Perú: los instrumentos financieros en la gestión óptima de las empresas del sector construcción (página 3)

FLUJOS DE FONDOS ASOCIADOS A LAS
INVERSIONES

Según Flores (2004-D), al realizar una inversión la empresa espera
realizar una serie de gastos y producir
ciertos costos para
obtener una serie de beneficios futuros, La generación de
estos costos y obtención de beneficios se conoce con el
nombre de Flujos de fondos, cuyos componentes
son:

• Cantidad y tiempo de
  las inversiones: En este componente se expresa
  el monto de la inversión inicial, si esta realizada en
  desembolsos en efectivo o con créditos y su utilización frente a
  los activos
  fijos o capital de
  trabajo. También debe tenerse en cuenta, las
  distintas inversiones adicionales durante la vida del proyecto como
  consecuencia del reemplazo de equipos, compra de nueva tecnología, aumento del capital de
  trabajo,
  para tener una estimación aproximada de estos
  desembolsos.
• Cantidad y tiempo de los rendimientos: En este
  componente se expresa en que cantidad y en cuanto tiempo se
  espera percibir los rendimientos que genera al inversión
  efectuada por la empresa. De la misma forma debe preverse la
  asignación de recursos
  destinados a la inversión, es necesario establecer en
  que momento y por que monto se efectuará la
  recuperación de las inversiones efectuadas. Los
  Flujos de fondos, al tomar el valor en el
  tiempo del dinero, se
  establece sustantivamente sobre una base de caja después
  de impuestos. El
  análisis se realiza sobre una base
  incremental; esto rige tanto las inversiones, los costos y por
  ende los ingresos que
  estos derivan. Un aspecto muy importante en el análisis
  de los flujos, esta dado por la relación directa que
  este nuevo proyecto pueda tener con otros que ya se encuentran
  en marcha dentro de la empresa, es decir, un proyecto suele
  afectar los flujos de fondos de otras inversiones, este tipo de
  efectos debe incorporarse al computo del nuevo flujo de fondos
  para que no se altere el normal funcionamiento de las otras
  inversiones.

RIESGO DE LAS INVERSIONES

Según Van Horne (1998) el futuro es incierto,
todo lo que pasa a nuestro alrededor puede cambiar de un momento
a otro, es por ello que al tomar una decisión de
inversión se debe tener muy en cuenta el factor riesgo.

El riesgo de una inversión viene medido por la
variabilidad de los posibles retornos en torno al valor
medio o esperado de los mismos, es decir, el riesgo viene dado
por la desviación de la función de
probabilidad
de los posibles retornos.

Según Villacorta (2001), Toda inversión
tiene dos componentes de riesgo, uno que depende de la propia
inversión que esta relacionado con la empresa y el tipo de
sector en el cual se invierta, este es llamado Riesgo
diversificable y otro que es establecido por el mercado en
general y afecta a todas las inversiones del mercado y es
conocido como Riesgo no diversificable.

En la toma de
decisiones referentes a las inversiones, se logra minimizar
el riesgo si se realiza una eficiente diversificación del
riesgo y una correcta medición del no diversificable. La medida
del Riesgo no diversificable viene dado por Beta (B), que
vincula los retornos del mercado con los de una inversión
en particular. Una inversión con Beta mayor que 1,
significa que por un aumento de un 1% en los retornos del
mercado, el activo aumenta en mayor proporción los
retornos y si el Beta es menor que 1, sucede lo contrario. La
contribución que una nueva inversión puede hacer a
un portafolio eficientemente diversificado, depende del Beta que
tenga, puesto que el riesgo es mayor cuanto mayor es el Beta de
los activos que lo componen.

TASA DE RETORNO REQUERIDA PARA LAS
INVERSIONES

Interpretando a Flores (2004-A), la Tasa de retorno
requerida es la tasa mínima de rendimiento que se debe
exigir a una inversión para que esta sea aceptada. En la
determinación de esta tasa se deben tener en cuenta todos
los factores internos y externos que influyen en la
decisión de inversión.

El supuesto de la teoría
financiera en el cual se expresa que los inversores son
aversos al riesgo toma gran relevancia en el sentido que, a
medida que hay más riesgo involucrado en la
decisión de invertir en un proyecto, se requerirá
un mayor rendimiento de los recursos invertidos. Así, el
retorno esperado para un proyecto de
inversión específico depende del riesgo del
proyecto evaluado, teniendo en cuenta la tasa libre de riesgo y
la reditualidad por invertir en ese proyecto.

Los aspectos relacionados con la inversión son
una herramienta eficaz en la consecución de una correcta
administración financiera en el
ámbito de la toma de decisiones rente a las inversiones
empresariales, pero todo esto debe fundamentarse y complementarse
con los estudios técnicos, matemáticos y controles
de seguimiento implementados por el responsable del área
financiera de la empresa.

1. Analizando a Collazos (2005), se determina que los
   instrumentos de financiamiento de una
   empresa del sector construcción pueden ser a corto o a
   largo plazo.

   La emisión de instrumentos de deuda a corto
   plazo tiene como principal característica la
   amortización en menos de un
   año. Los avances en cuenta corriente,
   crédito de proveedores, anticipos de
   clientes y los préstamos concedidos por
   bancos comerciales son ejemplos frecuentes de deudas a
   corto plazo. Estas líneas de crédito no suelen estar respaldadas
   por una garantía. Los bancos
   también ofrecen préstamos a dos o tres
   años, pero éstos suelen estar avalados por
   los instrumentos de inversión de la empresa
   (inventarios o los activos exigibles de la
   empresa) si no se devuelven en el plazo
   determinado.

