Comportamiento del Mercado de productos y derivados financieros (Perú) (página 2)

1. CONCEPTOS
   BÁSICOS

2. 1. Es el marco institucional
      donde se reúnen oferentes y demandantes de fondos
      para llevar a cabo una
      transacción.

      Está formado por el
      conjunto de mercados
      financieros, activos financieros, intermediarios
      financieros, etc., y cuya finalidad principal es la de
      transmitir el ahorro
      de las unidades de gasto que poseen ese ahorro hacia las
      unidades con déficit de ahorro.

   2. Sistema
      Financiero
   3. Mercado
      Financiero

Es el lugar, mecanismo o
sistema en
el cual se compran y venden cualquier activo financiero. Los
mercados
financieros pueden funcionan sin contacto físico, a
través de teléfono, fax,
ordenador. También hay mercados financieros que si tiene
contacto físico como la bolsa.

a.
Composición

Los mercados financieros
están compuestos por tres mercados fundamentales: a)
Los mercados de deuda donde se negocian bonos,
pagarés, etc. (que a su vez incluyen los mercados
interbancarios, los de divisas,  los monetarios y otros de renta
fija); b) los mercados de acciones,
en los cuales se negocian acciones comunes y acciones
preferenciales y c) los mercados de derivados. La rentabilidad de los títulos negociados
en estos últimos se "deriva" de otros activos como son
materias primas (commodities), valores de
renta fija o de renta variable, o de índices
compuestos por algunos de estos valores o productos.

Por ello, los mercados de
derivados se pueden separar en dos segmentos; "Mercados de
Derivados No Financieros" y "Mercados de Derivados
Financieros". En ambos se negocian dos tipos definidos de
valores; contratos a
futuro y contratos de opciones.

b.
Clasificación

• Directos e
  Indirectos
• Libres y
  Regulados
• Organizados y No
  inscritos
• Primarios y
  Secundarios
• Centralizados y
  Descentralizados
• Dirigidos por Ordenes o por
  Precios
• Monetarios y de
  Capital

1. Derivados
   Financieros

Los productos derivados son contratos
financieros cuyos valores se basan en los precios de
otros activos conocidos como activos subyacentes. Entre ellos
se encuentran los forwards,
swaps, swapsions, caps, floors, opciones y los futuros. Los
futuros sobre el
petróleo por ejemplo, se basan en los precios del
petróleo que es el activo subyacente, los
futuros de tasas de
interés se basan en las tasas de interés
de un título determinado que es el activo
subyacente.

Por lo que se puede decir que
los productos derivados se pueden agrupar en cuatro grandes
rubros: Forward, Contratos a Futuro (Futures), Opciones
(Option) y Permutas Financieras (Swap).

a.
Finalidad

Si bien inicialmente este tipo de productos
financieros fueron concebidos buscando eliminar la
incertidumbre que generaba la fluctuación del precio de
las cosas, tanto en el vendedor como en el comprador, hoy en
día se utilizan bajo dicha filosofía como
sistema de especulación pura y dura. Esto se basa a
que la contratación de estos productos no precisa de
grandes desembolsos, mientras que los beneficios, o
pérdidas, potenciales pueden ser muy
cuantiosos.

Por ejemplo para especular con
acciones podemos actuar de dos formas: a) Comprando y
vendiendo las propias acciones; y b) Comprando y vendiendo
derechos a
comprar o vender dichas acciones a un precio
determinado.

Evidentemente la segunda
opción es más accesible que la primera, ya que
la prima (ver anexo) necesaria para comprar o vender el
derecho de compra o venta de
una acción es mucho menor que el
valor de la acción,
mientras que el potencial beneficio es el mismo. Esto hace
que con el mismo capital
podamos optar a beneficios muchos mayores.

Otro aspecto a tener en cuenta es
que se trata de un juego
de beneficio cero. Cuando invertimos en bolsa nos encontramos
con que cuando la bolsa sube todos ganan y cuando la bolsa
baja todos pierden, en los derivados cuando yo gano alguien
pierde y a la inversa; las ganancias de un contratante son
las pérdidas de otro.

b.
Características

Se entiende por nuevos
instrumentos financieros acuerdos a medio plazo, en virtud de
los cuales un prestatario puede emitir y poner en
circulación instrumentos a corto plazo para
financiarse.

Su reducido costo y
una elevada flexibilidad los convierte en productos muy
ventajosos.

