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Desmaterialización de valores mobiliarios



Partes: 1, 2

    1. Abstract
    2. Las anotaciones en cuenta y los
      sistemas de deposito colectivo de valores
      mobiliarios
    3. Regímenes
      de anotación en cuenta para valores
      mobiliarios
    4. La
      informática y su aplicación en las anotaciones en
      cuenta
    5. Algunos
      comentarios sobre las anotaciones en cuenta y la
      desmaterialización en la legislación
      peruana
    6. A modo
      de conclusión
    7. Notas

    Algunas reflexiones a propósito
    de la Ley de
    Títulos Valores

    Abstract:

    Ha quedado establecido que la anotación en
    cuenta es un método que
    incluye a la desmaterialización y a la
    inmovilización de valores. Falta
    establecer la conjunción entre las anotaciones en cuenta y
    la informática (disciplina que
    estudia el tratamiento racional y automático de la
    información)

    "Lo común a todas estas transacciones es que
    todo lo que circulan en ellas son impulsos electrónicos,
    radicalmente intangibles. El oro
    reemplazó en una época a las mercancías; a
    su vez fue sustituido por el papel (billetes, acciones,
    letras, bonos, etc.);
    ahora éste es sustituido por simples pulsos
    electrónicos. Vamos pues hacia el fin del papel moneda, a
    una gran aceleración de las transacciones, que se acercan
    al tiempo real, a
    una significativa pérdida del poder de los
    bancos y hacia
    la emergencia de nuevas formas de contabilidad
    social del trabajo".


    NELSON MANRIQUE. "La sociedad
    virtual y otros ensayos"
    (1) .

    INTRODUCCIÓN

    En los albores de la humanidad, las normas de
    convivencia social se fundamentaban en la costumbre, la cual
    gozaba de mayor validez en tanto era más antigua. Con el
    correr del tiempo y de acuerdo a las necesidades sociales y
    económicas el derecho pasa de ser un conjunto de
    fórmulas rituales a un sistema apoyado
    en documentos
    escritos. Es muy conocida la frase: "Lo que no está
    escrito en el papel no existe para el
    derecho
    ".(2)

    En nuestra opinión, existe lo que se denomina
    "dependencia del papel"(3) . El papel es el soporte
    documental utilizado con mayor intensidad hasta estos años
    a pesar de las desventajas que tiene, las cuales son
    fáciles de encontrar, un papel se puede deteriorar o
    extraviar y si son muchos se necesita a veces un experto para
    clasificarlos y mantenerlos ordenados, sin olvidar que su
    contenido se puede falsificar o adulterar. Para decirlo en una
    palabra, es un medio "análogo": conforme se use
    una y otra vez sufrirá un deterioro. Además no
    siempre se obtendrá una reproducción perfecta (lo cual ocurre con
    las fotocopias o las reproducciones de un cassette). La
    información sería aproximada.

    "La información analógica se puede
    recopilar, almacenar y reproducir, pero tiende a ser imprecisa y
    corre el riesgo de hacerse
    menos precisa cada vez que se transfiere
    ".(4)

    Hagamos un esfuerzo de imaginación y
    representemonos la cantidad gigantesca de valores mobiliarios que
    se transfiere en nuestra Rueda de Bolsa y en las del extranjero.
    El día que escribimos estas líneas, 23 de abril,
    existen en circulación 1,502’330,834 acciones de
    Telefónica B. Y no contamos los demás valores
    listados, ni mencionamos aún que nuestra bolsa es
    considerada mediana a nivel latinoamericano.

    Administrar grandes cantidades de acciones representadas
    en títulos físicos sería complicado.
    Involucraría ineficiencias como los notables costos de
    custodia y logística para transferir dichos
    certificados a sus nuevos titulares.

    A lo largo de este artículo explicaremos
    brevemente algunas de las ventajas más relevantes de la
    desmaterialización de valores mobiliarios para efectos de
    su negociación en Rueda de Bolsa. Para ello
    explicaremos que la desmaterialización es la
    culminación de un proceso que
    tiene sus raíces en los sistemas de
    depósito que usaban el método de anotación
    en cuenta (lo cual nos remontará a finales del S. XIX) y
    en el fenómeno informático frente al desafío
    de la dependencia del papel. De esta manera podrá
    apreciarse como el soporte informático (técnica
    digital) es una alternativa al soporte papel (técnica
    análoga) que puede superarlo en confiabilidad y exactitud
    (5).