   Agrega Villacorta (2001), existen otros tres tipos
   de financiación a corto plazo, que son los
   pagarés de empresas, las pignoraciones
   y el factoring.

   Los pagarés de empresas son una
   deuda emitida por una empresa. Sólo los emiten
   grandes empresas, financieramente solventes, y tienen un
   costo en
   interés ligeramente inferior al de
   los préstamos bancarios concedidos para las
   inversiones con menores riesgos.
   La pignoración y el factoring son utilizados por empresas
   más pequeñas con menor solidez
   financiera.

   El factoring es la venta
   física de las cuentas
   a cobrar a los clientes.

   La pignoración es un préstamo
   garantizado con las cuentas a cobrar a clientes de la
   empresa u otras inversiones.

   Dado que comportan un mayor riesgo, la
   pignoración y el factoring obligan a la empresa a
   pagar mayores intereses que los que se pagan por los
   pagarés de empresa.

   Continua Villacorta (2001), normalmente, la
   financiación a largo plazo se lleva a cabo
   mediante la emisión de bonos o mediante
   arrendamientos con opción de compra. Los
   bonos que no están avalados por algún
   activo se suelen denominar obligaciones. Dado el riesgo que comportan,
   las obligaciones implican una mayor tasa de rendimiento.
   Las emisiones de bonos
   garantizados implican que éstos están
   avalados por algún instrumento de inversión
   (activo), por lo que rinden menores intereses.

   El arrendamiento con opción de
   compra es parecido a la emisión de una deuda,
   con la diferencia de que el título de propiedad del activo no se cede a la empresa
   que efectúa el arrendamiento. Este tipo de
   financiación está aumentando gracias a sus
   mayores ventajas impositivas, que no poseen los
   demás medios
   de financiación.

   Villacorta (2001), también menciona que en
   algunas ocasiones, la emisión de bonos a largo
   plazo permite al comprador adquirir posteriormente
   acciones
   ordinarias de la empresa. Estos bonos convertibles permiten
   que el poseedor de los bonos los intercambie por un
   determinado número de acciones ordinarias. Algunas
   obligaciones permiten que el poseedor de los bonos compre
   acciones ordinarias a un precio
   inferior. Desde el punto de vista de la empresa, los
   bonos convertibles dan lugar, a su vencimiento, a
   una ampliación de capital, mientras que las
   obligaciones preferentes seguirán siendo una deuda
   pero también supondrán una ampliación
   de capital en el futuro.

   Las acciones preferentes son, de alguna
   manera, parecidas a los bonos. Se venden con un determinado
   valor (a la par), se paga una cantidad determinada
   anualmente y, en caso de quiebra,
   otorgan el derecho de acudir a la liquidación de los
   activos por delante de los propietarios de acciones
   ordinarias. En otros aspectos son análogas a las
   acciones ordinarias: no hay que pagar dividendos si
   la empresa no tiene suficiente efectivo, y los dividendos
   que se pagan pueden ser mayores en caso de que los
   beneficios de la empresa aumenten. Por su parte, los bonos
   rinden un cupón fijo y obligatorio todos los
   años.

   Los auténticos propietarios de una empresa
   son los tenedores de acciones ordinarias; reciben la
   totalidad de los beneficios, descontados los pagos de
   intereses de las deudas y el pago de dividendos a las
   acciones preferentes. Estos beneficios se distribuyen de
   dos formas: como efectivo, en forma de dividendos a los
   accionistas, y como incremento del valor de las acciones
   ordinarias. Este aumento (o disminución) del precio
   de las acciones ordinarias puede tener dos causas: 1) La
   reinversión de los beneficios, para aumentar el
   crecimiento de la empresa o permitir el logro de otros
   objetivos, aumenta el valor total de los
   activos de la empresa, y por tanto, el valor de sus
   acciones. Si, por ejemplo, se retiene una determinada
   cuantía de los ingresos por cada acción de la empresa, el valor de
   cada acción debe aumentar en la misma
   cuantía. 2) El cambio
   en las expectativas de los accionistas sobre los beneficios
   potenciales futuros de la empresa hará que el precio
   de las acciones varíe. El rendimiento obtenido por
   un accionista viene dado por el dividendo percibido
   más las ganancias (pérdidas) del valor de las
   acciones

   Flores (2004-C), coincide con Villacorta (2001),
   al considerar que debe tenerse en cuenta en cada acto que
   se realice en relación con los instrumentos de
   financiamiento a corto o largo plazo, lo que se debe
   hacer es tomar las decisiones financieros más
   efectivas, de modo que esto se refleje en la eficiencia, eficacia
   y economía de los recursos que la
   empresa del sector construcción necesita, para tener
   la máxima productividad, competitividad y alcanzar la
   optimización de su gestión.

2. INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
   CONSTRUCTORAS
3. RENTABILIDAD Y RIESGO

Comparando a Villacorta (2001 y lo indicado por el
Grupo
Santander, se puede determinar que cada empresa del sector
construcción tiene sus propias ideas y necesidades a la
hora de invertir. El grado de satisfacción que obtenga con
sus inversiones depende en gran medida de la adecuación
que alcance entre sus objetivos de inversión, y los
productos,
mercados y
activos financieros que elija para invertir sus
ahorros.

BINOMIO RENTABILIDAD/RIESGO

Según el Grupo Santander, la diferencia entre
unas inversiones y otras está en cuanto puede variar su
rentabilidad en el tiempo, es decir, en el rango de
fluctuación de la rentabilidad. Así, decimos que el
riesgo es mayor cuanto más amplia es la banda de
fluctuación de la rentabilidad.

Normalmente, cuanto mayor es la rentabilidad esperada de
una inversión, mayor es el riesgo, es decir mayor es la
banda de fluctuación de la rentabilidad.

