Curso de administración financiera – UGMA – FACES (página 2)

Años terminados el 31
de diciembre de 2002-2003

(En miles dólares)

CAPITAL DE TRABAJO

1. DESDE EL PUNTO DE VISTA FINANCIERO EL ACTIVO Y EL
   PASIVO DE UNA ORGANIZACIÓN SE CLASIFICAN EN CORRIENTE (O
   CIRCULANTE) Y FIJO.

2. PUESTO QUE SON LIQUIDABLES EN EL PERIODO CORRIENTE
   DE OPERACIONES
   CAMBIAN CONSTANTEMENTE DE FORMA O "QUE
   TRABAJA".

3. LOS COMPONENTES DEL ACTIVO FIJO SON RELATIVAMENTE
   PERMANENTES.

4. AL EXCESO DEL ACTIVO CORRIENTE SOBRE EL PASIVO SE
   LE DENOMINA CAPITAL DE
   TRABAJO, ALGUNOS LE LLAMAN CAPITAL NETO
   DE TRABAJO.

ASI : CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CORRIENTE ¾
PASIVO CORRIENTE

5. LA ESCASEZ DE
   CAPITAL DE TRABAJO EN UNA ORGANIZACIÓN ES UN ANUNCIO, O
   MAS BIEN LA CAUSA REAL DE CUALQUIER DESASTRE
   FINANCIERO.

6. EL CAPITAL DE TRABAJO MAS EL ACTIVOFIJO MENOS EL
   PASIVO FIJO (A LARGO PLAZO) ES IGUAL AL ACTIVO NETO (CAPITAL
   PROPIO).

ACTIVO NETO = CAPITAL DE TRABAJO + ACTIVO FIJO –
PASIVO FIJO.

FUENTES Y USOS DEL CAPITAL DE
TRABAJO

1. LAS FUENTES Y
   USOS DEL CAPITAL DE TRABAJO DETERMINAN LOS CAMBIOS EN EL MISMO
   DURANTE EL PERIODO CORRIENTE DE OPERACIONES.

2. LOS CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO SE PRESENTAN
   EN ESTADOS
   FINANCIEROS AUXILIARES O COMPLEMENTARIOS DE LOS BASICOS,
   ESTOS SON:

1. CAMBIOS NETOS EN EL CAPITAL DE
   TRABAJO.

1. RESUMEN DE LOS CAMBIOS DEL CAPITAL DE
   TRABAJO.

3. CON EL FIN DE ACLARAR LAS CAUSAS DE LOS CAMBIOS
   LAS ORGANIZACIONES
   DEBEN PREPARAR UN ESTADO DE
   FUENTE Y DISPOSICION DEL CAPITAL DE TRABAJO.

4. EN ESTE RESPECTO DEBEN DISTINGUIRSE TRES TIPOS DE
   TRANSACCIONES:

1. LAS QUE AFECTAN SOLAMENTE CUENTAS
   DEL CAPITAL DE TRABAJO.
2. LAS QUE NO AFECTAN EL CAPITAL DE
   TRABAJO
3. LAS QUE AFECTAN TODAS LAS
   CUENTAS.

FUENTES Y USOS TIPICOS DEL CAPITAL DE
TRABAJO

1. FUENTES TIPICAS:

1. INGRESOS DE LAS OPERACIONES

1. VENTAS DE ACTIVOS
   FIJOS
1. INCREMENTO DE LA DEUDA A LARGO
   PLAZO
2. VENTA DE VALORES
   ADICIONALES

2. USOS TIPICOS:

1. PERDIDA EN LAS OPERACIONES
2. COMPRA DE ACTIVOS FIJOS
3. DISMINUCION DE LA DEUDA A LARGO PLAZO
4. DIVIDENDOS SOBRE CAPITAL.

1. SIN EFECTO SOBRE EL CAPITAL DE
   TRABAJO:

1. DEPRECIACION DE ACTIVOS DURABLES
2. DEPLECION DE ACTIVOS AGOTABLES
3. AMORTIZACION DE INTANGIBLES
4. AMORTIZACION DE PRIMAS O DESCUENTOS DE BONOS NO
   AMORTIZADOS.

REPUESTOS EL CALLAO ,C.A.

Estado de cambios netos en el capital de
trabajo

Año que termina el 31-12.-2003
,

En miles de US $

FORMATO ALTERNATIVO 1

REPUESTOS EL CALLAO ,C.A.

Resumen de cambios en el capital de
trabajo

Año que terminael 31-12-2003

En miles de US $

FORMATO ALTERNATIVO 2

REPUESTOS EL CALLAO ,C.A.

Resumen de cambios en el capital de
trabajo

Año que termina el 31-12-2003

En miles de US $

APALANCAMIENTO

RIESGO Y ESTRUCTURA DE
CAPITAL

LA ESTRUCTURA DE CAPITAL ES LA ESTRUCTURA FINANCIERA
DE LA FIRMA Y SE CONSIDERA OPTIMA CUANDO MAXIMIZA EL VALOR DE SUS
ACCIONES Y
MINIMIZA EL COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL.

1. EL APALANCAMIENTO OPERACIONAL ES EL GRADO EN QUE LA
   FIRMA UTILIZA COSTOS FIJOS EN
   SUS PROCESOS DE
   PRODUCCION U OPERACIONES COMERCIALES EN GENERAL.

2. EL APALANCAMIENTO FINANCIERO SE REFIERE ALA FIRMA QUE
   UTILIZA VALORES CON CARGOS FIJOS, TALES COMO DEUDAS Y ACCIONES
   PREFERENTES EN VEZ DE ACCIONES COMUNES.