Los instrumentos financieros
que se describen, el forward, los futuros financieros, las
opciones y el swap, son instrumentos que tienen dos
características comunes:

• Son instrumentos que no
  aparecen en el balance.
• Son contratos entre dos
  partes.

Otras características
comunes a estos productos financieros son:

• Se han desarrollado con la
  intención de limitar los elevados tipos de
  interés, la volatilidad de los mismos y los tipos de
  cambio que
  exponen cada vez más a las empresas a
  riesgo de
  pérdidas derivadas
  de acontecimientos difíciles de
  predecir.
• La creación de estos
  nuevos productos ha sido posible fundamentalmente por la
  aportación de nuevas
  tecnologías (informáticas) que han
  posibilitado la
  administración y control de
  gran número de operaciones
  en un espacio muy reducido de tiempo y
  en un ámbito geográfico muy
  amplio.
• La posibilidad de contar con
  esta nueva tecnología informática ha permitido que estos
  productos gocen de una seguridad
  y liquidez que hasta entonces era prácticamente
  impensable.
• Estos productos se utilizan
  tan sólo como elementos de cobertura para otras
  operaciones reales.

c. Cómo podemos
incrementar los ingresos

Para los inversores cuyo
objetivo
sea el obtener ingresos
adicionales, la venta de opciones puede ayudarle a
conseguirlo. Atendiendo a esta situación, hay varios
caminos para lograrlo, uno puede ser el pensar y preguntarse
por lo siguiente ¿Puedo doblar los dividendos?. Vamos
a desarrollar un ejemplo con la intención de poder
conocer o exponer una posible forma de actuar en este
sentido.

Ejemplo: Pensemos que Repsol
cotiza a 23,68 €, con un rendimiento por dividendo del
1,92 %. Esto se traduce en un dividendo anual de 0,46 €,
es decir, dos pagos anuales, uno primero por ejemplo en
enero, ya realizado de 0,16 €, y otro segundo estimado
en 0,29 € que se produzca en julio.

Nuestra estrategia
debe de consistir en vender una opción Call con
vencimiento junio, con precio de Ejercicio 26,44 € y con
una Prima de 0,83 €. Si la opción vence sin
valor
ganaremos la Prima de 0,83 €, lo que supone casi el
doble de los dividendos estimados. El riesgo es que se ejerza
la opción. En este caso, se venderían las
acciones al Precio de Ejercicio de la Opción. Agregar
que todas las estrategias de ventas de
opciones, requieren poner garantías que van entre el 8
% y el 22 % aproximadamente del valor de la acción.
Dichas garantías, hoy por hoy, son dinero
libremente remunerado.

d. Cómo utilizarlos
para reducir pérdidas

La mayoría de los
inversores tienen carteras diseñadas para beneficiarse
sólo en un Mercado
alcista, aunque continuamente el Mercado nos recuerda que los
precios de las acciones pueden caer y, de hecho, así
lo hacen. Es por ello por lo que muchos inversores quieren
proteger sus carteras.

En tal caso, los gestores
deberían considerar el tener al menos una
posición de sentido opuesto al de su cartera.
Así para una persona que
se encuentre alcista o bajista, la cobertura le permite tener
un elemento en su cartera que le dé beneficio durante
caídas inesperadas del Mercado. Como ejemplo, se puede
utilizar como cobertura la venta de opciones Call sobre
acciones que ya posee en su cartera. La Prima recibida por la
venta de la opción Call puede compensar parte de la
caída del subyacente. Este es el lado positivo de
vender opciones Call para cubrir parcialmente su
posición en acciones. El riesgo es que le ejerciten la
Opción y deba vender la acción que usted no
tenía intención de vender.

Otra manera de cubrir una
cartera es comprar una opción Put sobre IBEX-35. En
esta situación el lado positivo es que si la cartera
baja, los beneficios de la opción Put pueden compensar
la disminución en el resto de la cartera. El
único riesgo de comprar una opción Put es que
es posible perder la cantidad completa pagada en concepto de
prima. Si esto ocurre, no obstante el resto de su cartera
puede aumentar de valor compensando en todo o en parte la
prima pérdida.

1. Un Forward es un contrato
   entre dos partes que obliga al titular a la compra de un
   activo por un precio determinado en una fecha preestablecida.
   Estos contratos son operaciones extrabursátiles porque
   son transadas fuera de bolsa, en mercados conocidos como OTC
   (Over the Counter) y generalmente son operaciones
   interbancarias o entre un banco y su
   cliente.