• Esta relación rentabilidad-riesgo es la piedra
  angular sobre la que se deben apoyar las decisiones de
  inversión. Puesto que en general no es posible obtener
  la máxima rentabilidad sin riesgo, es necesario elegir
  entre: mayor rentabilidad asumiendo mayor riesgo, es decir,
  mayores fluctuaciones.
• ausencia de riesgo (entendiendo como
  fluctuación de la rentabilidad) y menor
  rentabilidad.

DIVERSIFICACIÓN: LA MEJOR ESTRATEGIA A
LARGO PLAZO

Según Forsyth (2006), diversificar consiste en
distribuir las inversiones entre distintos mercados y activos
cuya evolución se compense entre sí.
Invirtiendo en un solo mercado o activo nos sometemos a las
fluctuaciones de ese mercado o activo. Sin embargo,
diversificando reducimos fluctuaciones sin reducir rentabilidad,
es decir, ganamos estabilidad en la rentabilidad global de la
inversión en el largo plazo.

Por ello la mejor manera de invertir a largo plazo es
distribuir nuestras inversiones de forma que el comportamiento
de unas y otras se complemente, dotando de estabilidad al
conjunto de la inversión.

1. Lo establecido por Flores (2005-A), es coincidente
   a lo sostenido por Lara (2006), la contabilidad
   financiera es un instrumento financiero mediante la
   cual se recolectan, se clasifican, se registran, se
   sumarizan y se informa de las operaciones
   cuantificables en dinero, realizadas por una empresa del
   sector construcción. Es el arte de
   usar ciertos principios,
   normas,
   procesos
   y procedimientos al registrar, clasificar y
   sumarizar en términos monetarios datos
   financieros y económicos, para informar en forma
   oportuna y fehaciente de las operaciones de la vida de una
   empresa del sector construcción.

   Asegura Flores (2005-A), que la función
   principal de la contabilidad financiera es llevar en forma
   histórica la vida económica de una empresa,
   los registros
   de cifras pasadas sirven para tomar decisiones que
   beneficien al presente u al futuro. También
   proporciona estados
   financieros que son sujetos al análisis e
   interpretación, informando a los
   administradores, a terceras personas ya a oficinas
   gubernamentales del desarrollo de las operaciones de la empresa.
   Los criterios que deben seguir en los registros de la
   contabilidad financiera son: Aplicación correcta de
   conceptos contables clasificando lo que debe quedar
   incluido dentro del activo y lo que incluirá el
   pasivo; presentar la diferencia entre un gasto y un
   desembolso; decidir lo que debe constituir un producto
   o un ingreso, dentro de las cuentas de
   resultados.

   Esta contabilidad se concreta en la custodia de
   los activos confiados a la empresa. Fundamentalmente se
   ocupa de la preparación de informes
   y datos para personas distintas de los directivos de la
   empresa. Incluye la preparación, presentación
   de información para accionistas,
   acreedores, instituciones bancarias y del Gobierno.

   Las técnicas, reglas y convencionalismos
   según las cuales se recolectan y reproducen las
   cifras de la contabilidad financiera reflejan en gran parte
   los requisitos de esos interesados. Todos los sistemas
   contables se expresan en términos monetarios y
   la
   administración es responsable, del contenido de
   los informes proporcionados por la contabilidad
   financiera.

   CARACTERÍSTICAS DE LA CONTABILIDAD
   FINANCIERA.

   Estas características son las siguientes:
   Rendición de informes a terceras personas sobre el
   movimiento financiero de la empresa; cubre
   la totalidad de las operaciones de la empresa en forma
   sistemática, histórica y cronológica;
   debe implantarse necesariamente en la empresa para informar
   oportunamente de los hechos desarrollados; se utiliza de
   lenguaje
   en los negocios; se basa en reglas, principios y
   procedimientos contables para el registro de
   las operaciones
   financieras de un negocio; describe las operaciones en
   el engranaje analítico de la teneduría de
   libros
   por partida doble.

   OBJETIVOS DE LA CONTABILIDAD
   FINANCIERA

   Interpretando lo expuesto por Flores (2005-A), se
   puede determinar que el objetivo
   general de la contabilidad financiera es generar
   información útil y oportuna para la toma de
   decisiones de los diferentes usuarios. De la misma forma es
   objeto de la contabilidad financiera: controlar todas las
   operaciones financieras realizadas en las empresas. Por
   ultimo es objetivo de la contabilidad: informar sobre los
   efectos que las operaciones practicadas han producido a las
   finanzas
   de la empresa.

   Para alcanzar su objetivo, la contabilidad se
   auxilia de herramientas tales como: principios
   de contabilidad, reglas de evaluación, reglas de
   presentación, estados financieros, criterios,
   procedimientos, etc. El principal propósito que
   persigue la contabilidad es preparar información
   contable de calidad.
   Para que esa calidad se dé. Debe reunir tres
   características indispensables: utilidad,
   confiabilidad y provisionalidad. Para poder
   cumplir con las características enunciadas
   anteriormente, los encargados de preparar y verificar la
   información contable tiene como marco de referencia
   una serie de guías amplias de acción conocida
   como principios de contabilidad generalmente
   aceptados.

   La Contabilidad financiera, es un sistema de
   información que expresa en términos
   cuantitativos y monetarios las transacciones que realiza
   una empresa del sector construcción, así como
   ciertos acontecimientos económicos que le afecten,
   con el fin de proporcionar información útil y
   segura a usuarios externos a la
   organización.

   EL PROCESO
   DE TOMA DECISIONES EN EL MUNDO DE LOS
   NEGOCIOS.

