La relación existente entre los movimientos de acciones individuales y los movimientos del mercado en general se mide mediante el coeficiente beta (b) de las acciones.

1. Beta (b) es la pendiente de la línea característica

2. Beta (b) representa la sensibilidad de rendimiento rendimiento excesivo del valor (prima de riesgo de valor `[k]) contra el de la cartera de mercado (prima de riesgo de mercado [m]).

3. Si b = 1, significa que los rendimientos en exceso de la acción (k), varían en forma proporcional a los rendimientos excesivos de la cartera del mercado (m). Es decir tienen el mismo riesgo inevitable.

4. Si b > 1 significa que el riesgo varía en forma más que proporcional al del mercado. Es decir que el riesgo sistemático de la firma es mayor que el del mercado.

5. Si b < 1 significa que el riesgo sistemático del valor es menor que el del mercado. Se denomina inversión "defensiva."

6. El declive de la línea de regresión a través de los puntos dispersos de un sistema de coordenadas representa al coeficiente (b).

7. Las primas de riesgo de mercado históricas (m) corresponden al eje de las (x) y las primas de riesgo de los valores corresponden al eje de las (y).

8. El rendimiento de en exceso combinado (s) (prima de riesgo combinada) es el producto de la prima de riesgo del valor por la prima de riesgo del mercado (mk)

ASI: S = å M_iK_i

Aplicando la formula a la tabla 7-2 (Van Horne, 1988; p. 225):

NOTA IMPORTANTE: una vez conocido (b) se puede determinar:

1. El beta del portafolio de valores(b_p) es el promedio ponderado de los betas (b_i) de los grupos individuales de acciones.

ASI: b_p = å w_ib_i

• Las proporciones (w_i) son las fracciones del monto total del valor invertido en cada accion o grupo de acciones o valores.
• B_p puede ser ajustado mediante la compra y venta de acciones de la cartera, hasta lograr el nivel deseado de riesgo. (para mas detalles en el capm y slm)

EL PASIVO COMO REDUCTOR DE RIESGO

(Bierman, 1984)

1. El costo del pasivo se define como la tasa interna de rendimiento de una corriente de flujo de efectivo.

2. La primera forma de reducción de riesgo radica en contraer créditos que reduzcan relativamente el aporte de los accionistas.

3. La segunda forma ocurre cuando la inversión que se realiza lleva consigo muy poco riesgo. Así, cuando se incrementa el pasivo habrá que reducir el riesgo propio de la firma.

RELACIÓN ENTRE RIESGO Y SOLVENCIA

1. La tasa de interés por riesgo normalmente es mayor para los valores a largo plazo que para los valores a corto plazo.

2. El riesgo de incobrabilidad es también mas alto con valores a largo plazo que con valores corto plazo, asumiendo que el emisor de los valores esta actualmente en una sólida condición financiera.

3. Los riesgos más elevados asociados con valores emitidos a largo plazo normalmente producen una rata de retorno más alta que aquella producida por los valores a corto plazo.

4. La relación existente entre retorno de la inversión y la madurez de los valores se denomina estructura del plazo de las tasas de interés. El grafico que señala esta relación se denomina grafica de la tasa de retorno.

5. La condición financiera de una firma puede relacionarse con su coeficiente beta (b). Así, tenderán a mostrar (b) elevados:

1. Las, firmas con altas razones financieras de endeudamiento (elevado apalancamiento financiero).
2. Las firmas o con bajas razones de liquidez y pobres resultados operativos (posición financiera débil).

RIESGO CREDITICIO

1. Un considerable monto de los activos corrientes esta representado en cuentas por cobrar.
2. Es necesaria, a causa de lo anterior una gerencia efectiva para maximizar los beneficios y minimizar el riesgo de la firma.

3. El tiempo promedio de recuperación de cuentas por cobrar es un indicador del riesgo crediticio.

Así: TPRCC = (cuentas por cobrar / ventas) x 360 días

Promedio de cuentas por cobrar = tprcc x (ventas/360 días)

4. A mayor extensión del periodo crediticio se espera un incremento en las ventas. También se incrementa el costo y el riesgo.

5. Evaluando el riesgo crediticio deben considerarse "las 5 c"

1. Carácter. Posibilidades de pago del cliente
2. Capacidad: analisis subjetivo de la capacidad de pago del cliente.
3. Capital. Medido por la posición financiera general del cliente
4. Colateral: garantias en activos del cliente para respaldar el crédito.
5. Condiciones: impacto de las tendencias económicas generales o específicas.