3. LOS CAMBIOS EN LA UTILIZACION DEL APALANCAMIENTO
   AFECTA LA GANANCIA POR ACCION Y EL PRECIO DE
   LAS ACCIONES.
4. EL PATRON SEGUIDO POR LOS PRECIOS
   ESPERADOS DE LAS ACCIONES CON CRECIENTE APALANCAMIENTO
   FINANCIERO, SE DEBE PRINCIPALMENTE AL IMPUESTO SOBRE
   LA RENTA Y COSTOS DE QUIEBRA
   COMERCIAL.

5. LA ESTRUCTURA DE CAPITAL QUE MAXIMIZA EL PRECIO DE
   LAS ACCIONES ES, AL MISMO TIEMPO, LA
   ESTRUCTURA DE CAPITAL QUE MINIMIZA EL COSTO PROMEDIO PONDERADO
   DE CAPITAL.

6. EN MUCHOS CASOS LA EMPRESA
   PUDIERA INTERESARSE MAS POR LOS EFECTOS DEL APALANCAMIENTO
   FINANCIERO QUE POR LA MAXIMIZACION DEL PRECIO DE LAS
   ACCIONES.

7. LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE UNA FIRMA PUEDE CAMBIAR A
   CONSECUENCIA DE LA CONSOLIDADCION CON OTRAS FIRMAS:

1. POR CREDITOS PARA ADQUIR ACIONES DE LA FIRMA
   OBJETIVO

EL USO DE LA DEUDA INCREMENTA EL VALOR LO SUFICIENTE
PARA CUBRIR LA PRIMA OFRECIDA Y OBTENER BENEFICIOS PARA LA FIRMA
COMPRADORA.

CALCULO DEL
APALANCAMIENTO

I. APALANCAMIENTO OPERATIVO (CON LOS INGRESOS)

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO
(GAO)

1. Utilizando dos estados financieros

2. Utilizando un solo estado
financiero

II. APALANCAMIENTO FINANCIERO (CON LA ESTRUCTURA DE
CAPITAL)

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

1. 

2. Utilizando dos estados financieros
3. Utilizando un solo estado
   financiero

Grado de Apalancamiento Total (GAT) =
GAO x GAF

UNIDAD
III

EL
PLAN DE
UTILIDADES

PLANIFICACIÓN FINANCIERA Y
NECESIDAD DE FONDOS.

LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA ES EL PROCESO
MEDIANTE EL CUAL SE DECIDE:

1. LA FUTURA ADQUISICIÓN DE
   ACTIVOS.
2. LOS COSTOS CAPITALIZABLES Y NO CAPITALIZABLES A
   SER INCURRIDOS.
3. EL ORIGEN DE LOS FONDOS
   NECESARIOS.

ELABORACIÓN DEL PLAN
FINANCIERO

1. EL PLAN FINANCIERO DEBE ESTAR INTEGRADO POR LOS
   OBJETIVOS Y
   ESTRATEGIAS DE
   LA FIRMA, TOMANDO EN CONSIDERACIÓN AQUELLOS FACTORES QUE
   PUEDEN SER CONTROLADOS POR LA FIRMA Y LA PROYECCIÓN DE
   LAS CONDICIONES DE LA ECONOMÍA COMO UN TODO.
2. LA PROYECCIÓN FINANCIERA CONSTITUYE UNA PARTE
   CENTRAL DEL PROCESO DE PLANIFICACIÓN FINANCIERA,
   ASÍ COMO TAMBIÉN EL IMPACTO DE LOS FACTORES QUE
   PUEDAN (Ó NO) SER CONTROLADOS PARA DE ESA MANERA
   SELECCIONAR EL PLAN FINANCIERO ÓPTIMO.
3. UNA VEZ QUE EL PLAN FINANCIERO ÓPTIMO HA SIDO
   COMPLETADO Y ACOPLADO CON LOS OBJETIVOS GENERALES Y
   ESPECÍFICOS DE LA FIRMA, SE PROCEDE A PREPARAR UNA SERIE
   DE PRESUPUESTOS.

UTILIDAD DEL PLAN
FINANCIERO

1. SE PREPARAN PRESUPUESTOS DE VENTAS, DE
   PRODUCCIÓN, DE CAJA Y GASTOS DE PERSONAL.
   ADEMÁS DE SERVIR COMO PLANES DE ACCIÓN
   ESPECÍFICOS, ESTOS PRESUPUESTOS CONSTITUYEN UN VALIOSO
   MECANISMO DE CONTROL.
2. LOS RESULTADOS PUEDEN SER COMPARADOS CON EL PRESUPUESTO
   SOBRE BASES DIARIAS, SEMANALES, MENSUALES Y ANUALES; ASÍ
   SE PUEDE DETERMINAR SI EL PLAN FINANCIERO HA SIDO CUMPLIDO Y SI
   EXISTEN DESVIACIONES PARA INTRODUCIR LAS ACCIONES CORRECTIVAS
   QUE FUEREN NECESARIAS.
3. EL PRESUPUESTO DE CAJA ES UNO DE LOS PRESUPUESTOS DE
   MAYOR INTERÉS PARA LOS GERENTES FINANCIEROS; PUEDE SER
   PREPARADO COMO SERIES DETALLADAS DE PROYECCIONES DE FLUJO DE
   CAJA SOBRE BASES ANUALES, MENSUALES O
   SEMANALES.

NECESIDADES DE
FONDOS Y ESTADOS

FINANCIEROS PRO FORMA EN LA
PLANIFICACIÓN DE UTILIDADES

LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA EXIGE LA NECESIDAD DE
CONSERVAR UN EQUILIBRIO
ENTRE LA ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS DE LA FIRMA Y LOS
RECURSOS
FINANCIEROS CONTENIDOS DENTRO DE TALES ACTIVOS:

COMPRENDE

1. PREDICCIÓN DE VARIABLES
   FINANCIERAS.
2. ELABORACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
   PROFORMA.
3. ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE
   LIQUIDEZ

PREDICCIÓN DE VARIABLES
FINANCIERAS.