   Complementa Flores (2005-A), que en el complejo
   mundo de las transacciones del sector construcción,
   existe una gran diversidad de decisiones que un administrador debe tomar, tal complejidad
   provoca tener que basar cualquier decisión que se
   toma no solamente en la información a lo que
   llamaremos dimensión técnica de la
   solución de un problema, sino que también se
   haga uso de otros dos integrantes esenciales: el mundo
   común y la experiencia.

   TIPO DE DECISIONES EN UNA EMPRESA DEL SECTOR
   CONSTRUCCIÓN.

   Interpretando a Gómez (2006), no todas las
   decisiones que se toman en el las empresas del sector
   construcción son tan simples como las que se toman
   en la vida diaria, regularmente, nos encontramos con
   problemas que necesitan algo más que
   el sentido común y la experiencia para poder ofrecer
   una solución satisfactoria. En principio, es posible
   agrupar los diversos problemas de naturaleza financiera que puedan presentarse
   en un negocio en tres grandes categorías:
   inversión, financiamiento y operación, las
   que vienen a representar las tres interrogantes
   básicas que normalmente nos encontramos tanto en
   algunas de las actividades en el mundo de los
   negocios.

   Decisiones de inversión. La primera
   pregunta que tendría que hacerse la empresa es que
   producto debe adquirir para poder prestar las actividades
   de construcción. Su análisis debe definir
   finalmente si es conveniente adquirir un automóvil,
   una camioneta o quizá un camión. Aun
   así, tendrían que determinar otros factores
   tales como la marca,
   el modelo,
   la capacidad de transportación medida en personas,
   el rendimiento, la capacidad del motor,
   etc. todas las características anunciadas
   anteriormente hacen posible la toma de decisiones de
   inversión.

   Decisiones de financiamiento. La segunda
   pregunta que tendría que hacerse la empresa en
   cuestión es donde obtener las posibles fuentes
   de recursos para adquirir el equipo de transporte. Puede decidir aportar su propio
   dinero o tal actividad, o bien obtener recursos de
   acreedores bancarios. Si se decide por la segunda
   opción deberá determinar que tipo de
   préstamo le conviene gestionar, a que plazo
   podría comprometerse para pagar, cual tasa de
   interés causaría el préstamo, que
   garantías debe entregar para garantizar el
   préstamo, que información financiera
   seria requerida por los funcionarios bancarios para valuar
   su solvencia económica, etc. Todas las decisiones
   ejemplificadas anteriormente están incluidas en la
   segunda categoría de las decisiones que normalmente
   se toman en una empresa: decisiones de
   financiamiento.

   Decisiones de operación. Finalmente,
   la tercera pregunta que tendría que hacerse la
   empresa, suponiendo que ya decidió cual es el
   vehículo que constituye la mejor opción de
   compra para su propósito (decisión de
   inversión) y cuál es la mejor manera de
   obtener recursos para financiar la adquisición del
   equipo de transporte del punto anterior (decisión de
   financiamiento), es ¿Qué uso le va a dar a
   ese equipo de transporte? Seguramente en este punto
   deberá tomar decisiones tales como: el precio que va
   a cobrar por prestar el servicio
   de transportación la contratación de alguna
   persona
   que maneje el vehículo, la definición de las
   políticas para ofrecer mantenimiento y reparación al equipo,
   etc.

   Del ejemplo ilustrativo, es posible confirmar que
   todas las decisiones que se toman en un negocio pueden
   agruparse en alguna de las áreas siguientes:
   decisiones de inversión, decisiones de
   financiamiento, decisiones de operación. Por lo
   mismo, es de esperarse que necesite información para
   apoyar el proceso de toma de decisiones en cada una de las
   áreas ya mencionadas, la misma que es proporcionada
   por este importante instrumento que es la contabilidad
   financiera.

2. CONTABILIDAD FINANCIERA

   Analizando a Océano & Centrum (2005),
   aplicando el concepto
   general, se puede decir que la auditoría Externa es el examen
   crítico, sistemático y detallado de un
   sistema
   de información de una empresa del sector
   construcción, realizado por un profesional sin
   vínculos laborales con la misma, utilizando
   técnicas determinadas y con el objeto de emitir una
   opinión independiente sobre la forma como opera el
   sistema, el control
   interno del mismo y formular sugerencias para su
   mejoramiento. El dictamen u opinión independiente
   tiene trascendencia a los terceros, pues da plena validez a
   la información generada por el sistema ya que se
   produce bajo la figura de la Fe Pública, que obliga
   a los mismos a tener plena credibilidad en la
   información examinada.

   La Auditoría Externa examina y
   evalúa cualquiera de los sistemas de
   información de una empresa del sector
   construcción y emite una opinión
   independiente sobre los mismos, pero las empresas
   generalmente requieren de la evaluación de su
   sistema de información financiero en forma
   independiente para otorgarle validez ante los usuarios del
   producto de este, por lo cual tradicionalmente se ha
   asociado el término Auditoría Externa a
   Auditoría de Estados Financieros, lo cual como se
   observa no es totalmente equivalente, pues puede existir
   Auditoría Externa del Sistema de Información
   Tributario, Auditoría Externa del Sistema de
   Información Administrativo, Auditoría Externa
   del Sistema de Información Automático
   etc.

   Según Panéz (2000), la
   Auditoría Externa o Independiente tiene por objeto
   averiguar la razonabilidad, integridad y autenticidad de
   los estados, expedientes y documentos y toda aquella información
   producida por los sistemas de la empresa del sector
   construcción.

   Una Auditoría Externa se lleva a cabo
   cuando se tiene la intención de publicar el producto
   del sistema de información examinado con el fin de
   acompañar al mismo una opinión independiente
   que le dé autenticidad y permita a los usuarios de
   dicha información tomar decisiones confiando en las
   declaraciones del Auditor.