    LAS ANOTACIONES
    EN CUENTA Y LOS SISTEMAS DE DEPOSITO COLECTIVO DE VALORES
    MOBILIARIOS

    Según José Murua(6) existen 3 formas
    conocidas de depósito de valores mobiliarios:

    a) El depósito regular (clásico): donde
    los valores
    quedan INDIVIDUALIZADOS por su cantidad y especie pero
    además por la denominación cuantitativa de cada
    lámina o certificado y numeración de los mismos.
    Por supuesto que el depositario tendrá que devolver
    exactamente el mismo documento. Lo más probable es que lo
    custodie en una bóveda de alta seguridad,
    perfectamente individualizado y sin posibilidad de
    confusión posible con otros.

    b) El depósito irregular: donde el depositante
    pierde la titularidad del documento pero adquiere un derecho de
    crédito
    frente al depositario. Es similar al depósito de dinero (papel
    moneda). Entregamos al banco billetes
    que representan una cierta cantidad, pero no podemos esperar que
    nos devuelvan exactamente los mismos billetes.

    c) El depósito colectivo: el título se
    convierte en fungible. No se devuelve el mismo título
    depositado sino otro de la misma especie y calidad. Sin
    embargo, los títulos físicos quedan inmovilizados y
    su transferencia se lleva a cabo mediante asientos contables por
    los cuales la entidad depositaria emite
    certificados.(7)

    El sistema de depósito colectivo se usó en
    la práctica bancaria alemana desde 1882 cuando se
    fundó el "Wiener Giro und Kassen Verein". Luego
    de la Primera Guerra
    mundial se generalizó y se reguló mediante la
    Ley del 4 de febrero de 1937, sobre depósito y
    adquisición de Títulos Valores. Como los
    títulos quedaban inmovilizados y las transferencias se
    hacían con la simple anotación en el libro de
    Registro de
    Depósitos del banco NO hay manipulación material de
    los títulos. Para prever la transferencia entre banco y
    banco se reguló "la centralización de los
    depósitos en bancos colectores
    " (un depósito
    de segundo grado). Los bancos perdían la posesión
    mediata de la cartera de depósitos y la pasaban a los
    bancos colectores.(8)

    Como resultado del éxito
    de este sistema las transferencias se hicieron con mayor
    seguridad y rapidez. Durante la II guerra mundial,
    los alemanes invadieron Francia e
    introdujeron este sistema.

    La "Caisse Centrale de Depots et de Virements de
    Tires
    " – CCDVT (Caja Central de Depósitos y
    Transferencias de Títulos) se creó mediante Ley del
    18 de junio de 1941 para aceptar en deposito las acciones al
    portador de las sociedades
    anónimas francesas por cuenta de "establecimientos
    afiliados
    " (bancos, instituciones
    financieras y agentes de bolsa), de esa manera se facilita la
    transferencia de acciones mediante transferencias de cuenta a
    cuenta entre estos afiliados. El trasfondo político de
    esta medida era que el gobierno de Vichy
    necesitaba el control de la
    actividad extranjera durante la ocupación. Teniendo en
    cuenta que el mercado
    francés tenía marcada preferencia por los
    títulos al portador había que vigilar las
    adquisiciones de alemanes, quienes podrían intentar copar
    las empresas
    francesas mediante la bolsa.(9)

    Mediante la Ley del 3 de febrero de 1943 se impuso la
    OBLIGATORIEDAD del sistema de anotaciones en cuenta a las
    acciones al portador. Luego de la guerra y
    pasada la amenaza germánica este sistema recibe
    críticas duras. Por tal motivo se creó la
    Societé interprofessionelle pour la compensation de
    valeurs mobiliéres – SICOVAM (Sociedad interprofesional
    para la compensación de los valores mobiliarios) el cual
    es un depósito FACULTATIVO. En los años 80 el
    porcentaje de acciones al portador que no pasaba por la SICOVAM
    era apenas de 5% y la emisión de títulos
    físicos decrecía rápidamente. Actualmente la
    desmaterialización en Francia es total y la SICOVAM es
    considerada la más avanzada entidad
    desmaterializadora.

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