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El capital de trabajo y su relación con el riesgo y el rendimiento empresarial (página 2)




Partes: 1, 2


Figura 1: Vías alternativas para medir el riesgo asociado con el manejo del capital de trabajo.

Fuente: Espinosa, Daisy. Propuesta de un procedimiento para el análisis del capital de trabajo. Caso hotelero. Tesis presentada en opción al grado científico de Master en Ciencias Económicas, dirigida por la Dra. Nury Hernández de Alba Álvarez. Universidad de Matanzas, 2005.

Ya consideradas las definiciones anteriores, es necesario analizar los puntos clave para reflexionar sobre un correcto análisis del capital de trabajo frente a la maximización de la rentabilidad y la minimización del riesgo, sobre los cuales autores como L. Gitman (1986), F. Weston y E. Brigham (1994) y G. E. Gómez (2004) y Munilla (2005), coinciden en que éstos son:

  • La naturaleza de la empresa, siendo necesario ubicarla en un contexto de desarrollo social y productivo, pues la administración financiera en cada una es de diferente tratamiento. Así mismo, es importante destacar que la empresa es un subsistema del sistema sociedad y como tal, mantiene una relación de interdependencia con los otros subsistemas de la misma.
  • La capacidad de los activos en la generación de utilidades, haciendo énfasis en la mezcla de circulantes y fijos y velando por el tiempo que cada uno de ellos necesita para avanzar a la forma de efectivo.
  • Los costos de financiación, puesto que las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos a largo plazo, donde el análisis de lo económico, asociado con las diferentes alternativas de decisión es fundamental.

Figura 2: Intercompensación riesgo – rendimiento en su relación con el capital de trabajo.

Fuente: Espinosa, Daisy. Propuesta de un procedimiento para el análisis del capital de trabajo. Caso hotelero. Tesis presentada en opción al grado científico de Master en Ciencias Económicas, dirigida por la Dra. Nury Hernández de Alba Álvarez. Universidad de Matanzas, 2005.

En resumen, un administrador financiero debe buscar aquel punto de equilibrio particular entre el riesgo y la rentabilidad que se derivan de las diferentes decisiones que impliquen variaciones en el capital de trabajo, tal como lo muestra la Figura 2. Este punto de equilibrio se denomina intercompensación riesgo – rendimiento.

Ejemplo Práctico

Una empresa muestra para dos períodos consecutivos el siguiente balance general resumido y el resultado neto alcanzado para ambos ambos.

Cuentas (pesos)

Período 1

Período 2

Activo circulante

2320121,14

1938304,23

Activo fijo

12764242,99

13042131,58

Otros activos

349908,46

294552,63

Total de Activo

15434272,59

15274988,44

Pasivo circulante

557648,73

963213,83

Pasivo a largo plazo

360404,63

399802,81

Patrimonio

14516219,23

13911971,8

Total de Financiamiento

15434272,59

15274988,44

Resultado neto

24485,49

52457,07

Un análisis muy general de las variaciones ocurridas en las cuentas corrientes de un período a otro muestra lo siguiente:

Cuentas (pesos)

Período 1

Período 2

Variación

Activo circulante

2320121,14

1938304,23

-381816,91

Activo fijo

12764242,99

13042131,58

277888,59

Otros activos

349908,46

294552,63

-55355,83

Total de Activo

15434272,59

15274988,44

-159284,15

Pasivo circulante

557648,73

963213,83

405565,10

Pasivo a largo plazo

360404,63

399802,81

39398,18

Patrimonio

14516219,23

13911971,80

-604247,43

Total de Financiamiento

15434272,59

15274988,44

-159284,15

Resultado neto

24485,49

52457,07

27971,58

Como se observa, las decisiones tomadas con relación al manejo de las cuentas corrientes indican:

  • una disminución de los activos circulantes en 381816.91 pesos,
  • un aumento en 405565.10 pesos del pasivo circulante, y
  • un aumento del resultado neto de 27971.58.

Teóricamente, estos resultados deben conllevar a:

  1. un aumento del riesgo debido a que la disminución de los activos circulantes y el aumento de los pasivos circulantes trae aparejado una disminución de la razón de liquidez general o solvencia, aumentando las posibilidades de incumplir con obligaciones empresariales
  2. un aumento de la rentabilidad debido a que el riesgo y la rentabilidad son directamente proporcionales.