   Una auditoría debe hacerla una persona o
   firma independiente de capacidad profesional reconocidas.
   Esta persona o firma debe ser capaz de ofrecer una
   opinión imparcial y profesionalmente experta a cerca
   de los resultados de auditoría, basándose en
   el hecho de que su opinión ha de acompañar el
   informe
   presentado al término del examen y concediendo que
   pueda expresarse una opinión basada en la veracidad
   de los documentos y de los estados financieros y en que no
   se imponga restricciones al auditor en su trabajo de
   investigación.

   Existen diferencias substanciales entre la
   Auditoría Interna y la Auditoría Externa,
   algunas de las cuales se pueden detallar
   así:

   En la Auditoría Interna existe un
   vínculo laboral
   entre el auditor y la empresa, mientras que en la
   Auditoría Externa la relación es de tipo
   civil. En la Auditoría Interna el diagnóstico del auditor, esta
   destinado para la empresa; en el caso de la
   Auditoría Externa este dictamen se destina
   generalmente para terceras personas o sea ajenas a la
   empresa.

   La Auditoría Interna está limitada
   para dar Fe Pública, debido a su vinculación
   contractual laboral, mientras la Auditoría Externa
   tiene la facultad legal de dar Fe
   Pública.

3. AUDITORIA EXTERNA

   Según Flores (2004-A), las funciones
   contables internas de los años sesenta y setenta en
   que se tomaban como base de estudio los costos para la toma
   de decisiones, han sido cambiadas y en los últimos
   tiempos, el concepto moderno de performance ha cambiado un
   tanto el enfoque de los costos, ya que éstos se
   definen no sólo en términos financieros de
   utilidades o de resultados sino que tienen una
   visión holistica estructural basada en el cambio
   estratégico de la calidad total y en la cadena de
   valor que implica cada etapa del proceso productivo,
   dentro del cual se evalúa la performance de cada
   actividad, reforzando aquellas que producen más
   valor agregado y eliminando aquellas que no lo
   dan.

   La performance puede ser definida como la cadena
   de eventos
   que integran la gestión empresarial, desde la
   adquisición de recursos, su aplicación en el
   proceso productivo, su financiación, la
   colocación del producto en el mercado hasta la
   obtención de los resultados. En esta forma se
   optimizan los costos; pero además se abre la
   posibilidad de crear nuevos procesos (reingeniería) que reduzca costos y
   proporcione mayor calidad. El costo así deja de
   ser un dato histórico para convertirse en un
   elemento de gestión concurrente. Sin embargo el
   costo histórico también tiene una
   función que cumplir, tal es para proporcionar los
   datos para la construcción de modelos
   provisionales, ya que la finalidad de la contabilidad de
   Gestión es crear y proporcionar formas o modelos
   para el futuro.

   La organización horizontal y
   transfuncional general, la responsabilidad por la calidad
   total del producto, el mismo que es valorado por la
   satisfacción del cliente.
   Los costos de ésta satisfacción de denominan
   "Costos de Calidad".

   La contabilidad tradicional trabajó
   generalmente con ciclos cronológicos retrospectivos
   (históricos); la nueva contabilidad debe mirar el
   futuro, por tanto ser prospectiva; como su futuro es
   incierto, por los cambios sucesivos y emergentes del
   contexto, su planteamiento debe ser estratégico, el
   cual consiste en establecer metas flexibles y adaptables a
   los cambios, teniendo como base la vida del producto y los
   costos deben evaluar esos ciclos de vida: en esta forma los
   costos se anticipan a las crisis y
   a la discontinuidad del tiempo, convirtiéndose en
   "Costos Target". El costo Target es el costo que demanda
   la implementación de la infraestructura necesaria
   para alcanzar las metas propuestas por el planeamiento
   estratégico, en lugar de costos
   históricos.

   Los nuevos cambios en el contexto de la misión de la contabilidad y las
   nuevas necesidades evolutivas de las empresas implican
   reorientar la misión contable. Los dos grandes ejes
   de esta evolución son: Los sistemas de
   información como base del análisis de las
   "relaciones causales" y la intervención del
   contador como miembro participante del equipo de
   gestión y por tanto en la toma de
   decisiones.

   Por último diremos que el Contador
   Gerencial del futuro tendrá que desempeñar
   nuevos roles tales como: Contribuir a concebir la
   organización y participar dentro del funcionamiento
   de la performance de la organización.

   Todos estos cambios, han aprobado el surgimiento
   de operaciones financieras y de intercambio comercial cada
   vez más sofisticados, presentando la exigencia de la
   armonización y de la mejor calidad en la
   información contable, ya que como sabemos, la
   Contabilidad, históricamente, ha sido el instrumento
   fundamental, tanto a nivel de Gobierno como a nivel de
   empresa, para dar cuenta del manejo patrimonial y de las
   responsabilidades derivadas de ese manejo.

   También Flores (2005-A), dice en el caso
   concreto
   del Mundo Contemporáneo, la información
   acerca del manejo y control
   patrimonial, que es el objeto de la Contabilidad, sirve de
   base para que las empresas de construcción tomen
   decisiones acertadas en sus operaciones y tomen las
   previsiones para su planeamiento estratégico. Los
   recursos técnicos que hoy posee la Contabilidad, no
   son suficientes para responder al reto de la
   información que nos demanda el Mundo
   Contemporáneo, por tanto es necesario replantear los
   atributos de la información contable con nuevos
   enfoques teóricos que permitan un desarrollo
   Tecnológico Contable y por ende ampliar los enfoques
   y modelos que permitan una mejor visión y
   comprensión de los fenómenos patrimoniales
   surgidos de la
   globalización de la economía y de la
   Internacionalización del Comercio
   y la Industria, estos nuevos enfoques sólo
   serán posibles desarrollando la investigación científica y
   tecnológica de la contabilidad.

