La administración de cartera (página 2)

Enviado por diana gloria lavanda reategui

Partes: 1, 2

LAS CARTERAS Y LOS
CLIENTES

Una Cartera se puede definir como un
conjunto títulos valores,
"papeles" a gestionar, acciones
cotizadas en Bolsa o no cotizadas, obligaciones, pagarés, etc., es decir,
todo lo que represente un derecho financiero, de futuro o de
opción.

A la hora de gestionar una
cartera hay que tener en cuenta muchos factores que van a
influir para la toma de la última decisión, que
va a ser la inversión en esos determinados
títulos valores: el proceso de
toma de decisión para la inversión y
cuáles son los baremos a basarse en la toma de esa
decisión, el valor de la
compensación por renunciar al consumo
actual, la inflación, el deterioro de la actual
capacidad de consumo, el riesgo
inherente a esa inversión, etc.

El cliente de la
cartera lo único que quiere es ganar dinero. Si
se dice que se "bate" el índice de la Bolsa o el de la
Deuda se considera que se ha hecho una buena inversión,
pero eso al cliente no le importa. No hay gestión de carteras eficiente sin tener
en cuenta la situación del cliente, su situación
fiscal, sus
preferencias, su aversión al riesgo y demás
factores que nos indiquen el camino para diseñarle
financieramente un "traje a medida".

Debemos conocer al cliente, ya
sea persona
física o
institución, haciéndole preguntas de todo tipo
(ingresos,
mercados
preferentes, fiscalidad, patrimonio,
riesgo…). Identificar cuáles son los objetivos
del inversor (preferencia o aversión por el riesgo…),
y sus limitaciones (pacifistas contra las industrias
de guerra,
árabes, verdes ecologistas, religión, en contra
de petroleras, tabaqueras…).

Pero hay que sistematizar el
cuestionario
con ese cliente, con criterios científicos, para dejar
perfectamente definidas sus preferencias y sus
objetivos.

Además, el cliente quiere
conocer al profesional, saber si puede confiar en él,
probarle, para poder
desentenderse de las inversiones
y sentirse respaldado.

En este punto hay que tener
mucho cuidado, ya que puede intentar deducir el sistema seguido
por el profesional para la toma de
decisiones de inversión con pequeñas
cantidades y prescindir en un futuro del profesional con el
resto de sus inversiones, creyendo haber encontrado la
solución del juego, y
desconociendo que es un juego sin solución exacta, sino
fruto de la experiencia y del análisis continuado de los
mercados.

Dependiendo de la edad y
situación del inversor vamos a catalogarlo como vemos en
el siguiente gráfico, dándonos un perfil
aproximado del cliente. Salvo cuestiones patológicas,
hay que desconfiar de personas que no se adecuen a estos
modelos.

Cuando gestionamos dinero por
cuenta de terceros, debemos gestionarlo como si fuéramos
un "padre de familia", salvo
prueba y firma en un papel en contrario, ya que la C.N.M.V.
busca una regla que se llama la "regla del hombre
prudente", al igual que en la Bolsa de Nueva York existe la
regla 405 "prudent man rule", por la que se regula la
actuación y la fe del profesional (si se compra unas
obligaciones con una calificación BBB a una anciana se
iría automáticamente a la cárcel, ya que
una anciana no es especuladora, y ese valor es claramente
especulativo).

En los Fondos de
Inversión nos dirán como invertir el dinero,
ya que estará recogida la forma de inversión en
sus estatutos, al igual que en las Fundaciones, Bancos, Cajas,
SIM y SIMCAV (sociedades
de inversión mobiliaria de capital
variable). Las Instituciones tienen la ventaja de que en sus
estatutos estarán catalogados los objetivos de
inversión, pero con los clientes
particulares hay que tener mucho cuidado.

El inversor español tiene preferencia por el corto
plazo a diferencia con el inversor del resto del mundo. El
inversor internacional se va a plazos más largos. El
motivo podría estar en la extraordinaria aversión
al riesgo del inversor español en comparación de
sus vecinos.
Además, se cree que la renta fija es más segura
que la renta variable, afirmación que no es siempre
cierta. Lo único que se tiene seguro es que
te van a pagar al final. El mercado de
renta fija puede fluctuar incluso más que el mercado de
renta variable. El ejemplo más sencillo es el de las
obligaciones emitidas por una empresa que
necesita financiación: tiene una remuneración
fija, el cupón, pero la empresa se
beneficia en mayor medida que si ampliara
capital.

En caso de quiebra, no
se pierde más dinero que el que pierde el accionista.
Por el contrario, cuando el Estado no
puede pagar, procederá a declarar su deuda perpetua o a
devaluar la moneda. Luego la seguridad a
largo plazo es, cuando menos, no superior a la de la renta
variable, salvo que la sociedad
emisora sea la misma que te va a garantizar una seguridad y en
ese caso no te da la misma rentabilidad, ganando más como accionista
y menos como obligacionista.

Luego hay que estudiar en
profundidad la volatilidad tanto de la renta fija como de la
renta variable, como se explica en este capítulo,
llegando a la conclusión de que la volatilidad de la
renta fija puede ser superior a la de la renta variable. El
proceso de la gestión de carteras se podría
resumir en el cuadro adjunto:

Binomio
Riesgo-Beneficio.

Es conocido que a mayor riesgo
mayor beneficio y viceversa, pero lo que se busca siempre en
una cartera es determinar un grado de diversificación
tal que se obtenga el mayor beneficio posible con el
mínimo riesgo inherente. Analizando el riesgo que pueden
tener las carteras se pueden identificar dos tipos de riesgos: el
riesgo sistemático y el riesgo no
sistemático.

Riesgo
sistemático: es el riesgo en el que se incurre por
el simple hecho de estar en el mercado, es el riesgo de
mercado común a todos los
valores. Los elementos que lo provocan son los propios de
la economía: tipos de interés, inflación,
situación política, golpes de estado,
etc. El riesgo sistemático, de estar en el mercado, no
es diversificable.
Riesgo no
sistemático: es el riesgo de cada uno de los
valores por cuestiones propias de ese valor, dependiendo de
infinidad de factores (tiempo,
cambio de
management, fusiones,
demanda de
producto,
etc.). Ese riesgo sí es
diversificable.

¿Cómo medir el
beneficio?

Para poder medir el beneficio
hay que basarse en una serie de datos que se
pueden encuadrar dentro de estas dos clases:

Datos
estadísticos: para hallar cálculos de
probabilidades, y las desviaciones de nuestros
cálculos.
Datos subjetivos:
historia de
lo que ha hecho el valor, predicción, proyecciones
sobre futuros beneficios, mercados, etc. (Análisis
fundamental).

No hay que olvidar que se trata
de maximizar el beneficio con el mínimo riesgo
posible.

