La globalización de la economía ha tenido especial efecto en los mercados financieros que se han liberalizado a nivel planetario; esta circunstancia supone mayores niveles de complejidad, pero también constituye una oportunidad para generar mayores ganancias entre los distintos mercados financieros internacionales. Una clasificación interesante sobre estos mercados nos la muestra Pedrosa (2003) que los se divide, básicamente, en mercado de dinero, mercado accionario y mercado de derivados. Este último mercado ofrece un abanico de productos que contribuyen a la optimización de los recursos monetarios de los participantes, siempre que, como se ha demostrado en fechas recientes, no se tomen posturas muy arriesgadas, esto es, fuera de su umbral de equilibrio (véase el caso de Société General de Paris, 2008).

Una empresa toma posturas muy arriesgadas cuando los retornos que genera la operación financiera no alcanzan a compensar los costos y los riesgos, a priori, conocidos. Ya en el trabajo pionero de Sharpe (1964) se dejaba en claro que el valor intrínseco de un activo financiero debe ser tal que compense su riesgo asociado, también llamado beta-riesgo. Fue así que elaboró su famoso modelo de equilibrio de valoración de acciones conocido como CAPM.

Pese a este avance, el mecanismo ideal para compensar posturas riesgosas es realizarlas por medio de arbitraje. La idea de arbitraje se debe, en lo general, a la propuesta de Miller y Modigliani (1971), en la que se estima que las operaciones financieras, por distantes que se encuentran deben darse en el tiempo y la forma que el inversionista lo requiere. Hasta ese entonces las ideas de M&M eran una mera cuestión teórica, incluso ampliamente debatida entre los tratadistas financieros. Pero no fue sino hasta el trabajo magistral de Ross (1976) que se modeliza la función "toma de decisiones" del mercado. De esta misma suerte nace la ley de Opciones de Black y Scholes (1973) que viene afirmar, en definitiva, aquellos postulados teóricos (Ecuación 1). Para ellos fue fundamental el reconocimiento del riesgo en su justa dimensión: riesgo con efectos negativos y riesgos con efectos positivos, así, la ley de opciones posibilita siempre la obtención de ganancias para el agente principal porque habrá una contraparte que esté interesada en los resultados con efecto negativo para el agente principal, y a sensu contrario, el agente principal estará interesado en los resultados de la contraparte.

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Con todo esto, el propósito de este trabajo es verificar la optimización de los resultados de Opciones de Divisas (Currency Options) cuando se dan al amparo de mecanismos de arbitraje de divisas, siempre que, se sopesen y corrijan las circunstancias particulares en que deben darse.

El mecanismo de arbitraje financiero lo podemos entender como una operación para "tomar posiciones de compra y venta en un mismo activo aprovechando una diferencia en precios, obteniendo de este modo una ganancia inmediata".

Con esta idea, el mecanismo de arbitraje estaría desplazando a las tradicionales operaciones especulativas pues no sólo garantiza ganancias sino que es posible optimizarlas, esto es, llevarlas a un valor óptimo esperado.

Ahora bien, Pozuelo (2007) establece que las operaciones de arbitraje deben darse, necesariamente, bajo las siguientes circunstancias:

1. Haya simultaneidad en las operaciones entre los distintos mercados,
2. Concordancia entre las posturas (volumen y precio),
3. Se conozcan los costos por intermediación y las tasas impositivas,
4. El volumen compense los costos por intermediación,
5. Que el mercado del inversionista permita realizar este tipo de operaciones.

Como es de entender, el mecanismo de arbitraje es aplicable en la transacción de cualquier activo financiero (i.e. acciones, bonos, tipos de interés, commodities, divisas, etc.), sin embargo, por sus características e importancia, nos atrae la idea de verificar sus bondades en el mercado Forex.

Es atractivo estudiar el mercado Forex porque es el mercado financiero más grande del mundo. Algunas agencias especializada estiman que se mueven cerca de 1.5 mil millones de USD diarios en este mercado, lo que lo convierte en el mercado más líquido del mundo. Otro dato significativo es que el 80% del comercio mundial se da entre partes vinculadas (Mosqueda, 2002), que necesariamente realizan algún tipo de operación en el mercado de divisas o Forex.