   La primera función de la contabilidad es el
   CONTROL, es decir aquella actividad de evaluar lo
   planeado con lo realizado, y comprende el control previo,
   el control concurrente y el control posterior. La segunda
   función de la contabilidad es la de
   INFORMACIÓN PARA LA TOMA DE DECISIONES, ya
   que el contador es uno de los pocos funcionarios que tiene
   acceso a la generalidad de las operaciones que realiza la
   entidad contable, por tanto conoce los fenómenos
   patrimoniales concurrentes y sus consecuencias posteriores
   tanto financieras como económicas, lo que le permite
   intervenir en la administración del patrimonio a través de la
   información contable permitiendo a la dirección de la empresa la toma de
   decisiones.

4. CONTABILIDAD DE GESTIÓN
5. ANÁLISIS DE ESTADOS
   FINANCIEROS

Analizando a Ferrer (2004), el Análisis
Financiero es un instrumento financiero cuyos fundamentos y
objetivos giran en torno a la obtención de medidas y
relaciones cuantitativas para la toma de decisiones, a
través de la aplicación de instrumentos y
técnicas matemáticas sobre cifras y datos
suministrados por la contabilidad, transformándolos para
su debida interpretación.

En consecuencia, el proceso de análisis
financiero se fundamenta en la aplicación de herramientas
y de un conjunto de técnicas que se aplican a los estados
financieros y demás datos complementarios, con el
propósito de obtener medidas y relaciones cuantitativas
que señalen el comportamiento, no sólo del ente
económico sino también de algunas de sus variables
más significativas e importantes.

La fase gerencial de análisis financiero se
desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos
objetivos. En primer lugar, la conversión de datos puede
considerarse como su función más importante; luego,
puede utilizarse como una herramienta de selección,
de previsión o predicción; hasta culminar con las
fundamentales funciones de diagnóstico y
evaluación.

Las técnicas de análisis financiero
contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las metas
asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera, al dotar al
gerente de
indicadores y
otras herramientas que permitan realizar un seguimiento
permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:
supervivencia, evitar riesgos de pérdida o insolvencia.
Competir eficientemente, maximizar la participación en el
mercado, minimizar los costos, maximizar las utilidades, agregar
valor a la empresa, mantener un crecimiento uniforme en
utilidades, maximizar el valor unitario de las acciones. En
resumen, el análisis financiero es un instrumento de
trabajo tanto para los directores o gerentes financieros como
para otra clase de
personas, mediante el cuál se pueden obtener
índices y relaciones cuantitativas de las diferentes
variables que intervienen en los procesos operativos y
funcionales de las empresas y que han sido registrados en la
contabilidad de la empresa del sector construcción.
Mediante su uso racional se ejercen las funciones de
conversión, selección, previsión,
diagnóstico, evaluación y decisión; todas
ellas presentes en la gestión y administración de
empresas

IMPORTANCIA RELATIVA DEL ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS EN EL ESFUERZO TOTAL DE
DECISIÓN

Según Flores (2004-C), el análisis de
estados financieros es un componente indispensable de la mayor
parte de las decisiones sobre préstamos, inversiones y
otras cuestiones próximas. La importancia del análisis de
estados financieros radica en que facilita la toma de
decisiones a los inversionistas o terceros que estén
interesados en la situación económica y financiera
de la empresa del sector construcción.

Es el elemento principal de todo el conjunto de
decisión que interesa al responsable de préstamo o
el inversor en bonos. Su importancia relativa en el conjunto de
decisiones sobre inversión depende de las circunstancias y
del momento del mercado.

Los tipos de análisis financiero son el interno y
externo, y los tipos de comparaciones son el análisis de
corte transversal y el análisis de serie de
tiempo.

Los principales entornos en cuanto a la
evaluación financiera de la empresa son: rentabilidad,
endeudamiento, solvencia, rotación, liquidez inmediata,
capacidad productiva, etc.

El análisis de razones no es sólo la
aplicación de una fórmula a la información
financiera para calcular una razón determinada; es
más importante la interpretación del valor de la
razón.

TIPOS DE ANÁLISIS FINANCIERO

• Análisis de corte transversal: Implica
  la comparación de las razones
  financieras de diferentes empresas al mismo tiempo. Este
  tipo de análisis, denominado referencia
  (benchmarking), compara los valores de
  las razones de la empresa con los de un competidor importante o
  grupo de competidores, sobre todo para identificar áreas
  con oportunidad de ser mejoradas. Otro tipo de
  comparación importante es el que se realiza con los
  promedios industriales. Es importante que el analista
  investigue desviaciones significativas hacia cualquier lado de
  la norma industrial. El análisis de razones dirige la
  atención sólo a las áreas
  potenciales de interés; no proporciona pruebas
  concluyentes de la existencia de un problema.
• Análisis de serie de tiempo:
  Evalúa el rendimiento financiero de la empresa a
  través del tiempo, mediante el análisis de
  razones financieras, permite a la empresa determinar si
  progresa según lo planeado. Las tendencias de
  crecimiento se observan al comparar varios años, y el
  conocerlas ayuda a la empresa a prever las operaciones futuras.
  Al igual que en el análisis de corte transversal, es
  necesario evaluar cualquier cambio significativo de un
  año a otro para saber si constituye el síntoma de
  un problema serio.
• Análisis combinado. Es la estrategia de
  análisis que ofrece mayor información, combina
  los análisis de corte transversal y los de serie de
  tiempo. Permite evaluar la tendencia de comportamiento de una
  razón en relación con la tendencia de la
  industria.

