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El costo de capital – Implicaciones empresariales frente a la inversión



Partes: 1, 2

    1. Costo de
      capital
    2. Costos de las fuentes de
      capital
    3. Cálculo del costo de
      capital
    4. Casos de
      estudio
    5. CAPM –
      Nuevo Modelo

    Las inversiones
    realizadas por la empresa son
    fundamentales para el desarrollo del
    objeto social de la
    organización, el costo de capital surge
    como un factor relevante en la evaluación
    que el administrador
    financiero realiza de los proyectos de
    inversión que se tengan a corto plazo

    1. COSTO DE
      CAPITAL

    El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe
    obtener la empresa sobre
    sus inversiones para que su valor en el
    mercado
    permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es
    también la tasa de descuento de las utilidades
    empresariales futuras, es por ello que el administrador de las
    finanzas
    empresariales debe proveerse de las herramientas
    necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a
    realizar y por ende las que más le convengan a la
    organización.

    El costo de capital también se define como lo
    que le cuesta a la empresa cada peso que tiene invertido en
    activos;
    afirmación que supone dos cosas:

    1. Todos los activos tienen el mismo costo
    2. Todos los activos son financiados con la misma
      proporción de pasivos y patrimonio.

    En el estudio del costo de capital se tiene como base
    las fuentes
    específicas de capital para buscar los insumos
    fundamentales para determinar el costo total de capital de la
    empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas
    son las que otorgan un financiamiento permanente.

    Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el
    endeudamiento a largo plazo, las acciones
    preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas,
    cada una asociada con un costo específico y que lleva a
    la consolidación del costo total de capital.

    Factores implícitos
    fundamentales del costo de capital

    Consideraciones Especiales:

    • El costo de financiarse con el crédito de los proveedores
      es el costo de oportunidad que implica no tener los descuentos
      por pronto pago que estos ofrecen.
    • El patrimonio es la fuente más costosa para la
      empresa. Dicho costo es implícito y está
      representado por el costo de oportunidad del
      propietario.
    • En el cálculo
      del costo de capital no se consideran los pasivos corrientes.
      Se calcula con base a la estructura
      de largo plazo o estructura de capital.
    • Generalmente el costo de capital se calcula como un
      costo efectivo después de impuestos.
    1. COSTOS DE LAS FUENTES DE
      CAPITAL

    A continuación se presenta un pequeño
    acercamiento teórico de los costos de estas
    fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada
    uno de estos costos tiene connotaciones más profundas en
    su aplicación.

    1. Esta fuente de fondos tiene dos componentes
      primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y
      primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El
      costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la
      tasa interna de rendimiento de los flujos de caja
      relacionados con la deuda. Este costo representa para la
      empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de
      impuestos.

      Comentario: Los cálculos para hallar la
      tasa de rendimiento pueden ser realizados por el método de la
      "interpolación".

    2. Costo de endeudamiento a largo plazo

      El costo de las acciones preferentes se encuentra
      dividiendo el dividendo anual de la acción preferente, entre el producto
      neto de la venta de
      la acción preferente.

      C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto
      neto en venta de A.P.

    3. Costo de acciones preferentes

      El valor del costo de las acciones comunes es un
      poco complicado de calcular, ya que el valor de estas
      acciones se basan en el valor presente de todos los
      dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada
      acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se
      descuentan para convertirlos a valor presente representa el
      costo de las acciones comunes.

      Comentario: El costo de capital de las acciones
      comunes usualmente es calculado por el "modelo
      Gordon"

    4. Costo de acciones comunes
    5. Costo de las utilidades
      retenidas

    El costo de las utilidades retenidas esta
    íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes,
    ya que si no se retuvieran utilidades estas serían
    pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se
    tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se
    considera como el costo de oportunidad de los dividendos
    cedidos a los accionistas comunes existentes.

    1. CÁLCULO DEL COSTO DE
      CAPITAL 

    Al determinar los costos de las fuentes de
    financiamiento específicos a largo plazo, se
    muestra la
    técnica usualmente utilizada para determinar el costo
    total de capital que se utiliza en la evaluación
    financiera de inversiones futuras de la empresa.

    El principal método para determinar el costo
    total y apropiado del capital es encontrar el costo promedio
    de capital
    utilizando como base costos históricos o
    marginales.

    El administrador financiero debe
    utilizar el análisis del costo de capital para
    aceptar o rechazar inversiones, pues ellas son las que
    definirán el cumplimiento de los objetivos
    organizacionales

    1. Costo Promedio de Capital

    El costo promedio de capital se encuentra ponderando
    el costo de cada tipo específico de capital por las
    proporciones históricas o marginales de cada tipo de
    capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se
    basan en la estructura de capital existente de la empresa, en
    tanto que las ponderaciones marginales consideran las
    proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se
    espera al financiar un proyecto
    dado.

    1. Ponderaciones
      históricas 

    El uso de las ponderaciones históricas para
    calcular el costo promedio de capital es bastante común,
    se basan en la suposición de que la composición
    existente de fondos, o sea su estructura de capital, es
    óptima y en consecuencia se debe sostener en el futuro.
    Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones
    históricas:

    • Ponderaciones de valor en libros:

    Este supone que se consigue nuevo financiamiento
    utilizando exactamente la misma proporción de cada tipo
    de financiamiento que la empresa tiene en la actualidad en su
    estructura de capital.

    • Ponderaciones de valor en el
      mercado:

    Para los financistas esta es más atractiva que
    la anterior, ya que los valores
    de mercado de los valores se
    aproximan más a la suma real que se reciba por la venta
    de ellos. Además, como los costos de los diferentes
    tipos de capital se calculan utilizando precios
    predominantes en el mercado, parece que sea razonable utilizar
    también las ponderaciones de valor en el mercado, sin
    embargo, es más difícil calcular los valores en
    el mercado de las fuentes de financiamiento de capital de
    una empresa que
    utilizar valor en libros.

    El costo promedio de capital con base en ponderaciones
    de valor en el mercado es normalmente mayor que el costo
    promedio con base en ponderaciones del valor en libros, ya que
    la mayoría de las acciones preferentes y comunes tienen
    valores en el mercado es mucho mayor que el valor en
    libros.

    1. Ponderaciones marginales

    La utilización de ponderaciones marginales
    implica la ponderación de costos específicos de
    diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje de
    financiamiento total que se espere conseguir con cada
    método de las ponderaciones históricas. Al
    utilizar ponderaciones marginales se refiere primordialmente a
    los montos reales de cada tipo de financiamiento que se
    utiliza.

    Con este tipo de ponderación se tiene un
    proceso real
    de financiamiento de proyectos y
    admite que los fondos realmente se consiguen en distintas
    cantidades, utilizando diferentes fuentes de financiamiento a
    largo plazo, también refleja el hecho de que la empresa
    no tiene mucho control
    sobre el monto de financiamiento que se obtiene con el
    superávit

    Una de las críticas que se hace a la
    utilización de este sistema, es que
    no considera las implicaciones a largo plazo del financiamiento
    actual de la empresa.

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