   En nuestro país no
   tenemos un gran mercado de derivados financieros, por lo
   tanto no existe una Bolsa de Derivados en donde se pueda
   negociar en forma libre y transparente, sin embargo la
   Ley General
   del Sistema
   Financiero establece que las empresas del Sistema
   Financiero se encuentran permitidas de realizar operaciones
   en instrumentos derivados previa autorización por
   parte de la Superintendencia de Banca y
   Seguro e
   incluso ésta ha elaborado el respectivo Manual de
   Contabilidad con la metodología a emplear en el registro
   contable y reconocimiento de ganancias y/o pérdidas en
   posiciones en instrumentos financieros
   derivados.

   Entre los forward más
   conocidos tenemos: el Forward de Divisas y el Forward Rate
   Agreement (FRA).

   2. Características de
      los contratos forward

2. FORWARD EN PERÚ

• No exige ningún
  desembolso inicial, puesto que el precio lo fijan las dos
  partes de mutuo acuerdo. Esto hace especialmente atractivo
  este instrumento pues para contratarlo bastan, en ocasiones,
  una o dos llamadas telefónicas.
• Únicamente al vencimiento
  del contrato hay un solo flujo de dinero a favor del "ganador". Por tanto el
  valor del contrato tan solo se descubre a
  posteriori.
• El contrato es, sin embargo,
  vinculante, no permite ninguna elección en el futuro,
  como ocurre en el caso de las opciones.
• Normalmente no es negociable
  después del cierre del contrato, no existen mercados
  secundarios para forwards. Unicamente forwards de tipo de
  interés son en ocasiones transferidos. Los forwards de
  divisas, en cambio, no son transferibles y generalmente se
  espera que al vencimiento se liquide mediante la entrega
  efectiva de las divisas convenidas.
• El riesgo de crédito puede llegar a ser bastante
  grande y, además, siempre es bilateral: el "perdedor"
  puede ser cualquiera de las dos partes.

1. Forward de
   Divisas

Es una transacción de
cambio a futuro mediante la cual una institución se
compromete a comprar o vender divisas a un tipo de
cambio específico, siendo obligatorio para ambas
partes.

Existen dos formas de
solución para un contrato de forward de moneda
extranjera:

• Por compensación (Non
  delivery forward) al vencimiento del contrato se compara el
  tipo de cambio spot (cash) contra el tipo de cambio forward y
  el diferencial en contra es pagado por la parte
  correspondiente.
• Por entrega física
  (Delivery forward) al vencimiento el comprador y el vendedor
  intercambian las monedas según el tipo de cambio
  pactado.

Ejemplo:

Tula Baca S.A. requiere importar
dentro de 90 días materia
prima por un valor de US $ 1 MM. A fin de eliminar la
volatilidad del tipo de cambio (asegurar hoy el tipo de
cambio), contrata con su banco un forward de tipo de cambio Sol
/ dólar para comprar US $ 1 MM a 90 días a un
precio de S/. 3,5825 según la pizarra establecida por su
banco y que se detalla a continuación:

Transcurridos los 90 días
Tula se verá obligada a comprar US $ 1 MM al tipo de
cambio preestablecido de S/.3,5825 que equivalen a entregar S/.
3582500, asimismo su banco estará obligado a venderle US
$ 1 MM.

Supongamos que transcurridos los
90 días el tipo de cambio spot se ha establecido en S/.
3,6000 por US $. En este escenario Tula ganaría S/.1
7500(= S/.3600000 – S/.3582500).

Por el contrario si
transcurridos los 90 días el tipo de cambio se fija en
S/. 3,4800 por dólar, Tula habrá perdido S/.
102500 (= S/. 3480000 – S/. 3582500),

Al margen de los escenarios
supuestos con el forward contratado Tula eliminó el
riesgo del tipo de cambio y pudo proyectar su costo
considerando el tipo de cambio spot para el dólar en S/.
3,5825 por US $, consiguiéndose de esta manera el
objetivo de coberturarse contra la volatilidad del tipo de
cambio.

1. Forward Rate Agreement
   (FRA)

Es un contrato en el que las dos
partes acuerdan el tipo de interés que se va a pagar
sobre un depósito teórico, con un vencimiento
específico en una determinada fecha futura. Mediante
este contrato se elimina el riesgo de fluctuación en el
tipo de interés durante el periodo futuro
predeterminado.