  CATEGORÍAS DE RAZONES
FINANCIERAS

Según Flores (2004-C), las razones financieras se
dividen por conveniencia en cuatro categorías
básicas: Razones de liquidez, Razones de actividad,
Razones de deuda y    Razones de rentabilidad

Cuadro comparativo de las principales razones de
liquidez

Dato importante es que las razones de deuda son
útiles principalmente cuando el analista está
seguro de que
la empresa sobrevivirá con éxito
el corto plazo.

   
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ:

Flores (2004-C), indica que la liquidez refleja la
capacidad de una empresa del sector construcción para
hacer frente a sus obligaciones a corto plazo conforme se vencen.
La liquidez se refiere a la solvencia de la posición
financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la
que paga sus facturas. Se aplican las siguientes
razones:

 Capital de trabajo
neto: En realidad no es una razón, es una
medida común de la liquidez de una empresa. Se calcula de
la manera siguiente:

Capital de trabajo neto = Activo
corriente – Pasivo corriente

Razón circulante: Determina la capacidad
de la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo, se
expresa de la manera siguiente:

Razón circulante = Activo
corriente / Pasivo corriente

Importante: Siempre que la razón circulante de
una empresa sea 1 el capital de trabajo neto será
0.

Razón rápida (prueba ácida):
Es similar a la razón circulante, excepto por que excluye
el inventario, el
cual generalmente es el menos líquido de los Activos
circulantes, debido a dos factores que son: a) Los inventarios de
las empresas de construcción solo se consumen cuando se
desarrolla la actividad de construcción; y, b) Los
inventarios de las empresas de construcción se venden
normalmente al crédito, lo que significa que se transforma
en una cuenta por cobrar antes de convertirse en
dinero.

Se calcula de la siguiente manera:

Razón Rápida = (Activo corriente
– Inventario) / Pasivo corriente

La razón rápida proporciona una mejor
medida de la liquidez generalmente solo cuando el inventario de
una empresa no tiene la posibilidad de convertirse en efectivo
con facilidad.

  ANÁLISIS DE ACTIVIDAD:

Según Flores (2004-C), el análisis de
actividad mide la velocidad con
que diversas cuentas se convierten en ventas o
efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de
liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en
la composición de las cuentas corrientes de una empresa
afectan de modo significativo su verdadera liquidez. Se utilizan
las siguientes razones:

  Rotación de
inventarios: Mide la actividad, o liquidez, del inventario de
una empresa. Se calcula de la siguiente manera:

Rotación de inventarios = Costo
de ventas / Inventario

La rotación resultante sólo es
significativa cuando se compara con la de otras empresas del
sector construcción o con una rotación de
inventarios anterior de la empresa. La rotación de
inventarios se puede convertir con facilidad en una
duración promedio del inventario al dividir 360 (el
número de días de un año) entre la
rotación de inventarios. Este valor también se
considera como el número promedio de días en que se
vende el inventario.

  Período promedio de
cobro: Se define como la cantidad promedio de tiempo que se
requiere para recuperar las cuentas por
cobrar. Se calcula de la siguiente manera:

Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar/
Ventas promedio por día

o

Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar/
(ventas anuales /360)

  El período promedio de cobro
es significativo sólo en relación con las
condiciones de crédito de la empresa.

  Periodo promedio de pago: Es
la cantidad promedio de tiempo que se requiere para liquidar las
cuentas por pagar. Se calcula de manera similar al periodo
promedio de cobro:

Periodo promedio de pago = Cuentas por
cobrar / (compras
anuales/360)

Este ratio es significativa en relación con la
condiciones de crédito promedio concedidas a la empresa.
Los prestamistas y los proveedores
potenciales de crédito comercial se interesan sobre todo
en el periodo promedio de pago porque les permite conocer los
patrones de pago de facturas de la empresa.

  Rotación de los activos
totales: Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza
sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea
la rotación de activos totales de una empresa, mayor
será la eficiencia de utilización de sus activos.
Esta medida es quizá la más importante para la
gerencia de la
empresa del sector construcción, porque indica si las
operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto
financiero. Se calcula de la siguiente manera:

Rotación de activos totales =
Ventas / Activos totales

Una advertencia con respecto al uso de esta razón
se origina del hecho de que una gran parte de los activos totales
incluye los costos históricos de los activos fijos.
Puesto que algunas empresas poseen activos más antiguos o
más recientes que otras, puede ser engañosa la
comparación de la rotación de los activos totales
de dicha empresa. Debido a la inflación y a los valores
contables de activos históricos, las empresas con activos
más recientes tendrán rotaciones menores que las
empresas con activos más antiguos. Las diferencias en
estas medidas de rotación podrían ser el resultado
de activos más costosos y no de eficiencias operativas.
Por tanto el gerente de finanzas debe ser cauteloso al usar esta
razón de corte transversal.

ANÁLISIS DE LA DEUDA

Interpretando a Flores (2004-C), el nivel de deuda de
una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras
personas que se utiliza para tratar de obtener utilidades. Cuanto
mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relación con
sus activos totales, mayor será su apalancamiento
financiero.

Razón de deuda: Mide la proporción
de los activos totales financiados por los acreedores de la
empresa, cuanto más alta sea esta razón, mayor
será la cantidad de dinero prestado por terceras personas
que se utiliza para tratar de generar utilidades.

Razón de deuda = Pasivo total /
Activo total

Razón de la capacidad de pago de
intereses: Mide la capacidad de la empresa del sector
construcción para efectuar pagos de intereses
contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto menor sea la
razón, mayor será el riesgo tanto para los
prestamistas como para los accionistas o socios de la
empresa.

