizaciones o empresas de tipo privado, las decisiones financieras son enfocadas o tienen un objetivo claro, "la maximización del patrimonio" por medio de las utilidades, este hecho en las condiciones actuales, debe reenfocarse sobre un criterio de "maximización de la riqueza" y de la creación de "valor empresarial".

Frente a esto en las decisiones de inversión aparecen recursos que se asignan y resultados que se obtienen de ellos, los costos y los beneficios. Los criterios para analizar inversiones hacen un tratamiento de los beneficios y costos de una propuesta de inversión, estos beneficios y costos en la mayoría de los casos no se producen instantáneamente; sino que pueden generarse por periodos más o menos largos.

Al encontrar los costos y beneficios se deben definir con claridad los criterios que se van a utilizar para su evaluación frente a la propuesta de inversión. Para ello el presente trabajo le indicara una de tantas formas que hay para evaluar un proyecto de inversión.

INTRODUCCION

En todas las empresas es necesario, en mayor o en menor medida, hacer frente a inversiones sobre las que se vaya a basar la operativa del negocio. Por analizar la viabilidad de una inversión puede entenderse el hecho de plantearnos si los ingresos derivados de nuestro proyecto de negocio van a ser suficientes para hacer frente a los compromisos adquiridos con los agentes que ponen dinero para financiarlo (accionistas y terceros suministradores de financiación), y en qué medida ese proyecto va a ser rentable.

La evaluación para analizar proyectos de inversión se basan normalmente en el análisis de los ingresos y gastos relacionados con el proyecto, teniendo en cuenta cuándo son efectivamente recibidos y entregados -es decir, en los flujos de caja (cash flows) que se obtienen en dicho proyecto- con el fin de determinar si son suficientes para soportar el servicio de la deuda anual (principal + intereses) y de retribuir adecuadamente el capital aportado por los socios.

Para evaluar la viabilidad de un proyecto de inversión los indicadores más utilizados por los expertos son: Valor actual neto, tasa interna de retorno, coeficiente beneficio costo, y periodo de recuperación.

Estos indicadores de evaluación permiten dar una medida, más o menos ajustada, de la rentabilidad que podemos obtener con el proyecto de inversión, antes de ponerlo en marcha. También permiten compararlo con otros proyectos similares, y, en su caso, realizar los cambios en el proyecto que se consideren oportunos para hacerlo más rentable.

Por tanto este trabajo se basa en la evaluación desde el punto de vista empresarial utilizando los indicadores antes mencionados, para una mejor toma de decisión. Aunque es oportuno decir que para un mejor análisis se puede hacer también una evaluación social, un análisis de sensibilidad u otros.

OBJETIVOS

  1. El objetivo de la evaluación es la obtención de elementos de juicios necesarios para la toma de decisiones de ejecutar o no el proyecto, respecto a las condiciones que ofrece dicho proyecto.

  2. Objetivo general
  3. Objetivo especifico
  • Manejar los resultados de una evaluación empresarial, para la toma de decisiones del inversionista sobre la ejecución o no del proyecto de inversión.
  • Manejar los indicadores más utilizados que brindan información necesaria para el análisis de las inversiones.
  • Aplicar la evaluación económica, la evaluación financiera y la evaluación del accionista, necesarios para determinar la rentabilidad del proyecto.
  • Identificar los elementos que conforman el Estado de Ganancias y Perdidas, con la finalidad de efectuar la proyección de las utilidades del proyecto.
  • Manejar los elementos del flujo de caja para proyectar los ingresos en efectivo y los egresos en efectivo, que generen siempre saldos mayores a cero.
  • Identificar los componentes que integran el Estado de fuentes y Usos de Fondos, con el objeto de proyectar saldos de caja positivos que aseguren la operatividad del proyecto.

EVALUACION ECONOMICA Y FINANCIERA DEL PROYECTO DE AMPLIACION DE LA

TEXTIL SAN CRISTOBAL S.A.

CONCEPTO

La evaluación de un proyecto es el proceso de medición de su valor, que se basa en la comparación de los beneficios que genera y los costos o inversiones que requiere, desde un punto de vista determinado.

Existen 2 puntos de vista o evaluaciones de un proyecto: evaluación empresarial y evaluación social.

EVALUACION EMPRESARIAL

La evaluación empresarial o evaluación privada, corresponde al punto de vista de la empresa y sus inversionistas privados, quienes efectúan contribuciones de recursos en calidad de aportaciones necesarias para la realización del proyecto.

Este se realiza por lo general desde 3 puntos de vista: Evaluación económica, evaluación financiera, y evaluación del accionista; utilizando para ello el flujo de caja proyectado.

Los indicadores más utilizados son: valor actual neto, tasa interna de retorno, coeficiente beneficio costo, y periodo de recuperación.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de interés ("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversión. Como tasa de descuento se utiliza normalmente el costo de oportunidad del capital (COK) de la empresa que hace la inversión.

VAN = - A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ]+...+ [FCn / (1+r)^n ]

Siendo:
A: desembolso inicial

FC: flujos de caja

n: número de años (1,2,...,n)

r: tipo de interés ("la tasa de descuento")

1/(1+r)^n: factor de descuento para ese tipo de interés y ese número de años

Si VAN > 0: El proyecto es rentable.

Si VAN = 0: El proyecto es postergado.

Si VAN < 0: El proyecto no es rentable.

A la hora de elegir entre dos proyectos, elegiremos aquel que tenga el mayor VAN.

Este método se considera el más apropiado a la hora de analizar la rentabilidad de un proyecto.

Ejemplo:

Año

Costos y beneficios

Factor de descuento

Flujo actualizado

0

-35,000

1/(1+0.3)0

-35,000

1

15,000

1/(1+0.3)1

11,538

2

15,000

1/(1+0.3)2

8,876

3

15,000

1/(1+0.3)3

6,827

4

15,000

1/(1+0.3)4

5,252

5

15,000

1/(1+0.3)5

4,040

VAN

1,534

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Se define como la tasa de descuento o tipo de interés que iguala el VAN a cero, es decir, se efectúan tanteos con diferentes tasas de descuento consecutivas hasta que el VAN sea cercano o igual a cero y obtengamos un VAN positivo y uno negativo.

Si TIR > tasa de descuento (r): El proyecto es aceptable.

Si TIR = r: El proyecto es postergado.

Si TIR < tasa de descuento (r): El proyecto no es aceptable.

Este método presenta más dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN.

Ejemplo:

Año

Costos y beneficios

Factor actualizado

r = 32 %

Flujo actualizado

r = 33 %

0

-35,000

-35,000

-35,000

1

15,000

11,364

11,278

2

15,000

8,609

8,480

3

15,000

6,522

6,376

4

15,000

4,941

4,794

5

15,000

3,743

3,604

VAN

178

-468

TIR = 32 % + 178 / (178 + 468) = 32.3 %

COEFICIENTE BENEFICIO COSTO (BC)

Se obtiene con los datos del VAN; cuando se divide la sumatoria de todos los beneficios entre la sumatoria de los costos.

Si BC > 1: El proyecto es aceptable.

Si BC = ó cercano a 1: El proyecto es postergado.

Si BC < 1: El proyecto no es aceptable.

Ejemplo:

Año

Costos y beneficios

Beneficios actualizados

r = 30 %

Costos actualizados

r = 30 %

0

-35,000

35,000

1

15,000

11,538

2

15,000

8,876

3

15,000

6,827

4

15,000

5,252

5

15,000

4,040

VAN

36,533

35,000

BC = 36,533 / 35,000 = 1.04

PERIODO DE RECUPERACION (PR)

Se define como el período que tarda en recuperarse la inversión inicial a través de los flujos de caja generados por el proyecto. La inversión se recupera en el año en el cual los flujos de caja acumulados superan a la inversión inicial.

Se efectúa por tanteos utilizando los valores del VAN hasta obtener un valor negativo y uno positivo.

No se considera un método adecuado si se toma como criterio único. Pero, de la misma forma que el método anterior, puede ser utilizado complementariamente con el VAN.

Ejemplo:

Año

Costos y beneficios

Valores actualizados

t = 4 años

Valores actualizados

t = 5 años

0

-35,000

-35,000

-35,000

1

15,000

11,538

11,538

2

15,000

8,876

8,876

3

15,000

6,827

6,827

4

15,000

5,252

5,252

5

15,000

4,040

VAN

-2,507

1,533

PR = 4 + 2,507 / (2,507 + 1,533) = 4.62 años

EVALUACION ECONOMICA

La evaluación económica es aquella que identifica los meritos propios del proyecto, independientemente de la manera como se obtengan y se paguen los recursos financieros que necesite y del modo como se distribuyan los excedentes o utilidades que genera. Los costos y beneficios constituyen el flujo económico.

Su valor residual o valor de recuperación, es el valor hipotético al que se vendería el proyecto al final del horizonte planificado, sin considerar deudas por prestamos de terceros; este se determina en el balance general proyectado correspondiente al ultimo año, siendo igual al activo total (sin caja – banco) menos el pasivo total (sin préstamo).

EVALUACION FINANCIERA

La evaluación financiera es aquella que toma en consideración la manera como se obtengan y se paguen los recursos financieros necesarios para el proyecto, sin considerar el modo como se distribuyen las utilidades que genera.

Los costos y beneficios constituyen el flujo financiero; y su valor residual es igual al valor residual de la evaluación económica.

EVALUACION DEL ACCIONISTA

La evaluación del accionista es aquella que toma en consideración la manera como se distribuyen las utilidades a los accionistas, generadas por sus aportes propios.

Los costos lo constituyen los aportes propios y los beneficios lo constituyen los dividendos recibidos; y su valor residual es igual al patrimonio de la empresa del ultimo año.

¿QUIEN PUEDE ESTAR INTERESADO EN UTILIZAR LA EVALUACION EMPRESARIAL PARA ANALIZAR LA VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?

  • Empresas de cualquier tamaño y en cualquier sector. La evaluación empresarial contribuye a evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión realizado por cualquier tipo de empresa.
  • Empresas de servicios profesionales y financieros. Bancos comerciales y de inversión, empresas de capital riesgo, asesores económico-financieros, bufetes de abogados, etc.
  • Promotores de nuevos negocios. Para una evaluación inicial del proyecto de inversión antes de incurrir en más gastos. También como apoyo numérico de calidad a la hora de buscar financiación.

¿QUE VENTAJAS TIENE EL UTILIZAR UNA EVALUACION EMPRESARIAL PARA ANALIZAR LA VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?

  • Estos modelos son aplicables a multitud de productos y sectores. Pueden ser adaptados a las características específicas de un determinado sector o producto.
  • Ahorro de tiempo y dinero. Una evaluación empresarial le ahorra su tiempo o deja tiempo libre a sus empleados para dedicarse a otras tareas más importantes.
  • Concentración en los aspectos básicos de su negocio. Una evaluación empresarial le permite dedicar su atención a tomar la decisión de si invertir o no en el proyecto, o de concentrarse en mejorar aquellos aspectos que lo puedan hacer más rentable. En lugar de perder el tiempo en diseñar complejos modelos financieros, usted se limita a utilizarlos.
  • Mejora en el proceso de toma de decisiones. Cuando sus decisiones vayan a tener una alta repercusión financiera, una evaluación empresarial le permite cambiar los puntos claves de su inversión y evaluar múltiples escenarios. Usted verá inmediatamente los efectos de sus decisiones, y podrá, llegar a decisiones óptimas de una forma rápida y sencilla.

TEXTIL SAN CRISTOBAL S.A.

Textil San Cristóbal S.A. (en adelante la Compañía) se constituyó en el Perú, en la ciudad de Lima, el 9 de julio de 1942. Tiene por objeto dedicarse a la explotación de la industria del hilado y tejido de punto, a la confección de prendas de vestir y a la comercialización de sus productos y de terceros.

Aproximadamente el 92% de su venta total corresponde a exportaciones a países de Europa, Norteamérica y Asia. Por ello al cierre del cuarto trimestre del año 2004, se constituye dentro de las diez empresas con mayor nivel de exportación textil.

El 24 de octubre de 1991, la Compañía conjuntamente con Consorcio Peruano de Confecciones S.A. y con el auspicio de la Cámara de Comercio de Lima, suscribieron un Convenio de Reestructuración Financiera con sus acreedores, que incluyen entidades financieras y no financieras, mediante el cual se acordó la ejecución de un programa de reflotamiento con el objeto de mantener su estructura patrimonial.

Textil San Cristóbal S.A. se encuentra actualmente acogida a un procedimiento concursal preventivo; (Expediente 11-2003-CP/CCO-ODI-ESAN). Este proceso concluyo el 12 de Noviembre del 2004 fecha en la cual la Junta de Acreedores de la empresa aprobó el Acuerdo Global de Refinanciación – AGR, documento que contiene los términos y condiciones de la refinanciación de la deuda concursal de la empresa.

La competencia es en nivel de comercio exterior de acuerdo con las reglas de libre mercado, al 31 de diciembre se mantiene y es básicamente con empresas asiáticas y latinoamericanas y en algunos casos con empresas del país, que vienen incrementando sus ventas al exterior haciendo que nuestra organización mantenga el liderazgo.

La empresa sigue posesionada en el mercado exterior en un lugar de privilegio ya que cuenta con clientes potenciales que permanentemente están realizando pedidos que son atendidos por nuestra empresa a entera satisfacción.

El número de trabajadores promedio a Diciembre 2004 es de 07 funcionarios, 406 empleados y 1,877 obreros es mientras que a Diciembre 2003 fueron 06 funcionarios, 422 empleados y 1,899 obreros.

Su domicilio fiscal, así como una de sus plantas industriales, sus almacenes y oficinas administrativas se encuentran en Calle Los Robles N° 441 – 447, distrito El Agustino – Lima. La otra Planta industrial se encuentra ubicada en el distrito de Pueblo Nuevo de la provincia de Chincha, en Ica, al sur de Lima (ver ANEXO 1 y ANEXO 2).

PROYECTO DE INVERSION

La empresa desea instalar un taller de confecciones para lo cual se ha elaborado el siguiente proyecto de inversión:

Inversión del Proyecto

Concepto

Vida Util

(años)

Total ($)

A: Activos fijos

27,800

Equipos de Producción

5

20,800

Equipos de Administración

5

4,000

Infraestructura del Local

5

3,000

B: Activos Intangibles

5

2,460 +4I

Investigaciones y Estudios

1,000

Constitución de la Empresa

300

Licencia de Funcionamiento

300

Tramites Diversos

360

Selección de Personal

200

Puesta en Marcha

300

Intereses de Implementación

4 I

C: Capital de Trabajo

7,900

Caja - Banco

1,500

Existencias: Materiales

4,000

Garantías del Local

2,400

Valor Total

38,160 + 4I

Se estima que la venta neta es igual a 170,000 dólares anuales y el detalle de los costos el año 1, se muestra en el cuadro siguiente:

Costos o egresos del año 1

Recursos

Actividades

Gasto financiero

Costo

Costo

Gastos

Gastos

Total

Prod.

de Adm.

Ventas

($/año)

Bienes directos

60,000

60,000

Cargas de personal

37,000

9,000

6,000

52,000

Mano de obra directa

32,000

32,000

Mano de obra indirecta

5,000

9,000

6,000

20,000

Servicios de terceros

10,240

1,280

2,220

13,740

Servicios directos

0

Energía

2,500

100

100

2,700

Agua

300

30

20

350

Teléfono

240

350

200

790

Alquileres

6,000

700

500

7,200

Servicios varios

1,200

100

1,400

2,700

Tributos

1,000

120

80

1,200

Cargas div. de gestión

600

400

500

1,500

Cargas financieras

Según la tabla de pago de la deuda

Provisiones

Activos fijos

Activos intangibles

Valor Total

La inversión será financiada por aportación propia ($ 10,000) con un COK del 30% y la diferencia con un préstamo, a ser pagado en 3 años al rebatir al 12% anual y con 4 trimestres de gracia por implementación.

Los dividendos serán iguales al 50% de la utilidad neta en los dos primeros años y en los demás años se repartirá toda la utilidad a los accionistas.

Con esta información determinar lo siguiente:

  1. El valor de los intereses de implementación y la inversión total
  2. La tabla de pago del préstamo o de servicio a la deuda
  3. Las provisiones de los activos fijos e intangibles y los costos que se obtendrá en el año 1
  4. Estado de ganancias y perdidas y el de fuentes y usos de fondos proyectado
  5. Flujo de caja y balance general proyectado

    Solución:

  6. Efectuar la evaluación empresarial considerando su valor residual

    38,160 + 4 I - 10,000 = 28,160 + 4 I

    Si la tasa es 12% anual entonces la tasa trimestral es 3%, entonces el valor del interés de implementación será:

    I = 0.03(28,160+4I)

    I = 845 + 0.12 I

    I = 960 $ / trimestre

    Luego el préstamo seria 28,160 + 4I = 32,000

    Inversión del Proyecto

    Concepto

    Vida Util

    (años)

    Total ($)

    A: Activos fijos

    27,800

    Equipos de Producción

    5

    20,800

    Equipos de Administración

    5

    4,000

    Infraestructura del Local

    5

    3,000

    B: Activos Intangibles

    5

    6,300

    Investigaciones y Estudios

    1,000

    Constitución de la Empresa

    300

    Licencia de Funcionamiento

    300

    Tramites Diversos

    360

    Selección de Personal

    200

    Puesta en Marcha

    300

    Intereses de Implementación

    3,840

    C: Capital de Trabajo

    7,900

    Caja - Banco

    1,500

    Existencias: Materiales

    4,000

    Garantías del Local

    2,400

    Valor Total

    42,000

  7. El valor del préstamo será:
  8. El pago es: R = P i (1+i)t donde P= 32,000 ; i=0.03

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