Los riesgos de mercado de los portafolios de inversión (página 2)

Este riesgo se
clasifica de la siguiente manera:

1.1. Riesgo de tasa de
interés.

El riesgo de tasa de interés
mide la sensibilidad del fondo ante cambios en la curva de
rendimiento. La medida de riesgo de tasa de interés
más utilizada es la duración, la cual mide la
sensibilidad del precio del
instrumento y del valor de
mercado de la
cartera como un todo, ante cambios en la tasa de interés.
Una mayor duración se asocia a una mayor sensibilidad del
precio del instrumento ante cambios en la tasa de
interés.

1.2. Riesgo de tipo de
cambio.

Es el riesgo de una variación en las utilidades de
la empresa
como resultado de cambios en los precios de las
monedas extranjeras. 

1.3. Riesgo por valorización de inversiones
financieras.

1.4. Riesgo de precios de materias primas.

2. Riesgo de volatilidad.

La volatilidad mide la velocidad a la
que se mueven los precios, por lo tanto cuanto mayor sea la misma
más incertidumbre existe con respecto a la dirección del mercado y los precios
futuros. Por lo tanto la volatilidad mide el riesgo del
mercado. A mayor volatilidad mayor nivel de riesgo en el
portafolio.

3. Riesgo de correlación.

El riesgo de correlación se define como la elasticidad de
valor de un portafolio de inversiones ante cambios en la
relación lineal que existe entre los factores de riesgo de
mercado (correlación).

Dos riesgos se
derivan de este concepto:

Riesgo de base.

Se define a la base como la diferencia entre el precio futuro
y el precio de contado. Por lo regular se usa cuando se tiene un
activo financiero. Cuando el precio del futuro y el precio de
contado al vencimiento
son iguales la base es cero. La base puede ser negativa o
positiva dependiendo de que, si el precio de contado se
incrementa más que el precio futuro, se dice que se
está fortaleciendo la base. Cuando el precio futuro se
incrementa más que el precio de contado se dice que se
está debilitando la base.

Riesgo de spread.

El riesgo de spread estima, en porcentaje, el cambio en el
valor de mercado de la cartera ante una variación en el
spread. El spread refleja esencialmente el premio de rentabilidad
exigido por el mercado para instrumentos más riesgosos que
los instrumentos considerados libres de riesgo, usualmente,
instrumentos emitidos por el Estado o
por el Banco Central.
Los spread varían a lo largo del tiempo, en
respuesta a

factores como los cambios esperados en la clasificación
de riesgo, variaciones en la volatilidad de un mercado en
particular, cambios en oferta y demanda,
y condiciones de liquidez, entre otros.

4. Riesgo de liquidez.

Dos categorías de este riesgo son:

4.1. Riesgo de liquidez de fondo.

Este riesgo se deriva de la incapacidad de la
institución de honrar con fondos propios sus obligaciones
contractuales de corto plazo, tanto la intermediación de
crédito
e inversiones como la demanda de
retiro de los depositantes, todo lo anterior como resultado de
desfases en los flujos de caja.

4.2. Riesgo de liquidez de mercado.

Es el riesgo de que se produzcan pérdidas contra
resultados operacionales o contra el patrimonio
bancario, cuando la entidad se ve obligada a liquidar en forma
fuerte posiciones activas a un valor de mercado por debajo de su
valor en libro, con el
objetivo de
financiar la demanda de retiro de sus depositantes y demás
acreedores.

Parte II.

¿Cómo administrar los riesgos de mercado
en portafolios de inversión?

En la relación riesgo-rentabilidad el reto es:
aumentar el rendimiento y disminuir el riesgo. 

 Aspectos de la rentabilidad:

-         
Ganancia en el valor del dinero en el
tiempo.

-         
Beneficio financiero asociado a una inversión.

-         
Incluye valorización y rendimientos. 

Aspectos del riesgo:

-          Medida
de la posibilidad de perder en una inversión.

-          De que
una inversión no sea tan rentable como se espera.

-          Se
diferencia  de la incertidumbre en que es medible.

-          Se
mide con la desviación estándar de la rentabilidad.
 

 La meta es maximizar la rentabilidad  para un nivel
de riesgo dado. 

Etapas del proceso de
administración de los portafolios de
inversión.

Etapa 1. Determinar las necesidades del
cliente:

-         
Objetivos de
inversión.

-         
Tolerancia al
riesgo.

-         
Restricciones de inversión.

-         
Horizonte de tiempo. 

Etapa 2. Construcción del
portafolio: 

-         
Asignación del gerente de
portafolio.

-          Metas
de riesgo y rentabilidad.

-         
Estructura de
portafolio. Selección
de tipo de activos. 

 Etapa 3.Administración del
portafolio: 

-          Filtro
y selección de las inversiones.

-         
Administración del riesgo.

-         
Excelencia en la ejecución de compras y
ventas. 

 Etapa 4. Monitoreo continuo: 

-         
Información directa del mercado.

-         
 Seguimiento a las políticas
de riesgo y metas de rentabilidad. 

Proceso de administración
del portafolio. 

Existen varios términos para describir el proceso de
manejo de fondos:

-         
Gerencia o
manejo de portafolio.

-         
Gerencia o manejo de inversiones.

-         
Gerencia o manejo de activos.

Este proceso requiere el entendimiento de los diversos
vehículos de inversión, la manera como estos son
valorados y las distintas estrategias que
pueden ser usadas para seleccionar los que deberían estar
incluidos en un portafolio. Esto para cumplir con los objetivos
de inversión.

El proceso de administración de portafolio consiste en
los cinco pasos siguientes: 

1. Selección de objetivos de inversión.
2. Establecimiento de políticas de
   inversión.
3. Selección de una estrategia de
   portafolio. 
4. Selección de activos. 
5. Medición y valoración del desempeño.

Paso 1. Selección de objetivos de
inversión. 

El establecimiento de los objetivos de inversión
comienza con el análisis detallado de los objetivos de
inversión de la institución o individuo cuyo
dinero va a ser manejado.

Entre los objetivos de los inversionistas individuales se
encuentran:

-          La
acumulación de fondos para comprar una casa.

-          Tener
fondos suficientes para retirarse a cierta edad.

-         
Acumular fondos para pagar la educación
universitaria de los hijos.

Los inversionistas institucionales incluyen a los fondos
de:

-         
Pensiones.

-         
Instituciones
financieras.

-         
Compañías de seguros.

-          Fondos
mutuales.

Sus objetivos de inversión difieren de acuerdo a sus
funciones.

Los inversionistas institucionales pueden clasificarse en dos
grandes grupos:

1. Los que deben cumplir con pasivos contractuales
   específicos.
2. Los que no tienen que cumplir con pasivos
   específicos. 

Paso 2. Establecimiento de políticas de
inversión.

Es la parte del proceso en el cual se fijan pautas para
satisfacer los objetivos de inversión. Comienza con la
decisión de asignación o reparto de activos.

La asignación o reparto de activos es la
decisión de como los fondos de la institución o
individuo serán distribuidos entre las diferentes clases
de activos. Estos activos incluyen principalmente: acciones,
bonos,
bienes
raíces y títulos valores en
moneda extranjera.

Para desarrollar las políticas de inversión se
deben considerar los siguientes factores:

-         
Requerimientos de liquidez.

-         
 Horizonte de inversión.

-         
 Consideraciones impositivas.

-         
 Restricciones legales.

-         
 Regulaciones.

-         
 Requerimientos de reportes financieros.

-         
 Preferencias y necesidades del cliente.

Paso 3. Selección de una estrategia de
portafolio. 

Se debe seleccionar una estrategia de manejo de portafolio
consistente con los objetivos y políticas de
inversión del cliente. Esto se refiere a ser consistente
con sus requerimientos de rentabilidad y su tolerancia al
riesgo.

Las estrategias de manejo de portafolio se pueden clasificar
en activas, pasivas o estructuradas:

Activas. Una estrategia activa usa la
información disponible y las técnicas
de proyecciones para obtener rendimientos superiores a los de un
portafolio que solo se encuentra diversificado.

Pasivas.  Una estrategia pasiva involucra un
mínimo de aporte y se sustenta en la
diversificación para igualar el desempeño de un
determinado índice de mercado.

Estructuradas. Son diseñadas para alcanzar el
desempeño de pasivos predeterminados que tienen que ser
cancelados en fechas futuras.

La selección de la estrategia dependerá de:

-          La
visión del cliente acerca de la eficiencia del
mercado.

-          La
tolerancia al riesgo del cliente.

-          La
naturaleza de
los pasivos del cliente.

Paso 4. Selección de Activos.

Se deben seleccionar los activos específicos a ser
incluidos en el portafolio de inversión.

El gerente de portafolio tratará de construir un
portafolio eficiente. Un portafolio eficiente es el que provee el
mayor retorno esperado para un determinado nivel de riesgo.

El gerente deberá evaluar los diferentes sectores e
industrias.

Se debe evaluar cada título valor, acciones o bonos
individualmente.

Acciones: Representan la propiedad que
una persona tiene de
una parte de la sociedad
anónima.

Dos tipos de acciones son:

Acciones comunes: Son las acciones propiamente
dichas.

Acciones preferentes: Son aquellas que dan a su
poseedor prioridad en el pago de dividendos y en caso de la
disolución de la empresa, el
reembolso del capital.

Bonos: Títulos llamados de renta fija, cuyo
emisor tiene la obligación de cancelar al poseedor el
monto nominal y los intereses en los casos que estos existan.

Los bonos se pueden clasificar en:

Bonos con interés: Los cuales pueden ser
cupón fijo o variable y se pagan de acuerdo a la
frecuencia establecida al momento de la emisión del
bono.

-         
Cupón fijo: La tasa de interés que paga el bono se
mantiene constante a través de

la vida útil del mismo

-         
Cupón variable: La tasa de interés que devenga el
bono se recalcula con una periodicidad establecida al momento de
la emisión del bono utilizando una referencia para el
calculo del cupón.

Bonos cero cupón: Son títulos que a lo
largo de su vida no reciben interés alguno; son emitidos a
un descuento del valor facial y en el momento de la amortización o vencimiento se cancela el
valor facial del título.

Bonos convertibles: Sus cláusulas permiten que
este sea convertido en acción
o acciones de la empresa que los emitió a una tasa fija de
intercambio.

Paso 5. Medición y valoración del
desempeño

Este es el último paso del proceso de gerencia de
inversiones antes que el ciclo se repita.

Se mide el desempeño del portafolio, desde el punto de
vista de riesgo como rendimiento. Se comparan los resultados
contra un benchmark.[1]

Se deben separar los efectos del mercado versus el
desempeño del gerente de inversiones.

Evaluación de inversiones
alternativas.

El inversionista privado puede aprovechar la oportunidad de
mejorar el retorno de su portafolio de inversión a
través del uso de inversiones alternativas, entre los
cuales se pueden mencionar:

-         
Private equity.

-          Hedge
funds.

-          Bienes
raíces.

-         
Commodities (materias primas).

Private equity.

Son emisiones privadas de acciones de compañías
que no cotizan en la bolsa y emiten sus acciones entre un
grupo selecto
de personas con el fin de levantar capital para proyectos,
reestructuración o simplemente ampliar la base
accionaria.

A través de vehículos de private equity, los
inversionistas tienen acceso a oportunidades de inversión
que no están disponibles al público en general. Con
el paso del tiempo estas inversiones pueden generar ganancias
importantes, basados en el hecho de poder
participar en un negocio en crecimiento que envuelve
también ciertos niveles de riesgo.

En primer lugar el inversionista debe entender que estas
inversiones por lo general son realizadas con plazos superiores a
los 3 años, por lo que su inversión puede no ser
líquida en el momento que se requiera. Adicionalmente,
durante este tiempo puede experimentarse una alta volatilidad.
Esta iliquidez puede indisponer a algunos inversionistas, sin
embargo también es necesario señalar que aquellos
que tienen

capacidad de adaptarse a este riesgo pueden encontrar buenas
recompensas.

Bienes raíces.

Se refiere a la participación en proyectos
inmobiliarios a través de estructuras
organizadas que permitan la diversificación de la
inversión en este rubro, como es el caso de los fondos
inmobiliarios. Los fondos inmobiliarios pueden o no estar
listados en la bolsa de
valores.

Invertir en bienes raíces a través de fondos
administrados puede llegar a traer retornos importantes a
través de inversiones poco relacionadas entre si,
reduciendo al final el riesgo del inversionista. El inversionista
debe considerar entre otras cosas, la escogencia de gerentes de
inversión con experiencia y conocimiento
del mercado inmobiliario que le permitan aprovechar un
acercamiento a transacciones exitosas.

Hedge funds.

Son administradoras que tienen una gran flexibilidad para
seleccionar sus activos y estrategias de inversión. Eso
les permite buscar más opciones que puedan mejorar la
relación riesgo-rentabilidad.[2]

Commodities (materias primas).

Se cotizan en bolsas especializadas de mercadería, como
el caso del petróleo, oro, trigo,
índices bursátiles, entre otros, los cuales se
cotizan a diario. En algunos casos  casi se cotizan durante
las 24 horas en las diferentes bolsas a nivel mundial.

Las inversiones en commodities son consideradas en general
volátiles. Esta volatilidad es frecuentemente ampliada por
los inversionistas con el uso del apalancamiento. Sin embargo,
las inversiones en commodities pueden ofrecer estabilidad a una
cartera de inversión cuando otros mercados
financieros experimentan volatilidad.

Al igual que los activos anteriormente mencionados, una
inversión con expertos en el área de commodities
puede proveer de un grado importante de diversificación en
el portafolio del inversionista.

Características de las cuatro inversiones
alternativas mencionadas anteriormente:

-          Son
bastante heterogéneas entre sí.

-          Tienen
una correlación bastante baja en relación a los
mercados de bonos
y acciones.

-          Unos
retornos potencialmente más altos, así como con una
mayor volatilidad.

Tomando en cuenta estas consideraciones  y con un
análisis basado en la tolerancia de riesgo del
inversionista, un portafolio puede ser construido con una
visión estratégica apropiada que potencialmente
pueda aumentar el retorno de la inversión, diversificando
riesgos a lo largo de las diferentes inversiones.

Criterios para evaluar inversiones alternativas:

1.       Experiencia, capacidad
y adaptabilidad de los asesores de inversión.

2.       Términos de la
inversión: Liquidez, permanencia en el tiempo,
consideraciones para la venta.

3.       Grado de la volatilidad
e inseguridad de
los retornos.

4.       Uso del apalancamiento:
Cantidad, términos, y mecanismos de control de
riesgo.

5.       Formas y tipo de
distribución de las ganancias y retornos
del capital.

6.       Tratamiento de las
pérdidas, incluyendo obligaciones potenciales relacionadas
a inversiones fallidas.

7.       Disponibilidad de
estados
financieros auditados.

8.       Estructura de
comisiones y compensación de los asesores de
inversión.

9.       Participación de
los asesores en el vehículo de inversión.

10.   Seguimiento de las inversiones por parte de
los asesores.

Conclusiones

Siempre se habla de que la perfecta distribución del
portafolio de inversión es aquella que reparte el riesgo
de las inversiones en diferentes rubros.

Se dice también que diversificar el portafolio
significa invertir en distintos instrumentos para reducir el
riesgo. Esto no es fácil de hacer sin la
información adecuada.

La mejor inversión es la que se diseña de
acuerdo al nivel de riesgo que se está dispuesto a
afrontar, de acuerdo a la edad, la cantidad de dinero que se
tiene para invertir y el tipo de negocio que se tiene.

Se concluye que cuando se decide invertir lo ideal es buscar
ayuda profesional.

Los portafolios de inversión se utilizan a diario en
las finanzas por
lo que este trabajo de
investigación es útil para aprender
sus riesgos de mercado y la administración que debe tomar
en cuenta el analista financiero.

Bibliografía

http://www.monografias.com/trabajos40/portafolios-inversion/portafolios-inversion.shtml#portaf

http://www.buniak.com/negocio.php?id_seccion=8&id_documento=200

http://www.fyo.com/aprender/lobasico_opciones.asp

http://www.aai.com.pe/metodologia/fondos.htm

http://es.wikipedia.org/wiki/Acci%C3%B3n_(finanzas)

http://www.econoinvest.com/lista.aspx?sec=1400

http://www.gacetafinanciera.com/PORTAF.ppt

Autor:

Josué Raúl Álvarez Vargas

UNIVERSIDAD NACIONAL ESTATAL A DISTANCIA

CÁTEDRA DE FINANZAS

Centro Universitario: San José

FECHA: Julio, 2008

[1] El Benchmark es un proceso continuo de
medir productos,
servicios
y prácticas contra competidores más duros o
aquellas compañías reconocidas como
líderes en la industria.

[2]

http://www.puentenet.com/inversiones/productos_trading.xhtml?id_producto=hedge_fund&id_categoria=Individuos