Los contratantes del FRA se denominan
receptor fijo al que recibe el pago al tipo de interés
fijo y paga tasa de
interés flotante; mientras que el denominado
receptor flotante será el encargado de realizar pagos
fijos y de recibir a cambio los pagos flotantes. El tipo de
interés fijo es determinado en la fecha de la firma del
contrato, acto en el cual no hay ningún intercambio de
dinero. Mientras que el tipo de interés flotante
estará determinado en la fecha del inicio del contrato.
Como se muestra en
la figura N°
1, la fecha de inicio del contrato no coincide
con la fecha de la firma del contrato.

Figura 1.
FRA de seis meses contar nueve meses
(seis-nueve)

Ejemplo: Pirincho
Uñaca S.A. compra un FRA "dos meses contra cinco" porque
dentro de dos meses concertará con un banco por $ 100 MM
a una tasa de interés Libor a tres meses + 5/8 con un
plazo de vencimiento por tres meses. 

Pirincho quiere una tasa de
interés fija por lo tanto se cobertura sobre un
préstamo de $ 100 MM "teóricos" a la tasa fija de
9,50% nominal anual.

Supongamos que al inicio del
contrato del FRA, dentro de dos meses, la tasa Libor a tres
meses es 10% anual nominal. La liquidación del FRA
será:

1. Período
   2

2. Libor por un trimestre es
   10% / 4 = 2,5% trimestral; Tasa fija 9,5%/4 = 2,35 %
   trimestral.

3. Período
   5

Cálculo de intereses al
vencimiento del FRA: [$ 100 MM * (10% – 9,5%) / 4] = $ 125
000 (por el trimestre)

Liquidación del
FRA

Valor actual pagado al inicio
del FRA, en el mes 2, $ 125 000 / (1 + 0,0250) = $ 121
951,22 

El banco le pagará a
Pirincho: $ 121 951,22

2. FUTUROS

El futuro no es más que
una promesa, un compromiso entre dos partes por el cual en una
fecha futura una de las partes se compromete a comprar algo y
la otra a vender algo, no realizándose ninguna
transacción en el momento de la
contratación.

Por ejemplo un exportador de
mercancías puede pactar con una entidad financiera que
dentro de un par de meses, en el momento en que reciba el pago
de la mercancía, le venderá a la entidad dichas
divisas a un precio fijado hoy. En este caso en el momento
actual no hay ningún desembolso, pero sea cual sea la
cotización de la divisa en el momento pactado para la
transacción se las deberá vender al precio
pactado hoy.

Así pues si bien un
futuro financiero tiene la ventaja de que no se produce un
desembolso o cobro inicial también tiene la desventaja
de que el beneficio o pérdida no está limitado ya
que sea cual sea el precio de contado en el momento de
vencimiento del contrato la transacción se deberá
realizar al precio pactado hoy.

1. Tipos

Los futuros los podemos
agrupar en función de los distintos activos
subyacentes.

• Divisas, compromisos de comprar
  o vender una determinada divisa a un determinado tipo de
  cambio.
• Tipo de interés,
  compromiso de tomar o dar prestado a un determinado tipo de
  interés.
• Materias primas, compromiso de
  comprar o vender una determinada cantidad de una materia
  prima en un momento futuro.

A; precio al que nos hemos
comprometido a comprar o vender el activo
subyacente.

2. 

   Quien compra contratos de
   futuros, adoptan una posición "larga", por lo que
   tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del
   contrato el activo subyacente objeto de la
   negociación. Asimismo, quien vende contratos
   adquiere una posición "corta" ante el mercado, por
   lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato
   deberá entregar el correspondiente activo
   subyacente, recibiendo a cambio la cantidad
   correspondiente, acordada en la fecha de negociación
   del contrato de futuros.

   Al margen de que un contrato
   de futuros se puede comprar con la intención de
   mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento,
   procediendo a la recepción del activo
   correspondiente, también puede ser utilizado como
   instrumento de referencia en operaciones de tipo
   especulativo o de cobertura, una manera de hacerlo es
   mantener la posición abierta hasta la fecha de
   vencimiento; si se estima oportuno puede cerrarse la
   posición con una operación de signo contrario
   a la inicialmente efectuada. Cuando se tiene una
   posición compradora, puede cerrarse la misma sin
   esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el
   número de contratos compradores que se posean; de
   forma inversa, alguien con una posición vendedora
   puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y
   comprando el número de contratos de futuros precisos
   para quedar compensado.