EJEMPLO:

Vamos a analizar el beneficio
esperado de un valor americano como es
Digital:

Tomamos valores medios del
beneficio multiplicándolo por los suyos reales y nos da,
por ejemplo, un 0.014, es decir, un 1.4% anual en un
período largo de tiempo para un 40% de beneficio, pero
también lo puedo perder. La banda de fluctuación
se halla cogiendo la cotización de hoy,
restándole la diferencia entre el máximo y el
mínimo de la cotización de hoy en valor absoluto.
Esa es la variación, en porcentajes, que podría
experimentar el valor. Si tenemos expectativas de subida en ese
porcentaje compraremos el valor, y en caso contrario lo
venderíamos.

Por ejemplo, el 4% del total del
período ha perdido el 30%, sobre el total, 4%
anualizado. El 61% de probabilidad
significa que el valor se mueva entre (-10) y (-20). Cuanto
más comprimida esté la gráfica menos es el
riesgo, y cuanto más extendida más
volátil.

Siendo:
E(R) = valor esperado (esperanza matemática).

Ri = Diferencias
positivas y negativas.

pi =
Probabilidades.

Varianza: Cuanto más
amplia es la banda más arriesgado es el valor. Hay que
ver la desviación de la distribución con respecto a los valores
medios.

Ri = Rentabilidad o
Beneficio.

E(R) = Beneficio
esperado.

Desviación
típica o estándar: Cuanto más alta
es la varianza mayor es el riesgo de un

valor, y cuanto más baja
sea menor será el riesgo, y con la desviación
estándar ocurre lo mismo. Por consiguiente, lo que se
debe hacer es comparar la varianza o la desviación
típica para diversificar el riesgo de las
inversiones.

El riesgo sistemático
(Markovic): El riesgo sistemático es el grado de
variabilidad de ese valor causado por la variabilidad de la
economía, es decir, es el riesgo de mercado. Cada
valor se ve afectado por este riesgo sistemático de
una manera particular. Le puede afectar en gran medida o
puede no ser un valor independiente a este
riesgo.

Se está midiendo el
riesgo de un valor sobre la variabilidad del mercado, es decir,
se mide el riesgo del mercado. Luego habrá que medir la
covarianza del valor con respecto al mercado:

Siendo rjm el coeficiente de correlación
entre el valor y el mercado, es decir, el porcentaje de
variación del valor explicado por las variaciones del
mercado. Cuando el mercado sube un 10% hay valores que suben un
3% y valores que suben un 25%. Cuando son muy sensibles a las
variaciones del mercado, la covarianza es muy elevada, pudiendo
ser los movimientos de ese valor en los dos sentidos, al alza y
a la baja.

De ello se deduce que es
fundamental, para la toma de decisiones a la hora de gestionar
el riesgo de una cartera, saber si los valores que la forman
funcionan como el mercado o no. Pero la recomendación es
clara: tener valores con covarianza alta en momentos de mercado
alcista, y tener valores con covarianza baja en momentos de
mercado bajista.

Beta de un Fondo de
Inversión

El Beta de un mercado nos indica
el grado de variabilidad numérico, histórico de
ese mercado. El Beta de una valor mide el riesgo
sistemático del valor en relación con el riesgo
sistemático general del mercado.

Un Beta igual a 1,05
indicará que si el mercado se mueve hacia arriba, ese
valor se moverá un 5% por encima del mercado. Pero si el
mercado se mueve hacia abajo, ese valor también
bajará un 5% por debajo del mercado.

Un Beta igual a 1
indicará que el valor fluctúa exactamente igual
que el mercado, y subirá o bajará en los mismos
términos que ese mercado. El Beta es la mejor medida del
riesgo sistemático de un valor, para ver cómo le
afectan las variaciones del mercado.

Evidentemente los Betas son
dinámicos, siempre tienen una tendencia, y hay uno para
cada valor dando una idea de la variación de ese valor
en relación a la variación en el mercado. Cuanto
más alto es el Beta mayor es el riesgo, ya que los
mercados suben igual que bajan.

La diversificación es
la estrategia
utilizada por los gestores de carteras para evitar todo lo
estudiado en temas anteriores, es decir, la
concentración de riesgo en determinados valores. Los
gestores tratan de eliminar el riesgo no sistemático
con la diversificación, ya que su concentración
en un valor no es medible.

La diversificación se
puede llevar a cabo de muchas formas. Una forma muy simple
sería seguir el proverbio español de "no tener
todos los huevos en la misma cesta", aunque no es una forma
muy científica pero valdría para nuestros
objetivos. Pero existen métodos científicos muy
desarrollados que también se analizarán
posteriormente.

A medida que aumenta el
número de valores que componen la cartera el riesgo
disminuye. Por el contrario, a medida que disminuye el
número de valores que componen la misma, el riego no
sistemático es considerable. Como se ha hecho
anteriormente, se utiliza la covarianza como medida del
riesgo:

(riesgo de un
valor respecto a la variabilidad del
mercado)

(riesgo de un
valor respecto a la variabilidad de otro
valor)

Cuanto más
pequeño sea el coeficiente de correlación,
más bajo será el producto y más bajo
será el riesgo (como se veía en el
gráfico anterior de riesgo-beneficio). Luego hay que
diversificar en valores que tengan la correlación
más negativa posible.

Si están perfectamente
correlacionados, la diversificación será nula.
Por el contrario, si están nada correlacionados, la
diversificación será perfecta. La
diversificación entraña escoger valores
completamente distintos a como se mueve la media del mercado,
no sirviendo elegir todo valores del mismo sector, sino
variando de valores y también de
sectores.

Fisher y Lowrie desarrollaron
un estudio para medir el riesgo, y tomaron para su
análisis una cartera formada por 500 valores (el
conjunto del mercado de renta variable USA) de la siguiente
forma:

Tamaño de la
cartera

Riesgo
sistemático (desviación
típica)

Riesgo no
sistemático en % del riesgo
total

Riesgo
sistemático en % del riesgo
total

128

0.554

0.451

0.354

0.335

0.325

0.318

43%

30%

11%

57%

70%

89%

94%

97%

99%

500
(todos)

0.315

100%

Como se observa en el cuadro,
la diversificación anula el riesgo no
sistemático. Pero tiene unos límites, incluso operativos,
incrementándose el coste de tener, por ejemplo, 128
valores en cartera o tener 32 valores, cuando sólo hay
una diferencia del 99% al 97% en el riesgo
sistemático. Luego, a partir de un cierto umbral, hay
una diversificación ineficiente debido a que no se
avanza prácticamente nada.

La frontera
eficiente, según el cuadro, estaría a partir de
los 16 valores. A partir de 16 valores se está
entrando en una curva de costes crecientes, con un mayor
incremento de costes de intermediación. La frontera
eficiente, por tanto, está entre 16 y 32
valores.