Razón de la capacidad de pago=Utilidad antes de
intereses e impuestos / Intereses

ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD

Flores (2004-C), establece que existen muchas medidas de
rentabilidad, la cual relaciona los rendimientos de la empresa
con sus ventas, activos o capital contable.

Margen de utilidad bruta: Mide el porcentaje de
cada nuevo sol o dólar de ventas que queda después
de que la empresa dedujo su costo de ventas. 

Margen de utilidad bruta = Utilidad
bruta / Ventas

Margen de utilidad neta: Calcula el porcentaje de
cada nuevo sol o dólar de ventas que queda después
de deducir todos los costos y gastos, incluyendo los intereses e
impuestos. Se usa comúnmente para medir el éxito de
la empresa en relación con las utilidades sobre las
ventas. Cuanto mayor sea, mejor.

Margen de utilidad neta = Utilidad
neta / Ventas

Rendimiento sobre los activos: Determina la
eficacia de la gerencia para obtener utilidades con sus activos
disponibles; también conocido como rendimiento sobre la
inversión. Cuanto más alto sea mejor.

Rendimiento sobre los activos= Utilidad neta
después de impuestos / activos totales

Rendimiento sobre el capital contable: Estima el
rendimiento obtenido de la inversión de los socios o
accionistas en la empresa. Cuanto mayor sea el rendimiento mejor
para los socios o accionistas.

Rendimiento sobre el capital contable = Utilidad neta
después de impuestos / capital contable

SISTEMA DE ANÁLISIS DUPONT

El sistema DuPont fusiona el estado de
resultados y el balance general en dos medidas sumarias de
rentabilidad: el rendimiento sobre los activos (RSA) y el
rendimiento sobre el capital contable (RSC).

Este sistema reúne el margen de utilidad neta,
que mide la rentabilidad de la empresa en ventas, con su
rotación de activos totales, que indica la eficiencia con
que la empresa utilizó sus activos para generar
ventas.

RSA = (Utilidad neta después impuestos/Ventas) x
(Ventas/Activo total)

RSA = Utilidad neta después de impuestos /
Activos totales

RSC = (Utilidad neta /Activo total) X (Activo
total/Capital contable

RSC = Utilidad neta después de impuestos /
Capital contable

CASO PRACTICO INTEGRAL DE ANÁLISIS
FINANCIERO

INFORMACIÓN GENERAL:

ANTECEDENTES:

Por acuerdo del Directorio, se encargó a la
Gerencia Financiera, la ejecución de un INFORME FINANCIERO
que muestre la situación financiera y económica de
la empresa:

ANÁLISIS DE SERIE DE TIEMPO
(ESTRUCTURAL Y HORIZONTAL) DEL BALANCE GENERAL

ANÁLISIS DE SERIE DE TIEMPO
( ESTRUCTURAL Y HORIZONTAL) DEL ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS

ANÁLISIS DE LA
SITUACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA:

1. La empresa posee a Diciembre 2004 una capacidad de
   pago de 1.08 para cumplir con sus obligaciones corrientes.
   Es decir que por cada S/. 1.00 de deuda la empresa cuenta
   con S/. 1.08. Cubre el 100% de sus compromisos a corto
   plazo y le queda un excedente (8.00%) para capital de
   trabajo.

2. LIQUIDEZ:

   La diferencia entre el activo corriente y el
   pasivo corriente para Diciembre 2004 es de S/. 658,205 y
   para Diciembre 2003 es de S/. 519,972 considerándose
   aceptable en ambos casos para el tipo de
   actividad.

3. CAPITAL DE TRABAJO:

   Determina el pago en que la totalidad de las
   inversiones son independientes de recursos financieros
   proporcionados por terceros, alcanzando estos coeficientes
   altos de 0.60 para Diciembre 2004 y 0.65 para Diciembre
   2003.

4. INDEPENDENCIA FINANCIERA:
5. SOLVENCIA PATRIMONIAL:

Establece la relación entre el capital propio y
el capital ajeno, permitiéndonos medir el respaldo de la
empresa ante los capitales de terceros, alcanzando para
Diciembre 2004 la cifra de 0.68; lo que quiere decir que por
cada S/. 1.00 aportado por los acreedores los dueños han
participado con S/. 0.68

ANÁLISIS DE LA
SITUACIÓN ECONÓMICA:

1. Nos permite conocer la rentabilidad de la empresa en
   relación a las ventas netas. A Diciembre de 2004
   obtenemos una rentabilidad de 0.07 y a Diciembre 2003
   alcanzamos los 0.09, en ambos casos los niveles son
   razonablemente aceptables.

2. RENTABILIDAD DE LAS VENTAS:

   Los beneficios obtenidos en razón a sus
   inversiones son débiles, mostrando porcentajes de 0.11
   y 0.09 para cada uno de los periodos.

3. RENTABILIDAD GENERAL:

   La capacidad de generar utilidades con el patrimonio
   es aceptable con relación al sector económico a
   la que pertenece la empresa, con resultados de 0.21 para 2004
   y 0.29 para 2003.

4. RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO:
5. RENTABILIDAD DEL CAPITAL:

El rendimiento de capital social alcanza coeficientes
de 0.33 en Diciembre de 2003 y 0.45 en Diciembre de 2004,
observándose una disminución de 45.83% debido al
incremento del capital por capitalización de la Ajuste
por Corrección Monetaria de la Cuenta Capital y la
Capitalización del Excedente de Revaluación
Voluntaria.

POLÍTICA DE INVERSIONES Y
FINANCIAMIENTO:

CUADRO RESUMEN DE LOS RATIOS DE
LIQUIDEZ, GESTIÓN, SOLVENCIA Y RENTABILIDAD DE LA
EMPRESA: