Fuentes de financiamiento empresarial (página 2)

1. Reservas: son una prolongación del
   capital
   permanente de la empresa, tienen
   objetivos
   genéricos e inclusive específicos frente a
   incertidumbre o ante riesgos
   posibles pero aún no conocidos, y se dotan con cargo a
   los beneficios del período. Las reservas aseguran la
   expansión sobre todo cuando resulta de gran dificultad
   la financiación ajena para empresas
   pequeñas y medianas con escasas posibilidades de acceso
   a los mercados de
   capital, o en otros casos en que el riesgo de la
   inversión es muy grande para confiarlo a
   la financiación ajena, generadora de un elevado
   coste.
3. Previsiones: son también una
   prolongación del capital pero a título
   provisional, con objetivos concretos y que pueden requerir una
   materialización de los fondos. Se constituyen para hacer
   frente a riesgos determinados aún no conocidos o
   pérdidas eventuales y también se dotan con cargo
   al beneficio del período.
4. Depreciación: es la constatación
   contable de la pérdida experimentada sobre el valor del
   activo de los inmovilizados que se deprecian con el tiempo. Las
   cuotas de depreciación pueden ser constantes o
   variables,
   bien crecientes o bien decrecientes. Coincidiendo plenamente
   con González (1999): la amortización se incluye contablemente en
   los costos pero
   para la mayoría de las empresas en el mundo no
   representa una salida de efectivo que haya que aportarle a
   alguien y por lo tanto es dinero del
   que la empresa
   puede disponer.
5. Por último, existen criterios diversos en
   cuanto a la consideración o no como una fuente de
   financiación propia de la llamada ampliación
   del capital, que consiste en el aumento del capital social
   de la empresa mediante la emisión de acciones.

Una ventaja importante de la autofinanciación es
que no implica costo alguno,
pero resulta insuficiente cuando se trata de grandes inversiones,
muchas veces con carácter repentino.

Financiación Externa: proveniente del
decurso de la actividad ordinaria de la empresa o del uso del
financiamiento
ajeno con coste explicito, existen tipos muy variados de ellos.
Cuando la duración de la deuda es inferior a un
año, se dice que es a corto plazo y se utiliza para
financiar el activo circulante, dividiéndose en dos
grandes grupos:
financiación sin garantía y
financiación con garantía
colateral.

Dentro de los préstamos sin
garantía se incluyen los pasivos
espontáneos, que son recursos ajenos
que representan obligaciones a
satisfacer a corto plazo, tales como cuentas por
pagar, cobros anticipados, y los llamados pasivos
estables o acumulados, que son salarios y otros
gastos acumulados
por pagar, aportes a la seguridad
social por pagar, dividendos por pagar, impuestos por
pagar, etc., que se identifican todas con el nombre de
generalizador "espontáneos" porque, al estar estrechamente
vinculados a las operaciones de la
empresa, tienden a variar en una proporción cercana a la
variación de las ventas y, a
diferencia de las restantes fuentes de
financiamiento, en la mayoría de los casos se dispone
de ellos sin tener que pagar nada a cambio.
Espinosa (2005) caracteriza brevemente estos medios:

1. Las cuentas por pagar reflejan las deudas con
   los suministradores o proveedores
   de la empresa, que han sido contraídas en la modalidad
   de cuenta abierta, aquellas que se amparan sólo en
   facturas y que sus términos varían, por lo
   general, entre 30 y 120 días. La gestión de proveedores incluye aspectos
   como: fiabilidad, puntualidad, calidad,
   financiación.
2. Los efectos por pagar constituyen deudas a
   corto plazo sustentadas en documentos
   formales de pago (letras de cambio y pagarés), los que
   por lo general están sujetos a interés.
   Según la procedencia, los efectos por pagar pueden ser:
   comerciales, obligaciones con proveedores, bancarios, para
   formalizar préstamos bancarios recibidos y otras
   fuentes.
3. Los cobros anticipados reflejan obligaciones
   contraídas con clientes los
   cuales han anticipado el pago, en forma parcial o
   total.
4. Los pasivos estables muestran las obligaciones
   que la empresa contrae de forma estable, con los trabajadores
   como consecuencia de sus operaciones, al adeudarles salario,
   vacaciones, etc.; con el Fisco al adeudarle impuestos; con los
   propietarios al adeudarles contribuciones o
   dividendos.
5. Préstamos a corto plazo: una variante
   muy utilizada es la línea de crédito, que
   es una forma de financiamiento en la cual la entidad financiera
   pone a disposición de la empresa (para un período
   de tiempo definido) un fondo determinado y esta va tomando de
   ese fondo según lo necesite, pagando los intereses
   correspondientes a la cantidad que ha tomado. Si al final del
   período acordado, la empresa no ha utilizado
   completamente todo el dinero
   puesto a su disposición, algunas veces se le exige pagar
   determinada compensación a la entidad financiera
   (lógicamente, inferior a los intereses que paga por la
   parte utilizada) por el tiempo en que ese dinero ha estado
   ocioso a su disposición. Esta variante de financiamiento
   a corto plazo es muy utilizada cuando la empresa no puede tener
   a priori una certeza de la cantidad exacta de dinero que
   necesitará, lo que ocurre fundamentalmente cuando el
   destino del préstamo es cubrir déficit en las
   operaciones, cuyo monto exacto es impredecible pues depende de
   los niveles de ventas que realmente se alcancen, la velocidad de
   cobros, los costos exactos en que se incurra, etc., todo lo
   cual es estimado pero no es posible preverlo con total
   precisión.

Entre las fuentes de financiamiento a corto plazo con
garantía de que puede disponer una empresa, vale
mencionar la utilización de algunos componentes de los
activos
circulantes como garantía, particularmente las cuentas y
efectos por cobrar y los inventarios. De
acuerdo con Gonzáles (1999) estos pueden ser:

1. Con la cesión o
   pignoración de las cuentas por cobrar, la empresa
   recibe de una entidad financiera por adelantado el valor de sus
   cuentas o sus efectos por cobrar, negociados con determinado
   descuento, pero si llegado el momento en que deben ser saldados
   por el comprador, este no lo hace, el vendedor (el que
   cedió sus derechos a la entidad
   financiera a cambio de un financiamiento adelantado) tiene la
   obligación de pagarlas, o sea, se traspasan a la entidad
   financiera los derechos de cobro, pero no el riesgo de
   impago.
2. Con la venta o factorización de
   las cuentas por
   cobrar, se venden las cuentas o los efectos por cobrar a
   una entidad financiera (el "factor"), y este asume el riesgo de
   impago, por lo que el vendedor queda liberado de la necesidad
   de evaluar el riesgo del cliente, la
   gestión de cobros, etc., todo lo cual pasa a ser
   responsabilidad del factor; en
   compensación este realiza un importante descuento al
   valor de las cuentas por cobrar cuando las compra.
3. Utilizando el inventario como garantía,
   generalmente acepta sólo inventarios de materias primas
   o producción terminada, que sean de amplio
   consumo y,
   por lo tanto, de fácil venta. Se
   exigen como garantía inventarios cuyo valor al menos
   duplique el financiamiento otorgado, para desestimular el
   impago y para, en caso de que ocurra, recuperar
   fácilmente (vendiéndolo a bajos precios) el
   monto prestado y los intereses. Existen tres variantes
   fundamentales de utilización de los inventarios como
   garantía:

• gravamen sobre el inventario: otorga al
  prestamista derechos contra todos los inventarios del
  prestatario. Sin embargo este no está obligado a
  conservarlos y es libre de seguir usándolos o
  vendiéndolos, lo que reduce la solidez de esta
  garantía. Se usa generalmente con empresas que mantienen
  una estabilidad en sus niveles de inventario.
• recibo de fideicomiso: al recibir el
  financiamiento, el prestatario suscribe un recibo de fideicomiso
  por los inventarios que da como garantía; este recibo es
  un instrumento que reconoce que el prestatario mantiene los
  inventarios en fideicomiso para el prestamista. Se utiliza
  mucho cuando el financiador es un vendedor mayorista que
  entrega a un minorista su mercancía para vender. Esta se
  paga cuando se venda, con el interés correspondiente al
  tiempo que estuvo sin venderse.
• empeño o financiamiento a través de
  almacenes: se puede entregar físicamente el
  inventario comprometido a la custodia de un tercero hasta que
  venza el plazo de devolución del préstamo o
  mantenerlo separado en un área de los almacenes del
  propio prestatario, pero sin que este pueda disponer de
  él hasta que no haya liquidado la deuda, lo cual es
  supervisado periódicamente por un tercero.

Estas son las principales fuentes de financiamiento a
corto plazo que podrá encontrar el gerente de una
entidad. El siguiente apartado detalla las Cuentas por Pagar, una
modalidad dentro de las fuentes de financiamiento externa sin
garantía.

Gestión de Cuentas por Pagar

El crédito
comercial que conceden los proveedores al contratar la entrega de
sus productos, es
uno de los medios más empleados para conseguir
financiamiento a corto plazo. La decisión de adquirir una
materia prima
y no otra, tratándose de productos homogéneos que
esencialmente no alteran el producto
final, e incluso cuando estos no difieren notablemente en
materia de
precios, está condicionada también por factores
financieros. Las condiciones de pago del crédito comercial
y el resultado de apresurar o delatar su pago, van a determinar
la gestión de cuentas por pagar.

Las condiciones de pago antepuestas por el proveedor,
establecen los términos a que se acoge el cliente para
saldar su factura, y se
expresan en el siguiente ejemplo:

Donde:

• d: es el descuento porcentual que recibe el
  cliente por acogerse al pronto pago.
• 15 es el período de descuento por pronto
  pago, y refleja los días de que dispone el cliente
  para pagar, si desea acogerse al pronto pago.
• :
  representa el pago neto de la factura si el cliente no
  desea acogerse al descuento.
• 30 corresponde al período de
  crédito, y refleja los días de que dispone
  el cliente para pagar, si no desea acogerse al descuento por
  pronto pago.

Las condiciones de pago también disponen el
momento a partir del cual comienza a medirse el período de
crédito. Estos momentos pueden ser:

– el
período de crédito comienzan en el momento en que
se emite la factura, es decir el día que se
compra.

– el
período de crédito comienza el último
día del mes actual.

– este
término tiene dos vertientes:

Si la factura se emite en la primera quincena del mes,
el período de crédito comienza el último
día de la presente quincena o sea el día
15.

Si la factura se emite en la segunda quincena del mes,
el período de crédito comienza el último
día del presente mes.

Los meses se consideran de treinta días y el
año constará de 360 días
convencionalmente.

Veamos un ejemplo: una empresa hace una compra a un
proveedor el 10 de noviembre por valor de $1000 y con condiciones
de pago .
Determine la fecha de pago y el monto a pagar si se toma o
rechaza el descuento por pronto pago en cada una de las fechas de
inicio del período de crédito que a
continuación se muestran.

Si las condiciones de pago establecen que la fecha de
inicio del período de crédito es el momento en que
se emite la factura, nuestra empresa tendrá como fecha
tope, el 20 de noviembre
para acogerse al descuento por pronto pago y entregar $980, de lo
contrario tendrá que desembolsar $1000 el 10 de
diciembre.

Cuando la fecha de inicio del período de
crédito se fija en el fin de mes, el período de
crédito comienza el 30 de noviembre. El período de
descuento por pronto pago se prolonga hasta el 10 de diciembre, y
de rechazar el descuento tendrá hasta el 30 de diciembre
para efectuar el pago.

Si la fecha de compra es el 10 de noviembre, y se
consigna que el período de crédito comienza a
mediado de mes, esto será el 15 de noviembre. El 25 de ese
mes expirará el período de descuento y el 15 de
diciembre culminará el período de
crédito.

Ya conocemos las condiciones de pago, pero aún no
estamos en condiciones de decidir si aceptar o rechazar el
descuento por pronto pago. Para ello debemos determinar y
comparar el costo de cada alternativa.

El costo de renunciar al descuento por pronto
pago se determina como:

Donde:

Descuento por unidad monetaria que recibe el cliente si
decide acogerse al descuento por pronto pago.

Cantidad de días entre el período de
crédito y el período de descuento por pronto
pago.

El resultado representa en términos porcentuales
el costo anual de rechazar el descuento por pronto pago. Dicho
por ciento se estima sobre el monto total de la factura. Una
cifra del 40% refleja el costo de oportunidad anual de retrasar
el pago de la factura, porque se trata de una erogación
que la empresa puede evadir si toma el descuento. Este costo de
oportunidad es tipificado a escala anual,
para facilitar la comparación con el costo de tomar el
descuento. Pudiera decirse que esta cifra representa la tasa
anual de renunciar al descuento por pronto pago.

El costo de tomar el descuento por pronto pago
está dado, por la tasa de
interés que exige el banco al conceder
el préstamo necesario para tomar el descuento por pronto
pago.

La empresa puede ahora decidir, veamos un ejemplo: una
empresa puede hacer una compra el 10 de noviembre por valor de
$10000, a cualquiera entre dos posibles proveedores:

1ra. Situación:
¿Qué decisión tomaría la empresa
con respecto al proveedor A, si no tuviese fondos suficientes
pero se encuentran a su disposición en un banco al 20%
de interés anual.

En este caso la empresa no posee fondos propios para
tomar el descuento por pronto pago, pero puede disponer de
financiamiento alternativo. El primer paso será determinar
cuánto le costará renunciar al descuento por pronto
pago. Tratándose del proveedor A, tenemos:

Al renunciar al descuento la empresa ha dejado de
ahorrar una cifra que, llevada a escala anual, significa
alrededor del 36.73% del valor de la factura. Es fácil
apreciar entonces que lo más sensato para nuestra empresa
será pedir al banco el valor de la factura y pagar por
ella un 20% anual, por ser menor que el costo de renunciar al
descuento por pronto pago.

2ra. Situación:
¿Qué decisión tomaría la empresa si
no tuviese fondos suficientes y tampoco pudiese disponer de
financiamiento alternativo?

Cuando la empresa no dispone de financiamiento propio ni
alternativo, no podrá aprovechar el descuento. Por lo que
intentará prolongar lo más que pueda el pago de
dicha factura.

La decisión de la empresa será aceptar la
oferta de la
empresa B.

3ra. Situación:
¿Qué decisión tomaría la empresa si
tuviese fondos suficientes?

Si la empresa cuenta con financiamiento suficiente,
tomará el descuento del 3% que le ofrece el proveedor B,
por ser mayor que el descuento que ofrece A. El pago se
efectuará antes del 25 de noviembre y el importe
será de $9700.

Como puede verse, las dos últimas decisiones son
puramente lógicas, solo la primera requiere determinar
qué alternativa resulta meno costosa a la hora de tomar o
rechazar el descuento por pronto pago, en la gestión de
cuentas por pagar.

Estas son las tres alternativas más frecuentes
que podrá encontrar el decidor a la hora de negociar un
crédito con proveedores. Las fuentes de financiamiento a
emplear, dependerán del destino o lo que se quiera hacer
con esta, de los acreedores de nuestra empresa, su poder de
negociación, y las condiciones que impongan
los oferentes en el mercado de
dinero.

Bibliografía consultada:

2. Aguirre Sábada, Alfredo. Fundamentos de
   Economía
   y Administración de Empresas. Ediciones
   Pirámide, S.A. 542 p. 1992.
3. Amat, Oriol. Comprender la Contabilidad
   y las Finanzas.
   Primera Edición. Ediciones Gestión 2000.
   España. 1998.
4. Brealey R. y Myers S., "Fundamentos de
   Financiación Empresarial", 4ª Edición, Mc
   Graw-Hill Interamericana de España S.A., Madrid,
   1993.
5. Domínguez Gómez, Efrén. Trabajo de
   Diploma en opción al título de Licenciado en
   Economía. Propuesta de una alternativa de Financiamiento
   para el Hotel Playa de Oro
   Varadero. Universidad
   de Matanzas 2005.
6. Gitman, Lwrense. Fundamentos de Administración Financiera. Tomo I.
   Edición Especial. Ministerio de Educación
   Superior. Cuba.
   1978.
7. González Jordán, Benjamín.
   Introducción a las Decisiones
   Financieras, 1999.
8. Weston F.J. y Brighan E.F., "Fundamentos de Administración Financiera", Ed.
   Interamericana, México D.F., 1993.

Biografía del Autor

Efrén Domínguez
Gómez

Fecha y lugar de nacimiento: 4 de octubre de
1981, Ciudad de Matanzas. Cuba.

Estudios realizados:

• Graduado de Licenciado en Economía en la
  Universidad de Matanzas Camilo Cienfuegos durante el año
  2005.
• Cursando la Maestría de Gestión
  Turística que imparte el Centro de Estudios de turismo de la Universidad
  de Matanzas

Profesión Actual:

Profesor de Contabilidad en la Carrera de Licenciatura
en Turismo en la Universidad de Matanzas.

Residencia actual: Ciudad de Matanzas,
Cuba.

Estudios de Post-grado:

• Curso de post-grado de Gestión Logística.
• Curso de post-grado de Gestión
  Medioambiental.
• Curso de post-grado de Marketing
  Internacional.
• Curso de post-grado de Investigación de Mercado.
• Curso de post-grado de Técnicas
  de Negociación.

País, ciudad y fecha
correspondientes al trabajo realizado:

Cuba,
Ciudad de Matanzas 17 de mayo de 2007.