Según el cuadro, el
tamaño mínimo de una cartera es de 15 ó
16 valores, y el máximo 30 ó 32, en sectores
diferentes. El problema es encontrar ese número de
valores y que no estén correlacionados (en Madrid no
hay 25-32 sectores). En España
con comprar todos los valores que forman el IBEX-35 se
está en el 100% del riesgo sistemático, pero
comprando 10 de esos valores se puede estar en el 99%, como
se ha explicado antes.

LA
DIVERSIFICACIÓN
ADMINISTRACIÓN DE LA CARTERA POR
MISYS BANKING

Nuestra cartera de sistemas
bancarios es rica en tecnologías líderes del
mercado y ganadoras de reconocimientos. Ya sea como servicio o
como paquete de software, estas
tecnologías ayudan a que la industria
bancaria del mundo opere con fluidez.

Sin embargo, la tecnología por si sola nunca es
suficiente, y a través de la capacidad de nuestros
servicios
profesionales, Misys Banking Systems cuenta con uno de los
equipos de expertos más grandes y más respetados
del mundo. Basándose tanto en la tecnología como
en la industria bancaria, Misys Professional Services marca la
diferencia entre un software adquirido y los resultados
obtenidos.

Contiene:

ALM Basic & Advanced
Analytics (Análisis básico y avanzado
ALM)
ALM Process Management
(Gestión de procesos
ALM)
ALM Data Store (Almacenamiento de datos
ALM)
ALM Reporting (Informes
ALM)

Permite la gestión de
la tasa de interés, de divisas y
de riesgos de liquidez, dentro de los objetivos riesgo /
recuperación del banco. Misys
ALM proporciona procesos transparentes y auditables
relacionados con la simulación, análisis, toma de
decisiones e informes de riesgo.

Antecedentes: La función para la gestión del
riesgo de Misys ha estado en constante desarrollo
durante los pasados 5 años, y ahora cuenta con
más de 50 usuarios.

2.
Misys Bankmaster Plus

Un paquete de soluciones
para servicios bancarios a particulares, diseñado para
ayudar a los bancos pequeños y medianos a proporcionar
la misma gama de productos
y servicios que los bancos más grandes, de forma poco
costosa.

Antecedentes: Misys Bankmaster
ha estado en constante desarrollo durante los pasados 25
años y actualmente cuenta con más de 180
usuarios.

3.

Misys Basel II

Permite a los bancos cumplir
de forma eficaz con Basilea II, al mismo tiempo que cuentan
con la mejor base funcional y técnica para la
óptima administración del riesgo
económico, un uso más rentable del capital y
mejora máxima en los requerimientos futuros. El
sistema combina los cálculos de activos
ponderados por su niuel de riesgo con la mitigación
del riesgo crediticio con procesos estructurados, auditorias, modelos de datos, almacenamiento
de datos, backtesting y pruebas de
estrés, proyección, herramientas de análisis e informes
sobre administración/regulación.

Antecedentes: La
función para manejo de riesgo de Misys ha estado en
constante desarrollo durante los pasados 15 años y
actualmente cuenta con más de 50
usuarios.

4.
Misys Equation
Plus

Es un sistema completo de
servicios bancarios individualizados que ayuda a las
instituciones financieras a crear flexibilidad a largo plazo
y una ventaja competitiva duradera, tanto en la efectividad
operacional como en la diferenciación sostenible.
Creado mediante la más avanzada tecnología, el
sistema ayuda a las instituciones financieras a mejorar sus
negocios
aumentando sus ingresos, reduciendo el riesgo, mejorando el
servicio al
cliente y bajando los costes de
operación.

Antecedentes: Misys Equation
ha estado en constante desarrollo durante los pasados 30
años y actualmente cuenta con más de 260
usuarios.

5.

Misys Online Banking (Banca en
línea)

Proporciona una
infraestructura con un frente común para las
transacciones con los clientes por medio de múltiples
canales. La solución proporciona servicios como
gestión de cuentas,
informes de datos, finanzas
comerciales,
e inversiones por medio de canales automatizados de servicio
o autoservicio, todo a través de un sistema sencillo
basado en la web.

Antecedentes: Misys Online
Banking es una nueva tecnología que brinda una
experiencia novedosa a nuestra tecnología ya
establecida.

6.

Misys IAS

Proporciona:

Cumplimiento fiable de los
NIC 39
(Normas
Internacionales de Contabilidad)
Modelo práctico de
afectación
Implementación sin
molestias
Arquitectura
sólida

Hace que el banco cumpla con
todos los estándares de contabilidad internacional con
un impacto muy limitado en los sistemas existentes. Por otra
parte, importa los datos necesarios de los libros
bancarios y empresariales y envía los resultados al
sistema PGC (plan general
de cuentas). Esto disminuye los riesgos del proyecto y
acelera el cumplimiento.

Antecedentes: La
función para la gestión del riesgo de Misys ha
estado en constante desarrollo durante los pasados 5
años y ahora cuenta con más de 50
usuarios.

7.

Misys Loan IQ

Con entidades crediticias y tratos
de múltiple configuración (multi-tiered), Misys
Loan IQ domina el proceso completo de la
administración de créditos, permitiendo a los bancos
generar nuevas formas de ingresos. Misys Loan IQ cubre el
ciclo de
vida completo de un crédito

Antecedentes: de reciente
unión a la familia
Misys, este sistema ya cuenta con 126
usuarios.

8.

Misys Message Manager (Administrador
de mensajes Misys)

Una función
estratégica para mensajes que proporciona componentes
para la creación, enrutamiento, flujo de trabajo,
gestión y entrega de mensajes financieros. Esta
propuesta basada en estándares proporciona una
función única de procesamiento de mensajes
entre todos y cada uno de los sistemas de la oficina y de
redes de
trabajo externas.

Antecedentes: Misys Message
Manager ha estado en constante desarrollo durante los pasados
7 años y actualmente cuenta con más de 210
usuarios.

9.

Misys Midas Plus

Como sistema bancario central
principalmente para el uso por parte de bancos privados y
corporativos, Misys Midas Plus proporciona una base
estratégica que permite a los bancos simplificar sus
sistemas, cambiando de un sistema que trabaja solo a sistemas
que se encuentran dentro de centros de actividades de
gestión global.

Antecedentes: Misys ha estado
en continuo desarrollo durante los pasados 30 años y
actualmente cuenta con más de 530
usuarios.

10.

Misys Opics Plus

Proporciona a los participantes un
procesamiento directo en los mercados de capital y en
tesorería, con una plataforma integrada que cubre
múltiples tipos de instrumentos. Esta arquitectura
técnica única soporta el despliegue de
múltiples opciones y disminuye costes al centralizar
los sistemas y operaciones.

Antecedentes: Misys Opics ha
estado en continuo desarrollo durante los pasados 13
años y actualmente cuenta con más de 30
usuarios.

11.