RIESGO DE LA INVERSIÓN INCREMENTAL
EN CUENTAS POR COBRAR

1. Los cambios en la política de crédito puede afectar una, o mas, de las siguientes variables:

1. Ventas
2. Costos de producción
3. Perdidas en cuentas incobrables
4. Gastos en descuentos
5. El nivel de las cuentas por cobrar
6. Costos de administración de la unidad de crédito
7. Gastos de cobranza

2. Los costos de la política deben considerar la inversión incremental en cuentas por cobrar.

D I = (TRC_N - TRC₀) (V₀ / 360) + [ (Cv/V₀)100] (TRC_N) (D V/360)

Donde: D i = inversión incremental en cuentas por cobrar; tcr_n = nuevo periodo promedio de cobranzas; tcr₀ = periodo promedio inicial de cobranzas; v₀ = ventas iniciales; D v = incremento en las ventas; (cv/v)100 = costo variable como un porcentaje de las ventas.

3. Asimismo debe determinarse el beneficio incremental:

(D P) = D V [ (1- (Cv/V)100] - k(D I)

DONDE: D P = es el beneficio incremental; k = esl costo de financiamiento de las cuentas por cobrar (costo de oportunidad)

RIESGO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

• El apalancamiento operacional es el grado en que la firma utiliza costos fijos en sus procesos de producción u operaciones comerciales en general.
• El apalancamiento financiero se refiere ala firma que utiliza valores con cargos fijos, tales como deudas y acciones preferentes en vez de acciones comunes.
• Los cambios en la utilización del apalancamiento afecta la ganancia por acción y el precio de las acciones.
• El patrón seguido por los precios esperados de las acciones con creciente apalancamiento financiero, se debe principalmente al impuesto sobre la renta y costos de quiebra comercial.
• La estructura de capital que maximiza el precio de las acciones es, al mismo tiempo, la estructura de capital que minimiza el costo promedio ponderado de capital.
• En muchos casos la empresa pudiera interesarse más por los efectos del apalancamiento financiero que por la maximización del precio de las acciones.
• La estructura de capital de una firma puede cambiar a consecuencia de la consolidación con otras firmas:

1. Por créditos para adquirir acciones de la firma objetivo
2. El uso de la deuda incrementa el valor lo suficiente para cubrir la prima ofrecida y obtener beneficios para la firma compradora.

Con los estados financieros que se le suministran a continuación, la Junta Directiva de Manufacturas Caroní le ha solicitado a un equipo de expertos financiero la preparación de: a) Una hoja de trabajo que determine el origen y aplicación de los fondos, b) Un estado de origen y aplicación de fondos (flujo de fondos), c) estado de cambios netos en el capital de trabajos, d)un resumen de cambios del capital de trabajo , un estado de origen y aplicación del capital de trabajo y un informe, dirigido a la junta directiva de la firma con sus apreciaciones sobre la situación financiera de la firma.

AL 31 DE DICIEMBRE. AÑOS 2001-2002

En miles de dólares

Eatado de resultados Comparativo de Manufacturas Caroní, C. A.

Años terminados el 31 de diciembre de 2002-2003

(En miles dólares)

INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS

NECESIDADES FUTURAS DE FONDOS

Instructor

Dr. Rafael E. Beaufond

Profesor Titular

CONSIDERACIONES

Se espera un incremento de las ventas de un 35% a partir del año 2004

La relación entre los activos corrientes y las ventas se espera que permanezca igual que en 2003.

La expansión de planta física requiere un nivel de activos fijos de hasta $2000.000.000. se requiere constituir una hipoteca a 5 años por el 40% del valor de los activos de planta física, la cual se comienza a pagar en el primer trimestre de 2005.

La depreciación se estima en un 10% anual a partir de 2004 y la empresa tiene como práctica presentar el monto neto en su balance general.

La relación entre activos y pasivos corrientes se espera que a partir de 2004 sea 4:1.

Se ha previsto una disminución de un 20 % en la deuda a largo plazo más un cargo por saldo deudor de un 14% de intereses sobre base anual.

Se prevé un pago de un 20% de Impuesto Sobre la Renta

No se espera incrementar el capital en acciones y se espera repartir dividendos de un 30% de las utilidades después de intereses e impuestos

MADERERA EL PAO, C.A.

(En millones de US $)

Nota: Datos hipotéticos; caso diseñado por el autor.

MADERERA EL PAO, C.A.

BALANCE GENERAL

ACTUAL 2003 Y PROFORMA 2000

Datos hipotéticos; Caso diseñado por el autor

La firma hipotética Luna Cars, C.A. planea traer vehículos FIAT Palio Young, camiones de carga, motor- homes y motores 1600 desde Italia hacia Venezuela. Los cuyos costos fijos (generales de administración y mantenimiento) ascienden a $6.500.000 al año y. Los costos variables de operaciones incluidos el precio de compra y otros costos relacionados de los vehículos Palio Young, ascienden a $6.000 por vehículo; se estima que su precio de venta sea de $9.000. En cuanto a los camiones de carga, los costos variables de operaciones, incluidos el precio de compra y otros costos relacionados, ascienden a $25.000 por vehículo; se estima que su precio de venta sea de $37.000.