   3. Cómo
   funcionan

   Para poder realizar
   transacciones en los mercados de futuros, las negociaciones
   deben efectuarse a través de un agente de bolsa
   quien en su carácter de representante de un
   Puesto de Bolsa realizará la operación.
   Generalmente, las partes de la transacción
   estarán situadas en lugares aparte y no
   tendrán relación entre ellos. Esto puede dar
   lugar al surgimiento de un riesgo de solvencia de la
   contraparte y el incumplimiento de la
   misma.

   Esta incertidumbre se
   resuelve incorporando al mercado una Cámara
   Compensadora o Clearing House.

   2. La Cámara de
      Compensación: La Cámara
      de Compensación es una institución
      establecida que garantiza a ambas partes el
      cumplimiento de la operación. Tan pronto como la
      negociación se consuma, la Cámara se
      interpone a sí misma entre el comprador y el
      vendedor. Es decir, actúa como compradora para
      el vendedor, y como vendedora para el
      comprador.
3. Posición que
   adopta

Por este motivo tanto el
comprador como el vendedor original tienen obligaciones
para con la Cámara y no entre ellos. Las partes tienen
entonces que confiar en la Cámara (la cual tiene un buen
respaldo económico). Finalmente, después de que
se completa la transacción, la Cámara de
Compensación habrá entregado a las respectivas
partes los fondos ó los bienes
según corresponda.

Como la Cámara garantiza
a ambas partes el cumplimiento, está expuesta a que las
partes no le cumplan a ella. Para protegerse y proteger a la
Bolsa, cada inversionista debe entregar garantías a la
Cámara por medio del agente de bolsa para poder negociar
futuros.

Estas garantías
actúan como un depósito de buena fe para la
Cámara. Si el inversionista incumple, la Cámara
tomará las garantías para cubrir las
pérdidas. Esto provee una medida de seguridad para todo
el sistema de negociación.

4. Usos

2. Cobertura. Los coberturistas
   utilizan los futuros para cubrirse del riesgo, es decir,
   minimizar el efecto de las variaciones en los
   precios.
3. Especulación. El
   especulador utiliza los futuros para aprovecharse de los
   movimientos en los precios y sacar el máximo provecho de
   dichos movimientos.
4. Arbitraje. Mediante el
   ejercicio de esta función este tipo de inversionista
   puede tomar ventaja de las diferencias temporales en los
   precios entre el mercado tradicional o de contado y el mercado
   a futuro para realizar operaciones simultáneas de compra
   y venta que le generen una ganancia segura, sin riesgos, y
   sin tener que efectuar ningún
   desembolso.

2. OPCIONES

Una opción es un contrato
entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la
otra el derecho, pero no la obligación, de comprarle o
de venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto
precio y en un momento futuro.

1. Tipos

• Europea; es aquella
  opción que tan sólo podemos ejercitar en su fecha
  de vencimiento.
• Americana; es aquella
  opción que podemos ejercitar en cualquier momento entre
  su fecha de contratación y de
  vencimiento.

Otra clasificación es la
que viene dada en función del derecho que otorgan, bien
a comprar algo o bien a vender algo.

• Opción Call;
  Opción de Compra. Este tipo de opciones como indica su
  nombre otorgan un derecho de compra a sus
  titulares.
• Opción Put;
  Opción de Venta. Se trata de la opción contraria
  a la anterior, otorgando a su titular un derecho de venta de un
  determinado activo en el momento del
  vencimiento.

Así mismo nos encontramos
con opciones sobre muy distintos activos:

• Opciones sobre tipos de
  interés
• Opciones sobre
  acciones
• Opciones sobre
  divisas
• Opciones sobre materias
  primas

2. SWAPS EN CHILE

El swap o permuta financiera, es
un producto
financiero utilizado para reducir el costo y riesgo de financiamiento de la empresa, o
para superar las barreras de los mercados financieros. Se
originará en el momento en que dos partes entran en un
acuerdo de intercambio de flujos futuros, de modo tal que cada
una de ellas puede acceder a un mercado determinado en mejores
condiciones.

Un swap es, por lo tanto,
una transacción financiera en la que dos partes
contractuales van a intercambiar flujos monetarios en el
tiempo, los que pueden ser considerados como portafolios de
contratos forward.

1. Construcción de swaps
nominales.

Como se dijo anteriormente,
esta es una importante herramienta de financiamiento en
dólares para los bancos
nacionales. La profundidad de mercado de este producto es
alta. A saber, existe un mercado de puntas para este producto
de 7 días a dos años. Para plazos mayores de
dos años, el mercado de puntas no es tan profundo pero
siempre existen precios competitivos.

La construcción de los
swaps US$/$ se puede dividir en 2
formas:

• Compra de swap
  US/$

• Venta de swap
  US$/$

Ejemplo:

Para el caso de 33 días
tenemos que existe un comprador de US$ 5 millones a 10
centavos y que existe un vendedor de US$ 3 millones a 22
centavos al mismo plazo de 33 días. Para ese
día la tasa nominal mensual era de un 0.25% y el
mercado no esperaba ni alza ni baja de tasa para los
próximos 33 días. En el caso de la tasa
dólar, la tasa LIBOR a 33 días era de un 1.38%.
Dado estos datos,
calculemos el precio swap a 33 días con un
precio del dólar de $705.

Suponiendo que el oferente a
33 días de US$ 3 millones a 40 centavos esta dispuesto
a colocar pesos al 0.25% y a captar dólares a LIBOR,
tenemos lo siguiente.

¿Cómo es posible
que alguien pueda vender a 40 centavos algo que
debería costar por lo menos $1.045 pesos?. La
respuesta es simple. En ese momento existía un
problema de iliquidez en dólares, de manera que el
mercado estaba dispuesto a pagar tasas del orden de LIBOR +
1%. Si rehacemos el cálculo con una tasa en dólares
de 2.38% (1%+1.38%) obtenemos lo siguiente:

2. Swaps
reajustables

El mercado de los swaps
reajustables ha tenido un creciente aumento de transacciones,
básicamente por dos razones. Una es que ya no existe
la emisión, por parte del Banco Central, de los PRBC
90 días, que permitía a los bancos a ajustar
sus descalces en UF a esos plazos. La otra razón es la
nominalización de la tasa de instancia monetaria. Los
bancos pueden ahora especular con posiciones inflación
de 1 mes hasta 2 años.

2. MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS EN
   PERÚ

En el Perú está
cobrando cada vez mayor relevancia debido a que éstos
permiten eliminar o disminuir los riesgos asociados a
fluctuaciones de tasas de interés, tipo de cambio, etc.
En Perú, el mercado más desarrollado es el de
forwards de monedas, que alcanzó en mayo de 2006 un
saldo de US$ 787 millones y US$ 2 233 millones en compras y
ventas, respectivamente, lo que representa un crecimiento de
79% y 128%, respectivamente, con relación a mayo del
2005.

Cabe recordar que, en un Forward
de Monedas, dos contrapartes se comprometen a intercambiar, en
una fecha futura, un monto determinado en distintas monedas a
un tipo de cambio específico. Adicionalmente, en el
Perú se negocian otros tres derivados
financieros:

• Swap de Monedas: dos
  contrapartes se comprometen a intercambiar intereses y
  amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas.
  Por ejemplo, una empresa con
  ingresos en soles y deudas en dólares puede cambiar su
  deuda a soles pactando un Swap en el que paga soles y recibe
  dólares.
• Swap de Tasas de
  Interés: dos contrapartes se comprometen a intercambiar
  una tasa de interés fija por una variable. Por ejemplo,
  una empresa puede
  fijar la tasa variable de su deuda pactando un Swap en el que
  paga tasa fija y recibe tasa variable.
• Forward de Tasas de
  Interés: similar a un Swap pero con un solo
  intercambio.

2. MERCADOS INTERNACIONALES DE
   DERIVADOS

Todos los países que disponen
de mercados financieros
desarrollados, han creado mercados de productos derivados donde
se negocian contratos de futuros sobre tipos de interés,
divisas e índices bursátiles y contratos de
opciones sobre divisas, tipos de interés, índices
bursátiles, acciones y contratos de futuros. El origen
de los mercados de futuros y opciones financieros se encuentra
en la ciudad de Chicago, que puede considerarse el centro
financiero más importante en lo que a productos
derivados se refiere. El subsector de productos derivados da
empleo
directo a 150.000 personas de la ciudad de Chicago, ya que es
en dicha ciudad donde se ubican los tres mercados más
importantes en cuanto a volumen de
contratación, dichos mercados son:

• Chicago Board of Trade
  (CBOE)
• Chicago Mercantile Exchange
  (CME)
• Chicago Board Options
  Exchange (CBOE)

En la década de los ochenta,
aproximadamente diez años después de su
creación en Estados
Unidos, los contratos de futuros y opciones financieros llegan
a Europa,
constituyéndose mercados de forma gradual en los
siguientes países:

• Holanda EOE (European Options
  Exchange) 1978
• Reino Unido LIFFE (London
  International Financial Futures Exchange)
  1978
• Francia MATIF (Marché
  a Terme International de France) 1985
• Suiza SOFFEX (Swiss Financial
  Futures Exchange) 1988
• Alemania DTB (Deutsche
  Terminbourse) 1990
• Italia MIF (Mercato Italiano
  Futures) 1993

Suecia, Bélgica, Noruega,
Irlanda, Dinamarca, Finlandia, Austria y Portugal
también disponen de mercados organizados de productos
derivados.

Otros países que disponen de
mercados de futuros y opciones son Japón, Canada,
Brasil,
Singapur, Hong Kong y Australia.

Una característica
consustancial a todos los países que han implantado
mercados de productos derivados ha sido el éxito en cuanto a los volúmenes
de contratación, que han crecido espectacularmente,
superando en muchas ocasiones a los volúmenes de
contratación de los respectivos productos subyacentes
que se negocian al contado, considerando que éstos
también han experimentado considerables incrementos en
sus volúmenes de negociación.

PRODUCTOS EN EL MERCADO
ESPAÑOL

Los contratos que actualmente se
negocian son:

CONCLUSIONES

El mercado financiero se pone en
contacto con oferentes y demandantes de fondos, y determinar los
precios justos de los diferentes activos financieros. Las
ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los
mercados financieros son la búsqueda rápida del
activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y
además, esa inversión tiene un precio justo lo cual
impide que nos puedan timar.

Su finalidad principal es
determinar el precio justo del activo financiero que
dependerá de las características del mercado
financiero. Siendo los derivados financieros como su nombre
indica productos que derivan de otros productos financieros. En
definitiva los derivados no son más que hipotéticas
operaciones que se liquidan por diferencias entre el precio de
mercado del subyacente y el precio pactado.

Desempeñan en la actualidad
un papel determinante en la gestión
y cobertura de riesgos de numerosas empresas financieras y no
financieras. Según el subyacente al que vayan indexados,
se pueden cubrir, entre otros, riesgos de tipos de
interés, de precios y de crédito. Por estos
motivos, las empresas consolidadas, en general, no suelen
renunciar a su uso y ninguna institución financiera, en
particular, queda al margen de la negociación en el
mercado de derivados.

Y los países que disponen
de mercados financieros desarrollados, han creado mercados de
productos derivados donde se negocian contratos de futuros sobre
tipos de interés, divisas e índices
bursátiles y contratos de opciones sobre divisas, tipos de
interés, índices bursátiles, acciones y
contratos de futuros.

Aunque el mercado de derivados en
el Perú este cobrando cada vez mayor importancia,
éste todavía tiene potencial para crecer. Y queda
mostrado que los derivados constituyen una actividad de gran
calado debido a que esta es un indicador más de la
compatibilidad de un modelo de
banca orientado al cliente y con una marcada
especialización crediticia, por un lado y, por otro, de la
sofisticación que requiere la creciente complejidad del
mundo financiero.

RECOMENDACIONES

La flexibilidad que ha
caracterizado, al poder ser negociados muchos de ellos en los
mercados OTC (over-the counter) ha sido uno de los motivos
principales que explican el amplio desarrollo
alcanzado por los derivados financieros.

Ya que el mercado OTC es una clara
alternativa medido en términos del volumen total de
negociación, ha llegado a ser sustancialmente más
grande que los mercados organizados. Es por ello que las instituciones
financieras con frecuencia intervienen como creadores de mercado
con los instrumentos más negociados en estos mercados.
Así es que estas entidades se encuentran preparadas para
cruzar en tiempo real operaciones de compra y
venta.

Su éxito
puede deberse a la variedad de instrumentos con que cuentan y la
elevada liquidez que presentan. Por tanto, cuando un agente toma
una determinada posición en el mercado, no tendrá
problemas para
encontrar la contraparte de la operación. Dentro de las
distintas instituciones financieras, los bancos comerciales han
tenido y tienen una clara vocación por los mercados de
derivados, siendo gran parte de ellos creadores de
mercado.

Los términos del contrato
no tienen que estar predeterminados sino que los participantes de
dicho contrato pactan libremente las condiciones, lo que los
hacen más atractivos. Aunque la principal desventaja, es
el eventual riesgo crediticio que podría generarse con
este tipo de operativa, hecho que no sucede en los mercados
organizados.

Por lo que recomiendo las
negociaciones con derivados financieros debido a que son uno de
los fenómenos más extendidos en la industria
financiera en los últimos años y, del cual,
todavía no se conoce mucho que operaciones realizan las
entidades bancarias con estos instrumentos para la cobertura de
los riesgos.

ANEXO

LA
PRIMA

La Prima es la cantidad de dinero
que el comprador de una Opción paga por adquirir el
derecho de compra (Opción Call) o de venta (Opción
Put). A su vez, esta misma cantidad de dinero (Prima) es la que
recibe el vendedor de la Opción, obligándole a, en
caso de ejercicio, vender (en el caso de una Opción Call)
o comprar (para una Opción Put) las acciones al precio
fijado (Precio de Ejercicio).

Lo que se negocia en el Mercado de
Opciones es la Prima, en la que compradores y vendedores
establecen diferentes precios de demanda y
oferta de las
Opciones, en base a sus expectativas sobre la evolución del precio de las acciones. De
esta manera, cuando el precio de demanda y oferta coinciden se
produce un "cruce", es decir, se realiza una operación.
Por lo tanto, al igual que en cualquier otro mercado, se trata de
comprar barato y vender caro. Hay una gran variedad de Precios de
Ejercicio y Vencimientos a disposición de compradores y
vendedores potenciales para que ellos negocien las diferentes
Primas.

Un elemento significativo es
conocer cómo se determina la Prima, para ello hay que
tener en cuenta los siguientes factores:

• Precio de la acción hoy
  (Precio del Activo Subyacente)
• Precio al que queremos asegurar
  el precio (Precio de Ejercicio).
• Tiempo durante el que queremos
  asegurar ese precio (Tiempo a Vencimiento).
• Dividendos que paga la
  acción durante ese periodo
  (Dividendos).
• Tipo de interés libre de
  riesgo que existe en ese momento (Tipo de
  Interés).
• Las expectativas que el
  inversor tiene acerca de cuánto y con qué
  frecuencia va a variar el precio del subyacente en el periodo
  establecido (Volatilidad).

La volatilidad es uno de los
indicadores
más importantes a la hora de determinar el precio de la
prima, si la volatilidad sube, beneficia a las opciones CALL y
perjudica a las opciones PUT (debido a que aumentan las
posibilidades de entrar en beneficios); en caso contrario la
relación es inversa.

BIBLIOGRAFÍA

• blog.pucp.edu.pe/item/2833
• ciberconta.unizar.es/LECCION/Fin008RF/400.HTM
• ladb.unm.edu/econ/content/comext/1996/january/mercados.html
• riie.com.pe/?a=32423
• riie.com.pe/?k=32423&j=32729
• sisbib.unmsm.edu.pe/Bibvirtual/publicaciones/indata/v04_n1/productos.htm
• www.abanfin.com/modules.php?name=Manuales&fid=ed0adaa
• www.bolsaone.com/www/manual/futuros.asp?lang=es&doc=1
• www.dii.uchile.cl/~ceges/publicaciones/ceges49.pdf
• www.finanzas.com/noticias/novato.asp?id=5882516
• www.funcas.ceca.es/descargarArchivo.asp?Id=72
• www.gacetafinanciera.com/MERCADOS.htm
• www.geocities.com/wallstreet/floor/6685/smercs.html
• www.gestiopolis.com/canales5/eco/merderiva.ppt
• www.mailxmail.com/curso/empresa/derivados/capitulo11.htm
• www.mexder.com.mx/inter/info/mexder/avisos/Noviembre_2001.pps
• www.mexder.com.mx/MEX/Antecedentes.html
• www.monografias.com/trabajos7/futop/futop.shtml
• www.uib.es/depart/deaweb/personal/profesores/personalpages/hdeejgt3/bolsa/descargar/Opcionesyfuturos.ppt

Trabajo realizado
por:

Miguel Lavanda
Reátegui

Estudiante de la Universidad Inca
Garcilaso De La Vega

Perú
2007