Misys Risk Suite

Reúne aspectos clave de
riesgo de las distintas partes de las instituciones
financieras para analizar un panorama consolidado del riesgo
de la
organización. Esto permite a los clientes evaluar
los riesgos locales y los límites a través de
múltiples ubicaciones comerciales, apoyando una
visión empresarial de la capacidad de riesgo de las
instituciones. Aunque estén integrados, todos los
componentes pueden utilizarse de forma individual o
combinada.

Antecedentes: La
función para manejo de riesgo de Misys ha estado en
constante desarrollo durante los pasados 5 años y
ahora cuenta con más de 50 usuarios.

12.

Misys Summit

Una solución líder en el mercado, con activos
múltiples para tesorería y mercados de capital,
con una amplitud y profundidad de cobertura insuperables.
Mezcla sofisticadas herramientas comerciales, gestión
del riesgo, flujo de trabajo y procesamientos comerciales a
tiempo real, y ayuda a las instituciones financieras a
mejorar las negociaciones, aumentar las transferencias STP y
disminuir costes. En el año 2004, Misys Summit fue
elegido como el mejor sistema de riesgo del 2004, en la
jerarquía tecnológica de Risk
Magazine.

Antecedentes: Misys Summit ha
estado en constante desarrollo durante los pasados 15
años y actualmente cuenta con más de 120
usuarios.

13.

Misys Summit MUST

Hace que la
estructuración y el procesamiento de negocios poco
comunes sean tan sencillos de manejar como la más
simple de las transacciones, con el mismo flujo de trabajo,
rutinas de elaboración de documentos y
riesgo, disminuyendo el tiempo necesario para el lanzamiento
de nuevos productos al mercado. Gestiona con facilidad las
transacciones de estructura
compleja sin necesidad de programación
personalizada.

Antecedentes: Misys Summit
MUST fue puesto en circulación hace 2 años y
actualmente 10 instituciones destacadas lo
utilizan.

14.

Misys Trade Innovation

Soporta una gama de productos
financieros comerciales que se pueden instalar
fácilmente, sin importar el tamaño de su
organización. Permite un proceso
directo, con reducción de costes y mejora en el
servicio al cliente. Combina los últimos adelantos del
comercio
electrónico y las técnicas de administración del
flujo de trabajo con todos los beneficios de una arquitectura
abierta.

Antecedentes: Misys Trade
Innovation ha estado en constante desarrollo durante los
pasados 8 años y actualmente cuenta con más de
160 usuarios.

15. Misys
Treasury

Con acceso a través de
Internet,
Misys Treasury es un servicio ASP que
brinda a la organización un punto simple y seguro
desde el que manejar todos sus procesos de tesorería.
Misys Treasury usa transferencias STP para procesos directos,
disminuye el riesgo y baja los costes. El sistema soporta la
ejecución de negocios, coincidencia de confirmaciones
y servicios fijos de liquidación.

Como servicio relativamente
nuevo, Misys Treasury ya da servicio a 1.000
clientes

1. Quizás, el primer
  ejercicio que debería plantearse un ahorrador, a
  la hora de decidir el destino de su inversión,
  sería definir con precisión qué
  riesgo está dispuesto a asumir, o dicho de otro
  modo, qué nivel de beneficio / pérdida
  espera aplicar a dicha inversión. En el perfil
  riesgo / rentabilidad afectan, entre otros factores, la
  edad, la Psicología de la persona, el
  periodo decidido para la inversión y la cantidad
  de renta disponible para el ahorro.
  Es importante definir el
  plazo de vigencia de la inversión. Como se ha
  demostrado en distintos estudios sobre distintos
  mercados, incluido el español, la Bolsa a largo
  plazo es una inversión rentable y segura. Para
  periodos suficientemente largos, de 10 años en
  adelante, una cartera diversificada de acciones ofrece
  rentabilidades superiores a las de cualquier otro activo
  financiero.
2. El perfil del
  inversor
  A partir de este
  análisis, preferentemente con la ayuda de un
  profesional, el inversor debe decidir que productos
  compondrán su cartera y en que proporción,
  para que su inversión se ajuste a su
  perfil.
  Afortunadamente, en el
  mercado de valores español se pueden encontrar una
  gran variedad de productos y valores, lo que garantiza la
  posibilidad de conseguir una combinación de ellos
  que cubra nuestras expectativas de
  inversión.
  Algunos de los productos
  de inversión más populares en el mercado
  son: las acciones, participaciones en fondos de
  inversión, bonos,
  letras y otros activos de renta fija.
  Una de las premisas
  básicas en la elección de los productos y
  valores de nuestra cartera es la
  diversificación, es decir, no
  concentrar en uno o pocos valores nuestra
  inversión.
  Asimismo, es importante
  tener en cuenta la liquidez de la
  inversión, ya que no todos los productos ni
  valores tienen la misma posibilidad de ser vendidos
  cuando así lo desee el inversor. La liquidez de un
  valor depende de su frecuencia y volumen de contratación, un valor
  será más líquido cuantas más
  sesiones cotice y más volumen de transacciones y
  efectivo realice en el mercado.
  Otro aspecto fundamental
  ha tener en cuenta por el inversor es el trato
  fiscal que tenga la inversión. En general,
  la inversión en Bolsa cuenta con un trato fiscal
  ventajoso siempre que sea enfocada a largo
  plazo.
3. Elección de
  los productos
  La decisión de
  inversión no sólo debe seleccionar
  qué, cuándo y cuánto vamos a
  invertir sino también identificar el canal
  más adecuado para realizarla.
  La forma más
  directa de acceder a la Bolsa es a través de los
  llamados miembros del mercado. Estos intermediarios,
  especializados en la inversión bursátil,
  son los únicos que pueden comprar y vender
  directamente en Bolsa. Actualmente, la Bolsa de Madrid
  cuenta con 49 miembros: 36 son Sociedades de Valores y
  Bolsa, 10 son Agencias de Valores y Bolsa y 3 son
  entidades de crédito.
  Otras entidades
  financieras tienen capacidad para administrar valores,
  gestionar carteras o tramitar órdenes hacia los
  miembros del mercado, pero no para intermediar
  directamente en el mercado. Los Bancos y Cajas de Ahorro
  son las entidades que, dada su amplia red de
  oficinas, están en contacto directo con un mayor
  número de inversores. También otros
  intermediarios, como las Sociedades Gestoras de Carteras
  y los Corredores de Comercio, pueden recibir
  órdenes de clientes y transmitirlas a los miembros
  de mercado para su ejecución.
  El primer paso que debe
  dar un inversor es entrar en contacto con alguno de estos
  intermediarios y abrir una cuenta de valores. A
  través de esta cuenta se administrará la
  cartera de valores del inversor (compraventas,
  suscripciones, dividendos, asistencia a Juntas, etc.).
  Asociados a esta cuenta se producirán los
  necesarios movimientos de efectivos que acompañan
  las operaciones de mercado.
  Cuando el inversor
  suscriba el contrato de apertura de esta cuenta,
  deberá cerciorarse de las comisiones que le
  serán de aplicación y del ámbito de
  servicios contenidos en su relación con el
  intermediario ( tipo de órdenes, forma de
  trasmitir esas órdenes: internet, teléfono, etc).
  Al margen de la mera
  administración de los valores, el inversor puede
  desear un nivel de asesoramiento superior, por lo que los
  intermediarios ofrecen la posibilidad de suscribir
  contratos de gestión a
  través de los cuales el intermediario
  decidirá la compra o venta
  de valores concretos en función del comportamiento del mercado y de las pautas
  de inversión establecidas por el cliente.
  Naturalmente, esta gestión supone unas comisiones
  mayores que la simple administración o custodia de
  los valores.
  El cliente debe recibir el
  detalle de las operaciones ejecutadas, derechos
  económicos devengados por sus valores, operaciones financieras que afecten a los
  mismos, composición y valoración trimestral
  y anual de la cartera.
  Una vez abierta la cuenta
  de valores y provisionado el efectivo suficiente, el
  cliente podrá emitir las órdenes de compra
  y venta pertinentes. Las órdenes deben
  caracterizarse por su claridad y han de contener siempre
  una serie de condiciones: identificación del
  inversor y la clase
  de valor, sentido de la orden (compra o venta), plazo de
  vigencia de la misma, precio
  y volumen de ejecución. Si el cliente no
  especifica otra cosa, se entenderá que la
  compraventa ha de realizarse al mejor precio disponible
  en ese momento en el mercado y que la vigencia de la
  orden se prolonga hasta el final de la sesión en
  curso.
  Una vez formalizada la
  orden se desencadena un proceso de ejecución y
  confirmación extraordinariamente rápido. La
  tecnología actual permite que cualquier inversor,
  con independencia de su emplazamiento
  geográfico, tenga las mismas oportunidades de
  acceder al mercado. Los sistemas de encaminamiento de
  órdenes instalados por las Sociedades y Agencias
  de Valores y la mayoría de los intermediarios
  financieros restantes harán llegar los datos de la
  orden al operador del mercado continuo en cuestión
  de segundos. A su vez, éste validará los
  datos e introducirá la orden en el SIBE, donde se
  cruzará con otra orden de signo contrario en
  décimas de segundo, desencadenando el flujo
  inversor de información a través del
  cual el inversor verá confirmada su
  operación. En los valores del mercado continuo,
  toda la operación no llevará más de
  unos cuantos segundos, siempre que el inversor
  esté dispuesto a comprar o vender al precio
  disponible en ese momento en el
  mercado.
  Inmediatamente
  después de la ejecución de las operaciones,
  el intermediario preparará los datos necesarios
  para la liquidación de la operación. La
  liquidación es el proceso de intercambio de
  valores y efectivo que sigue a toda operación de
  mercado. Todos los datos de contratación, junto
  con las instrucciones de liquidación oportunas son
  trasladadas desde la Bolsa al SCLV, entidad que se ocupa
  del registro de valores y liquidación
  operaciones bursátiles. Esta entidad se
  encargará de comprobar con todos los participantes
  en el sistema de liquidación (Sociedades y
  Agencias de Valores, Bancos y Cajas de Ahorro) la
  conformidad de los datos de liquidación. A
  continuación asentará los valores en la
  entidad designada por el cliente y emitirá las
  instrucciones para que se carguen o abonen los efectivos
  correspondientes en las cuentas que las entidades tienen
  abiertas a tal efecto en el Banco de
  España.
4. Elección de
  intermediario
5. Costes de la
  inversión
COMO INVERTIR

El coste que debe asumir un
inversor cuando realiza una compraventa bursátil en el
mercado español está gravada con tres tipos de
costes: las comisiones que la entidad o entidades
intermediarias utilizadas por el inversor apliquen, los
cánones de contratación de la Bolsa y los
cánones de liquidación del SCLV. Adicionalmente,
hay que tener en cuenta también los gastos de
custodia o administración de los valores que
también genera el pago de comisiones al intermediario
que los gestiona.

Desde el 1 de enero de 1992
las comisiones aplicadas por todos los intermediarios
bursátiles son libres y
negociables.
La normativa vigente obliga
a los intermediarios a exhibir al público sus
tarifas y a remitirlas a la CNMV. Por lo tanto el inversor
tendrá claro, desde el primer momento, qué
costes le supone invertir en Bolsa.
Como norma general, para los
inversores particulares, este coste de
intermediación oscila entre un 0,2 y un 0,3% del
efectivo de cada operación y está entre los
más baratos del mundo. Lógicamente, el
volúmen de operaciones y la cantidad de efectivo son
variables que pueden reducir sensiblemente
estas comisiones.
Costes de
intermediación
Dependen del valor efectivo
de la operación y varían entre cero y 13,45
euros. Para operaciones cuyo importe no supere los 30 euros
no existe canon alguno. Para importes superiores se aplica
una escala
de cánones que alcanza los 13,45 euros para
operaciones de más de 300.000 euros. Para
operaciones sobre valores de Deuda
Pública se aplica un canon de 2,97 euros para
cualquier efectivo.
Cánones de
contratación de la Bolsa
Cánones de
liquidación del SCLV

Se aplica un canon por
operación que varía entre 0,04 y 0,75 euros,
dependiendo del efectivo de la misma. Las comisiones de
administración o custodia de valores que la Sociedad,
Agencia o Banco donde esté abierta la cuenta de valores
girarán al inversor suelen oscilar entre el 0,15 y el
0,25% anual sobre el nominal de los valores custodiados. A esto
se añaden algunos gastos adicionales por operaciones
concretas como el cobro de dividendo, la suscripción de
nuevos valores, conversión de obligaciones,
etc.

Todos estos costes han de estar
claramente especificados en el contrato de
administración o depósito, que el cliente haya
acordado al momento de abrir la cuenta de
valores.

Cómo dar las
órdenes

Los tipos de órdenes que
podrá cursar un inversor al Mercado Continuo
son:

En función del
precio:

Ordenes limitadas: son las
propuestas de compra o venta introducidas con un precio
limite. Las propuestas de compra limitadas no se pueden
negociar a un precio superior al límite y una
propuesta de venta no se puede negociar a un precio inferior
al límite. Una orden limitada se ejecuta
inmediatamente si existe contrapartida a ese precio o mejor.
Si no hay contrapartida o ésta no es suficiente en
cuanto a volumen, la propuesta o la parte restante de
ésta quedará en el libro de
órdenes esperando contrapartida.
Ordenes de mercado:
propuestas que se negocian contra las mejores órdenes
del lado contrario del mercado.
Ordenes por lo mejor: estas
propuestas se introducen sin precio, limitándose al
mejor precio de la parte contraria del
mercado.

Condiciones de las
propuestas:

Ejecutar o anular: el volumen
de la propuesta que no se ejecuta en el momento de ser
introducido en el mercado, es rechazada por el
sistema.
Ejecución
mínima: en este tipo de propuesta hay una
condición inicial, si en el momento de la introducción de la propuesta no se
negocia un volumen fijado como mínimo, la propuesta
completa es rechazada por el sistema.
Todo o Nada: es un caso
especial de las órdenes con mínimo en el que el
mínimo coincide con el total de la
orden.
Con volumen oculto: se le
puede asignar a una propuesta un volumen que el resto del
mercado no puede ver y que irá saltando al mercado a
medida que la parte visible de la propuesta se vaya
negociando.

El inversor puede modificar
todos los datos de una propuesta introducida y no negociada,
excepto el sentido (compra o venta) y el valor sobre el que se
quiere negociar. La modificación de precios y
los incrementos de volumen derivan en una pérdida de
prioridad.

Es posible cancelar la parte
pendiente de una propuesta o un grupo de
propuestas.

Al introducir una orden es
posible determinar la duración de la misma:
válida para la sesión en curso, válida
hasta una fecha determinada y válida hasta 90
días.

Seguimiento de la
inversión

La información abundante
y oportuna a disposición del público inversor es
fundamental para alcanzar la transparencia de los mercados. La
mayoría de edad de un mercado se mide por su
transparencia y por su liquidez, conceptos muy relacionados
entre sí.

La L.M.V. contempla la
transparencia como uno de los principios
inspiradores del mercado español. Su artículo 35
se refiere a la información que deben facilitar los
emisores admitidos a cotización. La O.M. de 18/1/91
desarrolla el contenido y forma de publicar dicha
información. El R.D. 726 de 23/6/89, por su parte,
establece en su artículo 14 la responsabilidad de las Bolsas de difundir la
información relativa a las operaciones que tengan lugar
en el mercado, a través de los medios más
adecuados. Varias circulares de la Bolsa y la CNMV detallan
estas obligaciones informativas de los distintos componentes
del mercado. La información es, por tanto, una de las
materias más reguladas del mercado de
valores, por la importancia que tiene para su propia
supervivencia.

De entre la gran cantidad de
información disponible podemos destacar algunos grandes
factores que afectan principalmente a las cotizaciones de las
empresas
contratadas. En primer lugar los beneficios de las empresas y
los tipos de interés vigentes: en segundo lugar el
entorno económico nacional e internacional; y por
último el entorno político y social del
momento.

En la Bolsa se valoran
diariamente de modo objetivo
todas las empresas cotizadas. En esta valoración se
tiene en cuenta no tanto la situación actual o pasada de
la empresa sino su
capacidad de generación de beneficios en el futuro. La
Bolsa valora expectativas y las confirma cada día con
los datos reales.

En ese sentido, la
publicación periódica de los beneficios en las
empresas y su comparación con los beneficios pasados y
con otras empresas del sector son un dato básico para el
inversor. Puesto que las valoraciones que hacen los analistas
de los precios de las compañías se basan en
general en métodos de descuento de flujos financieros,
habrán de tenerse presente las previsiones de beneficios
proporcionadas por las propias empresas, junto con las
estimaciones realizadas por los analistas.

Por otra parte, la evolución de los tipos de interés
es un factor clave para entender el comportamiento de la Bolsa.
Como regla básica, hay que recordar que la subida de
tipos provoca bajadas en los precios de los valores cotizados y
viceversa.

El clima
económico del país influye y refleja
simultáneamente el comportamiento de las empresas. El
sentimiento de los inversores sobre la posible evolución
de la economía del país en su conjunto se deriva
en una tendencia a comprar y vender valores en el mercado, lo
que presiona al alza o a la baja sobre los precios. Este
entorno económico se resume periódicamente en la
publicación de datos macroeconómicos por parte de
distintas organizaciones.
Las cifras de paro, la
inflación, el comportamiento de los consumidores, la
cartera de pedidos de las empresas y otros muchos indicadores
han de manejarse a la hora de aventurar una previsión
del comportamiento de la Bolsa.

En una economía cada vez
más global, más internacional, la Bolsa es cada
vez más permeable al comportamiento de otros mercados
financieros. La Bolsa más influyente sobre Madrid es
la de Nueva York, cuya referencia se hace notar diariamente a
la apertura de ésta. Influye en este fenómeno no
sólo el hecho de que la economía norteamericana
sea la más importante del planeta, sino la circunstancia
de que las principales compañías españolas
cotizan también en Wall Street y están sometidas
a un cierto contagio de lo que ocurre en aquel mercado. Tras la
Bolsa de Nueva York las más influyentes sobre la
española son la de Londres, París y
Frankfurt.

Las inversiones en proyectos
empresariales necesitan contar con un marco de estabilidad y
confianza en el que desarrollarse en el largo plazo. La
incertidumbre es enemiga de la inversión. Cuando las
circunstancias políticas y sociales no son capaces de
garantizar un cierto clima de estabilidad en las
políticas económicas y en la legislación
que afecta a las empresas, éstas eluden afrontar
proyectos de
inversión que les permitan incrementar su competitividad y sus beneficios. En resumen los
datos macro y micro y el comportamiento de los mercados
internacionales han de mantenerse dentro de la perspectiva que
ofrece la coyuntura política y social del
país.

Por todo ello, las fuentes de
información disponibles para los inversores
españoles se han incrementado y sofisticado muy
notablemente en la última década. Entre los
principales, destacan:

Los medios de
comunicación: los diarios especializados y
también las páginas económicas de los
diarios de información general proporcionan abundante
información cuantitativa y cualitativa sobre los
mercados financieros. Existen también revistas
especializadas con distinta periodicidad y aceptación,
dirigidas por lo general a un tipo de lector
específico (inversores individuales, empresarios,
profesionales del sector..etc.). Algunas de estas
publicaciones son accesibles a través de Internet.
También la
televisión está incrementando sus espacios
destinados a la inversión. Diversos medios de comunicación televisivos ya ofrecen
cadenas de información económica en
exclusiva.
La Bolsa de Madrid en
respuesta a su responsabilidad de facilitar
información al mercado, ha establecido diferentes
medios para difundirla.

El Boletín de
Cotización que recoge diariamente precios y
volúmenes, así como los anuncios oficiales
sobre las compañías cotizadas en el mercado.
Cada año se recoge la información de todos los
Boletines de Cotización en un CD–
Rom.
También pone a
disposición del mercado la información
facilitada por las sociedades emisoras cada trimestre
(balances, cuentas de resultados y otras informaciones
relevantes). Al cierre del ejercicio facilitan las cuentas
anuales, informes de gestión e informe de
auditoria.
Otras publicaciones que la
Bolsa edita todos los años son el Informe del Mercado,
que contiene una descripción de su funcionamiento y sus
principales cifras. La versión en inglés es el "Fact
Book".
Desde 1995 la Bolsa de Madrid
ofrece a través de su web, www.bolsamadrid.es,
información general sobre múltiples aspectos
del mercado así como las cotizaciones con un tiempo de
demora sobre el tiempo real.

Servicios
InfoBolsa:

InfoBolsa PowerStation
Digital: es un servicio que permite recibir en el ordenador,
a través de satélite y mediante un
decodificador suministrado por Infobolsa, toda la
información de los mercados nacionales e
internacionales en tiempo real, en diferido o al cierre. La
información se estructura en Canales, para que el
usuario seleccione tan solo aquellos que más le
interese recibir y configure el servicio a la medida de sus
necesidades. Además, dispone de un módulo de
contratación que permite enviar órdenes de
compra/venta a los mercados nacionales e
internacionales.
InfoBolsa NetStation:
servicio de difusión de información
económico-financiera nacional e internacional en
tiempo real que utiliza las infraestructuras de Internet para
hacer llegar la información al usuario final.
Así mismo, permite utilizar las infraestructuras de
Intranet
de una Entidad para que ésta haga llegar la
información a sus delegaciones y
clientes.
Infobolsa@Net: servicio que
permite insertar en cualquier web componentes y herramientas
de infor-mación financiera suministrados por
Infobolsa, sin necesidad de desarrollos específicos ni
infraestructuras técnicas. Todos estos componentes
pueden ser adaptados a las necesidades e imagen
corporativa de cualquier web. También ofrece
soluciones de contratación en los mercados a
través de internet.
Portal Infobolsa
www.infobolsa.es: especializado en el mundo bursátil
nacional e internacional. Permite acceder a la
información del Mercado Continuo Español en
tiempo real, así como disponer de información
económico-financiera detallada, previsiones y
recomendaciones de analistas del mercado, análisis de
tipo fundamental, chartista etc. de compañías
españolas, europeas y latinoamericanas. Además,
el Portal Infobolsa suministra información de
cotización de las bolsas europeas y americanas, renta
fija nacional, productos derivados, fondos de
inversión, tipos de interés, divisas y una
nueva sección de noticias
de actualidad económica con las claves del día
de interés general y financiero durante la
sesión, agendas, etc.
Canal Infobolsa: permite los
abonados a Canal Satélite Digital de forma sencilla y
rápida consultar los principales índices
bursátiles, y valores del Mercado Continuo
español, cotizaciones de las principales divisas,
seleccionar las noticias mas relevantes del mercado
financiero o acceder a las últimas variaciones de los
fondos de inversión .El canal Infobolsa se presenta en
dos versiones, un canal opcional con información en
tiempo real y otro en abierto con información en
diferido.
WIF (World Integrated Feed):
flujo de datos digital que permite a sus suscriptores recibir
y procesar información económico-financiera y
de los mercados bursátiles nacionales e
internacionales en tiempo real o en diferido, bajo un
único formato y a través de
satélite.
InfoBolsa Táctil:
servicio orientado a empresas que quieran ofrecer a sus
clientes y público en general, información
sobre los mercados nacionales, utilizando una plataforma con
una pantalla sensible al tacto.
Cronobolsa por Internet: es
un servicio de información de bajo coste, que utiliza
Internet como medio de transmisión, y que está
orientado a todos los inversores que deseen recibir la
información de lo que está ocurriendo en los
mercados bursátiles nacionales.
Bolsa on Time: Cotizaciones
de índices y acciones de mercado contínuo y del
futuro Ibex-35 con actualización a petición del
usuario.
Pro-File: servicio de
ficheros diariamente actualizados de los mercados nacionales
sobre precios de cierre, intermediarios, negociaciones,
información financiera y hechos
relevantes.
Bolsa Line: cotizaciones de
índices, acciones, fondos de inversión y
noticias mediante llamada telefónica (906 30 30
30)

Decálogo del
inversor

A continuación se recogen
los 10 puntos que la Comisión Nacional del Mercado de
Valores recomienda tener en cuenta al
inversor.

Tome sus decisiones de
inversión siempre basándose en los hechos y no
en rumores o confidencias. Recuerde que es ilegal comprar o
vender valores con información privilegiada que no
está al alcance de otros
inversores.
Posponga la decisión
de invertir en valores ofertados por Internet, por
teléfono o en una "visita inesperada" hasta que
disponga de toda la información por escrito y se haya
asegurado de que quien se los ofrece representa a una entidad
debidamente registrada.
Tenga en cuenta que en las
inversiones usted compromete su ahorro. Tome precauciones
ante los vendedores que intentan presionarle para actuar
inmediatamente o le prometan rápidos
beneficios.
Pida y revise las
credenciales de las personas y entidades que no conozca e
intenten venderle valores; tenga en cuenta que solo
están habilitadas para efectuar este tipo de
operaciones las que están debidamente registradas en
la Comisión Nacional del Mercado de
Valores.
Examine cuidadosamente los
consejos o juicios de valor que le puedan transmitir terceras
personas, solicite a su intermediario la información
oficial registrada en la CNMV (Folleto Informativo), y no
tome su decisión hasta que no conozca las
características del producto financiero objeto de su
inversión.
Recuerde que éxitos
anteriores no son garantía de futuros éxitos en
una inversión.
Sea especialmente cuidadoso
con las inversiones en valores que ofrecen rentabilidades
superiores a las del mercado o cuyo supuesto rendimiento se
base en que están exentas de impuestos o
cuentan con alguna ventaja fiscal.
Asegúrese de conocer
los riesgos de pérdidas en sus operaciones con
valores, sin olvidar que a mayores expectativas de grandes y
rápidas ganancias suelen corresponder mayores
riesgos.
Recuerde que la
especulación es una apuesta que sólo es
adecuada para aquellos que entienden y pueden controlar los
riesgos que implica.
Sepa que sus relaciones con
la entidad que le ofrece servicios de inversión deben
formalizarse en un documento contractual. Infórmese
sobre las comisiones y gastos aplicables a sus operaciones
solicitando el Folleto de Tarifas y recuerde además,
que debe exigir de su intermediario información
periódica del estado de sus inversiones y de los
gastos originados por su mantenimiento y custodia, sin perjuicio de que
también deba recibir información puntual de
cada liquidación que le practique por sus operaciones
o por los servicios prestados con sus
inversiones.

MANNES
TECHNOLOGY

El optimizador de carteras de Mannes
Technology es un applet que optimiza una cartera mediante la
maximización de la ratio Sharpe. Es decir, busca la
cartera con el máximo rendimiento con el mínimo
riesgo. El proceso de optimización parte de una lista de
valores -una cartera o a lo mejor una lista de fondos-, y su
resultado son los pesos relativos para cada valor.

1.
Instrucciones

El primer paso en determinar
una cartera óptima es escoger la lista de valores que
forman la cartera. El applet viene con 3 cartera
predeterminadas ("Tu cartera", "Tipos de activos", y
"Sectores"), pero es posible editar la lista de valores a
mano. Para hacer eso, haz doble clic en la primera columna de
la tabla, y cambia los tickers. Recuerda que valores
españoles llevan el sufix ".MC" y los americanos el
".US". Para añadir una fila más, haz clic sobre
"Añadir valor".

Una vez tienes la cartera
base, puedes cambiar algunos parámetros más: el
perfil del inversor determina los niveles de riesgo
aceptables. El "número de días" determina
cuantos datos históricos se consideran para la
optimización, y por consiguiente, el horizonte
temporal para la cartera. Valores recomendados serían
50-100 días si inviertes a medio plazo y más a
largo plazo. Si escoges menos de 50 días, la
recomendación reflejará los movimientos muy
recientes.

El cálculo empieza al clicar "Optimizar!".
Verás un gráfico en que cada punto que se
dibuja representa una cartera posible (una asignación
de pesos a los valores). La posición vertical del
punto indica su rendimiento esperado, mientras su
posición horizontal representa su riesgo
(volatilidad). La cartera óptima está marcada
por un rectángulo. A parte de la representación
gráfica, los parámetros de la cartera
óptima también se dan en la tabla y en los
campos de la parte arriba (rendimiento esperado y volatilidad
de la cartera óptima).

2. Como funciona el optimizador
de carteras

El proceso de selección de la cartera óptima,
tal y como lo entendemos, puede dividirse en dos etapas
diferenciadas. La primera etapa consiste en la observación y experiencia sobre el
mercado, lo cual nos proporciona suposiciones sobre el
comportamiento futuro de los activos, y la segunda
concerniente a la selección propiamente
dicha.

En este espacio nos
centraremos en la segunda parte, concretamente en la
discusión de algunos aspectos del criterio de
selección, y para la primera parte contaremos con la
información histórica de los activos en
bolsa.

Empezaremos simplemente
exponiendo lo que podría ser una máxima para el
inversor y que nos llevará al criterio de
selección que buscamos. Esta es que, un inversor
debería considerar el retorno esperado de la cartera
como una cosa deseable mientras que, por el contrario,
debería considerar la varianza de ese retorno una cosa
indeseable.

En un principio entonces,
podríamos considerar como posible criterio para
obtener nuestra cartera óptima el criterio de
maximización del retorno esperado. Pronto nos damos
cuenta que este criterio no sirve a nuestros
propósitos puesto que no tiene en cuenta la
diversificación de la cartera. Dado que para calcular
el retorno esperado máximo para nuestra cartera
solamente tendríamos que invertir el 100% de nuestro
capital inversor en el activo con un retorno esperado
más alto, no hay en ningún caso preferencia por
las carteras diversificadas sobre las
no-diversificadas.

El siguiente paso sería
pues, el de considerar la selección según un
criterio que proporcione el máximo retorno y que la
cartera a su vez sea una cartera diversificada. No obstante,
esto es todavía insuficiente puesto que la
diversificación no puede eliminar toda la
varianza.

Todos los argumentos expuestos
hasta ahora nos llevan a considerar la llamada "E-V rule" o
regla del retorno Esperado-Varianza del retorno. Esta regla
consistirá en seleccionar la cartera, es decir las
proporciones de cartera o pesos para los distintos activos,
con un retorno esperado el máximo posible y varianza
la mínima posible. Puesto que la cartera con esperanza
máxima no tiene porqué coincidir con la de
mínima varianza tomaremos un concierto entre las dos
cantidades y básicamente maximizaremos su ratio, de
esta forma deseamos un aumento del retorno esperado a la vez
que deseamos un decremento de la varianza.

Matemáticamente, si
denominamos w al vector de pesos que definirá nuestra
cartera de activos y teniendo en cuenta que la E y la V de la
cartera son funciones
lineal y cuadrática respectivamente de estos pesos, el
problema que resolvemos se expresa de la siguiente
forma:

Maximizar (w): E(w) – rf /
s(w) =: Sharpe-Ratio

Sujeto a Si=1n wi =
1

donde la función a
optimizar se denomina "Fracción de Sharpe", la rf es
el denominado interés libre de riesgo, que
desempeña intuitivamente una función de cota
inferior para E, y s es la desviación estándar
(raíz cuadrada de la varianza V) y corresponde a la
volatilidad de la cartera. La restricción a la que se
somete la maximización se justifica por la
suposición que la suma de los porcentajes invertidos
en cada activo de la cartera suman el 100% de la cartera o lo
que es lo mismo, la suma de los pesos (tanto por uno de
inversión en cada activo de la cartera) tienen que
sumar 1.

En la representación
gráfica resultante de la resolución del
problema se puede observar la superficie sobre la cual se
buscará este máximo que es la superficie de
puntos determinada por las parejas posibles de valores para
E-s determinadas cada una a su vez por una combinación
distinta de pesos, es decir, por distintos w. Sobre ella
encontramos, marcado con un cuadrito, el punto E-s que nos da
el máximo de la Fracción de Sharpe (esta E y
esta s corresponden a la Rentabilidad esperada y la
Volatilidad óptima para nuestra cartera y figuran en
el applet en los respectivos campos de texto
denominados con ese nombre). El vector de pesos óptimo
que da origen a este máximo y que, corresponde por lo
tanto a la repartición que debemos hacer en nuestra
cartera para obtener la rentabilidad y volatilidad
mencionadas, se encuentra en el campo de Pesos óptimo.
Para terminar, la semirecta que se puede observar en el
dibujo nos
determina gráficamente al máximo que buscamos,
y que corresponde concretamente a su punto de tangencia con
la región coloreada (ver en su portal de
Internet).

CONCLUSIONES

Con lo expuesto se puede decir que
un Fondo de Inversión es aquella inversión
colectiva mediante la cual una pluralidad de inversores aportan
sus ahorros a un fondo común con el fin de constituir un
patrimonio y obtener una determinada rentabilidad, el cual
sólo se diferencian entre sí por los activos que
componen sus carteras.

También sabemos que existen
empresas que se dedican a la administración de la cartera.
Luego que el inversionista debe elegir muy bien quien puede
hacerse cargo de su cartera de acuerdo al decálogo del
inversor, el cual nos dice que si bien hay que confiar en nuestro
gerente de
cartera o administrador de cartera, siempre es bueno revisar que
es lo que hace con nuestro fondo.

Por lo que Mannes Technology en su
portal de Internet nos asesora a realizar una buena
administración de ella. aunque MISYS BANKING
también brinda casi los mismos servicios, es bueno tener
en cuenta que el especialista debe de informar
periódicamente o como se allá negociado al inversor
sobre en manejo de sus fondos.