En cuanto a los motor homes, sus costos relacionados son $28.000 su precio de venta $ 40.000; y los motores 1600 , sus costos relacionados $2.800 y su precio de venta $4.000. La planta física de la firma ocupa 18.000 m2, de los cuales 7.200 m2, corresponden a los camiones, 5.400 m2 corresponden a los vehículos palio young, 3600 m2 a los motor homes y 1.800 m2 a los motores 1.600.

En base a la información suministrada:

1. Determine el número de vehículos que la empresa debe vender para que sus costos totales se igualen con sus costos totales.
2. Determine el monto de las ventas necesario para que sus ingresos totales se igualen con sus costos totales.
3. Determine el número de vehículos que la empresa debe vender para que su utilidad neta sea de el 25%. Asimismo determine el monto de las ventas que permitan obtener ese mismo margen de utilidad neta..

1. Determine el costo de capital de la firma Calzados El Callao, C.A, la cual muestra la siguiente estructura financiera al 31-12-2003

Se suministra la siguiente información

1. La firma debe cancelar una tasa del 24% de impuesto sobre la renta
2. Sus deudas a largo plazo son financiadas al 32 % anual.
3. Los bonos hipotecarios son emitidos a tres años y a una tasa nominal del (RF) 28%
4. La tasa de mercado (KM) es de 31% anual
5. El índice de riesgo de riesgo para todos los valores (beta: B) es de 1.3
6. La rata esperada decrecimiento (g) para utilidades y dividendos es del 8 % anual
7. El precio de venta por acción es (Po) es de $63
8. El último dividendo pagado (Do) es $4 por acción

2. Para formular sus conclusiones utlice:

1. El método del promedio ponderado (costo componente) del costo de capital
2. El método del Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM).
3. Compare los resultados de ambos enfoques y exprese su opinión al respecto

3. Asumiendo que el Costo de Capital obtenido se incremente en un 15 % y los flujos netos de caja no descontados son los que se muestran a continuación,

Determine el valor actual neto (VAN) para cada situación y la tasa interna de retorno TIR

Resuelva las siguientes situaciones

A. Stability, Inc ha mantenido una tasa de $ 4 por acción por muchos años. Esta misma tasa de dividendos espera ser pagada en los período futuros. Si los inversionistas requieren una tasa de retorno de un 12 %en inversiones similares, determine el valor presente de la cartera de la firma.

Un corredor de bolsa está tratando de venderle acciones cuyo precio individual es de $25. El último dividendo (D₀ ) pagado fue de $2,00 por acción. Las ganancias y dividendos se espera que se incrementen a una rata de crecimiento del 10%. Como comprador, su tasa requerida de retorno sobre estas acciones es de 20% anual. Diga si el precio de la acción es justo y cuanto estaría dispuesto a pagar, desde un estricto punto de vista

C. Laboratorios Lucas, C.A, su último dividendo fue de $1,50 por acción. Su último precio de equilibrio por acción fue de $15,75, y su tasa esperada de crecimiento es de 5%. Si la tasa requerida de retorno de los tenedores de acciones es 15%, determínese el porcentaje de ganancia de dividendo y de ganancia capital para el siguiente año.

1. El el precio corriente de equilibrio de las acciones
2. El precio de de las acciones de la firma al final del primer año (P₁)
3. El porcentaje de ganancias del dividendo y de caplital que el Club espera para el primer año.

Las acciones de la Corporación Jonson se están vendiendo a razón de $45,83 cada una. El último dividendo pagado (D₀) fue de $2,50 por acción. La firma manifiesta un crecimiento constante. Si los inversionistas requieren un retorno del 16% ¿Cuál debería la tasa de crecimiento (g ) de la firma?

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DATOS DEL AUTOR

LUGAR DE NACIMIENTO: Pampatar, Estado Nueva Esparta

EDUCACIÓN: Doctor en Educación, especializaciones en finanzas, política pública, evaluación de programas y proyectos, administración y desarrollo del turismo. (EdD; The George Washington University, USA, 1985); Doctor en Artes en Leyes (Cum Laude) especialización en prácticas comerciales injustas, Rochville University, USA, 2003) Master en Administración de Negocios, especializaciones en finanzas, negocios internacionales y administración pública (MBA; Florida International University, USA, 1977). Licenciado en Administración Comercial (Universidad de Oriente, 1970).