De forma práctica, estos resultados esperados se pueden verificar, los cuales se resumen en la siguiente tabla:

Indicadores

Unidad de medida

Período 1

Período 2

Variación

Solvencia o Liquidez general

pesos

4,16

2,01

-2,15

Rendimiento de los activos totales

%

0,16

0,34

0,18

Rendimiento de los activos circulantes

%

1,06

2,71

1,65

Rendimiento de los activos fijos

%

0,19

0,40

0,21

Efectivamente, los resultados esperados se retifican:

  • El riesgo aumenta porque el índice de Solvencia o Liquidez general disminuye considerablemente de 4.16 a 2.01 pesos de activos circulantes por cada peso de pasivo a corto plazo, lo que indica que la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes ha disminuido en un 52% (1-(2.01/4.16)*100).
  • La rentabilidad aumenta porque el rendimiento de activos: totales, circulantes y fijos aumenta; es decir, la habilidad de la empresa para generar un resultado neto positivo por cada peso de cada categoría de activo, es mayor, incrementando en 116%, 156% y 110% respectivamente.

En el análisis de otro ejemplo, se observa cómo las decisiones inteligentes que se toman en cuanto a la forma en que se financian los activos circulantes con los pasivos circulantes, pueden conllevar a resultados positivos, logrando una compensación entre los elementos de la alternativa riesgo rentabilidad.

Cuentas (pesos)

Período 1

Período 2

Activo circulante

1938304,23

1894293,84

Activo fijo

13042131,58

12970811,56

Otros activos

294552,63

369470,05

Total de Activo

15274988,44

15234575,45

Pasivo circulante

963213,83

706449,41

Pasivo a largo plazo

399802,81

646426,84

Patrimonio

13911971,80

13881699,20

Total de Financiamiento

15274988,44

15234575,45

Resultado neto

24485,49

165279,51

Indicadores

Unidad de medida

Período 1

Período 2

Solvencia o Liquidez general

pesos

2,01

2,68

Rendimiento de los activos totales

%

0,16

1,08

Rendimiento de los activos circulantes

%

1,26

8,73

Rendimiento de los activos fijos

%

0,19

1,27

Como se observa, las variaciones que han tenido lugar en las cuentas corrientes, han provocado una disminución del riesgo de no poder cumplir con las obligaciones corrientes, pues el índice de solvencia ha aumentado en un 33%, mientras que la rentabilidad de los activos totales se ha quintuplicado, aumentando la habilidad de la empresa para generar resultados positivos a partir de la explotación de sus recursos.

Concluyendo, una empresa puede tomar decisiones que logren mantener resultados favorables de riesgo; es decir, niveles aceptables por parte de los directivos. Así mismo también se pueden combinar estos resultados para lograr altos niveles de rentabilidad de sus recursos.

Bibliografía

Espinosa, D. Propuesta de un procedimiento para el análisis del capital de trabajo. Caso hotelero. Tesis presentada en opción al grado científico de Master en Ciencias Económicas, dirigida por la Dra. Nury Hernández de Alba Álvarez. Universidad de Matanzas, 2005.

 

Gitman, L. Fundamentos de Administración Financiera. Edición Especial. Ministerio de Educación Superior. Cuba, 1986.

 

Gómez, G. E. Administración del capital de trabajo. Consultado en Marzo 2005. Disponible en: http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%205/administracioncapitaltrabajo.htm

 

Munilla, F. et al. Dinámica del Origen y la Aplicación de Fondos en la Gestión de la Liquidez. Evento Internacional CONTHABANA 2005. La Habana, 2005.

 

Van Horne, Wachowicz. Fundamentos de administración financiera. 8va edición. Prentice Hall Hispanoamericana. 1997.

 

Weston, F. y E. Brigham. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial McGraw Hill. 10ma Edición. España, 1994.

 

Weston, F y T. Copeland. Finanzas en administración. Editorial McGraw Hill. 9na Edición. México, 1995.

 

Autora:

MSc. Daisy Espinosa Chongo

Profesión: Profesora de la Universidad de Matanzas Camilo Cienfuegos.

País: Cuba.

Partes: 1, 2


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