Curso práctico de administración financiera corporativa (página 2)

CASO PRÁCTICO

El siguiente caso práctico servirá para
ilustrar las aplicación de los procedimientos
para efectuar un análisis integral de los estados
financieros de la firma hipotética Suministros de
Oficina, S.A.
bajo el ambiente
Windows. Tal
procedimiento
implica:

1. La elaboración de los estados financieros
   básicos
2. La aplicación de las técnicas
   de estados financieros más avanzadas
3. Elaboración de informes con
   índice electrónico.
4. Presentación figuras, tablas y anexos
   vinculados electrónicamente

La información que se presenta a
continuación contiene los siguientes estados financieros:
a) Estado de
resultados para el periodo que termina el 31-12 de los
años 1997 a 2001 y balance
general al 31-12 de los períodos 1997 a 2001. Esta
información será utilizada para los cálculos
de los diferentes indicadores
financieros que se utlizarán como ejemplos en los
próximos capítulos

Tabla1-1

Suministros de Oficina,
C.A:

Estado de ganancias y pérdidas
comparativo.

Años terminados el 31 de
diciembre de 1997 a 2001

(En millones de US $)

Tabla 2-1.

Suministros de Oficina,
C.A.

Balance general
comparativo

Al 31 de diciembre; años 1997 –
2001

(En millones de US $)

HERRAMIENTAS DE
ANÁLISIS

PORCENTAJES

1. El análisis porcentual consiste en convertir
   los valores
   monetarios en porcentajes y es de gran utilidad en el
   análisis comparativo y de tendencias.

2. Para la comparación de los estados financieros
   de años sucesivos de una organización individual.

3. Para la comparación de los estados financieros
   de dos o más organizaciones.

4. Para la comparación de los porcentajes de una
   organización con los porcentajes de la industria a
   la cual pertenece.

5. De acuerdo a las características del informe los
   porcentajes pueden ser presentados separadamente en los estados
   financieros (estados de tamaño común) o
   acompañados de sus correspondientes valores
   monetarios, especialmente cuando se trate de estados
   comparativos.

6. Los porcentajes tendrán como denominador
   común el 100% en el estado de
   ganancias y perdidas la ventas son
   el 100%.

8. En el balance general el total de los activos es
   el 100% con respecto a cada uno de sus componentes.
9. El total de pasivo y capital es
   el 100% con respecto a cada uno de sus componentes.
10. Otro tipo de porcentaje es el que muestra las
    variaciones interanuales. en este caso el 100% lo constituye el
    año base de comparación. Por ejemplo; % de
    cambio de
    los estados del año actual con respecto a los del
    año anterior.

: PORCENTAJES – ÍNDICES

1. Los porcentajes de tendencias son números
   índices que muestran los cambios relativos en los
   estados financieros a través del tiempo.

2. Debe establecerse un año base (estados
   financieros del año base) el cual será el 100%.
   ej. (1983 = 100).
3. Para calcular los índices de los años
   subsecuentes, se divide cada importe de los estados por la
   partida correspondiente en el estado del
   año base se multiplica por 100. el resultado se expresa
   en números redondos.

4. Una vez completados los cálculos debe
   procederse al análisis comparativo e interpretación de las
   tendencias.

5. Para facilitar el análisis de tendencias
   pueden elaborarse tablas y / o gráficos.

6. Las representaciones graficas se
   realizan básicamente en un sistema de
   coordenadas cartesianas:

1. En el eje de las "x" se colocan los valores en
   términos no monetarios; Ej.: tiempo en horas, semanas
   meses, años. nº de unidades de producción en su correspondiente unidad
   de medida.

2. En el eje de las "y" se colocan los valores en
   términos monetarios o sus equivalentes en porcentajes o
   en números índices;. tanto de balance general
   como de ganancias y perdidas

INTRODUCCIÓN A LAS RAZONES
ESTÁNDARES

1. En el análisis
   de estados financieros, el termino razón indica una
   relación numérica entre partidas o grupo de
   partidas incluidas en los estados financieros.

2. Las razones se determinan simplemente dividiendo una
   partida por otra u otras.

3. Las razones que relacionan partidas del balance
   general se expresan en relación a 1 (tanto por uno). Las
   correspondientes al estado de ganancias y perdidas se
   relacionan en forma de porcentajes.

4. Las razones
   financieras solo pueden indicar posibilidades y sugerir
   situaciones fuertes o débiles de las actividades
   financieras, tales como: solvencia, estabilidad o rentabilidad
   financiera.

5. Las razones financieras debe ser comparadas con las
   de la misma empresa de
   años anteriores, con el promedio de la industria, y / o
   con las de otras empresas del
   mismo ramo o industria.

6. En términos generales se pueden reconocer
   razones del balance general, razones del estado de ganancia y
   perdidas y razones inter-estados financieros.

7. Las razones financieras pueden ser clasificadas en
   cinco grandes categorías:

1. Razones de liquidez
2. Razones de apalancamiento (Leverage)
3. Razones de actividad gerencial
4. Razones de rentabilidad
5. Razones de mercado

RAZONES DE LIQUIDEZ

1. Estas razones financieras se utilizan para medir la
   capacidad de la firma para cancelar sus obligaciones
   a corto plazo.

2. Algunos autores les denominan razones de capital de
   trabajo.
3. Las principales razones de liquidez son:

• Razón corriente
• Razón de rapidez o prueba del
  acido
• la prueba del súper ácido

Nota: se utilizarán los datos de
Suministros de oficina, C.A. para ilustrar los cálculos de
las razones (tabla 1-1 y tabla 2-1)

1. La razón corriente

1. Es un indicador de la capacidad de la empresa para
   pagar obligaciones en efectivo en el corto plazo.

2. Se calcula dividiendo el total de los activos
   circulantes (corto plazo) entre los pasivos corrientes (corto
   plazo). así:

3. Esta razón indica el grado en que los pasivos
   a corto plazo son cubiertos por los activos que más
   rápidamente se pueden convertir en efectivo. Mientras
   más alta es esta razón mayor es la solvencia de
   la firma. Esta razón incluye todos los activos
   corrientes y pasivos corrientes.

2. Razón de rapidez o prueba del
   ácido

Es una medida de la capacidad de la firma para cancelar
sus obligaciones a corto plazo en el supuesto de que no pueda
liquidar sus inventarios.

Se calcula aplicando la siguiente
fórmula

3. La prueba del súper
   ácido

Mide la capacidad de la firma para cancelar sus
obligaciones a corto plazo con la disponibilidad de efectivo en
caja y bancos, sin
incluir los otros activos corrientes.

Se calcula mediante la siguiente
fórmula:

ILUSTRACION:

Tabla 1-3.

Suministros de Oficina,
C.A.

Razones de liquidez

Años 1997 – 2001

FUENTE: Suministros de Oficina, C.A., Balance general
comparativo 1997-2001. Los resultados fueron obtenidos aplicando
las formulas correspondientes.

ANÁLISIS:

Del análisis de los resultados en la tabla 1-3 se
puede concluir que:

2. Mientras mas altas sean estas razones de liquidez,
   mejor será la condición de la firma para
   cancelar sus pasivos a corto plazo.
3. La razón corriente muestra cobertura
   suficiente para los pasivos corrientes.
4. Las pruebas
   del ácido y súper ácido reflejan una
   marcada tendencia a depender de las recuperaciones de
   cuentas por
   cobrar y de la liquidación de sus inventarios para
   hacerle frente a sus obligaciones.
5. Esta situación puede crear la
   propensión al endeudamiento a corto y largo
   plazo.

RAZONES DE APALANCAMIENTO O
LEVERAGE

Estas razones son utilizadas para evaluar el financiamiento
de la firma a través del endeudamiento. Las más
relevantes son:

• La razón de endeudamiento
• Rotación de los pagos de
  interés

1. La razón de endeudamiento
   (RE)

2. Esta razón indica la proporción de los
   activos que esta financiada por la deuda.
3. Se define como la deuda total dividida entre el total
   de los activos.
4. Mientras mas alta sea esta razón mayor
   será el nivel de endeudamiento de la firma y mayor su
   riesgo de
   insolvencia.

Rotación de los
pagos de interés.(RPI)

1. Esta razón constituye un indicador de la
   capacidad de la firma para afrontar los pagos de interés
   sobre sus deudas.

2. 

3. Se calcula dividiendo la ganancia operativa (las
   ganancias antes de impuestos menos
   los pagos de intereses) entre los pagos de intereses más
   otros cargos financieros
4. Mientras mas alto sea este indicador mayor
   será la capacidad de las utilidades de la firma de
   afrontar sus pagos a de intereses.

ILUSTRACION:

Tabla 2-3

Suministros de Oficina,
C.A

razones de
apalancamiento

años 1997 – 2001

FUENTE: SUMINISTROS DE OFICINA, C.A,
BALANCE GENERAL COMPARATIVO Y ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
COMPARATIVO, AÑOS 1997 2001.

ANÁLISIS

1. Analizando el cuadro, según la razón de
   endeudamiento se nota una marcada tendencia al endeudamiento de
   la firma a largo plazo.

2. No obstante la rotación de los pagos de
   interés muestra una tendencia a no producir beneficios
   suficientes para afrontar los pagos de intereses, con marcada
   declinación a lo largo de la tendencia.

RAZONES DE ACTIVIDAD
GERENCIAL

Son razones que miden el nivel de compromisos de los
activos y su eficiencia de
uso. los más relevantes son:

• Rotación de inventarios
• Periodo promedio de las cobranzas
• Rotación del activo total

1. Rotación de inventarios
   (RI)

1. Es una medida del promedio de los inventarios en
   relación con la demanda. es
   el número de veces que se ha vendido el inventario.

2. Una baja rotación de inventarios puede deberse
   a bajas en las ventas, o puede significar que hay fondos
   excesivos invertidos en inventarios, o puede ser también
   una combinación de ambos casos.

3. Una alta rotación de inventarios
   significaría un eficiente uso de los inventarios que
   genera buenas ventas.

4. Sin embargo una excesiva rotación de
   inventarios pudiera significar ventas perdidas por la falta de
   inventarios.

Se calcula mediante la aplicación de la siguiente
fórmula::

2. Periodo promedio de las cobranzas
   (PPC)

1. Este indicador mide el numero de días promedio
   de la cobranza en relación con la venta del
   producto.

2. Mientras mas alto es este indicador mas demorado
   será el periodo de cobro y mas alto el riesgo de
   inversión en cuentas por
   cobrar.

El período promedio de cobranzas se calcula
mediante la aplicación de la siguiente
fórmula:

3. Rotación del activo total
   (RAT)

2. Es un indicador general de la eficiencia en el uso de
   los activos.
2. Una deducción de este indicador indica una
   reducción de las ventas por cada unidad monetaria de los
   activos y en consecuencia deficiencia en el uso de los
   activos.

La rotación del activo total se calcula mediante
la aplicación de la siguiente fórmula:

ILUSTRACIÓN:

Tabla 3-3

Suministros de Oficina,
C.A

Razones de actividad
gerencial

Años 1997 – 2001

FUENTE: Estados financieros de Suministros de
Oficina, C.A. Balance general y Estado de ganancias y
pérdidas; años 1997-2001.

NOTA: El inventario inicial de 1997 se estimó
en US $ 100 millones.

ANÁLISIS:

1. La rotación de inventarios muestra una ligera
   tendencia a decrecer.

2. Las cuentas por cobrar tienden a recuperarse cada vez
   con mayor lentitud.

3. La eficiencia de los activos muestra tendencia a
   seguir disminuyendo.

RAZONES DE RENTABILIDAD

2. Estas razones financieras son utilizadas para medir
   la capacidad de una firma para producir ganancias, tanto de sus
   ventas como del uso de sus activos.
3. Las razones de rentabilidad de mas relevante
   utilización en el análisis
   financiero son las siguientes:

• Margen de utilidad bruta
• Margen de utilidad neta
• Rentabilidad de los activos
• Margen de utilidad en operaciones
• Rentabilidad operativa de los activos
• Rentabilidad del capital.
• Ganancia por acción

1. Margen de utilidad bruta.(MUB)

1. Establece la relación entre la utilidad bruta
   en ventas y las ventas.

2. Determina el porcentaje promedio de beneficio bruto
   de las ventas en relación con el costo
   original de adquisición de los producto
   vendidos.