1. LOS ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA SON EL RESULTADO
   DE LA PREDICCIÓN DE VARIABLES
   FINANCIERAS.
2. ES NECESARIO CONSIDERAR TODOS AQUELLOS FACTORES
   RELACIONADOS CON LAS CONDICIONES EXTERNAS A LA FIRMA, TALES
   COMO ESTADO DE LA ECONOMÍA, DISPONIBILIDAD DE INSUMOS Y
   EL NIVEL GENERAL DE LAS TASAS DE
   INTERÉS.
3. CONOCIDAS LAS TENDENCIAS DE ESTOS FACTORES, SE
   PROCEDE A LA ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE VENTAS. LAS
   ESTADÍSTICAS Y ESTUDIOS DE, MERCADO
   CONSTITUYEN HERRAMIENTAS
   FUNDAMENTALES EN LA PREDICCIÓN DE LOS INGRESOS Y GASTOS
   VARIABLES DE LAS EMPRESAS.
4. CONOCIDA LA PROYECCIÓN DE LAS VENTAS, LA
   MAYORÍA DE LAS PREDICCIONES DE OTRAS VARIABLES
   FINANCIERAS SE DERIVAN DE AQUÍ.
5. LA PREDICCIÓN DE LAS VARIABLES FINANCIERAS
   DEPENDE DE LOS DATOS
   DISPONIBLES Y EL COMPORTAMIENTO ESPERADO DE LAS VARIABLES EN
   RELACIÓN CON LAS VENTAS Y CON LOS ACTIVOS DE LA
   FIRMA.
6. ALGUNOS RUBROS TALES COMO ALQUILERES,
   PROMOCIÓN Y PUBLICIDAD
   COMERCIAL (SI NO ES UN PORCENTAJE FIJO EN LAS VENTAS), ACTIVOS FIJOS Y
   DEPRECIACIÓN PUEDEN ESTAR PREDETERMINADOS Y NO REQUIEREN
   LA UTILIZACIÓN DE TÉCNICAS DE
   PREDICCIÓN.
7. OTRAS VARIABLES, TALES COMO NIVELES DEL EFECTIVO
   EN CAJA Y BANCOS,
   CUENTAS POR
   COBRAR Y GASTOS VARIABLES PUEDEN SER CALCULADAS COMO
   PORCENTAJES CONSTANTES EN RELACIÓN CON LAS VENTAS, A
   MENOS QUE OTROS FACTORES CAMBIEN ESTA
   RELACIÓN.

TIPOS DE VARIABLES PARA LAS
PREDICCIONES

SE DISTINGUEN TRES TIPOS DE VARIABLES FINANCIERAS PARA
LAS PREDICCIONES.

1. VARIABLES NO AFECTADAS POR EL NIVEL DE LAS
   VENTAS.
2. VARIABLES QUE SON UNA RAZÓN CONSTANTE DE LAS
   VENTAS.
3. VARIABLES QUE ESTÁN AFECTADAS POR EL NIVEL DE
   VENTAS PERO QUE SON UNA RAZÓN CONSTANTE DE LAS
   MISMAS.

RAZONES y RELACIONES FINANCIERAS RELEVANTES PARA
LAS PREDICCIONES

1. RELACIÓN DE ACTIVOS CIRCULANTES /
   VENTAS;
2. RAZONES DE LIQUIDEZ (ACTIVOS CIRCULANTES
   /PASIVOS);
3. RELACIÓN COSTO DE VENTAS /VENTAS;
4. OTROS COSTOS Y GASTOS VARIABLES /VENTAS Y MARGEN DE
   CONTRIBUCIÓN.
5. LOS COMPONENTES TÍPICOS DE LOS ACTIVOS
   CORRIENTES, TALES COMO EL EFECTIVO EN CAJA Y BANCOS, CUENTAS
   POR COBRAR E INVENTARIOS,
   PUEDEN DETERMINARSE DE ACUERDO A LA PROPORCIÓN QUE LES
   CORRESPONDA COMO COMPONENTE DEL ACTIVO
   CORRIENTE.

TABLA III.1

FABRICA DE MUEBLES EL DESCANSO,
C.A.

RELACIÓN ENTRE COSTO DE
VENTAS

Y VENTAS AÑOS 1.995 –
2000

(En miles de US $)

NOTA: Datos hipotéticos. (*) Ventas de 2000
estimadas asumiendo que se mantiene un incremento de $200.000
anuales a partir de 1995.

Técnicas estadísticas más desarrolladas de
predicción, tales como la regresión
múltiple, pueden ser bastante apropiadas, sobre todo en
los casos de aquellas variables que tienden a ser inestables en
el tiempo.

TABLA III.2

FABRICA DE MUEBLES EL DESCANSO,
C.A.

RELACIÓN ENTRE VENTAS Y ACTIVOS
CIRCULANTES

AÑOS 1.999-2000

(En miles de US $)

NOTA: Datos hipotéticos. (*)Estimado asumiendo
una relación estable entre ventas y activos
corrientes.

TABLA III.3

FABRICA DE MUEBLES EL DESCANSO,
C.A.

COMPOSICIÓN DEL ACTIVO
CIRCULANTE

ESTIMADO PARA 2000

(En miles de US $)

NOTA: Cómputos realizados por el autor basado
en los datos de las tabla III.2 y III.9

ESTADOS FINANCIEROS PRO FORMA O
PROYECTADOS.

I. EL ESTADO DE
GANANCIAS Y PÉRDIDAS PROFORMA.

LA PROYECCIÓN DE LAS VARIABLES DEL ESTADO DE
PÉRDIDAS Y GANANCIA PROFORMA AYUDA A LA ESTIMACIÓN
DE LOS RESULTADOS DE LAS OPERACIONES PARA UN PERÍODO
FUTURO.

II EL BALANCE
GENERAL PROFORMA.

1. EL BALANCE GENERAL PRESUPUESTADO AYUDA A CONVERTIR
   ESTAS CIFRAS EN UN ESTIMADO DE FONDOS NECESARIOS Y
   DISPONIBLES.
2. LAS ESTRUCTURAS
   DE ACTIVOS (ESTRUCTURA FINANCIADA) DEBEN CORRESPONDERSE CON LAS
   FUENTES PROVEEDORAS DE FINANCIAMIENTO (ESTRUCTURA FINANCIERA O DE
   CAPITAL).
3. CUANDO, EN UN BALANCE GENERAL PRESUPUESTADO, EL TOTAL
   DE LOS ACTIVOS SUPERA AL TOTAL DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA
   HABRÁ NECESIDAD DE FONDOS
4. ASIMISMO, CUANDO LA SUMA DE LOS COMPONENTES DE LA
   ESTRUCTURA DE CAPITAL (TOTAL DE PASIVOS MÁS TOTAL DEL
   CAPITAL) RESULTARÍA EN UN EXCESO DE FONDOS.
5. EN AMBOS CASOS, LA GERENCIA
   DEBERÁ TOMAR LAS DECISIONES CORRESPONDIENTES PARA
   PROVEER DE LOS FONDOS NECESARIOS O PARA COLOCAR LOS FONDOS EN
   EXCESO.

ILUSTRACION

CONSIDERACIONES:

1. LA RELACIÓN ENTRE LOS ACTIVOS CORRIENTES Y LAS
   VENTAS SE ESPERA QUE PERMANEZCA IGUAL QUE EN 1999.
2. LA EXPANSIÓN DE PLANTA FÍSICA REQUIERE
   UN NIVEL DE ACTIVOS FIJOS DE $1.000.000.
3. LA RELACIÓN ENTRE ACTIVOS Y PASIVOS CORRIENTES
   SE ESPERA QUE PERMANEZCA IGUAL QUE EN 1999.
4. NO SE HAN PREVISTO CAMBIOS EN LA DEUDA A LARGO PLAZO
   NI EN LAS ACCIONES COMUNES NI SE ESPERA REPARTIR DIVIDENDOS EN
   2000.

TABLA III.4

FABRICA DE MUEBLES EL DESCANSO,
C.A.

ESTADO DE GANANCIAS

ACTUAL 1.999 Y Y PERDIDAS PROFORMA
2000

(En miles de US $)

Nota: Datos hipotéticos; caso
diseñado por el autor.

TABLA III.5

FABRICA DE MUEBLES EL DESCANSO, C.A.

BALANCE GENERAL

ACTUAL 1.999 Y PROFORMA 2000

(En miles de US $)

Datos hipotéticos; Caso diseñado por el
autor

PUNTO DE EQUILIBRIO.

A. EL PUNTO DE
EQUILIBRIO CONSTITUYE UNA DE LAS MEDIDAS MÁS EFECTIVAS
DE LAS RELACIONES EXISTENTES ENTRE NIVELES DE INGRESOS OPERATIVOS
Y COSTOS TOTALES (COSTO .- VOLUMEN –
UTILIDAD).

B. ES EL NIVEL DE OPERACIONES EN EL CUAL LOS INGRESOS
TOTALES SE IGUALAN CON LOS COSTOS TOTALES.

VENTAJAS DEL ANÁLISIS DEL PUNTO DE
EQUILIBRIO

1. PERMITE DETERMINAR EL NIVEL MÍNIMO DE VENTAS O
   INGRESOS TOTALES. ESTE NIVEL PUEDE ESTAR REPRESENTADO EN
   UNIDADES DE SERVICIOS,
   VOLUMEN DE VISITANTES, PORCENTAJE DE OCUPACIÓN Y EN
   UNIDADES MONETARIAS.

2. HACE POSIBLE LA COMPARACIÓN ENTRE LOS NIVELES
   MÍNIMOS DE VENTA
   SEÑALADOS EN EL PUNTO DE EQUILIBRIO CON EL
   COMPORTAMIENTO Y EXPECTATIVAS DEL MERCADO.

3. SE PUEDE OBSERVAR LA FORMACIÓN GLOBAL DE
   COSTOS Y GASTOS, ASÍ COMO SU INCIDENCIA EN LAS CIFRAS DE
   INGRESOS EXIGIDAS POR EL PUNTO DE EQUILIBRIO.

4. PERMITE EFECTUAR COMPARACIONES CON EMPRESAS
   COMPETIDORAS EN CUANTO A LOS NIVELES DE LOS PUNTOS DE
   EQUILIBRIO.

5. FACILITA LA APLICACIÓN DE PRUEBAS DE
   SENSIBILIDAD DE LOS INGRESOS PARA LA MAXIMIZACIÓN DE LOS
   BENEFICIOS SI SE INTRODUCEN CAMBIOS EN PRECIOS DE VENTAS,
   GASTOS FIJOS Y VARIABLES.

6. FACILITA LA DETERMINACIÓN DE LAS ÁREAS
   DE ACTIVIDAD DONDE SE PUEDEN PRESENTAR PÉRDIDAS O
   GANANCIAS EN LAS OPERACIONES.

TÉCNICAS DE ANÁLISIS DEL PUNTO DE
EQUILIBRIO

TÉCNICA DE LA
ECUACIÓN.

VENTAS – GASTOS VARIABLES =GASTOS
FIJOS = UTILIDAD NETA

ENTONCES:

VENTAS = GASTOS VARIABLES + GASTOS FIJOS + UTILIDAD
NETA

PRESENTACIÓN DE LAS VARIABLES:

V = Ventas = Pv x N

Pv = Precio de venta por unidad.

N = Número e unidades para la venta.

Cv = Costo variable total (cv x N).

cv = Costo variable por unidad.

Cf = Costos fijos.

Un = Unidad neta.

Mc = Margen de contribución.

Entonces si:

Pv x N = Cf + cv x N + Un.

Despejando N:

Como en el punto de equilibrio Un =
0

ILUSTRACION

Para ilustrar, supóngase que la firma
hipotética Luna Tours, C.A. planea traer turistas de
Italia hacia
Venezuela,
para hospedarlos en un resort turístico en la
región de Guayana y cuyos costos fijos de mantenimiento
ascienden a $10.000.000 al año y funciona solamente para
turistas extranjeros desde octubre hasta abril y, de mayo a
septiembre se realizan solo operaciones de remodelación y
mantenimiento de las instalaciones. Los costos variables de
operaciones están constituidos por los componentes de un
paquete para un total de $20.000 por persona,
incluyendo transporte
aéreo y terrestre, alojamiento, alimentación y
entretenimientos diversos, con un precio de venta por paquete de
$28.000. Entonces, para hallar el punto de equilibrio utilizando
el enfoque de la ecuación se procedería:

Entonces:

N = 1.250 paquetes

Esto significa que la firma debería colocar 1.250
paquetes para un número igual de personas para obtener un
equilibrio entre sus costos totales e ingresos.

TÉCNICA
DEL MARGEN DE CONTRIBUCIÓN.

1. ESTA TÉCNICA PERMITE DETERMINAR EL NIVEL DE
   VENTAS MÍNIMO, EN TÉRMINOS DE UNIDADES
   MONETARIAS, PARA QUE LO INGRESOS TOTALES IGUALEN A LOS COSTOS
   TOTALES.
2. SE DETERMINA EL MARGEN DE CONTRIBUCIÓN POR
   DIFERENCIA DEL PRECIO UNITARIO DE VENTAS MENOS COSTOS VARIABLES
   POR UNIDAD.
3. EXPRESADO COMO PORCENTAJE SE LE DENOMINA RAZÓN
   DE MARGEN DE CONTRIBUCIÓN. LA FÓRMULA A UTILIZAR
   SERÍA:

V = Cf / Mc

La razón de margen de contribución (Mc)
sería:,

Mc = 1 – cv / Pv

Así, tomando los datos del ejemplo
anterior:

TABLA VI.5

LUNA TOURS, C.A

MARGEN DE
CONTRIBUCIÓN

PERIODO ENERO- DICIEMBRE
2000

Entonces expresados como porcentajes para determinar la
razón de margen de contribución sería
0.286:

Entonces el punto de equilibrio en base a las ventas
sería:

V = 10.000.000 / 0.286 =
$34.965.034,97

Entonces la firma debería lograr un nivel de
ventas de Bs. 34.965.034,97 para igualar el total de sus costos.
Si mediante esta técnica se deseara conocer el
número de mínimo e unidades a vender para lograr el
punto de equilibrio, bastaría con dividir el nivel
mínimo de ventas entre el precio unitario de venta;
así:

N = 34.965.034,97 / 28.000 = 1.250
paquetes

TÉCNICA
GRÁFICA.

Consiste en la representación gráfica, en
un sistema de
coordenadas, de los ingresos totales y costos totales
(clasificados en fijos y variables). El punto de equilibrio
está representado por la intersección de la
línea de ingresos totales. Los valores
monetarios de ingresos y costos corresponden al eje de las
ordenadas (eje Y), mientras que los valores expresados en
números de unidades corresponden al eje de las abscisas
(eje X). Los valores de los ingresos menos costos por encima del
punto de equilibrio indicarán beneficios y los valores de
los ingresos menos costos por debajo del punto de equilibrio
indicarán pérdidas.

El Gráfico VI.1 (construido con los datos del
problema anterior) ilustra la utilización de la
técnica gráfica.

GRAFICO VI.1

HOTEL LUNA TOURS, C.A

GRAFICA DEL PUNTO DE
EQUILIBRIO

UNIDAD IV

PLANIFICACION Y PRESUPUESTO DE

DESEMBOLSOS DE CAPITAL Y FLUJO DE
EFECTIVO

PRESUPUESTO DE
CAPITAL.

2. .LAS INVERSIONES
   DE CAPITAL, DENTRO DE LAS CUALES ESTÁN COMPRENDIDOS LOS
   ACTIVOS FIJOS, SON AQUELLAS CUYOS RETORNOS ESTÁN
   DISTRIBUIDOS EN EL FUTURO EN UN LAPSO DE TIEMPO SUPERIOR A UN
   AÑO.
3. DE AQUÍ QUE, EL PRESUPUESTO DE CAPITAL ES UN
   PROCESO DE SELECCIÓN DE INVERSIONES DE
   CAPITAL.
4. EL ÉXITO O EL FRACASO DE LA GERENCIA (DEL
   SECTOR PÚBLICO O PRIVADO) PUEDEN DEPENDER EN ALTO GRADO
   DE LA CALIDAD DE SUS
   DECISIONES CON RESPECTO AL PRESUPUESTO DE CAPITAL; ESTO ES
   DEBIDO A QUE LOS ACTIVOS FIJOS (O ACTIVOS DE CAPITAL) SON LOS
   ACTIVOS PRODUCTIVOS.
5. LA SELECCIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL REQUIERE
   DEL DISEÑO DE ESTRATEGIAS Y LINEAMIENTOS GERENCIALES MUY
   PARTICULARES POR MUCHOS AÑOS, TORNÁNDOSE BASTANTE
   DIFÍCIL REVERSAR UNA DECISIÓN QUE CON EL TIEMPO
   SE DEMUESTRA QUE NO ERA LA APROPIADA.
6. POR LO TANTO, LAS DECISIONES SOBRE PRESUPUESTO DE
   CAPITAL SON FRECUENTEMENTE CRÍTICAS PARA LOS BENEFICIOS
   ECONÓMICOS DE LA ORGANIZACIÓN.

MÉTODOS DE MEDICIÓN DEL VALOR
ECONÓMICO DE DESEMBOLSO

1. LA DIFERENCIA DE LOS ACTIVOS CORRIENTES, CUYOS
   RETORNOS SE ESPERAN A CORTO PLAZO, LOS ACTIVOS FIJOS DEBEN SER
   EVALUADOS DE ACUERDO AL PERÍODO DE TIEMPO DURANTE EL
   CUAL SE ESPERA EL RETORNO DE LA INVERSIÓN DE
   CAPITAL.
2. MUCHAS INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS NO
   PROVEERÁN RETORNOS DURANTE EL PRIMER AÑO; TALES
   INVERSIONES PUEDEN SER ATRACTIVAS BASADAS EN SU RENTABILIDAD
   A LARGO PLAZO
3. LAS INVERSIONES NO SERÍAN ACEPTABLES SI SON
   EVALUADAS EN TÉRMINOS DE SU RENTABILIDAD A CORTO PLAZO,
   LO CUAL ES SOLAMENTE VÁLIDO PARA LOS ACTIVOS
   CORRIENTES.
4. PARA LA UTILIZACIÓN DE LAS TÉCNICAS DE
   EVALUACIÓN DE PRESUPUESTOS DE CAPITAL ES NECESARIO TOMAR
   EN CONSIDERACIÓN EL VALOR DEL DINERO EN EL
   TIEMPO
5. LAS VARIABLES CONSIDERADAS SON: MONTO TOTAL DE LA
   INVERSIÓN, MONTOS DE LOS RETORNOS (EN TÉRMINOS DE
   FLUJO DE CAJA NETOS), TIEMPOS DE RECUPERACIÓN DE LA
   INVERSIÓN Y TASA DE DESCUENTO (CONOCIDA COMO LA TASA
   REQUERIDA DE RETORNO, COSTO DE OPORTUNIDAD O COSTO DE
   CAPITAL).

CRITERIO GENERAL

EN TÉRMINOS GENERALES, EL CRITERIO GENERAL
DE LA EVALUACIÓN PARA DECISIONES SOBRE PRESUPUESTOS DE
CAPITAL SOSTIENE QUE SI EL VALOR PRESENTE (TAMBIÉN
LLAMADO VALOR ACTUAL) DE UNA SERIE DE FLUJOS NETOS DE CAJA,
DESCONTADOS A UNA RATA DE OPORTUNIDAD APLICABLE A PROYECTOS DE
IGUAL RIESGO, EXCEDE
EL COSTO DE LA INVERSIÓN SERíA ATRACTIVA PARA EL
INVERSIONISTA / PROMOTOR.

METODO VALOR ACTUAL NETO.

2. ESTE MÉTODO CONSISTE EN COMPARAR LA SUMA DE
   LOS FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS AL COSTO DE CAPITAL DURANTE UNA
   SERIE DE AÑOS CON EL MONTO DE LA INVERSIÓN
   ACTUAL.
3. SI EL MONTO DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA
   (DESPUÉS DE IMPUESTOS)
   DESCONTADOS SUPERA EL MONTO DEL COSTO DE LA INVERSIÓN EL
   PROYECTO SE
   CONSIDERARÁ ATRACTIVO.
4. LA ELABORACIÓN DE FLUJOS NETOS DE CAJA,
   AGRUPADOS EN ORDEN CRONOLÓGICO Y EN FORMA DE TABLA
   ESTADÍSTICA, CONSTITUYE LA FORMA MEJOR ORGANIZADA DE
   PRESENTAR LOS RESULTADOS DE LAS EVALUACIONES.
5. LA ELABORACIÓN DE CALENDARIOS DE INVERSIONES Y
   PRESUPUESTOS DE OPERACIONES; QUE PERMITAN LA ELABORACIÓN
   DE ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA (PROYECTADOS)
6. LOS ESTADOS DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS, BALANCES
   GENERALES Y FLUJOS DE CAJA PROFORMA, CONSTITUYEN LA PRINCIPAL
   FUENTE DE DATOS PARA OBTENCIÓN DE RESULTADOS NECESARIOS
   PARA LA EVALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL.

LIMITACIONES PARA LA
EVALUACION

1. EN PROYECTOS LARGOS Y COMPLEJOS ES DIFÍCIL
   ESTIMAR EL COSTO DEL PROYECTO.
2. LOS FLUJOS DE CAJA DESPUÉS DEL COMIENZO DE LAS
   OPERACIONES PUEDEN CONTINUAR POR MUCHOS AÑOS Y SER
   SUMAMENTE VARIABLES.
3. LA DEPRECIACIÓN DEBE SER SUMADA AL BENEFICIO
   NETO DESPUÉS DE IMPUESTOS PARA DETERMINAR EL FLUJO DE
   CAJA NETO DE UN PROYECTO.
4. LOS ERRORES MÁS SERIOS EN RELACIÓN CON
   EL PRESUPUESTO DE CAPITAL SON CAUSADOS POR SUPUESTOS
   INCORRECTOS SOBRE LAS CONDICIONES BÁSICAS DE
   OPERACIÓN, TALES COMO NIVELES DE INGRESO, RATAS DE
   PRODUCCIÓN Y COSTOS DE SUELDOS Y
   SALARIOS.

CALCULO DEL VALOR PRESENTE
NETO

PARA LA DETERMINACIÓN DEL
VALOR PRESENTE NETO (VAN), SE UTILIZA LA SIGUIENTE
FÓRMULA:

DONDE:

VAN = VALOR ACTUAL NETO.

FNC = FLUJOS NETOS DE CAJA (BENEFICIO NETO DEL
PERÍODO MÁS LA DEPRECIACIÓN).

FVA = FACTOR DE VALOR ACTUAL DE UNA UNIDAD
MONETARIA.

1. I = VALOR DE LAS INVERSIONES, CUANDO SE HACE EN
   FORMA PERIÓDICA DURANTE LA DURACIÓN DE UN
   PROYECTO DE INVERSIÓN DEBE EXPRESARSE EN VALORES
   ACTUALES.

K = TASA DE INTERÉS PERIÓDICA.

N = NÚMERO DE PERÍODOS CONSIDERADOS PARA
LA EVALUACIÓN O DURACIÓN ESTIMADA DEL
PROYECTO.

ILUSTRACION

1. EL SIGUIENTE EJEMPLO, DE INVERSIONES DEL CARIBE. C.A,
   SERVIRÁ PARA ILUSTRAR LA UTILIZACIÓN DEL
   MÉTODO DEL VALOR ANUAL NETO (VAN):
2. LOS DATOS QUE SE PRESENTAN EN LA TABLA 2.1 CONTIENEN
   EL RESUMEN DEL CRONOGRAMA DE INVERSIONES, PARA UN PROYECTO EN
   MARCHA Y COMENZANDO A FINALES DE 1.988 DE LA FIRMA
   (HIPOTÉTICA) INVERSIONES DEL CARIBE, C.A.
3. LAS RECUPERACIONES DE LA INVERSIÓN EN UN
   PERÍODO DE 10 AÑOS Y OPERANDO A UN COSTO DE
   OPORTUNIDAD DE 27% ANUAL (FACTOR EN TABLA IV.1). SE ASUME QUE
   LOS PERÍODOS ECONÓMICOS CONCLUYEN AL FINAL DE
   CADA AÑO.

TABLA 2.1

INVERSIONES DEL CARIBE,
C.A.

FLUJOS NETOS DE CAJA
ACTUALIZADOS

AÑOS 1998 – 2008

(En millones de US$)

NOTA: Datos hipotéticos. FNC: Flujos netos
de caja; FVA: Factor de valor actual; VAN: Valor actual
neto

En conclusión: según los resultados de
la tabla iv.1, un van de $161.97 millones haría la
inversión atractiva y por lo tanto factible
de realizar.

UTILIDAD DEL CRITERIO DEL VAN O
VPN

1. ADEMÁS DE SU UTILIDAD EN LA EVALUACIÓN
   DE PROYECTOS DE INVERSIÓN EN ACTIVOS DE CAPITAL, EL
   CRITERIO DEL VAN ES TAMBIÉN UTILIZADO EN EL PROCESO DE
   SELECCIÓN ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
   ACTIVOS DE CAPITAL.
2. CUANDO SE UTILIZA EL VAN COMO CRITERIO DE
   SELECCIÓN, EL PROCEDIMIENTO
   CONSISTE EN CALCULAR EL VAN DE CADA PROYECTO DENTRO DEL PAQUETE
   DE ALTERNATIVAS Y SELECCIONAR EL O LOS PROYECTOS QUE RESULTEN
   COMO UN MAYOR VAN.
3. LA SIGUIENTE ILUSTRACION MUESTRA EL USO
   DEL VAN EN EL PROCESO DE SELECCIÓN DE ALTERNATIVAS DE
   INVERSIÓN:

TABLA 2.2 SEATOURS, C.A. PROYECTOS A, B, Y C.
INVERSIÓN VALORES ACTUALES NETOS (VAN).DICIEMBRE 31 DE
1998

(EN MILES DE US$)

NOTA: Datos Hipotéticos

SI LA FIRMA SOLO PUEDE INVERTIR BS. 10 MILLONES,
MAXIMIZARÍA EL VALOR PRESENTE NETO TOTAL ESCOGIENDO LOS
PROYECTOS B Y C.

LA TASA INTERNA DE
RETORNO (TIR).

AUNQUE EL VALOR PRESENTE NETO Y EL ÍNDICE DE
RENTABILIDAD NORMALMENTE PROVEEN UNA METODOLOGÍA
SATISFACTORIA PARA LA EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE
INVERSIONES DE CAPITAL, PRESENTAN DOS SERIOS PROBLEMAS:

1. AMBAS MEDIDAS DEPENDEN DE UN COSTO DE CAPITAL, EL
   CUAL ES ALGUNAS VECES DIFÍCIL DE ESTIMAR.
2. SON CONCEPTOS QUE MUCHAS VECES RESULTAN
   DIFÍCILES DE EXPLICAR A LOS ENCARGADOS DE TOMAR
   DECISIONES QUE NO TENGAN CONOCIMIENTOS SOBRE TÉCNICAS DE
   PRESUPUESTO DE CAPITAL.

1. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) SE DEFINE COMO LA
   TASA DE DESCUENTO QUE IGUALA LOS FLUJOS LOS FLUJOS ESPERADOS DE
   CAJA CON EL COSTO INICIAL DEL PROYECTO, ES DECIR, EL VALOR
   ACTUAL NETO (VAN), CALCULADO A ESTA TASA DE DESCUENTO, ES IGUAL
   A CERO.
2. UN PROYECTO ES CONSIDERADO ATRACTIVO SI SU TASA
   INTERNA DE RETORNO EXCEDE SU COSTO DE CAPITAL, O SI EXCEDE LA
   TASA INTERNA DE RETORNO DE PROYECTOS COMPETITIVOS.

CALCULO DE LA TIR

1. 

2. EL CÁLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
   OBEDECE A LA MISMA FÓRMULA DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN),
   LO CUAL SE EXPRESA MEDIANTE LA SIGUIENTE
   FÓRMULA:
3. EN ESTE CASO, LA TASA (K) QUE HACE EL VAN = 0
   SERÍA LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR.
4. ES NECESARIO OBSERVAR, QUE EL MONTO DE LA
   INVERSIÓN (I), DEBE ESTAR SIEMPRE EXPRESADO EN
   TÉRMINOS DE VALORES ACTUALES.
5. CUANDO EL PROGRAMA DE
   INVERSIONES CONTEMPLE EROGACIONES ADICIONALES DE RECURSOS
   FINANCIEROS PARA EL INCREMENTO DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL EN
   PERIODOS FUTUROS, ÉSTAS DEBEN SER ACTUALIZADAS. (TABLA
   3.1).

INTERPOLACIONES

EL MÉTODO DE LA
ECUACIÓN.

2. ESTE MÉTODO CONSISTE EN LA APLICACIÓN
   DE UNA FÓRMULA EN LA QUE INTERVIENEN LAS VARIABLES DE
   CÁLCULO DEL VAN A DOS O MÁS NIVELES DE TASA DE
   DESCUENTO DIFERENTES.
3. SE CONOCE QUE EN LA MEDIDA QUE AUMENTA LA TASA DE
   DESCUENTO (COSTO DE CAPITAL) Y SI LOS FLUJOS NETOS DE CAJA Y LA
   INVERSIÓN SE MANTIENEN EN SUS NIVELES ORIGINALES, EL VAN
   TIENDE A DISMINUIR; ES DECIR, A SER IGUAL O MENOR QUE CERO (VAN
   £ 0).
4. POR LO TANTO, UNA VEZ CALCULADO EL VALOR ACTUAL NETO
   DE SIGNO POSITIVO A UNA DETERMINADA TASA DE DESCUENTO, PARA
   CALCULAR EL TRI, SE SELECCIÓN UNA TASA DE RETORNO
   MÁS ALTA Y QUE TIENDA A CONVERTIR EL VALOR DEL VAN EN
   CERO O MENOR QUE CERO.
5. SI EL VAN ES IGUAL A CERO, SIGNIFICA QUE SE HA
   DETERMINADO LA TASA INTERNA DE RETORNO.
6. SI EL VAN RESULTA MENOR QUE CERO, ESTO INDICA QUE EL
   TRI SE ENCUENTRA ENTRE LOS VALORES DE LAS TASA DE RETORNO DEL
   VAN QUE RESULTÓ POSITIVO Y LA TASA DE RETORNO DEL VAN
   QUE RESULTÓ NEGATIVO.

APLICACIÓN DE LA FORMULA DE
INTERPOLACION

LA FÓRMULA PARA INTERPOLACIÓN SE
EXPRESARÍA DE LA SIGUIENTE MANERA:

DONDE:

TIR = TASA INTERNA DE RETORNO.

I1 = TASA DE DESCUENTO DEL VAN CON SIGNO POSITIVO, O SEA
EL VAN1.

I2 = TASA DE DESCUENTO DEL VAN CON SIGNO NEGATIVO, O ESA
EL VAN2.

ILUSTRACION

1. LOS DATOS DE INVERSIONES DEL CARIBE, S.A. (PARA LA
   CUAL SE HABÍA DETERMINADO UN VAN DE $161,97, A UN COSTO
   DE CAPITAL DEL 27%; (VÉASE EN TABLA 4.1), SE UTILIZAN
   COMO DEMOSTRACIÓN DEL USO DE LA FÓRMULA ABREVIADA
   PARA EL CÁLCULO DEL TRI, PERO ASUMIENDO AHORA QUE LA
   TASA DE DESCUENTO ES DE UN 55%.
2. LOS NUEVOS CÁLCULOS (VÉASE EN TABLA
   IV.5) REFLEJAN UN VAN = -94,14, LO CUAL SIGNIFICA QUE LA TRI SE
   ENCUENTRA LOCALIZADA ENTRE UN 27% Y UN 55%. APLICANDO LA
   FÓRMULA PARA LA INTERPOLACIÓN CORRESPONDIENTE SE
   TIENE QUE:

1. TIR = 27% + 28% (0,62510);
   ENTONCES

TIR = 44,50%

1. MÉTODO DE LA
   LÍNEA RECTA

   (MÉTODO GRAFICO)

2. ESTE RESULTADO INDICA QUE A UN COSTO DE CAPITAL
   SUPERIOR A UN 44,50% LA INVERSIÓN NO SERÍA
   ATRACTIVA.
3. ESTE MÉTODO CONSISTE EN LA
   DETERMINACIÓN GRÁFICA DE LA TIR MEDIANTE EL USO
   DE UN SISTEMA DE COORDENADAS.
4. NO ES MÁS QUE LA REPRESENTACIÓN
   GRÁFICA DE LA ECUACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO
   (VAN), YA DESCRITO ANTERIORMENTE.
5. EL EJE DE LAS ABSCISAS (EJE DE LAS "X") CORRESPONDE A
   LOS DIFERENTES NIVELES DE LA TIR; EL EJE DE LAS ORDENADAS (EJE
   DE LAS "Y") CORRESPONDE A LOS DIFERENTES NIVELES DEL VAN
   (VÉASE GRÁFICO 2.1).
6. MEDIANTE ESTE PROCEDIMIENTO, LA TIR SE DETERMINA
   MEDIANTE LA REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE LOS VALORES
   DEL VAN CON SUS RESPECTIVAS TASAS DE DESCUENTO.
7. EN LA INTERSECCIÓN DEL EJE DE LAS ABSCISAS CON
   EL EJE DE LAS ORDENADAS EL VALOR DEL VAN ES IGUAL A CERO; SI SE
   TRAZA UNA LÍNEA RECTA ENTRE LOS PUNTOS QUE CORRESPONDAN
   A LOS VAN CON SUS RESPECTIVAS TASAS DE DESCUENTO
8. CUANDO DICHA LÍNEA TOQUE EL EJE DE LAS
   ABSCISAS COINCIDIRÁ CON EL VALOR CORRESPONDIENTE A LA
   TIR.

ILUSTRACION

GRÁFICO
2.1

TASA INTERNA DE
RETORNO

(VAN en millones de
bolívares)

NOTA: Gráfico
diseñado por el autor