3. Permite comparar este margen bruto de ganancia con
   los de la firma en años anteriores, con otras empresas
   del ramo y con el promedio de la industria.
4. se calcula dividiendo la utilidad bruta entre el
   total de ventas, así:

2. Margen de utilidad neta (MUN).

1. Este indicador mide la capacidad de convertir las
   ventas en ganancias después de impuestos.

2. se define la ganancia neta después de
   impuestos dividida entre las ventas totales.,
   así:

3. Mientras mayor sea esta razón mayor
   será la eficiencia de las ventas en la producción
   de beneficios.

3. Rentabilidad de los activos.(RA)

1. Mide la capacidad de la firma para obtener beneficios
   mediante el uso de sus activos.

2. Se calcula dividiendo la utilidad neta después
   de impuestos sobre los activos totales, así:

3. Mientras mayor sea esta razón mayor
   será la eficiencia en uso de los activos de la firma
   para producir utilidades después de
   impuestos.

4. Rentabilidad de las operaciones
   (RO)

1. Mide la capacidad de la firma para producir
   beneficios antes de ingresos y / o
   gastos por
   intereses e impuestos.

2. Este indicador considera todo lo relacionado a
   ganancias operativas antes que cualquier otra fuente de
   ingresos.

3. Tampoco considera los gastos no operativos
   (financieros por ejemplo).

4. Mientras mayor sea este indicador mayor será
   la capacidad de las ventas de la firma para producir ingresos
   operativos sin depender de otras fuentes de
   ingresos.

5. Rentabilidad operativa de los activos
   (ROA)

1. Es otro indicador de la eficiencia en el uso de los
   activos.

2. Mide la proporción en que el ingreso neto
   operativo depende de los activos.

3. Mientras mayor sea este indicador mayor la eficiencia
   en el uso de los activos, sin depender de otras fuentes de
   ingresos.

El ROA se calcula de la siguiente manera

:

6. Rentabilidad del capital total
   (RCT)

1. Esta razón indica a los propietarios
   (accionistas) de la firma sobre la rentabilidad de su
   inversión.

2. Mientras mas alto sea este indicador mayor
   será la rentabilidad de la inversión de los
   propietarios (accionistas) de la firma.

3. Se calcula dividiendo la utilidad neta del año
   después de impuestos entre el capital de la firma, el
   cual incluye, capital en acciones,
   capital pagado, utilidades retenidas y cualquier otro
   componente del capital total de la firma.
   así:

7. Ganancia por acción (GA).

1. Este indicador informa a los propietarios
   (accionistas) de la firma del monto de utilidad neta
   después de impuestos que corresponde a cada una de las
   acciones comunes en circulación.

2. mientras mas alto sea este indicador mayor
   será el beneficio por acción obtenido

3. se calcula dividiendo la utilidad neta después
   de impuestos entre el numero de acciones comunes en
   circulación. así:

ILUSTRACIÓN:

Tabla 4-3

Suministros de Oficina,
C.A

Razones de rentabilidad

Años 1997 – 2001

FUENTE: Estados financieros de Suministros de
Oficina, C.A:. Balance general y Estado de ganancias y
pérdidas; años 1997-2001

(1)Para todos los 5 años, el nº de
acciones en circulacion = 100. (2) pudiera considerarse ademas
como una razon de mercado

ANÁLISIS:

1. El margen de utilidad bruta se ha mantenido estable
   durante los 5 años con crecimiento sostenido en las
   ventas.
1. El margen de utilidad neta ha mostrado una
   tendencia fluctuante a decrecer durante los 5
   años.
1. La rentabilidad de los activos muestra una
   fuerte tendencia a decrecer
1. La rentabilidad operativa se ha mantenido
   relativamente fluctuante durante los cinco años, aunque
   estabilizada durante 1998-1999.
1. La rentabilidad operativa de los activos
   muestra una fuerte tendencia a decrecer durante los 5
   años
1. La rentabilidad del capital total muestra
   una tendencia fluctuante, aunque con signos de
   estabilidad en un 18 %.

7. La ganancia por acción aunque ha fluctuado
   tiende a estabilizarse.